Nghiên Cứu Tác Động Của Biến Động Tỷ Giá Đối Với Thương Mại Song Phương Giữa Việt Nam Và Trung Quốc

Nghiên cứu tác động của biến động tỷ giá đến thương mại song phương Việt Nam - Trung Quốc, phân tích xu hướng và giải pháp hiệu quả.

• Tác giả: Nguyễn Thị Kim Châu
• Người hướng dẫn: PGS. Nguyễn Khắc Quốc
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Tác Động Của Biến Động Tỷ Giá Đối Với Thương Mại Song Phương Giữa Việt Nam Và Trung Quốc
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2018
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Tổng Quan Tác Động Biến Động Tỷ Giá VN TQ Thách Thức

Tỷ giá hối đoái là công cụ đo lường giá trị giữa các đồng tiền, tác động sâu sắc đến mục tiêu và chính sách kinh tế vĩ mô. Thương mại quốc tế, đặc biệt thương mại song phương Việt Nam - Trung Quốc, chịu ảnh hưởng trực tiếp từ biến động tỷ giá. Trung Quốc đã vươn lên trở thành nền kinh tế lớn thứ hai thế giới, và sự trỗi dậy này tác động lớn đến các nền kinh tế khác, đặc biệt là Việt Nam. Thương mại song phương giữa hai nước tăng nhanh chóng trong những năm gần đây, với tổng kim ngạch thương mại đạt gần 80 tỷ USD vào năm 2016. Bài viết sẽ đi sâu vào phân tích tác động này, đặc biệt khi xem xét vai trò của USD như một đồng tiền trung gian trong thanh toán thương mại.

1.1. Tỷ Giá Hối Đoái VND CNY Vai Trò Trong Thương Mại Song Phương

Tỷ giá hối đoái giữa đồng Việt Nam (VND) và đồng Nhân dân tệ (CNY) đóng vai trò then chốt trong việc xác định giá cả hàng hóa xuất nhập khẩu giữa hai nước. Sự biến động của tỷ giá hối đoái VND/CNY ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của các doanh nghiệp xuất nhập khẩu. Chính sách tỷ giá của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cũng có ảnh hưởng lớn đến cán cân thương mại song phương. Việc điều chỉnh tỷ giá trung tâm có thể làm thay đổi sức cạnh tranh của hàng hóa Việt Nam trên thị trường Trung Quốc và ngược lại.

1.2. Thương Mại Song Phương VN TQ Cơ Hội và Thách Thức

Thương mại song phương giữa Việt Nam và Trung Quốc mang lại nhiều cơ hội phát triển, bao gồm tiếp cận thị trường rộng lớn, nguồn cung hàng hóa đa dạng, và cơ hội hợp tác đầu tư. Tuy nhiên, cũng tồn tại nhiều thách thức, như sự cạnh tranh gay gắt từ hàng hóa Trung Quốc, rủi ro biến động tỷ giá, và sự phụ thuộc vào một thị trường duy nhất. Hiệp định thương mại tự do (FTA) và RCEP có tác động như thế nào đến thương mại song phương?

II. Phân Tích Tác Động Biến Động Tỷ Giá Đến Xuất Nhập Khẩu

Nghiên cứu về tác động của biến động tỷ giá đến thương mại song phương đã được thực hiện rộng rãi, nhưng kết quả còn nhiều tranh cãi. Một số nghiên cứu chỉ ra tác động tiêu cực, trong khi số khác lại cho thấy tác động tích cực hoặc không đáng kể. Nghiên cứu này tập trung vào khía cạnh 'biến động' thay vì 'tăng giảm' tỷ giá, nhấn mạnh sự không chắc chắn và rủi ro tỷ giá. Sự biến động này ảnh hưởng đến quyết định xuất nhập khẩu của doanh nghiệp, đặc biệt trong bối cảnh Việt Nam hội nhập sâu rộng vào kinh tế khu vực và toàn cầu. Việc sử dụng USD làm đồng tiền trung gian trong thanh toán cũng là một yếu tố quan trọng cần xem xét.

2.1. Rủi Ro Tỷ Giá Doanh Nghiệp Xuất Nhập Khẩu Việt Nam Đối Mặt

Các doanh nghiệp xuất nhập khẩu Việt Nam phải đối mặt với nhiều rủi ro tỷ giá khi giao dịch với Trung Quốc. Sự biến động khó lường của tỷ giá hối đoái Việt Nam - Trung Quốc có thể làm giảm lợi nhuận doanh nghiệp, ảnh hưởng đến sức cạnh tranh xuất khẩu, và gây khó khăn trong việc dự báo chi phí và doanh thu. Các biện pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá như sử dụng các công cụ phái sinh tài chính trở nên quan trọng.

2.2. Cán Cân Thương Mại Việt Nam Trung Quốc Ảnh Hưởng Từ Tỷ Giá

Biến động tỷ giá có thể ảnh hưởng đến cán cân thương mại giữa Việt Nam và Trung Quốc. Một sự phá giá đồng Việt Nam có thể làm tăng sức cạnh tranh xuất khẩu của hàng hóa Việt Nam, nhưng đồng thời cũng làm tăng chi phí nhập khẩu. Ngược lại, một sự tăng giá đồng Việt Nam có thể làm giảm sức cạnh tranh xuất khẩu và giảm chi phí nhập khẩu. Ảnh hưởng tổng thể đến cán cân thương mại phụ thuộc vào nhiều yếu tố, bao gồm độ co giãn của cung và cầu hàng hóa.

III. Phương Pháp Nghiên Cứu Tác Động Tỷ Giá Mô Hình Trọng Lực

Nghiên cứu này sử dụng mô hình trọng lực thương mại song phương để phân tích tác động của biến động tỷ giá. Mô hình này, dựa trên mô hình cung và cầu, cho phép kiểm chứng tác động của tỷ giá với đồng tiền trung gian (USD). Phương pháp phân tích tổng hợp, OLS, Prais – Winsten và Cochrane – Orcutt được sử dụng để ước lượng tác động trong giai đoạn 2000-2017. Các biến số bao gồm xuất khẩu, tỷ giá, GDP, CPI, và các biến giả WTO và thay đổi chế độ tỷ giá tại Trung Quốc. Phương pháp này giúp xác định rõ hơn ảnh hưởng của tỷ giá lên thương mại song phương.

3.1. Mô Hình Thương Mại Song Phương Yếu Tố Tỷ Giá và Tiền Tệ Trung Gian

Mô hình thương mại song phương được sử dụng bao gồm yếu tố tỷ giá hối đoái giữa hai nước và vai trò của đồng tiền trung gian USD. Tỷ giá hối đoái VND/USD và tỷ giá hối đoái CNY/USD được phân tích để xác định tác động của biến động tỷ giá đến dòng chảy thương mại. Việc sử dụng đồng tiền trung gian giúp phân tách tác động của biến động tỷ giá đến cung và cầu hàng hóa.

3.2. Kiểm Định Nghiệm Đơn Vị và Đồng Liên Kết Đảm Bảo Tính Tin Cậy

Để đảm bảo tính tin cậy của kết quả nghiên cứu, các kiểm định nghiệm đơn vị Augment Dickey Fuller (ADF) và Phillips - Perron (PP) được sử dụng để kiểm tra tính dừng của dữ liệu. Kiểm định đồng liên kết được thực hiện để xác định mối quan hệ dài hạn giữa các biến số. Các giả thiết hồi quy cổ điển cũng được kiểm tra để đảm bảo tính hợp lệ của mô hình.

3.3. Lựa Chọn Biến và Dữ Liệu Phù Hợp Với Bối Cảnh VN TQ

Việc lựa chọn các biến và dữ liệu phù hợp là rất quan trọng để đảm bảo tính chính xác của kết quả nghiên cứu. Các biến số như GDP đại diện cho thu nhập, CPI cho chỉ số giá cả, biến giả WTO và biến giả thay đổi chế độ tỷ giá được sử dụng để kiểm soát các yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến thương mại song phương. Dữ liệu được thu thập trong giai đoạn quý 3 năm 2000 đến quý 3 năm 2017 để phản ánh sự phát triển của quan hệ thương mại VN-TQ.

IV. Kết Quả Nghiên Cứu Thực Nghiệm Tác Động Dài Hạn và Ngắn Hạn

Kết quả nghiên cứu cho thấy biến động tỷ giá của đồng tiền quốc gia nhập khẩu đối với đồng tiền trung gian có thể làm giảm nhập khẩu. Việc tăng giá dự kiến của đồng tiền nước nhập khẩu đối với đồng tiền trung gian sẽ thúc đẩy nhập khẩu. Tác động của việc tăng giá đồng tiền quốc gia xuất khẩu đối với đồng tiền trung gian thì không rõ ràng. Nghiên cứu này làm rõ hơn về mối quan hệ phức tạp giữa tỷ giá và thương mại, đặc biệt trong bối cảnh đồng tiền trung gian đóng vai trò quan trọng.

4.1. Tác Động Dài Hạn Biến Động Tỷ Giá Bằng Chứng Thực Nghiệm

Nghiên cứu sử dụng phương pháp Prais - Winsten và Cochrane - Orcutt để đánh giá tác động dài hạn của biến động tỷ giá đối với xuất khẩu từ Trung Quốc sang Việt Nam và ngược lại. Kết quả cho thấy có bằng chứng về tác động dài hạn, nhưng mức độ và hướng của tác động có thể khác nhau tùy thuộc vào chiều xuất khẩu.

4.2. Tác Động Ngắn Hạn Biến Động Tỷ Giá Phân Tích Hồi Quy Chi Tiết

Tác động ngắn hạn của biến động tỷ giá được phân tích bằng phương pháp OLS. Kết quả cho thấy tác động ngắn hạn có thể khác với tác động dài hạn, và có thể tồn tại các hiệu ứng trễ. Việc phân tích tác động ngắn hạn giúp hiểu rõ hơn về phản ứng của các doanh nghiệp và thị trường đối với sự biến động tỷ giá.

V. Gợi Ý Chính Sách Ứng Phó Biến Động Tỷ Giá Hiệu Quả

Dựa trên kết quả nghiên cứu, một số gợi ý chính sách được đưa ra nhằm giúp các doanh nghiệp và nhà hoạch định chính sách ứng phó với biến động tỷ giá hiệu quả hơn. Các chính sách nên tập trung vào việc giảm thiểu rủi ro tỷ giá cho doanh nghiệp, ổn định tỷ giá hối đoái, và thúc đẩy thương mại song phương. Việc tăng cường hợp tác tiền tệ giữa Việt Nam và Trung Quốc cũng có thể giúp giảm thiểu tác động tiêu cực của biến động tỷ giá.

5.1. Điều Hành Chính Sách Tiền Tệ Ổn Định Tỷ Giá Hỗ Trợ Thương Mại

Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần điều hành chính sách tiền tệ một cách linh hoạt để ổn định tỷ giá hối đoái và hỗ trợ thương mại song phương. Việc sử dụng các công cụ điều hành tỷ giá một cách hiệu quả có thể giúp giảm thiểu biến động tỷ giá và tạo môi trường kinh doanh ổn định cho các doanh nghiệp.

5.2. Biện Pháp Phòng Ngừa Rủi Ro Tỷ Giá Hỗ Trợ Doanh Nghiệp Xuất Nhập Khẩu

Chính phủ cần hỗ trợ các doanh nghiệp xuất nhập khẩu trong việc áp dụng các biện pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá. Việc cung cấp thông tin về thị trường tài chính và các công cụ phòng ngừa rủi ro, cũng như hỗ trợ đào tạo và tư vấn cho doanh nghiệp, có thể giúp giảm thiểu thiệt hại do biến động tỷ giá gây ra.

VI. Hạn Chế và Hướng Mở Rộng Nghiên Cứu Tác Động Tỷ Giá

Nghiên cứu này có một số hạn chế, bao gồm phạm vi phân tích hạn chế trong giai đoạn 2000-2017 và việc sử dụng mô hình trọng lực đơn giản. Các nghiên cứu tương lai có thể mở rộng phạm vi phân tích, sử dụng các mô hình phức tạp hơn, và xem xét các yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến thương mại song phương, chẳng hạn như chính sách thương mại, đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), và chuỗi cung ứng toàn cầu.

6.1. Chuỗi Cung Ứng và Giá Trị Gia Tăng Nghiên Cứu Sâu Hơn

Các nghiên cứu tương lai nên tập trung vào phân tích tác động của biến động tỷ giá đến chuỗi cung ứng và giá trị gia tăng trong thương mại song phương Việt Nam - Trung Quốc. Việc hiểu rõ hơn về cách thức biến động tỷ giá ảnh hưởng đến các giai đoạn khác nhau của chuỗi cung ứng có thể giúp đưa ra các giải pháp hiệu quả hơn để giảm thiểu rủi ro.

6.2. Đầu Tư Trực Tiếp Nước Ngoài FDI Liên Kết Với Tỷ Giá Như Thế Nào

Mối liên hệ giữa đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) và biến động tỷ giá cũng cần được nghiên cứu sâu hơn. Việc FDI có thể ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái và ngược lại, biến động tỷ giá có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư nước ngoài. Nghiên cứu về mối liên hệ này có thể cung cấp thêm thông tin hữu ích cho các nhà hoạch định chính sách.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: Giới thiệu đề tài Trong chương này, tác giả sẽ làm rõ lý do chọn đề tài nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, đối tượng nghiên cứu đồng thời giới thiệu tổng quan về phương pháp nghiên cứu và ý nghĩa khoa học và thực tiễn khi thực hiện đề tài. Chương 2: Các thảo luận nghiên cứu và các bằng chứng thực nghiệm trên thế giới về tác động của biến động tỷ giá đến quan hệ thương mại song phương Trong chương này, tác giả sẽ trình bày một số thảo luận nghiên cứu về mối quan hệ giữa biến động tỷ giá và thương mại quốc tế và những bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa biến động tỷ giá và thương mại song phương. Chương 3: Phương pháp nghiên cứu. Trong chương này, tác giả sẽ trình bày mô hình cơ sở lý thuyết, phương pháp nghiên cứu, giải thích các biến độc lập và biến phụ thuộc trong mô hình, mô tả các đặc điểm của mô hình thực nghiệm, các giả định đặt ra để kiểm định và nguồn dữ liệu để thực hiện nghiên cứu.

Chương 4: Kết quả nghiên cứu Trong chương này, tác giả sẽ trình bày việc phân tích thương mại song phương giữa Việt Nam và Trung Quốc, phân tích thống kê mô tả các biến đưa vào mô hình, trình bày các kết quả kiểm định. Nội dung chính của chương này tác giả trình bày kết quả nghiên cứu thực nghiệm về tác động của biến động tỷ giá đối với quan hệ thương mại song phương giữa Việt Nam và Trung Quốc. Chương 5: Kết luận Ở chương này, tác giả sẽ thực hiện việc tổng kết lại những vấn đề nghiên cứu, kết luận lại kết quả thực nghiệm từ mô hình nghiên cứu, nêu lên những hạn chế của đề tài và hướng mở rộng đề tài. CÁC THẢO LUẬN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Trong chương này, tác giả sẽ đưa ra các thảo luận nghiên cứu về mối quan hệ giữa biến động tỷ giá và quan hệ thương mại bao gồm các nghiên cứu về tác động âm, tác động dương, không tác động và vai trò của đồng tiền trung gian trong thương mại quốc tế.

Đồng thời, tác giả trình bày các bằng chứng thực nghiệm về tác động của biến động tỷ giá đến thương mại song phương. Các thảo luận nghiên cứu trước đây về tác động của biến động tỷ giá đến quan hệ thương mại Biến động tỷ giá (exchange rate volatility / exchange rate risk / exchange rate variance) có thể được định nghĩa là rủi ro liên quan đến các chuyển động bất ngờ không mong muốn trong tỷ giá hối đoái. Kể từ khi sự kiện Bretton – Woods xảy ra vào năm 1973, một cuộc tranh luận mới đã bắt đầu xuất hiện trong các nghiên cứu kinh tế về lựa chọn chế độ tỷ giá cố định và chế độ tỷ giá linh hoạt. Một số nhà kinh tế học chấp nhận chuyển đổi sang tỷ giá linh hoạt thì cho rằng biến động tỷ giá sẽ làm tăng thương mại quốc tế.

Ngược lại, những nhà kinh tế học khác không chấp nhận việc chuyển đổi sang tỷ giá hối đoái linh hoạt thì cho rằng biến động tỷ giá sẽ làm giảm thương mại quốc tế. Các nghiên cứu về tác động ngược chiều của biến động tỷ giá đến thương mại quốc tế Trong khi nhóm các nhà kinh tế học thừa nhận ưu điểm của việc chuyển đổi sang chế độ tỷ giá linh hoạt, thì những nhà kinh tế học khác vẫn cho rằng việc chuyển đổi sang tỷ giá hối đoái linh hoạt sẽ làm giảm mức độ giao dịch quốc tế. Lập luận của họ dựa trên quan điểm cho rằng các thương nhân e ngại rủi ro sẽ làm giảm sản lượng của họ khi phải đối mặt với sự gia tăng biến động tỷ giá hối đoái do việc chuyển đổi sang chế độ tỷ giá hối đoái thả nổi. 10 Ethier (1973) giả định rằng các quyết định của một công ty e ngại rủi ro đối với cả khối lượng hàng hoá nhập khẩu và số tiền chuyển đổi kỳ hạn đạt được trong môi trường không chắc chắn về tỷ giá.

Sự không chắc chắn về tỷ giá được xác định như là độ lệch chuẩn của tỷ giá giao ngay. Giả sử giá nhập khẩu được xác định bằng ngoại tệ và công ty biết trước doanh thu đối với bất kỳ mức tỷ giá nhất định nào, sự không chắc chắn về tỷ giá không ảnh hưởng đến mức độ thương mại, nhưng điều này ảnh hưởng mức độ chuyển đổi kỳ hạn. Tuy nhiên, rất ít công ty biết trước được mức doanh thu và Ethier mở rộng mô hình để đưa sự không chắc chắn về vị thế của công ty. Kết quả cho thấy mức độ thương mại trở nên nhạy cảm với sự biến động của tỷ giá và phản ứng bất lợi đối với sự không chắc chắn về tỷ giá.

Ethier lưu ý rằng những kết quả này là mạnh mẽ để thay đổi về giả định đồng tiền được chỉ định trong hợp đồng xuất khẩu. Các công ty có thể giảm sự tác động của biến động tỷ giá đối với thương mại bằng việc tham gia vào hợp đồng kỳ hạn. Clark (1973) cho rằng mức độ biến động tỷ giá hối đoái có thể ảnh hưởng đến mức xuất khẩu của một quốc gia. Theo ông, nếu không bình giá giữa hai nước, sẽ có sự không chắc chắn lớn hơn đối với thương mại và đầu tư quốc tế, nguyên nhân vì các doanh nhân sẽ không thể dự đoán được tỷ giá mà họ có thể tính được giá trị trong nước của các giao dịch nước ngoài.

Ngoài ra, còn do rủi ro giao dịch trên thị trường ngoại hối sẽ tốn kém hơn theo một tỷ giá linh hoạt. Kể từ khi tỷ giá hối đoái được thả nổi đã làm tăng chi phí và rủi ro của hoạt động ngoại thương dẫn đến sự sụt giảm phúc lợi xã hội trên thế giới. Phân tích của Clark (1973) dựa trên giả định rằng một công ty sẵn sàng tham gia vào thương mại quốc tế phụ thuộc vào việc họ đánh giá về triển vọng dài hạn của lợi nhuận trong hoạt động thương mại quốc tế. Việc đánh giá như vậy phải tính đến việc có hay không có khả năng dự đoán được giá trị nội tệ của doanh thu bán hàng nước ngoài của công ty.

Nhìn chung, sẽ có những biến động trong lợi nhuận do những thay đổi bất ngờ về tỷ giá hối đoái, sự gia tăng biến động của lợi nhuận sẽ làm giảm khối lượng thương mại nếu các nhà xuất khẩu e ngại rủi ro: đường cung xuất khẩu sẽ thay đổi và dịch chuyển giảm sang trái. 11 Clark (1973) giải thích có hai lý do tại sao một công ty xuất khẩu có thể không thể loại trừ hoàn toàn các biến động không lường trước được bằng đồng nội tệ tương đương với doanh thu nước ngoài do sự biến động của tỷ giá hối đoái. Thứ nhất, các thị trường kỳ hạn bằng ngoại tệ có thể không được phát triển đầy đủ cho các khoản thu ngoại tệ. Nếu thời hạn tối đa của một hợp đồng kỳ hạn ít hơn khoảng thời gian mà công ty muốn phòng ngừa, thì công ty sẽ phải chịu một số tổn thất từ rủi ro hối đoái.

Lý do thứ hai, rủi ro tỷ giá có thể không thể tránh được do đó công ty có thể không chắc chắn về giá trị ngoại hối có thể nhận được. Nếu giá ngoại tệ của hàng hoá được giao dịch là một biến ngẫu nhiên mà không bị ảnh hưởng bởi quyết định đầu ra của một công ty riêng lẻ nhưng bị ảnh hưởng bởi thu nhập ở nước ngoài. Nhưng thu nhập ở nước ngoài sẽ dao động theo một cách không thể đoán trước được nên công ty không có khả năng dự báo giá nước ngoài. Theo Clark, đối với các thị trường kỳ hạn hoàn hảo công ty có thể làm giảm biến động của lợi nhuận (thể hiện bằng đồng nội tệ) do biến động tỷ giá, nhưng không thể loại bỏ nó.

Demers (1991) giả định một công ty cạnh tranh là người trung lập về mức độ ưa thích rủi ro sẽ không chắc chắn về tình trạng cầu do sự không chắc chắn về giá do rủi ro tỷ giá. Ông nhận định rằng do sự không chắc chắn về tình trạng cầu khi biến động tỷ giá xảy ra và sự đầu tư không thể thu hồi dẫn đến hành vi đầu tư thận trọng hơn, mức đầu tư sẽ thấp hơn trong trường hợp thị trường tồn tại biến động tỷ giá so với trường hợp điều kiện các thông tin thị trường tốt. Vì thế nên sản lượng sản xuất sẽ giảm và khối lượng thương mại cũng sẽ giảm theo thời gian. Tức là do sự không chắc chắn về tỷ giá dẫn đến thương mại sẽ giảm.

Theo Chowdhurry (1993), do những người tham gia thị trường e ngại rủi ro nên khi biến động tỷ giá tăng, để tránh những rủi ro do biến động tỷ giá mang lại những người tham gia thị trường sẽ chủ động giảm các giao dịch thương mại nước ngoài và chuyển dần sang các giao dịch trong nước. Các nghiên cứu về tác động cùng chiều của biến động tỷ giá đến thương mại quốc tế Tuy nhiên, các nghiên cứu khác cho thấy biến động tỷ giá tăng có thể có tác động ngược lại và làm tăng khối lượng thương mại. Quan điểm này dựa trên lập luận cho rằng biến động tỷ giá dẫn đến tác động thay thế và tác động thu nhập ngược chiều nhau. Mối quan hệ ngược chiều này có thể được giải thích như sau: Khi biến động tỷ giá tăng sẽ làm xuất khẩu hiện tại của công ty giảm đi (tác động thay thế) nhưng do rủi ro này sẽ làm giảm tổng doanh thu dự kiến nên công ty sẽ tăng cường các nguồn lực để có nhiều đơn hàng hơn do đó xuất khẩu tăng (tác động thu nhập).

De Grauwe (1988) sử dụng mô hình một nhà sản xuất trong điều kiện cạnh tranh phải quyết định giữa việc bán hàng tại thị trường trong nước và nước ngoài để giải thích mối quan hệ này. Cả hai giá cả trong nước và nước ngoài đều được cố định và vì vậy nguồn rủi ro duy nhất cho nhà sản xuất là giá nội tệ xuất khẩu. Với những giả định này, phản ứng của nhà sản xuất đối với việc gia tăng rủi ro tỷ giá (chỉ ra sự gia tăng của sự biến động tỷ giá hối đoái) phụ thuộc hoàn toàn vào việc lợi ích cận biên dự kiến của thu nhập xuất khẩu là một hàm lồi hoặc lõm của tỷ giá hối đoái. Trường hợp các nhà sản xuất chỉ có một chút lo ngại rủi ro, họ sẽ sản xuất ít cho xuất khẩu vì rủi ro tỷ giá cao làm giảm lợi ích cận biên mong đợi của doanh thu xuất khẩu.