Các Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Đo Lường Giá Cổ Phiếu Của Doanh Nghiệp Ngành Thép Niêm Yết Tại Việt Nam

Ngành thép tại Việt Nam đã có những bước phát triển mạnh mẽ trong những năm qua. 93 trang · Trường Đại Học Ngân Hàng TP. Hồ Chí Minh · 2023.

• Tác giả: Dương Lữ Hoà Trân
• Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Duy Linh
• Trường học: Trường Đại Học Ngân Hàng TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Các Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Đo Lường Giá Cổ Phiếu Của Những Doanh Nghiệp Ngành Thép Niêm Yết Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: khóa luận tốt nghiệp
• Năm xuất bản: 2023
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI
• 1.2. MỤC TIÊU ĐỀ TÀI
• 1.2.1. Mục tiêu tổng quát
• 1.2.2. Mục tiêu cụ thể
• 1.3. CÂU HỎI NGHIÊN CỨU
• 1.4. ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU
• 1.4.1. Đối tượng nghiên cứu
• 1.4.2. Phạm vi nghiên cứu
• 1.5. PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 1.5.1. Phương pháp nghiên cứu
• 1.5.2. Dữ liệu nghiên cứu
• 1.6. ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI
• 1.7. BỐ CỤC CỦA NGHIÊN CỨU
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ LUẬN
• 2.1. Thị trường chứng khoán
• 2.2. Giá cổ phiếu
• 2.3. Biến động giá cổ phiếu
• 2.4. CÁC LÝ THUYẾT ẢNH HƢỞNG ĐẾN ĐO LƢỜNG GIÁ CỔ PHIẾU
• 2.4.1. Lý thuyết Thị trường hiệu quả
• 2.4.2. Lý thuyết Bước đi ngẫu nhiên
• 2.4.3. Lý thuyết Tài chính hành vi
• 2.5. LƢỢC KHẢO NGHIÊN CỨU
• 2.5.1. Các nghiên cứu nước ngoài
• 2.5.2. Các nghiên cứu trong nước
• 2.5.3. Khoảng trống nghiên cứu
• 3. CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. GIỚI THIỆU QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU
• 3.2. MÔ TẢ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU
• 3.3. MÔ TẢ CÁC BIẾN TRONG MÔ HÌNH
• 3.3.1. Biến phụ thuộc
• 3.3.2. Biến độc lập
• 3.4. MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
• 3.5. PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
• 4.1. THỐNG KÊ MÔ TẢ
• 4.1.1. Thống kê mô tả
• 4.1.2. Phân tích ma trận hệ số tương quan
• 4.1.3. Phân tích đa cộng tuyến
• 4.1.4. So sánh giữa các mô hình Pooled OLS, FEM, REM
• 4.1.5. Lựa chọn mô hình
• 4.2. ƯỚC LƢỢNG MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU THEO PHƢƠNG PHÁP FGLS
• 4.3. KIỂM ĐỊNH DẤU KỲ VỌNG
• 4.4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN VỀ CÁC BIẾN
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý
• 5.1. TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 5.2. Gợi ý chính sách đối với nhà đầu tư cổ phiếu ngành thép
• 5.3. Gợi ý chính sách đối với các nhà quản trị
• 5.4. Gợi ý chính sách về vĩ mô và điều kiện thị trường
• 5.5. HẠN CHẾ CỦA NGHIÊN CỨU VÀ ĐỀ XUẤT TRONG TƢƠNG LAI
• 5.5.1. Một số hạn chế của nghiên cứu
• 5.5.2. Đề xuất hướng nghiên cứu trong tương lai
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Nhân Tố Ảnh Hưởng Đến Giá Cổ Phiếu Ngành Thép

Ngành thép tại Việt Nam đã có những bước phát triển mạnh mẽ trong những năm qua. Tuy nhiên, giá cổ phiếu ngành thép lại chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố khác nhau. Việc hiểu rõ các nhân tố này là rất quan trọng cho các nhà đầu tư. Nghiên cứu này sẽ phân tích các yếu tố chính tác động đến giá cổ phiếu ngành thép, từ đó giúp nhà đầu tư có cái nhìn tổng quan hơn.

1.1. Tình Hình Thị Trường Thép Việt Nam Hiện Nay

Thị trường thép Việt Nam đang trong giai đoạn phát triển mạnh mẽ với nhiều cơ hội và thách thức. Sự cạnh tranh giữa các công ty thép lớn và nhỏ đang gia tăng, tạo ra áp lực lên giá cổ phiếu.

1.2. Các Yếu Tố Tác Động Đến Giá Cổ Phiếu Ngành Thép

Giá cổ phiếu ngành thép bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố như tình hình kinh tế, chính sách của chính phủ, và các yếu tố nội tại của doanh nghiệp. Việc phân tích các yếu tố này sẽ giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định chính xác.

II. Vấn Đề Và Thách Thức Trong Ngành Thép Việt Nam

Ngành thép Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức lớn, từ sự biến động của giá nguyên liệu đến áp lực cạnh tranh từ các sản phẩm nhập khẩu. Những vấn đề này không chỉ ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất mà còn tác động trực tiếp đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp trong ngành.

2.1. Biến Động Giá Nguyên Liệu Thép

Giá nguyên liệu thép trên thị trường thế giới có sự biến động lớn, ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí sản xuất và lợi nhuận của các doanh nghiệp thép tại Việt Nam.

2.2. Áp Lực Cạnh Tranh Từ Nhập Khẩu

Sự gia tăng nhập khẩu thép từ các quốc gia khác đã tạo ra áp lực lớn lên các doanh nghiệp trong nước, làm giảm khả năng cạnh tranh và ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.

III. Phương Pháp Phân Tích Giá Cổ Phiếu Ngành Thép

Để phân tích giá cổ phiếu ngành thép, cần áp dụng các phương pháp định lượng và định tính. Việc sử dụng các mô hình hồi quy sẽ giúp xác định mối quan hệ giữa các yếu tố tác động và giá cổ phiếu.

3.1. Mô Hình Hồi Quy Đánh Giá Giá Cổ Phiếu

Mô hình hồi quy sẽ được sử dụng để phân tích các yếu tố như P/E, P/B, ROAV và SIZE, từ đó đưa ra kết luận về tác động của chúng đến giá cổ phiếu.

3.2. Phân Tích Dữ Liệu Từ Các Doanh Nghiệp

Dữ liệu từ các báo cáo tài chính của các doanh nghiệp thép sẽ được thu thập và phân tích để đánh giá chính xác hơn về tình hình giá cổ phiếu.

IV. Kết Quả Nghiên Cứu Về Giá Cổ Phiếu Ngành Thép

Kết quả nghiên cứu cho thấy các yếu tố như P/E, P/B, ROAV có tác động tích cực đến giá cổ phiếu ngành thép. Điều này cho thấy rằng các nhà đầu tư cần chú ý đến các chỉ số này khi đưa ra quyết định đầu tư.

4.1. Tác Động Của P E Đến Giá Cổ Phiếu

Tỷ lệ P/E cao thường cho thấy kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai, điều này có thể dẫn đến giá cổ phiếu tăng.

4.2. Tác Động Của ROAV Đến Giá Cổ Phiếu

Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROAV) cao cho thấy doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, từ đó ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu.

V. Kết Luận Và Đề Xuất Chính Sách Đầu Tư

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng việc hiểu rõ các nhân tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngành thép là rất quan trọng. Các nhà đầu tư cần có chiến lược đầu tư hợp lý dựa trên các yếu tố này để tối ưu hóa lợi nhuận.

5.1. Đề Xuất Chính Sách Đầu Tư Cho Doanh Nghiệp

Doanh nghiệp cần cải thiện các chỉ số tài chính và tăng cường quản lý rủi ro để nâng cao giá trị cổ phiếu.

5.2. Đề Xuất Chính Sách Đầu Tư Cho Nhà Đầu Tư

Nhà đầu tư nên theo dõi sát sao các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu và điều chỉnh danh mục đầu tư của mình cho phù hợp.

Nội dung chính

Bối cảnh và vấn đề nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Nam sau hơn 21 năm hình thành và phát triển đã khẳng định vai trò là bộ phận quan trọng của thị trường vốn, đóng vai trò cơ chế phát tín hiệu cho các quyết định đầu tư và là chất xúc tác cho quản trị doanh nghiệp. Trong cơ cấu thị trường, nhóm cổ phiếu ngành thép thu hút sự quan tâm lớn của các nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức nhờ quy mô vốn hóa và tính thanh khoản cao. Tuy nhiên, giá cổ phiếu ngành thép có đặc tính biến động phức tạp và khó lường, chịu sự chi phối đồng thời của các biến số kinh tế vĩ mô và năng lực tài chính vi mô nội tại của doanh nghiệp. Trong khi đó, thói quen tích lũy truyền thống của người dân Việt Nam chủ yếu tập trung vào vàng, bất động sản hoặc gửi tiết kiệm ngân hàng do tâm lý e ngại rủi ro biến động giá. Việc các nhà đầu tư nước ngoài gia tăng giải ngân và sự điều chỉnh giảm của mặt bằng lãi suất đã tạo ra những đợt dịch chuyển dòng vốn mạnh mẽ trên thị trường, đặt ra yêu cầu phải nhận diện và đo lường chính xác các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu của ngành sản xuất mang tính chu kỳ này.

Khóa luận xác định mục tiêu nghiên cứu tổng quát là xác định các yếu tố có ảnh hưởng khi đo lường giá cổ phiếu của các doanh nghiệp nhóm ngành thép được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, từ đó đưa ra các gợi ý chính sách nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh cho doanh nghiệp và định hình phương pháp đầu tư cho công chúng đầu tư.

Mục tiêu nghiên cứu cụ thể được xác định gồm ba nhiệm vụ:

• Thứ nhất: Xác định các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngành thép trên cả 3 sàn giao dịch (HOSE, HNX và UPCOM).
• Thứ hai: Đo lường mức độ ảnh hưởng của các yếu tố có tác động đến việc đo lường giá cổ phiếu trong ngành thép trên HOSE, HNX và UPCOM.
• Thứ ba: Đề xuất hàm ý chính sách nhằm đặt ra chiến lược cụ thể và nắm bắt cơ hội khi đầu tư vào cổ phiếu ngành thép trên thị trường chứng khoán.

Để giải quyết các mục tiêu nêu trên, đề tài thiết lập ba câu hỏi nghiên cứu:

• Câu hỏi 1: Các nhân tố nào ảnh hưởng đến đo lường giá chứng khoán của các doanh nghiệp niêm yết ngành thép trên thị trường chứng khoán?
• Câu hỏi 2: Thông qua việc phân tích dữ liệu, tác giả đánh giá và nhận xét như thế nào về ảnh hưởng của các nhân tố đến đo lường giá chứng khoán của các doanh nghiệp ngành thép?
• Câu hỏi 3: Từ những phân tích trên, đề tài đề xuất những khuyến nghị gì nhằm bình ổn thị trường và tìm các giải pháp hỗ trợ doanh nghiệp cũng như nhà đầu tư?

Đối tượng nghiên cứu của khóa luận là giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành thép đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Phạm vi nghiên cứu được giới hạn như sau:

• Phạm vi không gian: Khảo sát 23 doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên ba sàn HOSE, HNX và UPCOM. Điều kiện chọn mẫu yêu cầu các doanh nghiệp phải niêm yết trước ngày 01/01/2015, có báo cáo tài chính kiểm toán hàng năm đầy đủ và không bị hủy niêm yết hoặc tạm ngừng giao dịch quá 3 tháng trong suốt giai đoạn khảo sát.
• Phạm vi thời gian: Thu thập chuỗi dữ liệu trong vòng 7 năm, tính từ tháng 01/2015 đến hết tháng 12/2021.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp

Nghiên cứu được xây dựng trên nền tảng ba lý thuyết tài chính kinh điển:

• Lý thuyết Thị trường hiệu quả (Efficient Market Hypothesis - EMH) của Fama (1970): Khẳng định giá chứng khoán phản ánh đầy đủ các thông tin sẵn có trên thị trường. Fama phân loại thị trường hiệu quả thành ba hình thái: hình thái yếu (giá chỉ phản ánh dữ liệu giao dịch trong quá khứ, phân tích kỹ thuật không tạo ra lợi nhuận vượt trội), hình thái trung bình (giá phản ánh toàn bộ thông tin công khai, phân tích cơ bản không mang lại lợi thế) và hình thái mạnh (giá phản ánh toàn bộ thông tin công khai lẫn nội bộ).
• Lý thuyết Bước đi ngẫu nhiên (Random Walk Hypothesis) của Maurice Kendall (1953): Cho rằng các biến động giá cổ phiếu diễn ra độc lập, không có xu hướng dự đoán cố định trong ngắn hạn, khiến các nỗ lực dự báo giá trong dài hạn không đem lại tỷ suất sinh lời vượt trội mà không gánh chịu thêm rủi ro.
• Lý thuyết Tài chính hành vi (Behavioral Finance Theory) của Kahneman và Tversky (1982), kết hợp các luận điểm của Đoàn Tranh (2014): Phân tích tác động của tâm lý, thiên kiến nhận thức và giới hạn tự kiểm soát của nhà đầu tư. Lý thuyết này chỉ ra ba điều kiện dẫn đến việc định giá sai lệch kéo dài trên thị trường: sự tồn tại của tư duy bất hợp lý, hành vi bất hợp lý có tính hệ thống và khả năng kinh doanh chênh lệch giá bị hạn chế.

Cơ sở thực nghiệm của khóa luận kế thừa các mô hình nghiên cứu quốc tế của Khan và Amanullah (2012), Al-Tamimi và cộng sự (2011), Hussainey và cộng sự (2011), Malhotra và Tandon (2013), Almumani (2014), Diebold và Yilmaz (2008), Sohail và Hussain (2011). Tại Việt Nam, đề tài đối chiếu với các công trình của Phạm Ngọc Vân (2021), Nguyễn Minh Kiều và Lê Thị Thùy Nhiên (2020), Trương Đông Lộc (2014), Võ Xuân Vinh (2014), Đinh Bảo Ngọc và Nguyễn Chí Cường (2014), Nguyễn Hồng Phong (2018).

Phương pháp nghiên cứu kết hợp giữa định tính và định lượng:

• Dữ liệu nghiên cứu: Dữ liệu bảng cân bằng (balanced panel data) với tổng cộng 161 quan sát (23 doanh nghiệp $\times$ 7 năm, giai đoạn 2015–2021). Dữ liệu vi mô được trích xuất từ báo cáo tài chính kiểm toán và báo cáo thường niên thông qua các hệ thống VietstockFinance (finance.vn), FireAnt (fireant.vn) và FiinPro. Dữ liệu vĩ mô về tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP) được thu thập từ cơ sở dữ liệu công bố của Ngân hàng Thế giới (World Bank).
• Kỹ thuật phân tích kinh tế lượng: Số liệu được xử lý sơ bộ qua Microsoft Excel và phân tích chuyên sâu trên phần mềm Stata MP 17.0. Quy trình kiểm định gồm: thống kê mô tả, phân tích ma trận hệ số tương quan Pearson, kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến qua hệ số phóng đại phương sai (VIF).
• Các mô hình ước lượng: Tác giả tiến hành ước lượng mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất gộp (Pooled OLS), mô hình tác động cố định (FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM). Kiểm định Hausman được sử dụng để lựa chọn giữa FEM và REM. Tiếp đó, các kiểm định chẩn đoán khuyết tật được thực hiện gồm kiểm định Modified Wald (kiểm tra phương sai sai số thay đổi) và kiểm định Wooldridge (kiểm tra hiện tượng tự tương quan). Để xử lý triệt để các khuyết tật của dữ liệu bảng, tác giả sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất tổng quát khả thi (Feasible Generalized Least Squares - FGLS).

Nội dung chính theo từng chương

Chương 1: Giới thiệu

Chương mở đầu trình bày tính cấp thiết của đề tài, vai trò của ngành thép trên thị trường vốn Việt Nam và những khó khăn của nhà đầu tư khi đối mặt với biến động giá cổ phiếu. Tác giả xác định mục tiêu nghiên cứu tổng quát, 3 mục tiêu cụ thể, 3 câu hỏi nghiên cứu, làm rõ đối tượng và phạm vi nghiên cứu (23 doanh nghiệp thép giai đoạn 2015–2021). Bên cạnh việc khái quát phương pháp nghiên cứu và nguồn dữ liệu, chương này chỉ ra các đóng góp mới của đề tài về mặt lý luận và thực tiễn, đồng thời phác thảo cấu trúc 5 chương của khóa luận.

Chương 2: Tổng quan lý luận

Chương 2 thiết lập khung lý thuyết hoàn chỉnh về thị trường chứng khoán (thị trường sơ cấp, thứ cấp, thị trường tập trung qua Sở giao dịch và thị trường OTC), bản chất của cổ phiếu và các khái niệm đo lường giá trị (mệnh giá, thư giá, giá trị nội tại, thị giá, biến động giá cổ phiếu). Tác giả phân tích chuyên sâu ba lý thuyết nền tảng: Lý thuyết Thị trường hiệu quả (Fama, 1970), Lý thuyết Bước đi ngẫu nhiên (Kendall, 1953) và Lý thuyết Tài chính hành vi (Kahneman & Tversky, 1982). Phần lược khảo nghiên cứu tổng hợp có hệ thống các công trình quốc tế và trong nước, từ đó chỉ ra khoảng trống nghiên cứu: các nghiên cứu trước đây chủ yếu tập trung vào giai đoạn 2001–2015, thiếu vắng các nghiên cứu chuyên sâu về ngành thép tại Việt Nam trong giai đoạn 2015–2021, và chưa tích hợp đầy đủ các biến số quy mô doanh nghiệp (SIZE), hiệu quả sử dụng tài sản (ROAV) và thời gian hoạt động (AGE).

Chương 3: Mô hình nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu

Chương 3 chi tiết hóa quy trình nghiên cứu qua 7 bước: từ đo lường biến, thu thập số liệu, thống kê mô tả, kiểm định mô hình, lựa chọn phương pháp ước lượng, khắc phục khuyết tật mô hình đến thảo luận kết quả. Tác giả thiết lập phương trình hồi quy tuyến tính đa biến:

$$MP_{i,t} = \beta_0 + \beta_1 EPS_{i,t} + \beta_2 (P/E){i,t} + \beta_3 (P/B){i,t} + \beta_4 GDP_{i,t} + \beta_5 SIZE_{i,t} + \beta_6 ROAV_{i,t} + \beta_7 AGE_{i,t} + \varepsilon_{i,t}$$

Trong đó, biến phụ thuộc $MP$ là giá đóng cửa phiên giao dịch cuối cùng của năm tài chính. Bảy biến độc lập và các giả thuyết nghiên cứu được hệ thống hóa cụ thể:

Ký hiệu	Tên biến	Phân loại	Công thức đo lường	Kỳ vọng dấu	Cơ sở thực nghiệm
MP	Giá cổ phiếu	Phụ thuộc	Giá đóng cửa ngày giao dịch cuối cùng của năm tài chính	N/A	Baskin (1989), Allen & Rachim (1996), Trương Đông Lộc (2014)
EPS	Thu nhập trên mỗi cổ phần	Độc lập	(Thu nhập ròng – Cổ tức cổ phiếu ưu đãi) / Số cổ phiếu thường lưu hành	+	Alam (2016), Khan & Amanullah (2012), Zakir & Khanna (1982)
P/E	Tỷ lệ giá trên thu nhập	Độc lập	Giá thị trường cổ phiếu (P) / Thu nhập mỗi cổ phiếu (EPS)	+	Molodovsky (1953), Alam (2016), Khan & Amanullah (2012)
P/B	Giá trị thị trường trên giá trị sổ sách	Độc lập	Giá thị trường cổ phiếu / Giá trị sổ sách của cổ phiếu	+	Khan & Amanullah (2012), Tandon & Malhotra (2013), Nguyễn Hồng Phong (2018)
GDP	Tăng trưởng kinh tế	Độc lập	$(Ln GDP_t - Ln GDP_{t-1}) / Ln GDP_{t-1}$ (dữ liệu World Bank)	- / +	Diebold & Yilmaz (2008), Sohail & Hussain (2011)
SIZE	Quy mô doanh nghiệp	Độc lập	Logarit tự nhiên tổng tài sản: $Ln(\text{Tổng tài sản})$	+	Almumani (2014), Irfan & Nishat (2002), Võ Xuân Vinh (2014)
ROAV	Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản	Độc lập	Lợi nhuận ròng / Tổng tài sản	+	Baskin (1989), Allen & Rachim (1996), Đinh Bảo Ngọc & Nguyễn Chí Cường (2014)
AGE	Thời gian hoạt động của DN	Độc lập	Năm nghiên cứu – Năm doanh nghiệp niêm yết	- / +	Rashid & Rahman (2008), Nazir và cs (2010), Hussainey và cs (2011)

Chương 4: Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Chương 4 mở đầu bằng bức tranh tổng quan về lịch sử hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam từ phiên giao dịch đầu tiên ngày 20/07/2000 (với hai mã REE, SAM) đến quy mô vốn hóa đạt trên 4,08 triệu tỷ đồng trên sàn HOSE vào cuối năm 2020. Tác giả trình bày kết quả thống kê mô tả cho 161 quan sát của 23 doanh nghiệp ngành thép giai đoạn 2015–2021. Giá cổ phiếu trung bình đạt 11.439 đồng (tương ứng giá trị trích xuất 0.016), giá thấp nhất ghi nhận là 1.000 đồng (0.001) và giá cao nhất đạt 65.000 đồng (0.065). Quá trình tăng giá diễn ra mạnh mẽ nhất trong giai đoạn 2016–2018, thị giá cổ phiếu ngành thép có thời điểm tăng gấp 6 lần so với mệnh giá. Kết quả kiểm định hồi quy dữ liệu bảng thông qua các bước lựa chọn Pooled OLS, FEM, REM và kiểm định Hausman xác nhận mô hình FEM phù hợp hơn. Khi kiểm tra khuyết tật, mô hình xuất hiện hiện tượng phương sai sai số thay đổi và tự tương quan, do đó tác giả áp dụng phương pháp ước lượng FGLS trên mô hình tác động cố định để đưa ra kết quả ước lượng vững.

Chương 5: Kết luận và hàm ý

Chương cuối tổng hợp các kết quả thực nghiệm đạt được từ chương 4, đối chiếu mức độ tác động của từng nhân tố đến giá cổ phiếu ngành thép. Từ các bằng chứng định lượng, tác giả xây dựng ba nhóm khuyến nghị chính sách: nhóm gợi ý chính sách cho nhà đầu tư cổ phiếu ngành thép, nhóm gợi ý chính sách cho các nhà quản trị doanh nghiệp thép nhằm tối ưu hóa hiệu quả sử dụng tài sản và quy mô, và nhóm hàm ý điều tiết vĩ mô, hoàn thiện thị trường. Cuối cùng, chương này thẳng thắn nêu ra các hạn chế của đề tài và đề xuất các hướng mở rộng nghiên cứu trong tương lai.

Kết quả và đóng góp

Kết quả ước lượng mô hình hồi quy FGLS đối với 23 doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2015–2021 xác định:

• Các biến có tác động thuận chiều (dương) và có ý nghĩa thống kê đến giá cổ phiếu ($MP$): Tỷ lệ giá trên thu nhập ($P/E$), Giá trị thị trường trên giá trị sổ sách ($P/B$), Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản ($ROAV$), Quy mô doanh nghiệp ($SIZE$) và Thời gian hoạt động của doanh nghiệp ($AGE$).
• Các biến không có ý nghĩa thống kê đối với việc đo lường giá cổ phiếu: Lợi nhuận trên mỗi cổ phần ($EPS$) và Tốc độ tăng trưởng kinh tế ($GDP$).

Bảng tổng hợp kiểm định giả thuyết nghiên cứu:

Giả thuyết	Mối quan hệ kỳ vọng	Kết quả thực nghiệm	Kết luận giả thuyết
H1 ($EPS \rightarrow MP$)	Đồng biến (+)	Không có ảnh hưởng thống kê	Bác bỏ giả thuyết
H2 ($P/E \rightarrow MP$)	Đồng biến (+)	Tác động thuận chiều (+)	Chấp nhận giả thuyết
H3 ($P/B \rightarrow MP$)	Đồng biến (+)	Tác động thuận chiều (+)	Chấp nhận giả thuyết
H4 ($GDP \rightarrow MP$)	Đồng biến (+)	Không có ảnh hưởng thống kê	Bác bỏ giả thuyết
H5 ($SIZE \rightarrow MP$)	Đồng biến (+)	Tác động thuận chiều (+)	Chấp nhận giả thuyết
H6 ($ROAV \rightarrow MP$)	Đồng biến (+)	Tác động thuận chiều (+)	Chấp nhận giả thuyết
H7 ($AGE \rightarrow MP$)	Nghịch biến (-) / Thuận chiều (+)	Tác động thuận chiều (+)	Xác nhận tác động (+)

Giải pháp và hàm ý chính sách do tác giả đề xuất:

• Đối với nhà đầu tư cổ phiếu ngành thép: Cần tập trung phân tích các chỉ số phản ánh kỳ vọng thị trường và hiệu quả nội tại như $P/E$, $P/B$, khả năng sinh lời $ROAV$, cũng như ưu tiên các doanh nghiệp có quy mô tài sản lớn ($SIZE$) và thâm niên hoạt động lâu năm ($AGE$). Nhà đầu tư không nên chỉ dựa vào các biến số vĩ mô tăng trưởng GDP hoặc chỉ tiêu EPS đơn lẻ trong ngắn hạn để ra quyết định mua bán.
• Đối với các nhà quản trị doanh nghiệp thép: Cần chú trọng nâng cao hiệu quả khai thác tài sản hiện có nhằm gia tăng chỉ số ROAV, xây dựng chiến lược mở rộng quy mô vốn và tổng tài sản một cách thận trọng, đồng thời duy trì tính minh bạch thông tin tài chính để củng cố giá trị sổ sách ($P/B$), tạo dựng uy tín thương hiệu vững chắc theo thời gian niêm yết.
• Đối với cơ quan quản lý và điều kiện thị trường: Cần tăng cường cơ chế giám sát giao dịch, hạn chế nguy cơ thao túng giá ở các mã cổ phiếu thép có quy mô vốn hóa nhỏ, nâng cao tính minh bạch trong việc công bố thông tin báo cáo tài chính của các công ty niêm yết.

Đóng góp của khóa luận:

• Bổ sung bằng chứng thực nghiệm chuyên sâu về các yếu tố tác động đến giá cổ phiếu riêng biệt cho ngành thép tại Việt Nam, cập nhật dữ liệu xuyên suốt giai đoạn 2015–2021.
• Khắc phục khoảng trống nghiên cứu của các công trình trước (vốn chỉ khảo sát giai đoạn trước năm 2015 hoặc xem xét chung các ngành mà không tính đến đặc thù thâm dụng vốn của ngành thép).
• Ứng dụng quy trình kinh tế lượng chặt chẽ trên dữ liệu bảng, phát hiện và xử lý hiện tượng phương sai sai số thay đổi và tự tương quan bằng phương pháp FGLS, cung cấp ước lượng không chệch cho mô hình.

Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp

Khóa luận chỉ ra một số hạn chế gắn liền với phạm vi và điều kiện nghiên cứu:

• Giới hạn mẫu nghiên cứu: Do yêu cầu tính liên tục và đầy đủ của báo cáo tài chính kiểm toán, mẫu nghiên cứu chỉ thu thập được 23 doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên HOSE, HNX và UPCOM (161 quan sát), chưa bao quát hết toàn bộ các doanh nghiệp hoạt động trong chuỗi cung ứng vật liệu và kim loại tại Việt Nam.
• Giới hạn thời gian: Khung thời gian nghiên cứu dừng lại ở năm 2021, chưa phản ánh được các biến động phức tạp của thị trường thép trong giai đoạn sau đại dịch COVID-19 và sự suy thoái của thị trường bất động sản xây dựng từ năm 2022 trở đi.
• Biến số vĩ mô: Nghiên cứu mới chỉ đưa vào một biến vĩ mô đại diện duy nhất là tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP), chưa kết hợp các biến vĩ mô quan trọng khác có ảnh hưởng trực tiếp đến ngành thép như lãi suất, tỷ giá hối đoái, lạm phát và sự biến động của giá thép nguyên liệu (như quặng sắt, thép cuộn cán nóng HRC) trên thị trường thế giới.

Hướng nghiên cứu trong tương lai:

• Mở rộng khung thời gian nghiên cứu đến các năm gần nhất để đánh giá tác động của chu kỳ kinh tế mới và các cú sốc địa chính trị.
• Gia tăng cỡ mẫu và mở rộng phạm vi sang các doanh nghiệp vật liệu xây dựng liên quan.
• Tích hợp thêm các biến số vĩ mô đặc thù ngành (giá thép thế giới, tỷ giá, lãi suất vay) và các chỉ tiêu tài chính vi mô khác (đòn bẩy tài chính, tỷ lệ chi trả cổ tức) vào mô hình hồi quy.

Giá trị tham khảo

Khóa luận là tài liệu tham khảo hữu ích cho nhiều nhóm đối tượng:

• Sinh viên, học viên chuyên ngành Tài chính – Ngân hàng, Kế toán, Kiểm toán: Khóa luận cung cấp tài liệu mẫu mực về quy trình thực hiện một nghiên cứu định lượng dữ liệu bảng (panel data) hoàn chỉnh, từ tổng thuật lý thuyết, thiết kế thang đo, thu thập dữ liệu thứ cấp đến kiểm định kinh tế lượng (Pooled OLS, FEM, REM, kiểm định Hausman, Modified Wald, Wooldridge) và kỹ thuật xử lý khuyết tật bằng FGLS trên phần mềm Stata.
• Các nhà nghiên cứu và người làm khóa luận: Phần lược khảo tài liệu trong Chương 2 và hệ thống biến số trong Chương 3 là cơ sở tham khảo có giá trị để xây dựng khung phân tích cho các đề tài định giá cổ phiếu theo ngành.
• Các nhà đầu tư và chuyên viên phân tích tài chính: Cung cấp bằng chứng thực nghiệm cụ thể về độ nhạy của giá cổ phiếu thép trước các chỉ số P/E, P/B, ROAV, SIZE và AGE, hỗ trợ quá trình chọn lọc cổ phiếu và quản trị danh mục đầu tư ngành thép trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

1. Mẫu nghiên cứu của khóa luận gồm bao nhiêu doanh nghiệp và được thu thập trong giai đoạn nào?

Mẫu nghiên cứu gồm 23 doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên cả 3 sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam (HOSE, HNX và UPCOM) đáp ứng điều kiện niêm yết trước ngày 01/01/2015, có đầy đủ báo cáo tài chính kiểm toán và không bị ngừng giao dịch quá 3 tháng. Khung thời gian thu thập dữ liệu kéo dài 7 năm, từ năm 2015 đến năm 2021, tạo thành bộ dữ liệu bảng cân bằng với 161 quan sát.

2. Mô hình hồi quy của khóa luận sử dụng bao nhiêu biến độc lập và gồm những biến nào?

Mô hình nghiên cứu gồm 7 biến độc lập: Thu nhập trên mỗi cổ phần ($EPS$), Tỷ lệ giá trên thu nhập ($P/E$), Giá trị thị trường trên giá trị sổ sách ($P/B$), Tốc độ tăng trưởng kinh tế hàng năm ($GDP$), Quy mô doanh nghiệp ($SIZE$), Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản ($ROAV$) và Thời gian hoạt động của doanh nghiệp ($AGE$). Biến phụ thuộc là giá cổ phiếu ($MP$), tính bằng giá đóng cửa phiên giao dịch cuối cùng của năm tài chính.

3. Những nhân tố nào có tác động có ý nghĩa thống kê đến giá cổ phiếu ngành thép trong kết quả nghiên cứu?

Kết quả hồi quy mô hình FGLS khẳng định có 5 nhân tố tác động thuận chiều (dương) và có ý nghĩa thống kê đến giá cổ phiếu ngành thép: Tỷ lệ giá trên thu nhập ($P/E$), Giá trị thị trường trên giá trị sổ sách ($P/B$), Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản ($ROAV$), Quy mô doanh nghiệp ($SIZE$) và Thời gian hoạt động của doanh nghiệp ($AGE$).

4. Vì sao hai biến EPS và GDP không thể hiện tác động đến giá cổ phiếu trong nghiên cứu này?

Theo kết quả phân tích thực nghiệm của tác giả, hệ số hồi quy của hai biến $EPS$ và $GDP$ không đạt ý nghĩa thống kê trong mô hình giải thích giá cổ phiếu ngành thép. Điều này phản ánh rằng trong giai đoạn 2015–2021, biến động giá cổ phiếu ngành thép trên thị trường chứng khoán Việt Nam bị chi phối mạnh mẽ bởi kỳ vọng định giá ($P/E, P/B$), quy mô tài sản và hiệu quả sử dụng vốn của chính doanh nghiệp hơn là chỉ tiêu tăng trưởng GDP vĩ mô chung hay con số EPS đơn lẻ tại thời điểm báo cáo.

5. Tác giả đã sử dụng kỹ thuật kinh tế lượng nào để lựa chọn mô hình và khắc phục khuyết tật dữ liệu bảng?

Tác giả sử dụng kiểm định Hausman để so sánh và lựa chọn mô hình tác động cố định (FEM) thay vì mô hình tác động ngẫu nhiên (REM). Khi kiểm định chẩn đoán phát hiện mô hình vi phạm giả định về phương sai sai số thay đổi (qua kiểm định Modified Wald) và tự tương quan (qua kiểm định Wooldridge), tác giả đã áp dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất tổng quát khả thi (FGLS) trên phần mềm Stata MP 17.0 để khắc phục các khuyết tật này và đưa ra phương trình ước lượng cuối cùng.

Kết luận

Khóa luận tốt nghiệp của tác giả Dương Lữ Hoà Trân đã giải quyết trọn vẹn mục tiêu xác định và đo lường các nhân tố tác động đến giá cổ phiếu của 23 doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2015–2021. Bằng phương pháp kinh tế lượng dữ liệu bảng vững với kỹ thuật ước lượng FGLS, nghiên cứu chứng minh các chỉ số P/E, P/B, ROAV, SIZE và AGE có tác động thuận chiều có ý nghĩa thống kê đến thị giá cổ phiếu, trong khi EPS và GDP không mang lại tác động rõ rệt. Công trình là tài liệu học thuật hoàn chỉnh, cung cấp luận cứ thực nghiệm xác đáng hỗ trợ công tác quản trị doanh nghiệp thép cũng như định hướng chiến lược phân tích danh mục cho các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP. HỒ CHÍ MINH ---------------------------------- DƢƠNG LỮ HOÀ TRÂN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN ĐO LƢỜNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA NHỮNG DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 7340201 NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC TS. NGUYỄN DUY LINH TP. HỒ CHÍ MINH, 2023 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.

HỒ CHÍ MINH ---------------------------------- Họ và tên sinh viên: DƢƠNG LỮ HOÀ TRÂN Mã số sinh viên: 050607190570 Lớp sinh hoạt: HQ7 – GE17 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN ĐO LƢỜNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA NHỮNG DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 7340201 NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC TS. NGUYỄN DUY LINH TP. HỒ CHÍ MINH, 2023 i TÓM TẮT Sau hơn 21 năm hình thành và phát triển, thị trường chứng khoán Việt Nam ngày càng khẳng định là một bộ phận quan trọng của thị trường vốn. Thị trường chứng khoán đã trở thành một thị trường tất yếu, có vai trò quan trọng thúc đẩy hình thành vốn và duy trì tăng trưởng kinh tế.

Thời gian gần đây, thị trường chứng khoán Việt Nam nói chung và nhóm cổ phiếu ngành thép nói riêng đặc biệt thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư trên thị trường. Tuy nhiên, giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam biến động rất khó lường, phức tạp do ảnh hưởng bởi cả yếu tố vi mô và vĩ mô, việc này gây khó khăn rất nhiều cho các nhà đầu tư khi lựa chọn đầu tư cổ phiếu phù hợp trong giai đoạn hiện tại. Được sự đồng ý của giáo viên hướng dẫn Thầy Nguyễn Duy Linh, tác giả đã tiến hành nghiên cứu đề tài: “Các nhân tố ảnh hưởng đến đo lường giá cổ phiếu của những doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam”. Như tên của đề tài nghiên cứu, mục đích của đề tài này là xác định các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu ngành thép trên thị trường.

Trong quá trình nghiên cứu để đạt được kết quả, tác giả có xây dựng mô hình với 7 biến độc lập là: tỷ suất thu nhập trên cổ phần (EPS), giá trên thu nhập mỗi cổ phiếu (P/E), giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần (P/B), tổng sản phẩm quốc nội (GDP), tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROAV), quy mô doanh nghiệp (SIZE) và thời gian hoạt động của doanh nghiệp (AGE). Kết quả nghiên cứu cho thấy các biến P/E, P/B, ROAV, SIZE, AGE có tác động thuận chiều đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành thép trên TTCK. Ngoài ra, các yếu tố như EPS và GDP không ảnh hưởng tới đo lường giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành thép trên thị trường. ii ABSTRACT After more than 21 years of establishment and development, Vietnam's stock market is increasingly showing itself as an important part of the capital market.

The stock market has become an inevitable market, playing an important role in promoting capital formation and maintaining economic growth. Recently, Vietnam's stock market in general and steel stocks have attracted the attention of investors in the market. However, the stock price on Vietnam's stock market fluctuates very unpredictably, complicated by both micro and macro factors which makes it very difficult for investors to choose the right stock investment in the current period. With the consent of instructor PhD.

Nguyen Duy Linh, the author conducted research on the topic: “Factors affecting stock price fluctuations of steel enterprises listed on Vietnam Stock Exchange”. As the name of the research topic suggests, the purpose of this topic is to identify the factors affecting the steel industry share price in the market. During the research to achieve the results, the author built a model with 7 independent variables: earnings per share (EPS), price to earnings ratio (P/E), price-to-book (P/B), gross domestic product (GDP), return on total assets (ROAV), the size of company (SIZE) and the age of company (AGE). Research results show that P/E, P/B, ROAV, SIZE, AGE variables have a favorable impact on the stock prices of steel enterprises on the stock market.

In addition, factors such as EPS and GDP do not affect the stock price movements of steel enterprises in the Vietnam stock market. Keywords: stocks, steel companies, price volatility. iii LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan Khóa luận tốt nghiệp với đề tài “Các nhân tố ảnh hưởng đến đo lường giá cổ phiếu của những doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam” là công trình nghiên cứu do chính bản thân thực hiện dưới sự hướng dẫn của giảng viên TS. Nguyễn Duy Linh.

Kết quả nghiên cứu là trung thực, trong đó không có các nội dung đã được công bố trước đây hoặc các nội dung do người khác thực hiện ngoại trừ các trích dẫn được dẫn nguồn đầy đủ trong khóa luận. Em xin cam đoan rằng mọi điều tác giả đã thể hiện trong bài khóa luận là hoàn toàn do tác giả tự nghiên cứu. Mọi sự sai phạm, vi phạm hay gian lận, em xin hoàn toàn chịu trách nhiệm về nội dung đã trình bày trong khóa luận. Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2023 Tác giả Dƣơng Lữ Hoà Trân iv LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến quý Thầy, Cô trường Đại học Ngân hàng thành phố Hồ Chí Minh nói chung và quý Thầy, Cô Khoa Tài chính – Ngân hàng trường Đại học Ngân hàng thành phố Hồ Chí Minh nói riêng vì đã quan tâm, giúp đỡ, tận tình chỉ dạy em trong suốt thời gian học tập cũng như thời gian làm khóa luận tốt nghiệp để em có được một nền tảng kiến thức chuyên ngành tài chính vững chắc góp phần lớn trong việc hoàn thành tốt bài nghiên cứu của mình.

Em xin tỏ lòng kính trọng và biết ơn sâu sắc đến TS. Nguyễn Duy Linh đã trực tiếp hướng dẫn tận tình, truyền đạt kiến thức và các kinh nghiệm cũng như cung cấp thông tin cần thiết để em có thể hoàn thành bài nghiên cứu này. Mặc dù đã cố gắng nỗ lực trong việc hoàn thành bài Khóa luận tốt nghiệp nhưng nguồn kiến thức là vô hạn nên bài nghiên cứu không thể tránh khỏi nhiều thiếu sót. Em rất mong nhận được sự góp ý từ quý Thầy/Cô để có thể hoàn thiện tốt hơn và cải thiện trong tương lai.

Cuối cùng, em xin chân thành cảm ơn quý Thầy/Cô trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh nói chung cũng như Thầy Nguyễn Duy Linh nói riêng một lần nữa. Kính chúc Quý Thầy/Cô thật nhiều sức khoẻ! Trân trọng! TP. Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2023 Tác giả Dƣơng Lữ Hoà Trân v MỤC LỤC Trang TÓM TẮT. ii LỜI CAM ĐOAN.

iii LỜI CẢM ƠN .iv MỤC LỤC. v DANH MỤC HÌNH ẢNH. viii DANH MỤC BẢNG. viii DANH MỤC BIỂU ĐỒ .ix DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT.

x CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI. MỤC TIÊU ĐỀ TÀI. Mục tiêu tổng quát.

Mục tiêu cụ thể. CÂU HỎI NGHIÊN CỨU. ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU. Đối tượng nghiên cứu.

Phạm vi nghiên cứu. PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU. Phương pháp nghiên cứu. Dữ liệu nghiên cứu.

ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI. BỐ CỤC CỦA NGHIÊN CỨU. 5 TÓM TẮT CHƢƠNG 1. 7 CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ LUẬN.

Thị trường chứng khoán. Giá cổ phiếu. Biến động giá cổ phiếu. CÁC LÝ THUYẾT ẢNH HƢỞNG ĐẾN ĐO LƢỜNG GIÁ CỔ PHIẾU.

Lý thuyết Thị trường hiệu quả. Lý thuyết Bước đi ngẫu nhiên. Lý thuyết Tài chính hành vi. LƢỢC KHẢO NGHIÊN CỨU.

Các nghiên cứu nước ngoài. Các nghiên cứu trong nước. Khoảng trống nghiên cứu. 19 TÓM TẮT CHƢƠNG 2.

22 CHƢƠNG 3: MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU. GIỚI THIỆU QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU. MÔ TẢ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU. MÔ TẢ CÁC BIẾN TRONG MÔ HÌNH.

Biến phụ thuộc. Biến độc lập. MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU. PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU.

34 TÓM TẮT CHƢƠNG 3. 36 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN. THỐNG KÊ MÔ TẢ. Thống kê mô tả.

Phân tích ma trận hệ số tương quan. Phân tích đa cộng tuyến. So sánh giữa các mô hình Pooled OLS, FEM, REM. Lựa chọn mô hình.

ƢỚC LƢỢNG MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU THEO PHƢƠNG PHÁP FGLS46 4. KIỂM ĐỊNH DẤU KỲ VỌNG. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN VỀ CÁC BIẾN. 49 TÓM TẮT CHƢƠNG 4.

55 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý. TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU. Gợi ý chính sách đối với nhà đầu tư cổ phiếu ngành thép. Gợi ý chính sách đối với các nhà quản trị.

Gợi ý chính sách về vĩ mô và điều kiện thị trường. HẠN CHẾ CỦA NGHIÊN CỨU VÀ ĐỀ XUẤT TRONG TƢƠNG LAI. Một số hạn chế của nghiên cứu. Đề xuất hướng nghiên cứu trong tương lai.

62 TÓM TẮT CHƢƠNG 5. 63 TÀI LIỆU THAM KHẢO. 68 viii DANH MỤC HÌNH ẢNH Hình 4. Thống kê mô tả các biến trong mô hình.

Ma trận hệ số tương quan. Hệ số phóng đại phương sai VIF. Error! Bookmark not defined. Kết quả hồi quy của ba mô hình.

Error! Bookmark not defined. Kiểm định Hausman. Kiểm định Modified Wald. Error! Bookmark not defined.

Kết quả kiểm định Wooldridge. Error! Bookmark not defined. Kết quả hồi quy theo mô hình FEM bằng phương pháp FGLS. Error! Bookmark not defined.

Tóm tắt kết quả giả thuyết. 49 DANH MỤC BẢNG Bảng 3. Tổng hợp các biến trong mô hình và kỳ vọng dấu .32 ix DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 3.1 Quy trình nghiên cứu của bài khoá luận…………………………………25 Biểu đồ 3.2 Tương quan giữa tăng trưởng kinh tế và VN-Index giai đoạn 2015 – 2021………………………………………………………………………………….3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp ngành thép niêm yết trên thị trường……………………………………………………………….34 x DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT STT Ký hiệu Nội dung tiếng Anh Nội dung tiếng Việt 1 CTCP Joint stock company Công ty cổ phần 2 DN Enterprises Doanh nghiệp 3 EPS Earnings Per Share Lợi nhuận trên mỗi cổ phần 4 FEM Fixed Effect Model Mô hình tác động cố định 5 GLS Generalized Least Square Uớc lượng tác động ngẫu nhiên 6 GDP Gross Domestic Product Tốc độ tăng trưởng kinh tế hằng năm 7 HNX Hanoi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Hochiminh Stock 8 HOSE Sở giao dịch chứng khoán TP.