Bối cảnh và vấn đề nghiên cứu

Thị trường chứng khoán đóng vai trò là kênh dẫn vốn trung và dài hạn quan trọng trong hệ thống tài chính, đồng thời được xem như "phong vũ biểu" phản ánh tình trạng sức khỏe của nền kinh tế ở cả cấp độ vĩ mô và vi mô. Trong bối cảnh vận hành của thị trường chứng khoán Việt Nam, việc xác định giá trị thực của cổ phiếu phổ thông là điều kiện tiên quyết giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định mua, bán hoặc nắm giữ hợp lý, đồng thời hỗ trợ các cơ quan quản lý nhà nước duy trì một môi trường giao dịch minh bạch, công bằng.

Tuy nhiên, thực tiễn hoạt động định giá cổ phiếu tại Việt Nam vẫn tồn tại những hạn chế nhất định. Việc lựa chọn mô hình và xác định các biến số đầu vào chưa sát với thực tế thị trường có thể dẫn đến sai lệch trong việc xác định giá trị nội tại của doanh nghiệp. Mặt khác, hoạt động phân tích và định giá thường mang tính chủ quan, phụ thuộc lớn vào năng lực chuyên môn và góc nhìn của từng nhà phân tích. Khóa luận tốt nghiệp của tác giả Phạm Thị Tâm Anh tập trung giải quyết bài toán tiếp cận định giá có hệ thống đối với cổ phiếu HPG của Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát – một doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực sản xuất công nghiệp và thép tại Việt Nam.

Mục tiêu nghiên cứu của đề tài được xác định cụ thể qua 3 nhiệm vụ:

  1. Nắm bắt và hệ thống hóa phương pháp phân tích tình hình tài chính phục vụ đánh giá giá trị doanh nghiệp.
  2. Nhận định ưu điểm, nhược điểm của cổ phiếu mục tiêu thông qua quá trình phân tích cơ bản kết hợp tham chiếu phân tích kỹ thuật.
  3. Đưa ra các khuyến nghị đầu tư cụ thể về thời điểm giao dịch, mức giá mục tiêu và xu hướng diễn biến của cổ phiếu HPG trên thị trường.

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:

  • Đối tượng nghiên cứu: Quy trình và các mô hình định giá cổ phiếu phổ biến; đi sâu vào xác định giá trị thực của cổ phiếu HPG thuộc Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát.
  • Phạm vi không gian: Thị trường chứng khoán Việt Nam và hoạt động sản xuất kinh doanh của Tập đoàn Hòa Phát cùng các công ty thành viên.
  • Phạm vi thời gian: Dữ liệu tài chính và chỉ số thị trường được thu thập, phân tích chủ yếu trong giai đoạn 2016 – 2020; chuỗi số liệu tính toán tham số thị trường mở rộng từ 2009 đến 2020; mốc thời gian thực hiện định giá là ngày 04/01/2021.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp

Khóa luận xây dựng trên nền tảng lý thuyết phân tích cơ bản theo phương pháp tiếp cận từ trên xuống (Top-Down Approach), bao gồm 3 tầng phân tích:

  1. Phân tích nền kinh tế vĩ mô: Đánh giá các biến số tăng trưởng GDP, tỷ lệ thất nghiệp, lạm phát, lãi suất, thâm hụt ngân sách, chính sách tài khóa, chính sách tiền tệ và chu kỳ kinh doanh tác động đến thị trường chứng khoán.
  2. Phân tích ngành: Đánh giá độ nhạy cảm của ngành với chu kỳ kinh tế, phân tích chu kỳ sống của ngành và ứng dụng mô hình 5 lực lượng cạnh tranh của Michael Porter (áp lực từ đối thủ gia nhập mới, cạnh tranh nội bộ ngành, sản phẩm thay thế, quyền lực đàm phán của nhà cung cấp và khách hàng).
  3. Phân tích doanh nghiệp: Đánh giá các chiến lược cạnh tranh tổng quát của Michael Porter (chi phí thấp, khác biệt hóa, tập trung) và phân tích các nhóm chỉ số tài chính từ Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, Bảng cân đối kế toán, Báo cáo lưu chuyển tiền tệ (nhóm chỉ số thanh toán, hiệu quả hoạt động, đòn bẩy tài chính, khả năng sinh lời và giá trị thị trường).

Hệ thống mô hình định giá được tác giả vận dụng gồm hai nhóm:

  • Mô hình định giá tuyệt đối (Chiết khấu dòng tiền - DCF):
    • Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM - Dividend Discount Model) nhiều giai đoạn.
    • Mô hình chiết khấu dòng tiền thuần vốn chủ sở hữu (FCFE - Free Cash Flow to Equity) 3 giai đoạn.
    • Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do doanh nghiệp (FCFF - Free Cash Flow to Firm) 3 giai đoạn kết hợp chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC).
    • Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) để xác định tỷ suất sinh lời đòi hỏi trên vốn chủ sở hữu ($k_e$).
  • Mô hình định giá tương đối: Phương pháp so sánh hệ số giá trên thu nhập mỗi cổ phần (P/E), sử dụng phương pháp bình quân gia quyền theo vốn hóa thị trường của các doanh nghiệp cùng ngành thép.

Phương pháp nghiên cứu và nguồn dữ liệu:

  • Phương pháp thu thập và xử lý tài liệu: Thu thập thông tin định tính và định lượng từ các nguồn thứ cấp đáng tin cậy. Dữ liệu vĩ mô và ngành được tổng hợp từ Ngân hàng Thế giới (WB), Yardeni Research, cafef.vn, finance.vn, cophieu66.vn. Dữ liệu doanh nghiệp trích xuất từ Báo cáo tài chính kiểm toán và Báo cáo thường niên giai đoạn 2016 – 2020 của Tập đoàn Hòa Phát và cổng thông tin Stockbiz.
  • Phương pháp thống kê, mô tả: Sử dụng bảng biểu, đồ thị để mô tả biến động các chỉ tiêu tài chính, thị phần, giá cả nguyên vật liệu và sản lượng tiêu thụ.
  • Phương pháp so sánh: So sánh tuyệt đối, tương đối và so sánh với bình quân ngành đối với các chỉ tiêu sinh lời (ROS, ROE, ROA), tốc độ tăng trưởng doanh thu và hệ số P/E.
  • Phương pháp dự báo khoa học: Kết hợp phương pháp ngoại suy xu hướng dựa trên dữ liệu lịch sử và phương pháp mô hình hóa tài chính để ước lượng dòng tiền, tỷ lệ tăng trưởng và chi phí vốn trong các giai đoạn tương lai.

Nội dung chính theo từng chương

Chương 1: Cơ sở lý luận về phân tích và định giá cổ phiếu

Chương 1 khái quát toàn bộ khung lý thuyết về phân tích cơ bản và quy trình định giá chứng khoán gồm 5 bước: (1) Hiểu doanh nghiệp, (2) Ước lượng doanh thu và chỉ số tài chính, (3) Lựa chọn phương pháp định giá, (4) Lập các kịch bản định giá (cơ sở, thận trọng, xấu nhất), và (5) Ra quyết định đầu tư dựa trên khoảng giá trị hợp lý.

Tác giả trình bày chi tiết công thức toán học, điều kiện áp dụng, ưu điểm và hạn chế của từng mô hình định giá:

  • Mô hình DDM: Thích hợp cho doanh nghiệp có chính sách chi trả cổ tức cao, ổn định; hạn chế với doanh nghiệp giữ lại phần lớn lợi nhuận để tái đầu tư.
  • Mô hình FCFE và FCFF: Phản ánh toàn bộ dòng tiền tạo ra từ tài sản, tính đến chi phí đầu tư vốn và thay đổi vốn lưu động; xử lý được trường hợp doanh nghiệp có cơ cấu tài chính thay đổi.
  • Mô hình P/E: Đơn giản, phản ánh trực tiếp tâm lý thị trường nhưng phụ thuộc vào chất lượng lợi nhuận kế toán (chỉ số EPS) và tính tương đồng của các doanh nghiệp được chọn so sánh.

Chương này cũng làm rõ các phương pháp nghiên cứu khoa học được vận dụng trong đề tài, bao gồm phương pháp thu thập, phân loại thông tin định tính/định lượng, thống kê mô tả, phương pháp so sánh số học và phương pháp dự báo thông qua ngoại suy, mô hình hóa.

Chương 2: Phân tích và định giá cổ phiếu HPG của Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát

Chương 2 là phần nội dung thực nghiệm trọng tâm của khóa luận, triển khai phân tích chi tiết từ tổng quan doanh nghiệp, bối cảnh vĩ mô, cấu trúc ngành thép đến thực hiện tính toán định giá cổ phiếu HPG.

1. Tổng quan doanh nghiệp và mô hình hoạt động:

  • Hòa Phát tiền thân là công ty buôn bán máy xây dựng thành lập tháng 8/1992, niêm yết trên sàn HOSE ngày 15/11/2007. Đến năm 2020, tập đoàn có 11 công ty thành viên, 25.434 cán bộ công nhân viên và 01 văn phòng tại Singapore.
  • Lĩnh vực sản xuất thép là mảng cốt lõi, đóng góp trên 80% doanh thu và lợi nhuận toàn tập đoàn. Công suất sản xuất đạt trên 8 triệu tấn thép các loại/năm; chiếm thị phần dẫn đầu cả nước về thép xây dựng và ống thép.
  • Từ năm 2021, Hòa Phát tái cấu trúc mô hình quản trị thành 4 Tổng công ty phụ trách 4 lĩnh vực: Gang thép, Sản phẩm thép (Ống thép & Tôn mạ màu), Nông nghiệp và Bất động sản.

2. Phân tích kinh tế vĩ mô và ngành thép:

  • Bối cảnh vĩ mô 2020 - 2021: Nền kinh tế thế giới suy thoái sâu do đại dịch Covid-19 (GDP toàn cầu 2020 giảm 4,3% theo WB); giá dầu thô có thời điểm âm lịch sử vào tháng 4/2020; các ngân hàng trung ương nới lỏng tiền tệ với khoảng 90 lượt cắt giảm lãi suất. Tại Việt Nam, tăng trưởng kinh tế duy trì dương, chính phủ đẩy mạnh giải ngân đầu tư công với quy mô 700 nghìn tỷ đồng (~11,7% GDP 2019) tập trung vào hạ tầng giao thông, tạo lực đẩy trực tiếp cho tiêu thụ thép.
  • Phân tích ngành thép: Giá quặng sắt và than có biến động phức tạp nhưng giá bán thép thành phẩm phục hồi mạnh cuối năm 2020. Hòa Phát sở hữu lợi thế cạnh tranh vượt trội nhờ áp dụng công nghệ lò cao khép kín (BOF) quy mô lớn tại Khu liên hợp Gang thép Hải Dương và Dung Quất, giúp tối ưu chi phí nguyên liệu và giá thành sản xuất so với các doanh nghiệp sử dụng lò điện (EAF).

3. Phân tích kết quả kinh doanh và chỉ số tài chính:

  • Doanh thu thuần năm 2020 đạt 91.279 tỷ đồng, tăng 41% so với năm 2019. Tốc độ tăng trưởng doanh thu bình quân giai đoạn 2015 – 2020 đạt 27%/năm, vượt xa mức bình quân ngành (9%/năm).
  • Cơ cấu tài chính năm 2020 duy trì tỷ lệ an toàn: Tài sản ngắn hạn/Tổng tài sản đạt 0,4; Tài sản dài hạn/Tổng tài sản đạt 0,6; Hệ số Nợ/Tổng tài sản là 0,6; Nợ/Vốn chủ sở hữu là 1,2.
  • Các chỉ số khả năng sinh lời tăng trưởng tích cực trong năm 2020:
    • Tỷ suất sinh lời trên doanh thu thuần (ROS): đạt 15% (năm 2019 là 11,9%).
    • Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE): đạt 23% (năm 2019 là 16%).
    • Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA): đạt 10% (năm 2019 là 7%).
    • Tỷ suất lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trên doanh thu thuần: đạt 19% (năm 2019 là 15,3%).

Bảng tổng hợp một số chỉ số tài chính cơ bản của Tập đoàn Hòa Phát giai đoạn 2019 - 2020:

Nhóm chỉ số Chỉ tiêu Năm 2019 Năm 2020
Cơ cấu tài sản & nguồn vốn TSNH / Tổng tài sản 0,3 0,4
TSDH / Tổng tài sản 0,7 0,6
Nợ phải trả / Tổng tài sản 0,5 0,6
Nợ phải trả / Vốn chủ sở hữu 1,1 1,2
Năng lực hoạt động Vòng quay hàng tồn kho (vòng) 11,7 11,7
Số ngày thu tiền bình quân (ngày) 14,0 20,1
Số ngày trả tiền bình quân (ngày) 5,1 8,5
Khả năng sinh lời ROS (LNST / Doanh thu thuần) 11,9% 15,0%
ROE (LNST / Vốn chủ sở hữu) 16,0% 23,0%
ROA (LNST / Tổng tài sản) 7,0% 10,0%
Lợi nhuận HĐKD / Doanh thu thuần 15,3% 19,0%

4. Quá trình tính toán định giá cổ phiếu HPG (Mốc 04/01/2021):

  • Xác định chi phí vốn chủ sở hữu theo CAPM:

    • Lãi suất phi rủi ro ($R_f$): 6% (căn cứ lãi suất Trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 5 năm phát hành năm 2020).
    • Suất sinh lời danh mục thị trường ($R_m$): 12,9% (tính bình quân tăng trưởng VN-Index giai đoạn 2009 – 2020). Mức bù rủi ro thị trường ($R_m - R_f$) là 6,9%.
    • Hệ số Beta ($\beta$): Ước tính bằng hàm SLOPE trên chuỗi dữ liệu giá theo tháng giai đoạn 2018 – 2020 giữa HPG và VN-Index, cho kết quả $\beta = 1,1$.
    • Chi phí vốn chủ sở hữu: $k_e = 6% + 1,1 \times 6,9% = 14%$.

  • Kết quả thực hiện định giá:

    • Phương pháp DDM: Áp dụng mô hình 3 giai đoạn (giai đoạn 2021 - 2023 tăng trưởng 11%; giai đoạn 2024 - 2028 giảm dần 1%/năm; giai đoạn sau 2029 ổn định 10%). Giá trị tính toán: 25.045 đồng/cổ phiếu.
    • Phương pháp FCFF: Xác định WACC = 12,6% (trên cơ sở chi phí nợ sau thuế 8% và kết hợp trọng số giá trị sổ sách và thị trường). Tổng giá trị doanh nghiệp ước tính 163.556 tỷ đồng, trừ nợ phải trả 72.292 tỷ đồng, giá trị vốn chủ sở hữu là 91.264 tỷ đồng. Chia cho 3.659 triệu cổ phần lưu hành, giá trị tính toán đạt: 27.545 đồng/cổ phiếu.
    • Phương pháp P/E: Dự báo doanh thu 2021 đạt 118.663 tỷ đồng, biên lợi nhuận ròng 14%, tương ứng LNST dự phóng đạt 16.613 tỷ đồng. EPS dự phóng năm 2021 đạt 5.015 đồng/cổ phiếu. P/E bình quân gia quyền ngành là 10,4 lần; xác định P/E mục tiêu cho HPG là 12,0 lần nhờ vị thế đầu ngành. Giá trị tính toán đạt: $12 \times 5.015 =$ 60.180 đồng/cổ phiếu.

Chương 3: Kết luận về việc định giá và giải pháp sử dụng kết quả định giá nâng cao hiệu quả đầu tư

Chương 3 tổng hợp kết quả định giá, đánh giá mức độ tin cậy và đề xuất hệ thống giải pháp:

  • Xác định mức giá mục tiêu tổng hợp có trọng số của cổ phiếu HPG tại ngày 04/01/2021 là 63.913 đồng/cổ phiếu. So với thị giá đóng cửa cùng ngày là 42.300 đồng/cổ phiếu, giá mục tiêu cao hơn 51%, tác giả đưa ra khuyến nghị MUA.
  • Đánh giá các yếu tố rủi ro của kết quả định giá: Sai lệch ước tính do tính chủ quan của người phân tích, biến động tỷ giá ngoại tệ, biến động giá nguyên vật liệu toàn cầu và tính bất định của thông tin tương lai.
  • Đề xuất các giải pháp nâng cao chất lượng phân tích định giá và hiệu quả đầu tư:
    • Đối với nhà đầu tư: Nâng cao kiến thức tài chính, không đầu tư theo tâm lý đám đông, kết hợp phân tích cơ bản với phân tích kỹ thuật để xác định điểm vào lệnh tối ưu.
    • Đối với Tập đoàn Hòa Phát: Áp dụng nguyên tắc kế toán theo giá trị thị trường đối với tài sản ngắn hạn; nâng cao tính minh bạch qua việc công bố chi tiết báo cáo tài chính riêng lẻ của từng công ty con thành viên kèm theo báo cáo hợp nhất.
    • Đối với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước: Hoàn thiện khuôn khổ pháp lý về công bố thông tin, khuyến khích thành lập các tổ chức xếp hạng tín nhiệm độc lập nhằm cung cấp chuẩn đo lường chi phí vốn và rủi ro tín dụng trên thị trường.

Kết quả và đóng góp

Khóa luận đã lượng hóa giá trị nội tại của cổ phiếu HPG thông qua việc kết hợp các mô hình định giá dòng tiền chiết khấu và định giá tương đối tại thời điểm đầu năm 2021.

Bảng tổng hợp kết quả định giá và giá mục tiêu của cổ phiếu HPG:

Phương pháp định giá Giá trị ước tính (đồng/cổ phiếu) Trọng số áp dụng (%)
Chiết khấu dòng cổ tức (DDM) 25.045 Được kết hợp phân bổ
Chiết khấu dòng tiền tự do doanh nghiệp (FCFF) 27.545 Được kết hợp phân bổ
Định giá theo hệ số P/E (dự phóng 2021) 60.180 Được kết hợp phân bổ
Giá mục tiêu tổng hợp (04/01/2021) 63.913 100%
Giá thị trường (04/01/2021) 42.300 —
Tỷ lệ chênh lệch kỳ vọng +51,09% Khuyến nghị: MUA

Các đóng góp cụ thể của khóa luận bao gồm:

  • Đóng góp về mặt phương pháp: Xây dựng quy trình ước lượng tham số chi tiết phù hợp với thị trường Việt Nam (ước tính Beta thực nghiệm bằng hồi quy 3 năm, tính toán mức bù rủi ro thị trường qua chuỗi VN-Index 12 năm từ 2009 đến 2020, xác định WACC đa góc độ).
  • Đóng góp về mặt thực tiễn: Cung cấp báo cáo phân tích toàn diện về chuỗi giá trị ngành thép và vị thế cạnh tranh của Hòa Phát trong giai đoạn vận hành Tổ hợp Dung Quất 1 và 2; đưa ra khuyến nghị đầu tư có cơ sở dữ liệu định lượng rõ ràng tại mốc thời gian chuyển giao chu kỳ ngành đầu năm 2021.
  • Hệ thống kiến nghị chính sách: Đề xuất các giải pháp khả thi về phía cơ quan quản lý thị trường (thành lập tổ chức định mức tín nhiệm, chuẩn hóa minh bạch thông tin) và doanh nghiệp phát hành (công bố thông tin công ty con chi tiết).

Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp

Khóa luận tự chỉ ra một số hạn chế gắn liền với phạm vi và điều kiện thực hiện nghiên cứu:

  • Tính chủ quan trong giả định tương lai: Các biến số như tốc độ tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận ròng, tỷ lệ tăng trưởng dòng tiền và tỷ lệ chi trả cổ tức trong các giai đoạn sau 2021 mang dấu ấn ước tính cá nhân của tác giả, có thể sai lệch khi kinh tế vĩ mô biến động bất thường.
  • Hạn chế về nguồn dữ liệu chi tiết: Tác giả tiếp cận dữ liệu chủ yếu qua báo cáo tài chính hợp nhất và báo cáo thường niên công khai; thiếu báo cáo tài chính chi tiết riêng lẻ của các công ty thành viên trong từng mảng hoạt động (nông nghiệp, bất động sản, tôn mạ).
  • Phạm vi mô hình: Đề tài tập trung vào phân tích cơ bản dài hạn, chưa tích hợp sâu các công cụ phân tích kỹ thuật (Technical Analysis) để xác định thời điểm mua bán (timing) trong ngắn hạn.

Hướng nghiên cứu tiếp theo được gợi mở từ đề tài:

  • Mở rộng cập nhật mô hình định giá khi Khu liên hợp Gang thép Dung Quất 2 đi vào vận hành tối đa công suất và sản phẩm thép cuộn cán nóng (HRC) chiếm tỷ trọng doanh thu ổn định.
  • Kết hợp kiểm định độ nhạy (Sensitivity Analysis) của giá trị cổ phiếu đối với các biến số then chốt như giá quặng sắt nhập khẩu, giá điện và lãi suất vay ngân hàng.

Giá trị tham khảo

Khóa luận là tài liệu tham khảo hữu ích cho:

  • Sinh viên và học viên chuyên ngành: Ngành Tài chính - Ngân hàng, Đầu tư tài chính, Quản trị kinh doanh tại các trường đại học và học viện khối kinh tế đang thực hiện chuyên đề/khóa luận về phân tích chứng khoán và định giá doanh nghiệp.
  • Nhà đầu tư cá nhân và chuyên viên phân tích: Cung cấp khung phân tích thực tế về ngành thép, phương pháp xử lý số liệu báo cáo tài chính để tính toán dòng tiền FCFE, FCFF và quy trình chuẩn hóa các tham số định giá (Beta, WACC, P/E ngành gia quyền).
  • Phần giá trị nhất để tham khảo: Chương 2 với kỹ thuật tính toán chi tiết từng bước cho 4 mô hình định giá và bảng tổng hợp các hệ số tài chính thực nghiệm của Hòa Phát giai đoạn 2016 – 2020.

Câu hỏi thường gặp

1. Tác giả đã xác định các tham số đầu vào trong mô hình CAPM cho cổ phiếu HPG như thế nào?
Tác giả chọn lãi suất Trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 5 năm phát hành năm 2020 là 6% làm lãi suất phi rủi ro ($R_f$). Suất sinh lời thị trường ($R_m$) được lấy bằng tốc độ tăng trưởng bình quân của chỉ số VN-Index giai đoạn 2009 – 2020 là 12,9% (tương ứng mức bù rủi ro thị trường $R_m - R_f = 6,9%$). Hệ số Beta ($\beta$) được tính bằng hàm SLOPE trên dữ liệu giá đóng cửa theo tháng của HPG và VN-Index trong 3 năm 2018 – 2020, cho kết quả $\beta = 1,1$. Từ đó tính được chi phí vốn chủ sở hữu $k_e = 6% + 1,1 \times 6,9% = 14%$.

2. Dự báo kết quả kinh doanh năm 2021 của Hòa Phát trong mô hình P/E được xây dựng trên cơ sở nào?
Tác giả dự báo doanh thu năm 2021 của Hòa Phát đạt 118.663 tỷ đồng nhờ động lực tăng sản lượng từ Khu liên hợp Gang thép Dung Quất giai đoạn 1 (vận hành từ cuối 2019) và Dung Quất giai đoạn 2 (đưa vào hoạt động từ quý II/2020 với sản phẩm thép dẹt cán nóng HRC), kết hợp nhu cầu thép tăng từ các gói giải ngân đầu tư công của Chính phủ. Tỷ suất lợi nhuận biên ròng dự báo đạt 14%, tương ứng LNST đạt 16.613 tỷ đồng và EPS dự phóng đạt 5.015 đồng/cổ phiếu.

3. Vì sao tác giả đưa ra khuyến nghị MUA cho cổ phiếu HPG tại ngày 04/01/2021?
Tổng hợp từ các phương pháp định giá có trọng số, tác giả xác định mức giá mục tiêu của cổ phiếu HPG là 63.913 đồng/cổ phiếu. Tại ngày 04/01/2021, thị giá đóng cửa của HPG là 42.300 đồng/cổ phiếu. Mức giá mục tiêu cao hơn giá thị trường khoảng 51%, cho thấy cổ phiếu đang bị định giá thấp hơn giá trị nội tại, do đó khuyến nghị MUA được đưa ra.

4. Tác giả đưa ra những kiến nghị cụ thể nào đối với công tác công bố thông tin của Tập đoàn Hòa Phát?
Tác giả kiến nghị Hòa Phát cần nâng cao tính minh bạch bằng cách cung cấp báo cáo tài chính riêng lẻ của từng công ty con thành viên đính kèm với báo cáo tài chính hợp nhất. Điều này giúp các nhà phân tích và cổ đông đánh giá chính xác hơn về tình trạng tài sản, chi phí lãi vay, doanh thu và vòng quay hàng tồn kho của từng mảng kinh doanh riêng biệt thay vì chỉ nhìn vào số liệu tổng hợp.

5. Cơ cấu quản trị mới của Tập đoàn Hòa Phát từ năm 2021 bao gồm những tổng công ty nào?
Từ năm 2021, Tập đoàn Hòa Phát tái cấu trúc mô hình hoạt động thành 4 Tổng công ty trực thuộc: Tổng công ty Gang thép, Tổng công ty Ống thép và Tôn mạ màu, Tổng công ty Nông nghiệp, và Tổng công ty Bất động sản.

Kết luận

Khóa luận tốt nghiệp của tác giả Phạm Thị Tâm Anh đã thực hiện một nghiên cứu phân tích cơ bản và định giá toàn diện đối với cổ phiếu HPG tại thời điểm đầu năm 2021. Bằng việc kết hợp phương pháp luận phân tích từ trên xuống với 4 mô hình định giá cụ thể (DDM, FCFE, FCFF, P/E), công trình đã xác định mức giá mục tiêu 63.913 đồng/cổ phiếu, khẳng định triển vọng tăng trưởng của Hòa Phát nhờ lợi thế quy mô lò cao và dự án Dung Quất. Kết quả nghiên cứu không chỉ đưa ra khuyến nghị đầu tư hữu ích cho cổ phiếu HPG mà còn là tài liệu tham khảo có giá trị học thuật và thực tiễn cao cho sinh viên, nhà phân tích tài chính trên thị trường chứng khoán Việt Nam.