Tạp chí Chứng khoán số 235 tháng 5/2018: Chuyên đề Hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ

Chứng khoán Việt Nam đang trải qua giai đoạn phát triển mạnh mẽ, đặc biệt với sự ra đời của các sản phẩm phái sinh như hợp đồng tương lai… 70 trang · 2018.

• Tác giả: Phạm Hồng Giang
• Chuyên ngành: Chứng khoán
• Đề tài: Chứng khoán Việt Nam: Phân tích từ Ban Biên tập Phạm Hồng Giang và các chuyên gia
• Loại tài liệu: phân tích
• Năm xuất bản: 2018
• Địa điểm: Hà Nội

Mục lục chi tiết

• 1. HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ
• 1.1. NGHIÊN CỨU - HỌC THUẬT TRIỂN KHAI HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ
• 1.2. PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM - GÓP PHẦN THÚC ĐẨY THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
• 1.3. Kinh nghiệm tại Trung Quốc và bài học cho Việt Nam PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG
• 1.4. HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ KỲ VỌNG
• 1.5. TIẾP TỤC LAN TỎA NGỌN LỬA CẢI CÁCH SẼ THU HÚT ĐƯỢC SỰ QUAN TÂM CỦA NHÀ ĐẦU TƯ
• 1.6. CHUẨN BỊ TRIỂN KHAI HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI
• 1.7. DIỄN ĐÀN TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ - NGÂN HÀNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ TRÊN TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM
• 1.8. THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM
• 1.9. MỘT SỐ VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ HOẠT ĐỘNG BÙ TRỪ, THANH TOÁN HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ
• 1.10. KINH TẾ THẾ GIỚI
• 1.11. HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ VÀ MỘT SỐ HÀM Ý GIÁM SÁT THỊ TRƯỜNG
• 1.12. PHÁP LUẬT VỀ CHỨNG QUYỀN CÓ BẢO ĐẢM - KINH NGHIỆM CỦA ĐÀI LOAN VÀ MỘT SỐ GỢI Ý CHO VIỆT NAM
• 1.13. BỔ SUNG, SỬA ĐỔI LUẬT CHỨNG KHOÁN NHẰM ĐÁP ỨNG YÊU CẦU PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG
• 1.14. TIẾNG ANH CHỨNG KHOÁN THÚC ĐẨY DÒNG VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP CỦA HÀN QUỐC - CƠ HỘI CHO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
• 1.15. KHUYẾN NGHỊ CỦA IOSCO VỀ TĂNG CƯỜNG BÁO CÁO TỪ “CHÍNH SÁCH HƯỚNG NAM MỚI” QUẢN LÝ VÀ MINH BẠCH THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP (KỲ I)
• 1.16. TỔN TẮT TIẾNG ANH

Tóm tắt

I. Chứng khoán Việt Nam và sự phát triển của thị trường

Chứng khoán Việt Nam đang trải qua giai đoạn phát triển mạnh mẽ, đặc biệt với sự ra đời của các sản phẩm phái sinh như hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ (HĐTL TPCP). Theo Ban Biên tập Phạm Hồng Giang, việc triển khai HĐTL TPCP không chỉ giúp đa dạng hóa sản phẩm đầu tư mà còn góp phần ổn định và phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam. Các chuyên gia chứng khoán nhận định rằng, sản phẩm này sẽ thu hút sự quan tâm của cả nhà đầu tư trong nước và quốc tế, đồng thời tăng tính thanh khoản cho thị trường.

1.1. Phân tích chứng khoán và xu hướng thị trường

Phân tích chứng khoán cho thấy, thị trường chứng khoán Việt Nam đang hướng tới sự chuyên nghiệp hóa với việc áp dụng các công cụ phái sinh. Xu hướng thị trường hiện nay là tăng cường tính minh bạch và hiệu quả trong giao dịch. Các chuyên gia chứng khoán như Nguyễn Quang Thường nhấn mạnh rằng, HĐTL TPCP sẽ là công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu quả cho các nhà đầu tư, đặc biệt là các ngân hàng thương mại nắm giữ lượng lớn trái phiếu chính phủ.

II. Chiến lược đầu tư và cơ hội trên thị trường

Chiến lược đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam đang được điều chỉnh để phù hợp với sự xuất hiện của các sản phẩm phái sinh. Ban Biên tập Phạm Hồng Giang cho rằng, việc áp dụng HĐTL TPCP sẽ giúp nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục và quản lý rủi ro tốt hơn. Các chuyên gia chứng khoán cũng khuyến nghị rằng, nhà đầu tư cần nắm vững cơ chế giao dịch và thanh toán để tối ưu hóa lợi nhuận.

2.1. Đầu tư chứng khoán và rủi ro tiềm ẩn

Đầu tư chứng khoán luôn đi kèm với rủi ro, đặc biệt khi thị trường biến động mạnh. Phân tích thị trường từ các chuyên gia chứng khoán chỉ ra rằng, HĐTL TPCP sẽ là công cụ hữu hiệu để giảm thiểu rủi ro biến động giá. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần hiểu rõ cơ chế hoạt động và các quy định liên quan để tránh những sai lầm đáng tiếc.

III. Kinh tế Việt Nam và tác động đến thị trường chứng khoán

Kinh tế Việt Nam đang trên đà phục hồi và tăng trưởng ổn định, tạo nền tảng vững chắc cho sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam. Ban Biên tập Phạm Hồng Giang nhận định rằng, sự ổn định kinh tế vĩ mô sẽ thu hút thêm dòng vốn đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán. Các chuyên gia chứng khoán cũng đồng ý rằng, việc triển khai các sản phẩm phái sinh như HĐTL TPCP sẽ góp phần nâng cao vị thế của thị trường chứng khoán Việt Nam trên bản đồ tài chính khu vực.

3.1. Xu hướng thị trường và dự báo tương lai

Xu hướng thị trường trong thời gian tới sẽ tiếp tục hướng tới sự chuyên nghiệp hóa và minh bạch hóa. Phân tích thị trường từ các chuyên gia chứng khoán cho thấy, HĐTL TPCP sẽ là sản phẩm then chốt trong việc thu hút nhà đầu tư tổ chức và tăng tính thanh khoản cho thị trường. Đây cũng là bước đi quan trọng để thị trường chứng khoán Việt Nam hội nhập sâu rộng với thị trường tài chính quốc tế.

Nội dung chính

Dưới đây là bản phân tích và bài viết Content SEO chuyên sâu cho tài liệu học thuật theo chuẩn cấu trúc và quy tắc đã đề ra.

---

BƯỚC 1: PHÂN TÍCH TÀI LIỆU

1. Các vấn đề và câu hỏi chính mà tài liệu giải quyết

• Nhu cầu công cụ phòng vệ rủi ro lãi suất: Giải quyết bài toán phòng ngừa rủi ro biến động lãi suất cho các nhà đầu tư nắm giữ danh mục Trái phiếu Chính phủ (TPCP) quy mô lớn (đặc biệt là khối NHTM nắm giữ trên 80% thị phần).
• Thiết kế sản phẩm phái sinh chuẩn hóa: Phân tích lý do lựa chọn TPCP giả định kỳ hạn 5 năm làm tài sản cơ sở và áp dụng phương thức chuyển giao vật chất thay vì thanh toán bằng tiền mặt.
• Cơ chế vận hành bù trừ và thanh toán CCP: Thiết lập quy trình bù trừ thế vị (Novation), quản lý ký quỹ đa tầng (IM, VM, DM) và xác định trái phiếu rẻ nhất để chuyển giao (Cheapest-to-Deliver - CTD) qua Trung tâm Lưu ký Chứng khoán (VSD).
• Khung khổ pháp lý và giám sát thị trường: Tháo gỡ rào cản pháp lý cho hệ thống NHTM tham gia giao dịch (Thông tư 17/2017/TT-NHNN) và triển khai hệ thống giám sát liên thông chống thao túng giá theo khuyến nghị IOSCO.

2. Danh mục 20 thuật ngữ chuyên ngành quan trọng

1. Hợp đồng tương lai Trái phiếu Chính phủ (HĐTL TPCP / G-bond Futures)
2. Thị trường chứng khoán phái sinh (TTCKPS)
3. Đối tác bù trừ trung tâm (Central Counterparty - CCP)
4. Cơ chế thế vị (Novation)
5. Phòng ngừa rủi ro lãi suất (Interest Rate Risk Hedging)
6. Chuyển giao vật chất (Physical Delivery)
7. Ký quỹ ban đầu (Initial Margin - IM)
8. Ký quỹ chuyển giao vật chất (Delivery Margin - DM)
9. Lãi lỗ vị thế ròng (Variation Margin - VM)
10. Giá thanh toán cuối cùng (Final Settlement Price - FSP)
11. Giá thanh toán cuối ngày (Daily Settlement Price - DSP)
12. Trái phiếu rẻ nhất để chuyển giao (Cheapest-to-Deliver - CTD)
13. Hệ số chuyển đổi (Conversion Factor - CF)
14. Lãi dồn tích (Accrued Interest - AI)
15. Trái phiếu giả định (Notional Bond)
16. Hiện tượng ép vị thế bán (Short Squeeze)
17. Giao dịch chênh lệch giá (Arbitrage)
18. Giới hạn vị thế (Position Limit)
19. Báo cáo quản lý trước giao dịch (Pre-Trade Regulatory Reporting)
20. Hiệp hội Quốc tế các Ủy ban Chứng khoán (IOSCO)

3. Các đóng góp và điểm mới cốt lõi của tài liệu

• Hoàn thiện cấu trúc sản phẩm phái sinh nợ: Xây dựng chi tiết đặc tính kỹ thuật của HĐTL TPCP 5 năm với tài sản cơ sở giả định, giúp hạn chế rủi ro thiếu hụt nguồn cung chuyển giao.
• Quy chuẩn hóa mô hình bù trừ CCP và thuật toán CTD: Hướng dẫn chi tiết phương thức quản lý ký quỹ chuyển giao vật chất (DM) chu kỳ E+3 và công thức tối ưu hóa chi phí giao nhận bằng nguyên tắc CTD.
• Mở đường thể chế cho các định chế tài chính lớn: Làm rõ hành lang pháp lý (Nghị định 42, Thông tư 17) cho phép các NHTM chính thức tham gia đầu tư và cung cấp dịch vụ bù trừ phái sinh.
• Xây dựng hệ thống giám sát thị trường theo chuẩn quốc tế: Đưa ra khung khuyến nghị giám sát định giá và chia sẻ dữ liệu liên thông theo tiêu chuẩn IOSCO nhằm ngăn ngừa rủi ro thao túng thị trường.

---

BƯỚC 2: NỘI DUNG BÀI VIẾT CHUẨN SEO

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường tài chính Việt Nam đang chứng kiến những bước chuyển mình mạnh mẽ hướng tới phát triển bền vững và hội nhập quốc tế. Trong bối cảnh quy mô danh mục Trái phiếu Chính phủ (TPCP) niêm yết đã vượt mốc 850 nghìn tỷ đồng, chiếm khoảng 22% GDP, rủi ro biến động lãi suất đang trở thành thách thức lớn đối với các định chế tài chính. Sự ra đời của các công cụ phái sinh nợ là mắt xích tất yếu nhằm hoàn thiện cấu trúc thị trường tài chính quốc gia.

Nghiên cứu này tập trung phân tích toàn diện việc triển khai sản phẩm Hợp đồng tương lai Trái phiếu Chính phủ (HĐTL TPCP) trên thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam. Đây là công cụ tài chính bậc cao giúp giải quyết khoảng trống lớn về giải pháp phòng hộ rủi ro danh mục cố định. Trước đây, các nhà đầu tư tổ chức gần như không có phương tiện hữu hiệu để tự bảo vệ khi đường cong lãi suất đảo chiều.

Bằng phương pháp tiếp cận đa chiều, tài liệu kết hợp giữa phân tích cơ sở lý luận, khảo sát thực tiễn hạ tầng giao dịch và đối chiếu kinh nghiệm quốc tế từ Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc, Đài Loan. Qua đó, công trình làm rõ cấu trúc sản phẩm TPCP giả định 5 năm, cơ chế thanh toán bù trừ đối tác trung tâm (CCP) và khung chính sách giám sát thị trường đồng bộ.

---

Nội dung chi tiết

Cơ sở lý luận và thực tiễn triển khai HĐTL Trái phiếu Chính phủ

Thị trường Trái phiếu Chính phủ Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng quy mô ấn tượng, bình quân trên 30% mỗi năm. Tuy nhiên, cơ cấu nhà đầu tư vẫn tồn tại sự mất cân đối khi các ngân hàng thương mại (NHTM) nắm giữ hơn 80% khối lượng phát hành sơ cấp. Hầu hết các trái phiếu phát hành bằng nội tệ đều có cấu trúc lãi suất cố định. Khi mặt bằng lãi suất thị trường gia tăng, giá trị danh mục trái phiếu sẽ suy giảm nghiêm trọng. Trong khi đó, nghiệp vụ vay chứng khoán để bán khống chưa hoàn thiện khiến rủi ro này bị dồn nén.

Nhằm giải quyết bài toán trên, cơ quan quản lý đã thiết kế sản phẩm HĐTL TPCP kỳ hạn 5 năm. Sản phẩm có mệnh giá quy ước 100.000 đồng, lãi suất danh nghĩa 5,0%/năm, trả lãi định kỳ 12 tháng và đáo hạn gốc một lần. Điểm mấu chốt trong thiết kế là việc sử dụng trái phiếu giả định (Notional Bond) làm tài sản cơ sở thay vì một mã trái phiếu thực tế đang lưu hành.

Kinh nghiệm từ các sàn giao dịch hàng đầu như CME (Mỹ), TSE (Nhật Bản), KRX (Hàn Quốc) và TAIFEX (Đài Loan) chỉ ra rằng việc sử dụng trái phiếu giả định mang lại nhiều ưu điểm vượt trội. Giải pháp này giúp loại bỏ nguy cơ cạn kiệt thanh khoản của một mã trái phiếu cụ thể. Đồng thời, cơ chế rổ trái phiếu chuyển giao còn ngăn chặn triệt để hiện tượng ép vị thế bán (short squeeze), đảm bảo tính liên tục cho các chiến lược đảo chuyển hợp đồng kỳ hạn dài (roll-over).

---

Cơ chế giao dịch, bù trừ đối tác trung tâm (CCP) và nguyên tắc CTD

Khâu cốt lõi đảm bảo an toàn cho thị trường phái sinh là hệ thống bù trừ và quản trị rủi ro thanh toán. Tại Việt Nam, hoạt động này được tổ chức theo mô hình Đối tác bù trừ trung tâm (CCP) thông qua Trung tâm Lưu ký Chứng khoán (VSD). Khi lệnh khớp trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), VSD sẽ thực hiện cơ chế thế vị (Novation). VSD trở thành người bán của mọi người mua và là người mua của mọi người bán, qua đó đứng ra bảo lãnh thanh toán cho toàn thị trường.

Khác với HĐTL chỉ số VN30 được thanh toán bằng tiền, HĐTL TPCP áp dụng phương thức chuyển giao vật chất (Physical Delivery) tại chu kỳ E+3. Cơ chế quản lý ký quỹ yêu cầu nhà đầu tư thực hiện ba mức phòng hộ:

• Ký quỹ ban đầu (Initial Margin - IM): Nộp 100% bằng tiền trước khi mở vị thế để bù đắp rủi ro biến động giá trong phiên.
• Lãi lỗ vị thế (Variation Margin - VM): Tính toán và thanh toán bù trừ đa phương hàng ngày (T+1) theo giá thanh toán cuối ngày (DSP).
• Ký quỹ chuyển giao vật chất (Delivery Margin - DM): Áp dụng từ ngày đáo hạn (E) đến ngày thanh toán cuối cùng (E+3) nhằm bảo đảm nghĩa vụ giao nộp tài sản cơ sở.

       CƠ CHẾ THẾ VỊ BÙ TRỪ TRUNG TÂM (NOVATION) QUA VSD
       

Trong quá trình chuyển giao vật chất, bên bán có quyền lựa chọn mã TPCP trong rổ đủ điều kiện để giao cho bên mua. Để tối ưu hóa chi phí và lợi nhuận, bên bán áp dụng nguyên tắc Trái phiếu rẻ nhất để chuyển giao (Cheapest-to-Deliver - CTD):

$$\text{CTD} = \min \left( \frac{\text{Giá giao ngay trên thị trường cơ sở}}{\text{Hệ số chuyển đổi } (CF)} \right)$$

Số tiền thanh toán cuối cùng mà bên mua phải trả được xác định chính xác theo công thức:

$$\text{Giá trị thanh toán} = \left( \text{FSP} \times \text{CF} \times m + \text{AI} \right) \times Q$$

Trong đó:

• FSP: Giá thanh toán cuối cùng do VSD xác định tại ngày giao dịch cuối.
• CF: Hệ số chuyển đổi của từng mã trái phiếu do HNX công bố.
• m: Hệ số nhân hợp đồng ($10.000$ trái phiếu).
• AI: Lãi dồn tích (Accrued Interest) từ kỳ trả lãi trước đến ngày thanh toán.
• Q: Số lượng hợp đồng thực hiện chuyển giao vật chất.

Nhờ áp dụng nguyên tắc CTD, nhà đầu tư bên bán sẽ hạn chế tối đa mức lỗ hoặc tối đa hóa mức lãi phát sinh khi mua gom trái phiếu cơ sở để thực hiện nghĩa vụ giao nhận.

---

Quản trị rủi ro lãi suất và khung khổ giám sát thị trường

Sự hiện diện của HĐTL TPCP cung cấp cho thị trường ba chức năng kinh tế căn bản: phòng ngừa rủi ro (Hedging), đầu tư thu lợi nhuận (Speculation) và giao dịch chênh lệch giá (Arbitrage). Trong đó, phòng vệ rủi ro lãi suất đóng vai trò trung tâm. Các định chế tài chính nắm giữ trái phiếu cơ sở dài hạn có thể chủ động mở vị thế bán (Short Position) HĐTL TPCP để bù đắp tổn thất giá trị khi lãi suất thị trường có xu hướng tăng. Ngược lại, nhóm đầu cơ chấp nhận rủi ro để tìm kiếm lợi nhuận nhờ đòn bẩy tài chính, cung cấp thanh khoản đối ứng cho thị trường.

Để thị trường vận hành an toàn, cơ sở pháp lý đã được hoàn thiện từng bước. Điển hình là Thông tư số 17/2017/TT-NHNN của Ngân hàng Nhà nước, chính thức cho phép các NHTM đủ điều kiện tham gia đầu tư HĐTL TPCP. Về mặt vận hành, cơ quan quản lý áp dụng chặt chẽ các khuyến nghị từ Tổ chức Quốc tế các Ủy ban Chứng khoán (IOSCO):

• Báo cáo quản lý trước giao dịch (Pre-trade Reporting): Thu thập dữ liệu sổ lệnh, mức chào giá và thư bày tỏ quan tâm (IOI) để phát hiện sớm các dấu hiệu thao túng giá.
• Giám sát giao dịch thời gian thực (Real-time Surveillance): Theo dõi sát sao các biến động giá bất thường và tỷ lệ sử dụng tài sản ký quỹ trên từng tài khoản.
• Kiểm soát hạn mức vị thế (Position Limit): Ngăn chặn tình trạng tích tụ vị thế quá mức ở một vài tổ chức lớn, bảo vệ tính toàn vẹn của hệ thống tài chính.

---

Ai nên đọc tài liệu này?

Tài liệu là cẩm nang chuyên sâu, đặc biệt giá trị đối với các nhóm đối tượng sau:

• Nhà quản trị danh mục và Giám đốc Khối nguồn vốn (Treasury/ALM) tại các NHTM: Giúp nắm vững công cụ phòng vệ rủi ro lãi suất dài hạn, kỹ thuật xác định rổ trái phiếu CTD và tối ưu hóa chi phí sử dụng vốn danh mục TPCP.
• Chuyên viên đầu tư tại các Công ty Quản lý Quỹ và Doanh nghiệp Bảo hiểm: Trang bị phương pháp giao dịch chênh lệch giá (Arbitrage), tái phân bổ cấu trúc kỳ hạn danh mục mà không làm phát sinh chi phí giao dịch trái phiếu cơ sở.
• Chuyên viên nghiệp vụ Bù trừ - Thanh toán tại các CTCK và Ngân hàng Lưu ký: Nắm vững quy trình thế vị CCP, hạch toán ký quỹ DM và quy chế phối hợp xác nhận giao nhận trái phiếu chu kỳ E+3.
• Nhà nghiên cứu, Giảng viên và Học viên chuyên ngành Tài chính - Chứng khoán: Cung cấp tài liệu tham khảo chuẩn mực về cấu trúc vi mô của thị trường phái sinh nợ và kinh nghiệm xây dựng thể chế quản lý thị trường tài chính bậc cao.

[!NOTE] Kiến thức nền tảng cần có: Độc giả cần có hiểu biết cơ bản về định giá trái phiếu, đường cong lãi suất (Yield Curve), cơ chế giao dịch chứng khoán cơ sở và các nguyên lý phái sinh căn bản.

---

Câu hỏi thường gặp

1. Hợp đồng tương lai Trái phiếu Chính phủ (HĐTL TPCP) là gì?

HĐTL TPCP là hợp đồng phái sinh chuẩn hóa niêm yết trên sở giao dịch, cam kết mua hoặc bán một lượng TPCP giả định tại mức giá xác định vào ngày đáo hạn trong tương lai. Sản phẩm đóng vai trò là công cụ chuẩn hóa giúp phòng ngừa rủi ro biến động lãi suất dài hạn.

2. Trái phiếu rẻ nhất để chuyển giao (CTD) được xác định như thế nào?

Để xác định trái phiếu CTD, bên bán chia giá giao ngay của từng mã trái phiếu trong rổ chuyển giao cho hệ số chuyển đổi (CF) tương ứng. Mã trái phiếu nào cho ra tỷ số nhỏ nhất sẽ được chọn giao nhận nhằm tối thiểu hóa chi phí hoặc tối đa hóa lợi nhuận.

3. Tại sao sản phẩm lại dùng trái phiếu giả định thay vì trái phiếu thật?

Sử dụng trái phiếu giả định kỳ hạn 5 năm giúp đại diện chuẩn xác cho mặt bằng lãi suất thị trường mà không phụ thuộc vào một mã trái phiếu cụ thể. Giải pháp này hạn chế tối đa rủi ro thiếu hụt nguồn cung giao nhận và ngăn chặn hiện tượng ép bán khống (short squeeze).

4. Khi nào định chế tài chính nên mở vị thế bán (Short Position) HĐTL TPCP?

Định chế tài chính nên mở vị thế bán khi dự báo lãi suất thị trường có xu hướng tăng làm giảm giá trị danh mục trái phiếu cố định đang nắm giữ. Khoản lãi thu được từ vị thế bán phái sinh sẽ bù đắp trực tiếp cho phần sụt giảm giá trị của danh mục trái phiếu cơ sở.

5. Ngân hàng thương mại cần điều kiện gì để giao dịch HĐTL TPCP?

Theo Thông tư 17/2017/TT-NHNN, ngân hàng thương mại phải đáp ứng đầy đủ các tiêu chuẩn an toàn vốn, có văn bản chấp thuận bổ sung hoạt động đầu tư chứng khoán phái sinh từ Ngân hàng Nhà nước và mở tài khoản ký quỹ hợp lệ tại thành viên bù trừ của VSD.

---

Kết luận

Việc đưa HĐTL Trái phiếu Chính phủ vào giao dịch đánh dấu bước hoàn thiện quan trọng trong cấu trúc thị trường tài chính Việt Nam. Sản phẩm mở ra kỷ nguyên quản trị rủi ro lãi suất hiện đại cho hệ thống ngân hàng và các nhà đầu tư tổ chức.

• Key Takeaways:
  • HĐTL TPCP 5 năm là công cụ phòng vệ rủi ro lãi suất chuẩn hóa, sử dụng tài sản cơ sở giả định nhằm chống thao túng giá.
  • Cơ chế đối tác bù trừ trung tâm (CCP) và thế vị (Novation) qua VSD đảm bảo loại bỏ hoàn toàn rủi ro thanh toán đối tác.
  • Nguyên tắc xác định trái phiếu rẻ nhất để chuyển giao (CTD) là kỹ thuật trọng yếu giúp bên bán tối ưu hóa chi phí giao nhận tại chu kỳ E+3.
  • Sự tham gia của khối NHTM thông qua Thông tư 17/2017/TT-NHNN là động lực chính thúc đẩy thanh khoản và chiều sâu thị trường.

Trong giai đoạn tiếp theo, thị trường cần tiếp tục mở rộng các kỳ hạn HĐTL TPCP 10 năm, hoàn thiện cơ chế vay chứng khoán và nâng cao tính minh bạch theo khuyến nghị IOSCO. Các định chế tài chính nên chủ động kiện toàn hệ thống công nghệ, đào tạo nhân sự nghiệp vụ để khai thác hiệu quả công cụ phòng hộ tối ưu này.

Trích đoạn nội dung tài liệu

NAM THU 21 m ISSN: 0866-739X Tear so ry | V2 - | vy a) + 1.3 12204 — THE STATE SECURITIES COMMISSION - THE MINISTRY OF FINANCE PORT ETL [ee Hưng Rhoán CÁC CHUYÊN MỤC Năm thứ 21 m ISSN: 0866 - 739X 4 HOP DONG TUONG LAI TRAI PHIEU CHINH PHU TONG BIEN TAP : ; : ; PHAM HONG GIANG 20 DIEN DAN CHUNG KHOAN (025/755 SEH 33 TOAN CANH - SU KIEN Pad TONG BIEN TAP ; NGUYEN THE NGỌC 42 NGHIÊN CỨU - HỌC THUẬT lM^ NGUYỄN THU HIẾN 48 ĐIỄN- ĐÀN KINH TẾ l [phone] 50 DIÊN ĐÀN TÀI CHÍNH - TIỀN TE - NGAN HANG Ths. TRAN VAN DUNG 57 THI TRUONG CHUNG KHOAN THE GIG! Ths. PHAM VAN HOANG : , , TS. VŨ BẰNG 62 TIENG ANH CHUNG KHOAN ThS.

PHAM HONG SON Ths. VŨ THỊ CHÂN PHƯƠNG Ths. PHAM HONG GIANG TSKH. NGUYEN THANH LONG TS.

NGUYEN SON TS. NGUYEN THE THO ThS. NGUYEN QUANG VIỆT ThS. HOÀNG MẠNH HÙNG Ths.

NGUYEN THI VIET HA PGS. TRAN DINH THIEN TS. NGUYEN ĐÌNH CUNG “Dự kiến quý III/2018, HĐTL TPCP sẽ được đưa vào giao dịch. Việc triển khai thành công HĐTL TPCP sẽ TOA SOAN thu hút các nhà đầu tư tổ chức, góp phần tái cấu 234 Lương Thế Vinh, trúc cơ sở nhà đầu tư nói riêng và tái cấu trúc TTCK Quận Nam Từ Liêm, Hà Nội nói chung, qua đó thúc đẩy TTCK Việt Nam phát Tel: [phone] triển ổn định và bền vững” Fax: [phone] E-mail: [e-mail] tcckvn@gmail.

Nguyên Quang Thương, Phó Vụ trưởng Vụ Phát triển Thị trường Chứng khoán, UBCKNN, trang 4) TÀI KIRÁN Tạp chí Chứng khoán 3713 Kho bạc Nhà nước Thành phố Hà Nội GIAY PREP XUAT BAN “Với đặc tính có tỷ lệ đòn bẩy cao, giao dịch thuận Số 265/GP-BTTTT tiện trên thị trường niêm yết tập trung, HĐTL TPCP Bộ He. thông là cánh cửa mở cho đông đảo công chúng đầu tư tiếp cận với thị trường trái phiếu, vốn đang chỉ là sân chơi riêng của các định chế tài chính lớn. ” TIIẾT KẾ MỸ TRRẬT PHẠM DUY TÂN (P/v ông Đỗ Ngọc Quỳnh, Tổng Thư ký Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam - VBMA, trang 6) LIÊN IỆ §8ẢN€ CÁ0 (024) 3553 7532 POAT BAMA TAI: Tòa soạn Tạp chí Chứng khoán và Công ty Phát hành Báo chí TW A 7 7 ựă 6hCOUf PHÁI HANG PRIA NAM: Chỉ nhánh TT Tiếp thị HOP THU TOA SOAN Dịch vụ Phát hành & Quảng cáo TTXVN % Se. 1 eo FR 120 Nguyễn Thị Minh Khai, Quận 3, tà „ae Tạp cs Me X0 can Đã XS, ig thư, bải v Bàn sie aon của những tac Lên tục? ¬ Tp.

Hd Chi Minh Nguyên Đại Lai. Nguyen Thi Ngoc Ne Pham Là. MU 901050) là rién, Do Vân Trang, Phạm Thị La Van, Nguyễn Minh Hương, Dương Ngân Hả. Nguyễn Thị Thủy, Phạm Tuấn Anh, Đỗ Thị Hương Lan, Nguyễn Tel: [phone] Thanh Bình, Lê Thị Thanh Hoài.

Lê Phi Yến. Ngõ Thị Hằng, Nguyễn Quỳnh Chi, Nguyen Bich Nga, Nguyén Fax: [phone] Khánh Ly (Hà Nội); Hoàng Yến. Hỏ Chí Minh). Ban Biên tập Tạp chí Chứng khoán đã nghiên cứu đề sứ dụng đãng tải trên các số Tạp chí thích hợp.

Xin chản thành cảm ơn và mong tiếp tục nhận được sự la tại: CONG TY CP mm TIEN BG cộng tác! Bài vở xin gửi vẻ: Phòng Phóng viên - Biên tập Tạp chí Chứng khoán Địa chỉ: Số 234 Lương Thế Vinh. Quận Nam Từ Liêm. Hà Nôi ĐT: [phone] E-mail: tapchi®ssc.vn; tcckvn@®gmail. TABLE OF CONTENT ISSUES 235 - MAY 2018 GOVERNMENT BOND FUTURES RESEARCH -ACADEMICS DEPLOYING G-BOND FUTURES WILL CONTRIBUTE DEVELOPMENT OF VENTURE CAPITAL FUNDS 42 TO IMPROVE SUSTAINABLE DEVELOPMENT China's Experience and Implications for Vietnam OF SECURITIES MARKET PHAM TIEN MANH - BANKING INSTITUTE (Interview Mr.

Nguyen Quang Thuong, Deputy Director, Securities Market Development Department, State Securities Commission) MAI THU - VSR ECONOMIC FORUM G-BOND FUTURES EXPECT Vietnam's Economy 4/2018 Alta TO WITHDRAW INVESTORS’ ATTRACTION CONTINUE TO SPREAD THE RENOVATION FLAME (Interviews Mr. Do Ngoc Quynh, NGUYEN THANH - VNA General Secretary, Vietnam Bond Market Association (VBMA)) THU HUONG - VSR PRERARE LAUNCHING G-BOND FUTURES ON VIETNAM DERIVATIVE SECURITIES MARKET FINANCE - MONEY - BANKING FORUM ul OVERVIEWS OF VIETNAM'S FINANCE-MONEY MARKET 4/2018 NGUYEN THI THU HA - HNX UNDERSTANDING MECHANISM OF CLEARING, SETTLEMENT OF G-BOND FUTURES 12 NGUYEN HAI NAM - VSD ECONOMY WORLDWIDE G-BOND FUTURES AND SOME MARKET MONITORING IMPLICATIONS World Economy 4/2018 16 DAO TH! PHUONG LIEN, PHD., NGUYEN THANH HUYEN, PHD. ae STEADY THOUGH ESCALATING TRADE TENSIONS LE MINH -VNA SECURITIES FORUM INTERNATIONAL SECURITIES MARKETS LAWS ON COVERED WARRANTS 20 ~ TAIWAN EXPERIENCE AND IMPLICATIONS FOR VIETNAM International Securities Markets 4/2018 vu] GROUNDSWELL CAN'T BREAK INVESTORS CONFIDENCE LUU MINH SANG, TRAN PHUC MINH HOANG HA - VNA SECURITIES LAW NEEDS REVISION 29 TO MEET MARKET DEVELOPMENT REQUIREMENTS THU HUONG - VSR SECURITIES ENGLISH STIMULATING KOREAN Fil - OPPORTUNINIES FOR VIETNAM STOCK MARKET FROM NEW LOOK-SOUTH POLICY 29 1OSCO RECOMMENDATIONS TO IMPROVE REGULATORY REPORTING AND TRANSPARENCY INTERNATIONAL COOPERATION DEPARTMENT - SSC 62 IN CORPORATE BOND MARKETS NGUYEN THU HIEN - VSR PANORAMA - EVENTS Vietnam Securities Market 4/2018 FINDING THE BANLANCE (nl SUMMARIES IN ENGLISH KHOI CHAU - VSR MỤC LỤC SỐ 235 - THÁNG 5/2018 HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRÁI PHIẾU CHÍNH PHÙ NGHIÊN CỨU - HỌC THUẬT TRIỂN KHAI HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM - GÓP PHẦN THÚC ĐẨY THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Kinh nghiệm tại Trung Quốc và bài học cho Việt Nam PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG 12 THS. PHAM TIEN MANH - HOC VIEN NGAN HÀNG (P/v TS.

Nguyễn Quang Thương ~ Phó Vụ trưởng Vụ Phát triển TTCK, UBCKNN) MAI THƯ - TCCK DIEN DAN KINH TE HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ KỲ VỌNG Kinh té Viét Nam thang 4/2018 TIEP TUC LAN TOA NGON LUA CAI CACH a SẼ THU HÚT ĐƯỢC SỰ QUAN TÂM CỦA NHÀ ĐẦU TƯ (P/vông Đỗ Ngọc Quỳnh NGUYEN THANH - TTXVN ~ Tổng Thư ký Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam) THU HƯƠNG - TCCK CHUẨN BỊ TRIỂN KHAI HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI DIEN DAN TAI CHINH-TIEN TE-NGAN HANG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ TRÊN TONG QUAN THI TRUONG TAI CHINH VIET NAM THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM al THANG 4/2018 NGUYÊN THỊ THU HÀ PHONG PHAN TICH & DU BAO THI TRUONG - GIÁM ĐỐC PHÒNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH, HNX ~ TRUNG TÂM NCKH & ĐTCK MỘT SỐ VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ HOẠT ĐỘNG BÙ TRỪ, THANH TOÁN HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ 12 NGUYÊN HẢI NAM ~ TRƯỞNG PHÒNG BÙ TRỪ VÀ THANH TOÁN GIAO DỊCH CHUNG KHOAN, VSD KINH TẾ THẾ GIỚI Kinh tế thế giới tháng 4/2018 HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ VAN VUNG VANG DU CANG THANG THƯƠNG MẠI 16 VÀ MỘT SỐ HÀM Ý GIÁM SÁT THỊ TRƯỜNG 5 A LEO THANG PGS. ĐÀO THỊ PHƯƠNG LIÊN, TS. NGUYỄN THANH HUYỆN LE MINH - TTXVN DIEN DAN CHUNG KHOAN THI TRUONG CHUNG KHOAN THE GIO! 20 PHAP LUAT VE CHUNG QUYỀN CÓ BẢO ĐẢM ~ KINH NGHIEM CUA DAI LOAN VA MỘT SỐ GỢI Ý CHO VIỆT NAM TTCK thé gidi thang 4/2018 ; SONG NGAM KHONG LAM NHA DAU TU CHUN BUGC LƯU MINH SANG, TRẤN PHÚC MINH HN HOÀNG HÀ -TTXVN 2 BỔ SUNG, SỬA ĐỔI LUẬT CHỨNG KHOÁN NHẰM ĐÁP ỨNG YÊU CẦU PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG THU HUONG - TCCK TIẾNG ANH CHỨNG KHOÁN THUC ĐẨY DONG VON DAU TU GIAN TIEP CUA HAN QUỐC - CO HOI CHO THI TRUONG CHUNG KHOAN VIET NAM KHUYẾN NGHỊ CỦA IOSCO VỀ TĂNG CƯỜNG BÁO CÁO TỪ “CHÍNH SÁCH HƯỚNG NAM MỚI” QUẢN LÝ VÀ MINH BẠCH THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG 29 TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP (KỲ I) VỤ HỢP TÁC QUỐC TẾ - UBCKNN 02 ThS. NGUYEN THU HIEN - TCCK TOAN CANH - SU KIEN TTCK Việt Nam tháng 4/2018 TÌM ĐIỂM CÂN BẰNG 64 TOM TAT TIENG ANH KHÔI CHÂU - TCCK HỢP ĐỒNG TƯƠNG LAI TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ TRIEN KHAI HOP DONG TUONG LAI TRAI PHIEU CHINH PHU- GOP PHAN THUC DAY THỊ TRUGNG CHUNG KHOAN PHAT TRIEN BEN VUNG Thưa ông, Đúng như nhà báo đã tại sao nói, trong quá trình chuẩn bị, ngay từ khi chúng ta đã dự kiến triển khai TTCKPS di các sản phẩm ban đầu gồm vào hoạt HĐTL chỉ số cổ phiếu (VN30, động, chúng ta không HNX30) và HĐTL TPCP.

Sở dĩ đồng thời đưa sản phẩm lựa chọn HĐTL chỉ số cổ phiếu HĐTL chỉ số và HĐTL là sản phẩm triển khai đầu TPCP giao dịch trên thị tiên là vì sản phẩm này đáp trường mà phải chờ cho ứng tốt hơn yêu cầu đa dạng đến quý III/2018 mới triển hóa và hạn chế rủi ro của nhà khai sản phẩm HĐTL đầu tư so với HĐTL dựa trên TPCP? các cổ phiếu đơn lẻ. Trong đó, TTCKPS được coi là một thị HĐTL chỉ số VN30 được triển trường bậc cao, cung cấp sản khai trước bởi VN30 là một chỉ phẩm đầu tư mới và công cụ số đầu tư quan trọng đại diện TS. Nguyễn Quang Thương quản trị rủi ro cho nhà đầu tư, cho 30 trong số các cổ phiếu Sau bước khởi đu suôn sẻ nhưng bản thân TTCKPS cũng niêm yết có quy mô vốn hóa của thị trường chứng khoún phdi phức tạp và tiểm ẩn nhiều rúi và thanh khoản lớn nhất trên sinh (TTCKPS) tai Viét Nam với ro nên cần được quản lý, vận sàn HOSE, chiếm khoảng 80% sản phẩm đấu tiên lò hợp đồng hành phù hợp. Chính vì vậy, tổng giá trị vốn hóa và 60% tương lai (HĐTL) chỉ số VN30, các văn bản như Quyết định tổng giá trị giao dịch toàn thị số 252/2012/QĐ-TTg của Thủ trường, đã được điều chỉnh dự kiến trong quý III/2018, Ủy tướng Chính phủ phê duyệt theo tỷ lệ cổ phiếu tự do ban Chứng khoán Nha nước Chiến lược phát triển TTCK chuyển nhượng và giới hạn tỷ (UBCKNN) sẽ đưa thêm sản phẩm giai đoạn 2011 - 2020; Quyết trọng của mỗi cổ phiếu trong HĐTL trúi phiếu chính phủ (TPCP) rổ (tối đa 10%).

Đây cũng là định số 366/TTg của Thủ vào giao dich trén thi trudng nay. tướng Chính phủ phê duyệt sản phẩm phái sinh tương đối Theo TS. Nguyén Quang Thuong, Đề án xây dựng và phát triển đơn giản, được thanh toán Phé Vu truéng Vu Phét trién Thi TTCKPS; cũng như Nghị định bằng tiền, không có chuyển trường Chứng khoán (UBCKNN), số 42/2015/NĐ-CP của Chính giao vật chất. đó sẽ là thời điểm phù hợp để phủ về chứng khoán phái sinh Đối với HĐTL TPCP, Bộ Tài đưa HĐTL TPCP vào giao dịch, (CKPS) và TTCKPS (Nghị định chính đã trình Chính phủ cần hon nia, day lò sản phẩm rốt 42) đều đã thể hiện rõ quan thêm một khoảng thời gian hap.

dẫn đối với các nhò đu điểm thận trọng, phát triển từ 06 tháng đến 01 năm vận tư tổ chức trong và ngoòi nước, TTCKPS từ đơn giản đến phức hành TTCKPS trước khi chính góp phần giúp thị trường chứng tạp, bảo đảm quản lý, giám thức triển khai sản phẩm này. khoán TICK) Việt Nam tiếp tục sát được những rủi ro trên thị Về thời gian, cho đến nay phớt triển bền vững.