mở đầu tư vào trái phiếu từ quy BĐS mang lại rất cao và tương đối ổn định, mức trong thời gian đầu lớn hơn nhiều so với các QĐT vào cổ tăng trưởng giá trị tài sản trong dài hạn hấp dẫn hơn phiếu. Điều này được lý giải trên cơ sở độ an toàn và ít nhiều so với các loại QĐT chứng khoán khác; quy định rủi ro của trái phiếu trong giai đoạn hiện nay. TTCK đã QĐT BĐS phải dành tối thiểu 90% lợi nhuận thực hiện trải qua thời gian sụt giảm hoặc đi ngang trong vài năm, trong năm chỉ trả lợi tức cho nhà đầu tư; quá trình tái cấu gây tốn thất không nhỏ cho các nhà đầu tư tố chức và cá trúc toàn bộ nền kinh tế và các gói giải pháp hỗ trợ thị nhân trên thị trường. Do đó, lựa chọn trái phiếu với tỷ trường BĐS trong thời gian qua của Chính phủ.
QĐT BĐS suất sinh lời hấp dẫn và rủi ro thấp được cho là phù hợp được kỳ vọng sẽ cung cấp thêm một kênh đầu tư mới có của các QĐT mở. sức hấp dẫn. Đặc biệt, các QĐT BĐS sẽ chào bán chứng Quỹ hoán đối danh mục - ETF là dạng QĐT đặc biệt, chỉ quỹ trên TTCK để huy động vốn từ phía các nhà đầu dây là sự kết hợp của cả QĐT dạng đóng và QĐT dạng tư được kỳ vọng sẽ mang lại lợi ích cho cả các nhà đầu mở. Quỹ ETF có những ưu điểm vượt trội khi kết hợp tư (hàng hóa đầu tư mới) và lợi ích cho thị trường BĐS được ưu điểm của cả quỹ đóng và quỹ mở như đáp ứng (huy động vốn đầu tư từ các quỹ BĐS).
nhu câu đầu tư theo diện rộng, đa dạng hóa đầu tư, tính Trong giải pháp tái cấu trúc cơ sở nhà đầu tư, quỹ hưu mình bạch cao, tính thanh khoản cao, giao dịch dễ đàng, trí tự nguyện và quy hưu trí bổ sung sẽ được thí điểm chỉ phí quản lý thấp. Cho đến thời điểm hiện nay, có 4 triển khai trong giai đoạn năm 2012 - 2014. Đến thời quy ETF dau tư vào Việt Nam do các tố chức nước ngoài điểm hiện nay, Đề án Phát triển Quỹ hưu trí tự nguyện quản lý. Dự kiến đến cuối năm 2013, quỹ ETF nội địa sẽ do Bộ Tài chính trình đã được Thủ tướng Chính phủ chấp chưa được thành lập.
Nhưng theo nhận định của một số thuận, đồng thời Thủ tướng cũng chỉ đạo Bộ Tài chính chuyên gia, khi quy ETF nội địa ra đời sẽ cạnh tranh tốt nghiên cứu để đưa ra hướng dẫn cụ thể cho triển khai với các quỳ HTTF nước ngoài đang hoạt động, bởi quỹ nội sản phấm Quy này. Bên cạnh đó, Nghị định số. địa sẽ được hưởng lợi từ khung pháp lý và hệ thống giao 65/2013/NĐ-CP về thuế thu nhập cá nhân (TNCN) có dịch hoán đối có cho phép giao dịch song hành (arbi- hiệu lực ngày 1/7/2013 được đánh giá là tạo điều kiện để trage), trong khí quỹ ETF nước ngoài sẽ không có cơ hội các công ty bảo hiểm thiết kế sản phẩm bảo hiểm hưu trí nay. Vi vay, có thể quy ETF nội sẽ hấp dẫn hơn các quỹ tự nguyện, trong khi chờ đợi Thông tư hướng dẫn về quỹ 5 Số 178 - Tháng 8/2013 CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM F& — TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG CHỪNG KHOAN ee một hình thức đầu tư vào lĩnh vực chứng khoán, nhưng nếu nhà đầu tư trực tiếp đầu tư thì mức thuế suất cao nhất là 20%, còn nếu đầu tư thông qua QĐT chứng khoán thì mức thuế suất lên tới 30% (bao gồm 25% thuế TNDN ở cấp độ công ty mà các QĐT phải chịu và 5% thuế TNCN ớ cấp độ cá nhân sau khi hưởng thu nhập).
Chính những quy định về chính sách thuế đầu tư chứng khoán như vậy đã gây ảnh hưởng lớn tới khả năng thu hút nguồn vốn từ các nhà đầu tư tổ chức thông qua QUT. Cơ hội đế phát hành thành công chứng chỉ quỹ trong giai đoạn hiện nay vốn đã khó khăn nay càng khó khăn hơn khi không có bất cứ ưu đãi thuế nào đối với các nhà đầu tư của quỹ. Đối với nhà đầu tư cá nhân, khá năng thành công trong việc chào bán chứng chí quỹ càng khó hơn bởi khả năng tài chính, kiến thức cũng như thói quen nắm giữ chứng chỉ quỹ còn hạn chế. Tuy vậy, thông tin chấm dứt kế hoạch xây dựng Thông tư về thuế đối với chứng khoán mà đại diện Vụ Tính từ thời điểm 1/7/2013 cho tới nay, khi Thông tu 228 co Chính sách Thuế, Bộ Tài chính đưa ra vào tháng 5/2013 hiệu lực, vẫn chưa có quỹ BĐS nào được thành lập Ảnh: ST đã tác động khá tiêu cực tới tâm lý nhà đầu tư, đặc biệt là tới việc thành lập các QĐT dạng mở mới.
Trong suốt hưu trí tự nguyện và bảo hiểm hưu trí được ban hành. khoảng thời gian trước đó, nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà Bên cạnh những kết quả đã đạt được, hiện nay còn đầu tư nước ngoài (ĐTNN) rất quan tâm tới chính sách một số khó khăn khiến cho việc thành lập và hoạt động thuế theo hướng ưu đãi cho các QĐT sẽ được triển khai của các QĐT còn gặp nhiều trở ngại. như thế nào thì việc chấm dứt kế hoạch xây dựng Thông tư về thuế đối với lĩnh vực chứng khoán đã khiến các nhà Chính sách thuế khi đầu tư vào Quỹ đầu tư thất vọng. Có ý kiến cho rằng, điều này sẽ là một Để hoàn thành quá trình tái cấu trúc cơ sở nhà đầu trở ngại đối với quá trình thực hiện Đề án Tái cấu trúc tư, một trong những giải pháp dưa ra bên cạnh việc TTCK cũng như các giải pháp mà UBGKNN đang triển khuyến khích thành lập và hoạt động của các quỹ, Quyết khai đều nhấn mạnh tập trung tái cấu trúc cơ sở nhà đầu định 1826/QĐ-TTg cũng nêu rõ: “Nghiên cứu cơ chế, tư theo hướng gia tăng nhà đầu tư tố chức chuyên nghiệp.
chính sách thuế nhằm khuyến khích hoạt động của các Đây được coi là một hạn chế lớn trong lộ trình thực loại hình QĐT, khuyến khích đầu tư vào các sản phẩm hiện tái cấu trúc cơ sở nhà đầu tư khi mà chính sách thuế quỹ mới; nghiên cứu chính sách về thuế thu nhập từ hoạt đối với lĩnh vực chứng khoán lại là rào cản khiến cho sản động đầu tư chứng khoán căn cứ trên thời hạn đầu tư, phẩm chứng chỉ quỹ tại Việt Nam thiếu tính hấp dẫn, hình thức đầu tư, sản phẩm đầu tư”. dẫn tới khó khăn trong việc huy động vốn từ các nhà đầu Hành lang pháp lý cho sự ra đời và hoạt động của các tư tố chức, nhà ĐTNN để thành lập các QĐT như quỹ mở, loại Quỹ mở, ETF, BĐS, hay Quỹ hưu trí đã có, nhưng - quỹ HEF. cho đến nay, vẫn chưa có một hướng dẫn cụ thế về thuế điều chỉnh hoạt động liên quan đến các loại hình quỹ Khó khăn đặc thù đối với từng loại QĐT mới này. Chẳng hạn, với các quỹ mở va quy ETF, nha đầu Ngoài những khó khăn về chính sách thuế đối với các tư khi giao dịch mua bán chứng chỉ quỹ với các CtyQLQ nhà đâu tư đầu tư qua quỹ thì việc triển khai các loại có bị đánh thuế hay không.
hình QĐT mới đã, đang và sẽ gặp nhiều khó khăn. Thời điểm cuối năm 2012, Bộ Tài chính và UBCKNN Những trở ngại này xuất phát từ chính điều kiện hình dự thảo Thông tư hướng dẫn về thuế giá trị gia tăng thành và hoạt động của từng loại QĐT cụ thể. Bởi mỗi (GTGT), thuế thu nhập doanh nghiệp (TNDN) và thuế loại QĐT mới như quỹ mở, quy ETF, quỹ BĐS hay quỹ TNCN đối với lĩnh vực chứng khoán. Dự thảo quy định: hưu trí đều có những điểu kiện phát triển riêng.
Hành “GtyQLQ có trách nhiệm khấu trừ khoản thuế TNDN lang pháp lý cho sự ra đời của các quỹ này chỉ là điều theo thuế suất 25% và tiếp tục khấu trừ 5% thuế TNCN, kiện cân, điều kiện đủ cho mỗi loại hình quỹ sẽ tùy thuộc trước khi chỉ trả lợi tức cho nhà đầu tư cá nhân đầu tư vào đặc điểm riêng của từng quỹ. vào QĐT chứng khoán, QĐT BĐS”. Dù mới chỉ là dự tháo Đối với QĐT dạng mở: Quy định cho việc thành lập nhưng bắn thân quy định này đặt ra nhiều thắc mắc, quỹ mở được ban hành từ cuối năm 2011, bởi vậy lộ trình phải chăng chính sách thuế không khuyến khích việc chuẩn bị và triển khai QĐT chứng khoán dạng mở là nhà đầu tư tiến hành đầu tư qua các Quỹ. Bởi lẽ, cùng tương đối dài.
Tính tới tháng 7/2013, mới chỉ có 4 Quỹ 6 CHUNG KHOAN VIET NAM Số 178 - Tháng 8/2013 TÁI CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN — mở được cấp phép hoạt động. Đây là con số khá khiêm Đối với Quỹ BĐS: Khó khăn đặc thù liên quan tới việc tốn sau hơn 1 năm Thông tư 183 có hiệu lực. Những khó hình thành Quy BĐS nằm ở sự phát triển của thị trường khăn khi thành lập Quy mở thể hiện rõ nét nhất qua BĐS hiện nay. Mặc dù gói hỗ trợ 30.000 tý đồng cho thị chính sách thuế không khuyến khích nhà đầu tư tham trường BĐS đã được triển khai, song kết quả cũng chưa gia vào quỹ; thêm vào đó là sự sôi động trở lại cúa TTCK được như kỳ vọng của các chủ đầu tư cũng như người trong thời gian gần đây khiến cho nhà đầu tư vốn đã ít dân.
Khó khăn tiếp theo đến từ chính mô hình quỹ, các quan tâm tới các QĐT nay lại càng thờ ơ hơn. Đối với các nhà đầu tư mua chứng chỉ quỹ BĐS không trực tiếp quản nhà đầu tư tổ chức hay các doanh nghiệp, việc huy động lý các tài sản BĐS, không trực tiếp tham gia các quyết vốn cho Quỹ mở cũng không dễ dàng khi họ vừa trải qua định đầu tư nên sự thành công của quỹ sẽ phụ thuộc rất một giai đoạn khó khăn cùng với TTCK và đang có xu nhiều vào đội ngũ quản lý, giá của các chứng chí quỹ hướng thu hẹp nhu cầu đầu tư vốn. BĐS phụ thuộc vào biến dong cia TTCK. Đối với Quỹ hoán đối danh mục - ETE: Để thành lập Đối với Quỹ hưu trí tự nguyện: Khó khăn hiện nay đối va quan ly hoat déng Quy ETF hiệu quả, bên cạnh các quy với việc thành lập Quy hưu trí tự nguyện nằm ở một số định liên quan đến thành lập thì có hai vấn đề không thể quy định trong Dự thảo Thông tư về thiết lập Quỹ hưu trí không nhắc tới, có tác động trực tiếp tới Quy ETF, đó là tự nguyện.
