Luận văn thạc sĩ: Các yếu tố quyết định đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ueh determinants of corporate investment decisions the case study of vietnam, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp hoàn thiện trong

• Tác giả: Phan Thị Anh Dong
• Người hướng dẫn: PTS. Phan Đình Nguyen
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City, Institute of Social Studies The Hague
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Determinants Of Corporate Investment Decisions: The Case Study Of Vietnam
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2012
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• Certification
• Acknowledgements
• Table of Contents
• List of Tables
• List of Abbreviations
• Abstract
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Problem statement
• 1.2. Research Objectives
• 1.3. Research questions
• 1.4. Scope and Methodology of Research
• 1.5. Research structure
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Theoretical literature
• 2.1.1. Irving Fisher’s Theory of Investment
• 2.1.2. Keynes theory: Marginal Efficiency of Investment
• 2.1.3. Jorgenson’s Optimal Theory
• 2.1.4. James Tobin’s q theory of Investment
• 3. CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY
• 3.1. Methods of estimation
• 4. CHAPTER 4: EMPIRICAL RESULTS AND DISCUSSION
• 4.1. Descriptive Statistics of dependent and independent variables
• 4.2. Examining the determinants of corporate investment decisions using FEM estimators
• 4.3. Examining the determinants of corporate investment decisions using GMM estimator
• 5. CHAPTER 5: CONCLUSION, RECOMMENDATION AND LIMITATION
• List of Tables
• List of Abbreviations

Tóm tắt

I. Tổng quan về các yếu tố quyết định đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam

Đầu tư doanh nghiệp là một trong những yếu tố quan trọng nhất trong việc phát triển kinh tế. Tại Việt Nam, các yếu tố quyết định đầu tư doanh nghiệp không chỉ ảnh hưởng đến sự phát triển của các công ty mà còn tác động đến nền kinh tế quốc gia. Nghiên cứu này sẽ phân tích các yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp tại Việt Nam, từ đó đưa ra những khuyến nghị cho các nhà đầu tư và chính phủ.

1.1. Định nghĩa và tầm quan trọng của đầu tư doanh nghiệp

Đầu tư doanh nghiệp được hiểu là việc sử dụng nguồn lực tài chính để mua sắm tài sản, mở rộng sản xuất hoặc phát triển sản phẩm mới. Tầm quan trọng của đầu tư doanh nghiệp không chỉ nằm ở việc tạo ra lợi nhuận mà còn góp phần vào sự phát triển bền vững của nền kinh tế.

1.2. Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư doanh nghiệp

Các yếu tố như dòng tiền, cơ hội đầu tư, và các yếu tố tài chính khác đóng vai trò quan trọng trong quyết định đầu tư của doanh nghiệp. Nghiên cứu sẽ chỉ ra cách mà những yếu tố này tương tác với nhau và ảnh hưởng đến quyết định đầu tư.

II. Vấn đề và thách thức trong quyết định đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam

Mặc dù có nhiều cơ hội đầu tư, nhưng doanh nghiệp tại Việt Nam vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức. Những vấn đề như lãi suất cao, rủi ro kinh doanh và sự không ổn định của chính sách có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư. Nghiên cứu sẽ phân tích những thách thức này và cách mà doanh nghiệp có thể vượt qua.

2.1. Rủi ro trong đầu tư doanh nghiệp

Rủi ro đầu tư là một trong những yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định đầu tư. Doanh nghiệp cần phải đánh giá các rủi ro liên quan đến thị trường, tài chính và chính sách để đưa ra quyết định đúng đắn.

2.2. Tác động của chính sách đến quyết định đầu tư

Chính sách của chính phủ có thể tạo ra môi trường thuận lợi hoặc khó khăn cho đầu tư. Nghiên cứu sẽ xem xét các chính sách hiện hành và tác động của chúng đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp.

III. Phương pháp nghiên cứu các yếu tố quyết định đầu tư doanh nghiệp

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp phân tích định lượng để đánh giá các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư. Dữ liệu sẽ được thu thập từ các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2006-2010. Phân tích sẽ sử dụng các mô hình kinh tế lượng để xác định mối quan hệ giữa các yếu tố.

3.1. Phương pháp thu thập dữ liệu

Dữ liệu sẽ được thu thập từ các báo cáo tài chính của doanh nghiệp và các nguồn thông tin khác. Việc thu thập dữ liệu chính xác là rất quan trọng để đảm bảo tính chính xác của nghiên cứu.

3.2. Mô hình phân tích sử dụng trong nghiên cứu

Nghiên cứu sẽ áp dụng các mô hình như Pooled OLS và Fixed Effects Model để phân tích dữ liệu. Những mô hình này sẽ giúp xác định các yếu tố quyết định đầu tư một cách chính xác.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn tại Việt Nam

Kết quả nghiên cứu cho thấy dòng tiền là yếu tố quyết định chính trong quyết định đầu tư của doanh nghiệp. Ngoài ra, các yếu tố như quy mô doanh nghiệp và rủi ro kinh doanh cũng có ảnh hưởng đáng kể. Những kết quả này sẽ được áp dụng để đưa ra các khuyến nghị cho doanh nghiệp và chính phủ.

4.1. Phân tích kết quả nghiên cứu

Kết quả cho thấy rằng dòng tiền có mối quan hệ tích cực với quyết định đầu tư. Doanh nghiệp có dòng tiền cao thường có xu hướng đầu tư nhiều hơn vào các dự án mới.

4.2. Ứng dụng kết quả vào thực tiễn

Các doanh nghiệp có thể sử dụng kết quả nghiên cứu để điều chỉnh chiến lược đầu tư của mình. Chính phủ cũng có thể dựa vào những kết quả này để cải thiện chính sách hỗ trợ đầu tư.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng các yếu tố quyết định đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam rất đa dạng và phức tạp. Tương lai của đầu tư doanh nghiệp sẽ phụ thuộc vào cách mà các doanh nghiệp và chính phủ xử lý các thách thức hiện tại. Việc cải thiện môi trường đầu tư sẽ là chìa khóa để thúc đẩy sự phát triển kinh tế.

5.1. Tóm tắt các phát hiện chính

Các phát hiện chính của nghiên cứu cho thấy rằng dòng tiền và các yếu tố tài chính khác có ảnh hưởng lớn đến quyết định đầu tư. Doanh nghiệp cần chú trọng đến việc quản lý dòng tiền để tối ưu hóa quyết định đầu tư.

5.2. Triển vọng tương lai của đầu tư doanh nghiệp

Tương lai của đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam sẽ phụ thuộc vào sự ổn định của chính sách và khả năng tiếp cận nguồn vốn. Doanh nghiệp cần chuẩn bị sẵn sàng để thích ứng với những thay đổi trong môi trường kinh doanh.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CIT THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS DETERMINANTS OF CORPORATE INVESTMENT DECISIONS: THE CASE STUDY OF VIETNAM BY PHAN THI ANH DONG MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS HO CHI MINH CITY, May 2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS DETERMINANTS OF CORPORATE INVESTMENT DECISIONS: THE CASE STUDY OF VIETNAM A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By PHAN THI ANH DONG Academic Supervisor: PHAN DINH NGUYEN HO CHI MINH CITY, May 2012 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Certification “I certificate that the substance of the thesis has not already been submitted for any degree and is not currently submitted for any other degree. I certify that to the best of my knowledge and help received in preparing the thesis and all sources used have been acknowledged in the thesis.” Signature Phan Thi Anh Dong Date: / / 2012 i LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Acknowledgements This thesis marks the completion of my Master degree in Development Economics at Vietnam-Netherlands project. I am truly grateful to my supervisor, Dr. Phan Dinh Nguyen, for his help and support over the period of my thesis. Without his help in constructive follow-up, insightful and helpful comments, I would not have been successful in completing this master thesis. I would like to express my deepest gratitude to all people and organizations that supported, provided assistance and information in order to make this thesis. Furthermore, I deeply appreciate the lecturers and staff of the project, who helped improve my knowledge and fulfill the program. I am also grateful to my close friends for their warm encouragement. Finally, I further wish to thank my family members who have greatly supported me during my study. Their love and support mean a great deal to me. I would like to reserve the pleasure of the graduate for them. Thank you very much to all of you! ii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Table of Contents Certification. ii Table of Contents . iii List of Tables. v List of Abbreviations. vii CHAPTER 1: INTRODUCTION .4 Scope and Methodology of Research . 5 CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW .1 Irving Fisher’s Theory of Investment. Keynes theory: Marginal Efficiency of Investment .3 Jorgenson’s Optimal Theory .4 James Tobin’s q theory of Investment . 13 CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY . 21 iii LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.4 Methods of estimation . 32 CHAPTER 4: EMPIRICAL RESULTS AND DISCUSSION . Descriptive Statistics of dependent and independent variables .1 Examining the determinants of corporate investment decisions using FEM estimators.2 Examining the determinants of corporate investment decisions using GMM estimator . 42 CHAPTER 5: CONCLUSION, RECOMMENDATION AND LIMITATION . 58 iv LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] List of Tables Table 2.1: Empirical Studies about Determinants of Corporate Investment Decisions .1: A Set of Dependent and Independent Variables .1: Basic Statistics of the Key Variables .2: Correlation Coefficients of the Explanatory Variables .3: Regression Analysis of Investment Equations .4: GMM Estimator of Investment Equation .42 v LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] List of Abbreviations FE Fixed Effects FEM Fixed Effects Model GMM Generalized Method of Moment HET Heteroskedasticity IV Instrument Variables LM Larange Multiplier M&M Modigliani and Miller MEI Marginal Efficiency of Investment Pooled OLS Pooled Ordinary Least Square RE Random Effects REM Random Effects Model VAR Vector Auto Regressive WTO World Trade Organization vi LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Abstract The purpose of this study is to examine the impact of cash flow, investment opportunities, and other financial factors on corporate investment decisions using panel data for Vietnamese listed firm from 2006-2010. This research adopts static model employing Fixed Effects which the most appropriate model in analyzing panel data through specification tests. The findings indicate that cash flow is a key determinant of corporate investment decisions. However, investment opportunities are positive and insignificant related to investment decisions. Other financial factors such as fixed capital intensity, business risk, firm size, leverage are all significant in predicting corporate investment decision. Moreover, the study also adopts dynamic model utilizing Generalized Method of Moments. The results confirm that cash flow is a main element in making corporate investment decisions. Nevertheless, investment opportunities are not significant in determining enterprises investment decisions. Besides, the lagged level of investment is negative and statistically significant correlated with investment decisions at firm level. Other financial factors, namely fixed capital intensity, sales growth, firm size and leverage are all significant in influencing corporate investment decisions. Keywords: Corporate Investment, Cash Flow, Tobin’s q, Financial Constraint vii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION 1.1 Problem statement The goal of any enterprises when operating as a business is oriented towards maximizing the value of the firm, which in turn increases the return of investment for shareholders. In order to achieve this goal, companies must implement a variety of measures, including the selection of an appropriate financial structure. This is the most important finance function amongst the modern items. It implicates decisions to commit sources of financing to total assets of the firms. Capital expenditure or investment decision has significant importance to the firm because of the following reasons: (1) it impacts not only growth of firms in long run but also influences firm’s risks; (2) it involves liability of a large amount of capital; (3) it is unalterable, or alterable at heavy financial loss; and (4) it is one of the most difficult decisions to be taken by the firm. Because of its role in the firm value, many researchers have studied this issue. For instance, Modigliani and Miller theorem (1958) documented that there has been no relation between the financial structure and financial policy for real investment decisions under certain conditions, because the financial structure would not influence the investment costs. According to the q-theory of Tobin (1969) and extended into a proposed model by Hayashi (1982), investment demand could be predicted by the ratio of the market value of the firm’s capital stock to its replacement cost under perfect market assumptions; and its market value could also explain further investment opportunities. 1 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Nonetheless, the results of previous studies in different countries using the q-theory of investment are mixed. In particular, Hall et al. (1998) studied the key factors which affect investment in scientific firms for the United States, France and Japan during the period 1979-1989, and found that the profit, sales, cash flow and investment have connections, but differs for each country. Aquino (2000) found contrary results that there was no significant relationship between investment rate and q. He also showed that there is an insignificant relationship between the investment rate and cash flow. The Vietnamese government has implemented a series of policies aimed at improving the business environment for enterprises in the country. This comes in the wake of Vietnam’s joining of the WTO in 2007, and since then, a variety of companies have invested in multi-sectors businesses and spread-out, in order to become conglomerates. This has conversely created a trend. These businesses have been investing in several projects which do not relate directly to their strong main sectors such as real estate and stocks, while the management capacity and inexperience of enterprises, the government’s institutions, and infrastructure have not developed as fast as the multi- sector and spreading investments. Instead of investing directly in foundational material such as machinery, construction and renovation of factories, research and development (R&D), and improving human resource management so as to develop their businesses, they have chased the trend of the multi-sector and spread investment so that they can obtain benefits immediately. As a consequence, the efficiency in investment of corporate businesses lowers, and may even be at the level of a loss. Because of this, it can cause stagnant equity, and influence the financial situation of the firms. This could ultimately lead to bankruptcy; as in the cases of VINASHIN1 and EVN2. 1 VINASHIN is a Vietnam Shipbuilding Industry Group. This Group involved in many projects in several different fields of economics beside its main business - shipbuilding; for instance, sea transport, ports, steels, 2 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Apart from this, it is not easy for enterprises to access sources of capital when real lending interest rate is so high in recent time (normally, the real lending rate is 18% - 20% per year; some cases is 23% per year). The reasons are by economic trends at the domestic, regional and global level. This can thus affect the firms’ investment decisions and processes of production with their business operations. In other words, investment issues affect not only the survival of the businesses, but also the levels of unemployment and economic development of a country. Although there are several papers that have studied on the determinants of investment decisions at the firm level, these however are mainly focused on developed economies and some emerging countries (e., the United States, the United Kingdom, Canada, India, China, and Korea). To the best of my knowledge, only a group of researchers have attempted to address this issue as it relates to the scenario in Vietnam, while investment decision of the firms as become a big issue in recent years. (2007) analyzed some factors involved with the impact on investment decisions of private enterprises in the Mekong River Delta. Nonetheless, this research did not determine other variables, namely investment opportunities, region, or business risk, which might have an influence on investment decisions at the firm level. This thesis, therefore, proposes to investigate this situation as it relates to a larger scale. cements, beers, air services, insurance, banking, import (cars and motorbikes) and agricultures. Because of multi- sector and spread investment, VINASHIN has been facing to financial problems in heavily (more than VND 80,000 billions or over USD 4 billions of debt) and facing lawsuits to be raised by foreign creditors (e., Elliott Vin, Netherlands). 2 EVN is a Vietnam Electricity Group. This group invests not only in electricity- main sector, but also spreads in hospitality, tourisms, media, real estate, etc. As a result, the group has been facing a large losses in recent years (in 2010, the loss is VND 8,400 billions or over USD 400 millions) and facing large debts (as of June.30, 2011, EVN has remained in debt to PetroVietnam about VND 8,860 billions or over USD 440 millions, and Vietnam National Coal, Mineral Industries Corporation about VND 1,200 billions or over USD 50 millions). 3 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2 Research Objectives With investment situation of enterprises in Vietnam and the continuing importance of corporate investment decisions in mind, the overall goal of this thesis is to examine factors which affect investment decisions at the firm level in Vietnam. To achieve this overall goal requires meeting the following specific objectives: (1) To determine whether cash flow affects corporate investment decisions; (2) To determine whether investment opportunities exerts influence on investment decisions of the firms; (3) To test whether other financial factors impact on investment decisions at the micro level such as leverage, sales growth, business risk, fixed capital intensity, etc; (4) To suggest policy recommendations for the enterprises in making decisions.3 Research questions Specifically, the research aims to address the following questions: (1) Does cash-flow affect the investment decisions of Vietnamese firms? (2) Do investment opportunities influence corporate investment decisions in Vietnam? (3) Can corporate investment decisions be explained by other financial factors in Vietnam? 4 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.