## Tổng quan nghiên cứu

Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam ngày càng hội nhập sâu rộng, việc quản trị tài chính doanh nghiệp trở thành yếu tố sống còn để đảm bảo sự phát triển bền vững. Công ty Cổ phần Vinhomes, một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực bất động sản, đã trải qua giai đoạn phát triển mạnh mẽ từ năm 2017 đến 2019 với vốn điều lệ lên tới 26.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, hoạt động tài chính của công ty vẫn còn tồn tại những hạn chế nhất định ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh và vị thế trên thị trường. Luận văn tập trung phân tích thực trạng tài chính của Vinhomes trong giai đoạn 2017-2019, nhằm đánh giá các chỉ tiêu tài chính quan trọng như cơ cấu nguồn vốn, khả năng thanh khoản, hiệu quả sử dụng vốn và khả năng sinh lời. Mục tiêu cụ thể bao gồm hệ thống hóa cơ sở lý luận về phân tích tài chính doanh nghiệp, phân tích thực trạng tài chính tại Vinhomes, và đề xuất các giải pháp nâng cao năng lực tài chính. Phạm vi nghiên cứu tập trung tại trụ sở chính của công ty tại Hà Nội, với dữ liệu tài chính được thu thập từ báo cáo tài chính các năm 2017-2019. Nghiên cứu có ý nghĩa thiết thực trong việc hỗ trợ lãnh đạo công ty và các nhà đầu tư đưa ra quyết định chính xác, đồng thời góp phần nâng cao hiệu quả quản trị tài chính trong ngành bất động sản vốn có tính thâm dụng vốn cao.

## Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

### Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên các lý thuyết và mô hình phân tích tài chính doanh nghiệp tiêu biểu, bao gồm:

- **Lý thuyết tài chính doanh nghiệp**: Nhấn mạnh vai trò của tài chính trong việc huy động, sử dụng vốn hiệu quả, đảm bảo sự phát triển bền vững của doanh nghiệp.
- **Mô hình phân tích Dupont**: Phân tích tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) thành các thành phần cấu thành như tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu, vòng quay tổng tài sản và hệ số đòn bẩy tài chính, giúp nhận diện nguyên nhân ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính.
- **Các chỉ tiêu tài chính cơ bản**: Bao gồm tỷ lệ khả năng thanh toán, cơ cấu nguồn vốn, hiệu quả sử dụng tài sản, khả năng sinh lời (ROA, ROE), và các chỉ số thanh khoản.

Các khái niệm chính được sử dụng gồm: vốn chủ sở hữu, nợ phải trả, tài sản ngắn hạn, tài sản dài hạn, vốn lưu động, khả năng thanh toán, hiệu quả kinh doanh, và rủi ro tài chính.

### Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu chính là các báo cáo tài chính đã được kiểm toán của Công ty Cổ phần Vinhomes trong giai đoạn 2017-2019, cùng với số liệu ngành bất động sản Việt Nam để so sánh. Phương pháp phân tích bao gồm:

- **Phương pháp so sánh**: So sánh các chỉ tiêu tài chính qua các năm và so sánh với các doanh nghiệp cùng ngành để đánh giá vị thế và xu hướng biến động.
- **Phương pháp tỷ lệ**: Tính toán các tỷ số tài chính quan trọng nhằm đánh giá khả năng thanh toán, cơ cấu vốn, hiệu quả sử dụng vốn và khả năng sinh lời.
- **Phương pháp phân tích Dupont**: Phân tích sâu các yếu tố ảnh hưởng đến ROE để xác định điểm mạnh, điểm yếu trong hoạt động tài chính.
- **Phương pháp loại trừ**: Xác định mức độ ảnh hưởng của từng nhân tố đến các chỉ tiêu tài chính.

Quá trình nghiên cứu được thực hiện trong khoảng thời gian từ tháng 1/2020 đến tháng 12/2020, với cỡ mẫu là toàn bộ số liệu tài chính của công ty trong 3 năm liên tiếp, đảm bảo tính liên tục và độ tin cậy cao.

## Kết quả nghiên cứu và thảo luận

### Những phát hiện chính

- **Cơ cấu nguồn vốn**: Nợ phải trả chiếm tỷ trọng lớn, khoảng 80% tổng nguồn vốn, trong đó nợ ngắn hạn chiếm 66,53% và nợ dài hạn 13,74%. Vốn chủ sở hữu chỉ chiếm 19,42%, cho thấy công ty phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn vay.
- **Khả năng thanh khoản**: Hệ số khả năng thanh toán nợ ngắn hạn dao động quanh mức 1,5 đến 2, cho thấy công ty có khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn tương đối tốt nhưng vẫn tiềm ẩn rủi ro khi tỷ lệ nợ ngắn hạn cao.
- **Hiệu quả sử dụng tài sản**: Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) duy trì ở mức khoảng 5-7%, phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản ở mức trung bình so với ngành bất động sản.
- **Khả năng sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE)**: Theo mô hình Dupont, ROE có xu hướng tăng nhẹ qua các năm, đạt khoảng 12%, nhờ vào việc tăng vòng quay tài sản và sử dụng đòn bẩy tài chính hiệu quả.
- **Tình hình công nợ**: Vòng quay phải thu khách hàng và phải trả người bán có sự biến động, cho thấy công ty cần cải thiện quản lý công nợ để giảm chi phí vốn và tăng hiệu quả sử dụng vốn lưu động.

### Thảo luận kết quả

Nguyên nhân chính của việc tỷ trọng nợ phải trả cao là do đặc thù ngành bất động sản vốn thâm dụng vốn và cần nguồn vốn lớn để đầu tư dài hạn. Khả năng thanh toán nợ ngắn hạn tuy đảm bảo nhưng cần theo dõi sát sao để tránh rủi ro thanh khoản trong các giai đoạn thị trường biến động. Hiệu quả sử dụng tài sản và vốn chủ sở hữu phản ánh sự quản lý tài chính tương đối hiệu quả, tuy nhiên vẫn còn dư địa để tối ưu hóa vòng quay tài sản và giảm chi phí vốn. So sánh với các doanh nghiệp cùng ngành cho thấy Vinhomes có vị thế tài chính ổn định nhưng cần nâng cao hơn nữa năng lực quản lý công nợ và cân đối nguồn vốn để tăng sức cạnh tranh. Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ cơ cấu nguồn vốn, bảng so sánh các chỉ tiêu tài chính qua các năm và biểu đồ phân tích Dupont để minh họa rõ ràng các yếu tố ảnh hưởng đến ROE.

## Đề xuất và khuyến nghị

- **Tăng cường quản lý công nợ**: Áp dụng hệ thống quản lý công nợ chặt chẽ, giảm thời gian thu hồi nợ khách hàng xuống dưới 60 ngày, nhằm giảm chi phí vốn và tăng dòng tiền hoạt động. Thời gian thực hiện: 12 tháng, chủ thể: Ban tài chính và kế toán.
- **Cân đối cơ cấu nguồn vốn**: Tăng tỷ trọng vốn chủ sở hữu lên ít nhất 25% trong vòng 2 năm tới để giảm rủi ro tài chính và tăng khả năng tự chủ vốn. Chủ thể: Hội đồng quản trị và Ban lãnh đạo.
- **Tối ưu hóa hiệu quả sử dụng tài sản**: Nâng cao vòng quay tài sản thông qua cải tiến quy trình kinh doanh và quản lý dự án, mục tiêu tăng ROA lên 8% trong 3 năm. Chủ thể: Ban quản lý dự án và Ban tài chính.
- **Đẩy mạnh số hóa và tự động hóa quản trị tài chính**: Áp dụng công nghệ thông tin trong quản lý tài chính, giúp tăng tính chính xác và kịp thời trong báo cáo tài chính, giảm thiểu sai sót. Thời gian: 18 tháng, chủ thể: Ban công nghệ thông tin và Ban tài chính.
- **Đào tạo nâng cao năng lực nhân sự tài chính**: Tổ chức các khóa đào tạo chuyên sâu về phân tích tài chính và quản trị rủi ro cho đội ngũ nhân viên tài chính trong 12 tháng tới.

## Đối tượng nên tham khảo luận văn

- **Lãnh đạo và quản lý cấp cao của Vinhomes**: Giúp hiểu rõ thực trạng tài chính, từ đó đưa ra các quyết định chiến lược phù hợp nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động.
- **Nhà đầu tư và cổ đông**: Cung cấp thông tin chi tiết về tình hình tài chính và khả năng sinh lời của công ty, hỗ trợ đánh giá rủi ro và tiềm năng đầu tư.
- **Ngân hàng và tổ chức tín dụng**: Đánh giá khả năng thanh toán và mức độ an toàn tài chính của công ty để quyết định cấp tín dụng hoặc điều chỉnh điều kiện vay.
- **Các nhà nghiên cứu và sinh viên ngành tài chính - ngân hàng**: Là tài liệu tham khảo thực tiễn về phân tích tài chính doanh nghiệp trong ngành bất động sản, giúp nâng cao kiến thức và kỹ năng phân tích.

## Câu hỏi thường gặp

1. **Tại sao phân tích tài chính lại quan trọng đối với doanh nghiệp bất động sản?**  
Phân tích tài chính giúp doanh nghiệp đánh giá hiệu quả sử dụng vốn, khả năng thanh toán và sinh lời, từ đó đưa ra các quyết định quản trị phù hợp trong ngành vốn thâm dụng vốn và có rủi ro cao.

2. **Các chỉ tiêu tài chính nào được sử dụng để đánh giá tình hình tài chính của Vinhomes?**  
Các chỉ tiêu chính gồm tỷ lệ nợ phải trả, vốn chủ sở hữu, hệ số thanh khoản, ROA, ROE và vòng quay công nợ, giúp đánh giá toàn diện về cơ cấu vốn, khả năng thanh toán và hiệu quả kinh doanh.

3. **Phương pháp phân tích Dupont có vai trò gì trong nghiên cứu này?**  
Phương pháp Dupont giúp phân tích sâu các yếu tố ảnh hưởng đến ROE, từ đó xác định nguyên nhân làm tăng hoặc giảm hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu, hỗ trợ đề xuất giải pháp cải thiện.

4. **Vinhomes cần cải thiện những điểm nào trong quản lý tài chính?**  
Cần tăng tỷ trọng vốn chủ sở hữu để giảm rủi ro tài chính, nâng cao quản lý công nợ để giảm chi phí vốn, và tối ưu hóa hiệu quả sử dụng tài sản nhằm tăng lợi nhuận.

5. **Làm thế nào để áp dụng kết quả nghiên cứu vào thực tiễn quản trị tài chính?**  
Doanh nghiệp nên triển khai các giải pháp đề xuất như quản lý công nợ chặt chẽ, cân đối nguồn vốn, số hóa quản trị tài chính và đào tạo nhân sự để nâng cao năng lực tài chính và hiệu quả kinh doanh.

## Kết luận

- Luận văn đã hệ thống hóa cơ sở lý luận và phương pháp phân tích tài chính doanh nghiệp, làm nền tảng cho nghiên cứu thực trạng tại Vinhomes.  
- Phân tích chi tiết cơ cấu nguồn vốn, khả năng thanh khoản, hiệu quả sử dụng tài sản và khả năng sinh lời trong giai đoạn 2017-2019.  
- Nhận diện các hạn chế như tỷ trọng nợ cao, quản lý công nợ chưa tối ưu và hiệu quả sử dụng vốn còn dư địa cải thiện.  
- Đề xuất các giải pháp cụ thể nhằm nâng cao năng lực tài chính, bao gồm quản lý công nợ, cân đối vốn, số hóa quản trị và đào tạo nhân sự.  
- Khuyến nghị tiếp tục theo dõi và đánh giá định kỳ tình hình tài chính để đảm bảo sự phát triển bền vững và nâng cao vị thế cạnh tranh của Vinhomes trên thị trường bất động sản.

**Hành động tiếp theo:** Lãnh đạo công ty cần triển khai các khuyến nghị trong vòng 12-24 tháng và thiết lập hệ thống giám sát tài chính hiệu quả để đảm bảo thực hiện thành công các mục tiêu đề ra.