I. Thời điểm thị trường và vai trò của CEO
Nghiên cứu tập trung vào việc dự báo thời điểm thị trường thông qua hành vi của các CEO trong việc phát hành cổ phiếu mới. Các CEO tận dụng lợi thế thông tin nội bộ để chọn thời điểm phát hành cổ phiếu khi thị trường định giá công ty cao hơn giá trị thực. Kết quả cho thấy, sau khi phát hành, giá cổ phiếu thường giảm trong thời gian dài. Điều này phản ánh sự thành công của CEO trong việc lựa chọn thời điểm thị trường để tối đa hóa lợi ích công ty.
1.1. Lý thuyết thông tin bất cân xứng
Thông tin bất cân xứng là yếu tố then chốt trong việc CEO quyết định thời điểm phát hành cổ phiếu. Các CEO có nhiều thông tin hơn nhà đầu tư ngoài, dẫn đến việc họ có thể tận dụng lợi thế này để phát hành cổ phiếu khi thị trường định giá cao. Điều này tạo ra sự bất lợi cho nhà đầu tư ngoài, đặc biệt là nhà đầu tư nước ngoài, khi họ không nhận thức được đầy đủ thông tin.
1.2. Lý thuyết lựa chọn thời điểm thị trường
Lý thuyết lựa chọn thời điểm thị trường cho rằng các CEO sẽ phát hành cổ phiếu khi thị trường định giá công ty cao hơn giá trị thực. Nghiên cứu chỉ ra rằng, các công ty thường phát hành cổ phiếu sau một chu kỳ tăng giá dài, và giá cổ phiếu sẽ giảm sau khi phát hành. Điều này phản ánh sự thành công của CEO trong việc dự báo thời điểm thị trường.
II. Phản ứng của nhà đầu tư nước ngoài
Nghiên cứu phân tích phản ứng của nhà đầu tư nước ngoài đối với việc phát hành cổ phiếu mới. Các nhà đầu tư nước ngoài nhận thức được việc CEO tận dụng lợi thế thông tin để chọn thời điểm phát hành cổ phiếu. Kết quả cho thấy, họ thay đổi hành vi giao dịch từ mua ròng sang bán ròng khi thông tin phát hành được công bố. Điều này giúp họ đạt được lợi nhuận tốt hơn sau khi phát hành.
2.1. Nhận thức của nhà đầu tư nước ngoài
Nhà đầu tư nước ngoài nhận thức chính xác việc CEO tận dụng lợi thế thông tin để chọn thời điểm phát hành cổ phiếu. Họ thay đổi hành vi giao dịch từ mua ròng sang bán ròng khi thông tin phát hành được công bố. Điều này phản ánh sự nhạy bén của họ trong việc đánh giá rủi ro và quyết định đầu tư.
2.2. Lợi nhuận của nhà đầu tư nước ngoài
Nghiên cứu chỉ ra rằng, nhà đầu tư nước ngoài đạt được lợi nhuận tốt hơn sau khi phát hành cổ phiếu. Điều này phản ánh sự thành công của họ trong việc thay đổi hành vi giao dịch dựa trên thông tin phát hành. Kết quả này cũng cho thấy tầm quan trọng của việc phân tích thị trường và chiến lược đầu tư trong việc đạt được lợi nhuận.
III. Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu
Nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ Thomson Reuter và FinnPro để phân tích hành vi của CEO và nhà đầu tư nước ngoài trong việc phát hành cổ phiếu. Dữ liệu bao gồm giá cổ phiếu, khối lượng giao dịch và thông tin phát hành cổ phiếu từ năm 2005 đến 2020. Phương pháp nghiên cứu bao gồm việc tính toán lợi nhuận vượt trội và lợi nhuận bất thường tích lũy để đánh giá hiệu quả của việc lựa chọn thời điểm thị trường.
3.1. Dữ liệu nghiên cứu
Dữ liệu được thu thập từ các nguồn đáng tin cậy như Thomson Reuter và FinnPro, bao gồm thông tin về giá cổ phiếu, khối lượng giao dịch và các đợt phát hành cổ phiếu mới. Nghiên cứu loại trừ các công ty tài chính và các công ty thiếu dữ liệu cần thiết, kết quả còn lại 515 đợt phát hành cổ phiếu của 381 công ty niêm yết.
3.2. Phương pháp tính toán
Nghiên cứu sử dụng phương pháp tính toán lợi nhuận vượt trội và lợi nhuận bất thường tích lũy để đánh giá hiệu quả của việc lựa chọn thời điểm thị trường. Các giả thuyết được đưa ra dựa trên các nghiên cứu trước đây, bao gồm việc các công ty thường phát hành cổ phiếu sau chu kỳ tăng giá và giá cổ phiếu sẽ giảm sau khi phát hành.
IV. Kết luận và khuyến nghị
Nghiên cứu kết luận rằng, các CEO thành công trong việc lựa chọn thời điểm thị trường để phát hành cổ phiếu, tối đa hóa lợi ích công ty. Nhà đầu tư nước ngoài nhận thức được việc này và thay đổi hành vi giao dịch để đạt được lợi nhuận tốt hơn. Nghiên cứu cũng đưa ra khuyến nghị về việc cải thiện tính minh bạch thông tin trên thị trường để giảm thiểu sự bất lợi cho nhà đầu tư ngoài.
4.1. Đóng góp của nghiên cứu
Nghiên cứu đóng góp vào việc hiểu rõ hơn về lý thuyết lựa chọn thời điểm thị trường và phản ứng của nhà đầu tư nước ngoài trong bối cảnh thị trường mới nổi như Việt Nam. Kết quả nghiên cứu cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà đầu tư và nhà quản lý trong việc ra quyết định đầu tư.
4.2. Khuyến nghị thực tiễn
Nghiên cứu khuyến nghị việc cải thiện tính minh bạch thông tin trên thị trường để giảm thiểu sự bất lợi cho nhà đầu tư nước ngoài. Đồng thời, các nhà đầu tư cần nâng cao kỹ năng phân tích thị trường và đánh giá rủi ro để đạt được lợi nhuận tốt hơn trong các đợt phát hành cổ phiếu.
