Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành lương thực thực phẩm niêm yết trên sàn chứng khoán việt nam 2023

Chuyên khảo phân tích Các yếu tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành lương thực thực phẩm niêm yết trên, đánh giá các khía cạnh quan trọng, đề xuất hướng nghiên

• Tác giả: Võ Thanh Hải
• Người hướng dẫn: TS. Trần Tuấn Vinh
• Trường học: Trường Đại Học Ngân Hàng Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Các Yếu Tố Ảnh Hưởng Đến Cấu Trúc Vốn Của Doanh Nghiệp Ngành Lương Thực Thực Phẩm Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: khóa luận tốt nghiệp
• Năm xuất bản: 2023
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• TÓM TẮT
• LỜI CAM ĐOAN
• 1. GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
• 1.1. Tính cấp thiết của đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.2.1. Mục tiêu tổng quát
• 1.2.2. Mục tiêu cụ thể
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.4.1. Đối tượng nghiên cứu
• 1.4.2. Phạm vi nghiên cứu
• 1.5. Đóng góp của đề tài
• 1.6. Bố cục của khóa luận
• 2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT
• 2.1. Khái niệm cấu trúc vốn
• 2.2. Mô hình lý thuyết Modigliani và Miller
• 2.3. Mô hình lý thuyết đánh đổi (Trade –Off Theory)
• 2.4. Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory)
• 2.5. Lý thuyết người đại diện
• 2.6. Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn
• 2.7. Các nghiên cứu thực nghiệm
• 2.7.1. Các nghiên cứu thế giới
• 2.7.2. Các nghiên cứu Việt Nam
• 3. MÔ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Mô hình nghiên cứu
• 3.1.1. Khái quát mô hình nghiên cứu
• 3.1.2. Giải thích các biến
• 3.1.2.1. Biến phụ thuộc
• 3.1.2.2. Biến độc lập
• 3.2. Giả thuyết nghiên cứu
• 3.3. Phương pháp thu thập và xử lí số liệu
• 3.3.1. Phương pháp thu thập số liệu
• 3.3.2. Xử lí số liệu
• 3.3.3. Phương pháp hồi quy
• 4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Thống kê mô tả
• 4.2. Phân tích tương quan giữa các biến
• 4.3. Phân tích hồi quy mô hình nghiên cứu
• 4.4. Kiểm định lựa chọn mô hình hồi quy
• 4.5. Kiểm định các khuyết tật của mô hình
• 4.6. Kết quả hồi quy bằng phương pháp ước lượng FGLS
• 4.7. Thảo luận kết quả nghiên cứu
• 5. KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ
• 5.1. Một số hàm ý chính sách
• 5.1.1. Tốc độ tăng trưởng của tài sản
• 5.1.2. Tính thanh khoản của DN
• 5.1.3. Tỷ suất sinh lời của DN
• 5.1.4. Quy mô DN
• 5.1.5. Cấu trúc tài sản
• 5.2. Hạn chế của đề tài
• 5.3. Hướng nghiên cứu tiếp theo
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Cấu Trúc Vốn Ngành Lương Thực Thực Phẩm

Ngành lương thực thực phẩm là một ngành hàng thiết yếu, đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế. Các doanh nghiệp (DN) trong ngành này có đặc thù riêng về cấu trúc vốn, chịu tác động của nhiều yếu tố ảnh hưởng. Nghiên cứu về cấu trúc vốn của các DN ngành lương thực thực phẩm tại Việt Nam là cần thiết để giúp các nhà quản trị đưa ra quyết định tài chính hiệu quả. Theo Richard A. Brealey (2006), việc lựa chọn cấu trúc vốn là một trong những quyết định quan trọng mà các nhà quản lý đưa ra để tối đa hóa giá trị công ty. Vốn đóng vai trò sống còn và quan trọng đối với hiệu quả hoạt động của công ty (Nguyễn Thị Phương Nhung, 2017). Việc tối ưu hóa cấu trúc vốn giúp doanh nghiệp nâng cao khả năng sinh lời, giảm thiểu rủi ro kinh doanh và tăng trưởng bền vững. Đề tài này đi sâu vào phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp thuộc ngành lương thực và thực phẩm niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam, cung cấp cơ sở lý luận và thực tiễn cho việc ra quyết định.

1.1. Tại Sao Cấu Trúc Vốn Lại Quan Trọng Với Doanh Nghiệp

Một cấu trúc vốn hợp lý giúp doanh nghiệp giảm thiểu chi phí vốn, tối ưu hóa nguồn lực tài chính và nâng cao khả năng cạnh tranh. Cấu trúc vốn còn ảnh hưởng đến khả năng thanh toán và tình hình tài chính của doanh nghiệp. Việc lựa chọn giữa vốn vay và vốn chủ sở hữu cần được cân nhắc kỹ lưỡng dựa trên khả năng sinh lời, rủi ro kinh doanh và tình hình thị trường. Phân tích cấu trúc vốn là một phần quan trọng của quản trị tài chính doanh nghiệp.

1.2. Đặc Điểm Riêng Của Ngành Lương Thực Thực Phẩm

Ngành lương thực thực phẩm có đặc thù về chu kỳ sản xuất, biến động giá nguyên liệu và yêu cầu về an toàn vệ sinh thực phẩm. Điều này ảnh hưởng đến nhu cầu nguồn vốn và cấu trúc tài sản của doanh nghiệp. Các yếu tố như tăng trưởng doanh thu và quy mô doanh nghiệp cũng có vai trò quan trọng trong việc xác định cấu trúc vốn phù hợp. Các doanh nghiệp ngành này cần phải hiểu rõ về môi trường kinh tế vĩ mô và chính sách tài chính để đưa ra các quyết định đúng đắn.

II. Thách Thức Trong Quyết Định Cấu Trúc Vốn Tại Việt Nam

Các doanh nghiệp ngành lương thực thực phẩm tại Việt Nam đối mặt với nhiều thách thức trong việc xây dựng cấu trúc vốn hiệu quả. Sự biến động của lãi suất, lạm phát và tỷ giá hối đoái tạo ra rủi ro tài chính. Hơn nữa, sự khác biệt về quy mô doanh nghiệp và hiệu quả hoạt động cũng ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận vốn và chi phí vốn. Các doanh nghiệp cần phải có chiến lược quản trị tài chính linh hoạt để đối phó với những thay đổi của môi trường kinh tế và thị trường.

2.1. Ảnh Hưởng Của Môi Trường Kinh Tế Vĩ Mô

Lãi suất, lạm phát và tỷ giá hối đoái có tác động trực tiếp đến chi phí vốn của doanh nghiệp. Khi lãi suất tăng, chi phí vốn vay sẽ tăng lên, làm giảm khả năng sinh lời của các dự án đầu tư. Lạm phát có thể làm tăng giá nguyên liệu và chi phí sản xuất, ảnh hưởng đến lợi nhuận. Biến động tỷ giá hối đoái có thể gây ra rủi ro cho các doanh nghiệp xuất nhập khẩu.

2.2. Khó Khăn Trong Tiếp Cận Nguồn Vốn Cho Doanh Nghiệp

Các doanh nghiệp vừa và nhỏ thường gặp khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn từ ngân hàng và các tổ chức tín dụng. Điều này có thể do thiếu tài sản thế chấp, tình hình tài chính không ổn định hoặc thiếu thông tin tín dụng. Chính sách tài chính của nhà nước cũng có vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ các doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn.

2.3. Tính Hiệu Quả Của Quá Trình Hoạt Động Sản Xuất

Bên cạnh những yếu tố bên ngoài, việc sản xuất cũng gây ra những yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến cấu trúc vốn. Nếu tính hiệu quả được đảm bảo, doanh nghiệp có thể phát triển bền vững và nâng cao năng lực cạnh tranh so với các đối thủ trong ngành.

III. Yếu Tố Ảnh Hưởng Nội Tại Đến Cấu Trúc Vốn Cách Phân Tích

Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp, bao gồm cả yếu tố nội tại và yếu tố ngoại tại. Các yếu tố nội tại bao gồm khả năng sinh lời, rủi ro kinh doanh, tăng trưởng doanh thu, quy mô doanh nghiệp và cấu trúc tài sản. Các yếu tố ngoại tại bao gồm môi trường kinh tế vĩ mô và chính sách tài chính. Phân tích các yếu tố này giúp doanh nghiệp đưa ra quyết định cấu trúc vốn phù hợp.

3.1. Tác Động Của Khả Năng Sinh Lời Đến Tỷ Lệ Nợ

Các doanh nghiệp có khả năng sinh lời cao thường có xu hướng sử dụng ít vốn vay hơn. Điều này là do họ có đủ vốn chủ sở hữu để tài trợ cho hoạt động kinh doanh. Tuy nhiên, các doanh nghiệp có khả năng sinh lời cao cũng có thể tận dụng đòn bẩy tài chính để tăng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu.

3.2. Ảnh Hưởng Của Quy Mô Doanh Nghiệp

Quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận vốn và chi phí vốn. Các doanh nghiệp lớn thường có uy tín hơn và dễ dàng tiếp cận vốn vay với lãi suất ưu đãi hơn. Ngược lại, các doanh nghiệp vừa và nhỏ có thể gặp khó khăn trong việc tiếp cận vốn và phải trả lãi suất cao hơn.

3.3. Tầm Quan Trọng Của Cấu Trúc Tài Sản Trong Cấu Trúc Vốn

Cấu trúc tài sản của doanh nghiệp cũng ảnh hưởng đến cấu trúc vốn. Các doanh nghiệp có nhiều tài sản cố định thường có thể sử dụng nhiều vốn vay hơn vì tài sản cố định có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp. Tài sản lưu động cũng đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo khả năng thanh toán của doanh nghiệp.

IV. Ứng Dụng Thực Tiễn Nghiên Cứu Cấu Trúc Vốn Tại Việt Nam

Nghiên cứu của Võ Thanh Hải (2023) về các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành lương thực thực phẩm niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam cho thấy rằng tỷ suất lợi nhuận, tính thanh khoản và tỷ lệ tài sản cố định hữu hình có tác động ngược chiều đến cấu trúc vốn. Ngược lại, tốc độ tăng trưởng và quy mô doanh nghiệp có tác động cùng chiều đến cấu trúc vốn. Nghiên cứu này cung cấp những bằng chứng thực nghiệm quan trọng cho việc ra quyết định cấu trúc vốn của các doanh nghiệp.

4.1. Phân Tích Kết Quả Nghiên Cứu Của Võ Thanh Hải

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng các doanh nghiệp có khả năng sinh lời cao có xu hướng sử dụng ít vốn vay hơn. Tính thanh khoản cao cũng giúp doanh nghiệp giảm sự phụ thuộc vào vốn vay. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng cao và quy mô doanh nghiệp lớn lại tạo ra nhu cầu vốn lớn hơn, thúc đẩy việc sử dụng vốn vay.

4.2. Hàm Ý Chính Sách Cho Ngành Lương Thực Thực Phẩm

Dựa trên kết quả nghiên cứu, các nhà quản trị doanh nghiệp ngành lương thực thực phẩm cần chú trọng đến việc nâng cao khả năng sinh lời, duy trì tính thanh khoản và quản lý tăng trưởng doanh thu hiệu quả. Đồng thời, cần có chính sách hỗ trợ các doanh nghiệp vừa và nhỏ tiếp cận nguồn vốn với chi phí hợp lý.

V. Tối Ưu Hóa Cấu Trúc Vốn Hướng Dẫn Chi Tiết Cho DN Việt

Tối ưu hóa cấu trúc vốn là một quá trình liên tục, đòi hỏi doanh nghiệp phải thường xuyên đánh giá và điều chỉnh cấu trúc vốn của mình để phù hợp với tình hình thực tế. Điều này đòi hỏi sự am hiểu sâu sắc về các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, cũng như khả năng dự báo và quản lý rủi ro kinh doanh. Quản trị tài chính hiệu quả là yếu tố then chốt để tối ưu hóa cấu trúc vốn và nâng cao giá trị doanh nghiệp.

5.1. Các Bước Tối Ưu Hóa Cấu Trúc Vốn

Các bước bao gồm xác định mục tiêu tài chính, phân tích tình hình tài chính hiện tại, đánh giá các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, xây dựng các phương án cấu trúc vốn khác nhau, phân tích ưu nhược điểm của từng phương án, lựa chọn phương án tối ưu và thực hiện điều chỉnh cấu trúc vốn.

5.2. Công Cụ Và Kỹ Thuật Phân Tích Cấu Trúc Vốn

Các công cụ và kỹ thuật bao gồm phân tích tỷ số tài chính, phân tích dòng tiền, phân tích độ nhạy, phân tích kịch bản và mô hình tối ưu hóa cấu trúc vốn. Sử dụng các công cụ này giúp nhà quản trị đưa ra quyết định cấu trúc vốn dựa trên cơ sở khoa học.

VI. Tương Lai Của Nghiên Cứu Về Cấu Trúc Vốn Tại Việt Nam

Nghiên cứu về cấu trúc vốn tại Việt Nam còn nhiều tiềm năng phát triển. Các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc phân tích tác động của các yếu tố mới như chuyển đổi số và phát triển bền vững đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Đồng thời, cần có những nghiên cứu chuyên sâu hơn về cấu trúc vốn của các doanh nghiệp trong từng ngành cụ thể, cũng như các doanh nghiệp có quy mô khác nhau.

6.1. Định Hướng Nghiên Cứu Tiếp Theo

Nghiên cứu về tác động của các yếu tố phi tài chính đến cấu trúc vốn, như uy tín doanh nghiệp, trách nhiệm xã hội và quản trị rủi ro. Bên cạnh đó, cần có nghiên cứu so sánh cấu trúc vốn của các doanh nghiệp Việt Nam với các doanh nghiệp trong khu vực và trên thế giới.

6.2. Vai Trò Của Công Nghệ Trong Quản Trị Cấu Trúc Vốn

Các công nghệ mới như trí tuệ nhân tạo (AI) và blockchain có thể giúp doanh nghiệp cải thiện hiệu quả quản trị cấu trúc vốn, từ việc dự báo nhu cầu vốn, đánh giá rủi ro đến việc đưa ra quyết định cấu trúc vốn tối ưu.

Trích đoạn nội dung tài liệu

chương I. Khái niệm cấu trúc vốn Cấu trúc vốn là sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu mà một công ty sử dụng để tài trợ cho hoạt động của mình. Điều này rất quan trọng vì nó ảnh hưởng đến rủi ro và giá trị của công ty. Mục tiêu chính của quản lý tài chính là tối đa hoá giá trị của công ty cho các cổ đông của nó và việc lựa chọn cấu trúc vốn là một trong những quyết định quan trọng mà các nhà quản lý đưa ra để đạt được mục tiêu này (Richard A.

Brealey, 2006) Theo Nguyễn Thị Phương Nhung (2017) “Vốn đóng vai trò sống còn và quan trọng đối với hiệu quả hoạt động của công ty. Nợ và vốn chủ sở hữu là hai loại nguồn vốn chính. Vốn chủ sở hữu phát sinh khi các công ty bán một phần quyền sở hữu của mình cho nhà đầu tư để có thêm nguồn vốn hỗ trợ cho hoạt động. Trong khi đó nợ là nghĩa vụ hợp đồng giữa các công ty và các khoản tín dụng, và bên cho thuê sẽ nhận được không chỉ vốn mà cả lãi cho một khung thời gian quy định”.

Theo Lưu Thị Hương (2012) “Theo cách chia phổ biến nhất, nguồn vốn bao gồm các khoản nợ và vốn của chủ. Nợ bao gồm nợ ngắn hạn và nợ dài hạn. Vốn của chủ sở hữu bao gồm vốn huy động bằng cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu tiên, lợi nhuận không chia. Tỷ trọng của các nguồn đó trong tổng nguồn chính là cơ cấu vốn”.

Cấu trúc vốn là tổng hợp các nguồn vốn mà một công ty sử dụng để tài trợ cho hoạt động kinh doanh của mình, bao gồm cả nguồn vốn nợ (bên trong và bên ngoài) và nguồn vốn chủ sở hữu (vốn góp của cổ đông). Cấu trúc vốn có thể được thay đổi và điều chỉnh để đáp ứng nhu cầu và mục tiêu kinh doanh của công ty. Nhà quản trị cần xem xét các lựa chọn khác nhau về cấu trúc vốn, bao gồm mức độ sử dụng nguồn vốn nợ và nguồn vốn chủ sở hữu, thời gian vay, lãi suất, và các điều kiện gắn liền với nguồn vốn nợ. Do đó khi đánh giá về cấu trúc vốn các công ty ở Việt Nam, cần nhìn nhận cấu trúc vốn bao gồm các nguồn vốn mà công ty sử dụng, 16 cấu trúc vốn có thể được phản ánh qua hệ số nợ, hệ số vốn chủ sở hữu hay tỷ lệ nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu.

Trong đó, nợ phải trả bao gồm nợ ngắn hạn và nợ dài hạn. Chỉ tiêu này cho biết mức độ tài trợ tài sản của công ty bằng các khoản nợ, nghĩa là cho biết bao nhiêu phần trăm tài sản của công ty được hình thành bằng nợ phải trả. Khi hệ số nợ càng cao thì mức độ phụ thuộc của công ty vào chủ nợ càng lớn, tính tự chủ của công ty càng thấp. Cơ sở lý thuyết về cơ cấu vốn 2.

Mô hình lý thuyết Modigliani và Miller Mô hình lý thuyết Modigliani-Miller (M&M) là một trong những mô hình cơ bản và quan trọng trong lĩnh vực tài chính DN. Được phát triển bởi Franco Modigliani và Merton Miller vào những năm 1950 và 1960 đưa ra những giải thích mối quan hệ giữa nguồn vốn và giá trị DN. Đến năm 1963, Modigliani và Miller đã bổ sung Định lý II của mô hình. Định lý II khẳng định rằng chi phí vốn trung bình của DN tăng theo tỷ lệ với tỷ lệ nợ.

Theo lý thuyết M&M, giả định một thị trường cạnh tranh hoàn hảo là bỏ qua thuế, thông tin bất cân xứng, chi phí đại diện, chi phí phá sản, chi phí giao dịch. Lý thuyết M&M giải thích rằng tất cả các tỷ lệ kết giữa vốn chủ sở hữu và nợ phải trả là như nhau. Hay nói cách khác, giá trị của một doanh nghiệp không phụ thuộc vào lượng cổ phần được phát hành mà chỉ phụ thuộc vào lượng tài sản của doanh nghiệp đó. Cũng có thể hiểu lý thuyết M&M theo hướng đó là bất kì lựa chọn vốn như thế nào, dù là sử dụng vốn chủ sở hữu hay lựa chọn nợ ngắn hạn hoặc dài hạn thì giá trị của doanh nghiệp là không thay đổi.

WACC là chi phí sử dụng vốn bình quân được tính bằng tỉ lệ được tính bằng bình quân gia quyền giữa chi phí nợ và chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu. Khi DN tăng mức sử dụng nợ, chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu cũng tăng do nhà đầu tư có xu hướng đòi hỏi một mức lợi nhuận cao hơn do sự gia tăng về rủi ro vỡ nợ. Mô hình M&M cũng đưa ra kết luận rằng trong một thị trường hoàn hảo và không có ràng buộc, cấu trúc vốn của DN không ảnh hưởng đến giá trị của DN. Tuy 17 nhiên, trong thực tế, có nhiều yếu tố tác động đến cấu trúc vốn của DN như lãi suất vay, rủi ro, tình hình thị trường, và quản lý tài chính của DN.

Do đó, việc lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý là một vấn đề quan trọng đối với các DN ngành lương thực, thực phẩm, đồng thời cũng phải được đánh giá dựa trên hoàn cảnh cụ thể của từng DN. Mô hình lý thuyết đánh đổi (Trade –Off Theory) Lý thuyết đánh đổi về cấu trúc vốn được đưa ra bởi nhiều nhà nghiên cứu nhằm giải thích rằng các công ty trong thực tế phải chấp nhận đánh đổi khi đưa ra những quyết định về cấu trúc vốn. Lý thuyết này đã giải thích được những mặt hạn chế của lý thuyết M&M bằng cách loại bỏ dần những giả định phi thực tế, một số nghiên cứu sau này đã đưa chi phí khốn khó tài chính và chi phí quản lý đại diện vào nghiên cứu. Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade-off theory) đã được Kraus và Litzenberger đưa ra 1973, với quan điểm rằng tồn tại một cấu trúc vốn tối ưu để tối đa hoá giá trị của DN dựa trên việc đánh đổi giữa lợi ích và chi phí của việc sử dụng nợ.

Tỷ lệ đòn bẩy tối ưu được xem như một sự cân bằng giữa lợi ích và chi phí của việc vay nợ. Lợi ích của việc sử dụng nợ bao gồm lợi ích từ tấm chắn thuế do lãi vay, trong khi chi phí tiềm tàng của nợ bao gồm chi phí kiệt quệ tài chính và chi phí đại diện giữa các bên liên quan. Lý thuyết đánh đổi đã giải thích một số hạn chế của lý thuyết M&M về chi phí kiệt quệ tài chính trong việc vay nợ của DN. Ngoài ra, lý thuyết cũng cho rằng có sự khác biệt trong cấu trúc vốn giữa các ngành có tài sản cố định khác nhau.

Các công ty an toàn với nhiều tài sản cố định và thu nhập chịu thuế cao hơn hoặc công ty có quy mô lớn và tính thanh khoản cao hơn thường có tỷ lệ nợ cao. Trong khi đó, các công ty rủi ro cao hoặc có tài sản vô hình nhiều mà giá trị sẽ không còn khi thanh lý thường có tỷ lệ nợ thấp. Lý thuyết cũng dự đoán rằng các công ty có lợi nhuận cao nên tăng cường tài trợ bằng nợ để tận dụng tấm chắn thuế, trong khi các công ty có tăng trưởng cao nên giảm việc vay nợ để đề phòng mất giá trị trong khủng hoảng tài chính. Tuy nhiên, lý 18 thuyết này cũng có hạn chế khi không giải thích được tại sao một số DN rất thành công trong ngành, có thu nhập hoạt động cao, lại có ít nợ và không tận dụng tấm chắn thuế.

Lý thuyết trật tự phân hạng( Pecking Order Theory) Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) là một mô hình lý thuyết trong lĩnh vực tài chính, được đề xuất bởi nhà kinh tế học Mỹ là Donaldson D. Peck vào những năm 1970. Lý thuyết này đưa ra giải thích về cách các DN lựa chọn và ưu tiên các nguồn tài nguyên tài chính khác nhau để đáp ứng nhu cầu vốn. Theo Lý thuyết trật tự phân hạng, các DN sẽ tuân theo một trật tự ưu tiên nhất định trong việc chọn lựa các nguồn vốn, bao gồm tiền mặt nội bộ, VCSH, và vốn nợ.

Trật tự ưu tiên này được xác định dựa trên khả năng tiếp cận và chi phí của từng nguồn vốn. DN sẽ ưu tiên sử dụng thu nhập giữ lại, tức là lợi nhuận tự doanh, để đáp ứng nhu cầu tài chính đầu tiên, bởi vì việc sử dụng thu nhập giữ lại không đòi hỏi phải trả lãi suất, không làm thay đổi cấu trúc cổ đông và không có rủi ro tài chính. Nếu không đủ thu nhập giữ lại, DN sẽ ưu tiên sử dụng vốn chủ sở hữu, tức là lợi nhuận của cổ phiếu của cổ đông hiện hành, để đáp ứng nhu cầu tài chính. Việc này giúp tránh phải chịu các chi phí liên quan đến vay nợ, như lãi suất và các rủi ro tài chính.

Nếu không đủ vốn chủ sở hữu, DN mới sử dụng vốn nợ để đáp ứng nhu cầu tài chính. Tuy nhiên, trong Lý thuyết trật tự phân hạng, việc sử dụng vốn nợ được coi là lựa chọn cuối cùng, chỉ khi không có các nguồn tài chính nội bộ khác có sẵn. Điều này là do việc sử dụng vốn nợ đòi hỏi phải trả lãi suất, có thể thay đổi cấu trúc Nguồn vốn bên trong được khuyến khích lựa chọn đầu tiên bởi vì công ty không phải công khai thông tin về các cơ hội đầu tư tiềm năng và lợi nhuận kỳ vọng mang lại từ các cơ hội đầu tư cho các nhà đầu tư hoặc các chủ nợ, ngoại trừ công bố mức chi trả cổ tức. Ngoài ra, quyết định lựa chọn nguồn vốn bên trong sẽ góp phần đảm bảo quyền kiểm soát cho các chủ sở hữu hiện tại không bị phân tán.

Lý thuyết ngƣời đại diện Lý thuyết đại diện, được đề xuất bởi Jensen và Meckling (1976), xem xét mối quan hệ giữa đại lý và chính trong các tổ chức. Theo lý thuyết này, người chủ sở hữu thuê một đại diện để hành động thay mặt họ, nhưng có khả năng xảy ra xung đột lợi ích giữa hai bên. Người đại diện có thể không phải lúc nào cũng hành động vì lợi ích cao nhất của người uỷ thác, dẫn đến phát sinh chi phí đại diện và nhu cầu về cơ chế giám sát và kiểm soát để điều chỉnh lợi ích của họ (Eisenhardt, 1989) 2. Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn  Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản của công ty Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản của công ty là một chỉ số tài chính thường được sử dụng để đo lường khả năng sinh lời của công ty dựa trên tài sản tổng cộng của DN.