Các Yếu Tố Ảnh Hưởng Đến Việc Nắm Giữ Tiền Của Các Doanh Nghiệp Phi Tài Chính Ở Việt Nam

Khám phá các yếu tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền của doanh nghiệp phi tài chính tại Việt Nam năm 2023. Tìm hiểu xu hướng và thách thức.

• Tác giả: Nguyễn Hoàng Việt
• Người hướng dẫn: TS. Vũ Thị Anh Thư
• Trường học: Trường Đại Học Ngân Hàng TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Các Yếu Tố Ảnh Hưởng Đến Việc Nắm Giữ Tiền Của Các Doanh Nghiệp Phi Tài Chính Ở Việt Nam
• Loại tài liệu: khóa luận tốt nghiệp
• Năm xuất bản: 2023
• Địa điểm: Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI CẢM ƠN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
• 1.1. Tính cấp thiết của đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Mục tiêu tổng quát
• 1.4. Mục tiêu cụ thể
• 1.5. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.6. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.6.1. Đối tượng nghiên cứu
• 1.6.2. Phạm vi nghiên cứu
• 1.7. Phương pháp nghiên cứu
• 1.8. Đóng góp của đề tài
• 1.9. Bố cục bài nghiên cứu
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC
• 2.1. Khái quát về nắm giữ tiền
• 2.1.1. Khái niệm
• 2.1.2. Đo lường nắm giữ tiền
• 2.1.3. Động cơ nắm giữ tiền
• 2.2. Lý thuyết nền về việc nắm giữ tiền của doanh nghiệp
• 2.2.1. Lý thuyết trật tự phân hạng
• 2.2.2. Mô hình chi phí giao dịch
• 2.2.3. Lý thuyết dòng tiền tự do
• 2.2.4. Lý thuyết hoạt động tiền tệ và quản lý tài chính
• 2.3. Các nhân tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền của doanh nghiệp
• 2.3.1. Bất định chính sách kinh tế
• 2.3.2. Khả năng sinh lời
• 2.3.3. Chi trả cổ tức
• 2.3.4. Đòn bẩy tài chính
• 2.3.5. Lưu chuyển tiền tệ
• 2.3.6. Vốn lưu động phi tiền
• 2.3.7. Quy mô doanh nghiệp
• 2.4. Khảo lược nghiên cứu liên quan
• 2.4.1. Nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền của doanh nghiệp
• 2.4.2. Các nghiên cứu về tác động của bất định chính sách kinh tế đến nắm giữ tiền của doanh nghiệp
• 2.4.3. Khoảng trống nghiên cứu
• 3. CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Quy trình nghiên cứu
• 3.2. Chọn mẫu nghiên cứu
• 3.3. Thu thập và xử lý dữ liệu
• 3.4. Mô hình nghiên cứu
• 3.5. Cơ sở đề xuất mô hình
• 3.6. Giả thuyết nghiên cứu
• 3.7. Phương pháp nghiên cứu
• 3.8. Lựa chọn phương pháp hồi quy
• 3.9. Kiểm định mô hình
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
• 4.1. Tổng quan dữ liệu tiền nghiên cứu
• 4.2. Thống kê mô tả biến
• 4.3. Đánh giá mức độ tương quan giữa hai biến số
• 4.4. Kết quả nghiên cứu và các kiểm định
• 4.4.1. Kết quả ước lượng mô hình Pooled OLS
• 4.4.2. Kết quả ước lượng mô hình FEM và REM
• 4.4.3. Kết quả ước lượng mô hình GLS
• 4.5. Thảo luận kết quả nghiên cứu
• 4.5.1. Ảnh hưởng của bất định chính sách kinh tế đến nắm giữ tiền
• 4.5.2. Ảnh hưởng của tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản đến nắm giữ tiền
• 4.5.3. Ảnh hưởng của chính sách cổ tức đến nắm giữ tiền
• 4.5.4. Ảnh hưởng của tỷ số nợ trên tổng tài sản đến nắm giữ tiền
• 4.5.5. Ảnh hưởng của lưu chuyển tiền ròng đến nắm giữ tiền
• 4.5.6. Ảnh hưởng của vốn lưu động phi tiền đến nắm giữ tiền
• 4.5.7. Ảnh hưởng của quy mô doanh nghiệp đến nắm giữ tiền
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ
• 5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu
• 5.2. Hàm ý quản trị
• 5.3. Hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo
• DANH MỤC BẢNG
• DANH MỤC HÌNH ẢNH
• DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

Tóm tắt

I. Tổng quan về yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền của doanh nghiệp phi tài chính

Nắm giữ tiền là một yếu tố quan trọng trong quản lý tài chính của các doanh nghiệp phi tài chính tại Việt Nam. Nghiên cứu này nhằm phân tích các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền, từ đó giúp các nhà quản trị có cái nhìn rõ hơn về tình hình tài chính của doanh nghiệp. Các yếu tố này bao gồm bất định chính sách kinh tế, tỷ suất sinh lời, và chính sách cổ tức. Việc hiểu rõ các yếu tố này sẽ giúp doanh nghiệp tối ưu hóa chiến lược tài chính và nâng cao khả năng cạnh tranh.

1.1. Khái niệm nắm giữ tiền trong doanh nghiệp phi tài chính

Nắm giữ tiền được định nghĩa là tổng số tiền mà doanh nghiệp có tại thời điểm báo cáo. Theo Thông tư số 200/2014/TT-BTC, tiền bao gồm tiền mặt, tiền gửi ngân hàng không kỳ hạn và tiền đang chuyển. Việc đo lường nắm giữ tiền giúp doanh nghiệp đánh giá khả năng thanh toán và quản lý rủi ro tài chính hiệu quả.

1.2. Tầm quan trọng của nắm giữ tiền trong quản lý tài chính

Nắm giữ tiền không chỉ giúp doanh nghiệp đảm bảo khả năng thanh toán mà còn là công cụ để phòng ngừa rủi ro. Theo nghiên cứu của Opler và cộng sự (1999), việc nắm giữ tiền giúp doanh nghiệp tiết kiệm chi phí huy động vốn và giảm thiểu rủi ro tài chính trong các tình huống khẩn cấp.

II. Các thách thức trong việc nắm giữ tiền của doanh nghiệp phi tài chính tại Việt Nam

Doanh nghiệp phi tài chính tại Việt Nam đang phải đối mặt với nhiều thách thức trong việc nắm giữ tiền. Những thách thức này bao gồm bất định chính sách kinh tế, rủi ro tài chính và áp lực từ thị trường. Việc hiểu rõ các thách thức này sẽ giúp doanh nghiệp có những chiến lược phù hợp để quản lý tài chính hiệu quả hơn.

2.1. Bất định chính sách kinh tế và tác động đến nắm giữ tiền

Bất định chính sách kinh tế toàn cầu và trong nước có thể ảnh hưởng lớn đến quyết định nắm giữ tiền của doanh nghiệp. Theo nghiên cứu của Almeida và cộng sự (2004), sự bất định này làm tăng chi phí huy động vốn và giảm khả năng đầu tư của doanh nghiệp.

2.2. Rủi ro tài chính và ảnh hưởng đến quyết định nắm giữ tiền

Rủi ro tài chính, bao gồm rủi ro lãi suất và rủi ro tỷ giá, có thể tác động tiêu cực đến khả năng nắm giữ tiền của doanh nghiệp. Doanh nghiệp cần có các biện pháp phòng ngừa để giảm thiểu tác động của những rủi ro này.

III. Phương pháp quản lý nắm giữ tiền hiệu quả cho doanh nghiệp phi tài chính

Để quản lý nắm giữ tiền hiệu quả, doanh nghiệp cần áp dụng các phương pháp tài chính phù hợp. Các phương pháp này bao gồm việc tối ưu hóa chính sách cổ tức, quản lý dòng tiền và sử dụng các công cụ tài chính để giảm thiểu rủi ro. Việc áp dụng các phương pháp này sẽ giúp doanh nghiệp duy trì mức nắm giữ tiền hợp lý và tối ưu hóa hoạt động tài chính.

3.1. Tối ưu hóa chính sách cổ tức

Chính sách cổ tức ảnh hưởng trực tiếp đến nắm giữ tiền của doanh nghiệp. Doanh nghiệp cần cân nhắc giữa việc trả cổ tức cho cổ đông và việc giữ lại lợi nhuận để đầu tư. Theo Bates và cộng sự (2009), một chính sách cổ tức hợp lý sẽ giúp doanh nghiệp duy trì mức nắm giữ tiền cần thiết.

3.2. Quản lý dòng tiền hiệu quả

Quản lý dòng tiền là một yếu tố quan trọng trong việc nắm giữ tiền. Doanh nghiệp cần theo dõi và dự đoán dòng tiền vào và ra để đảm bảo có đủ tiền mặt cho các hoạt động hàng ngày. Việc này giúp doanh nghiệp tránh được tình trạng thiếu hụt tiền mặt và đảm bảo hoạt động kinh doanh diễn ra suôn sẻ.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu về nắm giữ tiền

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng các yếu tố như tỷ suất sinh lời, chính sách cổ tức và lưu chuyển tiền ròng có tác động tích cực đến nắm giữ tiền của doanh nghiệp phi tài chính. Kết quả này cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà quản trị trong việc xây dựng chiến lược tài chính phù hợp. Việc áp dụng các kết quả nghiên cứu này sẽ giúp doanh nghiệp tối ưu hóa nắm giữ tiền và nâng cao hiệu quả hoạt động.

4.1. Tác động của tỷ suất sinh lời đến nắm giữ tiền

Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản có tác động tích cực đến nắm giữ tiền. Doanh nghiệp có tỷ suất sinh lời cao thường có khả năng nắm giữ tiền tốt hơn, giúp họ có đủ nguồn lực để đầu tư và phát triển.

4.2. Ảnh hưởng của lưu chuyển tiền ròng đến nắm giữ tiền

Lưu chuyển tiền ròng cũng là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến nắm giữ tiền. Doanh nghiệp có lưu chuyển tiền dương sẽ có khả năng nắm giữ tiền cao hơn, từ đó tạo điều kiện thuận lợi cho các hoạt động kinh doanh.

V. Kết luận và triển vọng tương lai về nắm giữ tiền của doanh nghiệp phi tài chính

Kết luận từ nghiên cứu cho thấy rằng việc nắm giữ tiền của doanh nghiệp phi tài chính tại Việt Nam chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố khác nhau. Tương lai, doanh nghiệp cần tiếp tục nghiên cứu và áp dụng các phương pháp quản lý tài chính hiệu quả để tối ưu hóa nắm giữ tiền. Điều này không chỉ giúp doanh nghiệp duy trì hoạt động ổn định mà còn tạo ra cơ hội phát triển bền vững.

5.1. Tóm tắt các yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền

Các yếu tố như bất định chính sách, tỷ suất sinh lời và chính sách cổ tức đều có tác động đáng kể đến nắm giữ tiền. Doanh nghiệp cần nhận thức rõ về những yếu tố này để có chiến lược phù hợp.

5.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo về nắm giữ tiền

Nghiên cứu trong tương lai có thể mở rộng ra các yếu tố khác như tác động của thị trường tài chính và các yếu tố vĩ mô khác đến nắm giữ tiền. Việc này sẽ giúp cung cấp cái nhìn toàn diện hơn về vấn đề này.

Nội dung chính

Bối cảnh và vấn đề nghiên cứu

Chính sách quản lý tiền mặt giữ vai trò trọng yếu trong việc bảo đảm hoạt động sản xuất kinh doanh diễn ra liên tục, phòng ngừa rủi ro thanh khoản và hỗ trợ tăng trưởng doanh nghiệp. Trong giai đoạn 2015 – 2021, nền kinh tế toàn cầu đối mặt với nhiều biến động phức tạp như Chiến tranh thương mại Mỹ – Trung, đại dịch Covid-19 và căng thẳng địa chính trị Nga – Ukraina. Những cú sốc vĩ mô này tác động trực tiếp đến môi trường kinh doanh và chiến lược dự trữ thanh khoản của các doanh nghiệp phi tài chính.

Tại Việt Nam, các công trình trước đây như nghiên cứu của Phạm Thanh Tú (2017) trên sàn HOSE hay Trần Huệ Chi và Phan Trần Trung Dũng (2021) trên nhóm doanh nghiệp sản xuất vật liệu xây dựng chủ yếu tập trung vào các nhân tố tài chính nội tại của doanh nghiệp mà chưa tích hợp biến động vĩ mô, đặc biệt là sự bất định chính sách kinh tế. Nhằm khỏa lấp khoảng trống này, khóa luận đi sâu nghiên cứu đồng thời các nhân tố nội sinh và ngoại sinh tác động đến tỷ lệ nắm giữ tiền.

Mục tiêu nghiên cứu của đề tài được xác định cụ thể:

1. Mục tiêu tổng quát: Phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền của các doanh nghiệp phi tài chính đại chúng tại Việt Nam.
2. Mục tiêu cụ thể:
   • Thứ nhất, xác định các nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền của các doanh nghiệp phi tài chính đại chúng tại Việt Nam.
   • Thứ hai, thảo luận mức độ ảnh hưởng của các nhân tố này đến tỷ lệ tiền của doanh nghiệp.
   • Thứ ba, đề xuất hàm ý về các yếu tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền cho các nhà quản trị doanh nghiệp.

Câu hỏi nghiên cứu:

• Yếu tố nào ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền của doanh nghiệp?
• Phân tích mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố là như thế nào?
• Hàm ý quản trị là gì?

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:

• Đối tượng nghiên cứu: Các yếu tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền của doanh nghiệp phi tài chính đại chúng tại Việt Nam.
• Phạm vi nội dung: Tác động của bất định chính sách kinh tế toàn cầu, bất định chính sách kinh tế Việt Nam cùng các biến tài chính vi mô (khả năng sinh lời, chính sách cổ tức, đòn bẩy tài chính, lưu chuyển tiền ròng, vốn lưu động phi tiền, quy mô tài sản).
• Phạm vi không gian: 337 doanh nghiệp phi tài chính đã phát hành chứng khoán ra công chúng, niêm yết và đăng ký giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE), Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) và thị trường UPCOM.
• Phạm vi thời gian: Giai đoạn 7 năm, từ năm 2015 đến năm 2021.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Về mặt lý luận, nghiên cứu tiếp cận khái niệm tiền theo quy định tại Điểm a, Khoản 1.4, Điều 112, Thông tư số 200/2014/TT-BTC của Bộ Tài chính: Tiền là chỉ tiêu phản ánh toàn bộ số tiền hiện có của doanh nghiệp tại thời điểm báo cáo (gồm số dư Nợ các Tài khoản 111 - Tiền mặt, 112 - Tiền gửi ngân hàng và 113 - Tiền đang chuyển). Tỷ lệ nắm giữ tiền được đo lường bằng tỷ số giữa tiền và tổng tài sản theo phương pháp của Opler và cộng sự (1999). Hai động cơ cơ bản thúc đẩy việc nắm giữ tiền bao gồm: động cơ giao dịch (tiết kiệm chi phí giao dịch khi huy động vốn) và động cơ phòng hộ (tạo tấm đệm chống đỡ rủi ro khi thị trường vốn gặp khó khăn).

Khóa luận vận dụng bốn lý thuyết nền tảng trong tài chính doanh nghiệp:

• Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory - Myers, 1984): Doanh nghiệp ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội bộ (lợi nhuận giữ lại), tiếp đến là nợ vay và cuối cùng mới phát hành cổ phiếu nhằm giảm chi phí bất cân xứng thông tin.
• Mô hình chi phí giao dịch (Transaction Cost Model - Opler và ctg, 1999): Trong thị trường vốn không hoàn hảo, doanh nghiệp phải gánh chịu chi phí khi huy động vốn thiếu hụt, do đó việc tích trữ tiền nhằm cân đối chi phí cận biên của việc giữ tiền và chi phí thiếu hụt thanh khoản.
• Lý thuyết dòng tiền tự do (Free Cash Flow Theory - Jensen, 1986): Phản ánh mâu thuẫn đại diện giữa cổ đông và nhà quản trị, trong đó nhà quản trị có xu hướng tích lũy tiền mặt để tăng quyền kiểm soát và phục vụ lợi ích cá nhân thay vì chi trả cho cổ đông.
• Lý thuyết hoạt động tiền tệ và quản lý tài chính (Baumol, 1952; Brealey và ctg, 2019): Khẳng định sự gia tăng bất định kinh tế khiến rủi ro hoạt động tăng lên, buộc doanh nghiệp phải gia tăng lượng tiền mặt dự trữ để đảm bảo thanh khoản thường nhật.

Về phương pháp nghiên cứu, tác giả sử dụng phương pháp định lượng thực nghiệm với dữ liệu bảng cân bằng (balanced panel data). Quy trình hồi quy bao gồm:

• Ước lượng mô hình bình phương nhỏ nhất gộp (Pooled OLS).
• Ước lượng mô hình tác động cố định (FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM).
• Kiểm định lựa chọn mô hình: Kiểm định F và kiểm định Breusch & Pagan Lagrangian để so sánh OLS với FEM/REM; kiểm định Hausman để chọn lựa giữa FEM và REM.
• Kiểm định khuyết tật mô hình: Kiểm định đa cộng tuyến thông qua ma trận tương quan cặp; kiểm định phương sai sai số thay đổi bằng kiểm định Breusch-Pagan (với OLS) và kiểm định Wald (với FEM); kiểm định tự tương quan bậc nhất bằng kiểm định Wooldridge.
• Khắc phục vi phạm giả định: Sử dụng phương pháp hồi quy bình phương nhỏ nhất tổng quát khả thi (GLS - Generalized Least Squares) để xử lý triệt để hiện tượng phương sai thay đổi và tự tương quan.

Nguồn dữ liệu thứ cấp gồm:

• Dữ liệu tài chính vi mô: Thu thập từ báo cáo tài chính kiểm toán của 337 doanh nghiệp phi tài chính qua hệ thống cơ sở dữ liệu FiinPro.
• Dữ liệu bất định vĩ mô: Chỉ số Bất định Toàn cầu (World Uncertainty Index - WUI) và Chỉ số Bất định Việt Nam do Ahir và cộng sự (2018) phát triển, khai thác từ trang thông tin https://worlduncertaintyindex.com, được chuẩn hóa thành dữ liệu năm bằng phương pháp trung bình số học 4 quý.

Nội dung chính theo từng chương

Chương 1: Giới thiệu về đề tài nghiên cứu

Chương mở đầu xác lập tính cấp thiết của đề tài trong bối cảnh các cú sốc kinh tế - chính trị toàn cầu tác động đến doanh nghiệp. Tác giả chỉ ra hạn chế của các công trình thực nghiệm trước đây tại Việt Nam khi chủ yếu phân tích các nhân tố nội vi, thiếu vắng biến số bất định vĩ mô. Chương này làm rõ 3 mục tiêu cụ thể, 3 câu hỏi nghiên cứu, phạm vi dữ liệu 7 năm (2015 – 2021) trên 337 công ty phi tài chính thuộc HOSE, HNX và UPCOM. Bố cục toàn khóa luận được kết cấu thành 5 chương chặt chẽ, tạo nền tảng cho các nội dung phân tích tiếp theo.

Chương 2: Tổng quan lý thuyết và các nghiên cứu trước

Chương 2 hệ thống hóa cơ sở lý luận về tiền, động cơ nắm giữ tiền và các chỉ tiêu đo lường. Tác giả phân tích chi tiết bốn lý thuyết nền tảng (Trật tự phân hạng, Chi phí giao dịch, Dòng tiền tự do, Quản trị tài chính và hoạt động tiền tệ). Tiếp đó, chương này phân tích khái niệm và cơ chế đo lường chỉ số bất định chính sách kinh tế (EPU của Baker và ctg năm 2016 và phiên bản mở rộng WUI của Ahir và ctg năm 2018 với 143 quốc gia dựa trên báo cáo của EIU). Tác giả tổng hợp các nhân tố vi mô ảnh hưởng đến tiền mặt gồm: tỷ suất sinh lời (ROA), chính sách cổ tức (DIV), đòn bẩy tài chính (LEV), lưu chuyển tiền tệ (CF), vốn lưu động phi tiền (NWC) và quy mô tài sản (SIZE). Cuối cùng, chương khảo lược các nghiên cứu quốc tế (Kim và ctg, 1998; Ferreira và Vilela, 2004; Ozkan và Ozkan, 2004; Demir và Ersan, 2017) và nghiên cứu tại Việt Nam (Mai Thị Thanh Trà và Trần Hải Lý, 2020), xác định khoảng trống nghiên cứu thực nghiệm tại thị trường Việt Nam.

Chương 3: Mô hình và phương pháp nghiên cứu

Chương 3 thiết lập khung phân tích với biến phụ thuộc là tỷ lệ nắm giữ tiền (CASH) và 8 biến giải thích: WUI GLOBAL, WUI VN, ROA, DIV, LEV, CF, NWC, SIZE. Mẫu nghiên cứu gồm 337 doanh nghiệp phi tài chính với 2.359 quan sát, loại trừ các định chế tài chính do đặc thù quy định dự trữ bắt buộc. Tác giả xây dựng 7 giả thuyết nghiên cứu (từ H1 đến H7) dựa trên các cơ sở lý thuyết đã tổng quan. Chương này chi tiết hóa phương trình hồi quy, công thức tính toán biến số và quy trình kiểm định kinh tế lượng: từ hồi quy OLS, FEM, REM đến kiểm định Hausman, kiểm định đa cộng tuyến, kiểm định Wooldridge phát hiện tự tương quan, kiểm định Wald phát hiện phương sai sai số thay đổi, và mô hình GLS khắc phục khuyết tật.

Chương 4: Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Chương 4 công bố kết quả tính toán thực nghiệm trên phần mềm Python (Jupyter Notebook). Thống kê mô tả 2.359 quan sát cho thấy tỷ lệ nắm giữ tiền mặt bình quân của các doanh nghiệp phi tài chính Việt Nam là 4,64% tổng tài sản. Ma trận tương quan xác nhận không có cặp biến nào có hệ số tương quan vượt quá 0,8, loại trừ nguy cơ đa cộng tuyến nghiêm trọng. Sau khi thực hiện kiểm định Hausman (P-value < 0,05 chọn FEM) và các kiểm định khuyết tật cho thấy mô hình tồn tại hiện tượng phương sai thay đổi và tự tương quan, tác giả tiến hành ước lượng GLS. Thảo luận chi tiết cho thấy các biến WUI VN, ROA, DIV, CF có tác động cùng chiều (+), trong khi LEV, NWC, SIZE có tác động ngược chiều (-) đến tỷ lệ nắm giữ tiền.

Chương 5: Kết luận và khuyến nghị

Chương 5 tóm lược kết quả hồi quy và đối chiếu với các mục tiêu nghiên cứu đã đề ra. Dựa trên bằng chứng thực nghiệm, tác giả đề xuất các hàm ý quản trị tài chính thiết thực cho doanh nghiệp phi tài chính: chủ động xây dựng quỹ dự trữ tiền mặt trước các biến động chính sách kinh tế trong nước; cân đối dòng tiền kinh doanh và chính sách cổ tức; tận dụng linh hoạt vốn lưu động phi tiền để thay thế tiền mặt nhằm tối ưu hóa chi phí cơ hội; và quản trị an toàn tỷ lệ đòn bẩy tài chính. Chương kết lại bằng việc nêu rõ các hạn chế về quy mô dữ liệu và gợi mở hướng nghiên cứu tiếp theo.

Kết quả và đóng góp

Nghiên cứu sử dụng mẫu dữ liệu bảng gồm 2.359 quan sát từ 337 doanh nghiệp phi tài chính trong giai đoạn 2015 – 2021. Kết quả thống kê mô tả các biến được trình bày cụ thể trong bảng dưới đây:

Biến số	Ký hiệu	Số quan sát	Trung bình	Độ lệch chuẩn	Giá trị nhỏ nhất	Giá trị lớn nhất
Nắm giữ tiền	CASH	2.359	0,0464	0,0540	$9,47 \times 10^{-6}$	0,0645
Bất định toàn cầu	WUI GLOBAL	2.359	25,4062	39,3953	0,7853	119,0658
Bất định Việt Nam	WUI VN	2.359	0,0462	0,0411	0,0000	0,1295
Tỷ suất sinh lời	ROA	2.359	0,0646	0,0756	-0,4475	0,8122
Chi trả cổ tức	DIV	2.359	0,7850	0,4108	0,0000	1,0000
Đòn bẩy tài chính	LEV	2.359	0,4771	0,2277	0,0006	2,0512
Dòng tiền ròng	CF	2.359	32,3220	902,7792	-12.152,32	14.585,83
Vốn lưu động phi tiền	NWC	2.359	860,7996	4.146,726	-29.560,8	98.804,4
Quy mô doanh nghiệp	SIZE	2.359	7.049,992	23.481,96	13,3047	428.384,5

Kết quả hồi quy mô hình GLS thể hiện chiều hướng tác động của các nhân tố đến tỷ lệ nắm giữ tiền của doanh nghiệp:

• Bất định chính sách kinh tế Việt Nam (WUI VN) tác động cùng chiều (+): Khi mức độ bất định trong nước tăng lên, doanh nghiệp có xu hướng tăng tỷ lệ nắm giữ tiền mặt nhằm phục vụ động cơ phòng hộ.
• Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) tác động cùng chiều (+): Phù hợp với Lý thuyết trật tự phân hạng, doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả sẽ tích lũy lợi nhuận giữ lại dưới dạng thanh khoản để tái đầu tư.
• Chính sách chi trả cổ tức (DIV) tác động cùng chiều (+): Khác biệt với kỳ vọng ban đầu nhưng phù hợp với quan điểm của Ozkan và Ozkan (2004) cũng như Pan (2007), doanh nghiệp trả cổ tức duy trì lượng tiền mặt cao để bảo đảm nghĩa vụ thanh toán cho cổ đông và hạn chế nguy cơ bị thâu tóm thù địch khi giá cổ phiếu suy giảm.
• Lưu chuyển tiền ròng (CF) tác động cùng chiều (+): Khẳng định rằng nguồn tiền dồi dào từ hoạt động kinh doanh trực tiếp bổ sung vào lượng tiền tích lũy của đơn vị.
• Đòn bẩy tài chính (LEV) tác động ngược chiều (-): Doanh nghiệp sử dụng nợ vay nhiều thường dựa vào hạn mức tín dụng để bù đắp thanh khoản, dẫn đến tỷ lệ giữ tiền mặt giảm.
• Vốn lưu động phi tiền (NWC) tác động ngược chiều (-): Khẳng định vai trò thay thế của các tài sản lưu động ngắn hạn (hàng tồn kho, khoản phải thu) đối với tiền mặt.
• Quy mô doanh nghiệp (SIZE) tác động ngược chiều (-): Các doanh nghiệp lớn có lợi thế quy mô và tiếp cận thị trường vốn dễ dàng hơn, do đó duy trì tỷ lệ tiền mặt trên tổng tài sản thấp hơn các doanh nghiệp nhỏ.

Tổng hợp sự phù hợp giữa giả thuyết nghiên cứu và kết quả thực nghiệm:

Biến nghiên cứu	Ký hiệu	Giả thuyết	Chiều kỳ vọng	Kết quả thực nghiệm (GLS)	Mức độ phù hợp
Bất định kinh tế Việt Nam	WUI VN	H1	(+)	(+)	Chấp nhận
Tỷ suất sinh lời	ROA	H2	(+)	(+)	Chấp nhận
Chính sách cổ tức	DIV	H3	(-)	(+)	Ngược chiều kỳ vọng
Đòn bẩy tài chính	LEV	H4	(-)	(-)	Chấp nhận
Lưu chuyển tiền ròng	CF	H5	(+)	(+)	Chấp nhận
Vốn lưu động phi tiền	NWC	H6	(-)	(-)	Chấp nhận
Quy mô doanh nghiệp	SIZE	H7	(-)	(-)	Chấp nhận

Đóng góp của khóa luận:

• Bổ sung bằng chứng thực nghiệm về tác động của chỉ số bất định kinh tế vĩ mô (WUI) kết hợp cùng hệ thống biến tài chính vi mô đến hành vi quản trị thanh khoản tại một thị trường mới nổi như Việt Nam.
• Mở rộng phạm vi khảo sát liên tục trong 7 năm trên cả 3 sàn giao dịch (HOSE, HNX và UPCOM), bao quát đa dạng quy mô từ doanh nghiệp nhỏ đến tập đoàn lớn.
• Đưa ra khuyến nghị cho các nhà quản trị doanh nghiệp trong việc thiết lập chính sách thanh khoản linh hoạt, theo dõi sát sao chỉ số bất định chính sách để chủ động ứng phó rủi ro.

Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo

Dựa trên nội dung khóa luận, các hạn chế nghiên cứu bao gồm:

• Mẫu nghiên cứu mới chỉ dừng lại ở 337 doanh nghiệp phi tài chính đáp ứng tiêu chí công bố thông tin liên tục và có báo cáo tài chính kiểm toán trong giai đoạn 2015 – 2021, chưa đại diện cho toàn bộ cộng đồng doanh nghiệp tại Việt Nam.
• Khung thời gian nghiên cứu kết thúc ở năm 2021, chưa phản ánh đầy đủ tác động của giai đoạn hồi phục và các biến động vĩ mô hậu Covid-19.
• Chỉ số bất định chính sách kinh tế (WUI) vốn được công bố theo quý, khi chuyển đổi thành dữ liệu năm bằng phương pháp lấy trung bình có thể chưa phản ánh tức thời các cú sốc ngắn hạn.
• Mô hình chưa phân tách chi tiết tác động theo từng phân ngành kinh doanh đặc thù hoặc xem xét các yếu tố về quản trị công ty (cơ cấu hội đồng quản trị, tỷ lệ sở hữu nhà nước hay sở hữu nước ngoài).

Hướng nghiên cứu tiếp theo:

• Mở rộng khung thời gian nghiên cứu đến các năm gần nhất để cập nhật bối cảnh bình thường mới.
• Phân nhóm mẫu nghiên cứu theo ngành kinh tế (công nghiệp chế biến chế tạo, bất động sản, thương mại dịch vụ) để so sánh hành vi nắm giữ tiền giữa các lĩnh vực.
• Tích hợp thêm các biến số quản trị doanh nghiệp và các biến vĩ mô khác (lạm phát, lãi suất điều hành, tỷ giá) nhằm hoàn thiện mô hình giải thích.

Giá trị tham khảo

Khóa luận là tài liệu tham khảo cho:

• Sinh viên và học viên chuyên ngành Tài chính – Ngân hàng, Kế toán – Kiểm toán: Nắm bắt phương pháp luận nghiên cứu tài chính doanh nghiệp định lượng, cách thức vận dụng các lý thuyết cấu trúc vốn và thanh khoản vào thực tiễn.
• Giảng viên và nhà nghiên cứu: Tham khảo quy trình xử lý dữ liệu bảng (panel data) bằng Python (Jupyter Notebook), kỹ thuật thực hiện các kiểm định lựa chọn mô hình (Hausman test) và phương pháp khắc phục khuyết tật kinh tế lượng bằng mô hình GLS.
• Nhà quản trị tài chính tại các doanh nghiệp: Sử dụng kết quả thực nghiệm để tham chiếu trong việc xây dựng chính sách dự trữ tiền mặt tối ưu, cân đối giữa lợi ích an toàn thanh khoản và chi phí cơ hội của vốn.

Nội dung có giá trị tham khảo chuyên sâu nhất là Chương 3 (thiết kế mô hình và hệ thống đo lường biến số) và Chương 4 (quy trình kiểm định khuyết tật mô hình và thảo luận kết quả thực nghiệm chi tiết).

Câu hỏi thường gặp

1. Khóa luận sử dụng thước đo nào để phản ánh bất định chính sách kinh tế?

Tác giả sử dụng Chỉ số Bất định Toàn cầu (World Uncertainty Index - WUI) và Chỉ số Bất định Việt Nam do Ahir và cộng sự (2018) xây dựng. Chỉ số này được tính toán bằng cách đếm tần suất xuất hiện của các cụm từ mang ý nghĩa "không chắc chắn" trong báo cáo quốc gia hàng quý của Cơ quan Tình báo Kinh tế (EIU), sau đó chuẩn hóa và lấy trung bình 4 quý để đưa vào mô hình nghiên cứu theo năm.

2. Vì sao nghiên cứu loại bỏ các doanh nghiệp thuộc ngành tài chính khỏi mẫu phân tích?

Khóa luận loại trừ các ngân hàng thương mại và tổ chức tín dụng vì các đơn vị này hoạt động theo cơ chế quản lý thanh khoản và tỷ lệ dự trữ bắt buộc nghiêm ngặt do Ngân hàng Nhà nước quy định. Hành vi và động cơ nắm giữ tiền của khối tài chính hoàn toàn khác biệt so với các doanh nghiệp sản xuất và dịch vụ phi tài chính.

3. Tại sao mốc thời gian thu thập dữ liệu lại bắt đầu từ năm 2015?

Nghiên cứu lựa chọn mốc thời gian từ năm 2015 nhằm đảm bảo tính đồng nhất của số liệu kế toán. Đây là thời điểm Thông tư số 200/2014/TT-BTC của Bộ Tài chính hướng dẫn Chế độ Kế toán Doanh nghiệp bắt đầu có hiệu lực thi hành, giúp chuẩn hóa các tiêu chuẩn ghi nhận báo cáo tài chính trên toàn bộ mẫu nghiên cứu giai đoạn 2015 – 2021.

4. Kết quả tác động của chính sách cổ tức (DIV) đến tỷ lệ nắm giữ tiền có điểm gì đặc biệt?

Trong giả thuyết nghiên cứu ban đầu (H3), tác giả kỳ vọng chính sách cổ tức có tác động ngược chiều (-) theo mô hình chi phí giao dịch. Tuy nhiên, kết quả hồi quy GLS thực tế lại cho thấy DIV tác động cùng chiều (+) ở mức ý nghĩa thống kê. Điều này được lý giải là do các doanh nghiệp trả cổ tức cần chủ động tích lũy tiền mặt để thực hiện nghĩa vụ trả cổ tức định kỳ và tự bảo vệ trước nguy cơ bị thâu tóm thù địch khi giá cổ phiếu biến động.

5. Phương pháp kinh tế lượng nào được sử dụng để khắc phục các khuyết tật của dữ liệu bảng?

Sau khi kiểm định Hausman chỉ ra mô hình tác động cố định (FEM) phù hợp hơn mô hình tác động ngẫu nhiên (REM), các kiểm định chẩn đoán tiếp theo cho thấy mô hình vi phạm giả định về phương sai sai số không đổi (kiểm định Wald) và có tự tương quan bậc nhất (kiểm định Wooldridge). Do đó, tác giả đã sử dụng phương pháp Bình phương nhỏ nhất tổng quát khả thi (GLS) để ước lượng lại các tham số, bảo đảm kết quả vững và không bị chệch.

Kết luận

Khóa luận tốt nghiệp của tác giả Nguyễn Hoàng Việt đã giải quyết mục tiêu phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền của 337 doanh nghiệp phi tài chính tại Việt Nam giai đoạn 2015 – 2021. Bằng phương pháp ước lượng dữ liệu bảng GLS, nghiên cứu chứng minh bất định chính sách kinh tế trong nước, tỷ suất sinh lời, chính sách cổ tức và lưu chuyển tiền ròng thúc đẩy doanh nghiệp gia tăng dự trữ tiền; trong khi đòn bẩy tài chính, vốn lưu động phi tiền và quy mô doanh nghiệp làm giảm tỷ lệ này. Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học giúp các nhà quản trị doanh nghiệp hoạch định chính sách thanh khoản phù hợp trước các biến động vĩ mô.

Trích đoạn nội dung tài liệu

phần mở đầu, kết luận, danh mục các từ viết tắt, danh mục các bảng biểu, danh mục tài liệu tham khảo, phụ lục, nội dung của đề tài gồm 05 chương: CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU Trình bày tính cấp thiết của đề tài, mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu, phạm vi và phương pháp nghiên cứu, đóng góp của nghiên cứu, cấu trúc của đề tài nghiên cứu. Chương này cho người đọc cái nhìn tổng quát về đề tài được nghiên cứu, qua đó làm bước đệm để tìm hiểu sâu hơn các chương tiếp theo. CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC Tổng quan lý thuyết về tiền và nắm giữ tiền trong doanh nghiệp giúp người đọc hiểu sâu hơn về đối tượng được nghiên cứu. Chương này cũng trình bày khảo lược các nghiên cứu trong và ngoài nước về các biến ảnh hưởng đến tỷ lệ dự trữ tiền của các công ty phi tài chính để từ đó xác định được hướng nghiên cứu cụ thể cho đề tài.

CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Trình bày quy trình cụ thể và các bước tiến hành để nghiên cứu về đề tài trong thực tiễn, đưa ra các cơ sở lý thuyết về các phương pháp nghiên cứu được áp dụng trong đề tài, lựa chọn các biến đưa vào mô hình và đặt ra các giả thuyết của mô hình nghiên cứu. CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 5 Đưa ra các kết quả hồi quy của dữ liệu và thực hiện một số kiểm định quan trọng để đưa ra kết quả hồi quy thực nghiệm. Cuối cùng, chương này tiến hành kiểm tra các giả thuyết đã được đặt ra dựa trên kết quả hồi quy thu được. 6 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ Kết luận và khuyến nghị giúp hoạch định chính sách nắm giữ tiền trong các công ty phi tài chính tại Việt Nam.

Chương này cũng đưa ra những hạn chế của luận văn và đề xuất một số hướng phát triển nghiên cứu trong tương lai. 7 CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC 2. Khái quát về nắm giữ tiền 2. Khái niệm Theo Điểm a, Khoản 1.4, Điều 112, Thông tư số 200/2014/TT-BTC: “Tiền là chỉ tiêu phản ánh toàn bộ số tiền hiện có của doanh nghiệp tại thời điểm báo cáo, gồm: Tiền tại quỹ của doanh nghiệp, tiền gửi ngân hàng không kỳ hạn và tiền đang chuyển.

Số liệu để ghi vào chỉ tiêu “Tiền” là tổng số dư Nợ của các Tài khoản 111 “Tiền mặt”, 112 “Tiền gửi ngân hàng” và 113 “Tiền đang chuyển”. Đo lƣờng nắm giữ tiền Tiền là một bộ phận quan trọng cấu thành nên Tài sản ngắn hạn của doanh nghiệp (bên cạnh Hàng tồn kho, Các khoản phải thu và Đầu tư ngắn hạn). Opler và ctg (1999) cho rằng dữ trữ tiền nên được đo lường bằng tỷ lệ tiền nắm giữ trên tổng tài sản doanh nghiệp. Vì quy mô mỗi doanh nghiệp là khác nhau nên số phần trăm sẽ phản ánh toàn diện chính sách nắm giữ tiền của các doanh nghiệp hơn so với số tuyệt đối.

Động cơ nắm giữ tiền Tiền là loại tài sản có tính thanh khoản cao nhất của doanh nghiệp. Tiền giúp doanh nghiệp đảm bảo khả năng thanh toán xuyên suốt, phòng ngừa rủi ro và chủ động trong việc ra quyết định. Hầu hết các chỉ số đánh giá khả năng thanh toán của doanh nghiệp đều dựa trên tỷ lệ tiền cùng một số chỉ tiêu khác (nếu có) và tổng tài sản của doanh nghiệp, theo đó tỷ lệ tiền trên tài sản càng lớn thì khả năng thanh toán của doanh nghiệp càng được đảm bảo (Ngô Kim Phượng và Lê Hoàng Vinh 2021). Các doanh nghiệp nắm giữ tiền xuất phát từ hai động cơ – theo giải thích của Opler và ctg (1999): Thứ nhất, động cơ giao dịch cho rằng các công ty dự trữ tiền để tiết kiệm chi phí thực hiện huy động vốn và tránh rơi vào trình trạng phải thanh lý tài sản khi có giao dịch phát sinh.

Theo đó, việc nắm giữ tiền trở thành một bước đệm thúc đẩy 8 giữa nguồn huy động và nhu cầu sử dụng vốn của công ty, giúp giảm thiểu chi phí giao dịch đến mức tối thiểu (Ferreira và Vilela 2004). Thứ hai, động cơ phòng hộ đề cập đến việc dự trữ tiền như một lá chắn chống lại những hoàn cảnh khó khăn – thời điểm thị trường vốn không còn là nguồn tài trợ hấp dẫn cho hoạt động của doanh nghiệp (Myers và Majluf 1984). Động cơ này tác động vào các công ty có quy mô nhỏ, có dòng tiền bất ổn hoặc có những cơ hội đầu tư không mang tính chu kỳ. Tuy nhiên, động cơ này vấp phải một rào cản là chi phí cơ hội của tiền, các công ty phải đánh đổi giữa cơ hội tái đầu tư sinh lời và việc nắm giữ tiền với tỷ suất sinh lời chỉ ở mức tối thiểu (Ferreira và Vilela 2004).

Lý thuyết nền về việc nắm giữ tiền của doanh nghiệp 2. Lý thuyết trật tự phân hạng Myers (1984) mở rộng Lý thuyết trật tự phân hạng cho rằng các công ty sẽ ưu tiên sử dụng lợi nhuận giữ lại cho mục đích đầu tư, sau đó là nợ và phương án cuối cùng là vốn chủ sở hữu. Theo Myers, sự bất cân xứng thông tin trên thị trường tài chính làm phát sinh một loại chi phí cùng tên và mục đích sự phân hạng thứ tự tài trợ này nhằm giảm thiểu chi phí thông tin bất cân xứng và một số chi phí tài chính khác. Bất cân xứng thông tin còn làm doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn hơn trong việc huy động vốn, do đó, những doanh nghiệp nắm bắt thông tin kém hơn sẽ có xu hướng nắm giữ tiền nhiều hơn.

Cụ thể, thay vì thực hiện các khoản vay nợ tốn kém, hầu hết công ty có xu hướng sử dụng lượng tiền có được từ lợi nhuận giữ lại để thực hiện tài trợ dự án, tuy nhiên nếu phần lợi nhuận giữ lại không đủ, các công ty sẽ điều chỉnh chính sách cổ tức hay thậm chí bán tài sản lưu động. Mô hình chi phí giao dịch Theo Opler và ctg (1999) việc nắm giữ tiền là không cần thiết trong thị trường vốn hoàn hảo – nơi các công ty có thể huy động vốn thiếu hụt với chi phí bằng không, tuy nhiên, vốn dĩ nền kinh tế không vận hành như lý thuyết thị trường hoàn hảo nên việc nắm giữ tiền là vô cùng cần thiết. Từ những bằng chứng thực nghiệm tại Hoa Kỳ, Opler và ctg (1999) đề xuất mô hình chi phí giao dịch dựa trên 9 quan điểm tồn tại chi phí huy động vốn khi doanh nghiệp có nhu cầu bổ sung vốn lưu động. Nghiên cứu giả định tồn tại một đường chi phí cận biên cho việc gia tăng nắm giữ tiền; đối với những doanh nghiệp thiếu tiền muốn gia tăng lượng tiền nắm giữ, chi phí huy động vốn sẽ phụ thuộc vào các biến số sau:  Quy mô của chi phí giao dịch  Chi phí triển khai các công cụ thể hiện mức độ tiếp cận thị phòng ngừa rủi ro.

trường vốn của doanh nghiệp.  Độ dài của chu kỳ chuyển đổi  Bán tài sản, cắt giảm cổ tức để tiền. huy động vốn với chi phí tối  Sự bất ổn của dòng tiền.  Tồn tại yếu tố ngoại sinh từ nền  Gia tăng các khoản đầu tư có kinh tế trong việc quản lý tiền.

lãi ổn định – sự đánh đổi cho những dự án tốt nhưng nhiều rủi ro. Tóm lại, mô hình chi phí giao dịch hàm ý rằng có thể dựa vào tài sản lưu động, sự biến động của dòng tiền, chu kỳ tiền để đánh giá chính sách nắm giữ tiền của một doanh nghiệp. Ngoài ra, mô hình đề cập một số yếu tố làm giảm nắm giữ tiền là lãi suất thị trường, sự thay đổi của kỳ hạn nợ, chi phí huy động vốn, thanh khoản thị trường, khả năng phòng ngừa rủi ro và quy mô tổ chức. Lý thuyết dòng tiền tự do Lý thuyết dòng tiền tự do (Jensen 1986) được xây dựng dựa trên mâu thuẫn lợi ích giữa cổ đông và nhà quản trị trong doanh nghiệp.

Theo quan điểm của Jensen, các nhà quản trị doanh nghiệp thường tích trữ tiền để kiểm soát nhiều tài sản hơn và dễ dàng đưa ra quyết định đầu tư mang lại lợi ích cho chính họ. Với nguồn tiền dồi dào, doanh nghiệp không cần huy động vốn từ công chúng và phải công khai thông tin kinh doanh. Ngoài ra, lý thuyết đề cập rằng chiến lược nắm giữ 10 tiền của các nhà quản trị doanh nghiệp có thể ảnh hưởng đến lợi ích của cổ đông do các khoản đầu tư kém hiệu quả. Lý thuyết hoạt động tiền tệ và quản lý tài chính Lý thuyết hoạt động tiền tệ (Baumol 1952) đề cập đến việc doanh nghiệp nắm giữ lượng tiền lớn khi bất định chính sách kinh tế gia tăng, là một trong những nghiên cứu đầu tiên xem xét mối quan hệ giữa hai biến số này.

Lý thuyết cho rằng doanh nghiệp nắm giữ tiền để phòng ngừa rủi ro từ bất định và đảm bảo cho nhu cầu thanh khoản hàng ngày. Dựa trên thành tựu của Baumol (1952), Brealey và ctg (2019) phát triển Lý thuyết quản trị tài chính cho rằng bất định chính sách kinh tế làm gia tăng sự không chắc chắn trong hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Một trong những giải pháp được đề cập nhằm giúp doanh nghiệp vượt qua thời điểm khó khăn là gia tăng nắm giữ tiền, phương pháp hữu hiệu đáp ứng các nhu cầu chi tiêu của doanh nghiệp khi rủi ro gia tăng. Các nhân tố ảnh hƣởng đến nắm giữ tiền của doanh nghiệp Dựa trên lý thuyết đã đề cập, các nhân tố ảnh hưởng đến nắm giữ tiền của doanh nghiệp rất đa dạng.

Những tác nhân sau đây đa phần xuất phát từ nội hàm doanh nghiệp nhưng cũng tồn tại một số yếu tố ngoại sinh từ nền kinh tế: 2. Bất định chính sách kinh tế Khái niệm Bất định chính sách kinh tế được định nghĩa là sự không chắc chắn về chính sách tiền tệ, tài khóa và các chính sách tài chính khác trước những thay đổi của nền kinh tế (Baker và ctg 2016). Khái niệm này bắt đầu được biết đến từ sau các cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu, tuy nhiên, chỉ đến Cuộc khủng hoảng tài chính 2007 – 2008, bất định chính sách kinh tế mới được giới học thuật quan tâm. Theo Lê Hải Trung và ctg (2022), việc điều tiết kinh tế vĩ mô và quá trình ra quyết định của các chủ thể trong nền kinh tế chịu ảnh hưởng không nhỏ từ bất định chính sách kinh tế.