Quyền Chọn Cổ Phiếu Và Khả Năng Ứng Dụng Trong Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ, quyền chọn cổ phiếu đã trở thành một công cụ… 83 trang · Học viện ngân hàng · 2015.

• Tác giả: Lê Thị Thanh Luyến
• Người hướng dẫn: Th.S Nguyễn Thị Phương Luyến
• Trường học: Học viện ngân hàng
• Chuyên ngành: Tài chính
• Đề tài: Quyền Chọn Cổ Phiếu Và Khả Năng Ứng Dụng Quyền Chọn Cổ Phiếu Vào Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: khóa luận tốt nghiệp
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: Hà Nội

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI CẢM ƠN
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU
• 1.1. TỔNG QUAN VỀ QUYỀN CHỌN
• 1.1.1. Khái niệm chứng khoán phái sinh và quyền chọn cổ phiếu
• 1.1.2. Phân loại chứng khoán phái sinh
• 1.1.3. Khái niệm quyền chọn
• 1.1.4. Các loại quyền chọn
• 1.1.5. Các yếu tố cơ bản của một hợp đồng quyền chọn cổ phiếu
• 2. CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
• 2.1. HOẠT ĐỘNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2000 ĐẾN NAY
• 2.2. CÁC YẾU TỐ RỦI RO TRÊN TTCK VIỆT NAM
• 2.3. SỰ CẦN THIẾT CỦA VIỆC ÁP DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN TRÊN TTCK VIỆT NAM
• 3. CHƯƠNG 3: KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
• 3.1. KINH NGHIỆM TỔ CHỨC SÀN GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỦA CÁC NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI
• 3.2. GIAO DỊCH VÀ THANH TOÁN
• 3.3. THUẬN LỢI VÀ KHÓ KHĂN KHI ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN VÀO TTCK VN
• 3.4. MỘT SỐ Ý KIẾN LÀM TĂNG KHẢ NĂNG ÁP DỤNG QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TRÊN TTCK VIỆT NAM
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Ứng Dụng Quyền Chọn Cổ Phiếu Tại Việt Nam

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ, quyền chọn cổ phiếu đã trở thành một công cụ tài chính quan trọng. Sự xuất hiện của các sản phẩm phái sinh, đặc biệt là quyền chọn, không chỉ giúp nhà đầu tư quản lý rủi ro mà còn tạo ra cơ hội đầu tư hấp dẫn. Việc hiểu rõ về quyền chọn cổ phiếu và cách thức hoạt động của nó là rất cần thiết cho các nhà đầu tư hiện nay.

1.1. Khái Niệm Quyền Chọn Cổ Phiếu Là Gì

Quyền chọn cổ phiếu là một loại chứng khoán phái sinh cho phép người nắm giữ quyền mua hoặc bán cổ phiếu với mức giá đã thỏa thuận trước. Điều này mang lại cho nhà đầu tư sự linh hoạt trong việc quản lý danh mục đầu tư của mình.

1.2. Lịch Sử Phát Triển Quyền Chọn Cổ Phiếu Tại Việt Nam

Quyền chọn cổ phiếu đã được giao dịch tại Việt Nam từ những năm 2000, nhưng chỉ thực sự phát triển mạnh mẽ trong giai đoạn 2007-2008. Sự phát triển này phản ánh nhu cầu ngày càng cao của nhà đầu tư trong việc tìm kiếm các công cụ tài chính mới.

II. Thách Thức Khi Ứng Dụng Quyền Chọn Cổ Phiếu Tại Thị Trường Việt Nam

Mặc dù quyền chọn cổ phiếu mang lại nhiều lợi ích, nhưng việc áp dụng chúng tại thị trường chứng khoán Việt Nam cũng gặp phải không ít thách thức. Các vấn đề như thiếu thông tin, rủi ro pháp lý và sự chưa hoàn thiện của khung pháp lý là những yếu tố cần được xem xét.

2.1. Thiếu Thông Tin Và Tín Hiệu Giao Dịch

Một trong những thách thức lớn nhất là việc thiếu thông tin đầy đủ và chính xác về quyền chọn cổ phiếu. Điều này khiến nhà đầu tư khó khăn trong việc đưa ra quyết định đầu tư đúng đắn.

2.2. Rủi Ro Pháp Lý Trong Giao Dịch Quyền Chọn

Khung pháp lý cho quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam vẫn còn nhiều bất cập. Điều này có thể dẫn đến những rủi ro pháp lý cho nhà đầu tư khi tham gia vào thị trường.

III. Phương Pháp Giao Dịch Quyền Chọn Cổ Phiếu Hiệu Quả

Để tối ưu hóa lợi nhuận từ quyền chọn cổ phiếu, nhà đầu tư cần áp dụng các phương pháp giao dịch hiệu quả. Việc hiểu rõ các chiến lược giao dịch sẽ giúp nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro và tối đa hóa lợi nhuận.

3.1. Chiến Lược Mua Quyền Chọn Mua

Chiến lược này cho phép nhà đầu tư mua quyền chọn mua với hy vọng giá cổ phiếu sẽ tăng. Nếu giá cổ phiếu tăng vượt mức giá thực hiện, nhà đầu tư có thể thu lợi nhuận lớn.

3.2. Chiến Lược Bán Quyền Chọn Bán

Bán quyền chọn bán là một chiến lược khác giúp nhà đầu tư kiếm lợi nhuận từ phí quyền chọn. Nếu giá cổ phiếu không giảm xuống dưới mức giá thực hiện, nhà đầu tư sẽ giữ được phí quyền chọn.

IV. Ứng Dụng Thực Tiễn Quyền Chọn Cổ Phiếu Tại Việt Nam

Việc áp dụng quyền chọn cổ phiếu trong thực tiễn đã cho thấy nhiều kết quả tích cực. Các nhà đầu tư có thể sử dụng quyền chọn để bảo vệ danh mục đầu tư của mình khỏi những biến động không mong muốn trên thị trường.

4.1. Kết Quả Nghiên Cứu Về Quyền Chọn Cổ Phiếu

Nghiên cứu cho thấy rằng việc sử dụng quyền chọn cổ phiếu đã giúp nhiều nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro và tăng cường khả năng sinh lời trong danh mục đầu tư của họ.

4.2. Các Mô Hình Giao Dịch Thành Công

Một số mô hình giao dịch quyền chọn thành công đã được áp dụng tại Việt Nam, cho thấy tiềm năng lớn của quyền chọn cổ phiếu trong việc tối ưu hóa lợi nhuận cho nhà đầu tư.

V. Kết Luận Về Tương Lai Của Quyền Chọn Cổ Phiếu Tại Việt Nam

Tương lai của quyền chọn cổ phiếu tại thị trường chứng khoán Việt Nam hứa hẹn sẽ phát triển mạnh mẽ hơn nữa. Với sự hoàn thiện của khung pháp lý và sự gia tăng nhận thức của nhà đầu tư, quyền chọn cổ phiếu sẽ trở thành một công cụ không thể thiếu trong danh mục đầu tư.

5.1. Dự Đoán Xu Hướng Phát Triển

Dự đoán rằng trong những năm tới, quyền chọn cổ phiếu sẽ trở thành một phần quan trọng trong chiến lược đầu tư của nhiều nhà đầu tư tại Việt Nam.

5.2. Khuyến Nghị Đối Với Nhà Đầu Tư

Nhà đầu tư nên tìm hiểu kỹ về quyền chọn cổ phiếu và áp dụng các chiến lược giao dịch phù hợp để tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.

Nội dung chính

Bối cảnh và vấn đề nghiên cứu

Thị trường các sản phẩm tài chính phái sinh giữ vai trò quan trọng trong việc cung cấp công cụ quản lý rủi ro và tìm kiếm lợi nhuận cho các nhà đầu tư trên thị trường tài chính quốc tế. Tại Việt Nam, các giao dịch phái sinh hàng hóa (hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai đối với nông sản xuất khẩu như gạo, cà phê) đã hình thành từ giai đoạn 2005 - 2006 thông qua trung gian ngân hàng thương mại. Trong lĩnh vực tiền tệ, các hợp đồng quyền chọn và hoán đổi ngoại tệ, lãi suất cũng được triển khai giữa các ngân hàng thương mại với doanh nghiệp và cá nhân.

Trên thị trường chứng khoán (TTCK), trong giai đoạn tăng trưởng nóng 2007 - 2008, một số sản phẩm quyền chọn cổ phiếu đã xuất hiện tự phát trên thị trường phi tập trung (OTC) giữa công ty chứng khoán và khách hàng. Dù chưa có số liệu thống kê chính thức về các giao dịch OTC này, thực tế trên phản ánh nhu cầu phòng ngừa rủi ro giá cổ phiếu của nhà đầu tư là có thật. Bên cạnh đó, việc Thủ tướng Chính phủ ký Quyết định số 366/QĐ-TTg ngày 11/03/2014 phê duyệt Đề án xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán phái sinh tại Việt Nam đã tạo cơ sở pháp lý và định hướng quan trọng để nghiên cứu triển khai các công cụ phái sinh, trong đó có quyền chọn cổ phiếu.

Khóa luận xác định 3 mục tiêu nghiên cứu cụ thể:

1. Tìm hiểu và làm sáng tỏ cơ sở lý luận về chứng khoán phái sinh và quyền chọn cổ phiếu: khái niệm, phân loại, các yếu tố cơ bản của hợp đồng, ưu nhược điểm, các chiến lược phòng ngừa rủi ro, lịch sử hình thành và cơ chế vận hành thị trường quyền chọn.
2. Đánh giá thực trạng hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam qua hai giai đoạn (2000 - 2010 và 2011 - 2014), phân tích các rủi ro hiện hữu trên thị trường và làm rõ sự cần thiết phải áp dụng công cụ quyền chọn cổ phiếu.
3. Nghiên cứu kinh nghiệm tổ chức và vận hành sàn giao dịch quyền chọn Chicago (CBOE - Hoa Kỳ), phân tích những thuận lợi và khó khăn khi triển khai tại Việt Nam, từ đó đề xuất các giải pháp nhằm nâng cao khả năng áp dụng quyền chọn cổ phiếu vào thực tiễn TTCK Việt Nam.

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:

• Đối tượng nghiên cứu: Lý thuyết về sản phẩm quyền chọn cổ phiếu và thị trường quyền chọn; quá trình hoạt động của TTCK Việt Nam từ năm 2000 đến năm 2014/2015; mô hình tổ chức giao dịch quyền chọn tại Sở Giao dịch Quyền chọn Chicago (CBOE).
• Phạm vi nghiên cứu: Đề tài tập trung vào cơ chế vận hành, tổ chức thị trường và khả năng ứng dụng thực tiễn; không đi sâu vào các kỹ thuật toán học phức tạp để định giá quyền chọn.

---

Cơ sở lý thuyết và phương pháp

Khóa luận sử dụng các khái niệm và khung lý thuyết tài chính phái sinh tiêu chuẩn:

• Chứng khoán phái sinh (Securities Derivatives): Hợp đồng tài chính giữa tối thiểu hai bên, có giá trị phụ thuộc vào giá trị của tài sản cơ sở (cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ, chỉ số chứng khoán) và được thanh toán tại thời điểm xác định trong tương lai. Công cụ này mang tính đòn bẩy tài chính cao, không xác nhận quyền sở hữu đối với tài sản cơ sở mà xác lập quyền hoặc nghĩa vụ tương lai.
• Phân loại phái sinh: Gồm 4 công cụ cơ bản là Hợp đồng kỳ hạn (Forwards), Hợp đồng tương lai (Futures), Hợp đồng hoán đổi (Swaps) và Hợp đồng quyền chọn (Options); phân chia theo phương thức giao dịch thành phái sinh niêm yết tập trung và phái sinh trên thị trường phi tập trung (OTC).
• Quyền chọn cổ phiếu (Stock Options): Hợp đồng cho phép người mua có quyền (nhưng không có nghĩa vụ) mua hoặc bán một khối lượng cổ phiếu cơ sở xác định tại mức giá thực hiện định trước trong hoặc vào ngày đáo hạn; người bán quyền chọn nhận khoản phí ban đầu (Option Premium) và có nghĩa vụ thực hiện hợp đồng khi người mua yêu cầu.
  • Phân loại theo quyền: Quyền chọn mua (Call Option - QCM) và Quyền chọn bán (Put Option - QCB).
  • Phân loại theo thời điểm thực hiện: Quyền chọn kiểu Mỹ (thực hiện bất kỳ thời điểm nào trước hoặc vào ngày đáo hạn) và Quyền chọn kiểu Châu Âu (chỉ thực hiện đúng ngày đáo hạn).
  • Các trạng thái giá: Được giá (In the money - ITM), Hòa vốn (At the money - ATM), Mất tiền (Out of the money - OTM).
  • Cấu thành giá quyền chọn: Giá quyền chọn = Giá trị nội tại (Intrinsic Value - IV) + Giá trị thời gian (Time Value - TV). Trong đó, $IV = \max(S_t - K, 0)$ đối với QCM và $IV = \max(K - S_t, 0)$ đối với QCB (với $S_t$ là giá giao ngay, $K$ là giá thực hiện).
• Lý thuyết định giá và cân bằng: Đề cập nguyên tắc cân bằng quyền chọn mua - quyền chọn bán (Call-Put Parity) của Russell Sage và mô hình định giá quyền chọn Black - Scholes (1973) do Fisher Black và Myron Scholes phát triển.

Phương pháp nghiên cứu:

• Phương pháp phân tích - tổng hợp lý thuyết để hệ thống hóa các đặc tính kỹ thuật, cơ chế bù trừ và chiến lược giao dịch quyền chọn.
• Phương pháp thống kê mô tả, thu thập và so sánh chuỗi số liệu thứ cấp về quy mô vốn hóa, huy động vốn, số lượng tài khoản, thanh khoản và số lượng công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam.
• Phương pháp nghiên cứu trường hợp điển hình (Case study) đối với mô hình tổ chức, quy chế giao dịch và thanh toán bù trừ của sàn CBOE và Công ty Thanh toán Bù trừ Quyền chọn (OCC).

Nguồn dữ liệu: Báo cáo và số liệu thống kê của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN), Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE), Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD), cổng thông tin điện tử CafeF, tư liệu thư viện Học viện Ngân hàng và website chính thức của CBOE.

---

Nội dung chính theo từng chương

Chương 1: Tổng quan quyền chọn cổ phiếu

Chương 1 hệ thống hóa toàn diện các kiến thức nền tảng về hợp đồng quyền chọn và cơ chế vận hành thị trường quyền chọn chuẩn hóa:

Các yếu tố cơ bản của một hợp đồng quyền chọn cổ phiếu niêm yết:

• Tài sản cơ sở: Cổ phiếu riêng lẻ của các công ty đủ điều kiện niêm yết.
• Quy mô hợp đồng: Chuẩn hóa 1 hợp đồng đại diện cho 100 cổ phiếu (được điều chỉnh khi có sự kiện doanh nghiệp như chia tách cổ phiếu hoặc trả cổ tức bằng cổ phiếu).
• Chu kỳ đáo hạn: Phân chia theo 3 chu kỳ tháng (Chu kỳ 1: tháng 1, 4, 7, 10; Chu kỳ 2: tháng 2, 5, 8, 11; Chu kỳ 3: tháng 3, 6, 9, 12). Kể từ ngày 15/01/2015, ngày đáo hạn chuẩn là ngày thứ Sáu tuần thứ ba của tháng đáo hạn.
• Giá thực hiện: Sàn giao dịch thiết lập các bước giá chuẩn hóa cách nhau 2,5 USD (cho cổ phiếu giá 5 - 25 USD), 5 USD (cổ phiếu giá 25 - 200 USD) và 10 USD (cổ phiếu giá trên 200 USD).
• Hạn mức vị thế và hạn mức thực hiện: Nhằm ngăn ngừa thao túng thị trường, sàn quy định hạn mức vị thế từ 25.000 đến 250.000 hợp đồng tùy thuộc vào quy mô vốn hóa và thanh khoản của cổ phiếu cơ sở; hạn mức thực hiện giới hạn số quyền chọn tối đa được thực hiện trong 5 ngày làm việc liên tục.

Phương trình lãi/lỗ của 4 vị thế cơ bản:

• Mua quyền chọn mua (Long Call): Lợi nhuận = $\max(S_t - K, 0) - C$ (Lỗ tối đa bằng phí $C$, lãi vô hạn khi giá $S_t$ tăng).
• Mua quyền chọn bán (Long Put): Lợi nhuận = $\max(K - S_t, 0) - P$ (Lỗ tối đa bằng phí $P$, lãi tăng khi giá $S_t$ giảm).
• Bán quyền chọn mua (Short Call): Lợi nhuận = $C - \max(S_t - K, 0)$ (Lãi tối đa bằng phí $C$, lỗ vô hạn khi giá $S_t$ tăng).
• Bán quyền chọn bán (Short Put): Lợi nhuận = $P - \max(K - S_t, 0)$ (Lãi tối đa bằng phí $P$, lỗ tăng khi giá $S_t$ giảm).

Các chiến lược phòng ngừa rủi ro kết hợp giữa quyền chọn và cổ phiếu:

• Chiến lược bán quyền chọn mua có phòng ngừa (Covered Call): Nhà đầu tư mua/nắm giữ cổ phiếu kết hợp bán hợp đồng QCM tương ứng. Phí quyền chọn thu về giúp bù đắp khi giá cổ phiếu sụt giảm nhẹ. Mức lãi tối đa bị giới hạn ở mức $K - S_0 + C$.
• Chiến lược mua quyền chọn bán bảo hiểm (Protective Put): Nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu kết hợp mua hợp đồng QCB. Hợp đồng QCB đóng vai trò như một hợp đồng bảo hiểm, xác lập mức giá bán sàn $K$, giới hạn mức lỗ tối đa ở mức $K - S_0 - P$ nhưng vẫn giữ trọn vẹn tiềm năng sinh lời khi giá cổ phiếu tăng mạnh.

Chiến lược	Kết cấu vị thế	Lợi nhuận khi $S_t > K$	Lợi nhuận khi $S_t \le K$	Lãi/Lỗ tối đa
Covered Call	Mua Cổ phiếu ($S_0$) + Bán QCM ($K, C$)	$K - S_0 + C$	$S_t - S_0 + C$	Lãi tối đa: $K - S_0 + C$; Lỗ: phụ thuộc mức giảm của $S_t$
Protective Put	Mua Cổ phiếu ($S_0$) + Mua QCB ($K, P$)	$S_t - S_0 - P$	$K - S_0 - P$	Lỗ tối đa: $K - S_0 - P$; Lãi: không giới hạn theo đà tăng của $S_t$

Lịch sử và cơ chế vận hành thị trường quyền chọn:

• Lịch sử trải qua 6 mốc: Triết gia Thales thế kỷ 4 TCN với quyền chọn máy ép ô liu; Bong bóng hoa tulip Hà Lan thế kỷ 17; Các lệnh cấm giao dịch tại Anh và châu Âu; Giao dịch môi giới OTC của Russell Sage cuối thế kỷ 19; Sự thành lập sàn CBOE và công bố mô hình Black - Scholes năm 1973; Sự bùng nổ của giao dịch quyền chọn trực tuyến cuối thế kỷ 20.
• Cơ chế thị trường chính thức: Bao gồm hệ thống nhà tạo lập thị trường (Market Maker) yết giá chào mua/chào bán; quy trình đặt lệnh mở qua môi giới sàn; lệnh bù trừ (offsetting) để đóng vị thế; quy định tỷ lệ ký quỹ ban đầu (50%) và ký quỹ duy trì (25%); vai trò đối tác bù trừ trung tâm của Công ty Thanh toán Bù trừ Quyền chọn (OCC) trong việc phân bổ nghĩa vụ ngẫu nhiên khi thực hiện quyền.

---

Chương 2: Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam

Chương 2 phân tích quá trình hình thành và phát triển của TTCK Việt Nam từ năm 2000 đến năm 2014 qua hai giai đoạn chính, đồng thời nhận diện các rủi ro đặc thù của thị trường:

1. Hoạt động thị trường chứng khoán giai đoạn 2000 - 2010:

• Khung pháp lý: Luật Chứng khoán 2006 (hiệu lực 01/01/2007) xác lập hành lang pháp lý thống nhất nhưng vẫn tồn tại độ trễ ban hành văn bản hướng dẫn và chưa bao quát hết các sản phẩm phái sinh.
• Quy mô vốn hóa và huy động vốn: Vốn hóa thị trường/GDP từ mức dưới 1% giai đoạn 2000 - 2005 đã tăng vọt lên 22,7% (2006) và đạt 43% (2007). Sau đợt sụt giảm năm 2008 xuống 18% GDP do khủng hoảng tài chính toàn cầu, quy mô hồi phục lên 37,71% GDP (2009) và đạt 50% GDP vào cuối năm 2010. Hoạt động phát hành bùng nổ năm 2007 với gần 200 đợt chào bán của 192 công ty và 4 ngân hàng thương mại.
• Niêm yết và giao dịch: Số lượng doanh nghiệp niêm yết tăng từ 2 công ty (năm 2000) lên 622 công ty (năm 2010). Khối lượng giao dịch bình quân mỗi phiên tăng từ 667.600 cổ phiếu (2005) lên 2,6 triệu (2006), 9,79 triệu (2007) và 18,07 triệu cổ phiếu (2008). Tháng 3/2007, VN-Index đạt đỉnh lịch sử 1.170,67 điểm và HASTC-Index đạt 459 điểm. Sàn UpCom được đưa vào vận hành ngày 24/06/2009; hệ thống giao dịch trái phiếu chính phủ chuyên biệt vận hành ngày 24/09/2009.
• Cơ sở nhà đầu tư và tổ chức trung gian: Số lượng tài khoản giao dịch tăng trưởng từ 2.908 tài khoản (năm 2000) lên 120.000 (2006), 308.000 (2007), 442.099 (2008), 793.000 (2009) và vượt mốc 1.031.490 tài khoản vào năm 2010. Toàn thị trường phát triển khoảng 105 công ty chứng khoán, 46 - 47 công ty quản lý quỹ và 122 thành viên lưu ký.

Chỉ tiêu thống kê	2000	2006	2007	2008	2009	2010
Mức vốn hóa / GDP (%)	< 1%	22,70%	43,00%	18,00%	37,71%	50,00%
Số DN niêm yết (công ty)	2	187	251	339	462	622
Số tài khoản giao dịch	2.908	120.000	308.000	442.099	793.000	1.031.490
Huy động vốn (tỷ đồng)	-	16.114	98.721	29.159	33.027	127.265

2. Hoạt động thị trường chứng khoán giai đoạn 2011 - 2014:

• Sau giai đoạn trầm lắng năm 2011 do bất ổn kinh tế vĩ mô, mức vốn hóa thị trường dần phục hồi, đạt 31,5% GDP vào năm 2014 (tương đương 1.128 nghìn tỷ đồng). Giai đoạn 2011 - 2014 ghi nhận 241 đợt phát hành với tổng số vốn huy động đạt 95 nghìn tỷ đồng.
• Cải tiến hạ tầng và sản phẩm: Ra đời chỉ số VN30 và HNX30; triển khai sản phẩm quỹ hoán đổi danh mục (ETF); rút ngắn chu kỳ thanh toán từ T+4 xuống T+3; áp dụng giao dịch phiên chiều, lệnh thị trường; nới biên độ giao dịch; điều chỉnh tỷ lệ giao dịch ký quỹ (margin) từ 40/60 lên 50/50.
• Khung pháp lý phái sinh và giám sát: Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án phát triển thị trường chứng khoán phái sinh tại Quyết định 366/QĐ-TTg ngày 11/03/2014; siết chặt chế tài xử phạt hành chính theo Nghị định 85 và Thông tư 37; điều chỉnh nghĩa vụ công bố thông tin theo Thông tư 52/2012/TT-BTC.

3. Các yếu tố rủi ro và sự cần thiết áp dụng quyền chọn cổ phiếu:

• Rủi ro từ thị trường: Tình trạng lừa đảo, thao túng giá; rủi ro hoạt động và công bố thông tin sai lệch của doanh nghiệp niêm yết; rủi ro thay đổi chính sách vĩ mô.
• Rủi ro từ nhà đầu tư: Năng lực quản lý danh mục hạn chế, định giá sai tài sản và tâm lý bầy đàn dẫn đến hiện tượng bán tháo khi thị trường đi xuống.
• Sự cần thiết: Quyền chọn cổ phiếu là công cụ phòng ngừa rủi ro một chiều đắc lực, bảo vệ vốn cho nhà đầu tư khi thị trường biến động tiêu cực, giảm thiểu áp lực bán tháo cổ phiếu cơ sở, tăng thanh khoản và nâng cao tính cạnh tranh của TTCK Việt Nam.

---

Chương 3: Khả năng ứng dụng quyền chọn vào thị trường chứng khoán Việt Nam

Chương 3 khảo sát mô hình quốc tế và phân tích các điều kiện tiền đề để triển khai quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam:

1. Kinh nghiệm từ Sàn Giao dịch Quyền chọn Chicago (CBOE - Hoa Kỳ):

• CBOE thành lập năm 1973, là sàn giao dịch quyền chọn niêm yết đầu tiên trên thế giới. Mô hình vận hành của CBOE dựa trên sự chuẩn hóa hợp đồng cao độ, hệ thống nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp và cơ chế khớp lệnh điện tử minh bạch.
• Mô hình bù trừ qua OCC: OCC hoạt động như một đối tác bù trừ trung tâm độc lập, đứng giữa người mua và người bán, triệt tiêu rủi ro thanh toán và rủi ro tín dụng đối tác. Các thành viên bù trừ phải đóng góp vào quỹ dự phòng tài chính bắt buộc.
• Bài học cho Việt Nam: Cần chuẩn hóa hợp đồng theo thông lệ quốc tế; thiết lập tổ chức bù trừ trung tâm (mô hình CCP); ban hành quy định ký quỹ nghiêm ngặt và xây dựng hệ thống giám sát vị thế thời gian thực.

2. Thuận lợi và khó khăn khi áp dụng tại Việt Nam:

• Thuận lợi: Nhu cầu phòng ngừa rủi ro và kinh doanh chênh lệch giá của nhà đầu tư đã được chứng minh từ thực tiễn giao dịch OTC giai đoạn 2007 - 2008; quy mô vốn hóa và thanh khoản thị trường cơ sở đã tích lũy đủ lớn; hành lang pháp lý cấp định hướng đã hình thành qua Quyết định 366/QĐ-TTg; cơ sở hạ tầng công nghệ và năng lực chuyên môn của các định chế tài chính (CTCK, VSD, HOSE, HNX) đã được nâng cấp rõ rệt.
• Khó khăn: Nhận thức và hiểu biết của công chúng đầu tư về cơ chế phái sinh còn hạn chế, dễ dẫn đến hoạt động đầu cơ mất kiểm soát; hệ thống văn bản pháp lý chi tiết (nghị định, thông tư hướng dẫn giao dịch, thanh toán bù trừ phái sinh) chưa hoàn thiện; hệ thống công nghệ thông tin bù trừ CCP chưa được tích hợp đồng bộ; năng lực giám sát và phát hiện gian lận giao dịch của cơ quan quản lý đối mặt nhiều thách thức.

3. Đề xuất giải pháp tăng cường khả năng ứng dụng:

• Đẩy mạnh công tác đào tạo, tuyên truyền, phổ biến kiến thức chuyên sâu về bản chất, cơ chế hoạt động và rủi ro của quyền chọn cổ phiếu cho công chúng đầu tư và đội ngũ người hành nghề chứng khoán.
• Xây dựng và hoàn thiện khung pháp lý đồng bộ: Ban hành nghị định về chứng khoán phái sinh, quy chế niêm yết, tiêu chuẩn lựa chọn cổ phiếu cơ sở, quy định ký quỹ và cơ chế đối tác bù trừ trung tâm (CCP) tại Trung tâm Lưu ký Chứng khoán (VSD).
• Nâng cao năng lực giám sát của UBCKNN và hai Sở GDCK trong việc kiểm soát các hành vi thao túng giá, giám sát hạn mức vị thế và thiết lập cơ chế thanh tra, cưỡng chế thực thi minh bạch.

---

Kết quả và đóng góp

• Hệ thống hóa lý thuyết phái sinh: Làm rõ toàn bộ cấu trúc pháp lý, kỹ thuật chuẩn hóa hợp đồng, phương trình lãi/lỗ của các vị thế quyền chọn và minh chứng cơ chế hoạt động của hai chiến lược bảo hiểm kinh điển (Covered Call và Protective Put) thông qua bảng biểu và đồ thị chi tiết.
• Tổng hợp bức tranh thực trạng TTCK Việt Nam (2000 - 2014): Cung cấp chuỗi dữ liệu thống kê có hệ thống về mức vốn hóa/GDP, tốc độ tăng trưởng số lượng công ty niêm yết, quy mô tài khoản nhà đầu tư và giá trị huy động vốn, phản ánh đầy đủ sự chuyển biến về chất và lượng của thị trường qua 15 năm hoạt động.
• Rút ra bài học từ mô hình CBOE/OCC: Đối chiếu kinh nghiệm vận hành của thị trường phái sinh Hoa Kỳ với thực tiễn Việt Nam sau khi có Quyết định 366/QĐ-TTg năm 2014, chỉ rõ các điều kiện tiên quyết về chuẩn hóa tài sản, quản lý ký quỹ và thanh toán bù trừ trung tâm.
• Đề xuất nhóm giải pháp thực tiễn: Khóa luận đưa ra các kiến nghị trọng tâm về tuyên truyền đào tạo, hoàn thiện văn bản quy phạm pháp luật và nâng cao năng lực giám sát thị trường nhằm chuẩn bị cho việc vận hành thị trường chứng khoán phái sinh chính thức tại Việt Nam.

---

Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp

• Hạn chế: Do giới hạn về phạm vi và thời điểm nghiên cứu (năm 2015), tác giả không đi sâu phân tích các mô hình toán học định giá quyền chọn chi tiết (như mô hình nhị thức Binomial hay các biến thể tham số định giá Black - Scholes); các số liệu giao dịch quyền chọn phi chính thức trên thị trường OTC giai đoạn 2007 - 2008 chưa được thống kê định lượng đầy đủ do tính chất giao dịch thỏa thuận riêng lẻ.
• Hướng nghiên cứu tiếp: Nghiên cứu thực nghiệm áp dụng các mô hình định giá quyền chọn phù hợp với đặc thù biến động giá của các cổ phiếu vốn hóa lớn (rổ VN30/HNX30) trên TTCK Việt Nam; xây dựng khung quản trị rủi ro thanh toán và kiểm thử hệ thống đối tác bù trừ trung tâm (CCP) khi thị trường phái sinh đi vào vận hành chính thức.

---

Giá trị tham khảo

• Đối tượng tham khảo: Sinh viên, học viên chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng, Chứng khoán, Đầu tư tài chính; các nhà nghiên cứu đang tìm hiểu về thị trường chứng khoán phái sinh và lộ trình phát triển thị trường vốn Việt Nam.
• Phần nội dung đáng tham khảo:
  • Mục 1.1 và 1.2 (Chương 1) về các yếu tố chuẩn hóa của hợp đồng quyền chọn và bảng mô tả lãi/lỗ chi tiết của các chiến lược phòng vệ danh mục (Covered Call, Protective Put).
  • Bảng tổng hợp số liệu thống kê phát triển TTCK giai đoạn 2000 - 2010 và các chỉ tiêu giai đoạn 2011 - 2014 (Chương 2).
  • Phân tích cơ chế hoạt động của Sàn CBOE và tổ chức bù trừ OCC (Chương 3).

---

Câu hỏi thường gặp

1. Hợp đồng quyền chọn cổ phiếu niêm yết trên sàn giao dịch có các yếu tố chuẩn hóa cơ bản nào?
Hợp đồng quyền chọn cổ phiếu chuẩn hóa quy định: quy mô 1 hợp đồng tương ứng với 100 cổ phiếu; các chu kỳ đáo hạn theo tháng (chu kỳ 1, 2, 3) với ngày đáo hạn là ngày thứ Sáu tuần thứ ba của tháng đáo hạn; các bước giá thực hiện cách nhau 2,5 USD, 5 USD hoặc 10 USD tùy thị giá cổ phiếu; cùng quy định cụ thể về hạn mức vị thế (từ 25.000 đến 250.000 hợp đồng) và hạn mức thực hiện trong 5 ngày làm việc liên tục.

2. Chiến lược bán quyền chọn mua có phòng ngừa (Covered Call) hoạt động như thế nào và mức lãi tối đa được xác định ra sao?
Chiến lược Covered Call được thực hiện bằng cách mua/nắm giữ cổ phiếu cơ sở đồng thời bán hợp đồng quyền chọn mua đối với cổ phiếu đó. Khi giá cổ phiếu giảm hoặc đi ngang, phí bán quyền chọn ($C$) thu về sẽ bù đắp phần lỗ của cổ phiếu. Khi giá cổ phiếu vượt giá thực hiện ($S_t > K$), người mua sẽ thực hiện quyền, người bán phải giao cổ phiếu ở giá $K$; mức lãi tối đa của nhà đầu tư được cố định ở mức $K - S_0 + C$.

3. Mức vốn hóa thị trường so với GDP của TTCK Việt Nam biến động ra sao trong giai đoạn 2000 - 2014?
Giai đoạn 2000 - 2005, vốn hóa thị trường chỉ đạt dưới 1% GDP; năm 2006 tăng vọt lên 22,7% GDP và đạt đỉnh 43% GDP vào năm 2007. Năm 2008, do khủng hoảng tài chính, tỷ lệ này giảm còn 18% GDP, sau đó hồi phục lên 37,71% GDP (2009) và đạt 50% GDP (2010). Đến năm 2014, sau giai đoạn tái cấu trúc, quy mô vốn hóa đạt 31,5% GDP (tương đương 1.128 nghìn tỷ đồng).

4. Mô hình thanh toán bù trừ của sàn CBOE qua tổ chức OCC có đặc điểm gì nổi bật?
OCC (Options Clearing Corporation) hoạt động như một đối tác bù trừ trung tâm (CCP) độc lập. Khi nhà đầu tư yêu cầu thực hiện quyền chọn, OCC sẽ chọn lựa ngẫu nhiên một công ty thành viên đang nắm giữ vị thế đoản tương ứng để thực hiện nghĩa vụ. Cơ chế này cùng với yêu cầu ký quỹ ban đầu (50%) và ký quỹ duy trì (25%) giúp loại bỏ hoàn toàn rủi ro tín dụng đối tác giữa người mua và người bán.

5. Văn bản pháp lý nào đánh dấu bước chuẩn bị chính thức cho thị trường chứng khoán phái sinh tại Việt Nam được nêu trong khóa luận?
Đó là Quyết định số 366/QĐ-TTg ngày 11/03/2014 của Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán phái sinh tại Việt Nam, tạo nền tảng định hướng cho việc xây dựng khung pháp lý và triển khai các sản phẩm phái sinh trong thực tế.

---

Kết luận

Khóa luận của tác giả Lê Thị Thanh Luyến đã hệ thống hóa đầy đủ cơ sở lý luận về quyền chọn cổ phiếu, phân tích rõ cơ chế giao dịch và các chiến lược bảo hiểm danh mục đầu tư. Dựa trên chuỗi số liệu thực tế về sự tăng trưởng quy mô của TTCK Việt Nam giai đoạn 2000 - 2014 và nghiên cứu mô hình sàn CBOE/OCC tại Hoa Kỳ, tác giả khẳng định việc triển khai quyền chọn cổ phiếu là yêu cầu khách quan để hoàn thiện cấu trúc thị trường tài chính. Công trình đã chỉ ra các thách thức về nhận thức, hạ tầng và pháp lý, đồng thời đề xuất ba nhóm giải pháp trọng tâm nhằm nâng cao tính khả thi khi ứng dụng quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG I TỔNG QUAN QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU 1.TỔNG QUAN VỀ QUYỀN CHỌN 1.Khái niệm chứng khoán phái sinh và quyền chọn cổ phiếu.Khái niệm chứng khoán phái sinh. Công cụ phái sinh là một công cụ tài chính được thể hiện dưới dạng hợp đồng giữa hai bên mua và bán, có giá trị được xác định dựa trên giá trị của tài sản cơ sở và được thanh toán tại một thời điểm nhất định trong tương lai. Các loại tài sản cơ sở hay còn gọi là tài sản gốc thông dụng như hàng hóa, ngoại tệ, lãi suất, cổ phiếu, trái phiếu, chỉ số chứng khoán. Các công cụ phái sinh được phát hành dựa trên các chứng khoán ( cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ, chỉ số chứng khoán…) được gọi là các chứng khóan phái sinh và thuộc nhóm các công cụ phái sinh tài chính.

Về bản chất, chứng khoán phái sinh là hợp đồng giữa tối thiểu hai bên tham gia về một giao dịch sẽ diễn ra trong tương lai. Các bên có thể sử dụng chứng khoán phái sinh như một công cụ để phòng ngừa rủi ro hoặc tìm kiếm lợi nhuận từ những biến động của giá tài sản cơ sở. - Mỗi chứng khoán phái sinh được tạo lập dựa trên tối thiểu một loại tài sản cơ sở và có giá trị gắn liền với giá trị của tài sản cơ sở đó. - Chứng khoán phái sinh không xác nhận quyền sở hữu đối với tài sản cơ sở mà chỉ thể hiện sự cam kết, quyền hoặc nghĩa vụ sẽ phát sinh trong tương lai giữa hai bên tham gia hợp đồng.

Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 5 Học viện ngân hàng - Chứng khoán phái sinh là công cụ gắn liền với đòn bẩy tài chính. Mang tính chất đầu tư vào sự biến động giá của tài sản chứ không phải là đầu tư vào tài sản thực sự, giao dịch chứng khoán phái sinh đòi hỏi vốn đầu tư ban đầu rất nhỏ so với việc đầu tư trên thị trường tài sản cơ sở. Theo đó, tiềm năng lợi nhuận đối với nhà đầu tư ( NĐT) có thể rất lớn song rủi ro tiềm ẩn cũng không phải là nhỏ vì dự báo của nhà đầu tư về chiều hướng và mức độ biến động giá tài sản cơ sở có thể đúng nhưng cũng có thể sai trong thực tế.Phân loại chứng khoán phái sinh. - Theo loại sản phẩm giao dịch trên thị trường, chứng khoán phái sinh bao gồm những công cụ cơ bản sau: +Hợp đồng kỳ hạn (forwards); +Hợp đồng hoán đổi (swaps); +Hợp đồng tương lai (futures); +Hợp đồng quyền chọn (options); - Theo phương thức giao dịch, chứng khoán phái sinh bao gồm: + Chứng khoán phái sinh niêm yết: là công cụ được giao dịch trên một sở giao dịch chứng khoán với những điều khoản hợp đồng mang tính chuẩn hóa cao.

Sở giao dịch chứng khoán đóng vai trò tổ chức hoạt động giao dịch và, phối hợp với Trung tâm thanh toán bù trừ, thực hiện các biện pháp cần thiết nhằm giảm thiểu rủi ro đối tác, đảm bảo sự lành mạnh và ổn định của thị trường. Hợp đồng tương lai và quyền chọn là những loại chứng khoán phái sinh niêm yết điển hình. + Chứng khoán phái sinh trên thị trường phi tập trung (OTC): là loại chứng khoán phái sinh không được giao dịch thông qua một cơ chế có tổ chức và tập trung như sở giao dịch mà trên cơ sở thỏa thuận, đàm phán giữa các bên. Các điều khoản của Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 6 Học viện ngân hàng hợp đồng trong trường hợp này không được chuẩn hóa mà có tính linh hoạt cao, được thiết kế cho phù hợp với nhu cầu của mỗi bên tham gia.

Hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng hoán đổi và một số loại quyền chọn là các chứng khoán phái sinh giao dịch trên thị trường OTC.Khái niệm quyền chọn. Quyền chọn là một công cụ phái sinh tài chính gồm hai bên tham gia: người mua và người bán.Trong đó cho người mua quyền được mua hay bán tài sản vào một ngày trong tương lai với một mức giá đã xác định nhưng không có nghĩa vụ phải thực hiện. Còn người bán quyền chọn sẽ nhận được phí nhưng có nghĩa vụ phải thực hiện bán hay mua tài sản khi người mua thực hiện hợp đồng. Tương tự như vậy, quyền chọn cổ phiếu là loại quyền chọn cho phép người nắm giữ hợp đồng có quyền mua hoặc bán cổ phiếu với một mức giá được thỏa thuận trước tại một thời điểm nhất định trong tương lai.Các loại quyền chọn.

Có hai loại quyền chọn cơ bản: quyền chọn mua và quyền chọn bán. -Quyền chọn mua (QCM): Quyền chọn này cho phép người nắm giữ nó có quyền được mua tài sản với giá xác định tại một thời điểm xác định trong tương lai. Ví dụ: Một NĐT mua 1 hợp đồng QCM kiểu châu Âu cổ phiếu X ( chứa 100 quyền chọn, 1 quyền chọn cho phép mua 1 cổ phiếu X) với giá 100$/cổ phiếu. Hiện tại giá thị trường của cổ phiếu là 95$, thời gian đáo hạn là 9 tháng và phí quyền chọn là 7$/quyền chọn.

Số tiền đầu tư ban đầu 700$ phí mua quyền chọn. Do đây là quyền chọn kiểu châu Âu nên NĐT chỉ được thực hiện tại thời điểm đáo hạn. Nếu giá cổ phiếu tại thời điểm đáo hạn thấp hơn 100$ thì NĐT sẽ không thực hiện quyền, do Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 7 Học viện ngân hàng đó sẽ mất toàn bộ số tiền đầu tư ban đầu. Nếu giá cổ phiếu tại thời điểm đáo hạn cao hơn 100$ thì NĐT sẽ thực hiện quyền mua được 100 cổ phiếu X với giá 100$.

-Quyền chọn bán (QCB): Quyền chọn này cho phép người nắm giữ nó có quyền được bán tài sản với giá xác định tại một thời điểm xác định trong tương lai. Ví dụ: Một NĐT mua 1 hợp đồng QCB kiểu châu Âu cổ phiếu Y ( chứa 100 quyền chọn, 1 quyền chọn cho phép mua 1 cổ phiếu Y) với giá 80$/cổ phiếu. Hiện tại giá thị trường của cổ phiếu là 75$, thời gian đáo hạn là 9 tháng và phí quyền chọn là 5$/quyền chọn. Số tiền đầu tư ban đầu 500$ phí mua quyền chọn.

Do đây là quyền chọn kiểu châu Âu nên NĐT chỉ được thực hiện tại thời điểm đáo hạn. Nếu giá cổ phiếu tại thời điểm đáo hạn thấp hơn 80$, giả sử là 70$ thì NĐT sẽ thực hiện quyền. NĐT sẽ mua 100 cổ phiếu Y trên thị trường với giá 70$ và bán lại theo hợp đồng quyền chọn với giá 80$ và thu về chênh lệch là: (80-70)*100=1000$, sau khi trừ đi chi phí đầu tư ban đầu, NĐT sẽ thu được lợi nhuận ròng là: 1000-500=500$. Nếu giá cổ phiếu tại thời điểm đáo hạn cao hơn 80$ thì NĐT sẽ không thực hiện quyền và mất toàn bộ chi phí đầu tư ban đầu.

Ngoài ra có thể phân loại quyền chọn theo thời gian thực hiện hợp đồng thành hai loại: -Quyền chọn kiểu Mỹ: là quyền chọn được thực hiện tại mọi thời điểm cho tới khi đáo hạn. -Quyền chọn kiểu Châu Âu: là quyền chọn được thực hiện chỉ tại thời điểm đáo hạn. Các hợp đồng quyền chọn được giao dịch trên cả thị trường chính thức và không chính thức. Có 4 cách để tham gia vào thị trường quyền chọn, cụ thể: +Mua quyền chọn mua +Bán quyền chọn mua Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 8 Học viện ngân hàng +Mua quyền chọn bán +Bán quyền chọn bán c.

Các yếu tố cơ bản của một hợp đồng quyền chọn cổ phiếu. Tài sản cơ sở Tài sản cơ sở của một hợp đồng quyền chọn cổ phiếu là các cổ phiếu riêng lẻ. Mỗi hợp đồng cho người nắm giữ nó quyền mua hoặc bán 100 cổ phiếu tại mức giá thực hiện đã xác định. Ngày đáo hạn Ngày đáo hạn là ngày mà sau đó hợp đồng quyền chọn không còn tồn tại nữa.

Trên sàn giao dịch quyền chọn, mỗi cổ phiếu được phân loại vào các chu kỳ đáo hạn riêng ( theo các chu kỳ tháng), cụ thể: Chu kỳ tháng 1: gồm các tháng 1,4,7 và 10. Chu kỳ tháng 2: gồm các tháng 2,5,8 và 11. Chu ký tháng 3: gồm các tháng 3,6,9 và 12. Trước ngày 15/01/2015, ngày đáo hạn chính xác là vào lúc 22h59ph của ngày thứ bảy ngay sau ngày thứ sáu tuần thứ ba của tháng đáo hạn.

Gỉa sử tháng đáo hạn là tháng 1 thì ngày đáo hạn chính xác là vào lúc 22h59ph ngày thứ bảy tuần thứ 3 của tháng 1. Từ ngày 15/01/2015 trở đi, ngày đáo hạn sẽ là ngày thứ sáu tuần thứ 3 của tháng đáo hạn. Theo thông lệ, NĐT nắm giữ quyền chọn nếu quyết định thực hiện quyền chọn sẽ có thời gian đến hết 16h30ph của ngày thứ sáu để ra chỉ thị cho nhà môi giới thực hiện quyền chọn. Sau đó, nhà môi giới sẽ có thời gian đến 22h59ph của ngày thứ Lê Thị Thanh Luyến KDCKA-K14 Khóa luận tốt nghiêp 9 Học viện ngân hàng bảy hôm sau để hoàn thành các thủ tục giấy tờ thông báo cho Trung tâm giao dịch chứng khoán thực hiện quyền chọn đó.

Gía thực hiện Trên sàn giao dịch quyền chọn, giá thực hiện được chuẩn hóa. Theo đó sàn giao dịch quy định mức giá thực hiện có thể kí kết hợp đồng quyền chọn, còn các NĐT khi tham gia thị trường này phải sẵn lòng giao dịch quyền chọn với mức giá thực hiện cái mà Sàn giao dịch quy định. Còn các giao dịch OTC có thể nhận bất cứ mức giá thực hiện nào mà hai bên tham gia thỏa thuận. Sở giao dịch thường chọn các mức giá thực hiện cách nhau 2,5$, 5$ và 10$.

Khoảng cách 2,5$ được đặt cho các cổ phiếu có mức giá từ 5$-25$, 5$ nếu giá cổ phiếu từ 25$-200$, và trong khoảng 10$ nếu giá cổ phiếu trên 200$. Gía thực hiện được điều chỉnh khi có sự chia tách cổ phiếu, thay đổi mức vốn hóa,… ( Nguồn www. Gía quyền chọn Trước khi tìm hiểu về giá quyền chọn, chúng ta tìm hiểu về một số thuật ngữ sau: Out of the money-OTM ( bị mất tiền-giảm giá quyền chọn): là trạng thái mà người nắm giữ quyền sẽ bị lỗ khi thực hiện quyền. At the money-ATM ( trạng thái hòa vốn- ngang giá quyền chọn) : là trạng thái mà người nắm giữ sẽ hòa vốn khi thực hiện quyền.

In the money-ITM ( quyền được tiền- được giá quyền chọn) : là trạng thái mà người nắm giữ quyền được lợi từ việc thực hiện quyền.