Định giá cổ phiếu phát hành lần đầu (IPO) tại công ty chứng khoán Ngân hàng Đông Á

Khám phá thực trạng và giải pháp định giá cổ phiếu IPO tại Công ty Chứng khoán Ngân hàng Đông Á trong chuyên đề thực tập tốt nghiệp.

• Tác giả: Trần Phan Huy Hiệu
• Người hướng dẫn: TS. Phạm Văn Hùng
• Trường học: Ngân hàng Đông Á
• Chuyên ngành: Kinh tế
• Đề tài: Định Giá Cổ Phiếu IPO Tại Công Ty Chứng Khoán Ngân Hàng Đông Á: Thực Trạng Và Giải Pháp
• Loại tài liệu: chuyên đề thực tập tốt nghiệp
• Năm xuất bản: 2010
• Địa điểm: Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• 1. CHƯƠNG 1: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU PHÁT HÀNH RA CÔNG CHÚNG: NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG
• 1.1. Khái niệm và các loại cổ phiếu
• 1.2. Hai loại cổ phiếu thông dụng
• 1.2.1. Cổ phiếu phổ thông (cổ phiếu thường)
• 1.2.2. Cổ phiếu ưu đãi
• 1.3. Cơ sở định giá cổ phiếu - định giá doanh nghiệp trong cơ chế thị trường
• 1.3.1. Cơ sở định giá cổ phiếu
• 1.3.2. Xác định giá trị tương lai của một khoản tiền hiện tại
• 1.3.3. Xác định giá trị hiện tại của một khoản tiền trong tương lai
• 1.4. Định giá doanh nghiệp
• 2. CHƯƠNG 2: CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU IPO TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG ĐÔNG Á
• 2.1. Nghiệp vụ định giá cổ phiếu tại công ty chứng khoán - các phương pháp sử dụng
• 2.1.1. Giai đoạn từ 7/5/1996 đến 28/06/1998
• 3. CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÔNG TY CHỨNG KHOÁN NGÂN HÀNG ĐÔNG Á
• MỞ ĐẦU
• KẾT LUẬN

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Định Giá Cổ Phiếu IPO Khái Niệm và Vai Trò

Thị trường chứng khoán Việt Nam ngày càng phát triển, kênh huy động vốn hiệu quả cho doanh nghiệp. IPO, hay phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng, là một phương thức được nhiều doanh nghiệp lựa chọn. Việc định giá cổ phiếu IPO chính xác đóng vai trò then chốt, ảnh hưởng đến thành công của đợt phát hành và quyền lợi của nhà đầu tư. Theo tài liệu gốc, việc xác định giá trị doanh nghiệp có vai trò quyết định đối với toàn bộ tiến trình cổ phần hoá. Các công ty chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong quy trình này, cung cấp dịch vụ tư vấn và định giá chuyên nghiệp. Tuy nhiên, quá trình định giá hiện nay vẫn còn nhiều hạn chế, đòi hỏi cần có những nghiên cứu và giải pháp mới để nâng cao chất lượng.

1.1. Khái niệm Cổ phiếu IPO và tầm quan trọng của định giá

Cổ phiếu IPO là cổ phiếu được phát hành lần đầu ra công chúng bởi một công ty. Định giá IPO là quá trình xác định giá trị hợp lý của cổ phiếu này trước khi chào bán. Việc định giá chính xác giúp công ty huy động vốn hiệu quả và đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư. Giá trị của cổ phiếu được xác định qua giá trị nội tại của doanh nghiệp. Cổ phiếu xác nhận quyền sở hữu tài sản, cho phép người nắm giữ hưởng cổ tức và các quyền lợi khác.

1.2. Vai trò của Công ty chứng khoán trong quy trình IPO

Công ty chứng khoán đóng vai trò trung gian quan trọng trong quá trình IPO, cung cấp dịch vụ tư vấn, bảo lãnh phát hành và định giá cổ phiếu. Theo tài liệu, quy trình tư vấn cổ phần bao gồm nhiều công việc được chia thành các giai đoạn, trong đó khách hàng có thể lựa chọn mua từng phần, hoặc mua trọn gói. Họ có trách nhiệm thẩm định doanh nghiệp, đánh giá tiềm năng tăng trưởng và xác định mức giá phù hợp. Sự chuyên nghiệp và kinh nghiệm của công ty chứng khoán ảnh hưởng lớn đến thành công của đợt IPO.

II. Thực Trạng Định Giá IPO Tại CT Chứng Khoán Ngân Hàng Đông Á

Các công ty chứng khoán, bao gồm Công ty chứng khoán Ngân hàng Đông Á, đang áp dụng nhiều phương pháp định giá khác nhau. Tuy nhiên, thực tế cho thấy vẫn còn nhiều hạn chế, ảnh hưởng đến tính chính xác và khách quan của kết quả định giá. Quá trình định giá thường kéo dài, thiếu linh hoạt và chưa phản ánh đầy đủ các yếu tố thị trường. Theo tài liệu gốc, một số phương pháp định giá được đem ra áp dụng tại Việt Nam, nhưng cùng với sự biến động trên thị trường, nhiều hạn chế dần bộc lộ trong hoạt động định giá, thể hiện ở các mặt như: quá trình định giá chưa được thuận tiện, kết quả định giá thiếu chính xác. Điều này dẫn đến rủi ro cho cả doanh nghiệp và nhà đầu tư.

2.1. Các phương pháp định giá doanh nghiệp phổ biến đang áp dụng

Các phương pháp định giá doanh nghiệp phổ biến bao gồm phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF), phương pháp so sánh tương đối (PE, PB), và phương pháp tài sản. Mỗi phương pháp có ưu nhược điểm riêng và phù hợp với từng loại hình doanh nghiệp và điều kiện thị trường khác nhau. Giai đoạn trước 28/06/1998, căn cứ để xác định giá trị doanh nghiệp đó là Nghị định 28/CP ngày 7/5/1996 và Thông tư số 50/CP/TCDN ngày 30/08/1996 của Bộ Tài Chính hướng dẫn những vấn đề tài chính trong việc chuyển một số DNNN thành công ty cổ phần.

2.2. Hạn chế trong quy trình định giá cổ phiếu IPO hiện nay

Một trong những hạn chế lớn nhất là thiếu thông tin minh bạch và đáng tin cậy về doanh nghiệp. Việc dự báo dòng tiền trong tương lai cũng gặp nhiều khó khăn do sự biến động của thị trường và các yếu tố kinh tế vĩ mô. Ngoài ra, sự chủ quan của người định giá và áp lực từ phía doanh nghiệp cũng có thể ảnh hưởng đến tính khách quan của kết quả định giá. Theo tài liệu gốc, quá trình định giá chưa được thuận tiện, kết quả định giá thiếu chính xác.

III. Cách Xác Định Giá Trị Thực Cổ Phiếu IPO Ngân Hàng Đông Á

Để xác định giá trị thực cổ phiếu IPO một cách chính xác, cần kết hợp nhiều phương pháp định giá khác nhau và xem xét kỹ lưỡng các yếu tố định tính và định lượng. Phân tích tài chính chi tiết là bước quan trọng để đánh giá sức khỏe tài chính, tiềm năng tăng trưởng và khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Theo tài liệu, khi đánh giá về doanh nghiệp, người ta phải quan tâm đến cả các môi quan hệ bên trong và bên ngoài doanh nghiệp trên thị trường. Ngoài ra, cần so sánh với các doanh nghiệp tương đồng trong ngành để có cái nhìn khách quan về giá trị.

3.1. Phân tích Tài chính Ngân hàng Đông Á Điểm mạnh điểm yếu

Phân tích tài chính Ngân hàng Đông Á cần tập trung vào các chỉ số quan trọng như doanh thu, lợi nhuận, nợ, và khả năng thanh toán. Cần đánh giá tiềm năng tăng trưởng trong tương lai, khả năng quản lý rủi ro và chiến lược phát triển của ngân hàng. Theo các nhà đầu tư thì giá trị của doanh nghiệp là giá trị của các khoản thu nhập mà doanh nghiệp có thể đem lại cho nhà đầu tư từ các hoạt động kinh doanh của mình. So sánh với các ngân hàng khác trong ngành để đánh giá vị thế cạnh tranh.

3.2. So sánh Định giá IPO Ngân hàng Đông Á với các ngân hàng khác

So sánh định giá IPO của Ngân hàng Đông Á với các ngân hàng khác giúp nhà đầu tư có cái nhìn khách quan hơn về mức giá chào bán. Cần xem xét các yếu tố như quy mô, lợi nhuận, tiềm năng tăng trưởng và vị thế cạnh tranh của từng ngân hàng. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn bình quân của các doanh nghiệp cùng loại trong cùng ngành để so sánh. Mức chênh lệch giá giữa các ngân hàng có thể phản ánh kỳ vọng của thị trường về tiềm năng tăng trưởng của Ngân hàng Đông Á.

IV. Giải Pháp Hoàn Thiện Định Giá Cổ Phiếu IPO Ngân Hàng Đông Á

Để nâng cao chất lượng định giá cổ phiếu IPO, cần có những giải pháp đồng bộ từ phía công ty chứng khoán, cơ quan quản lý và bản thân doanh nghiệp. Nâng cao tính minh bạch thông tin là yếu tố then chốt, giúp nhà đầu tư có đầy đủ dữ liệu để đưa ra quyết định. Bên cạnh đó, cần áp dụng các phương pháp định giá tiên tiến, kết hợp kinh nghiệm thực tiễn và kiến thức chuyên môn sâu rộng. Theo tài liệu, xác định giá trị doanh nghiệp không chỉ đơn thuần là việc xác định giá trị số sách của doanh nghiệp đó, mà giá trị doanh nghiệp còn bao gồm các giá trị phi vật chất (như thương hiệu, thế mạnh cạnh tranh trên thị trường.) và cả khả năng sinh lợi của doanh nghiệp trong tương lai.

4.1. Nâng cao tính minh bạch và chính xác của báo cáo tài chính

Báo cáo tài chính cần được lập một cách trung thực, khách quan và tuân thủ các chuẩn mực kế toán quốc tế. Cần công khai đầy đủ thông tin về hoạt động kinh doanh, tình hình tài chính và các yếu tố rủi ro của doanh nghiệp. Kiểm toán độc lập cần thực hiện kiểm tra kỹ lưỡng để đảm bảo tính chính xác của báo cáo. Mục đích của các nhà đầu tư là liệu đặt vốn kinh doanh của mình và thì sẽ thu được bao nhiêu đồng lợi nhuận trên một đồng vốn. Minh bạch thông tin giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định sáng suốt.

4.2. Áp dụng phương pháp Định giá cổ phiếu IPO tiên tiến

Các phương pháp Định giá cổ phiếu IPO tiên tiến cần được nghiên cứu, cập nhật và áp dụng linh hoạt, phù hợp với đặc điểm của từng doanh nghiệp và điều kiện thị trường. Cần kết hợp các phương pháp định giá khác nhau để có cái nhìn toàn diện về giá trị doanh nghiệp. Áp dụng công nghệ thông tin và các công cụ phân tích hiện đại để tăng cường hiệu quả của quy trình định giá. Giá trị thời gian của tiền tệ giúp ta xác định giá cổ phiếu trong tương lai.

V. Rủi Ro Định Giá IPO và Kinh Nghiệm Đầu Tư Cổ Phiếu Ngân Hàng ĐÁ

Rủi ro định giá IPO là một trong những rủi ro lớn nhất mà nhà đầu tư phải đối mặt. Giá cổ phiếu có thể bị định giá quá cao, dẫn đến thua lỗ sau khi IPO. Để giảm thiểu rủi ro, nhà đầu tư cần tự trang bị kiến thức, phân tích kỹ lưỡng thông tin và đa dạng hóa danh mục đầu tư.Theo kinh nghiệm đầu tư cổ phiếu, nhà đầu tư đã bỏ tiền đầu tư vào công ty phát hành để có thể thu được những khoản lợi nhuận sau này. Ngoài ra, nên tham khảo ý kiến của các chuyên gia và theo dõi sát sao diễn biến thị trường.

5.1. Các yếu tố ảnh hưởng đến Đánh giá IPO thành công

Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến thành công của một đợt Đánh giá IPO, bao gồm tình hình thị trường, sức khỏe tài chính của doanh nghiệp, tiềm năng tăng trưởng, và sự quan tâm của nhà đầu tư. Định giá cổ phiếu là một trong những nghiệp vụ quan trọng của các công ty chứng khoán, nó là cơ sở để doanh nghiệp phát hành cổ phiếu ra thị trường, và cũng là cơ sở để nhà đầu tư quyết định đầu tư vào một loại cổ phiếu cụ thể. Cần có chiến lược marketing hiệu quả để thu hút sự chú ý của nhà đầu tư.

5.2. Lời khuyên cho nhà đầu tư mới tham gia thị trường IPO

Nhà đầu tư mới tham gia thị trường IPO nên bắt đầu với số vốn nhỏ và tìm hiểu kỹ về doanh nghiệp trước khi quyết định đầu tư. Đừng chạy theo đám đông và luôn giữ cái đầu lạnh để đưa ra quyết định sáng suốt. Để mua một cổ phiếu, nhà đầu tư đã bỏ tiền đầu tư vào công ty phát hành để có thể thu được những khoản lợi nhuận sau này. Tuân thủ nguyên tắc đa dạng hóa và quản lý rủi ro để bảo vệ tài sản.

VI. Tương Lai Của Định Giá Cổ Phiếu IPO Cơ Hội Đầu Tư

Tương lai của định giá cổ phiếu IPO tại Việt Nam hứa hẹn nhiều thay đổi tích cực với sự phát triển của thị trường chứng khoán và sự hoàn thiện của khung pháp lý. Hiệu quả IPO sẽ được cải thiện khi các công ty chứng khoán áp dụng các phương pháp định giá tiên tiến và nâng cao tính minh bạch thông tin. Điều này tạo ra nhiều cơ hội đầu tư hấp dẫn cho cả nhà đầu tư trong và ngoài nước. Vì mục đích của các nhà đầu tư là liệu đặt vốn kinh doanh của mình và thì sẽ thu được bao nhiêu đồng lợi nhuận trên một đồng vốn.

6.1. Dự báo về sự phát triển của thị trường IPO Việt Nam

Thị trường IPO Việt Nam được kỳ vọng sẽ tiếp tục phát triển mạnh mẽ trong những năm tới, nhờ vào sự tăng trưởng của nền kinh tế và sự quan tâm của nhà đầu tư. Đề án cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước do chính phủ đề ra dự kiến hoàn tất vào năm 2010, và như vậy sẽ có thêm khoảng 2500 doanh nghiệp sẽ phát hành cổ phiếu để thực hiện cổ phần hóa. Các doanh nghiệp lớn, có tiềm năng tăng trưởng cao sẽ là điểm đến hấp dẫn của dòng vốn IPO.

6.2. Khuyến nghị đầu tư IPO Tiềm năng và Rủi ro cần lưu ý

Việc khuyến nghị đầu tư IPO cần dựa trên phân tích kỹ lưỡng về tiềm năng và rủi ro của từng doanh nghiệp. Cần xem xét các yếu tố như ngành nghề kinh doanh, vị thế cạnh tranh, chiến lược phát triển và đội ngũ quản lý. Nghiệp vụ định giá cổ phiếu tại công ty chứng khoán - các phương pháp sử dụng. Nhà đầu tư nên cân nhắc kỹ lưỡng và đa dạng hóa danh mục đầu tư để giảm thiểu rủi ro.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương I: Định giá cỗ phiếu phát hành ra công chúng: Những van dé chung. Khái niệm và các loại cỗ phiếu 1. Khái niệm cỗ phiếu Cổ phiếu : là chứng khoán xác nhận quyền và lợi íchhợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn cổ phan của tổ chức phát hành. (Theo Luật Chứng khoán) Nói cách khác cổ phiếu xác nhận quyền sở hữu tai sản (vốn bằng tiền), được góp vào doanh nghiệp thông qua sự phát hành cô phiếu, cho phép người năm giữ cô phiếu hưởng một khoản lợi tức (cỗ tức) và hưởng các quyền do Điều lệ của doanh nghiệp cổ phần quy định.

Khác với trái phiếu — là loại chứng khoán nợ, cô phiếu là một loại chứng khoán vốn. Công ty cô phan phát hành cổ phiếu với mục đích huy động vốn chủ sở hữu từ bên ngoài. Cụ thể, nếu người chủ sở hữu của một công ty muốn có thêm vốn dé đầu tư vào các dự án, họ sẽ tăng vốn bằng cách giảm phần nắm giữ của mình trong công ty. Thông qua việc bán cổ phiếu, họ bán bớt một phần hoặc toàn bộ công ty cho những người sở hữu mới.

Việc mua bán này cho phép chủ sở hữu cổ phần đó có phần trong tài sản của công ty, có quyền đưa ra quyết đinh (quyền biểu quyết), và có quyền được chia lợi nhuận công ty thu được (hay còn gọi là cô tức). Do là phân vốn góp chủ sở hữu nên cô phiếu không có thời hạn như trái phiếu, và cũng không có lãi vay mà có cổ tức. Ngoài ra, việc phát hành cô phiếu chỉ có công ty cổ phần mới được thực hiện. Cổ phiếu phải có đủ các nội dung chủ yếu sau (Theo D59 của Luật doanh nghiệp): - _ Tên, trụ sở công ty - Số và ngày cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Sinh viên thực hiện: Trần Phan Huy Hiệu; Lớp KTĐT - 45C Giảng viên hướng dẫn: TS.

Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp. -5- - _ Số lượng cô phan và loại cỗ phan - _ Mệnh giá mỗi cô phan và tổng mệnh giá số cổ phan ghi trên cổ phiếu - _ Tên cổ đông đối với cô phiếu có ghi tên - Tom tắt về thủ tục chuyên nhượng cô phan - Chir ký mẫu của người đại diện theo pháp luật và dau của công ty - §6 đăng ký tại số đăng ký cổ đông của công ty và ngày phát hành cổ phiếu Bộ Tài chính hướng dẫn mẫu cổ phiếu thống nhất dé các doanh nghiệp 1n vả quản lý theo quy định. Mệnh giá của cô phiếu là số tiền ghi trên bề mặt của cổ phiếu. Don vị của mệnh giá lớn hay nhỏ là do Luật Chứng Khoán hoặc điều lệ của doanh nghiệp quy định.

Mệnh giá có thé thay đổi trong trường hợp phải chia nhỏ cổ phiếu. Mệnh gia thường được ghi bang nội tệ, ít khi ghi bằng ngoại tệ. Giá trị cổ phiếu là giá tri nội tai của cô phan, được xác định qua giá tri nội tại của doanh nghiệp. Hai loại cổ phiếu thông dụng 2.1 Cổ phiếu phổ thông (cỗ phiếu thường) Đây là dạng thông dụng nhất của cổ phiếu.

Loại cỗ phiếu này có một số đặc điểm như sau: -Không quy định tỉ suất cô tức mà cổ đông được hưởng. Việc chia lãi cho cô đông thường được thực hiện theo nguyên tắc lời ăn, lỗ chịu. Nghĩa là nếu công ty hoạt động hiệu quả, có lãi thì cổ đông được hưởng cổ tức từ số lãi đó, còn nếu kết quả kinh doanh của công ty giảm sút, thua lỗ thì cổ tức của cô đông cũng bớt đi tương ứng hoặc không có cô tức. -Cô đông chỉ được chia lãi sau khi doanh nghiệp đã trả hết trái tức (cho trái chủ) và cô tức ưu đãi (cho cô đông năm giữ cô phiêu ưu dai).

Sinh viên thực hiện: Trần Phan Huy Hiệu; Lớp KTĐT - 45C Giảng viên hướng dẫn: TS. Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp. -6- -Thời hạn của cổ phiếu thường là vô hạn, nó phụ thuộc vào thời hạn hoạt động của doanh nghiệp. -C6 đông nắm giữ cổ phiếu thường được hưởng các quyền lợi như quyền bau cử (bầu ra hội đồng quản trị), quyền sở hữu tài sản doanh nghiệp, quyền ưu tiên mua trước, quyền nhận cé tức, quyền đối với tài sản còn lại, quyền bán, chuyên nhượng, trao đổi cô phiếu trên thị trường, quyền hoàn vốn dé nhận chứng khoán khác v.

Trong số các đặc điểm trên, đặc điểm nổi trội nhất của cô phiếu thường là cổ đông có quyền bầu cử hội đồng quản trị và quyền biểu quyết khi doanh nghiệp đưa ra các quyết định quan trọng.2 Cổ phiếu wu đãi Cô phiếu ưu đãi, như tên gọi của nó, mang lại nhiều đặc quyền hơn cho người sở hữu về phân chia cổ tức và tài sản. Loại cổ phiếu này được phat hành với số lượng ít hơn so với cổ phiếu phổ thông. Nó có những đặc điểm riêng biệt sau: -Cé tức được quy định rõ trên cổ phiếu. Đó có thé là một số tiền nhất định hoặc là tỉ suất cô tức.

Vi dụ: Cổ phiếu ưu đãi A — USD 5.00 preferred, có nghĩa là cỗ tức của nó là 5 USD hàng năm. Cô phiếu ưu đãi B — 5 percent preferred, có nghĩa là tỉ suất cô tức là 5% /năm. -Cổ tức ưu đãi được doanh nghiệp chia cho cô đông trước so với cô tức thường nếu như doanh nghiệp có lãi. Nếu doanh nghiệp bị lỗ vốn hoặc lãi không đủ chia thì cổ tức ưu đãi sẽ được tích lũy lại dé trả vào những năm sau.

Nhu vậy dù doanh nghiệp kinh doanh tốt hay xấu thì cổ đông nắm giữ cổ Sinh viên thực hiện: Trần Phan Huy Hiệu; Lớp KTĐT - 45C Giảng viên hướng dẫn: TS. Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp. -7- phiéu ưu đãi sẽ luôn được nhận cổ tức, chi có điều ho sé nhận được vào đúng thời hạn trả cỗ tức hoặc sau đó mà thôi. -Khi có chủ trương hoàn vốn cho cô đông thì cô đông ưu đãi được xếp vào trật tự ưu tiên trước đồ đông thường.

-Đối với giá trị còn lại của doanh nghiệp mà cần phân chia, cổ đông ưu đãi sẽ được quyền phân chia trước cô đông thường. Điểm dễ phân biệt nhất của cổ phiếu nay là cổ đông ưu đãi không có quyền biểu quyết khi doanh nghiệp đưa ra các quyết định. Tuy nhiên, một số cô phiếu ưu đãi có quyền biéu quyết đặc biệt dé cho ý kiến về một số sự kiện nhất định (chăng hạn như phát hành cô phiếu mới, hay cho ý kiến về việc thanh lý công ty), hoặc dé bau ban giám đốc. Đối với hai loại cỗ phiếu này cũng như với các loại cô phiếu khác, cổ đông đều có quyền mua đi, bán lại, chuyển nhượng chúng từ người này sang người khác.

Chính vì vậy giá thị trường của cổ phiếu đã hình thành. Tùy thuộc vào giá trị cổ phiếu, cung cầu cô phiếu trên thị trường, và các nhân tổ khác. mà mỗi cổ phiếu có mức giá riêng và mức giá này không ngừng biến đồi. Cơ sở định giá cỗ phiếu- định giá doanh nghiệp trong cơ chế thị trường.1 Cơ sở định giá cỗ phiếu Khi mua một cô phiếu, nhà đầu tư đã bỏ tiền đầu tư vào công ty phát hành dé có thé thu được những khoản lợi nhuận sau này.

Như vậy, yếu tổ quyết định tới giá trị cỗ phiếu chính là giá trị luồng thu nhập mà cổ phiếu đó (doanh nghiệp đó) đem lại ở các thời điểm khác nhau trong tương lai. Vì vậy, cơ sở lý luận toán học dé xác định giá cả chứng khoán trên thị trường là giá tri thời gian của tiền tệ, hay giá trị khác nhau của cùng một đồng tiền tại những thời điêm khác nhau. Gia tri này gôm có giá tri tương lai va giá trị hiện tại của Sinh viên thực hiện: Trần Phan Huy Hiệu; Lớp KTĐT - 45C Giảng viên hướng dẫn: TS. Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp.

Giá trị hiện tai của tiền tệ sẽ được tính bằng việc chiết khấu giá tri tương lai của khoản tiền đó về hiện tại. Dé tính được giá cổ phiếu, cần ước lượng, dự báo luéng thu nhập trong tương lai của cô phiếu và quy chúng về cùng thời điểm cần định giá. Việc quy đổi này luôn tuân theo nguyên tắc chung là một đồng của ngày hôm nay luôn có giá trị hơn một đồng của ngày mai do tính chất sinh lợi của đồng tiền như sau: Ngày hôm nay, người đầu tư bỏ ra một đồng dé tiết kiệm với lãi suất r thì sau một năm khoản tiền trên có giá trị bằng 1(1+r). Như vậy giá trị sau một năm của một đồng sẽ là (1+r) đồng.

Nếu tính ngược lại thì ta thấy, nếu nhà đầu tư muốn có một khoản tiền M = (1+r) đồng sau đây một năm thì ngày hôm nay người đó phải gửi tiết kiệm một khoản M’ = M/(1+r) = 1 đồng. Đây là nguyên lý cơ bản để xác định giá trị luồng thu nhập theo thời gian. Do vậy, việc xác định giá tri cổ phiếu được dựa trên nguyên tắc xác định giá trị đồng tiền theo thời gian cụ thể như sau: 3.1Xác định giá trị twong lai của một khoản tiền hiện tại Gọi PV là giá trị hiện tại của khoản đầu tư FV là giá trị tương lai của khoản đầu tư này tm là lãi suất năm n n là năm thứ n Ta có giá trị tương lai của khoản đầu tư hiện tại được tính như sau: FV(n;r) = PV(1+r¡)(1+ra).(1+rn) Nếu lãi suất không đổi qua các năm: FVí(n;r) = PV(l+r)" Sinh viên thực hiện: Trần Phan Huy Hiệu; Lớp KTĐT - 45C Giảng viên hướng dẫn: TS. Phạm Văn Hùng Chuyên đề thực tập tốt nghiệp.

-9- Trên thực tế n có thé là số thời kỳ (tính theo đơn vi tháng hoặc ngày), còn r có thé là lãi suất của từng thời ky (tính theo đơn vị tương đương) L' Đôi với một dòng tiên đêu (C) (giả sử dòng tiên đêu xuât hiện vào cuôi môi năm), giá tri tại một thời điêm trong tương lai của dòng tiên này có công thức tính: FV(;r)=€Ì(+ r)" —1] 3.2 Xác định giả trị hiện tại của một khoản tiền trong tương lai Công thức chung _ FV(n;r) PV đ+r)qd+r,).2 Định giá doanh nghiệp Doanh nghiệp là một đơn vị, một tô chức kinh tế hoạt động. Thông qua sự hoạt động mà người ta nhận ra doanh nghiệp. Doanh nghiệp không phải là một tập hợp các loại tài sản. Khi mà nó chỉ đơn giản là một sự hỗn loạn các tài sản đơn lẻ, rời rạc mà người ta có thê thanh lý, phát mãi từng thứ riêng biệt như những hàng hoá thông thường thì nó không còn được gọi là một Doanh Sinh viên thực hiện: Trần Phan Huy Hiệu; Lớp KTĐT - 45C Giảng viên hướng dẫn: TS.