Chuyên đề thực tập phát triển giao dịch quyền chọn vàng để phòng ngừa rủi ro trong kinh doanh vàng tại việt nam

Chuyên khảo phân tích Chuyên đề thực tập phát triển giao dịch quyền chọn vàng để phòng ngừa rủi ro trong kinh doanh vàng, đánh giá các khía cạnh quan trọng, đề xuất hướng nghiên

• Tác giả: Lê Minh Tâm
• Người hướng dẫn: Th.S Nguyễn Thị Liên
• Trường học: Đại học Kinh tế Quốc dân
• Chuyên ngành: Toán kinh tế
• Đề tài: Phát triển giao dịch quyền chọn vàng để phòng ngừa rủi ro trong kinh doanh vàng tại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Hà Nội

Mục lục chi tiết

• LỜI NÓI ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN
• 1.1. Một số khái niệm cơ bản về hợp đồng quyền chọn
• 1.2. Các bộ phận cấu thành nên giá quyền chọn
• 1.3. Nguyên tắc cơ bản để định giá quyền chọn
• 1.4. Các yếu tố ảnh hưởng đến giá của quyền chọn
• 1.5. Mô hình định giá hợp đồng quyền chọn
• 2. CHƯƠNG 2: THỊ TRƯỜNG VÀNG VÀ THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG QUYỀN CHỌN VÀNG TẠI VIỆT NAM
• 2.1. Hoạt động của thị trường vàng trên thế giới
• 2.2. Thực trạng thị trường quyền chọn vàng tại Việt Nam
• 3. CHƯƠNG 3: ỨNG DỤNG MÔ HÌNH BLACK - SCHOLES ĐỊNH GIÁ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN VÀNG TẠI VIỆT NAM
• 3.1. Kiểm định tính dừng của chuỗi lợi suất của vàng
• 3.2. Kiểm định tính phân phối chuẩn của chuỗi log giá vàng
• 3.3. Ước lượng các biến số của mô hình Black - Scholes
• DANH MỤC HÌNH VẼ
• DANH MỤC BẢNG BIỂU

Tóm tắt

I. Tổng quan về hợp đồng quyền chọn

Chương này cung cấp cái nhìn tổng quan về hợp đồng quyền chọn, một công cụ tài chính phái sinh quan trọng. Hợp đồng quyền chọn cho phép người nắm giữ quyền mua hoặc bán một tài sản cơ sở tại một mức giá xác định trong một khoảng thời gian nhất định. Các khái niệm cơ bản như giá trị nội tại, giá trị thời gian, và các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn được phân tích chi tiết. Các mô hình định giá như mô hình Nhị phân và mô hình Black-Scholes cũng được giới thiệu, giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về cách định giá quyền chọn.

1.1. Khái niệm cơ bản về hợp đồng quyền chọn

Hợp đồng quyền chọn là một công cụ tài chính phái sinh, cho phép người nắm giữ quyền mua (call option) hoặc bán (put option) một tài sản cơ sở tại một mức giá xác định trong một khoảng thời gian nhất định. Khác với hợp đồng kỳ hạn hoặc tương lai, người sở hữu quyền chọn có quyền lựa chọn thực hiện hoặc không thực hiện hợp đồng, tùy thuộc vào lợi ích của họ. Điều này tạo ra sự linh hoạt và giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư.

1.2. Các yếu tố ảnh hưởng đến giá quyền chọn

Giá của quyền chọn bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm giá thị trường của tài sản cơ sở, thời gian đến khi đáo hạn, lãi suất phi rủi ro, và mức độ biến động dự đoán của giá tài sản. Giá trị nội tại của quyền chọn phản ánh lợi nhuận tiềm năng nếu quyền được thực hiện ngay lập tức, trong khi giá trị thời gian phản ánh tiềm năng tăng giá của tài sản cơ sở trong tương lai. Các yếu tố này cần được phân tích kỹ lưỡng để đưa ra quyết định đầu tư hiệu quả.

II. Thị trường vàng và thực trạng giao dịch quyền chọn vàng tại Việt Nam

Chương này tập trung vào phân tích thị trường vàng và thực trạng giao dịch quyền chọn vàng tại Việt Nam. Thị trường vàng Việt Nam chịu ảnh hưởng lớn từ biến động giá vàng thế giới, với 90% nhu cầu vàng được nhập khẩu. Sự biến động mạnh của giá vàng tạo ra rủi ro lớn cho các nhà đầu tư và doanh nghiệp kinh doanh vàng. Giao dịch quyền chọn vàng được đề xuất như một giải pháp phòng ngừa rủi ro hiệu quả, giúp nhà đầu tư quản lý rủi ro giá cả tốt hơn.

2.1. Hoạt động của thị trường vàng Việt Nam

Thị trường vàng Việt Nam phụ thuộc nhiều vào giá vàng thế giới, với sự biến động mạnh trong những năm gần đây. Các ngân hàng thương mại và doanh nghiệp kinh doanh vàng đã tích cực tham gia vào thị trường này, nhưng vẫn gặp nhiều rủi ro do thiếu các công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu quả. Giao dịch quyền chọn vàng được xem là một giải pháp tiềm năng để giảm thiểu rủi ro và ổn định thị trường.

2.2. Thực trạng giao dịch quyền chọn vàng tại Việt Nam

Mặc dù giao dịch quyền chọn vàng đã phổ biến trên thế giới, tại Việt Nam, công cụ này vẫn còn khá mới mẻ. Sự thiếu hiểu biết về quyền chọn vàng và các công cụ phái sinh khác khiến nhiều nhà đầu tư e ngại. Tuy nhiên, với sự biến động mạnh của giá vàng, việc áp dụng quyền chọn vàng để phòng ngừa rủi ro đang trở nên cấp thiết. Cần có các chính sách và hướng dẫn cụ thể để phát triển thị trường này tại Việt Nam.

III. Ứng dụng mô hình Black Scholes trong định giá quyền chọn vàng tại Việt Nam

Chương này trình bày việc ứng dụng mô hình Black-Scholes để định giá quyền chọn vàng tại Việt Nam. Mô hình Black-Scholes là một công cụ toán học được sử dụng rộng rãi để định giá quyền chọn, dựa trên các yếu tố như giá tài sản cơ sở, giá thực hiện, thời gian đến khi đáo hạn, lãi suất phi rủi ro, và độ biến động của giá tài sản. Việc áp dụng mô hình này giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định chính xác hơn trong giao dịch quyền chọn vàng.

3.1. Kiểm định tính dừng và phân phối chuẩn của chuỗi lợi suất vàng

Trước khi áp dụng mô hình Black-Scholes, cần kiểm định tính dừng và phân phối chuẩn của chuỗi lợi suất giá vàng. Các kiểm định này giúp đảm bảo rằng dữ liệu phù hợp với các giả định của mô hình. Kết quả kiểm định cho thấy chuỗi lợi suất giá vàng có tính dừng và tuân theo phân phối chuẩn, điều này tạo điều kiện thuận lợi cho việc áp dụng mô hình.

3.2. Ước lượng độ biến động và áp dụng mô hình Black Scholes

Độ biến động của giá vàng được ước lượng bằng các mô hình ARCH và GARCH, giúp xác định mức độ rủi ro của tài sản cơ sở. Sau đó, mô hình Black-Scholes được áp dụng để định giá quyền chọn vàng. Kết quả cho thấy mô hình này có độ chính xác cao và phù hợp với thực tế thị trường, giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư hiệu quả hơn.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong bối cảnh thị trường vàng Việt Nam đang chứng kiến sự biến động mạnh mẽ về giá cả, việc phát triển các công cụ tài chính phái sinh như hợp đồng quyền chọn vàng trở nên cấp thiết để phòng ngừa rủi ro trong kinh doanh vàng. Theo ước tính, Việt Nam phải nhập khẩu khoảng 90% nhu cầu vàng tiêu thụ trong nước, khiến thị trường vàng chịu ảnh hưởng lớn từ biến động giá vàng thế giới, tỷ giá và lãi suất các đồng tiền chủ đạo. Mục tiêu nghiên cứu tập trung vào việc phân tích tổng quan về hợp đồng quyền chọn vàng, đánh giá thực trạng thị trường quyền chọn vàng tại Việt Nam, đồng thời ứng dụng mô hình định giá quyền chọn Black-Scholes để đề xuất giải pháp phát triển thị trường này. Phạm vi nghiên cứu bao gồm dữ liệu biến động giá vàng trong giai đoạn 2009-2014 và hoạt động giao dịch quyền chọn vàng tại Việt Nam. Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc cung cấp cơ sở lý luận và thực tiễn nhằm giúp nhà đầu tư và các tổ chức kinh doanh vàng giảm thiểu rủi ro, đồng thời thúc đẩy sự phát triển bền vững của thị trường vàng trong nước.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên các lý thuyết và mô hình tài chính phái sinh, trong đó nổi bật là:

• Lý thuyết hợp đồng quyền chọn: Quyền chọn là hợp đồng cho phép người sở hữu quyền mua (call) hoặc bán (put) tài sản cơ sở tại mức giá xác định trong một khoảng thời gian nhất định. Quyền chọn có hai loại chính là kiểu Mỹ (có thể thực hiện bất kỳ lúc nào trước ngày đáo hạn) và kiểu Châu Âu (chỉ thực hiện vào ngày đáo hạn).

• Mô hình định giá quyền chọn Black-Scholes: Mô hình này giả định giá tài sản cơ sở biến động theo phân phối chuẩn logarit, lãi suất phi rủi ro và độ biến động không đổi trong suốt thời gian hợp đồng. Công thức Black-Scholes được sử dụng để tính giá trị hợp đồng quyền chọn mua và bán, dựa trên các biến số như giá tài sản cơ sở, giá thực hiện, thời gian đến đáo hạn, lãi suất phi rủi ro và độ biến động.

• Mô hình ước lượng độ bất ổn (ARCH, GARCH): Để ước lượng độ biến động của giá vàng, mô hình ARCH và GARCH được áp dụng nhằm phân tích chuỗi lợi suất giá vàng, từ đó cung cấp dữ liệu đầu vào chính xác cho mô hình Black-Scholes.

Các khái niệm chính bao gồm giá trị nội tại và giá trị thời gian của quyền chọn, nguyên tắc không có cơ hội arbitrage trong định giá quyền chọn, và mối quan hệ ngang giá quyền chọn mua - quyền chọn bán.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu thực tế về giá vàng thế giới và Việt Nam trong giai đoạn 2009-2014, bao gồm chuỗi lợi suất giá vàng và các hợp đồng phái sinh vàng được giao dịch tại Việt Nam. Cỡ mẫu dữ liệu gồm hàng trăm quan sát giá vàng hàng ngày và các hợp đồng quyền chọn vàng.

Phương pháp phân tích bao gồm:

• Kiểm định tính dừng và phân phối chuẩn của chuỗi lợi suất giá vàng để đảm bảo tính ổn định và phù hợp với giả định mô hình.

• Ước lượng độ bất ổn của giá vàng bằng mô hình ARCH(1) và GARCH(1,1) nhằm xác định biến động giá trong thời gian nghiên cứu.

• Áp dụng công thức Black-Scholes để định giá hợp đồng quyền chọn vàng, từ đó đánh giá tính khả thi và hiệu quả của công cụ này trong thị trường vàng Việt Nam.

Timeline nghiên cứu kéo dài từ năm 2013 đến 2014, tập trung vào thu thập dữ liệu, phân tích mô hình và đề xuất giải pháp phát triển thị trường quyền chọn vàng.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Thị trường quyền chọn vàng tại Việt Nam còn sơ khai: Số lượng hợp đồng phái sinh vàng và giá trị giao dịch còn hạn chế so với thị trường vàng thế giới, tuy nhiên có xu hướng tăng trưởng rõ rệt trong giai đoạn 2012-2014.

2. Chuỗi lợi suất giá vàng có tính dừng và phân phối gần chuẩn: Kết quả kiểm định cho thấy chuỗi lợi suất giá vàng phù hợp với giả định phân phối chuẩn, tạo điều kiện thuận lợi cho việc áp dụng mô hình Black-Scholes.

3. Độ bất ổn giá vàng được ước lượng chính xác bằng mô hình GARCH(1,1): Mô hình này cho thấy độ biến động giá vàng có xu hướng tăng trong các giai đoạn biến động mạnh, hỗ trợ việc định giá quyền chọn chính xác hơn.

4. Mô hình Black-Scholes phù hợp để định giá quyền chọn vàng tại Việt Nam: Giá trị quyền chọn tính theo mô hình tương thích với giá thị trường, giúp nhà đầu tư có công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu quả. Ví dụ, quyền chọn mua có giá trị nội tại và giá trị thời gian tăng khi giá vàng tăng, phù hợp với lý thuyết.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân của sự phát triển chậm của thị trường quyền chọn vàng tại Việt Nam là do thiếu các sản phẩm phái sinh đa dạng và cơ sở hạ tầng thị trường chưa hoàn thiện. So với các thị trường vàng phát triển trên thế giới, Việt Nam còn nhiều hạn chế về thanh khoản và nhận thức của nhà đầu tư.

Việc áp dụng mô hình Black-Scholes được hỗ trợ bởi dữ liệu thực tế và kiểm định chuỗi lợi suất, cho thấy mô hình này có thể áp dụng hiệu quả trong điều kiện thị trường Việt Nam. Kết quả này tương đồng với các nghiên cứu quốc tế về định giá quyền chọn vàng.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ giá vàng thế giới và Việt Nam trong 5 năm, biểu đồ số lượng và giá trị hợp đồng phái sinh vàng, cùng bảng kiểm định tính phân phối chuẩn và ước lượng mô hình GARCH, giúp minh họa rõ nét các phát hiện.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Xây dựng và hoàn thiện khung pháp lý cho giao dịch quyền chọn vàng: Cơ quan quản lý cần ban hành các quy định rõ ràng về giao dịch quyền chọn vàng trong vòng 12 tháng tới nhằm tạo môi trường pháp lý minh bạch, giảm thiểu rủi ro pháp lý cho nhà đầu tư.

2. Phát triển sản phẩm quyền chọn vàng đa dạng và linh hoạt: Các tổ chức tài chính và ngân hàng thương mại nên nghiên cứu và triển khai các sản phẩm quyền chọn mua, quyền chọn bán với các kỳ hạn và mức giá thực hiện khác nhau, nhằm đáp ứng nhu cầu phòng ngừa rủi ro của nhà đầu tư trong 18 tháng tới.

3. Tăng cường đào tạo và nâng cao nhận thức cho nhà đầu tư: Các chương trình đào tạo, hội thảo về công cụ phái sinh và kỹ thuật định giá quyền chọn cần được tổ chức thường xuyên, giúp nhà đầu tư hiểu rõ lợi ích và rủi ro, từ đó tăng cường sự tham gia thị trường.

4. Ứng dụng công nghệ thông tin trong quản lý và giao dịch quyền chọn vàng: Đẩy mạnh phát triển hệ thống giao dịch điện tử, quản lý rủi ro và minh bạch thông tin nhằm nâng cao hiệu quả và tính thanh khoản của thị trường trong vòng 24 tháng tới.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức kinh doanh vàng: Nghiên cứu cung cấp kiến thức về cách sử dụng hợp đồng quyền chọn vàng để phòng ngừa rủi ro biến động giá, giúp tối ưu hóa chiến lược đầu tư.

2. Ngân hàng thương mại và công ty chứng khoán: Tài liệu hỗ trợ phát triển sản phẩm phái sinh vàng, nâng cao năng lực định giá và quản lý rủi ro trong kinh doanh vàng.

3. Cơ quan quản lý thị trường tài chính và vàng: Cung cấp cơ sở khoa học để xây dựng chính sách, quy định về giao dịch quyền chọn vàng, góp phần phát triển thị trường minh bạch và bền vững.

4. Giảng viên và sinh viên ngành tài chính, kinh tế: Là tài liệu tham khảo chuyên sâu về lý thuyết và ứng dụng mô hình định giá quyền chọn, đồng thời cập nhật thực trạng thị trường vàng Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

1. Hợp đồng quyền chọn vàng là gì?
   Hợp đồng quyền chọn vàng là công cụ tài chính cho phép người sở hữu quyền mua hoặc bán vàng tại mức giá xác định trong một khoảng thời gian nhất định, giúp phòng ngừa rủi ro biến động giá vàng.

2. Mô hình Black-Scholes áp dụng như thế nào trong định giá quyền chọn vàng?
   Mô hình sử dụng các biến số như giá vàng hiện tại, giá thực hiện, thời gian đến đáo hạn, lãi suất phi rủi ro và độ biến động để tính giá trị hợp đồng quyền chọn, giúp nhà đầu tư đánh giá chính xác giá trị quyền chọn.

3. Tại sao cần phát triển thị trường quyền chọn vàng tại Việt Nam?
   Thị trường quyền chọn vàng giúp nhà đầu tư và doanh nghiệp kinh doanh vàng giảm thiểu rủi ro do biến động giá, tăng tính thanh khoản và đa dạng hóa sản phẩm tài chính trên thị trường vàng trong nước.

4. Độ bất ổn giá vàng được ước lượng như thế nào?
   Độ bất ổn được ước lượng qua mô hình ARCH và GARCH dựa trên chuỗi lợi suất giá vàng, phản ánh mức độ biến động giá trong quá khứ và dự báo biến động tương lai.

5. Những yếu tố nào ảnh hưởng đến giá quyền chọn vàng?
   Giá quyền chọn vàng chịu ảnh hưởng bởi giá thị trường của vàng, giá thực hiện, thời gian đến đáo hạn, lãi suất phi rủi ro và độ biến động của giá vàng. Ví dụ, giá quyền chọn mua tăng khi giá vàng tăng và thời gian đáo hạn dài hơn.

Kết luận

• Luận văn đã phân tích chi tiết về hợp đồng quyền chọn vàng và thực trạng thị trường quyền chọn vàng tại Việt Nam trong giai đoạn 2009-2014.
• Ứng dụng mô hình Black-Scholes cùng mô hình ước lượng độ bất ổn ARCH, GARCH giúp định giá quyền chọn vàng chính xác, phù hợp với điều kiện thị trường Việt Nam.
• Thị trường quyền chọn vàng tại Việt Nam còn nhiều tiềm năng phát triển, cần hoàn thiện khung pháp lý và đa dạng hóa sản phẩm.
• Đề xuất các giải pháp cụ thể nhằm thúc đẩy phát triển thị trường quyền chọn vàng, nâng cao nhận thức và năng lực quản lý rủi ro cho nhà đầu tư.
• Các bước tiếp theo bao gồm triển khai nghiên cứu sâu hơn về các sản phẩm phái sinh mới, xây dựng hệ thống giao dịch điện tử và đào tạo chuyên sâu cho các bên liên quan.

Hành động ngay hôm nay để tận dụng cơ hội phát triển thị trường quyền chọn vàng tại Việt Nam và bảo vệ hiệu quả tài sản đầu tư của bạn!

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: TONG QUAN VE HỢP DONG QUYEN CHỌN 1.1 Một số khái niệm cơ bản về hợp đồng quyền chon 1.1 Chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh là các công cụ tài chính có nguồn gốc từ chứng khoán và có quan hệ chặt chẽ với các chứng khoán gốc. Các chứng khoán phái sinh được hình thành do nhu cầu giao dịch của người mua và người bán và phát triển phụ thuộc vào mức độ phát triển của thị trường chứng khoán. Có thể phân loại chứng khoán phái sinh thành các loại như sau: - Quyền mua trước - Chứng khế - Hợp đồng kỳ hạn - Hợp đồng tương lai - Quyén chon 1.2 Quyền chọn Hợp đồng quyền chọn là một hợp đồng cho phép người nắm giữ nó được mua (nếu là quyền mua) hoặc được bán (nếu là quyền bán) một khối lượng hàng hóa cơ sở nhất định tại một mức giá xác định và trong một thời gian nhất định. Khác với việc sở hữu một hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng tương lai buộc phải mua hoặc bán các tài sản cơ sở trong tương lai, người sử dụng hợp đồng quyền chọn có thé lựa chọn xem có nên mua (call) hay bán (put) một tài sản cơ sở trong tương lai tại mức giá thực hiện được xác định vào ngày hôm nay.

Khả năng lực chọn có thể tạo ra các khoản thanh toán không cân xứng, nghĩa là người sở hữu hợp đồng quyền chọn có thê từ chối cơ hội mua hay bán một tài sản. Trên thực tế người sở hữu hợp đồng quyền chọn sẽ từ chối thực hiện hợp đồng nếu giá này bat lợi so với giá thực hiện của hợp đồng, ngược lại nếu mức giá thuận lợi họ sẽ thực hiện quyền mua hay bán tài sản. - Nếu căn cứ vào tính chất đối với quyền mua hay quyền bán thì quyền chọn chia làm hai loại là quyền chọn mua (call option) và quyền chọn bán (put option). Quyền chọn mua trao cho người nắm giữ quyền mua tài sản vào một ngày nhất định với một giá xác định.

Quyền chọn bán trao cho người nắm giữ quyền bán tài sản vào một ngày nhất định với một giá xác định. Ngày nêu trên hợp đồng là ngày đáo hạn hay là ngày thực hiện và giá nêu trên hợp đồng là giá quyền chọn. - Nếu căn cứ vào tính chất thời gian thì hợp đồng quyền chọn được chia làm hai loại: hợp đồng quyền chọn kiêu Mỹ và hợp đồng quyền chọn kiểu Châu Âu. Một hợp đồng quyền chọn Mỹ có thể được thực hiện vào bất kỳ thời điểm nào cho đến tận ngày đáo hạn.Một quyền chọn Châu Âu có thể được thực hiện vào ngày đáo hạn.

Có bốn chiến lược cơ bản trong giao dịch quyền chọn là: mua quyền chọn mua, bán quyên chọn mua, mua quyên chọn bán và bán quyên chọn bán.3 Tài sản cơ sở Cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu, trái phiếu, chỉ số trái phiếu, ngoại tê, hay hợp đồng tương lai. Các ký hiệu: So = Giá tai san cơ sở hiện tại X = Giá thực hiện T = Thời gian cho đến khi đáo hạn r = Lãi suất phi rủi ro Sy = Giá tài sản cơ sở tại thời điểm đáo hạn quyền chọn, tức là sau khoảng thời gian T €(Sạ,T,X) = Giá quyền chon mua với giá tài sản cơ sở hiện tại là Sp, thời gian cho đến lúc đáo hạn là T, giá thực hiện là X Œ„ (So, T,X) =Giá quyền chọn mua kiều Mỹ Œ„(Sạ, TT, X) =Giá quyền chọn mua kiểu Châu Âu P(Sạ,T,X) = Giá quyền chọn bán với giá tài sản cơ sở hiện tại là Sp, thời gian cho đến lúc đáo hạn là T, giá thực hiện là X P„(Sạ,T, X) =Giá quyền chọn bán kiểu Mỹ P,(Sạ,T, X) =Giá quyền chọn bán kiểu Châu Âu 1.2 Các bộ phận cấu thành nên giá quyền chon 1.1 Giá trị nội tại của quyền Giá trị nội tại của một quyền chọn là giá trị mà người nắm giữ quyền chọn sẽ nhận được bằng cách thực hiện quyền ngay lập tức. Đối với một quyền chon mua, nếu giá trị thực hiện quyền thấp hơn giá của tài sản cơ sở, quyền chọn mua đó được coi là lãi.Một quyền chọn có mức giá thực thi ngang bằng với giá hiện hành của tài sản cơ sở được coi là hòa vốn, nếu còn thấp hơn giá hiện hành của tài sản cơ sở thì bị coi là lỗ. Trong cả hai trường hợp quyền chọn mang lại khoản lỗ và hòa vốn đều có giá trị nội tại băng không bởi vì người thực hiện quyền không thu được lãi.

Đối với quyền chọn bán thì ngược lại, người thực hiện quyền sẽ có lãi nếu giá thực hiện quyền cao hơn giá hiện hành của tài sản cơ sở và sẽ bị lỗ nếu giá thực hiện quyền thấp hơn thị trường của tài sản cơ sở 1.2 Giá trị thời gian của quyền Giá trị thời gian của một quyền chọn là khoản chênh lệch giữa giá của quyền so với giá trị nội tại. Thời gian cho đến khi đáo hạn của quyền càng dài thì giá trị thời gian của quyền càng lớn, bởi vì người mua quyền chọn hy vọng rằng vào một thời điểm nào đó trước khi hết hiệu lực, những thay đối về giá của tài sản cơ sở trên thị trường sẽ làm tăng giá trị của các quyền chọn, do đó họ sẵn sàng trả một khoản tiền chênh lệch trên giá trị nội tại.3 Nguyên tắc cơ bản để định giá quyền chọn Định giá quyền chọn dựa trên 2 nguyên lý cơ bản - Nguyên lý không có cơ lợi - Lập danh mục phòng hộ hoàn hảo 1.1 Nguyên tắc định giá quyền chọn mua 1.1Giá trị thấp nhất của quyền chọn mua Một quyền chon mua là một công cụ với nghĩa vụ pháp lý giới hạn.Nếu người mua quyền chọn thấy rằng thực hiện quyền chọn là có lợi, quyền chọn đó sẽ được thực hiện.Nếu thực hiện quyền chọn sẽ làm giảm sự giàu có của người sở hữu quyền chọn, người mua sẽ không thực hiện.Quyền chọn không thể có giá tri âm, vi người mua không bị bắt buộc phải thực hiện quyền chọn.1: Giá trị thấp nhất của quyền chọn mua kiểu Châu Âu và kiểu Mỹ (a) Giá quyền chọn kiêu Châu Âu lạ) S E = lon C © = z‹q4) ES 5 a << lẻ) 0 ¬ : Gia tài sản cơ sở (So) (b) Quyền chọn kiểu Mỹ œ@ 5 E = jon = © = rO Es 5 z s 5 Max (0,X- ax( 0 xX Gia tài san cơ sở (So) Trong hình 1.1, giá quyền chon nằm trong vùng mau sam Giá trị thấp nhất của một quyền chọn được gọi là giá trị nội tại, hay còn gọi là giá trị cân bằng, hoặc giá trị thực hiện. Gia trị nội tại là gia trị mà người mua quyền chọn mua nhận được khi thực hiện quyền chọn và là giá trị mà người bán quyền chọn mua từ bỏ khi quyền chọn được thực hiện. Khái niệm giá trị nội tại chỉ áp dụng đối với quyền chọn mua kiểu Mỹ, vì quyền chọn mua kiểu Châu Âu chỉ có thé thực hiện vào ngày đáo hạn.

Giá quyền chọn mua kiêu Mỹ thường lớn hơn giá trị nội tại của nó. Chênh lệch giữa giá quyền chọn và giá trị nội tại được gọi là giá trị thời gian hay giá trị đầu cơ của quyền chọn mua, được định nghĩa là Œ„(Sạ,T, X) — Max(0, Sy — X). Giá trị thời gian phản ảnh những gì mà nhà kinh doanh sẵn sảng chỉ trả cho sự không chắc chắn của tài sản cơ sở. Gia tri thời gian tăng cùng chiêu với thời gian tính cho đên khi đáo hạn.2Giá trị tối da của quyền chọn mua Quyền chọn mua có giá trị tối đa: C(Sạ,T,X) = Sp Quyền chọn mua là một kênh mà nhà đầu tư có thể mua tài sản cơ sở.Điều mà người ta mong muốn đạt được nhiều nhất từ quyền chọn mà là giá trị của tài sản cơ sở trừ đi giá thực hiện.Ngay cả khi giá thực hiện là 0, không ai có thể trả nhiều tiên dé mua quyền chọn mua hon là dé mua tài sản cơ sở.Tuy nhiên, có một quyền chọn mua đáng giá bang với giá tài sản cơ sở là quyên chọn mua có kỳ hạn vĩnh viễn.2: Giá trị tối thiếu và tối đa của quyền chọn mua kiểu Châu Âu và Mỹ (a) Quyền chọn kiểu Châu Âu hmọuan qcáuyên So N A Z Gi Gia tài sản cơ sở (So) (b) Quyên chọn kiểu Mỹ cGquhmiyoáaên So Max(0,So- x Gia tài sản cơ sở (So) 1.3Giá trị của quyền chọn mua khi đáo hạn Giá tri của quyền chọn mua lúc đáo hạn được thể hiện như sau: C(Sạ,T,X) = Max(0, S+ — X) Vì quyền chọn đã đến thời điểm đáo hạn, giá quyền chọn không còn chứa đựng giá trị thời gian.

Triển vọng tăng lên trong tương lại của giá tài sản cơ sở không còn liên quan đến giá của quyền chọn đang đáo hạn, tức là đơn giản chỉ còn lại giá trị nội tại. Khi đáo hạn quyền chọn kiểu Mỹ và kiểu Châu Âu là các công cụ giống nhau. Vì vậy, quy tắc này đúng cho tat cả hai loại quyền chọn.3: Giá trị của quyền chọn mua tại thời điểm đáo hạn fa} 5 = = 2 C(S7,0,X)__ y f=) ro al 5 =œ = Max(0,So0-X) Giá tài sản cơ sở tại thời điểm đáo han (Sr) 1.4Tác động của thời gian đến khi đáo hạn Xét hai quyền chọn kiêu Mỹ chỉ khác nhau thời gian cho đến khi đáo hạn. Một quyền chọn có thời gian đến khi đáo hạn là T, và có giá Œ„(Sạ, T;,X) và quyền chon còn lại có thời gian đến khi đáo hạn là T; và giá là Œ„(Sạ, T;,X).

Giả định T, > T¡ và hôm nay là ngày đáo han của quyền chọn có thời hạn ngắn hơn. Giá tài sản cơ sở là Sz. Gia quyền chọn dang dao han là Max(0,S) — X). Quyền chon thứ hai có thời gian đến khi đáo hạn là T; — T,.

Giá trị tối thiểu của nó là Max(0,S; — X). Vì vậy, khi quyền chọn có thời hạn ngắn hơn đáo han, giá trị của nó là giá trị thấp nhất của quyền chọn có thời hạn dài hơn. Vì vậy: Cz (So, T2,X) = G„(Sạ,T¡,X}) Thông thường quyền chọn có thời gian đáo hạn dai hơn thì có giá trị lớn hơn, nhưng nếu nó không có giá trị thời gian khi quyền chọn ngắn hơn đáo hạn, hai quyền chọn sẽ không có cùng một giá.Điều này có thé xảy ra khi giá của cô phiếu cơ sở rất cao hoặc rất thấp. 11 Giá trị thời gian của một quyền chọn mua thay đổi theo thời gian đến khi đáo han và chênh lệch giữa giá cổ phiếu và giá thực hiện.

Các nhà đầu tư chi trả cho giá trị thời gian của quyền chọn mua dựa trên độ bất 6n của giá tài sản cơ sở trong tương lai.