Nghiên cứu mối quan hệ giữa thanh khoản và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu trên thị trường chứng khoán ...

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu mối quan hệ giữa thanh khoản và tỷ suất sinh lợi vượt trội của cổ phiếu trên thị trường chứng khoán, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề

• Tác giả: Vũ Thị Cẩm Ly
• Người hướng dẫn: GS. Trần Ngọc Thơ
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Mối Quan Hệ Giữa Thanh Khoản Và Tỷ Suất Sinh Lợi Vượt Trội Của Cổ Phiếu Trên Thị Trường Chứng Khoán Thành Phố Hồ Chí Minh Giai Đoạn 2009 – 2015
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ kinh tế
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Lý do nghiên cứu đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.4. Phương pháp nghiên cứu
• 1.5. Cấu trúc luận văn
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM
• 2.1. Lý thuyết về thanh khoản và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu
• 2.2. Lý thuyết về thanh khoản
• 2.3. Lý thuyết về tỷ suất sinh lợi cổ phiếu
• 2.3.1. Mô hình định giá tài sản vốn (Capital asset pricing model – CAPM)
• 2.3.2. Mô hình 3 nhân tố Fama-French (1992)
• 2.3.3. Mô hình 4 nhân tố Carhart (1997)
• 2.4. Nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới
• 3. CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.2. Phương pháp nghiên cứu
• 3.3. Cách thức hình thành và phương pháp tính toán các biến
• 3.4. Tỷ suất sinh lợi vượt trội của cổ phiếu
• 4. CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Phân tích thống kê mô tả các nhân tố
• 4.2. Kiểm định mô hình
• 4.3. Kết quả hồi quy giữa TSSL vượt trội của cổ phiếu với các phần bù rủi ro
• 4.4. Kết quả hồi quy khi chưa xem xét yếu tố thanh khoản
• 4.5. Kết quả hồi quy khi sắp xếp các cổ phiếu theo beta thanh khoản
• 4.5.1. Sắp xếp theo beta thanh khoản với thước đo Amihud
• 4.5.2. Sắp xếp theo beta thanh khoản với thước đo Turnover rate
• 4.5.3. Sắp xếp theo beta thanh khoản với thước đo Spread
• 4.6. Mô hình ngưỡng
• 4.6.1. Xác định ngưỡng tiềm năng
• 4.6.2. Kiểm định hiệu ứng ngưỡng
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Kết luận chung
• 5.2. Hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo
• DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
• DANH MỤC PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về thanh khoản và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tại HOSE

Thanh khoản và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu là hai yếu tố quan trọng trong đầu tư chứng khoán. Thanh khoản cổ phiếu đề cập đến khả năng chuyển đổi cổ phiếu thành tiền mặt mà không làm giảm giá trị. Trong khi đó, tỷ suất sinh lợi phản ánh mức lợi nhuận mà nhà đầu tư có thể thu được từ việc nắm giữ cổ phiếu. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa hai yếu tố này trên thị trường chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE) trong giai đoạn 2009-2015.

1.1. Định nghĩa thanh khoản và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu

Thanh khoản cổ phiếu được hiểu là khả năng mua bán cổ phiếu mà không làm thay đổi giá trị của nó. Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu là tỷ lệ phần trăm lợi nhuận thu được từ việc đầu tư vào cổ phiếu. Cả hai yếu tố này đều ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư.

1.2. Tầm quan trọng của thanh khoản trong đầu tư

Thanh khoản cao giúp nhà đầu tư dễ dàng thực hiện giao dịch mà không gặp khó khăn. Điều này đặc biệt quan trọng trong các tình huống cần thanh khoản nhanh chóng, như khi thị trường biến động mạnh.

II. Vấn đề và thách thức trong nghiên cứu thanh khoản và tỷ suất sinh lợi

Mặc dù có nhiều nghiên cứu về mối quan hệ giữa thanh khoản cổ phiếu và tỷ suất sinh lợi, nhưng vẫn còn nhiều thách thức. Một số nghiên cứu không đạt được kết luận thống nhất về mối quan hệ này. Các yếu tố như biến động thị trường và sự khác biệt trong cách đo lường thanh khoản có thể gây ra những kết quả khác nhau.

2.1. Các yếu tố ảnh hưởng đến thanh khoản cổ phiếu

Các yếu tố như khối lượng giao dịch, số lượng nhà đầu tư tham gia và thông tin thị trường có thể ảnh hưởng đến thanh khoản. Nghiên cứu cần xem xét các yếu tố này để có cái nhìn toàn diện hơn.

2.2. Khó khăn trong việc đo lường tỷ suất sinh lợi

Việc đo lường tỷ suất sinh lợi có thể gặp khó khăn do sự biến động của thị trường. Các nhà nghiên cứu cần sử dụng các mô hình phù hợp để đảm bảo tính chính xác của kết quả.

III. Phương pháp nghiên cứu mối quan hệ giữa thanh khoản và tỷ suất sinh lợi

Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy phân vị để phân tích mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi cổ phiếu và thanh khoản cổ phiếu. Phương pháp này cho phép đánh giá mối quan hệ trong các điều kiện thị trường khác nhau, từ đó đưa ra những kết luận chính xác hơn.

3.1. Mô hình hồi quy phân vị

Mô hình hồi quy phân vị giúp phân tích mối quan hệ giữa các biến trong các điều kiện khác nhau. Điều này giúp xác định rõ hơn ảnh hưởng của thanh khoản đến tỷ suất sinh lợi.

3.2. Các chỉ số thanh khoản được sử dụng

Nghiên cứu sử dụng các chỉ số như chỉ số thanh khoản và biến động giá cổ phiếu để đo lường thanh khoản. Các chỉ số này sẽ giúp đánh giá chính xác hơn mối quan hệ giữa thanh khoản và tỷ suất sinh lợi.

IV. Kết quả nghiên cứu về thanh khoản và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tại HOSE

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa thanh khoản cổ phiếu và tỷ suất sinh lợi. Cụ thể, những cổ phiếu có thanh khoản cao thường mang lại tỷ suất sinh lợi cao hơn. Điều này cho thấy rằng nhà đầu tư nên chú ý đến thanh khoản khi đưa ra quyết định đầu tư.

4.1. Phân tích kết quả hồi quy

Kết quả hồi quy cho thấy rằng thanh khoản có ảnh hưởng đáng kể đến tỷ suất sinh lợi. Các cổ phiếu có thanh khoản cao thường có tỷ suất sinh lợi vượt trội hơn so với các cổ phiếu có thanh khoản thấp.

4.2. Ứng dụng thực tiễn từ kết quả nghiên cứu

Nhà đầu tư có thể sử dụng thông tin về thanh khoản để đưa ra quyết định đầu tư hợp lý hơn. Việc lựa chọn cổ phiếu có thanh khoản cao có thể giúp tối ưu hóa lợi nhuận.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng có mối quan hệ tích cực giữa thanh khoản cổ phiếu và tỷ suất sinh lợi. Tuy nhiên, cần có thêm nhiều nghiên cứu để làm rõ hơn mối quan hệ này trong các điều kiện thị trường khác nhau. Tương lai, nghiên cứu có thể mở rộng ra các thị trường khác để so sánh và rút ra những bài học kinh nghiệm.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu khẳng định rằng thanh khoản là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu. Điều này có thể giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư chính xác hơn.

5.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo

Nghiên cứu có thể mở rộng ra các thị trường khác và áp dụng các mô hình khác nhau để kiểm tra tính chính xác của kết quả. Điều này sẽ giúp làm rõ hơn mối quan hệ giữa thanh khoản và tỷ suất sinh lợi.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH ------------------ VŨ THỊ CẨM LY MỐI QUAN HỆ GIỮA THANH KHOẢN VÀ TỶ SUẤT SINH LỢI VƯỢT TRỘI CỦA CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH GIAI ĐOẠN 2009 – 2015 Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS. TRẦN NGỌC THƠ TP. Hồ Chí Minh - Năm 2015 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cứu của riêng tôi dưới sự hướng dẫn khoa học của GS. Trần Ngọc Thơ. Các số liệu được thu thập từ thực tế, xử lý trung thực và khách quan. Tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm về nội dung và tính trung thực của đề tài này. Hồ Chí Minh, ngày 30 tháng 10 năm 2015 Người cam đoan Vũ Thị Cẩm Ly TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU . Lý do nghiên cứu đề tài . Mục tiêu nghiên cứu. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu . Cấu trúc luận văn . 3 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM . Lý thuyết về thanh khoản và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu . Lý thuyết về thanh khoản . Lý thuyết về tỷ suất sinh lợi cổ phiếu . Mô hình định giá tài sản vốn . Mô hình 3 nhân tố Fama – French (1992) . Mô hình 4 nhân tố Carhart (1997) . Nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới . 9 CHƯƠNG 3 : DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3. Dữ liệu nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu . Cách thức hình thành và phương pháp tính toán các biến . Tỷ suất sinh lợi vượt trội của cổ phiếu . 22 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Nhân tố thị trường . Nhân tố quy mô và nhân tố giá trị . Nhân tố momentum . Nhân tố thanh khoản . Tổng hợp cách tính toán, nguồn gốc các chỉ tiêu trong mô hình . Phương pháp hồi quy và kiểm định . Phương pháp hồi quy phân vị . Mô hình ngưỡng (Hansen, 2000) . 30 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU . Phân tích thống kê mô tả các nhân tố . Kiểm định mô hình. Kết quả hồi quy giữa TSSL vượt trội của cổ phiếu với các phần bù rủi ro . Kết quả hồi quy khi chưa xem xét yếu tố thanh khoản . Kết quả hồi quy khi sắp xếp các cổ phiếu theo beta thanh khoản . Sắp xếp theo beta thanh khoản với thước đo Amihud . Sắp xếp theo beta thanh khoản với thước đo Turnover rate . Sắp xếp theo beta thanh khoản với thước đo Spread . Mô hình ngưỡng . Xác định ngưỡng tiềm năng . Kiểm định hiệu ứng ngưỡng . 55 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN . Kết luận chung . Hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo . 61 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC PHỤ LỤC TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh HOSE Sàn giao dịch chứng khoán TP. HCM CAPM Mô hình định giá tài sản vốn TSSL Tỷ suất sinh lợi SMB Nhân tố quy mô (Small minus Big) HML Nhân tố giá trị (High minus Low) WML Nhân tố momentum (Winner minus Loser) ME Giá trị vốn hóa thị trường BE/ME Tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường NYSE Sàn giao dịch chứng khoán New York AMEX Sàn giao dịch chứng khoán Mỹ NASDAQ National Association of Securities Dealers Automated Quotation System TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1. Lý do nghiên cứu đề tài Tính thanh khoản được xem là việc chuyển đổi một tài sản thành tiền mặt một cách dễ dàng mà không bị sụt giảm giá cả và không phát sinh chi phí kèm theo. Vì vậy, khi quyết định giao dịch một loại cổ phiếu, nhà đầu tư thường xem xét mức thanh khoản và tỷ suất sinh lợi tương ứng của cổ phiếu để thực hiện các chiến lược đầu tư phù hợp cho từng cổ phiếu đó. Hiện nay, nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến mối quan hệ của thanh khoản và tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu ngày càng được quan tâm ở các thị trường đang phát triển nói chung và Việt Nam nói riêng. Tuy nhiên, các tác giả nghiên cứu ảnh hưởng của thanh khoản lên tỷ suất sinh lợi vượt trội trong một khoảng thời gian liên tục bất kể tình hình thị trường tốt hay xấu, như vậy có thể tạo ra các quan sát nhiễu làm ảnh hưởng đến kết quả nghiên cứu. Ngoài ra, kết quả nghiên cứu của các tác giả chưa đi đến kết luận thống nhất về mối quan hệ của thanh khoản và tỷ suất sinh lợi vượt trội của cổ phiếu. Dựa trên nền tảng lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm trước đó, đặc biệt là nghiên cứu của Tsung-wu Ho và Shu-Hwa Chang (2015), luận văn “Mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi vượt trội và thanh khoản cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2009-2015” được thực hiện để trả lời cho các câu hỏi: - Liệu có tồn tại mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi vượt trội và thanh khoản của các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh hay không? - Mối quan hệ này có bền vững khi sử dụng các mô hình định giá và các thước đo thanh khoản khác nhau cũng như trong các giai đoạn khác nhau hay không? 1. Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là nghiên cứu được mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi vượt trội của cổ phiếu và thanh khoản cổ phiếu để trên cơ sở đó, các nhà đầu tư có thể đưa ra những dự đoán về diễn biến giá cổ phiếu dựa vào các thông tin liên TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 quan đến vấn đề thanh khoản của các cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu Luận văn nghiên cứu tỷ suất sinh lợi vượt trội của cổ phiếu trong mối quan hệ với rủi ro thanh khoản, rủi ro hệ thống, quy mô, tỷ lệ giá trị sổ sách trên vốn hóa thị trường. Phạm vi nghiên cứu là các cổ phiếu của các công ty phi tài chính được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán HOSE từ tháng 4 năm 2009 đến tháng 6 năm 2015. Tác giả chọn năm 2009 làm năm bắt đầu vì trong năm này, sàn HOSE bắt đầu sử dụng hệ thống giao dịch trực tuyến, làm cải thiện đáng kể thanh khoản chứng khoán so với giai đoạn trước đó. Ngoài ra, để nghiên cứu sự khác biệt của các mối quan hệ này trong những tình hình thị trường khác nhau, tác giả phân tích khả năng giải thích tỷ suất sinh lợi cổ phiếu của các nhân tố tren 2 giai đoạn mẫu phụ: 2009-2011 và 2012-2015. Nguyên nhân tác giả chọn cách phân chia thành 2 giai đoạn như vậy là do giai đoạn 2009-2011 là giai đoạn chứng kiến hầu hết các kỷ lục xấu nhất của thị trường chứng khoán Việt Nam nói chung và HOSE nói riêng kể từ lúc thành lập. Năm 2009, VN-Index rơi xuống mức đáy. Năm 2011, tổng huy động của thị trường chứng khoán giảm 90% so với năm 2010. Trên sàn HOSE, số cổ phiếu và chứng chỉ quỹ dưới mệnh giá có đến 162 mã, chiếm gần 53% trên tổng số 306 mã đang niêm yết. Giá trị và khối lượng giao dịch bình quân 1 phiên tính cho HOSE (theo phương thức khớp lệnh) trong năm 2011 có sự sụt giảm rõ rệt so với năm 2010 được thể hiện trong bảng 1. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Khối lượng và giá trị giao dịch sàn HOSE năm 2010-2011 Thời điểm KLGD bình quân/phiên GTGD bình quân/phiên (khớp lệnh) (khớp lệnh) (đơn vị: tỷ đồng) Quý 1-2010 40.vn Với diễn biến thị trường như vậy, tác giả cho rằng việc phân chia thành 2 giai đoạn mẫu phụ như vậy là hợp lý. Phương pháp nghiên cứu Luận văn sử dụng phương pháp hồi quy phân vị (Quantile Regression), cụ thể là hồi quy trung vị thông qua phần mềm thống kê Stata 12 và sử dụng mô hình ngưỡng với sự trợ giúp của phần mềm Excel và Stata 12. Cấu trúc luận văn Ngoài phần tóm tắt, danh mục bảng, danh mục các chữ viết tắt, phụ lục, tài liệu tham khảo, luận văn được trình bày gồm 5 chương như sau: Chương 1: Giới thiệu đề tài. Trong chương này, tác giả tóm tắt các nội dung chính của đề tài như lý do, mục tiêu, phạm vi và phương pháp nghiên cứu. Chương 2: Cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới. Trong chương này, tác giả trình bày các lý thuyết liên quan đến thanh khoản và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu; đồng thời, tóm tắt kết quả các nghiên cứu thực nghiệm trước TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 4 đó liên quan đến mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi vượt trội và tính thanh khoản của cổ phiếu. Chương 3: Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu. Trong chương này, tác giả trình bày phương pháp nghiên cứu, nguồn dữ liệu và đồng thời mô tả biến được sử dụng trong bài nghiên cứu. Chương 4: Nội dung và kết quả nghiên cứu. Trong chương này, tác giả phân tích ảnh hưởng của tính thanh khoản lên tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán HOSE. Tác giả sử dụng 3 mô hình định giá tài sản và 3 thước đo đại diện cho thanh khoản để làm vững kết quả nghiên cứu. Chương 5: Kết luận. Trong chương này, tác giả tổng kết các vấn đề nghiên cứu, các hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2. Lý thuyết về thanh khoản và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu 2. Lý thuyết về thanh khoản Tính thanh khoản của tài sản được xem là việc chuyển đổi một tài sản thành tiền mặt một cách dễ dàng mà không bị sụt giảm giá cả và không phát sinh chi phí kèm theo. Nếu một tài sản không có tính thanh khoản hoặc tính thanh khoản kém thì nhà đầu tư nắm giữ tài sản đó sẽ gặp khó khăn trong việc bán tài sản do khó tìm người mua hoặc phải chấp nhận bán tài sản với giá thấp. Vì vậy, tính thanh khoản được xem là một yếu tố quan trọng trong việc ra quyết định đầu tư. Lý thuyết về tỷ suất sinh lợi cổ phiếu 2.