Ảnh Hưởng Của Quản Trị Tài Chính Đến Hiệu Quả Hoạt Động Doanh Nghiệp

Khám phá ảnh hưởng của quản trị tài chính đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, từ đó nâng cao khả năng cạnh tranh và phát triển bền vững.

• Tác giả: Nguyễn Thị Đan Phượng
• Người hướng dẫn: TS. Đỗ Thị Hà Thương
• Trường học: Trường Đại Học Ngân Hàng TP.Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Ảnh Hưởng Của Quản Trị Tài Chính Đến Hiệu Quả Hoạt Động Doanh Nghiệp
• Loại tài liệu: khóa luận tốt nghiệp
• Năm xuất bản: 2023
• Địa điểm: Thành phố Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI CẢM ƠN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
• 1.1. GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
• 1.2. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU
• 1.2.1. Mục tiêu tổng quát
• 1.2.2. Mục tiêu cụ thể
• 1.3. CÂU HỎI NGHIÊN CỨU
• 1.4. ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU
• 1.4.1. Đối tượng nghiên cứu
• 1.4.2. Phạm vi nghiên cứu
• 1.5. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 1.5.1. Dữ liệu nghiên cứu
• 1.5.2. Phương pháp nghiên cứu
• 1.6. ĐÓNG GÓP CỦA ĐỀ TÀI
• 1.7. KẾT CẤU BÀI KHÓA LUẬN
• 2. CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ LƯỢC KHẢO CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC
• 2.1. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH
• 2.1.1. Khái niệm
• 2.2. Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả quản trị tài chính của doanh nghiệp
• 2.2.1. Nhóm chỉ tiêu phản ánh tính thanh khoản
• 2.2.2. Nhóm chỉ tiêu phản ánh khả năng quản lý tài sản
• 2.3. HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP
• 2.3.1. Khái niệm hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
• 2.3.2. Chỉ tiêu đo lường hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
• 2.4. CÁC LÝ THUYẾT LIÊN QUAN
• 2.4.1. Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory)
• 2.4.2. Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade-Off Theory)
• 2.5. LƯỢC KHẢO CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC CÓ LIÊN QUAN
• 2.5.1. Nghiên cứu nước ngoài
• 2.5.2. Nghiên cứu trong nước
• 3. CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
• 4.1. THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN
• 4.2. PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN
• 4.3. PHÂN TÍCH HỒI QUY VỚI POOLED OLS, FEM VÀ REM
• 4.3.1. Kết quả hồi quy các mô hình OLS, FEM và REM
• 4.3.2. Kết quả kiểm định lựa chọn mô hình phù hợp
• 4.4. KIỂM ĐỊNH KẾT QUẢ HỒI QUY
• 4.4.1. Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến
• 4.4.2. Kiểm định hiện tượng tự tương quan
• 4.4.3. Kiểm định hiện tượng phương sai thay đổi
• 4.5. KHẮC PHỤC KHUYẾT TẬT CỦA MÔ HÌNH BẰNG PHƯƠNG PHÁP GLS
• 4.6. THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ
• 5.1. HÀM Ý QUẢN TRỊ
• 5.1.1. Đối với vòng quay khoản phải thu
• 5.1.2. Đối với vòng quay khoản phải trả
• 5.1.3. Đối với vòng quay vốn lưu động
• 5.1.4. Đối với việc quản trị nợ
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Tác Động Của Quản Trị Tài Chính Đến Hiệu Quả Hoạt Động Doanh Nghiệp

Quản trị tài chính (QTTC) đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao hiệu quả hoạt động doanh nghiệp (HQHĐ) tại Việt Nam. Nghiên cứu này nhằm làm rõ mối liên hệ giữa QTTC và HQHĐ, từ đó giúp các nhà quản lý có cái nhìn sâu sắc hơn về tầm quan trọng của việc quản lý tài chính trong bối cảnh nền kinh tế đang phát triển. Các yếu tố như tỷ suất sinh lời, vòng quay vốn và quản lý nợ sẽ được phân tích để xác định ảnh hưởng của chúng đến hiệu quả hoạt động.

1.1. Khái Niệm Quản Trị Tài Chính Và Hiệu Quả Hoạt Động Doanh Nghiệp

QTTC là quá trình lập kế hoạch, tổ chức và kiểm soát các hoạt động tài chính của doanh nghiệp. HQHĐ được đo lường qua các chỉ số như ROE, vòng quay vốn và tỷ lệ nợ. Sự hiểu biết về các khái niệm này là cần thiết để đánh giá tác động của QTTC đến hiệu quả hoạt động.

1.2. Tầm Quan Trọng Của Quản Trị Tài Chính Trong Doanh Nghiệp

QTTC không chỉ giúp doanh nghiệp tối ưu hóa lợi nhuận mà còn giảm thiểu rủi ro tài chính. Việc quản lý tài chính hiệu quả sẽ tạo ra nền tảng vững chắc cho sự phát triển bền vững của doanh nghiệp trong môi trường cạnh tranh khốc liệt.

II. Những Thách Thức Trong Quản Trị Tài Chính Tại Việt Nam

Mặc dù QTTC có vai trò quan trọng, nhưng doanh nghiệp tại Việt Nam vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức. Các vấn đề như thiếu hụt thông tin tài chính, sự biến động của thị trường và áp lực từ các quy định pháp lý là những yếu tố cản trở hiệu quả quản lý tài chính.

2.1. Thiếu Thông Tin Tài Chính Đáng Tin Cậy

Nhiều doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc thu thập và phân tích dữ liệu tài chính. Điều này dẫn đến quyết định quản lý không chính xác, ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động.

2.2. Biến Động Thị Trường Và Rủi Ro Tài Chính

Sự biến động của thị trường tài chính có thể gây ra rủi ro lớn cho doanh nghiệp. Các nhà quản lý cần có chiến lược ứng phó kịp thời để giảm thiểu tác động tiêu cực đến hiệu quả hoạt động.

III. Phương Pháp Quản Trị Tài Chính Hiệu Quả Để Tăng Cường Hiệu Quả Hoạt Động

Để nâng cao HQHĐ, doanh nghiệp cần áp dụng các phương pháp quản trị tài chính hiệu quả. Các chiến lược như tối ưu hóa vòng quay vốn, quản lý nợ hợp lý và cải thiện tỷ suất sinh lời sẽ được thảo luận trong phần này.

3.1. Tối Ưu Hóa Vòng Quay Vốn

Vòng quay vốn là chỉ số quan trọng phản ánh khả năng sử dụng tài sản để tạo ra doanh thu. Doanh nghiệp cần cải thiện quy trình quản lý hàng tồn kho và thu hồi nợ để tối ưu hóa vòng quay vốn.

3.2. Quản Lý Nợ Hợp Lý

Quản lý nợ là yếu tố then chốt trong QTTC. Doanh nghiệp cần cân nhắc giữa nợ ngắn hạn và dài hạn để đảm bảo khả năng thanh toán và tối ưu hóa chi phí vốn.

IV. Ứng Dụng Thực Tiễn Của Quản Trị Tài Chính Tại Doanh Nghiệp Việt Nam

Nghiên cứu thực tiễn cho thấy rằng các doanh nghiệp áp dụng QTTC hiệu quả thường có hiệu suất hoạt động cao hơn. Các chỉ số tài chính như ROE và tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu sẽ được phân tích để minh chứng cho mối liên hệ này.

4.1. Phân Tích Các Chỉ Số Tài Chính

Các chỉ số tài chính như ROE và tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cho thấy mối liên hệ chặt chẽ giữa QTTC và HQHĐ. Doanh nghiệp cần theo dõi và điều chỉnh các chỉ số này để cải thiện hiệu quả hoạt động.

4.2. Kết Quả Nghiên Cứu Từ Các Doanh Nghiệp Niêm Yết

Nghiên cứu trên 112 doanh nghiệp niêm yết cho thấy rằng các yếu tố quản lý tài chính có tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động. Điều này khẳng định tầm quan trọng của QTTC trong bối cảnh kinh tế hiện nay.

V. Kết Luận Và Tương Lai Của Quản Trị Tài Chính Tại Việt Nam

QTTC sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao HQHĐ của doanh nghiệp tại Việt Nam. Các nhà quản lý cần chú trọng đến việc cải thiện quy trình quản lý tài chính để đáp ứng yêu cầu ngày càng cao của thị trường.

5.1. Tầm Nhìn Tương Lai Của Quản Trị Tài Chính

Trong tương lai, QTTC sẽ cần phải thích ứng với các thay đổi của thị trường và công nghệ. Doanh nghiệp cần đầu tư vào công nghệ thông tin để cải thiện quy trình quản lý tài chính.

5.2. Khuyến Nghị Đối Với Doanh Nghiệp

Doanh nghiệp cần xây dựng chiến lược QTTC rõ ràng và hiệu quả. Việc đào tạo nhân viên về quản lý tài chính cũng là một yếu tố quan trọng để nâng cao hiệu quả hoạt động.

Nội dung chính

Bối cảnh và vấn đề nghiên cứu

Trong nền kinh tế thị trường đang phát triển như Việt Nam, quản trị tài chính đóng vai trò cốt lõi trong việc điều phối dòng tiền, kiểm soát rủi ro và nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Sau các giai đoạn biến động kinh tế và đặc biệt là thời kỳ phục hồi sau đại dịch Covid-19, các doanh nghiệp phải đối mặt với nhiều áp lực về thanh khoản, cơ cấu vốn và khả năng sinh lời. Thực tiễn hoạt động kinh doanh cho thấy, bên cạnh các yếu tố vĩ mô bên ngoài như lạm phát hay lãi suất, năng lực quản trị tài chính nội bộ—thể hiện qua việc quản lý tài sản và tối ưu hóa cơ cấu nợ—quyết định trực tiếp đến sự tồn tại và phát triển bền vững của tổ chức.

Mối quan hệ giữa quản trị tài chính và hiệu quả hoạt động đã được chứng minh trong nhiều nghiên cứu quốc tế, nhưng tại thị trường chứng khoán Việt Nam, các bằng chứng thực nghiệm dài hạn vẫn còn khoảng trống nhất định. Xuất phát từ yêu cầu thực tiễn đó, khóa luận tốt nghiệp của tác giả Nguyễn Thị Đan Phượng (chuyên ngành Tài chính – Ngân hàng, Trường Đại học Ngân hàng TP. Hồ Chí Minh, năm 2023) thực hiện đề tài nhằm lượng hóa cụ thể các tác động này.

Mục tiêu nghiên cứu:

• Mục tiêu tổng quát: Xác định các yếu tố của quản trị tài chính và đánh giá mức độ ảnh hưởng của các yếu tố này đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp tại Việt Nam; từ đó đề xuất các hàm ý quản trị giúp tối ưu hóa hiệu quả hoạt động cho các doanh nghiệp trong tương lai gần.
• Mục tiêu cụ thể:
  1. Đo lường mức độ tác động của các chỉ số quản trị tài chính tới hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
  2. Đưa ra các hàm ý quản trị tài chính nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Câu hỏi nghiên cứu:

1. Mức độ tác động của các chỉ số tài chính tới hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam như thế nào?
2. Những gợi ý nào cần được thực hiện có thể giúp các nhà quản trị nâng cao khả năng quản trị tài chính cũng như cải thiện hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam?

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:

• Đối tượng nghiên cứu: Ảnh hưởng của quản trị tài chính đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp phi tài chính tại Việt Nam.
• Phạm vi thời gian: Giai đoạn 13 năm, từ năm 2010 đến năm 2022 (khoảng thời gian đủ dài phản ánh chu kỳ sau khủng hoảng tài chính toàn cầu đến giai đoạn phục hồi hậu Covid-19).
• Phạm vi không gian: Các công ty phi tài chính niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE). Các doanh nghiệp thuộc khối ngành tài chính (ngân hàng, bảo hiểm, môi giới chứng khoán) bị loại trừ do tính đặc thù về cấu trúc tài sản và các chỉ số đo lường chuyên biệt (như NIM, NPL).
• Giới hạn nội dung: Nghiên cứu tập trung vào hai khía cạnh cốt lõi trong quản trị tài chính nội bộ là quản trị tài sản (vốn lưu động, khoản phải thu, khoản phải trả) và quản trị cơ cấu nợ.

---

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu được xây dựng trên nền tảng các lý thuyết tài chính doanh nghiệp cổ điển và hiện đại:

• Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory - Myers, 1984): Do bất cân xứng thông tin, doanh nghiệp ưu tiên huy động vốn theo thứ tự từ nguồn vốn nội bộ (lợi nhuận giữ lại tái đầu tư), tiếp đến là phát hành nợ vay, và cuối cùng mới phát hành cổ phiếu mới. Lý thuyết này lý giải xu hướng phụ thuộc vào vốn vay của các doanh nghiệp khi nguồn lực nội bộ hạn chế.
• Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade-Off Theory - Modigliani & Miller, 1958, 1963; Philippe Adair & Mohamed Adaskou, 2017): Doanh nghiệp cân bằng giữa lợi ích kinh tế của lá chắn thuế phát sinh từ lãi vay và các chi phí tiềm ẩn liên quan đến kiệt quệ tài chính để xác định tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu hợp lý.
• Hệ thống chỉ tiêu đánh giá tài chính (Brigham & Houston, 2003; Nguyễn Văn Thuận, 2010; PEFA Secretariat, 2005): Quản trị tài chính được đo lường qua khả năng quản lý tài sản ngắn hạn và cơ cấu nguồn vốn. Hiệu quả hoạt động được tiếp cận theo phương pháp "kết quả cuối cùng" đối với cổ đông thông qua tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE).

Phương pháp nghiên cứu và quy trình xử lý dữ liệu: Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng hồi quy dữ liệu bảng cân bằng (Balanced Panel Data) thông qua quy trình 7 bước:

1. Dữ liệu và mẫu nghiên cứu: Dữ liệu thứ cấp thu thập từ báo cáo tài chính đã kiểm toán và báo cáo thường niên giai đoạn 2010–2022. Tại thời điểm 31/12/2022, sàn HOSE có 358 doanh nghiệp phi tài chính; sau khi loại bỏ 246 doanh nghiệp do không đủ dữ liệu liên tục trong 13 năm, mẫu nghiên cứu chính thức bao gồm 112 công ty (tương ứng 1.456 quan sát).
2. Công cụ phân tích: Sử dụng Microsoft Excel 2016 để tính toán các chỉ số và phần mềm Stata 17.0 để chạy các mô hình kinh tế lượng.
3. Quy trình phân tích kinh tế lượng:
   • Thống kê mô tả và phân tích ma trận tương quan giữa các biến.
   • Ước lượng ba mô hình cơ bản: Bình phương nhỏ nhất gộp (Pooled OLS), Mô hình tác động cố định (FEM), và Mô hình tác động ngẫu nhiên (REM).
   • Sử dụng kiểm định Hausman và kiểm định F để lựa chọn mô hình tối ưu giữa OLS, FEM và REM.
   • Thực hiện các kiểm định chẩn đoán khuyết tật mô hình: Hiện tượng đa cộng tuyến (hệ số tương quan và VIF), hiện tượng tự tương quan, hiện tượng phương sai sai số thay đổi.
   • Ứng dụng phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát (GLS/FGLS) để khắc phục triệt để các khuyết tật của mô hình, đảm bảo tính vững của các ước lượng.

Mô hình hồi quy thực nghiệm được thiết lập như sau:

$$\text{ROE}{it} = \beta_0 + \beta_1 \text{VQ_PTHU}{it} + \beta_2 \text{VQ_PTRA}{it} + \beta_3 \text{VQ_VLD}{it} + \beta_4 \text{TONGNO_TTS}{it} + \beta_5 \text{TONGNO_VCSH}{it} + \beta_6 \text{NODH_TONGNO}{it} + \varepsilon{it}$$

Tên biến	Ký hiệu	Công thức tính toán	Kỳ vọng dấu
Biến phụ thuộc
Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu	ROE	Lợi nhuận sau thuế / Vốn chủ sở hữu bình quân	N/A
Biến độc lập
Vòng quay khoản phải thu	VQ_PTHU	Doanh thu thuần / Khoản phải thu bình quân	(+)
Vòng quay khoản phải trả	VQ_PTRA	(Giá vốn hàng bán + HTK cuối kỳ – HTK đầu kỳ) / Khoản phải trả bình quân	(+)
Vòng quay vốn lưu động	VQ_VLD	Doanh thu thuần / Vốn lưu động bình quân	(+)
Hệ số tổng nợ trên tổng tài sản	TONGNO_TTS	Tổng nợ phải trả / Tổng tài sản	(+)
Hệ số tổng nợ trên vốn chủ sở hữu	TONGNO_VCSH	Tổng nợ phải trả / Vốn chủ sở hữu	(-)
Hệ số nợ dài hạn trên tổng nợ	NODH_TONGNO	Nợ dài hạn / Tổng nợ phải trả	(-)

---

Nội dung chính theo từng chương

Chương 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu

Chương 1 thiết lập khung đề dẫn khoa học cho toàn bộ khóa luận. Tác giả nêu bật vai trò của quản trị tài chính đối với sự vận hành của doanh nghiệp trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang hồi phục sau đại dịch Covid-19. Tại Việt Nam, các nghiên cứu thực nghiệm dài hạn về tác động của quản trị tài chính tới hiệu quả hoạt động còn hạn chế. Do đó, tác giả xác định mục tiêu tổng quát là lượng hóa ảnh hưởng của các yếu tố quản trị tài chính đến hiệu quả hoạt động của 112 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn HOSE giai đoạn 2010–2022. Chương này cũng phân định rõ ràng phạm vi không gian, thời gian (13 năm), lý do loại bỏ các định chế tài chính, cùng quy trình nghiên cứu định lượng tổng quan và cấu trúc 5 chương của khóa luận.

Chương 2: Cơ sở lý thuyết và lược khảo các nghiên cứu trước

Chương 2 hệ thống hóa cơ sở lý luận về quản trị tài chính và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Tác giả phân tích các quan điểm về hiệu quả hoạt động, từ phương pháp phi tham số (SFA, DEA) đến các chỉ số tài chính tuyệt đối và tương đối (EBIT, EAT, ROA, ROS, ROE), qua đó làm rõ lý do chọn ROE làm thước đo đại diện cho quyền lợi cổ đông. Các lý thuyết nền tảng gồm Lý thuyết trật tự phân hạng (Myers, 1984) và Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Modigliani & Miller, 1958, 1963) được phân tích để làm cơ sở giải thích tác động của nợ vay.

Phần lược khảo tài liệu tổng hợp các công trình quốc tế (Zaheer Butt & Rehman, 2010; Turyahebwa và cộng sự, 2013; Waweru & Ngugi, 2014; Girmay, 2017; Musah và cộng sự, 2018; Muneer và cộng sự, 2017) và nghiên cứu trong nước của Nguyễn Minh Kiều và Nguyễn Thị Hồng Huệ (2011). Từ đó, tác giả chỉ ra khoảng trống nghiên cứu: nghiên cứu của Nguyễn Minh Kiều và Nguyễn Thị Hồng Huệ chỉ dừng lại ở giai đoạn 2008–2011; khóa luận này mở rộng chuỗi dữ liệu sang 2010–2022 và áp dụng mô hình FGLS để xử lý khuyết tật dữ liệu bảng.

Chương 3: Mô hình và phương pháp nghiên cứu

Chương 3 trình bày chi tiết thiết kế nghiên cứu thực nghiệm. Tác giả cụ thể hóa quy trình nghiên cứu qua 7 bước chuẩn mực kinh tế lượng. Trên cơ sở kế thừa mô hình của Nguyễn Minh Kiều và Nguyễn Thị Hồng Huệ (2011), mô hình hồi quy gồm 6 biến giải thích thuộc hai nhóm: quản trị tài sản (vòng quay phải thu, vòng quay phải trả, vòng quay vốn lưu động) và quản trị nợ (nợ/tổng tài sản, nợ/vốn chủ sở hữu, nợ dài hạn/tổng nợ).

Tác giả giải thích chi tiết ý nghĩa kinh tế, công thức toán học và thiết lập 6 giả thuyết nghiên cứu từ H1 đến H6 kèm kỳ vọng dấu tương ứng. Chương này cũng mô tả quy trình chọn mẫu từ 358 doanh nghiệp ban đầu xuống 112 doanh nghiệp đáp ứng dữ liệu cân bằng liên tục suốt 13 năm, đồng thời nêu rõ các bước kiểm định Hausman, kiểm định đa cộng tuyến, tự tương quan, phương sai sai số thay đổi và kỹ thuật hồi quy GLS.

Chương 4: Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Chương 4 thể hiện toàn bộ kết quả phân tích thống kê và ước lượng mô hình trên phần mềm Stata 17.0. Nội dung bắt đầu bằng bảng thống kê mô tả các biến nghiên cứu và ma trận hệ số tương quan để phát hiện sớm nguy cơ đa cộng tuyến. Tác giả tiến hành ước lượng lần lượt ba mô hình Pooled OLS, FEM và REM. Kết quả kiểm định Hausman được sử dụng để quyết định mô hình tác động cố định (FEM) hay tác động ngẫu nhiên (REM) là phù hợp.

Tiếp đó, các kiểm định chẩn đoán chỉ ra mô hình xuất hiện hiện tượng phương sai sai số thay đổi và tự tương quan. Tác giả đã tiến hành khắc phục các khuyết tật này bằng phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát (GLS). Kết quả hồi quy GLS cuối cùng được đưa vào bảng đối chiếu với các giả thuyết ban đầu, từ đó thảo luận sâu sắc về ý nghĩa thực tiễn của từng hệ số hồi quy trong mối liên hệ với các lý thuyết tài chính và bối cảnh doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam.

Chương 5: Kết luận và hàm ý quản trị

Chương 5 tóm kết toàn bộ các phát hiện nghiên cứu thực nghiệm và xây dựng hệ thống khuyến nghị thực tiễn cho các nhà quản trị doanh nghiệp. Các giải pháp được cấu trúc thành 4 nhóm cụ thể:

• Quản trị vòng quay khoản phải thu: Rút ngắn kỳ thu tiền, hoàn thiện quy trình kiểm soát tín dụng thương mại.
• Quản trị vòng quay khoản phải trả: Tận dụng tối đa vốn chiếm dụng hợp pháp từ nhà cung cấp nhưng vẫn duy trì uy tín tín dụng.
• Quản trị vòng quay vốn lưu động: Tăng tốc độ luân chuyển dòng vốn để tối ưu hóa doanh thu trên mỗi đồng vốn đầu tư ngắn hạn.
• Quản trị cấu trúc nợ: Kiểm soát đòn bẩy tài chính ở ngưỡng an toàn, hạn chế lạm dụng nợ dài hạn và kiểm soát tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu nhằm phòng ngừa rủi ro kiệt quệ tài chính.

---

Kết quả và đóng góp nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu chính

Từ kết quả hồi quy mô hình GLS sau khi khắc phục các khuyết tật kinh tế lượng, nghiên cứu đã lượng hóa mối quan hệ giữa các chỉ số quản trị tài chính và tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) của 112 doanh nghiệp phi tài chính trên sàn HOSE giai đoạn 2010–2022:

Biến số	Tác động thực nghiệm đến ROE	Phù hợp giả thuyết	Ý nghĩa kinh tế
VQ_PTHU	Cùng chiều (+)	Có (Chấp nhận H1)	Doanh nghiệp thu hồi nợ càng nhanh thì dòng tiền càng được giải phóng, giảm ứ đọng vốn và rủi ro nợ khó đòi, giúp tăng ROE.
VQ_PTRA	Cùng chiều (+)	Có (Chấp nhận H2)	Vòng quay khoản phải trả cao phản ánh khả năng thanh toán tốt và uy tín tài chính, giúp duy trì chuỗi cung ứng ổn định và cải thiện hiệu quả kinh doanh.
VQ_VLD	Cùng chiều (+)	Có (Chấp nhận H3)	Tốc độ luân chuyển vốn lưu động nhanh giúp tạo ra doanh thu thuần cao hơn trên mỗi đơn vị vốn lưu động, gia tăng mạnh mẽ tỷ suất sinh lời.
TONGNO_TTS	Cùng chiều (+)	Có (Chấp nhận H4)	Việc sử dụng nợ trên tổng tài sản phát huy hiệu ứng đòn bẩy tài chính tích cực và tận dụng được lá chắn thuế từ lãi vay để gia tăng lợi nhuận cho cổ đông.
TONGNO_VCSH	Ngược chiều (-)	Có (Chấp nhận H5)	Hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu quá cao làm gia tăng áp lực trả nợ, chi phí tài chính và nguy cơ mất khả năng thanh toán, dẫn đến suy giảm ROE.
NODH_TONGNO	Ngược chiều (-)	Có (Chấp nhận H6)	Việc phụ thuộc nhiều vào nợ dài hạn làm phát sinh chi phí vốn vay cố định lớn trong thời gian dài, gây gánh nặng tài chính và giảm hiệu quả hoạt động.

Đóng góp của đề tài

• Đóng góp về mặt học thuật: Khẳng định lại tính thích ứng của Lý thuyết trật tự phân hạng và Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn tại thị trường chứng khoán Việt Nam. Đề tài lấp đầy khoảng trống dữ liệu giai đoạn 2010–2022 (kế thừa và kéo dài thêm 11 năm so với nghiên cứu giai đoạn 2008–2011 của Nguyễn Minh Kiều và Nguyễn Thị Hồng Huệ).
• Đóng góp về mặt phương pháp: Xử lý trọn vẹn các khuyết tật thường gặp của dữ liệu bảng (phương sai sai số thay đổi và tự tương quan) thông qua việc ứng dụng ước lượng GLS, tạo ra các ước lượng không chệch và có độ tin cậy thống kê cao.
• Đóng góp về mặt thực tiễn: Cung cấp cơ sở định lượng để các nhà quản trị doanh nghiệp tái cấu trúc tài sản ngắn hạn và kiểm soát rủi ro đòn bẩy tài chính.

---

Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo

Dựa trên phạm vi và nội dung trình bày trong văn bản khóa luận, nghiên cứu tồn tại một số hạn chế và định hướng nghiên cứu mở rộng như sau:

• Về phạm vi mẫu nghiên cứu: Khóa luận mới khảo sát 112 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn HOSE có dữ liệu liên tục 13 năm, chưa bao quát các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HNX, sàn UPCoM cũng như khối doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMEs) chưa niêm yết.
• Về nhóm ngành loại trừ: Do tính chất đặc thù của các chỉ số tài chính, nhóm doanh nghiệp tài chính (ngân hàng, bảo hiểm, chứng khoán) đã bị loại bỏ, do đó kết luận của nghiên cứu không đại diện cho toàn bộ các ngành kinh tế.
• Về phạm vi biến số: Đề tài tập trung giới hạn vào hai khía cạnh quản trị tài chính nội bộ là quản trị tài sản (3 biến vòng quay) và quản trị cơ cấu nợ (3 biến tỷ lệ nợ). Các khía cạnh quản trị tài chính khác như chính sách chi trả cổ tức, ngân sách đầu tư vốn, hệ thống thông tin kế toán cũng như các biến kiểm soát kinh tế vĩ mô (tăng trưởng GDP, lạm phát, lãi suất thị trường) chưa được tích hợp vào mô hình kinh tế lượng.
• Hướng nghiên cứu tiếp theo: Mở rộng cỡ mẫu sang toàn bộ các sàn giao dịch chứng khoán tại Việt Nam; đưa thêm các biến vĩ mô và biến đặc thù ngành vào mô hình; nghiên cứu riêng biệt tác động của quản trị tài chính trong các định chế tài chính bằng các bộ chỉ tiêu đặc thù (CAMELS, NIM, NPL).

---

Giá trị tham khảo

Công trình khóa luận có giá trị tham khảo thiết thực cho nhiều nhóm đối tượng:

• Sinh viên và học viên chuyên ngành Tài chính – Ngân hàng, Kế toán, Quản trị kinh doanh: Cung cấp một tài liệu tham khảo chuẩn mực về phương pháp nghiên cứu định lượng dữ liệu bảng (Panel Data), quy trình kiểm định lựa chọn mô hình (OLS, FEM, REM qua kiểm định Hausman) và kỹ thuật xử lý khuyết tật mô hình bằng Stata 17.0.
• Nhà nghiên cứu thực hiện đề tài tương tự: Cung cấp hệ thống lược khảo tài liệu phong phú trong và ngoài nước, kèm theo khung mô hình kinh tế lượng kế thừa đã được kiểm chứng về mặt lý thuyết và thực nghiệm.
• Nhà quản trị doanh nghiệp và Giám đốc tài chính (CFO): Cung cấp các bằng chứng thực nghiệm về tác động hai mặt của đòn bẩy tài chính; chỉ rõ rằng việc gia tăng tổng nợ trên tổng tài sản có thể phát huy tác dụng của lá chắn thuế, nhưng việc để tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và nợ dài hạn trên tổng nợ tăng cao sẽ trực tiếp bào mòn tỷ suất sinh lời của cổ đông.

---

Câu hỏi thường gặp

1. Chỉ tiêu nào được khóa luận sử dụng để đại diện cho hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp và công thức tính ra sao?
Tác giả sử dụng Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) làm biến phụ thuộc đo lường hiệu quả hoạt động theo góc độ lợi ích của cổ đông. ROE được tính bằng Lợi nhuận sau thuế (lấy từ Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh) chia cho Vốn chủ sở hữu bình quân (trung bình cộng số đầu kỳ và cuối kỳ lấy từ Bảng cân đối kế toán).

2. Mẫu nghiên cứu chính thức được chọn lọc như thế nào từ tổng thể các doanh nghiệp niêm yết?
Tính đến ngày 31/12/2022, sàn HOSE có 358 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết. Tác giả đã loại bỏ 246 doanh nghiệp do không đáp ứng đủ dữ liệu Báo cáo tài chính kiểm toán liên tục trong suốt 13 năm (2010–2022). Mẫu nghiên cứu chính thức gồm 112 doanh nghiệp phi tài chính đáp ứng đầy đủ dữ liệu bảng cân bằng.

3. Vì sao khóa luận loại trừ các doanh nghiệp ngành ngân hàng, bảo hiểm và chứng khoán khỏi mẫu khảo sát?
Các doanh nghiệp thuộc khối tài chính có cơ cấu bảng cân đối kế toán và tính chất hoạt động đặc thù riêng biệt. Việc đánh giá tình hình tài chính của các ngành này đòi hỏi những chỉ số chuyên biệt (chẳng hạn như tỷ lệ thu nhập lãi thuần - NIM, tỷ lệ nợ xấu - NPL) mà các chỉ số quản trị tài sản thông thường không phản ánh chính xác. Do đó, việc loại bỏ nhóm này là cần thiết để đảm bảo tính đồng nhất của mẫu.

4. Những chỉ số quản trị tài chính nào có tác động ngược chiều đến hiệu quả hoạt động (ROE) của doanh nghiệp?
Nghiên cứu chỉ ra hai biến có tác động ngược chiều (-) đến ROE: Hệ số tổng nợ trên vốn chủ sở hữu (TONGNO_VCSH) và Hệ số nợ dài hạn trên tổng nợ (NODH_TONGNO). Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cao phản ánh áp lực trả nợ lớn và chi phí tài chính nặng nề; trong khi nợ dài hạn chiếm tỷ trọng lớn làm tăng gánh nặng trả lãi cố định dài hạn, từ đó làm giảm hiệu quả sinh lời trên vốn cổ đông.

5. Tác giả đã sử dụng kỹ thuật kinh tế lượng nào để khắc phục các vi phạm giả định của mô hình hồi quy?
Sau khi phát hiện mô hình hồi quy lựa chọn gặp phải các khuyết tật về hiện tượng phương sai sai số thay đổi và hiện tượng tự tương quan, tác giả đã sử dụng phương pháp Bình phương tối thiểu tổng quát (GLS - Generalized Least Squares / FGLS) để ước lượng lại mô hình, giúp triệt tiêu các khuyết tật này và đưa ra kết quả ước lượng vững.

---

Kết luận

Khóa luận tốt nghiệp của tác giả Nguyễn Thị Đan Phượng đã giải quyết trọn vẹn câu hỏi nghiên cứu về mức độ tác động của quản trị tài chính đến hiệu quả hoạt động của 112 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn HOSE giai đoạn 2010–2022. Thông qua phương pháp ước lượng dữ liệu bảng GLS, nghiên cứu chứng minh thực nghiệm rằng việc đẩy nhanh tốc độ luân chuyển tài sản (khoản phải thu, khoản phải trả, vốn lưu động) và sử dụng hợp lý nợ trên tổng tài sản mang lại tác động cùng chiều đến ROE, trong khi sự gia tăng của tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và nợ dài hạn gây suy giảm hiệu quả sinh lời. Các phát hiện này đóng góp thêm bằng chứng thực nghiệm giá trị vào hệ thống tài liệu tài chính doanh nghiệp tại Việt Nam, đồng thời cung cấp hàm ý định hướng rõ ràng cho các nhà quản trị trong việc hoạch định chính sách vốn và quản lý dòng tiền.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1 đề tài nêu ra vấn đề và chỉ ra tính cấp thiết của đề tài nghiên cứu, đưa ra cái nhìn khái quát về vấn đề nghiên cứu, sau đó đưa ra mục tiêu nghiên cứu chung và mục tiêu nghiên cứu cụ thể. Tiếp theo, đặt ra các câu hỏi nghiên cứu, phạm vi và đối tượng nghiên cứu tương ứng, đồng thời mô tả đối tượng và phạm vi nghiên cứu. Nghiên cứu 112 doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán HOSE đối với 112 công ty phi tài chính trong 13 năm từ năm 2010 đến năm 2022. Cuối cùng, chỉ ra những đóng góp của đề tài và trình bày cấu trúc bố cục của đề tài gồm 5 chương và nội dung chính của từng chương riêng lẻ.

CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ LƢỢC KHẢO CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC Chương 2 thể hiện các nội dung lý thuyết liên quan mật thiết đến vấn đề nghiên cứu. Đồng thời là lược khảo các nghiên cứu đã công bố khoa học ở nước ngoài và Việt Nam, và tìm ra các khoảng trống ở kết quả công bố trước đây, cũng như xác định một số yếu tố của quản trị tài chính có ảnh hưởng đáng kể đến HQHĐ doanh nghiệp để làm cơ sở hình thành mô hình. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH 2. Khái niệm Theo Lynne Sampson (2023), Quản lý tài chính là kiểm soát dòng tiền vào và ra khỏi tổ chức.

Mọi doanh nghiệp đều cần bán sản phẩm hoặc dịch vụ, thanh toán chi phí, cân đối sổ sách và nộp thuế. Quản lý tài chính bao gồm tất cả những điều này, cùng với các quy trình phức tạp hơn, chẳng hạn nhƣ trả lƣơng cho nhân viên, mua vật tƣ và gửi báo cáo cho các cơ quan chính phủ để chứng minh rằng họ tuân thủ luật pháp và quy định hiện hành. Hành động giám sát tất cả các giao dịch này đối với một doanh nghiệp là điều thiết yếu khi nói về QTTC của một công ty. Nhìn chung, công ty càng lớn thì việc quản lý tài chính càng phức tạp.

Kirti Pandye (2016), quản lý tài chính đề cập đến một phần của hoạt động quản lý, có liên quan đến việc lập kế hoạch và kiểm soát các nguồn tài chính của công ty.K (2016): “Quản lý tài chính là hoạt động điều hành của một doanh nghiệp chịu trách nhiệm đạt đƣợc và sử dụng hiệu quả các nguồn vốn cần thiết cho hoạt động hiệu quả" Quản lý tài chính là việc áp dụng công tác quản lý chung nguyên tắc trong lĩnh vực ra quyết định tài chính, cụ thể là trong lĩnh vực đầu tƣ vốn, tài trợ cho các hoạt động khác nhau và thanh lý của lợi nhuận. Quản lý tài chính là nghệ thuật lập kế hoạch; tổ chức, chỉ đạo và kiểm soát việc mua sắm và sử dụng vốn và 8 xử lý lợi nhuận một cách an toàn nhằm mục đích cuối cùng là cá nhân, tổ chức và mục tiêu xã hội đƣợc thực hiện. Theo tiếp cận của đề tài, QTTC là hoạt động kiểm soát dòng tiền vào và ra trong doanh nghiệp. QTTC cũng là quá trình lập kế hoạch, tổ chức, chỉ đạo và kiểm soát các hoạt động tài chính của một doanh nghiệp, bao gồm việc quản lý cơ cấu nợ, quản lý tài sản, lập kế hoạch tài chính với mục tiêu tối ƣu hoá lợi nhuận cũng nhƣ hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả quản trị tài chính của doanh nghiệp Theo Brigham và Houston (2003), có nhiều chỉ tiêu đƣợc dùng để đánh giá hiệu quả của quản trị tài chính, cụ thể nhƣ: 2. Nhóm chỉ tiêu phản ánh tính thanh khoản Tính thanh khoản bao gồm các chỉ tiêu nhƣ tỷ số thanh toán nhanh và tỷ số thanh toán hiện thời. Chỉ tiêu này có thể đo lƣờng sức mạnh tài chính và khả năng thanh toán của doanh nghiệp. “Tỷ số thanh toán nhanh (Quick ratio) là chỉ số phản ánh khả năng thanh toán cho các khoản nợ ngắn hạn dựa trên những tài sản ngắn hạn (không bao gồm hàng tồn kho) có thể nhanh chóng chuyển đổi thành tiền.

2005) Theo Brigham và Houston: “Nếu tỷ số thanh toán nhanh (Quick ratio) < 1: cho thấy khả năng với các tài sản ngắn hạn không tính đến hàng tồn kho, doanh nghiệp không đủ khả năng để thanh toán cho các khoản nợ ngắn hạn”. Vì vậy, doanh nghiệp sẽ 9 cần phải xem xét đến khả năng, có thể sẽ phải bán hàng tồn kho để có dòng tiền để trả cho các khoản nợ đến hạn. Nếu tỷ số này càng gần về bằng 0, cho thấy doanh nghiệp đang cạn kiệt về tài chính trong ngắn hạn, không còn khả năng chi trả, dẫn đến nguy cơ ảnh hƣởng đến tính hoạt động liên tục, có khả năng phải ngừng hoạt động, thậm chí là phá sản. Nếu tỷ số thanh toán nhanh (Quick ratio) > 1: cho thấy khả năng thanh toán của doanh nghiệp tốt, không cần phải lo lắng phải thanh lý hàng tồn kho, để kịp thời thanh toán kịp các khoản nợ đến hạn.

“Tỷ số thanh toán hiện thời (Current ratio) là tỷ số đo lƣờng khả năng trả nợ của công ty trong ngắn hạn. Đây là chỉ tiêu phản ánh công ty có bao nhiêu tài sản có thể chuyển đổi thành tiền mặt để đảm bảo thanh toán các khoản nợ ngắn hạn. 2005) Tỷ số thanh toán hiện hành cao cho thấy doanh nghiệp luôn có khả năng thanh toán các khoản nợ. Tuy nhiên, nếu tỷ số thanh toán hiện hành quá cao sẽ làm giảm HQHĐ vì công ty đã đầu tƣ quá nhiều vào tài sản ngắn hạn hay nói cách khác việc quản lý tài sản ngắn hạn không hiệu quả.

Nếu tỷ số thanh toán hiện hành < 1 cho thấy tài sản ngắn hạn của doanh nghiệp đang thấp hơn so với nợ ngắn hạn. Đây là dấu hiệu cho thấy khả năng thanh toán, trả nợ của doanh nghiệp là rất yếu và đang gặp các khó khăn về tài chính, dòng tiền trong việc thanh toán các khoản nợ đến hạn trả. Nhóm chỉ tiêu phản ánh khả năng quản lý tài sản Theo Brigham và Houston: “Khả năng quản lý tài sản bao gồm một số chỉ tiêu nhƣ vòng quay hàng tồn kho, vòng quay khoản phải thu, vòng quay khoản phải trả, vòng quay vốn lƣu động. Các chỉ tiêu này dùng để đo lƣờng hiệu quả quản lý tài sản của doanh nghiệp, đánh giá năng lực điều hành, quản lý và khả năng tạo ra lợi nhuận từ việc sử dụng tài sản của doanh nghiệp”.

Theo Nguyễn Văn Thuận: “Vòng quay hàng tồn kho (Inventory turnover) dùng để đo lƣờng hiệu quả quản lý hàng tồn kho của doanh nghiệp. Chỉ số này cho biết số lần hàng tồn kho của doanh nghiệp đƣợc bán hết hoặc tái nhập trong một khoảng thời gian nhất định”. 2010) Vòng quay hàng tồn kho càng cao thì doanh nghiệp càng bán hàng nhanh và hàng tồn kho không bị ứ đọng nhiều trong doanh nghiệp. Điều này có nghĩa là doanh nghiệp sẽ ít rủi ro hơn nếu nhìn thấy trong BCTC, khoản mục hàng tồn kho có giá trị giảm qua các năm.

Doanh nghiệp cần theo dõi và phân tích chỉ số này thƣờng xuyên để có những biện pháp kịp thời nhằm cải thiện hiệu quả quản lý hàng tồn kho, giúp doanh nghiệp nâng cao hiệu quả hoạt động và giảm chi phí. Theo Nguyễn Văn Thuận: “Vòng quay khoản phải thu (Accounts Receivable Turnover Ratio) là một chỉ số tài chính đo lƣờng hiệu quả của doanh nghiệp trong việc thu hồi các khoản phải thu từ khách hàng. Chỉ số này cho biết số lần các khoản phải thu của một công ty đƣợc chuyển đổi thành tiền mặt trong một khoảng thời gian nhất định. 2010) Vòng quay khoản phải thu có ý nghĩa quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

Chỉ số này cao cho thấy doanh nghiệp thu hồi các khoản phải thu nhanh chóng, từ đó cải thiện dòng tiền và giảm thiểu rủi ro thanh toán chậm trễ của khách hàng. Ngƣợc lại, chỉ số thấp cho thấy doanh nghiệp thu hồi các khoản phải thu chậm, gây ảnh hƣởng đến dòng tiền và tăng nguy cơ phát sinh nợ khó đòi. Vòng quay khoản phải trả (Accounts Payable Turnover Ratio) là một chỉ số tài chính đo lƣờng hiệu quả của doanh nghiệp trong việc thanh toán các khoản phải trả cho nhà cung cấp. Chỉ số này cho biết số lần các khoản phải trả của một công ty đƣợc thanh toán trong một khoảng thời gian nhất định.

𝐺𝑉𝐻𝐵 + 𝐻𝑇𝐾 𝑐𝑢ố𝑖 𝑘ỳ − 𝐻𝑇𝐾 đầ𝑢 𝑘ỳ 𝑉𝑄 𝐾ℎ𝑜ả𝑛 𝑝ℎả𝑖 𝑡𝑟ả = (𝑃ℎả𝑖 𝑡𝑟ả đầ𝑢 𝑘ỳ + 𝑃ℎả𝑖 𝑡𝑟ả 𝑐𝑢ố𝑖 𝑘ỳ)/2 Vòng quay khoản phải trả có ý nghĩa quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Chỉ số này cao cho thấy doanh nghiệp thanh toán các khoản phải trả nhanh chóng, từ đó cải thiện dòng tiền và giảm thiểu chi phí lãi vay. Ngƣợc lại, chỉ số thấp cho thấy doanh nghiệp thanh toán các khoản phải trả chậm, gây ảnh hƣởng đến dòng tiền và tăng chi phí lãi vay. Vòng quay vốn lƣu động (Working Capital Turnover Ratio) là một chỉ số tài chính đo lƣờng hiệu quả của doanh nghiệp trong việc sử dụng vốn lƣu động để tạo ra doanh thu.

Chỉ số này cho biết số lần vốn lƣu động đƣợc sử dụng và tái tạo trong một thời gian nhất định. 12 𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 𝑉𝑄 𝑉ố𝑛 𝑙ư𝑢 độ𝑛𝑔 = 𝑉ố𝑛 𝑙ư𝑢 độ𝑛𝑔 𝑏ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 Vòng quay vốn lƣu động có ý nghĩa quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Chỉ số này cao cho thấy doanh nghiệp sử dụng vốn lƣu động hiệu quả, từ đó cải thiện khả năng tạo ra doanh thu và lợi nhuận. Ngƣợc lại, chỉ số thấp cho thấy doanh nghiệp sử dụng vốn lƣu động kém hiệu quả, có thể dẫn đến tình trạng thiếu hụt vốn lƣu động và ảnh hƣởng đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.

Cơ cấu nguồn vốn và khả năng trả nợ Theo Brigham và Houston: “Khả năng thanh toán và cơ cấu vốn bao gồm tỷ lệ nợ trên tổng tài sản, tỷ lệ nợ trên VCSH, tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng nợ, tỷ lệ vốn dài hạn trên tài sản dài hạn, khả năng thanh toán nợ và các chỉ số khác lãi suất cho vay, V. Các chỉ số này giúp các nhà phân tích hiểu đƣợc mức độ sử dụng nợ và khả năng trả nợ của một công ty, đồng thời chỉ ra các nguồn tài trợ cho hoạt động của công ty”. Hệ số tổng nợ trên tổng tài sản (Total Debt to Total Assets Ratio) là một chỉ số tài chính đo lƣờng mức độ doanh nghiệp sử dụng nợ để tài trợ cho tài sản của mình. Chỉ số này cho biết phần trăm tổng tài sản của doanh nghiệp đƣợc tài trợ bằng các khoản nợ.