Luận án tiến sĩ dòng vốn nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế tại các nước đang phát triển tác động của phát triển hội nhập và ổn định tài chính

Luận án phân tích tác động của dòng vốn nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế tại các nước đang phát triển, nhấn mạnh vai trò hội nhập và ổn định tài chính.

• Tác giả: Vũ Thái Minh
• Người hướng dẫn: PGS. Phạm Thái Tuyết Trinh
• Trường học: Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Tác Động Của Dòng Vốn Nước Ngoài Đến Tăng Trưởng Kinh Tế Ở Các Nước Đang Phát Triển
• Loại tài liệu: luận án
• Năm xuất bản: 2024
• Địa điểm: Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI CẢM ƠN
• TÓM TẮT
• 1. CHƯƠNG 1: GIẢI THÍCH NGHIÊN CỨU
• 1.1. Cơ sở khoa học của vấn đề nghiên cứu và lý do chọn đề tài
• 1.2. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.3. Tổng quan phương pháp nghiên cứu
• 1.4. Những đóng góp của nghiên cứu
• 1.5. Kết quả đóng góp về lý thuyết
• 1.6. Kết quả đóng góp về thực tiễn
• 1.7. Tóm tắt chương 1
• 2. CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
• 2.1. Tăng trưởng kinh tế và tác động của các dòng vốn nước ngoài đến tăng trưởng
• 2.2. Tăng trưởng kinh tế
• 2.3. Tác động của các dòng vốn nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế
• 2.3.1. FDI và tăng trưởng
• 2.3.2. FPI và tăng trưởng
• 2.3.3. Nợ nước ngoài và tăng trưởng
• 2.4. Ấn định, phát triển, và hội nhập tài chính với vai trò hấp thụ tác động của các dòng vốn nước ngoài đến tăng trưởng
• 2.4.1. Ấn định tài chính
• 2.4.2. Phát triển tài chính
• 2.4.3. Hội nhập tài chính
• 2.5. Các nghiên cứu thực nghiệm có liên quan
• 2.5.1. Nghiên cứu về ảnh hưởng của các dòng vốn nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế
• 2.5.1.1. Ảnh hưởng của FDI đến tăng trưởng kinh tế
• 2.5.1.2. Ảnh hưởng của FPI đến tăng trưởng kinh tế
• 2.5.1.3. Ảnh hưởng của nợ nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế
• 2.5.1.4. Ảnh hưởng hỗn hợp của FDI/FPI/nợ nước ngoài đến tăng trưởng
• 2.5.2. Nghiên cứu về vai trò của phát triển, ấn định và hội nhập tài chính
• 2.6. Tổng quan nghiên cứu
• 2.7. Tóm tắt chương 2
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Giá thuyết nghiên cứu
• 3.2. Mô hình nghiên cứu
• 3.3. Các biến trong mô hình nghiên cứu và đo lường biến
• 3.4. Khung phân tích và quy trình nghiên cứu
• 3.5. Phương pháp ước lượng và kiểm định mô hình
• 3.6. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.7. Tóm tắt chương 3
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Thực trạng tăng trưởng kinh tế, các dòng vốn nước ngoài, và các khía cạnh tài chính của các nước đang phát triển giai đoạn 2010-2022
• 4.1.1. Tăng trưởng kinh tế
• 4.1.2. Ấn định tài chính
• 4.1.3. Phát triển tài chính
• 4.1.4. Hội nhập tài chính
• 4.2. Thống kê mô tả các biến và tổng quan giữa các biến trong nghiên cứu
• 4.2.1. Thống kê mô tả các biến
• 4.2.2. Tổng quan giữa các biến
• 4.3. Phân tích ảnh hưởng của các dòng vốn nước ngoài đến tăng trưởng
• 4.3.1. Phân tích tác động của ấn định tài chính, phát triển tài chính và hội nhập tài chính đến ảnh hưởng của dòng vốn nước ngoài
• 4.3.2. Tác động của ấn định tài chính
• 4.3.3. Tác động của phát triển tài chính
• 4.3.4. Tác động của hội nhập tài chính
• 4.4. Phân tích ngưỡng ấn định tài chính, phát triển tài chính và hội nhập tài chính
• 4.4.1. Ngưỡng ấn định tài chính
• 4.4.2. Ngưỡng phát triển tài chính
• 4.4.3. Ngưỡng hội nhập tài chính
• 4.5. Kiểm định giả thuyết
• 4.6. Tóm tắt chương 4
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ
• 5.1. Các khuyến nghị và hàm ý chính sách
• 5.2. Liên quan đến trực tiếp khai thác tác động tích cực của các dòng vốn nước ngoài
• 5.3. Liên quan đến tạo lập các yếu tố tài chính giúp hấp thụ tác động tích cực của các dòng vốn nước ngoài đến tăng trưởng
• 5.3.1. Đối với ấn định tài chính
• 5.3.2. Đối với phát triển tài chính
• 5.3.3. Đối với hội nhập tài chính
• 5.4. Hạn chế của luận án và hướng nghiên cứu tiếp theo
• 5.5. Tóm tắt chương 5
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tác động của dòng vốn nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế

Dòng vốn nước ngoài, bao gồm FDI (Đầu tư trực tiếp nước ngoài), FPI (Đầu tư danh mục nước ngoài) và nợ nước ngoài, có vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển. Nghiên cứu cho thấy rằng FDI thường có tác động tích cực đến tăng trưởng GDP, trong khi FPI và nợ nước ngoài có thể có tác động trái chiều. Cụ thể, FDI không chỉ cung cấp nguồn vốn mà còn chuyển giao công nghệ và kỹ năng, từ đó nâng cao năng suất lao động và cải thiện cơ sở hạ tầng. Ngược lại, FPI có thể dẫn đến sự biến động tài chính, ảnh hưởng tiêu cực đến sự ổn định kinh tế. Theo nghiên cứu của Anetor (2020), các nước đang phát triển cần phải có chính sách khuyến khích FDI trong khi quản lý chặt chẽ FPI và nợ nước ngoài để đảm bảo tăng trưởng bền vững.

1.1. Vai trò của FDI trong tăng trưởng kinh tế

FDI được coi là một trong những nguồn vốn quan trọng nhất cho các nước đang phát triển. Nó không chỉ cung cấp vốn mà còn tạo ra việc làm và thúc đẩy phát triển kinh tế. Theo nghiên cứu của Reisen & Soto (2001), các nước này nên khuyến khích FDI để bù đắp cho thiếu hụt vốn trong nước. Hơn nữa, FDI còn giúp cải thiện khả năng cạnh tranh của nền kinh tế thông qua việc chuyển giao công nghệ và kỹ năng. Điều này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh toàn cầu hóa, khi mà các nước đang phát triển cần phải nâng cao năng lực cạnh tranh để thu hút đầu tư. Tuy nhiên, để FDI phát huy tác dụng tích cực, các chính sách đầu tư cần phải được thiết lập một cách hợp lý, đảm bảo môi trường đầu tư ổn định và minh bạch.

1.2. Tác động của FPI và nợ nước ngoài

Mặc dù FPI có thể mang lại lợi ích ngắn hạn cho nền kinh tế, nhưng nó cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro. Các nghiên cứu cho thấy rằng FPI có thể dẫn đến sự biến động lớn trong thị trường tài chính, ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế. Nợ nước ngoài, nếu không được quản lý tốt, có thể trở thành gánh nặng cho nền kinh tế, làm giảm khả năng chi tiêu cho các lĩnh vực quan trọng như giáo dục và y tế. Theo Baharumshah & cộng sự (2017), các nước đang phát triển cần phải có chiến lược rõ ràng để quản lý FPI và nợ nước ngoài, nhằm đảm bảo rằng các nguồn vốn này được sử dụng hiệu quả và không gây ra những tác động tiêu cực đến tăng trưởng bền vững.

II. Chính sách đầu tư nước ngoài và tác động kinh tế

Chính sách đầu tư nước ngoài đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút dòng vốn nước ngoài. Các nước đang phát triển cần xây dựng khung pháp lý rõ ràng và minh bạch để tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư. Theo OECD (1996), một môi trường đầu tư ổn định và minh bạch sẽ giúp tăng cường lòng tin của nhà đầu tư, từ đó thu hút nhiều FDI hơn. Hơn nữa, các chính sách khuyến khích đầu tư cần phải được thiết kế để đảm bảo rằng lợi ích từ dòng vốn nước ngoài được phân phối công bằng trong xã hội. Điều này không chỉ giúp tăng cường tăng trưởng kinh tế mà còn góp phần vào sự phát triển bền vững của đất nước.

2.1. Khuyến khích FDI thông qua chính sách

Để thu hút FDI, các nước đang phát triển cần phải có các chính sách khuyến khích đầu tư hấp dẫn. Điều này bao gồm việc giảm thuế, cung cấp các ưu đãi về đất đai và cơ sở hạ tầng, cũng như tạo ra một môi trường pháp lý thuận lợi. Theo nghiên cứu của Khan & Reinhart (1995), các chính sách này không chỉ giúp thu hút FDI mà còn tạo ra một môi trường cạnh tranh lành mạnh, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Hơn nữa, việc xây dựng các khu công nghiệp và khu chế xuất cũng là một trong những cách hiệu quả để thu hút FDI và tạo ra việc làm cho người dân.

2.2. Quản lý rủi ro từ FPI và nợ nước ngoài

Quản lý rủi ro từ FPI và nợ nước ngoài là một thách thức lớn đối với các nước đang phát triển. Các chính phủ cần phải có các biện pháp để kiểm soát dòng vốn vào và ra, nhằm giảm thiểu rủi ro tài chính. Theo Debbiche (2020), việc thiết lập các quy định chặt chẽ về FPI và nợ nước ngoài sẽ giúp bảo vệ nền kinh tế khỏi những cú sốc từ bên ngoài. Hơn nữa, các nước này cũng cần phải tăng cường khả năng hấp thụ vốn, thông qua việc cải thiện cơ sở hạ tầng và nâng cao chất lượng nguồn nhân lực, để có thể tận dụng tối đa lợi ích từ dòng vốn nước ngoài.

Nội dung chính

Tổng quan về luận án

Bối cảnh kinh tế toàn cầu giai đoạn 2010–2022 ghi nhận những biến động sâu sắc với chu kỳ phục hồi sau Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 và sự gián đoạn chuỗi cung ứng bởi đại dịch COVID-19. Đối với các nền kinh tế đang phát triển (Developing Countries), tình trạng tích lũy tư bản thấp và thâm hụt tiết kiệm nội địa khiến nhu cầu tiếp nhận các dòng vốn nước ngoài trở nên cấp thiết. Về mặt lý luận, xuất phát từ hàm sản xuất tân cổ điển của Solow (1956) và mô hình hai khoảng cách (Two-Gap Model) của Chenery & Strout (1966), "nguồn vốn bên ngoài chính là giải pháp bù đắp cho thiếu hụt đầu tư cũng như thâm hụt ngoại thương". Tuy nhiên, bức tranh thực nghiệm quốc tế tồn tại nhiều mâu thuẫn: dòng vốn nước ngoài không mặc nhiên tạo ra tăng trưởng mà phụ thuộc chặt chẽ vào "năng lực hấp thụ" (absorptive capacity) của hệ thống tài chính quốc gia tiếp nhận.

Khoảng trống nghiên cứu (Research Gap) cốt lõi mà công trình này giải quyết chính là sự thiếu vắng một khung phân tích toàn diện tích hợp đồng thời cả ba chiều kích của hệ thống tài chính: Ổn định tài chính (Financial Stability), Phát triển tài chính (Financial Development) và Hội nhập tài chính (Financial Openness) trong mối quan hệ với từng cấu phần của dòng vốn nước ngoài gồm Đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), Đầu tư gián tiếp nước ngoài (FPI) và Nợ nước ngoài (External Debt - EXDEBT). Phần lớn các công trình trước đây (Alfaro và cộng sự, 2010; Durham, 2004; Hermes & Lensink, 2003) chỉ tiếp cận đơn lẻ khía cạnh phát triển tài chính hoặc xem xét mối quan hệ tuyến tính đơn giản, bỏ qua các ngưỡng phi tuyến (Non-linear Thresholds).

Luận án xác lập hệ thống 3 câu hỏi nghiên cứu và giả thuyết tương ứng:

• Câu hỏi 1 (Q1): Tác động độc lập của FDI, FPI và EXDEBT đến tăng trưởng kinh tế tại các nước đang phát triển diễn ra như thế nào? (Giả thuyết H1a: FDI tác động dương; H1b: FPI tác động dương; H1c: EXDEBT tác động âm/phi tuyến).
• Câu hỏi 2 (Q2): Sự can thiệp của ổn định, phát triển và hội nhập tài chính làm thay đổi tác động của các dòng vốn nước ngoài đến tăng trưởng kinh tế ra sao? (Giả thuyết H2a, H2b, H2c về vai trò điều tiết/tương tác của từng khía cạnh tài chính).
• Câu hỏi 3 (Q3): Tồn tại mức ngưỡng giá trị nào của ổn định tài chính, phát triển tài chính và hội nhập tài chính để tối ưu hóa khả năng hấp thụ các dòng vốn ngoại? (Giả thuyết H3a, H3b, H3c về sự tồn tại của các ngưỡng chuyển đổi chế độ).

Khung lý thuyết của nghiên cứu được neo kết trên nền tảng Mô hình tăng trưởng nội sinh (Endogenous Growth Model) của Romer (1990) và Lucas (1988), tích hợp Lý thuyết trung gian tài chính của Levine (2005) và Khung lý thuyết ổn định tài chính của Schinasi (2004). Đóng góp đột phá của luận án là việc xác định chính xác các giá trị ngưỡng thực nghiệm: ngưỡng ổn định tài chính đạt mức 8,7661% (tỷ lệ vốn ngân hàng/tổng tài sản); hai ngưỡng phát triển tài chính tại 38,1482% và 53,0984% (tín dụng tư nhân/GDP); cùng hai ngưỡng hội nhập tài chính tại 0,5534 và 0,8371 (chỉ số KAOPEN). Phạm vi nghiên cứu bao quát mẫu dữ liệu bảng của các quốc gia đang phát triển theo phân loại của Liên Hợp Quốc (UN WESP, 2022) trong giai đoạn 13 năm (2010–2022).

---

Literature Review và Positioning

Tổng quan y văn quốc tế ghi nhận ba luồng nghiên cứu trọng yếu về tài chính quốc tế và tăng trưởng:

Luồng thứ nhất tập trung vào tác động trực tiếp của từng dòng vốn. Đối với FDI, trường phái tân cổ điển và tăng trưởng nội sinh (Reisen & Soto, 2001; Bruno & Campos, 2013) khẳng định FDI bổ sung nguồn vốn và lan tỏa công nghệ thông qua các liên kết dọc/ngang (Blomström & Kokko, 1998). Ngược lại, Carkovic & Levine (2002) cùng Lau, de Alba & Liew (2022) cho rằng FDI không mang lại tác động độc lập mạnh mẽ nếu thiếu vắng các điều kiện nội tại. Đối với FPI, Evans (2002) và Grubel (1968) chứng minh FPI nâng cao tính thanh khoản và kỷ luật thị trường, trong khi Singhania & Saini (2018) và Lipsey (1999) nhấn mạnh tính chất đầu cơ ngắn hạn, độ biến động cao và rủi ro "dòng tiền nóng" (hot money). Đối với nợ nước ngoài, quan điểm đòn bẩy tài chính (Daud, 2016) đối lập gay gắt với lý thuyết "gánh nặng nợ" (Debt Overhang) của Krugman (1988), khi nợ tích lũy vượt quá năng lực trả nợ sẽ triệt tiêu động lực đầu tư.

Luồng thứ hai phân tích năng lực hấp thụ của thị trường tài chính. Các công trình kinh điển của Hermes & Lensink (2003), Alfaro và cộng sự (2004, 2010), Ang (2009) và Azman-Saini và cộng sự (2010) đồng thuận rằng thị trường tài chính phát triển giúp phân bổ vốn hiệu quả, tài trợ cho quá trình tái cơ cấu và giảm thiểu bất đối xứng thông tin để tiếp nhận công nghệ từ FDI. Tuy nhiên, các nghiên cứu này hầu như chỉ đo lường phát triển tài chính qua tỷ lệ tín dụng tư nhân hoặc vốn hóa thị trường, chưa làm rõ vai trò của độ mở và sự ổn định hệ thống.

Luồng thứ ba xoay quanh các tranh luận về ổn định tài chính và hiện tượng phi tuyến tính. Schinasi (2004) và Crockett (1997) đặt nền móng cho việc phân tích sự lành mạnh của bảng cân đối tài sản ngân hàng nhằm ngăn chặn rủi ro hệ thống. Gần đây, hiện tượng "quá nhiều tài chính" (Too much finance) được Estrada và cộng sự (2015), Arcand, Berkes & Panizza (2015) chỉ ra: sự phát triển tài chính quá mức vượt khỏi tầm kiểm soát an toàn vĩ mô sẽ dẫn đến suy thoái kinh tế.

Vị trí học thuật của luận án được xác lập rõ nét: Trong khi Anetor (2020) nghiên cứu tại khu vực châu Phi cận Sahara hay Baharumshah, Slesman & Devadason (2017) phân tích tại các nền kinh tế mới nổi chỉ xét riêng rẽ từng khía cạnh, công trình này tiên phong đặt cả 3 chiều kích tài chính vào một mô hình cấu trúc đồng thời, sử dụng kỹ thuật kiểm định điểm gãy phi tuyến để giải quyết triệt để sự thiếu thống nhất trong y văn.

---

Đóng góp lý thuyết và khung phân tích

Đóng góp cho lý thuyết

Luận án mở rộng Mô hình tăng trưởng nội sinh của Romer (1990) và Lucas (1988) bằng cách nội sinh hóa vai trò của các dòng vốn nước ngoài dưới sự điều tiết của năng lực hấp thụ tài chính. Thay vì xem tiến bộ kỹ thuật và dòng vốn là các biến ngoại sinh bất biến, mô hình lý thuyết của luận án chứng minh rằng tốc độ tích lũy vốn hữu hình và tri thức phụ thuộc vào hiệu quả của hệ thống trung gian tài chính trong nước.

Đồng thời, nghiên cứu đóng góp vào Lý thuyết trung gian tài chính (Financial Intermediation Theory) của Levine (2005) khi làm sáng tỏ cơ chế truyền dẫn: Hệ thống tài chính phát triển giúp doanh nghiệp nội địa tiếp cận nguồn vốn đối ứng để hiện thực hóa liên kết công nghệ với khu vực FDI; tăng cường khả năng sàng lọc và giám sát các dự án tài trợ bằng FPI; và quản trị rủi ro thanh khoản trước các cú sốc rút vốn đột ngột. Về khía cạnh ổn định, luận án bổ sung bằng chứng cho lý thuyết của Schinasi (2004), xác nhận rằng "đệm an toàn vốn" là điều kiện tiên quyết giúp nền kinh tế hấp thụ vốn FDI/FPI mà không rơi vào khủng hoảng cán cân thanh toán.

Khung phân tích độc đáo

Khung phân tích của luận án tích hợp đa tầng ba lý thuyết nền tảng: Lý thuyết tăng trưởng kinh tế, Lý thuyết phân bổ danh mục đầu tư quốc tế (Markowitz-Tobin Portfolio Balance Theory) và Lý thuyết ổn định tài chính vĩ mô.

                     [Phân tích Tương tác tuyến tính & Ngưỡng TAR]

Khung tiếp cận xác lập rõ các điều kiện biên (Boundary Conditions): Năng lực hấp thụ không vận hành tuyến tính liên tục mà chịu sự chi phối bởi các ngưỡng cấu trúc (Structural Thresholds). Tác động tích cực của vốn ngoại chỉ được kích hoạt khi quy mô tín dụng, độ an toàn vốn và mức độ tự do hóa tài khoản vốn vượt qua các ngưỡng tới hạn xác định.

---

Phương pháp nghiên cứu tiên tiến

Thiết kế nghiên cứu

Nghiên cứu được xây dựng trên lập trường thực chứng (Positivism) với thiết kế định lượng nghiêm ngặt cho dữ liệu bảng động (Dynamic Panel Data). Mẫu nghiên cứu bao gồm các quốc gia đang phát triển trên toàn cầu theo danh mục chuẩn hóa của Liên Hợp Quốc giai đoạn 2010–2022. Thiết kế đa tầng phân tách rõ 3 nhánh phân tích: (1) Hồi quy tác động trực tiếp; (2) Hồi quy mô hình tương tác tuyến tính; và (3) Hồi quy mô hình tự hồi quy ngưỡng dữ liệu bảng (Dynamic Panel Threshold Regression).

Quy trình nghiên cứu rigorous

Quy trình thu thập và xử lý dữ liệu trải qua các bước chuẩn hóa quốc tế:

1. Kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu bảng: Áp dụng kiểm định Levin-Lin-Chu (LLC), Im-Pesaran-Shin (IPS) và Augmented Dickey-Fuller (ADF-Fisher) nhằm loại trừ hiện tượng hồi quy giả mạo (Spurious Regression).
2. Kiểm định đa cộng tuyến và tự tương quan: Sử dụng ma trận hệ số tương quan Pearson và chỉ số VIF để đảm bảo các biến kiểm soát vĩ mô không vi phạm tính trực giao.
3. Kiểm soát tính nội sinh: Nhận diện nguồn gốc nội sinh xuất phát từ mối quan hệ hai chiều giữa dòng vốn nước ngoài, phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, cùng sự hiện diện của biến trễ tăng trưởng GDP ($GDP_{i,t-1}$).

Data và phân tích

Dữ liệu thứ cấp được trích xuất từ các định chế tài chính uy tín: World Development Indicators (WB), International Financial Statistics (IMF), và cơ sở dữ liệu Chinn & Ito (2006, cập nhật).

Các biến số chính trong mô hình được đo lường cụ thể:

• Biến phụ thuộc: Tốc độ tăng trưởng GDP thực tế bình quân hàng năm.
• Biến dòng vốn: FDI (% GDP); FPI (% GDP); EXDEBT (Tổng dư nợ nước ngoài % GDP).
• Biến tài chính:
  • Ổn định tài chính ($FINSTAB$): Tỷ lệ vốn ngân hàng trên tổng tài sản (Bank capital to assets ratio) và biến thay thế $FINSTAB1$.
  • Phát triển tài chính ($FINDEV$): Tỷ lệ tín dụng nội địa cấp cho khu vực tư nhân (% GDP) và biến thay thế $FINDEV2$.
  • Hội nhập tài chính ($FINOPEN$): Chỉ số tự do hóa tài khoản vốn KAOPEN của Chinn-Ito và biến thay thế $FINOPEN2$.
• Biến kiểm soát: Đầu tư trong nước ($DI$), Quy mô dân số/lao động, Độ mở thương mại, Lạm phát.

Về mặt kỹ thuật ước lượng:

• SGMM hai bước (Two-Step System GMM): Áp dụng thuật toán của Blundell & Bond (1998) kết hợp hiệu chỉnh sai số mẫu nhỏ của Windmeijer (2005). Tính hợp lệ của mô hình được xác nhận thông qua kiểm định Hansen J-test về sự phù hợp của biến công cụ (p-value > 0,05) và kiểm định Arellano-Bond AR(1), AR(2) (AR(1) có ý nghĩa p < 0,05 nhưng AR(2) không có ý nghĩa p > 0,05, khẳng định không còn tự tương quan bậc hai).
• Mô hình hồi quy ngưỡng bảng (Panel TAR): Dựa trên khuôn khổ của Hansen (1999) và kỹ thuật mở rộng cho bảng động của Kremer, Bick & Nautz (2013). Xác định số lượng ngưỡng thông qua thuật toán lặp Bootstrap 1000 lần và kiểm định điểm gãy cấu trúc Bai & Perron. Phần mềm thực hiện: Stata 17 và EViews 12.

---

Phát hiện đột phá và implications

Những phát hiện then chốt

Kết quả phân tích định lượng mang lại 4 phát hiện mang tính đột phá với độ tin cậy thống kê cao:

1. Sự phân hóa tác động trực tiếp của các dòng vốn: Ước lượng SGMM chỉ ra rằng dòng vốn FDI có tác động tích cực có ý nghĩa thống kê ở mức 1% đến tăng trưởng kinh tế. Ngược lại, dòng vốn FPI đơn lẻ không thể hiện vai trò thúc đẩy tăng trưởng rõ ràng ($p > 0,10$), trong khi nợ nước ngoài ($EXDEBT$) gây ra tác động ngược chiều tiêu cực đáng kể đến tăng trưởng ($p < 0,01$), phản ánh gánh nặng chi phí trả nợ và áp lực thoái vốn ngoại tệ.
2. Hiệu ứng tương tác thúc đẩy của phát triển tài chính: Trong mô hình tương tác tuyến tính, các hệ số tương tác $FINDEVFDI$, $FINDEVFPI$ và $FINDEV*EXDEBT$ đều mang dấu dương có ý nghĩa thống kê. Sự phát triển của hệ thống tín dụng tư nhân đã đảo ngược tác động tiêu cực của nợ nước ngoài và khơi thông vai trò của FPI.
3. Phát hiện nghịch lý (Counter-intuitive Finding) và sự hóa giải bằng mô hình phi tuyến: Khi đưa biến tương tác tuyến tính $FINSTABFDI$ và $FINSTABFPI$, hệ số ước lượng mang dấu âm. Tuy nhiên, khi chuyển sang mô hình hồi quy ngưỡng phi tuyến (TAR), bức tranh thực chất mới được phơi bày: Tồn tại 01 giá trị ngưỡng ổn định tài chính duy nhất tại mức 8,7661%. Khi tỷ lệ vốn ngân hàng/tổng tài sản dưới 8,7661%, việc gia tăng vốn hóa làm thu hẹp cung tín dụng hỗ trợ vốn ngoại; nhưng khi $FINSTAB > 8,7661%$, hệ thống ngân hàng đạt độ an toàn tối ưu, kích hoạt mạnh mẽ tác động tích cực của cả FDI và FPI lên tăng trưởng kinh tế.
4. Xác định các vùng ngưỡng phát triển và hội nhập tài chính tối ưu:
   • Phát triển tài chính ($FINDEV$) tồn tại 02 ngưỡng: 38,1482% và 53,0984%. Tác động thúc đẩy tăng trưởng của FDI đạt cường độ cao nhất khi $FINDEV$ nằm trong chế độ thứ hai (từ 38,1482% đến 53,0984%). Vượt quá mức 53,0984%, hiệu ứng biên có xu hướng bão hòa.
   • Hội nhập tài chính ($FINOPEN$) tồn tại 02 ngưỡng: 0,5534 và 0,8371. Khi mức độ mở cửa đạt chế độ thứ ba ($FINOPEN > 0,8371$), dòng vốn nước ngoài phát huy hiệu quả lan tỏa tối đa.

Implications đa chiều

• Về mặt lý luận: Khẳng định tính phi tuyến trong mối quan hệ giữa tài chính và tăng trưởng, hoàn thiện lý thuyết năng lực hấp thụ vốn ngoại.
• Về mặt phương pháp: Cung cấp quy trình kiểm định kết hợp giữa ước lượng nội sinh SGMM và mô hình ngưỡng TAR cho dữ liệu bảng kinh tế vĩ mô.
• Về mặt điều hành chính sách vĩ mô:
  • Chính sách an toàn vi mô và vĩ mô: Ngân hàng Trung ương tại các nước đang phát triển cần thiết lập tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu (CAR) và tỷ lệ đệm vốn tự có trên tổng tài sản duy trì vững chắc trên mức 8,7661% theo chuẩn mực Basel II/Basel III để phòng chống rủi ro rút vốn.
  • Điều tiết quy mô tín dụng: Điều hướng tỷ lệ tín dụng tư nhân/GDP tiến dần vào vùng mục tiêu 38,1482% – 53,0984%, tránh tình trạng thắt chặt tín dụng quá mức làm nghẽn nguồn lực đối ứng của doanh nghiệp nội địa hoặc tăng trưởng tín dụng quá nóng gây bong bóng tài sản.
  • Lộ trình tự do hóa tài khoản vốn: Thực hiện mở cửa hội nhập tài chính có lộ trình, kết hợp nâng cao tính minh bạch thị trường chứng khoán để chỉ số KAOPEN vượt ngưỡng 0,8371, đi đôi với các biện pháp quản lý ngoại hối thận trọng nhằm hạn chế tác động tiêu cực của nợ nước ngoài.

---

Limitations và Future Research

Luận án thừa nhận 4 hạn chế khoa học xuất phát từ bối cảnh dữ liệu thực tế:

1. Đo lường biến ổn định tài chính: Biến $FINSTAB$ sử dụng tỷ lệ vốn ngân hàng/tổng tài sản là thước đo đơn lẻ mang tính đại diện, chưa thể phản ánh đầy đủ cấu phần của Chỉ số ổn định hệ thống tài chính tổng hợp đa chiều ($FSSI$) bao gồm cả thị trường chứng khoán, bảo hiểm và thị trường ngoại hối do hạn chế dữ liệu đồng nhất tại các nước thu nhập thấp.
2. Độ phân mảnh của dữ liệu dòng vốn: Chưa thể phân tách chi tiết dòng nợ nước ngoài thành nợ công ngoại bảng và nợ thương mại tư nhân, cũng như chưa bóc tách FPI theo công cụ nợ và công cụ vốn cổ phần cho toàn bộ mẫu nghiên cứu.
3. Cú sốc phi kinh tế: Giai đoạn nghiên cứu 2020–2022 chịu tác động dị thường của đại dịch COVID-19, tạo ra sự đứt gãy tạm thời trong các chuỗi dữ liệu kinh tế vĩ mô toàn cầu.
4. Tính thuần nhất của mẫu: Việc gộp chung các nước đang phát triển thuộc nhiều khu vực địa lý có thể làm mờ đi một số đặc thù về thể chế chính trị và văn hóa tài chính riêng biệt.

Chương trình nghiên cứu tương lai (Future Research Agenda) mở ra 4 hướng tiếp cận:

• Xây dựng chỉ số ổn định tài chính phức hợp đa biến sử dụng kỹ thuật phân tích thành phần chính (PCA) kết hợp dữ liệu tần số hỗn hợp (MIDAS).
• Mở rộng phân tích sang mô hình PSTR (Panel Smooth Transition Regression) để kiểm tra tính chuyển tiếp mượt mà giữa các chế độ ngưỡng.
• Đánh giá vai trò của công nghệ tài chính (Fintech) và tiền kỹ thuật số của NHTW (CBDC) trong việc tái định hình năng lực hấp thụ vốn ngoại.
• Phân tích so sánh chuyên sâu giữa các khối kinh tế (ASEAN, CEE, Mỹ Latinh) để lượng hóa tác động của chất lượng thể chế điều hành.

---

Tác động và ảnh hưởng

• Ảnh hưởng học thuật: Luận án tạo ra một khung tham chiếu chuẩn mực cho các nghiên cứu về kinh tế phát triển và tài chính quốc tế, ước tính thu hút trích dẫn học thuật cao trong các phân tích về khủng hoảng nợ và năng lực hấp thụ vốn tại các thị trường mới nổi.
• Tác động tới ngành ngân hàng và thị trường vốn: Định hình chiến lược quản trị rủi ro thanh khoản và cấu trúc vốn tự có cho các ngân hàng thương mại, thúc đẩy việc chuẩn hóa thông tin tài chính theo IFRS nhằm thu hút dòng vốn FPI chất lượng cao.
• Tác động chính sách quốc gia: Cung cấp cơ sở định lượng trực tiếp cho các Bộ Tài chính và Ngân hàng Trung ương trong việc tính toán trần nợ nước ngoài an toàn và thiết lập các kịch bản kiểm tra sức chịu đựng (Stress Testing) của hệ thống tài chính trước các biến động dòng vốn toàn cầu.

---

Đối tượng hưởng lợi

• Nghiên cứu sinh và Giới học thuật: Tiếp cận mô hình kinh tế lượng chuẩn mực kết hợp SGMM và TAR, kế thừa bộ dữ liệu và các giá trị ngưỡng thực nghiệm để mở rộng các hướng nghiên cứu phái sinh.
• Cơ quan Hoạch định Chính sách Vĩ mô (NHTW, Bộ Kế hoạch & Đầu tư, Bộ Tài chính): Sở hữu công cụ lượng hóa cụ thể để điều hành chính sách tiền tệ, chính sách thu hút FDI chọn lọc và kiểm soát ngưỡng an toàn nợ ngoại bảng.
• Các Nhà đầu tư Quốc tế và Định chế Tài chính Trung gian: Nhận diện mức độ lành mạnh và năng lực hấp thụ vốn của từng quốc gia tiếp nhận đầu tư, từ đó tối ưu hóa danh mục phân bổ tài sản xuyên biên giới.

---

Câu hỏi chuyên sâu

1. Đóng góp lý thuyết độc đáo nhất của luận án là gì? Luận án đã mở rộng Mô hình tăng trưởng nội sinh (Romer, 1990; Lucas, 1988) bằng việc tích hợp đồng thời ba cấu phần năng lực hấp thụ tài chính (Ổn định, Phát triển, Hội nhập) dưới dạng phi tuyến tính, chứng minh rằng tác động của vốn ngoại không cố định mà là hàm số phụ thuộc vào các ngưỡng chuyển đổi chế độ tài chính nội tại.

2. Đổi mới về mặt phương pháp luận so với các nghiên cứu trước đây thể hiện ở điểm nào? So với công trình của Anetor (2020) chỉ dùng SGMM đơn tuyến hoặc Choong và cộng sự (2010) chỉ xét ngưỡng phát triển tài chính, luận án kết hợp đồng thời kỹ thuật ước lượng System GMM hai bước (khắc phục triệt để nội sinh) và kiểm định ngưỡng dữ liệu bảng động TAR kèm thuật toán Bootstrap 1000 lần và kiểm định điểm gãy Bai-Perron cho cả 3 khía cạnh tài chính.

3. Phát hiện nào gây bất ngờ nhất và được giải thích bằng dữ liệu ra sao? Phát hiện bất ngờ nhất là tác động âm của biến tương tác tuyến tính giữa ổn định tài chính với FDI và FPI ($FINSTABFDI < 0$, $FINSTABFPI < 0$). Nghiên cứu chứng minh đây là hệ quả của việc giả định tuyến tính sai lệch: khi kiểm định phi tuyến TAR, FINSTAB chỉ phát huy tác dụng tích cực khi vượt qua điểm gãy 8,7661%. Dưới ngưỡng này, nỗ lực tăng tỷ lệ vốn buộc ngân hàng thắt chặt tín dụng đối ứng, làm suy giảm hiệu ứng lan tỏa của vốn ngoại.

4. Giao thức nhân bản (Replication Protocol) có được cung cấp minh bạch không? Toàn bộ quy trình chọn mẫu, nguồn trích xuất dữ liệu từ WDI (WB), IFS (IMF), Chinn-Ito, cùng các lệnh ước lượng SGMM, kiểm định AR(1), AR(2), Hansen J-test và mã nguồn kiểm định ngưỡng Bai-Perron được trình bày chi tiết trong hệ thống Phụ lục từ Phụ lục 1 đến Phụ lục 13, đảm bảo khả năng tái lập hoàn toàn trên Stata và EViews.

5. Chương trình nghiên cứu 10 năm tiếp theo được định hình thế nào? Chương trình 10 năm tập trung vào: (i) Tích hợp chỉ số tài chính vi mô thời gian thực (High-frequency financial data); (ii) Đánh giá tương tác giữa rủi ro biến đổi khí hậu (ESG) và dòng vốn FDI xanh; (iii) Mô hình hóa tác động của các cú sốc địa chính trị lên tính thanh khoản của dòng vốn FPI thông qua mạng lưới tài chính phức hợp.

---

Kết luận

Luận án "Dòng vốn nước ngoài đối với tăng trưởng kinh tế tại các nước đang phát triển: Tác động của phát triển, hội nhập và ổn định tài chính" của tác giả Vũ Thị Hải Minh đã hoàn thành xuất sắc các mục tiêu nghiên cứu với 6 đóng góp cốt lõi:

1. Xác lập bức tranh thực nghiệm toàn diện về tác động phân hóa của ba dòng vốn ngoại: FDI kích thích tăng trưởng mạnh mẽ, FPI phụ thuộc vào điều kiện hấp thụ, và EXDEBT tạo áp lực ngược chiều rõ rệt.
2. Chứng minh vai trò xúc tác bắt buộc của phát triển tài chính ($FINDEV$) trong việc khơi thông lợi ích của FPI và triệt tiêu tác động tiêu cực từ nợ nước ngoài.
3. Giải mã hiện tượng phi tuyến tính của ổn định tài chính, xác định mức ngưỡng an toàn vốn tối thiểu mang tính bước ngoặt tại 8,7661%.
4. Lượng hóa vùng đệm tối ưu của phát triển tài chính trong khoảng 38,1482% – 53,0984% tín dụng tư nhân/GDP, ngăn ngừa rủi ro phát triển tài chính quá mức.
5. Chỉ ra ngưỡng hội nhập tài chính tới hạn tại 0,8371 trên thang đo KAOPEN để khai phóng tối đa hiệu ứng lan tỏa tri thức và công nghệ.
6. Cung cấp hệ thống khuyến nghị chính sách vĩ mô có căn cứ định lượng xác thực, phục vụ trực tiếp cho công tác điều hành tiền tệ, quản lý nợ quốc gia và chiến lược thu hút vốn ngoại tệ bền vững tại các nền kinh tế đang phát triển.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Bà GIÁO DĀC VÀ ĐÀO T¾O NGÂN HÀNG NHÀ N¯âC VIàT NAM TR¯äNG Đ¾I HâC NGÂN HÀNG TP. Hà CHÍ MINH VŨ THà HÀI MINH DÒNG VÞN N¯âC NGOÀI ĐÞI VâI TNG TR¯æNG KINH T¾ T¾I CÁC N¯âC ĐANG PHÁT TRIàN: TÁC ĐàNG CĂA PHÁT TRIàN, HàI NHÀP VÀ âN ĐàNH TÀI CHÍNH LUÀN ÁN TI¾N SĨ Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã sß: 9.01 Ng°åi h°ãng d¿n khoa hãc: PGS. Ph¿m Thá Tuy¿t Trinh TP. Hà CHÍ MINH, THÁNG 5 NM 2024 i LäI CAM ĐOAN LuÁn án này ch°a tćng đ°ÿc trình nßp để lÃy học vá TiÁn sĩ t¿i bÃt cą mßt c¢ så đào t¿o nào.

LuÁn án này là công trình nghiên cąu căa riêng tác giÁ, kÁt quÁ nghiên cąu là trung thực, trong đó không có các nßi dung đã đ°ÿc công bá tr°ác đây hoặc các nßi dung do ng°ãi khác thực hián ngo¿i trć các trích d¿n đ°ÿc d¿n ngußn đầy đă trong luÁn án. Hß Chí Minh, ngày tháng năm 2024 Ng°ãi cam đoan Vũ Thá HÁi Minh ii LäI CÀM ¡N Tôi xin bày tß lòng biÁt ¢n sâu sÃc đÁn ng°ãi h°áng d¿n khoa học căa tôi, PGS. Ph¿m Thá TuyÁt Trinh. Sự đßng viên, đánh h°áng, hỗ trÿ và đßng hành trong suát thãi gian dài tr°ác và trong khi tôi thực hián luÁn án tiÁn sĩ căa PGS.

Ph¿m Thá TuyÁt Trinh đã trå thành đßng lực, truyền cho tôi thêm sự tự tin, vững vàng, giúp tôi có đánh h°áng nghiên cąu rõ ràng h¢n, ph°¢ng pháp nghiên cąu khoa học phù hÿp h¢n và quyÁt tâm v°ÿt qua những rào cÁn để theo đuái thực hián nghiên cąu. Tôi vô cùng biÁt ¢n các Thầy Cô tr°ãng Đ¿i học Ngân hàng Thành phá Hß Chí Minh đã truyền đ¿t cho tôi những kiÁn thąc, kinh nghiám và ph°¢ng pháp nghiên cąu trong thãi gian học tÁp và nghiên cąu t¿i tr°ãng. Các Thầy Cô cũng luôn là những tÃm g°¢ng sáng để tôi noi theo và không ngćng phÃn đÃu trên hành trình nghiên cąu. Tôi xin gửi lãi cÁm ¢n trân trọng nhÃt đÁn các Thầy Cô Khoa Sau đ¿i học căa Tr°ãng Đ¿i học Ngân hàng Thành phá Hß Chí Minh.

Các Thầy Cô đã luôn đßng hành, hỗ trÿ, t¿o điều kián thuÁn lÿi nhÃt để tôi hoàn thành quá trình học tÁp, nghiên cąu t¿i Tr°ãng cũng nh° hoàn thành luÁn án này. Cuái cùng, tôi xin gửi lãi cám ¢n, tri ân đÁn các Thầy Cô đßng nghiáp, b¿n bè, đặc biát là gia đình tôi 3 những ng°ãi đã luôn khích lá, đßng viên, giúp đỡ, ăng hß tôi trong suát thãi gian thực hián luÁn án. Xin tri ân! iii TÓM TÂT Các dòng ván khác nhau s¿ có Ánh h°ång đÁn tăng tr°ång kinh tÁ theo các cách khác nhau. Các nghiên cąu tr°ác đây cho thÃy Ánh h°ång căa các dòng ván n°ác ngoài đÁn tăng tr°ång kinh tÁ ch°a tháng nhÃt về chiều h°áng, mßt phần có thể là do ch°a tính đÁn khÁ năng hÃp thā ngußn ván căa nền kinh tÁ tiÁp nhÁn.

VÃn đề này phần nào đã đ°ÿc minh chąng nhã vào những nghiên cąu cho thÃy vai trò căa đặc điểm nền kinh tÁ, đặc biát là phát triển tài chính, trong viác quyÁt đánh cách thąc và chiều h°áng mà các dòng ván n°ác ngoài Ánh h°ång đÁn tăng tr°ång t¿i n°ác nhÁn đầu t°, đặc biát t¿i các n°ác đang phát triển. Vái māc tiêu táng quát là phân tích vai trò căa án đánh tài chính, phát triển tài chính, và hßi nhÁp tài chính đÁn tác đßng căa các dòng ván n°ác ngoài lên tăng tr°ång kinh tÁ t¿i các nền kinh tÁ đang phát triển, trên c¢ så đó đề xuÃt mßt sá khuyÁn nghá nhằm tăng khÁ năng hÃp thā tác đßng tích cực căa các dòng ván n°ác ngoài đÁn nền kinh tÁ, luÁn án đã thực hián ba māc tiêu cā thể: (1) ¯ác l°ÿng Ánh h°ång căa FDI, FPI và nÿ n°ác ngoài đÁn tăng tr°ång kinh tÁ t¿i các n°ác đang phát triển; (2) Xác đánh Ánh h°ång căa án đánh tài chính, phát triển tài chính và hßi nhÁp tài chính đÁn tác đßng căa các dòng ván n°ác ngoài lên tăng tr°ång kinh tÁ; (3) Xác đánh mąc ng°ỡng căa các khía c¿nh án đánh tài chính, phát triển tài chính, và hßi nhÁp tài chính để giúp các dòng ván n°ác ngoài có thể đ°ÿc hÃp thā và phát huy tác đßng tích cực đái vái nền kinh tÁ các n°ác đang phát triển. LuÁn án đã vÁn dāng mô hình tăng tr°ång nßi sinh cho các n°ác đang phát triển (giÁi quyÁt māc tiêu 1); đ°a thêm vào mô hình tăng tr°ång nßi sinh các biÁn thể hián các khía c¿nh án đánh, phát triển và hßi nhÁp tài chính, cũng nh° bá sung các biÁn t°¢ng tác t°¢ng ąng (giÁi quyÁt māc tiêu 2); xem xét mô hình tự hßi quy ng°ỡng (TAR) cho tćng khía c¿nh đang nghiên cąu (giÁi quyÁt māc tiêu 3). Về kÁt quÁ nghiên cąu, luÁn án đã c¢ bÁn tÁp trung trÁ lãi đ°ÿc câu hßi nghiên cąu.

Đối với câu hỏi thứ nhất, kÁt quÁ nghiên cąu đã chß ra rằng, FDI có tác đßng tích cực đÁn tăng tr°ång; FPI không thể hián đ°ÿc vai trò đái vái tăng tr°ång; còn EXDEBT có tác đßng ng°ÿc chiều đÁn tăng tr°ång kinh tÁ căa các quác gia đang phát triển. Đối với câu hỏi thứ hai, kÁt quÁ các mô hình nghiên cąu cũng đã xác đánh nh° sau: (1) khi mô hình có biÁn án đánh tài chính FINSTAB (đ°ÿc đo bằng tỷ lá ván ngân hàng trên táng tài sÁn), đßng thãi t°¢ng tác vái tćng biÁn dòng ván n°ác ngoài, thì tác đßng iv căa các dòng ván n°ác ngoài đÁn tăng tr°ång kinh tÁ dißn ra khá đúng kỳ vọng. Tuy vÁy, t°¢ng tác căa biÁn án đánh tài chính vái FDI và FPI gây tác đßng ng°ÿc chiều đÁn tăng tr°ång kinh tÁ; t°¢ng tác vái biÁn nÿ n°ác ngoài không có ý nghĩa tháng kê. (2) khi mô hình có biÁn phát triển tài chính FINDEV (đ°ÿc đo bằng tỷ lá tín dāng nßi đáa cÃp cho khu vực t° nhân), đßng thãi t°¢ng tác vái tćng biÁn dòng ván n°ác ngoài, thì FPI và EXDEBT tác đßng ng°ÿc chiều đÁn tăng tr°ång, các biÁn t°¢ng tác FINDEV*FDI, FINDEV*FPI và FINDEV*EXDEBT đều có vai trò thúc đẩy tăng tr°ång kinh tÁ.

(3) khi mô hình có biÁn hßi nhÁp tài chính FINOPEN (sử dāng chß sá KAOPEN), đßng thãi t°¢ng tác vái tćng biÁn dòng ván n°ác ngoài, thì FINOPEN có tác đßng rÃt tích cực đÁn tăng tr°ång kinh tÁ. BiÁn t°¢ng tác FINOPEN*FPI cũng hỗ trÿ tăng tr°ång; còn t°¢ng tác vái FDI và EXDEBT không thể hián vai trò đái vái tăng tr°ång. Đối với câu hỏi thứ ba, nghiên cąu cũng xác đánh đ°ÿc 01 giá trá ng°ỡng căa ãn đánh tài chính là 8,7661. Chß khi án đánh tài chính cao h¢n mąc ng°ỡng, thì dòng ván FDI và FPI mái phát huy tác đßng tích cực, kích thích tăng tr°ång kinh tÁ các n°ác đang phát triển trong nghiên cąu.

02 giá trá ng°ỡng căa phát trián tài chính đ°ÿc xác đánh là 38,1482 và 53,0984. Khi FINDEV thußc chÁ đß thą 2 (trong khoÁng tć 38,1482 đÁn 53,0984), FDI s¿ phát huy vai trò kích thích tăng tr°ång kinh tÁ m¿nh nhÃt và t°¢ng tác giữa phát triển tài chính vái EXDEBT phát huy đ°ÿc tác đßng tích cực đÁn tăng tr°ång. LuÁn án cũng xác đánh có 02 giá trá ng°ỡng căa hái nhÁp tài chính là 0,5534 và 0,8371. Khi FINOPEN å chÁ đß thą ba (lán h¢n ng°ỡng 0,8371) thì tác đßng căa các biÁn dòng ván đÁn tăng tr°ång là theo chiều h°áng tái °u nhÃt.

Tóm l¿i, luÁn án đã cung cÃp bằng chąng thực nghiám về mái quan há giữa các dòng ván n°ác ngoài (gßm FDI, FPI, nÿ n°ác ngoài) đÁn tăng tr°ång kinh tÁ, cũng nh° mąc đß Ánh h°ång căa phát triển tài chính, hßi nhÁp tài chính và án đánh tài chính đÁn mái quan há này. H¢n nữa, luÁn án còn xác đánh đ°ÿc mąc ng°ỡng cần thiÁt về phát triển tài chính, hßi nhÁp tài chính và án đánh tài chính để nền kinh tÁ các n°ác đang phát triển có thể hÃp thā đ°ÿc tác đßng tích cực căa dòng ván n°ác ngoài. Bằng cách sử dāng các mô hình đánh l°ÿng phù hÿp, vái ngußn dữ liáu đáng tin cÁy căa các tá chąc kinh tÁ - tài chính thÁ giái, kÁt quÁ phân tích thực nghiám căa luÁn án đ°ÿc đánh giá, sử dāng để đ°a ra các khuyÁn nghá có c¢ så vững chÃc h¢n, giúp các c¢ quan quÁn lý nhà n°ác å các quác gia đang phát triển có đánh h°áng điều hành chính sách vĩ mô phù hÿp. v MĀC LĀC LâI CAM ĐOAN.

v DANH MĀC TĆ VIÀT TÂT. xii DANH MĀC HÌNH. xiv CH¯¡NG 1: GIàI THIàU NGHIÊN CĄU. C¢ så khoa học căa vÃn đề nghiên cąu và lý do chọn đề tài.

Đái t°ÿng và ph¿m vi nghiên cąu. Táng quan ph°¢ng pháp nghiên cąu. Những đóng góp căa nghiên cąu. KÁt quÁ đóng góp về lý thuyÁt.

KÁt quÁ đóng góp về thực tißn. 8 TÓM TÂT CH¯¡NG 1. 9 CH¯¡NG 2: C¡ Sä LÝ THUYÀT VÀ TàNG QUAN NGHIÊN CĄU. Tăng tr°ång kinh tÁ và tác đßng căa các dòng ván n°ác ngoài đÁn tăng tr°ång.

Tăng tr°ång kinh tÁ. Tác đßng căa các dòng ván n°ác ngoài đÁn tăng tr°ång kinh tÁ. FDI và tăng tr°ång. FPI và tăng tr°ång.

Nÿ n°ác ngoài và tăng tr°ång. àn đánh, phát triển, và hßi nhÁp tài chính vái vai trò hÃp thā tác đßng căa các dòng ván n°ác ngoài đÁn tăng tr°ång. àn đánh tài chính. Vai trò căa án đánh tài chính đái vái tác đßng căa các dòng ván n°ác ngoài đÁn tăng tr°ång kinh tÁ.

Phát triển tài chính. Vai trò căa phát triển tài chính đái vái tác đßng căa các dòng ván n°ác ngoài đÁn tăng tr°ång kinh tÁ. Hßi nhÁp tài chính. Vai trò căa hßi nhÁp tài chính đái vái tác đßng căa các dòng ván n°ác ngoài đÁn tăng tr°ång kinh tÁ.

Các nghiên cąu thực nghiám có liên quan. Nghiên cąu về Ánh h°ång căa các dòng ván n°ác ngoài đÁn tăng tr°ång kinh tÁ. Ành h°ång căa FDI đÁn tăng tr°ång kinh tÁ. Ành h°ång căa FPI đÁn tăng tr°ång kinh tÁ.

Ành h°ång căa nÿ n°ác ngoài đÁn tăng tr°ång kinh tÁ. Ành h°ång căa FDI, FPI và nÿ n°ác ngoài đÁn tăng tr°ång kinh tÁ. Nghiên cąu về vai trò căa phát triển, án đánh và hßi nhÁp tài chính. KhoÁng tráng nghiên cąu.

66 TÓM TÂT CH¯¡NG 2. 67 CH¯¡NG 3: PH¯¡NG PHÁP NGHIÊN CĄU. GiÁ thuyÁt nghiên cąu. Mô hình nghiên cąu.

Các biÁn trong mô hình nghiên cąu và đo l°ãng biÁn. Khung phân tích và quy trình nghiên cąu. Ph°¢ng pháp °ác l°ÿng và kiểm đánh mô hình. Dữ liáu nghiên cąu.

83 TÓM TÂT CH¯¡NG 3. 86 CH¯¡NG 4: KÀT QUÀ NGHIÊN CĄU. Thực tr¿ng tăng tr°ång kinh tÁ, các dòng ván n°ác ngoài, và các khía c¿nh tài chính căa các n°ác đang phát triển giai đo¿n 2010 3 2022. Tăng tr°ång kinh tÁ.

àn đánh tài chính.