Chương 1 sẽ giới thiệu cơ sở hình thành dự án và đề tài nghiên cứu, mục tiêu và phạm vi của khóa luận. Chương 2 trình bày tổng quan các khái niệm, quan điểm và phương pháp sử dụng trong phân tích tài chính, kinh tế-xã hội của dự án. Chương 3 mô tả dự án, giới thiệu về dự án, chủ đầu tư và các đặc điểm chính liên quan đến dự án. Chương 4 sẽ tiến hành phân tích tài chính dự án bao gồm việc lập dòng tiền, tính toán phân tích tài chính và phân tích kết quả thu được.
Chương 5 tiến hành phân tích rủi ro thông qua những yếu tố rủi ro tác động đến dự án bao gồm phân tích độ nhạy, phân tích kịch bản, phân tích Monte- Carlo. Chương 6 tiến hành phân tích hiệu quả kinh tế - xã hội, xem xét phân tích đến dòng tiền kinh tế và hiệu quả về mặt xã hội của dự án. Chương 7 sẽ trình bày những kết luận rút ra từ những phân tích bên trên, thông qua đó có những kiến nghị và đề xuất đối với chủ đầu tư cũng như đối với các bên có liên quan đến dự án. -5- CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT Chương 2 sẽ trình bày cơ sở lý thuyết về các quan điểm và lý thuyết về phân tích tính khả thi của dự án.
Từ đó làm cơ sở cho việc phân tích dự án ở các chương tiếp theo. Chu trình phát triển của dự án Chu trình phát triển một dự án có thể khái quát gồm 3 bước như sau: - Chuẩn bị đầu tư. - Đầu tư thi công xây dựng dự án. - Vân hành và quản lý dự án.
Mô hình nghiên cứu Các lĩnh vực phân tích của nghiên cứu khả thi được thể hiện trong Hình 2. PHÂN TÍCH NHU CẦU CƠ BẢN PHÂN TÍCH XÃ HỘI PHÂN TÍCH KINH TẾ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH PT THỊ TRƯỜNG PT KỸ THUẬT PT NGUỒN LỰC Hình 2. Các lĩnh vực phân tích của nghiên cứu khả thi 2. Các quan điểm phân tích dự án Dự án đầu tư thường được phân tích theo quan điểm tài chính, quan điểm kinh tế và quan điểm xã hội.
Trong quan điểm tài chính, có hai quan điểm thường dùng là quan điểm tổng đầu tư và quan điểm chủ đầu tư. Quan điểm tổng đầu tư. (Quan điểm ngân hàng – TIP: Total Investment Point of View) Quan điểm tổng đầu tư xem xét một dự án nhằm đánh giá sự an toàn của vốn vay mà dự án có thể cần. Do đó, quan điểm này xem xét đến tổng dòng ngân lưu chi cho dự án và tổng dòng ngân lưu thu về mà chưa nói đến cơ cấu tài chính của dự án, chưa phân biệt nguồn vốn đến từ đâu.
Từ sự phân tích này, các nhà tài trợ vốn sẽ xác định tính khả thi về mặt tài chính của dự án đó. Quan điểm Chủ đầu tư (Quan điểm cổ đông – Owner’s Equity) Quan điểm chủ đầu tư xem xét giá trị thu nhập ròng còn lại của dự án so với những gì họ có được trong trường hợp không thực hiện dự án. Theo quan điểm này, khi tính toán dòng ngân lưu phải cộng vốn vay ngân hàng vào dòng ngân lưu vào và trừ khoản lãi vay và nợ gốc ở dòng ngân lưu ra của ngân lưu tổng đầu tư. Nói cách khác, Chủ đầu tư quan tâm đến dòng ngân lưu ròng còn lại, sau khi dã thanh toán nợ vay.
Quan điểm kinh tế (Economic Point of View) Trong phân tích kinh tế, các nhà phân tích thẩm định quyết định đầu tư trên cơ sở sử dụng giá cả đã được điều chỉnh ứng với các biến dạng thị trường để chúng phản ánh chi phí, nguồn lực hay lợi ích kinh tế thực sự của dự án đối với xã hội. Quan điểm xã hội. Nếu như phân tích theo quan điểm tài chính và kinh tế đánh giá các tác động kinh tế của dự án, phân tích dự án theo quan điểm của xã hội liên quan đến việc xác định và nếu có thể, định lượng hóa những tác động ngoài kinh tế của dự án như các tác động về chính trị và xã hội. Phân tích xã hội cần xác định ai là đối tượng được hưởng lợi của dự án, hưởng theo cách nào và ai sẽ là người chịu chi phí của dự án, chịu theo cách nào.
-7- Phân tích theo quan điểm kinh tế và xã hội được các cơ quan nhà nước quan tâm vì muốn đánh giá lợi ích của dự án liên quan đến lợi ích quốc gia, vùng miền, khu vực hay không, làm cơ sở phê duyệt đầu tư dự án. Nội dung phân tích dự án Hiệu quả đầu tư là toàn bộ mục tiêu đề của các dự án được đặc trưng bằng các tiêu thức có tính chất định tính thể hiện ở các loai hiệu quả cần đạt được và bằng các tiêu chí định lượng thể hiện quan hệ giữa chi phí đã bỏ ra và kết quả đạt được theo mục tiêu của dự án. Trong thời gian giới hạn cho phép, khóa luận tập trung phân tích các nội dung phân tích thị trường, phân tích tài chính, phân tích rủi ro và phân tích xã hội. Phân tích thị trường Phân tích thị trường có thể hiểu là phân tích cung cầu.
Xác định nhu cầu tương đối của sản phẩm hay dịch vụ dự án hiện tại và tương lai. Xác định mức cung và giá cả hiện tại, dự đoán mức cung và xu hướng giá tương lai. Phân tích tài chính Phân tích khả năng sinh lợi của dự án cho chủ đầu tư và những người đóng góp nguồn lực tài chính khác cho dự án. Chủ đầu tư dựa trên phân tích này để quyết định có đầu tư dự án hay không, các đơn vị tài trợ quyết định có tài trợ cho dự án hay không.
Phân tích rủi ro. Các dự án cần xem xét khả năng xảy ra sự khác biệt giữa kết quả thực tế và kết quả kỳ vọng theo kế hoạch. Trong quá trình phân tích tính khả thi của dự án, chúng ta luôn ước tính về các hoạt động hay kết quả của dự án trong tương lai và các kết quả này luôn tồn tại những yếu tố ngẫu nhiên, bất định. Vì vậy, cần phải phân tích rủi ro để xem xét sự thay đổi kết quả của dự án khi các yếu tố ảnh hưởng đến dự án thay đổi.
Các phương pháp thường được sử dụng để đánh giá rủi ro hiệu quả tài chính: -8- - Phân tích độ nhạy: phương pháp cho phép dánh giá sự biến đổi của các chỉ tiêu kết quả thực hiện dự án với các giá trị khác nhau của từng biến số dự án. - Phân tích kịch bản: phương pháp đề xuất một vài phương án kịch bản của dự án để đánh giá và so sánh. Thông thường người ta tính các phương án kịch bản bi quan, lạc quan và bình thường đối với các thay đổi có thể xảy ra của các biến. - Phân tích mô phỏng: Dựa trên xác định giá trị các chỉ tiêu kết quả theo từng bước nhờ tiến hành thử nghiệm nhiều lần với mô hình.
Ưu điểm là tính khách quan của các tính toán, dễ hiểu, dễ chấp nhận và có sự đánh giá kết quả phân tích dự án của các thành viên trong quá trình lập kế hoạch. Một trong những nhược điểm là chi phí cao. Phân tích hiệu quả kinh tế. Các dữ liệu tài chính sẽ được điều chỉnh thành dữ liệu kinh tế.
Chi phí và lợi ích của dự án được thẩm định theo quan điểm của cả nền kinh tế. Phân tích hiệu quả xã hội. Dự án được thẩm định từ quan điểm của những đối tượng được hưởng lợi từ dự án và những đối tượng phải chịu chi phí cho dự án. Phương pháp phân tích tài chính Để đánh giá xem dự án có đáng để doanh nghiệp đầu tư hay không, tác giả sử dụng phương pháp tính toán dòng tiền chiết giảm để tính toán giá trị hiện tại ròng (NPV), phương pháp suất sinh lợi nội tại (IRR) và phương pháp tỷ số lợi ích-chi phí (B/C), xem xét hệ số an toàn trả nợ (DSCR) và phương pháp thời gian hoàn vốn (PP- Payback period).
Phương pháp giá trị hiện tại ròng (NPV) Là phương pháp quy đổi các giá trị thu chi thực trong suốt quá trình đầu tư và hoạt động của dự án về thời điểm hiện tại để so sánh -9- ( ) =∑ ( ) (2.1) Trong đó: Bt: Thu nhập của dự án năm t Ct: Chi phí của dự án năm t r: Suất chiết khấu của dự án (%) n: Số năm thực hiện dự án Dự án có : NPV ≥ 0 - Dự án khả thi NPV < 0 - Dự án không khả thi 2. Phương pháp Suất sinh lợi nội tại (IRR) Là mức lãi suất mà nếu dùng nó làm lãi suất chiết khấu thì giá trị hiện tại tương đương của dự án bằng 0. Hay nói khác IRR là nghiệm của phương trình: ( ) =∑ ∗) =0 → r*=IRR (2.2) ( Dự án có : IRR > r (hay MARR) - Dự án khả thi 2. Phương pháp Lợi ích - Chi phí (B/C).
Tỷ số lợi ích và chi phí B/C bằng tỷ lệ giữa giá trị tương đương của lợi ích trên giá trị tương đương của chi phí. PHương pháp này đánh giá hiệu quả của đồng vốn và thường sử dụng các dự án không đặt mục tiêu hàng đầu là lợi nhuận ∑ ( ) / = (2.3) ∑ ( ) Trong đó: Bt: Thu nhập của dự án năm t Ct: Chi phí của dự án năm t r: Suất chiết khấu (%) Dự án có : -10- B/C ≥ 1 - Dự án khả thi B/C < 1 - Dự án không khả thi 2. Phương pháp hệ số an toàn trả nợ DSCR ổ ề ặ ờ để ờ để = (2.4) ổ ợ ả ả ờ để Dự án có: DSCR ≥ 1 đối với chủ đầu tư - Khả thi DSCR ≥ 1.2 đối với ngân hàng - Khả thi 2. Phương pháp thời gian hoàn vốn.
Là thời gian mà ứng với nó giá trị hiện tại (tương lai) tương đương phải bằng 0. Công thức tính: ( ) =∑ =0 (2.5) ( ) Trong đó: Bt: Các khoản thu ở năm thứ t; Ct: Các khoản chi ở năm thứ t; r: suất thu lợi hay suất chiết khấu (%); hv T : là thời gian cần thiết để thu hồi được vốn đầu tư; Dự án có Thv≤ T* - Dự án khả thi, với T*: thời gian hoàn vốn theo yêu cầu 2. Phương pháp phân tích kinh tế và xã hội Phân tích kinh tế giúp lựa chọn những dự án có đóng góp phúc lợi chung cho quốc gia. Phân tích kinh tế dự trên cơ sở dòng tiền phân tích tài chính.
Tuy nhiên, do thị trường bị bóp méo, giá kinh tế có sự khác biệt so với giá tài chính.
