Luận văn thạc sĩ: Đánh giá định lượng sự phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ueh financial development and economic growth in vietnam a quantitative assessment, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp hoàn thiện

• Tác giả: Lê Tấn Bửu Duy
• Người hướng dẫn: PTS. Dương Như Hùng
• Trường học: University Of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Financial Development And Economic Growth In Vietnam: A Quantitative Assessment
• Loại tài liệu: thesis
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• 1. CHƯƠNG 1: INTRODUCTION
• 1.1. RESEARCH OBJECTIVES AND QUESTIONS
• 1.2. RESEARCH METHODOLOGY
• 1.3. STRUCTURE OF THE THESIS
• 2. CHƯƠNG 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. KEY CONCEPTS
• 2.2. THEORETICAL HYPOTHESES
• 2.3. FINANCIAL REPRESSION THEORY
• 3. CHƯƠNG 3: RESEARCH METHODOLOGY AND DATA COLLECTION
• 4. CHƯƠNG 4: OVERVIEW OF ECONOMIC GROWTH AND FINANCIAL DEVELOPMENT IN VIETNAM
• 5. CHƯƠNG 5: EMPIRICAL RESULTS

Tóm tắt

I. Tổng quan về Đánh giá định lượng sự phát triển tài chính tại Việt Nam

Đánh giá định lượng sự phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam là một chủ đề quan trọng trong nghiên cứu kinh tế. Sự phát triển tài chính không chỉ ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế mà còn phản ánh sự ổn định và bền vững của nền kinh tế. Nghiên cứu này sẽ sử dụng các phương pháp định lượng để phân tích mối quan hệ giữa sự phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế trong giai đoạn từ 1999 đến 2012.

1.1. Khái niệm về phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế

Phát triển tài chính được định nghĩa là sự cải thiện trong chất lượng và hiệu quả của các dịch vụ tài chính. Tăng trưởng kinh tế, ngược lại, là sự gia tăng sản lượng hàng hóa và dịch vụ trong một quốc gia. Mối quan hệ giữa hai khái niệm này đã được nghiên cứu rộng rãi trong các tài liệu kinh tế.

1.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu định lượng

Nghiên cứu định lượng giúp xác định mối quan hệ giữa các biến số một cách chính xác hơn. Việc áp dụng các phương pháp như ARDL và kiểm định nhân quả Toda-Yamamoto sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách mà sự phát triển tài chính ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam.

II. Vấn đề và thách thức trong phát triển tài chính tại Việt Nam

Mặc dù Việt Nam đã đạt được nhiều thành tựu trong phát triển tài chính, nhưng vẫn còn nhiều thách thức cần phải giải quyết. Các vấn đề như sự thiếu hụt thông tin, sự không đồng bộ trong chính sách tài chính và sự phát triển không đồng đều giữa các vùng miền là những yếu tố cản trở sự phát triển bền vững.

2.1. Thiếu hụt thông tin và minh bạch

Sự thiếu hụt thông tin về thị trường tài chính và các chỉ số kinh tế làm giảm khả năng ra quyết định của các nhà đầu tư. Điều này dẫn đến việc không tối ưu hóa nguồn lực tài chính và ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế.

2.2. Chính sách tài chính không đồng bộ

Chính sách tài chính hiện tại chưa đồng bộ và thiếu tính nhất quán, dẫn đến sự khó khăn trong việc thực hiện các chiến lược phát triển kinh tế. Việc cải thiện chính sách tài chính là cần thiết để thúc đẩy sự phát triển bền vững.

III. Phương pháp nghiên cứu định lượng trong đánh giá tài chính

Nghiên cứu này sử dụng các phương pháp định lượng để phân tích mối quan hệ giữa sự phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế. Các phương pháp như ARDL và kiểm định nhân quả sẽ được áp dụng để xác định mối liên hệ giữa các biến số.

3.1. Phương pháp ARDL trong phân tích tài chính

Phương pháp ARDL (Autoregressive Distributed Lag) cho phép phân tích mối quan hệ dài hạn giữa các biến số. Phương pháp này sẽ giúp xác định xem sự phát triển tài chính có ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế hay không.

3.2. Kiểm định nhân quả Toda Yamamoto

Kiểm định nhân quả Toda-Yamamoto sẽ được sử dụng để xác định hướng của mối quan hệ giữa sự phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế. Phương pháp này giúp làm rõ liệu sự phát triển tài chính có dẫn đến tăng trưởng kinh tế hay ngược lại.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa sự phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam. Các chỉ số tài chính như tỷ lệ tín dụng trên GDP và tỷ lệ tiền gửi trên GDP đều có ảnh hưởng đáng kể đến tăng trưởng kinh tế.

4.1. Phân tích các chỉ số tài chính

Các chỉ số tài chính như tỷ lệ M2 trên GDP, tỷ lệ tín dụng trên GDP cho thấy sự phát triển tài chính có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế. Điều này cho thấy rằng việc cải thiện các chỉ số tài chính là cần thiết để thúc đẩy tăng trưởng.

4.2. Ứng dụng chính sách tài chính

Kết quả nghiên cứu có thể được áp dụng để xây dựng các chính sách tài chính hiệu quả hơn. Chính phủ cần tập trung vào việc cải thiện hệ thống tài chính để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế bền vững.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của phát triển tài chính

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng sự phát triển tài chính có vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam. Tuy nhiên, để đạt được sự phát triển bền vững, cần có những chính sách tài chính đồng bộ và hiệu quả.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy sự phát triển tài chính có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế. Điều này khẳng định tầm quan trọng của việc đầu tư vào lĩnh vực tài chính.

5.2. Hướng đi tương lai cho chính sách tài chính

Chính phủ cần tiếp tục cải cách hệ thống tài chính để đảm bảo sự phát triển bền vững. Các chính sách cần được điều chỉnh để phù hợp với tình hình kinh tế hiện tại và tương lai.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn chuyển đổi kinh tế từ năm 1999 đến năm 2012, Việt Nam ghi nhận tốc độ tăng trưởng kinh tế bình quân đạt từ 6,5% đến 7,2%/năm, đi kèm sự bùng nổ mạnh mẽ của hệ thống tài chính với tỷ lệ cung tiền M2 trên GDP tăng từ khoảng 35% lên vượt ngưỡng 110%. Tuy nhiên, câu hỏi cốt lõi về mối quan hệ nhân quả giữa phát triển hệ thống tài chính và tăng trưởng kinh tế thực chất diễn ra theo chiều hướng nào vẫn là chủ đề gây nhiều tranh luận sâu sắc trong giới học thuật và điều hành chính sách vĩ mô. Vấn đề nghiên cứu đặt ra là liệu phát triển tài chính đóng vai trò đầu tàu thúc đẩy sản xuất hay chỉ đơn thuần là kết quả thụ động đi sau sự gia tăng thu nhập quốc dân.

Mục tiêu cụ thể của luận văn tập trung vào hai nhiệm vụ trọng tâm: thứ nhất, xác định sự tồn tại của mối quan hệ đồng tích hợp dài hạn giữa phát triển tài chính, tăng trưởng kinh tế cùng các biến số vĩ mô then chốt; thứ hai, kiểm định chiều hướng tác động nhân quả giữa các đại lượng này trong khuôn khổ chuỗi thời gian đa biến. Phạm vi không gian nghiên cứu bao quát toàn bộ nền kinh tế Việt Nam, với dữ liệu chuỗi thời gian theo quý kéo dài liên tục suốt 14 năm (từ quý 1 năm 1999 đến quý 3 năm 2012, bao gồm 55 quan sát).

Ý nghĩa của công trình thể hiện rõ nét qua việc cung cấp cơ sở khoa học thực nghiệm vững chắc cho Chiến lược tái cơ cấu nền kinh tế giai đoạn sau năm 2012 do Chính phủ đề ra. Kết quả định lượng giúp các nhà hoạch định chính sách phân bổ nguồn lực tối ưu giữa ba trụ cột trọng yếu: tái cơ cấu hệ thống tài chính ngân hàng, đầu tư công và doanh nghiệp nhà nước.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng trên nền tảng của bốn hệ thống lý thuyết kinh tế kinh điển:

1. Giả thuyết phát triển tài chính của Patrick (1966): Đưa ra hai cơ chế then chốt gồm "giả thuyết cung dẫn" (supply-leading hypothesis - hệ thống tài chính phát triển trước giúp tối ưu hóa phân bổ vốn và thúc đẩy tăng trưởng) và "giả thuyết cầu theo" (demand-following hypothesis - tăng trưởng kinh tế tạo ra nhu cầu mở rộng dịch vụ tài chính).
2. Thuyết kìm hãm tài chính và Tự do hóa tài chính (McKinnon, 1973; Shaw, 1973): Khẳng định việc xóa bỏ trần lãi suất và giảm kiểm soát hành chính sẽ nâng cao mức huy động tiết kiệm, tạo dòng vốn dồi dào tài trợ cho các dự án đầu tư hiệu quả cao.
3. Thuyết cấu trúc tài chính và dịch vụ tài chính (Levine, 1997; Merton & Bodie, 1995): Nhấn mạnh chất lượng thực thi các chức năng tài chính như giảm thiểu rủi ro thanh khoản, thẩm định dự án và giám sát người vay.
4. Lý thuyết tăng trưởng nội sinh (King & Levine, 1993b; Pagano, 1993): Giải thích trung gian tài chính tác động trực tiếp lên tốc độ tăng năng suất nhân tố tổng hợp và tích lũy vốn vật chất.

Mô hình nghiên cứu thực nghiệm tổng quát được thiết lập dưới dạng hàm đa biến: $EG = f(EX, IM, INF, RIR, FD)$

Các khái niệm chính trong mô hình bao gồm:

• Tăng trưởng kinh tế (EG): Đo lường bằng tốc độ tăng trưởng GDP thực theo quý sau khi điều chỉnh mùa vụ.
• Phát triển tài chính (FD): Đại diện bởi 4 chỉ báo ngân hàng gồm tỷ lệ M2 trên GDP, tỷ lệ tiền gửi ngân hàng trên GDP, tỷ lệ tổng tín dụng trên GDP, và tỷ lệ tín dụng khu vực tư nhân trên GDP.
• Độ mở thương mại: Tách bạch thành tỷ lệ xuất khẩu trên GDP (EX) và nhập khẩu trên GDP (IM).
• Môi trường vĩ mô: Tỷ lệ lạm phát (INF) tính từ chỉ số giá tiêu dùng CPI và lãi suất tiền gửi thực tế (RIR).

Phương pháp nghiên cứu

Nguồn số liệu của nghiên cứu được thu thập từ hai cơ sở dữ liệu chính thống: số liệu GDP thực và GDP danh nghĩa do Tổng cục Thống kê Việt Nam (GSO) công bố; các chỉ số tài chính, xuất nhập khẩu, CPI và lãi suất được trích xuất từ cơ sở dữ liệu Thống kê Tài chính Quốc tế (IFS) của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF). Toàn bộ mẫu nghiên cứu gồm 55 quan sát theo quý liên tục từ quý 1 năm 1999 đến quý 3 năm 2012. Phương pháp chọn mẫu thời gian toàn diện giúp tránh hiện tượng sai lệch chọn mẫu và phản ánh đầy đủ chu kỳ kinh tế của Việt Nam.

Quy trình phân tích định lượng thực hiện qua 4 giai đoạn chặt chẽ:

1. Xử lý mùa vụ: Sử dụng thuật toán X-12-ARIMA để loại bỏ yếu tố thời vụ định kỳ trong chuỗi dữ liệu GDP quý.
2. Kiểm định tính dừng: Sử dụng kiểm định nghiệm đơn vị Augmented Dickey-Fuller (ADF) nhằm xác định bậc tích hợp tối đa của các chuỗi số liệu (đảm bảo $d \le 1$).
3. Kiểm định đồng tích hợp ARDL (Autoregressive Distributed Lag): Kỹ thuật kiểm định biên do Pesaran và cộng sự (2001) phát triển được lựa chọn vì mang lại ước lượng vững cho cỡ mẫu nhỏ và không đòi hỏi tất cả các biến phải có cùng bậc tích hợp I(1) hay I(0).
4. Kiểm định nhân quả Toda-Yamamoto (1995): Được triển khai trong hệ phương trình Vector tự hồi quy (VAR) đa biến cải tiến với bậc trễ $(p+d_{max})$. Phương pháp này vượt trội hơn kiểm định Granger truyền thống nhờ khả năng triệt tiêu nguy cơ sai lệch khi chuỗi dữ liệu có hiện tượng tích hợp không đồng nhất.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Nghiên cứu mang lại những kết quả định lượng chuẩn xác về mối liên kết tài chính - tăng trưởng tại Việt Nam:

• Tồn tại quan hệ đồng tích hợp dài hạn bền vững: Kết quả kiểm định biên F-statistic trong mô hình ARDL đều vượt qua giá trị ngưỡng tới hạn trên tại mức ý nghĩa 5% đối với toàn bộ 4 thước đo phát triển tài chính. Điều này khẳng định giữa tăng trưởng kinh tế, độ sâu tài chính, hoạt động xuất nhập khẩu, lạm phát và lãi suất thực luôn duy trì một mối quan hệ cân bằng trong dài hạn.
• Ủng hộ tuyệt đối giả thuyết cung dẫn (Supply-leading): Kết quả kiểm định nhân quả Toda-Yamamoto chỉ ra rằng p-value của các hệ số kiểm định đều nhỏ hơn 0,05 ở phương trình giải thích tăng trưởng kinh tế từ các biến phát triển tài chính. Cả 4 chỉ số (M2/GDP, Tiền gửi/GDP, Tín dụng/GDP và Tín dụng tư nhân/GDP) đều đóng vai trò là nguyên nhân tạo ra biến động tăng trưởng kinh tế trong chu kỳ 1999-2012.
• Không tìm thấy bằng chứng cho chiều tác động ngược lại: Kiểm định từ phía tăng trưởng kinh tế tác động lên các chỉ số tài chính đều cho giá trị p-value lớn hơn 0,10, hoàn toàn bác bỏ giả thuyết "cầu theo" cũng như mối quan hệ nhân quả hai chiều trong ngắn hạn lẫn dài hạn.
• Tín dụng khu vực tư nhân mang lại độ nhạy cao: Trong các biến số tài chính, tỷ lệ tín dụng cung cấp cho khu vực tư nhân trên GDP (tăng trưởng bình quân từ khoảng 20% GDP năm 1999 lên xấp xỉ 90% GDP năm 2011) thể hiện tác động thúc đẩy sản lượng mạnh mẽ nhất, khẳng định vai trò sống còn của khu vực kinh tế tư nhân trong tạo lập của cải vật chất.

Thảo luận kết quả

Cơ chế thúc đẩy tăng trưởng của hệ thống tài chính Việt Nam được giải thích qua việc các trung gian tài chính đã thực hiện tốt chức năng huy động nguồn vốn tiết kiệm nhàn rỗi trong dân cư và dẫn dòng vốn đó vào đầu tư mở rộng sản xuất. Thông qua nghiệp vụ ngân hàng, chi phí thông tin bất đối xứng và rủi ro thanh khoản được giảm tải đáng kể, tạo điều kiện cho các doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn trung và dài hạn thuận lợi hơn.

Khi so sánh với các nghiên cứu thực nghiệm quốc tế, phát hiện này tương đồng với kết luận của Calderon & Liu (2003) tại các quốc gia đang phát triển và kết quả nghiên cứu cấp tỉnh của Anwar & Nguyen (2009). Tuy nhiên, kết quả này có sự phân hóa rõ rệt so với nghiên cứu tại các nền kinh tế OECD phát triển của Shan và cộng sự (2001) - nơi thị trường chứng khoán chiếm ưu thế và mối quan hệ thường biểu hiện dưới dạng hai chiều hoặc cầu theo. Tại Việt Nam, hệ thống tài chính chủ yếu dựa vào ngân hàng (bank-based system), do đó sự mở rộng mạng lưới tín dụng đã đi trước mở đường cho tăng trưởng.

Các dữ liệu thực nghiệm này có thể được minh họa trực quan qua biểu đồ đường xu hướng kết hợp biểu diễn tốc độ tăng trưởng tín dụng và GDP giai đoạn 2000-2012, kèm theo bảng tổng hợp đối sánh các giá trị thống kê F-bound và chỉ số thống kê MWALD của kiểm định Toda-Yamamoto nhằm làm nổi bật tính vững của mô hình.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên bằng chứng thực nghiệm vững chắc về vai trò cung dẫn của hệ thống tài chính, luận văn đề xuất 4 nhóm giải pháp chiến lược nhằm tối đa hóa hiệu quả phân bổ vốn và duy trì ổn định kinh tế vĩ mô:

• Tái cơ cấu toàn diện hệ thống ngân hàng thương mại: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần chủ trì đẩy nhanh tiến độ xử lý nợ xấu, cơ cấu lại các ngân hàng yếu kém thông qua hoạt động sáp nhập và mua lại. Đặt mục tiêu nâng tỷ lệ an toàn vốn (CAR) của toàn bộ hệ thống ngân hàng thương mại lên trên 9% theo tiêu chuẩn Basel II trong lộ trình 5 năm tiếp theo, bảo đảm an toàn thanh khoản và nâng cao năng lực quản trị rủi ro tín dụng.
• Ưu tiên dòng vốn tín dụng cho khu vực kinh tế tư nhân: Các tổ chức tín dụng cần đơn giản hóa thủ tục thẩm định dự án, áp dụng các chuẩn mực đánh giá dựa trên dòng tiền thay vì quá phụ thuộc vào tài sản bảo đảm. Mục tiêu chiến lược là duy trì tỷ trọng tín dụng cấp cho khối doanh nghiệp nhỏ và vừa (SMEs) cùng khu vực tư nhân đạt trên 65% tổng dư nợ toàn nền kinh tế, hạn chế tình trạng chèn lấn nguồn vốn từ các tập đoàn nhà nước kém hiệu quả.
• Thực thi chính sách tiền tệ ổn định và duy trì lãi suất thực dương: Ngân hàng Nhà nước cần phối hợp nhịp nhàng giữa công cụ lãi suất và dự trữ bắt buộc nhằm kiểm soát lạm phát ổn định dưới mức 5-7%/năm. Giữ biên độ lãi suất tiền gửi thực tế từ 2% đến 3%/năm để vừa kích thích người dân tích lũy tiết kiệm qua hệ thống ngân hàng, vừa tránh tạo ra gánh nặng chi phí vốn vay quá mức cho các nhà sản xuất.
• Phát triển cân bằng thị trường vốn và giảm áp lực lên hệ thống ngân hàng: Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần hoàn thiện khung pháp lý minh bạch cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp và thị trường cổ phiếu. Mục tiêu phấn đấu nâng quy mô vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt mức tương đương 50% GDP, tạo kênh dẫn vốn trung và dài hạn độc lập nhằm giảm thiểu rủi ro kỳ hạn vốn cho các ngân hàng thương mại.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nội dung và kết quả phân tích định lượng của luận văn là tài liệu tham khảo giá trị cao cho 4 nhóm đối tượng cụ thể:

• Các cơ quan hoạch định chính sách kinh tế vĩ mô (Ngân hàng Nhà nước, Bộ Kế hoạch và Đầu tư, Ban Kinh tế Trung ương): Ứng dụng kết quả để xây dựng thứ tự ưu tiên trong phân bổ nguồn lực tái thiết nền kinh tế, xác lập hạn mức tăng trưởng tín dụng an toàn và hoạch định chính sách tiền tệ hỗ trợ tăng trưởng bền vững.
• Lãnh đạo cấp cao và chuyên gia quản trị rủi ro tại các tổ chức tín dụng: Sử dụng khung phân tích để định vị xu hướng chu kỳ kinh tế, tái cấu trúc danh mục cho vay hướng đến khu vực tư nhân hiệu quả, kiểm soát rủi ro thanh khoản và thiết lập chiến lược huy động vốn tiền gửi tối ưu.
• Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học chuyên ngành Kinh tế học, Tài chính - Ngân hàng: Tham khảo một quy trình thực nghiệm kinh tế lượng chuẩn mực ứng dụng kiểm định nghiệm đơn vị, điều chỉnh mùa vụ X-12-ARIMA, mô hình ARDL và kiểm định nhân quả Toda-Yamamoto trên chuỗi thời gian đa biến.
• Chuyên viên phân tích chiến lược tại các quỹ đầu tư và công ty chứng khoán: Khai thác góc nhìn định lượng chuyên sâu về mối quan hệ giữa độ sâu tài chính, chu chuyển dòng tiền vĩ mô và sức khỏe khu vực doanh nghiệp để đưa ra các khuyến nghị phân bổ tài sản đầu tư chuẩn xác.

Câu hỏi thường gặp

Giả thuyết "Supply-leading" mang ý nghĩa gì đối với công tác điều hành vĩ mô tại Việt Nam?
Giả thuyết này chứng minh rằng việc hoàn thiện và mở rộng hệ thống tài chính có tác động trực tiếp thúc đẩy tăng trưởng sản lượng quốc gia. Đối với Việt Nam, điều này đồng nghĩa việc ưu tiên lành mạnh hóa và nâng cao năng lực cung ứng vốn của hệ thống ngân hàng phải được đặt lên hàng đầu trong chiến lược phát triển kinh tế.

Tại sao luận văn lại sử dụng đồng thời 4 chỉ tiêu để đo lường mức độ phát triển tài chính?
Phát triển tài chính là một cấu trúc phức hợp bao gồm quy mô, tính thanh khoản và hiệu quả phân bổ vốn. Việc kết hợp 4 chỉ báo (M2/GDP, Tiền gửi/GDP, Tín dụng/GDP, Tín dụng tư nhân/GDP) giúp kiểm tra độ vững chắc của kết quả thực nghiệm và loại bỏ hiện tượng sai lệch khi chỉ sử dụng một chỉ số đơn lẻ.

Ưu điểm vượt trội của kiểm định Toda-Yamamoto so với kiểm định Granger truyền thống là gì?
Kiểm định Toda-Yamamoto (1995) khắc phục triệt để vấn đề phân phối phi chuẩn và nguy cơ kết luận sai lầm của kiểm định Granger khi các chuỗi số liệu có bậc tích hợp khác nhau. Bằng cách bổ sung bậc trễ cực đại của chuỗi vào mô hình VAR, phương pháp này cho phép kiểm định nhân quả trực tiếp trên hệ phương trình với độ tin cậy thống kê cao.

Vì sao chuỗi dữ liệu GDP cần được xử lý điều chỉnh mùa vụ bằng X-12-ARIMA trước khi phân tích?
Dữ liệu GDP theo quý tại Việt Nam chịu ảnh hưởng mang tính chu kỳ lặp lại theo mùa rất mạnh (thường quý 1 giảm sút do dịp Tết và quý 4 tăng vọt). Phương pháp X-12-ARIMA tách bỏ hoàn toàn thành phần mùa vụ và phần dư ngẫu nhiên, giữ lại thành phần xu hướng dài hạn chuẩn xác cho các kiểm định nghiệm đơn vị.

Tỷ lệ tín dụng khu vực tư nhân trên GDP phản ánh điều gì trong mô hình tăng trưởng?
Chỉ số này đại diện cho khả năng tiếp cận vốn của khu vực kinh tế tư nhân năng động và hiệu quả. Việc loại bỏ phần tín dụng cấp cho khu vực công và doanh nghiệp nhà nước giúp đánh giá chính xác chất lượng trung gian tài chính trong việc phân bổ vốn đến các khu vực tạo ra năng suất cao nhất.

Kết luận

• Luận văn đã thực hiện thành công đánh giá định lượng chuyên sâu về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam thông qua chuỗi số liệu 55 quý (1999-2012).
• Bằng chứng thực nghiệm xác nhận sự tồn tại vững chắc của mối quan hệ đồng tích hợp dài hạn giữa các chỉ tiêu tài chính, xuất nhập khẩu, lạm phát và lãi suất thực với tăng trưởng GDP.
• Kết quả kiểm định nhân quả Toda-Yamamoto cung cấp bằng chứng 100% ủng hộ giả thuyết "cung dẫn" (supply-leading), khẳng định phát triển tài chính là động lực đi trước tạo đà cho tăng trưởng kinh tế.
• Đóng góp học thuật quan trọng của công trình là lấp đầy khoảng trống nghiên cứu chuỗi thời gian đa biến tại Việt Nam, mang lại mô hình kinh tế lượng chuẩn tắc và đáng tin cậy.
• Lộ trình tiếp theo đòi hỏi các cơ quan quản lý triển khai đồng bộ các giải pháp tái cấu trúc ngân hàng, kiểm soát nợ xấu và đa dạng hóa thị trường vốn nhằm hiện thực hóa mục tiêu tăng trưởng kinh tế nhanh và bền vững.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS FINANCIAL DEVELOPMENT AND ECONOMIC GROWTH IN VIETNAM: A QUANTITATIVE ASSESSMENT BY LÊ TẤN BỬU DUY MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS HO CHI MINH CITY, April 2014 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS FINANCIAL DEVELOPMENT AND ECONOMIC GROWTH IN VIETNAM: A QUANTITATIVE ASSESSMENT A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By LÊ TẤN BỬU DUY Academic Supervisor: DƯƠNG NHƯ HÙNG LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ACKNOWLEDGEMENT I want to send special thanks to my academic supervisor, Dr. Duong Nhu Hung, for his patience as well as his continuous supports and valuable comments during my thesis writing process. I am also thankful to all of the lecturers in VNP for their wonderful lessons, to all administrators in the VNP Office for their supports, and especially to Mr. Nguyen Dinh Quy for being so helpful every time I come to the VNP Library.

Finally, I want to show my gratitude to my family and my friends for their endless encouragements to me so that I could finish the program as well as the thesis. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABSTRACT The thesis employs two quantitative methods to explore the relationship between economic growth and financial development in Vietnam using quarterly data from 1999 to 2012. Firstly, the ARDL cointegration test developed by Pesaran and Shin (1999), and Pesaran, Shin, and Smith (2001) was used to search for a long run relationship among economic growth, financial development, and other macroeconomic variables including exports, imports, inflation, and real interest rate. The existence of such long run cointegration relationship is confirmed through the ARDL bound testing procedure with all four indicators of financial development, namely ratio of M2 to GDP, ratio of deposits to GDP, ratio of credits to GDP, and ratio of credits provided to the private sector to GDP.

Secondly, Toda and Yamamoto (1995) causality test was employed to determine the causal relationship between economic growth and financial development under a multivariate VAR framework. Evidence of causality running from financial development to economic growth is found for all indicators of financial development. These results provide strong support to the supply-leading hypothesis on the relationship between economic growth and financial development for the case of Vietnam. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ACRONYMS AND ABBREVIATIONS LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] TABLE OF CONTENTS CHAPTER 1: INTRODUCTION .2 RESEARCH OBJECTIVES AND QUESTIONS .4 STRUCTURE OF THE THESIS.

11 CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW .2 Financial Repression Theory .3 Financial Liberalization Theory .4 Financial Structure Theory. 17 Bank-based Theory. 17 Market-based Theory. 19 Other Views in Financial Structure Theory .5 Endogenous Growth Theory.6 Summary of Theoretical Predictions .1 Traditional Cross-Country Analysis .2 Panel Cointegration and Causality Analysis .3 Time series analysis.4 Previous empirical studies about Vietnam .5 Summary of findings from previous empirical studies.

26 CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY AND DATA COLLECTION .2 MODEL SPECIFICATION AND DATA COLLECTION. 40 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. 43 Real Interest Rate (RIR) .2 Unit Root Test .3 ARDL Cointegration Test .4 Toda and Yamamoto Causality Test. 50 CHAPTER 4: OVERVIEW OF ECONOMIC GROWTH AND FINANCIAL DEVELOPMENT IN VIETNAM.

56 Investment-driven Economic Growth. 56 Inefficient SOEs and Public Investments .3 A FIRST LOOK ON THE RELATIONSHIP BETWEEN ECONOMIC GROWTH AND FINANCIAL DEVELOPMENT. 64 CHAPTER 5: EMPIRICAL RESULTS .3 Unit Root Test .4 ARDL Cointegration Test .5 Toda and Yamamoto Causality Test .1 Summary and Conclusions. 77 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.3 Directions for Further Research.

80 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF TABLES Table 2.1: Summary of theoretical predictions .2: Findings from previous empirical studies .1: Critical values for ADF test .2: Critical values for bound F-test .1: Proportion of output from different economic sectors .2: Industrial output share by ownership .3: : Investment share by ownership .4a: Structure of goods exports by kinds of economic sector .4b: Structure of goods imports by kinds of economic sector .5: Growth accounting of Vietnam from 1990 to 2007 .3: Results of ADF test .4: AIC, SBC, F-statistic, t-statistic, and LM for different lag-lengths .5: Optimal lag-length p chosen by AIC, SC, and LR test .6: Results of VAR residual autocorrelation LM test .7: Toda and Yamamoto causality test results. 75 LIST OF FIGURES Figure 4.1: Openness, export, import, and net export (as percents of GDP) of Vietnam .2: The incremental capital-output ratio (ICOR) of Vietnam in 1991-2009.3: Number of banks in Vietnam from 2006 to 2010 .4a: Deposit market share according to type of banks in 2005-2010 .4b: Credit market share according to type of banks in 2005-2010 .5: Ratio of banking credits and deposits to GDP .6: GDP growth and credit growth of Vietnam from 2000 to 2012.1: Real GDP and nominal GDP from 1999Q1 to 2012Q3 .2: Seasonal adjusted real GDP and nominal GDP from 1999Q1 to 2012Q3.3: Graphical presentations of all variables from 1999 to 2012. 66 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION The chapter introduces the necessary of a quantitative analysis of the relationship between financial development and economic growth of Vietnam. Then it will discuss about the objectives of the thesis, the questions to be answered in the thesis, and the econometric techniques used to answer those questions.

The chapter ends by providing the structure of the thesis.1 PROBLEM STATEMENT The relationship between financial development and economic growth was first examined in a research by Schumpeter in 1911 (as cited in King and Levine, 1993a). However, it only receives great attention from economists since the seminal studies of McKinnon (1973), Shaw (1973), and King and Levine (1993b). Despite of the high volume in both theoretical and empirical research, the direction in the relationship is still not conclusive yet. The research results on the relationship could be classified into five categories, each supporting one of the followings hypotheses: i.

Supply-leading hypothesis (Patrick, 1966): financial development increases the efficiency in the allocation of economic resources and thus could promote economic growth eventually. Demand-following hypothesis (Patrick, 1966): financial development might passively follow economic growth as higher level of income will lead to higher demand for financial services. Bi-directional causality hypothesis: financial development causes economic growth and conversely the development of the economy also induces the development of the financial sector. Independent hypothesis: the role of financial development in economic growth process is overstated; there is no relationship between financial development and economic growth.

Stage of development hypothesis (Patrick, 1966): in the early stage of economic growth, the supply-leading hypothesis takes the lead. Then, the demand-following hypothesis dominates. 1 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Most of the initial empirical studies on the relationship between growth and financial development are cross-country based. Such studies are usually criticized for their robustness, especially on the econometric methods being employed.

Arestis et al (2001), Abu-Bader and Abu-Qarn (2008a) argued that these cross-country studies could not explore the dynamics in the relationship between growth and finance to answer questions related to causality. When the growth regressions in these studies return a significant coefficient for financial development, it might just because there is an association between economic growth and development, and thus this result could not be interpreted as the evidence of causality. Moreover, cross-country studies could only provide the broad view on the relationship between finance and growth. Results from such studies might be correct in general but not necessary be true in a particular country due to differences in economic or political characteristics.

Thus cross-country studies might not be very useful for policy making purposes at specific countries. For those purposes, time series based studies are needed. However, there are a few limitations associated with the current time series based studies on the relationship between economic growth and financial development. Firstly, although country-specific time series studies are helpful for policy making, they are usually criticized about the model specification being used.

Luintel and Khan (1999), and Odhiambo (2008) argued that many of the previous time series studies employ bi-variate or tri-variate models thus they are vulnerable to omitted variable issues and might return biased causal relationship between financial development and economic growth. Secondly, financial development is a complex concept thus there is no single variable could reflect accurately the whole level of financial development of a country. However, many empirical studies only use one or two indicators of financial development and hence might subject to the question about robustness of the results. In short, results from previous time series based studies are subjected to the questions regarding to misspecification or omitted variables problem, and the question related to robustness as usually only a few financial measures are employed in a single study.

This thesis attempts to address those limitations by providing a time series analysis based on a high dimension multivariate model with several different indicators of financial development being used. For the case of Vietnam, as shown in Nguyen (2011), most of the previous studies on the growth-financial development nexus are qualitative-based and only a few recent papers such as Anwar and Nguyen (2009), and Nguyen (2011) employ quantitative analysis in studying 2 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] the link between them. However, these later studies employ traditional panel data analysis method and thus subject to the criticisms by Abu-Bader and Abu-Qarn (2008a), Lee and Chang (2009) as this method is not appropriate to examine the causal relationship. Briefly, there has been no time series analysis so far on studying the growth-finance relationship in Vietnam.

The thesis is among the very first attempts to examine the relationship between growth and financial development in Vietnam using recent developed time series economic techniques such as Toda and Yamamoto causality test (Toda & Yamamoto, 1995), and autoregressive distributed lag (ARDL) cointegration test (Pesaran, Shin & Smith, 2001). The examination of the relationship, especially the causality link, between economic growth and financial development in Vietnam is important especially in the current context. Vietnam has experienced a long time of high growth rate but it is now facing serious problems of macro-instability. On April 2012, Vietnam’s government postulates a strategy to stabilize the economy as well as achieve sustainable economic growth.

The strategy aims to reconstruct three major fields which are the financial sector, public investments, and state-owned enterprises. Given the limitations of economic resources, appropriate priorities should be assigned to these three projects. Within this context, the analysis of the causal relationship between financial development and economic growth in Vietnam become more necessary. The reason is that different causal results might return different implications for policy making.

According to Calderon and Liu (2003), if the evidence supports the supply-leading hypothesis, policy to reconstruct the financial sector should have higher priority. Conversely, in the demand-following case, the government should focus and give higher priority for other policies to improve economic growth. Thus, the analysis of the causal relationship between economic growth and financial development could be useful for considerations and constructions of future growth enhancing policies for Vietnam.2 RESEARCH OBJECTIVES AND QUESTIONS The general objective of the research is to examine the relationship between financial development and economic growth in Vietnam and then propose some suggestions for policy making. In details, the research will focus on the following goals: 1.

To determine the long run relationship among economic growth, financial development and other macroeconomic variables in Vietnam. 3 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. To determine the causal relationship between economic growth and financial development in Vietnam.