Luận văn tốt nghiệp tư vấn tài chính doanh nghiệp tại công ty cổ phần chứng khoán thăng long tls

Luận văn tốt nghiệp về tư vấn tài chính doanh nghiệp tại công ty cổ phần chứng khoán Thăng Long TLS, phân tích và đề xuất giải pháp hiệu quả.

• Tác giả: Ngô Thái Sơn
• Người hướng dẫn: Th.s. Lê Đức Tố
• Trường học: Đại học Thương Mại
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Nghiên Cứu Tư Vấn Tài Chính Doanh Nghiệp Tại Công Ty Cổ Phần Chứng Khoán Thăng Long
• Loại tài liệu: chuyên đề tốt nghiệp
• Năm xuất bản: 2011
• Địa điểm: Hà Nội

Mục lục chi tiết

• LỜI CẢM ƠN
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TƯ VẤN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÀN THĂNG LONG
• 1.1. Tính cấp thiết nghiên cứu đề tài
• 1.2. Xác lập và tuyên bố đề tài
• 1.3. Các mục tiêu nghiên cứu
• 1.4. Phạm vi nghiên cứu
• 1.5. Một số khái niệm và lí thuyết về vấn đề nghiên cứu
• 1.5.1. Một số khái niệm cơ bản liên quan đến CTCK
• 1.5.2. Lý thuyết về TVTCDN
• 1.5.2.1. Khái niệm cơ bản về TVTCDN
• 1.5.2.2. Tư vấn và thực hiện xác định giá trị doanh nghiệp
• 1.5.2.3. Tư vấn cổ phần hoá doanh nghiệp
• 1.5.2.4. Tư vấn phát hành chứng khoán
• 1.5.2.5. Tư vấn niêm yết
• 1.5.2.6. Tư vấn tái cấu trúc tài chính doanh nghiệp
• 1.5.2.7. Tư vấn mua bán sáp nhập doanh nghiệp
• 1.5.2.8. Tư vấn chuyển đổi loại hình doanh nghiệp
• 1.5.2.9. Tư vấn quan hệ cổ đông (IR)
• 1.5.3. Vai trò của hoạt động TVTCDN
• 1.5.3.1. Đối với thị trường
• 1.5.3.2. Đối với doanh nghiệp
• 1.5.3.3. Đối với CTCK
• 1.5.4. Quy trình TVTCDN
• 1.5.4.1. Tiếp xúc, tìm hiểu nhu cầu khách hàng
• 1.5.4.2. Ký kết hợp đồng tư vấn
• 1.5.4.3. Thực hiện hợp đồng tư vấn
• 1.5.4.4. Thanh lý hợp đồng
• 1.5.5. Các chỉ tiêu đánh giá hoạt động TVTCDN
• 1.5.5.1. Chỉ tiêu định lượng
• 1.5.5.2. Chỉ tiêu định tính
• 1.5.6. Phân định nội dung của vấn đề nghiên cứu
• 2. CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ CÁC KẾT QUẢ PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG TƯ VẤN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN THĂNG LONG
• 2.1. Phương pháp nghiên cứu
• 2.1.1. Phương pháp thu thập dữ liệu
• 2.1.2. Phương pháp phân tích dữ liệu
• 2.2. Đánh giá tổng quan tình hình và ảnh hưởng nhân tố môi trường đến TVTCDN tại CTCP chứng khoán Thăng Long
• 2.2.1. Giới thiệu về CTCP chứng khoán Thăng Long
• 2.2.2. Ảnh hưởng nhân tố môi trường
• 2.2.3. Kết quả phân tích các dữ liệu thu thập
• 2.2.3.1. Kết quả phân tích dữ liệu sơ cấp
• 2.2.3.2. Kết quả phân tích dữ liệu thứ cấp
• 3. CHƯƠNG 3: CÁC KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG TƯ VẤN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN THĂNG LONG
• 3.1. Các kết luận và phát hiện qua nghiên cứu
• 3.2. Các đề xuất, kiến nghị
• 3.2.1. Các kiến nghị với TLS
• 3.2.2. Các kiến nghị đối với Chính phủ, Bộ ngành liên quan
• DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT
• DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ SƠ ĐỒ

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Nghiên Cứu Tư Vấn Tài Chính Doanh Nghiệp Tại Công Ty Cổ Phần Chứng Khoán Thăng Long

Nghiên cứu tư vấn tài chính doanh nghiệp tại Công ty Cổ phần Chứng khoán Thăng Long (TLS) là một chủ đề quan trọng trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ. Hoạt động tư vấn tài chính không chỉ giúp doanh nghiệp tối ưu hóa nguồn lực mà còn nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường. TLS, với vai trò là một trong những công ty chứng khoán hàng đầu, đã có những đóng góp đáng kể trong việc cung cấp dịch vụ tư vấn tài chính cho các doanh nghiệp.

1.1. Tính Cấp Thiết Của Nghiên Cứu Tư Vấn Tài Chính Doanh Nghiệp

Nhu cầu về tư vấn tài chính doanh nghiệp ngày càng tăng cao trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế. Các doanh nghiệp cần sự hỗ trợ từ các công ty chứng khoán để tối ưu hóa hoạt động tài chính và nâng cao hiệu quả kinh doanh.

1.2. Mục Tiêu Nghiên Cứu Tư Vấn Tài Chính Tại TLS

Mục tiêu nghiên cứu bao gồm việc hệ thống hóa lý luận về tư vấn tài chính, khảo sát thực trạng hoạt động tư vấn tại TLS và đề xuất giải pháp cải thiện chất lượng dịch vụ.

II. Vấn Đề Và Thách Thức Trong Hoạt Động Tư Vấn Tài Chính Doanh Nghiệp

Mặc dù hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp tại TLS đã có những bước tiến đáng kể, nhưng vẫn còn nhiều thách thức cần phải vượt qua. Chất lượng dịch vụ chưa đáp ứng được nhu cầu ngày càng cao của thị trường, và sự cạnh tranh từ các công ty chứng khoán khác cũng đang gia tăng.

2.1. Những Hạn Chế Trong Dịch Vụ Tư Vấn Tài Chính

Chất lượng dịch vụ tư vấn tài chính tại TLS còn hạn chế, chưa đáp ứng được kỳ vọng của khách hàng. Điều này ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của công ty trong tương lai.

2.2. Cạnh Tranh Từ Các Công Ty Chứng Khoán Khác

Sự gia tăng số lượng công ty chứng khoán trên thị trường tạo ra áp lực cạnh tranh lớn. TLS cần có những chiến lược phù hợp để giữ vững vị thế của mình.

III. Phương Pháp Nghiên Cứu Tư Vấn Tài Chính Doanh Nghiệp Tại TLS

Phương pháp nghiên cứu được áp dụng trong nghiên cứu này bao gồm khảo sát thực tế, phân tích dữ liệu và đánh giá chất lượng dịch vụ tư vấn tài chính. Các phương pháp này giúp xác định rõ ràng thực trạng và đưa ra các giải pháp cải thiện.

3.1. Phương Pháp Khảo Sát Thực Tế

Khảo sát thực tế giúp thu thập thông tin từ khách hàng về chất lượng dịch vụ tư vấn tài chính. Điều này cung cấp cái nhìn sâu sắc về nhu cầu và mong đợi của khách hàng.

3.2. Phân Tích Dữ Liệu Từ Khách Hàng

Phân tích dữ liệu từ khách hàng giúp đánh giá hiệu quả của các dịch vụ tư vấn tài chính hiện tại và xác định các lĩnh vực cần cải thiện.

IV. Ứng Dụng Thực Tiễn Của Nghiên Cứu Tư Vấn Tài Chính Doanh Nghiệp

Nghiên cứu này không chỉ mang lại giá trị cho TLS mà còn cho các doanh nghiệp khác trong ngành. Các giải pháp đề xuất sẽ giúp nâng cao chất lượng dịch vụ tư vấn tài chính, từ đó tạo ra giá trị gia tăng cho khách hàng.

4.1. Kết Quả Nghiên Cứu Tại TLS

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng việc cải thiện chất lượng dịch vụ tư vấn tài chính sẽ giúp TLS thu hút thêm nhiều khách hàng và tăng trưởng doanh thu.

4.2. Ứng Dụng Các Giải Pháp Đề Xuất

Các giải pháp đề xuất từ nghiên cứu có thể được áp dụng để cải thiện quy trình tư vấn tài chính, từ đó nâng cao sự hài lòng của khách hàng.

V. Kết Luận Và Tương Lai Của Nghiên Cứu Tư Vấn Tài Chính Doanh Nghiệp

Nghiên cứu tư vấn tài chính doanh nghiệp tại TLS đã chỉ ra những thách thức và cơ hội trong ngành. Tương lai của hoạt động này phụ thuộc vào khả năng thích ứng và cải tiến của TLS trong bối cảnh thị trường ngày càng cạnh tranh.

5.1. Kết Luận Về Nghiên Cứu

Nghiên cứu đã xác định rõ ràng các vấn đề và thách thức trong hoạt động tư vấn tài chính tại TLS, đồng thời đề xuất các giải pháp khả thi.

5.2. Tương Lai Của Tư Vấn Tài Chính Doanh Nghiệp

Tương lai của tư vấn tài chính doanh nghiệp tại TLS sẽ phụ thuộc vào việc công ty có thể cải thiện chất lượng dịch vụ và đáp ứng nhu cầu của thị trường.

Nội dung chính

Bối cảnh và vấn đề nghiên cứu

Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam sau hơn 10 năm hình thành và phát triển đã có những bước chuyển mình đáng kể từ quy mô sơ khai sang vị thế một kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế. Quá trình hội nhập quốc tế cùng các cam kết mở cửa thị trường dịch vụ tài chính theo lộ trình của Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) đã thúc đẩy nhu cầu về các dịch vụ ngân hàng đầu tư (Investment Banking - IB), đặc biệt là mảng tư vấn tài chính doanh nghiệp (TVTCDN). Tuy nhiên, tại các công ty chứng khoán (CTCK) trong nước, chất lượng và doanh thu từ dịch vụ này nhìn chung vẫn còn nhiều hạn chế, chưa tương xứng với tiềm năng.

Công ty Cổ phần Chứng khoán Thăng Long (TLS) là một trong những định chế tài chính thành lập từ giai đoạn đầu của TTCK Việt Nam, nắm giữ vị trí dẫn đầu về thị phần môi giới trên cả hai Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) và Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE). Mặc dù TVTCDN được xác định là dịch vụ lõi trong định hướng chiến lược trở thành ngân hàng đầu tư toàn diện, hoạt động này tại TLS trong giai đoạn 2008–2010 vẫn chưa phát triển tương xứng, tỷ trọng đóng góp vào doanh thu còn ở mức thấp.

Đề tài "Tư vấn tài chính doanh nghiệp tại Công ty cổ phần chứng khoán Thăng Long (TLS)" được tác giả Ngô Thái Sơn thực hiện dưới sự hướng dẫn của Th.S Lê Đức Tố tại Trường Đại học Thương Mại (hoàn thành ngày 14 tháng 4 năm 2011), nhằm giải quyết các nhiệm vụ nghiên cứu sau:

1. Hệ thống hóa các vấn đề lý luận cơ bản về hoạt động TVTCDN của CTCK.
2. Khảo sát và phân tích, đánh giá thực trạng hoạt động TVTCDN tại Công ty Cổ phần Chứng khoán Thăng Long giai đoạn 2008–2010.
3. Xuất phát từ thực trạng điều tra, đề xuất các giải pháp và kiến nghị nhằm hoàn thiện hoạt động TVTCDN của TLS cũng như các kiến nghị chính sách đối với cơ quan quản lý nhà nước.

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:

• Đối tượng nghiên cứu: Hoạt động TVTCDN của CTCP Chứng khoán Thăng Long (thuộc khối dịch vụ Ngân hàng đầu tư - IB) và các vấn đề lý luận liên quan.
• Phạm vi không gian: Khối Dịch vụ Ngân hàng đầu tư tại CTCP Chứng khoán Thăng Long.
• Phạm vi thời gian: Số liệu và thực trạng hoạt động từ đầu năm tài chính 2008 đến hết năm tài chính 2010.

---

Cơ sở lý thuyết và phương pháp

Khung lý thuyết và khái niệm sử dụng

Đề tài sử dụng hệ thống lý luận chuyên ngành tài chính - ngân hàng và thị trường chứng khoán, căn cứ theo Luật Doanh nghiệp 2005, Luật Chứng khoán 2006, Nghị định 109/2007/NĐ-CP (về chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần), Thông tư số 09/2010/TT-BTC cùng các chuẩn mực kế toán Việt Nam (VAS) và Chuẩn mực Báo cáo Tài chính Quốc tế (IFRS).

Nội dung lý thuyết tập trung vào các nhóm nghiệp vụ TVTCDN chủ yếu:

• Tư vấn và thực hiện xác định giá trị doanh nghiệp.
• Tư vấn cổ phần hóa doanh nghiệp.
• Tư vấn phát hành chứng khoán và bảo lãnh phát hành (BLPH).
• Tư vấn niêm yết chứng khoán.
• Tư vấn tái cấu trúc tài chính doanh nghiệp.
• Tư vấn mua bán và sáp nhập doanh nghiệp (M&A).
• Tư vấn chuyển đổi loại hình doanh nghiệp và tư vấn quan hệ cổ đông (IR).

Quy trình cung cấp dịch vụ TVTCDN được chuẩn hóa qua 4 bước:

1. Tiếp xúc, tìm hiểu nhu cầu khách hàng.
2. Ký kết hợp đồng tư vấn.
3. Thực hiện hợp đồng tư vấn.
4. Thanh lý hợp đồng tư vấn.

Hệ thống chỉ tiêu đánh giá gồm:

• Chỉ tiêu định lượng: Số lượng hợp đồng tư vấn, doanh thu - lợi nhuận từ hoạt động tư vấn, tỷ suất lợi nhuận/doanh thu, thị phần tư vấn so với toàn ngành.
• Chỉ tiêu định tính: Mức độ hài lòng của khách hàng doanh nghiệp.

Phương pháp thu thập và xử lý dữ liệu

Tác giả kết hợp hai nguồn dữ liệu sơ cấp và thứ cấp:

Loại dữ liệu	Nguồn thu thập	Phương pháp xử lý
Dữ liệu sơ cấp	- Phát phiếu điều tra khảo sát: 10 phiếu phát ra và thu về 10 phiếu (gồm 1 Giám đốc khối IB, 2 Trưởng phòng, 7 Nhân viên khối IB tại TLS). - Phỏng vấn trực tiếp chuyên gia: Ông Nguyễn Trọng Nghĩa (Giám đốc khối IB), Bà Trần Thị Thu Hương (Trưởng phòng IB), Ông Lê Ngọc Hùng (Chuyên viên phòng IB).	Thống kê mô tả, tổng hợp tỷ lệ phần trăm theo thang đo 5 mức độ để đánh giá chất lượng dịch vụ, môi trường làm việc và năng lực tư vấn viên.
Dữ liệu thứ cấp	- Báo cáo tài chính kiểm toán và Bản cáo bạch của TLS giai đoạn 2008–2010. - Báo cáo tổng kết nội bộ của khối Dịch vụ Ngân hàng đầu tư (khối IB) từ năm 2004 đến 2010. - Số liệu từ Bộ Tài chính, Tổng cục Thống kê, Báo cáo M&A Việt Nam 2010 của PricewaterhouseCoopers (PwC).	Phân tích so sánh số liệu liên năm, lập bảng biểu đối chiếu và phân tích cơ cấu doanh thu, chi phí, tỷ suất sinh lời.

---

Nội dung chính theo từng chương

Chương 1: Tổng quan nghiên cứu tư vấn tài chính doanh nghiệp tại Công ty Cổ phần Chứng khoán Thăng Long

Chương 1 tập trung làm rõ tính cấp thiết, mục tiêu, đối tượng, phạm vi nghiên cứu và hệ thống hóa cơ sở lý luận về TVTCDN của một CTCK định hướng mô hình ngân hàng đầu tư:

• Khái niệm và bản chất: CTCK là một định chế tài chính trung gian hoạt động dưới hình thức CTCP hoặc công ty TNHH do Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cấp phép, thực hiện các nghiệp vụ: tự doanh, môi giới, bảo lãnh phát hành và tư vấn tài chính. TVTCDN là hoạt động trợ giúp các doanh nghiệp trong việc tạo lập, phân phối và tái cấu trúc nguồn vốn thông qua các công cụ trên thị trường vốn.
• Vai trò: TVTCDN đóng vai trò chất xúc tác đẩy mạnh dòng luân chuyển vốn trên TTCK, giúp doanh nghiệp tối ưu hóa cấu trúc vốn, tiết kiệm chi phí nghiên cứu và tập trung vào hoạt động sản xuất kinh doanh cốt lõi. Đối với CTCK, dịch vụ tư vấn tạo nguồn thu bền vững với chi phí vốn thấp, đồng thời tạo ra mạng lưới khách hàng doanh nghiệp hỗ trợ cho hoạt động môi giới và tự doanh.
• Tính mới của đề tài: Tác giả khẳng định tại thời điểm thực hiện (năm 2011), chưa có công trình nghiên cứu nào tại Trường Đại học Thương Mại phân tích chuyên sâu về hoạt động TVTCDN tại CTCP Chứng khoán Thăng Long.

Chương 2: Phương pháp nghiên cứu và các kết quả phân tích thực trạng tư vấn tài chính doanh nghiệp tại Công ty Cổ phần Chứng khoán Thăng Long

Chương 2 trình bày chi tiết bức tranh hoạt động và kết quả kinh doanh của TLS cũng như khối IB trong giai đoạn 2008–2010:

1. Tổng quan về Công ty Cổ phần Chứng khoán Thăng Long (TLS)

• Thành lập vào tháng 5/2000 bởi Ngân hàng TMCP Quân Đội (MB) với vốn điều lệ ban đầu 9 tỷ đồng.
• Quá trình tăng vốn điều lệ: Năm 2003 (43 tỷ đồng), năm 2006 (120 tỷ đồng), năm 2007 (cổ phần hóa, tăng lên 300 tỷ đồng), năm 2008 (420 tỷ đồng), năm 2009 (800 tỷ đồng), và năm 2010 đạt 1.200 tỷ đồng (xếp thứ 6 toàn thị trường về quy mô vốn điều lệ). Tổng tài sản tính đến năm 2010 đạt gần 7.000 tỷ đồng, mạng lưới nhân sự hơn 600 người.
• Khối IB chịu trách nhiệm toàn bộ các nghiệp vụ TVTCDN của công ty.

2. Phân tích kết quả khảo sát sơ cấp (10 phiếu điều tra)

• Tần suất và tầm quan trọng của dịch vụ: Các dịch vụ tư vấn phát hành, tư vấn niêm yết, tư vấn cổ phần hóa và bảo lãnh phát hành được đánh giá là sử dụng thường xuyên nhất và giữ vị trí quan trọng nhất đối với khối IB (đạt 70–80% đánh giá mức 4 và 5). Ngược lại, tư vấn M&A, tư vấn quan hệ cổ đông (IR) và tư vấn tái cấu trúc ít được sử dụng hơn.
• Chất lượng dịch vụ: Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành và tư vấn niêm yết được đánh giá chất lượng cao nhất (70–80% đánh giá mức rất tốt).
• Tiêu chuẩn tư vấn viên: 100% người được khảo sát xếp đạo đức nghề nghiệp ở mức tối quan trọng (mức 5). Thứ tự ưu tiên tăng dần: Kiến thức chuyên môn $\rightarrow$ Kỹ năng công việc $\rightarrow$ Kỹ năng mềm $\rightarrow$ Kinh nghiệm $\rightarrow$ Đạo đức nghề nghiệp.
• Khách hàng lớn tiêu biểu: Ngân hàng TMCP Quân Đội (MB - 7/10 phiếu), CTCP Đầu tư Tổng hợp Hà Nội (SHN - 4/10), CTCP Đầu tư và Xây dựng Vinaconex-PVC (PVV - 4/10), CTCP Lilama 10 (LM8 - 3/10), CTCP Cao su Đồng Phú (DPR - 2/10), Công ty Cơ điện và Xây dựng Việt Nam (MCG - 2/10), CTCP Tân Cảng Cái Mép (2/10), CTCP Vinamit (1/10).

3. Phân tích dữ liệu thứ cấp và tình hình tài chính TLS

Tình hình tài chính tổng thể của TLS (2008–2010): Tài sản của TLS tăng mạnh qua các năm (từ hơn 2.000 tỷ năm 2008 lên 4.500 tỷ năm 2009 và đạt gần 7.000 tỷ năm 2010). Tỷ lệ đòn bẩy tài chính duy trì ở mức cao (Tổng tài sản/Vốn góp khoảng 3,5 lần, trong đó nợ ngắn hạn chiếm trên 90%). Chi phí vốn chiếm 30–50% tổng chi phí kinh doanh. Tỷ suất sinh lời suy giảm rõ rệt trong năm 2010: ROA năm 2008 đạt 0,1968%, lợi nhuận sau thuế năm 2010 chỉ đạt 102 tỷ đồng (không hoàn thành kế hoạch 169 tỷ đồng và ROE mục tiêu 12%).

Kết quả hoạt động của các mảng nghiệp vụ TVTCDN:

Chỉ tiêu / Nghiệp vụ	Năm 2008	Năm 2009	Năm 2010
Tổng doanh thu TVTCDN (tỷ đồng)	~3,8	~10,0 (tăng 150%)	11,0 (tăng 13%)
Số hợp đồng TVTCDN thực hiện	~40	>80	-
Tư vấn niêm yết: Số hợp đồng	8	9	16
Tư vấn niêm yết: Doanh thu (tỷ đồng)	1,2	2,0	3,1
Tư vấn niêm yết: Tỷ suất LN/Doanh thu	73,0%	66,7%	78,5%
Doanh thu bảo lãnh phát hành (triệu đồng)	1.973	5.140	4.550

Các thương vụ tư vấn nổi bật:

• Hợp đồng tư vấn phát hành lớn: MB (~3.000 tỷ đồng năm 2010), CTCP Cao su Phước Hòa (899 tỷ đồng), Công ty CP Ống thép Việt Đức - VGS (250 tỷ đồng), CTCP Đầu tư và Xây dựng Vinaconex-PVC (250 tỷ đồng), CTCP Đầu tư Tổng hợp Hà Nội - SHN (238 tỷ đồng).
• Hợp đồng bảo lãnh phát hành: CTCP Tài chính và Phát triển doanh nghiệp FBS (300 tỷ đồng), Công ty Chiếu xạ An Phú (64 tỷ đồng), CTCP Xây dựng và Kinh doanh Vật tư - CNT (40 tỷ đồng).
• Hoạt động M&A: TLS thực hiện 4–5 thương vụ/năm, doanh thu dưới 1 tỷ đồng/năm, phí giao dịch trung bình 1–1,5%/giao dịch, chỉ chiếm khoảng 0,3% thị phần M&A tại Việt Nam dù tỷ suất lợi nhuận/doanh thu đạt xấp xỉ 90%.

Chương 3: Các kết luận và đề xuất đối với hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp của Công ty Cổ phần Chứng khoán Thăng Long

Chương 3 tổng kết các thành tựu, chỉ ra hạn chế cùng nguyên nhân, từ đó đề xuất hệ thống giải pháp:

• Thành tựu: Xác lập được mạng lưới khách hàng doanh nghiệp vững chắc (hơn 300 khách hàng doanh nghiệp thuộc nhiều Bộ ngành), các nghiệp vụ tư vấn niêm yết, phát hành và bảo lãnh có tỷ suất sinh lời cao (65–90%), tạo lập nền tảng thông tin cho tự doanh và môi giới.
• Hạn chế và tồn tại: Doanh thu TVTCDN chiếm tỷ trọng quá nhỏ (chưa tới 1% tổng doanh thu toàn công ty). Quy mô nhân sự khối IB chỉ có 30 người (so với hơn 300 nhân viên môi giới). Chi phí đào tạo năm 2010 thấp (357 triệu đồng). Hoạt động marketing chủ yếu dồn vào khách hàng cá nhân (ngân sách marketing 2010 tăng 200%, đạt hơn 6 tỷ đồng nhưng thiếu cân đối cho mảng khách hàng tổ chức). Mảng M&A và tư vấn tái cấu trúc chưa phát triển.
• Nguyên nhân khách quan: Khủng hoảng tài chính toàn cầu làm chỉ số VN-Index sụt giảm hơn 75% trong 14 tháng; cơ sở dữ liệu quốc gia về đăng ký doanh nghiệp chưa hoàn thiện; thị trường thiếu minh bạch; khung pháp lý và thuế về M&A còn chồng chéo (thuế chuyển nhượng vốn 25% đối nghịch với thuế chuyển nhượng chứng khoán 0,1%); tiến độ áp dụng chuẩn mực IFRS vào VAS còn chậm; quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp còn nhỏ (chiếm 14–17% GDP giai đoạn 2007–2010, chủ yếu là trái phiếu chính phủ).

---

Kết quả và đóng góp

Kết quả chính rút ra từ văn bản

1. Vị thế doanh thu và chi phí: Hoạt động TVTCDN tại TLS có đặc thù chi phí thực hiện trực tiếp rất thấp (chưa tới 0,1% doanh thu thuần), mang lại tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu cao (từ 70% đến 90%), tuy nhiên giá trị tuyệt đối đóng góp vào doanh thu công ty còn nhỏ (xấp xỉ 10–11 tỷ đồng/năm giai đoạn 2009–2010).
2. Cơ cấu trụ cột khối IB: Ba dịch vụ nòng cốt đem lại nguồn thu chính là tư vấn niêm yết (doanh thu tăng từ 1,2 tỷ năm 2008 lên 3,1 tỷ năm 2010 với 16 hợp đồng), tư vấn phát hành và bảo lãnh phát hành (giá trị bảo lãnh đạt 350–450 tỷ đồng/năm).
3. Thực trạng nhân sự: Nhân sự TLS trẻ (trên 80% thuộc thế hệ 8x), đội ngũ lãnh đạo có trình độ cao (Thạc sĩ, MBA, CFA), tuy nhiên khối IB bị mất cân đối về quy mô lực lượng so với khối môi giới (30 chuyên viên IB so với 300 nhân viên môi giới).

Hệ thống đề xuất và giải pháp

Nhóm kiến nghị đối với Công ty Cổ phần Chứng khoán Thăng Long (TLS)

• Nâng cao chất lượng nguồn nhân lực khối IB: Ưu tiên tuyển dụng ứng viên có thâm niên; liên kết đào tạo với các trường đại học và cơ quan chuyên trách thay vì chỉ đào tạo nội bộ 2 lần/năm; tăng cường chính sách học bổng và tiếp nhận thực tập sinh tiềm năng.
• Phát triển văn hóa doanh nghiệp: Giảm tính hành chính công sở, tổ chức các hoạt động đào tạo kỹ năng làm việc nhóm kết hợp ngoại khóa nhằm giảm áp lực tâm lý cho nhân viên tư vấn.
• Tái cơ cấu hoạt động Marketing: Phân bổ ngân sách hợp lý cho mảng khách hàng doanh nghiệp; triển khai quảng cáo trực tiếp, thư giới thiệu và tiếp thị chuyên biệt trên các ấn phẩm tài chính uy tín.
• Khai thác hệ sinh thái Ngân hàng Quân Đội (MB): Tận dụng tối đa mạng lưới khách hàng doanh nghiệp sẵn có của MB để tiếp cận hợp đồng TVTCDN và phát triển các sản phẩm hợp tác chéo.

Nhóm kiến nghị đối với Chính phủ và các Bộ ngành liên quan

• Hoàn thiện cơ sở dữ liệu quốc gia về đăng ký doanh nghiệp: Bộ Kế hoạch và Đầu tư sớm hoàn thiện hệ thống theo Nghị định 108 và Nghị định 43 nhằm giảm thiểu rủi ro thẩm tra pháp lý trong các thương vụ M&A và niêm yết.
• Đẩy nhanh tích hợp IFRS vào Chuẩn mực Kế toán Việt Nam (VAS): Tạo điều kiện chuẩn hóa việc định giá lại tài sản cố định và minh bạch hóa báo cáo tài chính phục vụ hoạt động định giá doanh nghiệp.
• Minh bạch hóa TTCK: Thực thi nghiêm Thông tư 09/2010/TT-BTC về công bố thông tin, xử phạt nghiêm minh các vi phạm thao túng, tin đồn thất thiệt.
• Đổi mới hạ tầng và chính sách giao dịch: Nghiên cứu áp dụng chu kỳ thanh toán T+2, cho phép giao dịch cùng phiên, cơ chế bán khống và chính sách thuế công bằng cho các giao dịch M&A.
• Phát huy vai trò của Hiệp hội Kinh doanh Chứng khoán Việt Nam (VASB): Làm cầu nối phản biện chính sách cho Chính phủ, đẩy mạnh liên kết với các hiệp hội chứng khoán quốc tế.

---

Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp

• Hạn chế về phạm vi mẫu khảo sát: Khảo sát sơ cấp được thực hiện với quy mô mẫu gồm 10 chuyên gia và cán bộ nhân viên thuộc khối IB tại TLS; góc nhìn chủ yếu phản ánh từ nội bộ đơn vị cung cấp dịch vụ, chưa mở rộng điều tra trực tiếp trên diện rộng đối với các doanh nghiệp khách hàng sử dụng dịch vụ.
• Hạn chế về khung thời gian: Nghiên cứu tập trung trong giai đoạn 2008–2010, thời điểm TTCK chịu ảnh hưởng sâu sắc bởi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, dẫn đến một số chỉ tiêu kinh doanh có tính đột biến hoặc suy giảm mang tính chu kỳ vĩ mô.
• Hướng nghiên cứu tiếp: Mở rộng nghiên cứu sang giai đoạn thị trường phục hồi sau năm 2011; thực hiện khảo sát đa chiều từ phía các doanh nghiệp niêm yết và mở rộng so sánh thực trạng TVTCDN giữa các công ty chứng khoán thuộc tốp đầu thị trường Việt Nam.

---

Giá trị tham khảo

Chuyên đề tốt nghiệp cung cấp nguồn tư liệu thực chứng cụ thể cho:

• Sinh viên ngành Tài chính – Ngân hàng và Chứng khoán: Tham khảo khung phân tích thực trạng hoạt động tư vấn tài chính, phương pháp thiết kế bảng hỏi và quy trình xử lý dữ liệu kết hợp sơ cấp - thứ cấp trong một định chế tài chính.
• Các nhà nghiên cứu và học viên: Khai thác dữ liệu lịch sử về quá trình tăng vốn, số liệu bảo lãnh phát hành, tư vấn niêm yết và thị phần M&A của thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008–2010.
• Bộ phận nghiên cứu và chiến lược tại các CTCK: Tham khảo mô hình phân tích ảnh hưởng của môi trường vĩ mô, cấu trúc chi phí - doanh thu của khối ngân hàng đầu tư (IB) và các đề xuất về quản trị nhân sự tư vấn.

---

Câu hỏi thường gặp

1. Mục tiêu và phạm vi nghiên cứu của chuyên đề được xác định như thế nào?

Chuyên đề hướng tới việc hệ thống hóa lý luận về TVTCDN, khảo sát thực trạng hoạt động này tại CTCP Chứng khoán Thăng Long giai đoạn 2008–2010 và đề xuất các giải pháp nâng cao hiệu quả. Phạm vi nghiên cứu giới hạn tại khối Dịch vụ Ngân hàng đầu tư (IB) của TLS trong thời gian 3 năm tài chính (2008–2010).

2. Những dịch vụ TVTCDN nào đóng vai trò chủ đạo tại TLS trong giai đoạn 2008–2010?

Ba dịch vụ nòng cốt chiếm tỷ trọng lớn nhất về doanh thu và tần suất thực hiện tại khối IB của TLS gồm: Tư vấn niêm yết chứng khoán (16 hợp đồng với doanh thu 3,1 tỷ đồng năm 2010), Tư vấn phát hành chứng khoán (các thương vụ lớn cho MB, VGS, SHN, PVV) và Bảo lãnh phát hành (giá trị 350–450 tỷ đồng/năm).

3. Kết quả khảo sát nhân sự khối IB chỉ ra tiêu chí nào quan trọng nhất đối với một tư vấn viên tài chính?

Theo kết quả phân tích phiếu điều tra tại Chương 2, 100% cán bộ nhân viên và lãnh đạo khối IB được hỏi đều đánh giá Đạo đức nghề nghiệp là tiêu chuẩn quan trọng nhất (đạt mức 5/5). Thứ tự mức độ quan trọng tăng dần được xác định là: Kiến thức chuyên môn $\rightarrow$ Kỹ năng trong công việc $\rightarrow$ Kỹ năng mềm $\rightarrow$ Kinh nghiệm $\rightarrow$ Đạo đức nghề nghiệp.

4. Thực trạng đóng góp doanh thu của hoạt động TVTCDN trong cơ cấu tài chính của TLS ra sao?

Mặc dù doanh thu TVTCDN tăng trưởng qua các năm (từ ~3,8 tỷ năm 2008 lên 11 tỷ đồng năm 2010) và có tỷ suất lợi nhuận/doanh thu cao (70–90% đối với niêm yết và M&A), tổng nguồn thu từ mảng này vẫn chiếm tỷ trọng rất nhỏ (dưới 1% tổng doanh thu của TLS), công ty vẫn phụ thuộc chủ yếu vào hoạt động môi giới và tự doanh.

5. Những trở ngại pháp lý và vĩ mô nào ảnh hưởng lớn nhất đến hoạt động TVTCDN được tác giả nêu ra?

Các rào cản chính gồm: sự sụt giảm mạnh của TTCK sau khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008; việc thiếu vắng cơ sở dữ liệu quốc gia chính thức về đăng ký doanh nghiệp; quy định về thuế và khung pháp lý đối với M&A chưa thống nhất (thuế chuyển nhượng vốn 25% so với chuyển nhượng chứng khoán 0,1%); và tiến độ tích hợp chuẩn mực báo cáo tài chính quốc tế IFRS vào VAS còn chậm.

---

Kết luận

Chuyên đề tốt nghiệp của tác giả Ngô Thái Sơn đã phản ánh toàn diện bức tranh hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp tại CTCP Chứng khoán Thăng Long trong giai đoạn đầy biến động 2008–2010 của thị trường tài chính Việt Nam. Bằng việc kết hợp chặt chẽ giữa khảo sát thực tế chuyên gia khối IB và phân tích dữ liệu tài chính liên năm, công trình đã chỉ rõ nghịch lý giữa tiềm năng sinh lời cao của mảng tư vấn và tỷ trọng đóng góp thực tế còn khiêm tốn trong cấu trúc doanh thu của TLS. Hệ thống kiến nghị được đề xuất bao quát từ giải pháp nội bộ (nhân lực, văn hóa doanh nghiệp, tiếp thị) đến các điều chỉnh vĩ mô (chuẩn mực kế toán, cơ sở dữ liệu quốc gia, chính sách thị trường), mang lại giá trị học thuật và thực tiễn rõ nét cho nghiên cứu nghiệp vụ ngân hàng đầu tư tại Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TƯ VẤN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÀN THĂNG LONG 1.1 Tính cấp thiết nghiên cứu đề tài Với các TTCK có lịch sử lâu đời trên thế giới, từ lâu hoạt động TVTCDN là hạt nhân chiến lược của một định chế tài chính định hướng ngân hàng đầu tư. Dựa trên cơ sở như một sự hỗ trợ về chất xám, TVTCDN có ý nghĩa vô cùng to lớn đối với năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp nói riêng và với sức mạnh của cả nền kinh tế xét trên bình diện vĩ mô. Và chính lịch sử kinh tế tự nó đã khẳng định nhu cầu không thế thiếu của hoạt động này. TTCK Việt Nam với hơn 10 năm hình hình thành và phát triển đã trải qua bao nhiêu biến động.

Từ chỗ chỉ vẻn vẹn 2 mã cổ phiếu, đến nay thị trường đã phát triển trở thành nơi huy động vốn hiệu quả cho nền kinh tế với đa dạng hàng hóa được niêm yết giao dịch hàng ngày. Thị trường ngày càng mở rộng với sự tham gia mạnh mẽ của các nhà đầu tư nước ngoài, đặc biệt khi Việt Nam đang hội nhập ngày càng sâu rộng vào chuỗi giá trị toàn cầu. Chính sự phát triển không ngừng đó đã đặt ra nhu cầu bức thiết về một dịch vụ TVTCDN chuyên nghiệp hơn đáp ứng được với nhu cầu ngày càng lớn của thị trường. Tuy nhiên trên thực tế, hoạt động TVTCDN của các CTCK Việt Nam hiện nay vẫn còn nhiều hạn chế.

Bên cạnh những yếu tố khách quan, chất lượng dịch vụ chưa đáp ứng được với nhu cầu thị trường là nguyên nhân chính khiến cho mảnh đất màu mỡ này vẫn chưa thật nở rộ. Ra đời từ những ngày đầu của TTCK, CTCP chứng khoán Thăng Long đã nhanh chóng khẳng định được vị trí của mình như một công ty dẫn đầu về thị phần môi giới trên cả 2 sàn giao dịch. Tuy nhiên dịch vụ TVTCDN, dịch vụ lõi theo tầm nhìn chiến lược của TLS cho đến nay vẫn chưa phát triển xứng tầm vị thế. Doanh thu hoạt động này đem lại còn thấp trong khi triển vọng thị trường đang hứa hẹn từng ngày.

Cùng với việc dần dỡ bỏ những rào cản trong lĩnh vực bảo hiểm – ngân hàng – chứng khoán theo lộ trình 6 Luan van CHUYÊN ĐỀ TỐT NGHIỆP 2011 WTO, tăng cường sức mạnh cạnh tranh bằng việc phát triển sản phẩm TVTCDN sẽ là giải pháp hữu hiệu để TLS tạo nên khác biệt hóa trong cuộc đua giành miếng bánh thị phần còn rất tiềm năng này.2 Xác lập và tuyên bố đề tài Xuất phát từ nhu cầu thực tế của doanh nghiệp cũng như từ TTCK Việt Nam, tác giả đã lựa chọn đề tài: “Tư vấn tài chính doanh nghiệp tại Công ty cổ phần chứng khoán Thăng Long (TLS)” làm chuyên đề tốt nghiệp của mình.3 Các mục tiêu nghiên cứu Hệ thống hóa các vấn đề lý luận cơ bản về hoạt động TVTCDN của CTCK; Khảo sát và đánh giá thực trạng về hoạt động TVTCDN của CTCP chứng khoán Thăng Long; Xuất phát từ thực trạng điều tra được, đề xuất các giải pháp kiến nghị nhằm hoàn thiện hoạt động TVTCDN của CTCP chứng khoán Thăng Long.4 Phạm vi nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu về không gian: CTCP chứng khoán Thăng Long Phạm vi nghiên cứu về thời gian: Từ đầu năm tài chính 2008 đến cuối năm tài chính 2010 Giới hạn đối tượng nghiên cứu: Hoạt động TVTCDN của CTCP chứng khoán Thăng Long và TVTCDN nói chung trong giới hạn làm rõ đối tượng nghiên cứu nói trên. Đây là hoạt động nằm trong số các dịch vụ ngân hàng đầu tư của công ty dành phục vụ đối tượng khách hàng doanh nghiệp.5 Một số khái niệm và lí thuyết về vấn đề nghiên cứu 1.1 Một số khái niệm cơ bản liên quan đến CTCK 7 Luan van CHUYÊN ĐỀ TỐT NGHIỆP 2011 Để thị trường chứng khoán có thể hoạt động minh bạch, hiệu quả và an toàn, không thể thiếu được các tổ chức tài chính trung gian, trong đó có các công ty chứng khoán. Công ty chứng khoán chính là một định chế tài chính trung gian thực hiện các nghiệp vụ trên thị trường chứng khoán. Nó được thành lập, tổ chức, hoạt động dưới hình thức CTCP hoặc công ty trách nhiệm hữu hạn.

Uỷ ban chứng khoán nhà nước cấp giấy phép cho công ty chứng khoán hoạt động trên lĩnh vực chứng khoán có tư cách pháp nhân, có vốn riêng và thực hiện chế độ hạch toán độc lập. Như vậy công ty chứng khoán thực chất là một doanh nghiệp kinh doanh chứng khoán vớí các nghiệp vụ chính là tự doanh, môi giới, BLPH, và tư vấn. Trên thực tế, một công ty chứng khoán không nhất thiết phải thực hiện đầy đủ các nghiệp vụ trên, tùy theo loại hình nghiệp vụ mà công ty chứng khoán được cấp phép có đáp ứng được các tiêu chuẩn quy định của loại hình nghiệp vụ đó không. Tuy nhiên nghiệp vụ tư vấn vẫn được coi là nghiệp vụ cơ bản quan trọng mà hầu hết công ty chứng khoán nào cũng tham gia.2 Lý thuyết về TVTCDN 1.1 Khái niệm cơ bản về TVTCDN Tài chính doanh nghiệp là các quan hệ kinh tế phát sinh gắn liền với quá trình tạo lập, phân phối và sử dụng các quỹ tiền tệ trong quá trình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp nhằm đạt tới mục tiêu nhất định.

Hoạt động TVTCDN là việc CTCK cung cấp cho đối tượng khách hàng doanh nghiệp một hoặc một số các dịch vụ tư vấn sau: Tư vấn chuyển đổi doanh nghiệp. tư vấn cổ phần hóa, tư vấn phát hành, tư vấn niêm yết, tư vấn tái cơ cấu tài chính, tư vấn thu xếp vốn, tư vấn mua bán, sáp nhập doanh nghiệp… 1.2 Tư vấn và thực hiện xác định giá trị doanh nghiệp Xác định giá trị doanh nghiệp (định giá doanh nghiệp) là việc lượng hoá các khoản thu nhập mà doanh nghiệp có thể tạo ra được trong quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh, làm cơ sở cho các hoạt động giao dịch thông thường của thị trường. 8 Luan van CHUYÊN ĐỀ TỐT NGHIỆP 2011 Tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp là việc công ty tư vấn giúp các doanh nghiệp xác định giá trị thực tế của toàn bộ tài sản của doanh nghiệp ở một thời điểm có tính đến khả năng sinh lời trong tương lai.3 Tư vấn cổ phần hoá doanh nghiệp Là hoạt động hỗ trợ trong đó CTCK sẽ giúp doanh nghiệp hoàn thiện việc chuyển đổi loại hình sở hữu thành CTCP Các CTCK sẽ giúp doanh nghiệp lên phương án cổ phần thích hợp cũng như tư vấn xây dựng phương án sản xuất kinh doanh 3 – 5 năm sau cổ phần hoá; xây dựng điều lệ CTCP; xây dựng phương án lao động cho doanh nghiệp khi cổ phần hoá; xây dựng quy chế tài chính.4 Tư vấn phát hành chứng khoán Phát hành chứng khoán là việc chào bán lần đầu tiên chứng khoán mới. Nếu đợt phát hành dẫn đến việc đưa một loại chứng khoán của một tổ chức lần đầu tiên ra công chúng thì gọi là phát hành lần đầu ra công chúng.

Nếu việc phát hành đó là việc phát hành bổ sung bởi tổ chức đã có chứng khoán cùng loại lưu thông trên thị trường thì gọi là đợt phát hành chứng khoán bổ sung Tư vấn phát hành chứng khoán là việc các CTCK hỗ trợ doanh nghiệp về các phương án, thủ tục và yêu cầu pháp lý trong việc phát hành cổ phiếu, trái phiếu phù hợp nhất với điều kiện cụ thể của doanh nghiệp. Phát hành trái phiếu và cổ phiếu là những phương án huy động vốn có ưu, nhược điểm riêng, tùy vào hoàn cảnh thị trường và yếu tố nội tại của doanh nghiệp mà CTCK sẽ tư vấn cho doanh nghiệp cách thức, thời gian, loại chứng khoán phát hành thích hợp. CTCK có thể đóng vai trò nhà BLPH cho công ty đảm bảo việc phát hành chứng khoán đạt được mức độ huy động nhất định. BLPH là việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức phát hành thực hiện các thủ tục trước khi chào bán chứng khoán, tổ chức việc phân phối chứng khoán và giúp bình ổn giá chứng khoán trong giai đoạn đầu sau khi phát hành.

(Luật chứng khoán 2006) 9 Luan van CHUYÊN ĐỀ TỐT NGHIỆP 2011 Tổ chức BLPH là CTCK được phép hoạt động BLPH chứng khoán và NHTM được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận BLPH trái phiếu theo điều kiện do Bộ Tài chính quy định.5 Tư vấn niêm yết Niêm yết chứng khoán là việc đưa các chứng khoán có đủ điều kiện vào giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán hoặc Trung tâm giao dịch chứng khoán (Luật chứng khoán 2006). Hay nói cách khác, để có thể được niêm yết tại một Sở giao dịch chứng khoán nào đó thì công ty xin niêm yết phải đáp ứng đủ các tiêu chuẩn do Sở đó đặt ra. Mỗi Sở giao dịch chứng khoán có những điều kiện đặt ra khác nhau để đảm bảo cho sự hoạt động an toàn đồng thời phù hợp với mục đích hoạt động của Sở giao dịch đó (Ủy ban chứng khoán nhà nước) Tư vấn niêm yết là việc CTCK tư vấn cho khách hàng các bước thực hiện để niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán bao gồm việc chuẩn bị niêm yết, định giá doanh nghiệp, chuẩn bị hồ sơ, xin cấp phép, thực hiện các yêu cầu báo cáo, giải quyết các vấn đề nảy sinh trong quá trình thực hiện niêm yết và hậu niêm yết… 1.6 Tư vấn tái cấu trúc tài chính doanh nghiệp Là việc trợ giúp doanh nghiệp lựa chọn doanh nghiệp lựa chọn cấu trúc tài chính tố i ưu nhằm tạo nên chi phí vốn thấp nhất và đem lại giá trị thặng dư lớn nhất cho doanh nghiệp. Các nhân viên tư vấn tài chính doanh nghiệp luôn được đánh giá là các chuyên gia trong việc phân tích tình hình tài chính công ty.

Theo đó, nhân viên tư vấn sẽ xây dựng nên một phương án tài chính cho doanh nghiệp trong hiện tại và tương lai. Hoạt động này rất cần thiết, bởi kết cấu nguồn vốn có hợp lý hay không sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Các doanh nghiệp rất quan tâm đến hoạt động này của CTCK đặc biệt là các công ty mới thành lập, chuẩn bị bước vào quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh.7 Tư vấn mua bán sáp nhập doanh nghiệp 10 Luan van CHUYÊN ĐỀ TỐT NGHIỆP 2011 Sáp nhập là việc một công ty (gọi là công ty đi mua hay công ty thâu tóm) giành quyền kiểm soát toàn bộ một hoặc một số công ty khác (công ty bị mua hay công ty bị thâu tóm).