mở đầu tư vào - trong nước cũng như đa số thành viên thị trường. Việc Việt Nam và phục vụ cho nhà đầu tư trong khu nâng cao nhận thức và hiểu biết của thị trường về mô TTGK vực khá thành công trong 6 năm qua, sản phẩm quỹ | hình đầu tư may đòi hồi nỗ lực rất lớn từ cả các tổ đầu tiên ma VAM (Vietnam) dự định giới thiệu đến | chức cung cấp sản phẩm, dịch vụ cũng như đối với cơ nhà đầu tư tại Việt Nam sẽ là quỹ mở trong nước, ' quan quản lý mà trực tiếp là UBCKNN. Theo tôi, cơ | vì đây là thế mạnh của chúng tôi. Hiện tại, VAM - quan quản lý (Bộ Tài chính, UBCKNN) cần có chính - (Vietnam) đang trong quá trình xỉn giấy phép của | sách để đảm bảo tất cả các thành viên thị trường luôn UBCKNN để thành lập quỹ mở trong nước, và chúng | được cập nhật sớm và đây đủ các quy định mới nhất _ tôi hy vọng sẽ có thể sớm đưa sản phẩm này ra phục | liên quan đến khung pháp lý về quỹ mở để họ có thể vụ cho nhà đầu tư tại Việt Nam.
Quỹ mở là sản phẩm nền tẳng, được thiết kế nhằm Chúng tôi cũng sẽ theo dõi sát sao những văn bản, chính sách mới như nghị định, thông tư mà Chính | kết nối TTCK với các thị trường khác, như bảo hiểm phủ, Bộ Tài chính và UBCKNN sẽ ban hành trong thời | (sản phẩm liên kết), tiền tệ (quỹ thị trường tiền tệ), gian tới về các loại hình sản phẩm mới để xây dựng ¡ hệ thống an sinh xã hội (quỹ hưu trí), hay kết nối với các khu vực sản phẩm khác của TTCK như chỉ SỐ, những bước đi chiến lược phù hợp. chứng khoán phái sinh, trái phiếu (như Quỹ chỉ SỐ, Xin trân trọng cảm ơn Bà! Quỹ ETF, Quỹ phái sinh, Quỹ trái phiếu). Bên cạnh đó, Quỹ mở còn có tính thanh khoản cao, chi phí La Hường thực hiện thấp nên sẽ hấp dẫn nhà đầu tư. 4 CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Số 182 - Tháng 12/2013 ĐA DANG HOA1A HÀNG HÀ HOA5 TREN A TTCK ee) - HOP DONG TUONG LAI CHI SO CHUNG KHOAN Lựa chọn hàng hóa đầu tiên cho TTCK phái sinh tai Viét Nam NGUYÊN THỊ KHÁNH LY UBCKNN Định hướng phát triển về cấu trúc (bao gồm thị trường Việt Nam và dự thảo Nghị định thị trường chứng khoán cổ phiếu, thị trường trái phiếu, của Chính phủ về tổ chức và phái sinh (TTCKPS) tại Việt thị trường cúc công cụ phái sinh, hoạt động của thị trường này.
Dự Nam thị trường tập trung, thị trường kiến, TTCKP§ sẽ được vận hành Chủ trương xây dựng và phát phi tập trung.), vận hành theo vào năm 2015 sau tiến trình hợp triển TTCKPS tại Việt Nam đã thông lệ quốc tế tốt nhất, có nhất Sở Giao dịch Ghứng khoán được Chính phủ, Bộ Tài chính khả năng liên kết với các thị (SGDCK) Hà Nội va SGDCK Tp. đưa ra tại một số văn bản. Cụ thể, trường khu vực và quốc tế”. Chủ HCM theo mô hình là một sàn Quyết định số 898/QĐ-BTC ngày trương này đã thực sự được thúc giao dịch tập trung thuộc SGDGK 20/02/2006 của Bộ trưởng Bộ Tài đẩy mạnh mẽ trong 2 năm qua, hợp nhất, song song với sàn giao chính ban hành “Kế hoạch phát kể từ khi Quyết định 252/2012/ dịch cổ phiếu và trái phiếu.
triển thị trường chứng khoán QĐ-TTg ngày 1/3/2012 của Thủ (TTCK) giai đoạn 2006 - 2010” tướng Chính phủ về phê duyệt Hợp đồng tương lai (HDTL) có nêu: “Phát triển các hàng hóa “Chiến lược phát triển TTCK chỉ số chứng khoán khác trên TTÓK bao gồm chứng giai đoạn 2011 - 2020” được ban - Lựa chọn hàng hóa hàng chỉ quỹ đầu tư chứng khoán, các hành. Theo đó, thiết lập TTGKPS đầu? chứng khoán phái sinh (CKPS)”. tại Việt Nam là một trong những Trên thế giới, thuật ngữ phái Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg nội dung quan trọng trong Chiến sinh (Derivatives) đã có hàng thế ngày 2/8/2007 của Thú tướng lược với định hướng “xây dựng kỷ và công cụ phái sinh được sử Chính phú về phê duyệt “Để án TTCKPS chuẩn hóa theo hướng dụng phổ biến trong hoạt động phát triển thị trường vốn Việt phát triển các công cụ từ đơn thương mại, đầu tư tài chính. Nam đến năm 2010 và tầm nhìn giản đến phức tạp”.
Hiện nay, Công cụ này ngày càng đa dạng đến năm 2020” cũng đã định Ủy ban Chứng khoán Nhà nước về chủng loại và phức tạp về hướng: “Phát triển thị trường vốn (UBCKNN) đang gấp rút xây kết cấu. Tuy nhiên, tại Việt theo hướng hiện đại, hoàn chỉnh dựng Đề án thiết lập TTGKPS tại Nam, phái sinh là thuật ngữ còn Số182 - Tháng 12/2013 CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM —< pin ĐA DẠNG HÓA HÀNG HÓA TRÊN TTCK dịch trên thị trường OTC. HĐTL phương pháp giá trị hiện tại của | A là công cụ phái sinh chuẩn hóa cdc dong tién tương lai phổ bién | (f- Nhiều SGDCK chỉ được giao dịch trên thị trường tập trung qua SGDGK. Trong khi và dễ hiểu.
Trái lại, quyển chọn lại đòi hồi nhà đầu tư phải áp | phái sinh trên thế giới đó, quyển chọn là loại công dụng các phương pháp có độ : cụ có thể giao dịch cả trên thị phức tạp cao như Binominal lựa chọn HĐTL chỉ số trường OTC và tập trung. Trees hay mô hình Black Scholes | chứng khoán làm sản Căn cứ vào những đặc tính — Merton (1973) để xác định giá - này, đồng thời với định hướng của hợp đồng. Bên cạnh đó, mô © phẩm đầu tiên đưa vào xây dựng TTCKPS tập trung ngay hình xác định giá quyển chọn giao "mà, từ đầu, việc lựa chọn công cụ đặt ra rất nhiều giả định khó xảy - phái sinh nào để đưa vào giao ra trong thực tiễn, như độ biến | dịch trước tiên đã được Việt Nam động giá không đổi, lãi suất chiết cân nhắc kỹ lưỡng khi so sánh khấu, mối quan hệ giữa tài sản. ›—==========, giữa quyển chọn và HĐTL dựa cơ sở và giá quyền chọn, thuế và - khá mới mẻ và được chuyển tái trên các chứng khoán cơ sở.
chỉ phí giao dịch không tổn tại | thành nhiều thuật ngữ khác nhau. Việc phát triển quyển chọn | như: công cụ phái sinh, hợp đồng Vìsao HĐTL nên được ưu đòi hồi nhân thức của nhà đầu phái sinh, sản phẩm phái sinh, tiên lựa chọn trước quyền chọn? tư cần phải đạt tới một trình dé | CKPS,. Tựu chung lại, công cụ Việc lựa chon CKPS nao trong nhất định trong khi tại Việt Nam, : phái sinh là một khái niệm rộng số hai sản phẩm là HĐTL và nhà đầu tư am hiểu về thị trường - bao gom các công cụ tài chính quyển chọn để làm sản phẩm phái sinh, có khả năng phân tích được thể hiện dưới dạng hợp đầu tiên đưa vào giao dịch trên và định giá chưa nhiều, chủ yếu đồng giữa hai bên mua và bán, TTCKPS can được cân nhắc dựa là các tố chức tài chính lớn. có giá trị được xác định dựa trên trên thiết kế sản phẩm, đặc tính Thứ ba, về thói quen giao - giá trị của tài sản cơ sở và được phức tạp của sản phẩm cũng như dịch.
HĐTL có nhiều điểm tương - thanh toán vào một thời điểm hiểu biết của nhà đâu tư và năng đồng với hợp đồng kỳ hạn vốn đã trong tương lai. Các tài sản cơ sở lực quản lý, giám sát của cơ quan quen thuộc với công chúng đầu hay tài sản gốc có thể bao gồm: quản lý thị trường. tư thông qua thị trường phái sinh | hàng hóa (nông sản, kim loại.), Thứ nhất, về mặt cấu trúc, tiền tệ và hàng hóa. Các giao „ tién tệ (vàng, lãi suất, ngoại tệ) HĐTL đơn giản hơn hợp đồng dịch có kỳ hạn trên thị trường ' hay chứng khoán (cổ phiếu, trái quyển chọn.
Quyển chọn gồm phái sinh tiển tệ đã xuất hiện tại phiếu, chỉ số chứng khoán.), hai loại là Quyển chọn mua và Việt Nam từ năm 1999 nên HĐTL hoặc các biến số phi tài chính Quyển chọn bán với các vị thế sẽ là lựa chọn phù hợp trong | như thời tiết. Trong đó, GKPS là mua và bán tương ứng. Với mỗi giai đoạn đầu vận hành TTCKPS. một khái niệm hẹp hơn, bao gồm loại quyển chọn, nhà đầu tư khi nhằm mục đích giúp nhà đầu tư | các công cụ phái sinh dựa trên thực hiện giao dịch sẽ tạo ra từng bước tiếp cận với thị trường | tài sản cơ sở là chứng khoán như 02 loại vị thế khác nhau, người mới, công cụ đầu tư mới.
cố phiếu, trái phiếu, chứng chỉ mua ở vị thế mua và người bán quỹ đầu tư chứng khoán hay các ở vị thế bán. Với 02 loại quyển Vì sao nên lựa chọn chỉ số | chỉ số chứng khoán. chọn sẽ tạo ra 4 vị thế trên thị chứng khoán làm chứng khoán : Các loại công cụ phái sinh trường là: bán quyển chọn bán: cơ sử? : ngày nay rất đa dạng, nhưng cơ mua quyển chọn bán; bán quyển Báo cáo ban đầu về “Phat | bản bao gồm 4 loại: Hợp đồng kỳ chọn mua; mua quyển chọn mua. triển thị trường phái sinh ở Việt hạn (Forwards); Hợp đồng hoán Trong khi đó, HĐTL chỉ yêu cầu Nam” trong khuôn khổ Dự án của | : đổi (Swaps); HĐTL (Futures) va một loại hợp đồng với 02 vị thế Luxembourg Development tai trd | Hợp đồng quyển chon hay còn là vị thế mua và vị thế bán.
Do cho Việt Nam về Phát triển thị | - gọi là quyển chọn (Options). Mỗi vậy, quyển chọn cho thấy những trường vốn, chuyên gia dự án, loại phái sinh đều có những đặc đặc tính phức tạp hơn. đã khuyến nghị: những tài sản ˆ tính khác nhau và được giao dịch Thứ hai, xét về mô hình định cơ sở cho các CGKPS phải đảm - trên các thị trường khác nhau. giá cho hợp đồng thì cách xác bảo 4 tiêu chí khi được lựa chọn Hợp đồng kỳ hạn và Hợp đồng định giá của HĐTL không phức như sau: (1) Đảm bảo tính thanh : hoán đổi được xem là các công tạp như quyền chọn.
Nhà đầu tư khoản để tăng tính hấp dẫn đầu ; cụ phái sinh đặc thù được giao có thể xác định giá HĐTL theo tư; (2) Đảm bảo độ sâu giao dịch ˆ 6 CHUNG KHOAN VIỆT NAM Số 182 - Tháng 12/2013 DA DANG HOA HANG HOA TREN TTCK ¬—— take để tránh bị thao túng và làm dung, phat trién TTCKPS của đơn vị giao dịch. Giá của HĐTL giá: (3) Gó đủ thông tin để cung các quốc gia và vùng lãnh thổ đi được hình thành trên cơ sở cung cấp cho các thành viên trên thị trước. cầu của thị trường.
