Các Yếu Tố Ảnh Hưởng Đến Quy Mô Thị Trường Trái Phiếu Doanh Nghiệp Tại Việt Nam

Chuyên khảo phân tích Các yếu tố ảnh hưởng đến quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại việt nam, đánh giá các khía cạnh quan trọng, đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo.

• Tác giả: Trần Xuân Khôi
• Người hướng dẫn: TS. Trần Tuấn Vinh
• Trường học: Trường Đại Học Ngân Hàng Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Các Yếu Tố Ảnh Hưởng Đến Quy Mô Thị Trường Trái Phiếu Doanh Nghiệp Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: khóa luận tốt nghiệp
• Năm xuất bản: 2024
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI CẢM ƠN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Tính cấp thiết và lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.2.1. Mục tiêu tổng quát
• 1.2.2. Mục tiêu cụ thể
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.5. Phương pháp nghiên cứu
• 1.6. Các điểm mới và đóng góp nghiên cứu
• 1.7. Nội dung nghiên cứu
• 1.8. TÓM TẮT CHƯƠNG 1
• 2. CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
• 2.1. Lý luận về trái phiếu
• 2.2. Đặc điểm của trái phiếu doanh nghiệp
• 2.3. Phân loại TPDN
• 2.4. Cơ sở lý thuyết về các yếu tố ảnh hưởng đến quy mô thị trường TPDN
• 2.4.1. Thị trường trái phiếu doanh nghiệp
• 2.4.2. Quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp
• 2.4.3. Tăng trưởng kinh tế
• 2.4.4. Độ mở nền thương mại
• 2.4.5. Tỷ giá hối đoái
• 2.5. Cơ sở lý thuyết nền
• 2.5.1. Lý thuyết tăng trưởng kinh tế Keynes
• 2.5.2. Lý thuyết về nguồn cung dẫn dắt và nguồn cầu đẩy (Supply-leading hypothesis & Demand-following hypothesis)
• 2.5.3. Lý thuyết chu trình kinh tế thực (thuyết RBC)
• 2.6. Tổng quan các nghiên cứu
• 2.6.1. Những nghiên cứu nước ngoài
• 2.6.2. Những nghiên cứu tại Việt Nam
• 2.7. Khoảng trống và hướng nghiên cứu mới
• 2.8. TÓM TẮT CHƯƠNG 2
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Quy trình nghiên cứu
• 3.2. Mô hình nghiên cứu
• 3.2.1. Mô hình vector tự hồi quy VAR
• 3.2.2. Ước lượng hồi quy mô hình VAR
• 3.3. Biến và đo lường biến
• 3.3.1. Biến phụ thuộc
• 3.3.2. Biến độc lập
• 3.4. Giả thuyết nghiên cứu
• 3.5. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.6. Phương pháp nghiên cứu
• 3.6.1. Thống kê mô tả
• 3.6.2. Xử lý tính dừng
• 3.6.3. Độ trễ phù hợp
• 3.6.4. Kiểm định nhân quả Granger
• 3.6.5. Hàm phản ứng xung đẩy và phân rã phương sai
• 3.7. TÓM TẮT CHƯƠNG 3
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
• 4.1. Thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam
• 4.2. Thống kê mô tả
• 4.3. Xử lý tính dừng của mô hình
• 4.4. Lựa chọn độ trễ phù hợp
• 4.5. Ước lượng hồi quy mô hình VAR
• 4.6. Đánh giá mô hình VAR
• 4.6.1. Kiểm định tính ổn định
• 4.6.2. Kiểm định tự tương quan phần dư
• 4.7. Kiểm định nhân quả Granger
• 4.8. Phản ứng xung đẩy - Phân rã phương sai
• 4.9. Thảo luận kết quả nghiên cứu
• 4.10. TÓM TẮT CHƯƠNG 4
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ
• 5.1. Đối với doanh nghiệp
• 5.2. Đối với chính phủ
• 5.3. Hạn chế và phương hướng tương lai trong nghiên cứu
• 5.4. TÓM TẮT CHƯƠNG 5
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC 1: DỮ LIỆU CHUỖI THỜI GIAN XÂY DỰNG MÔ HÌNH
• PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Các Yếu Tố Ảnh Hưởng Đến Thị Trường Trái Phiếu Doanh Nghiệp

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ, đặc biệt trong bối cảnh các doanh nghiệp cần huy động vốn trung dài hạn. Các yếu tố như tăng trưởng kinh tế, lạm phát và chính sách tài chính có tác động lớn đến quy mô thị trường này. Việc hiểu rõ các yếu tố này sẽ giúp các nhà đầu tư và doanh nghiệp có cái nhìn tổng quan hơn về thị trường.

1.1. Định Nghĩa Thị Trường Trái Phiếu Doanh Nghiệp

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp là nơi diễn ra các giao dịch mua bán trái phiếu do doanh nghiệp phát hành. Đây là kênh huy động vốn quan trọng, giúp doanh nghiệp giảm phụ thuộc vào ngân hàng.

1.2. Vai Trò Của Thị Trường Tài Chính Trong Phát Triển Trái Phiếu

Thị trường tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp thông tin và tạo điều kiện cho các giao dịch trái phiếu diễn ra thuận lợi. Sự minh bạch và ổn định của thị trường tài chính sẽ thúc đẩy sự phát triển của thị trường trái phiếu.

II. Các Yếu Tố Kinh Tế Ảnh Hưởng Đến Quy Mô Thị Trường Trái Phiếu Doanh Nghiệp

Các yếu tố kinh tế như tăng trưởng GDP, tỷ lệ lạm phát và độ mở thương mại có ảnh hưởng trực tiếp đến quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Sự biến động của các yếu tố này có thể tạo ra những cơ hội và thách thức cho các doanh nghiệp trong việc huy động vốn.

2.1. Tác Động Của Tăng Trưởng Kinh Tế Đến Thị Trường Trái Phiếu

Tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ thường dẫn đến nhu cầu đầu tư cao hơn, từ đó thúc đẩy sự phát triển của thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Theo nghiên cứu, sự gia tăng GDP có thể làm tăng quy mô thị trường trái phiếu.

2.2. Ảnh Hưởng Của Tỷ Lệ Lạm Phát Đến Quy Mô Thị Trường

Tỷ lệ lạm phát cao có thể làm giảm sức hấp dẫn của trái phiếu doanh nghiệp, vì lãi suất thực tế sẽ giảm. Điều này có thể dẫn đến việc các nhà đầu tư tìm kiếm các kênh đầu tư khác.

III. Chính Sách Tài Chính Ảnh Hưởng Đến Thị Trường Trái Phiếu Doanh Nghiệp

Chính sách tài chính của chính phủ có tác động lớn đến quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Các quy định về phát hành trái phiếu, lãi suất và các biện pháp hỗ trợ từ chính phủ sẽ ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của doanh nghiệp.

3.1. Các Quy Định Về Phát Hành Trái Phiếu

Các quy định về phát hành trái phiếu doanh nghiệp cần được cải thiện để tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp. Việc đơn giản hóa thủ tục sẽ giúp tăng cường sự tham gia của các doanh nghiệp vào thị trường.

3.2. Tác Động Của Lãi Suất Đến Thị Trường Trái Phiếu

Lãi suất là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư vào trái phiếu. Khi lãi suất tăng, chi phí vay mượn của doanh nghiệp cũng tăng, làm giảm khả năng phát hành trái phiếu.

IV. Thách Thức Đối Với Thị Trường Trái Phiếu Doanh Nghiệp Tại Việt Nam

Mặc dù thị trường trái phiếu doanh nghiệp đang phát triển, nhưng vẫn còn nhiều thách thức cần phải vượt qua. Các vấn đề như thiếu minh bạch, rủi ro tín dụng và sự biến động của thị trường có thể ảnh hưởng đến sự phát triển bền vững của thị trường.

4.1. Thiếu Minh Bạch Trong Thông Tin Thị Trường

Thiếu minh bạch trong thông tin về trái phiếu có thể làm giảm niềm tin của nhà đầu tư. Cần có các biện pháp để cải thiện tính minh bạch và cung cấp thông tin đầy đủ cho nhà đầu tư.

4.2. Rủi Ro Tín Dụng Trong Đầu Tư Trái Phiếu

Rủi ro tín dụng là một trong những yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định đầu tư vào trái phiếu. Các nhà đầu tư cần phải đánh giá kỹ lưỡng khả năng trả nợ của doanh nghiệp trước khi quyết định đầu tư.

V. Ứng Dụng Thực Tiễn Của Nghiên Cứu Về Thị Trường Trái Phiếu Doanh Nghiệp

Nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp không chỉ có giá trị lý thuyết mà còn có ứng dụng thực tiễn. Các doanh nghiệp có thể sử dụng thông tin này để xây dựng chiến lược huy động vốn hiệu quả hơn.

5.1. Chiến Lược Huy Động Vốn Từ Thị Trường Trái Phiếu

Doanh nghiệp cần xây dựng chiến lược huy động vốn từ thị trường trái phiếu dựa trên các yếu tố kinh tế và chính sách tài chính. Việc này sẽ giúp tối ưu hóa nguồn vốn huy động.

5.2. Đề Xuất Chính Sách Hỗ Trợ Từ Chính Phủ

Chính phủ cần có các chính sách hỗ trợ để thúc đẩy sự phát triển của thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Các biện pháp như giảm thuế, hỗ trợ thông tin sẽ giúp tăng cường sự tham gia của doanh nghiệp.

VI. Kết Luận Và Tương Lai Của Thị Trường Trái Phiếu Doanh Nghiệp Tại Việt Nam

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam có tiềm năng phát triển lớn, nhưng cần phải vượt qua nhiều thách thức. Việc cải thiện các yếu tố kinh tế và chính sách sẽ giúp thị trường phát triển bền vững trong tương lai.

6.1. Tóm Tắt Các Yếu Tố Ảnh Hưởng Chính

Các yếu tố như tăng trưởng kinh tế, lạm phát và chính sách tài chính đều có tác động lớn đến quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Cần có sự phối hợp giữa các bên liên quan để tối ưu hóa các yếu tố này.

6.2. Triển Vọng Phát Triển Thị Trường Trong Tương Lai

Với sự hỗ trợ từ chính phủ và các chính sách hợp lý, thị trường trái phiếu doanh nghiệp có thể phát triển mạnh mẽ hơn trong tương lai, tạo ra nhiều cơ hội cho doanh nghiệp và nhà đầu tư.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1 của khóa luận trình bày tính cấp thiết và lý do chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, điểm mới và đóng góp nghiên cứu và nội dung nghiên cứu nhằm giúp định hướng công việc của tác giả. 9 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 2.1 Lý luận về trái phiếu 2.1 Nguồn gốc Theo nghiên cứu của Amery (2018) về lịch sử của nợ vay qua các thời kỳ, trái phiếu đã xuất hiện từ lâu và có niên đại vào khoảng 2400 năm trước công nguyên, những dấu tích đầu tiên xuất hiện trên một viên đá được phát hiện tại Nippur, thuộc Mesopotamia, Iraq ngày nay. Loại trái phiếu này hỗ trợ việc đảm bảo thanh toán ngũ cốc. Trái phiếu sẽ được thực hiện nếu như người thủ lĩnh không trả lương thực cho người nắm giữ trái phiếu, coi như người chủ nợ bá tánh.

Ở thời điểm này, ngô chính là đơn vị tiền tệ chính. Ở Venice thế kỷ 12, chính quyền đã bắt đầu phát hành trái phiếu chiến tranh được gọi là prestiti, tạm dịch là khoản vay, trái phiếu vĩnh viễn trả lãi suất cố định 5%. Những trái phiếu này ban đầu bị nghi ngờ nhưng khả năng mua và bán chúng có giá trị lớn. Chứng khoán cuối thời Trung cổ được định giá bằng những kỹ thuật rất giống với những gì được sử dụng trong tài chính định lượng thời hiện đại.

Từ đó thị trường trái phiếu được ra đời. Ở Việt Nam, thị trường trái phiếu Việt Nam hình thành sớm từ những năm 1990 so với thị trường cổ phiếu (năm 2000), với nền tảng pháp lý ban đầu là Nghị định 120-CP ngày 17/09/1994 về quy chế tạm thời việc phát hành trái phiếu, cổ phiếu Doanh nghiệp Nhà nước; Nghị định 23-CP năm 1995 về phát hành trái phiếu quốc tế và Quyết định 212/QĐ/NH1 năm 1994 của NHNN về thể lệ phát hành trái phiếu NHTM, ngân hàng đầu tư và hướng dẫn phát hành trái phiếu của tổ chức tín dụng , cùng với sự phát triển của hệ thống tài chính và sự cải thiện chặt chẽ về khuôn khổ pháp lí; tuy nhiên, thị trường trái phiếu doanh nghiệp chỉ bắt đầu khởi sắc từ sau năm 2006. Nền tảng pháp lí tạo điều kiện cho sự ra đời và phát triển của thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam là Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 và Luật Sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Chứng khoán số 62/2010/QH12 (Tô Ngọc Hưng và Lê Thị Phương, 2023), sau đó được hoàn thiện hơn qua Luật Chứng khoán số 54/2019/QH14, Luật Doanh nghiệp số 59/2020/QH14. Tại những văn bản này, trái 10 phiếu doanh nghiệp đã được quy định ở mục riêng liên quan đến công bố thông tin của tổ chức phát hành và niêm yết trái phiếu công ty.

Cuối cùng, qua các Nghị định cụ thể như Nghị định số 153/2020/NĐ-CP và Nghị định số 155/2020/NĐ-CP, trái phiếu doanh nghiệp đã được quy định rất rõ ràng liên quan đến các vấn đề chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp, hay niêm yết trái phiếu doanh nghiệp.2 Định nghĩa Mặc dù ra đời muộn hơn so với những công cụ tín dụng khác nhưng trái phiếu tăng trưởng rất mạnh mẽ và có chỗ đứng vững chắc trong kinh tế thị trường, đặc biệt đối với các nước có thị trường chứng khoán phát triển. Nghiên cứu của Berk và DeMarzo (2014), Collin (2003) và Luật pháp Việt Nam theo điều 4 Luật Chứng khoán 2019 số 54/2019/QH14 ban hành ngày 26/11/2019 đã định nghĩa: Trái phiếu là một loại công cụ nợ mà trong đó có quy định nghĩa vụ của chủ thể phát hành phải trả cho chủ thể nắm giữ một khoản tiền lãi được xác định trước tại một thời điểm cụ thể trong tương lai và hoàn trả gốc vay ban đầu khi đến hạn. Như vậy, trái phiếu là một hợp đồng tín dụng rất đơn giản (Ross và cộng sự, 2017), nó phản ánh các quan hệ vay mượn, sử vốn lẫn nhau giữa trái chủ và người vay, trên nguyên tắc hoàn trả nên mối liên hệ giữa họ không còn là một hình thức vận động về tiền tệ mà còn là mối quan hệ về lòng tin song hoặc đa phương. Không những vậy, trái phiếu còn là một loại chứng khoán có thể giao dịch, mua bán trên thị trường chứng khoán.

Suy cho cùng, trái phiếu là một loại công cụ nợ mà trong đó có quy định nghĩa vụ của chủ thể phát hành phải trả cho chủ thể nắm giữ một khoản tiền lãi được xác định trước tại một thời điểm cụ thể trong tương lai và hoàn trả gốc vay ban đầu khi đến hạn, ngoài ra có thể giao dịch trên thị trường thứ cấp. Dựa trên khái niệm về trái phiếu, theo nghiên cứu của Trần Vinh Quang (2005) đã định nghĩa Trái phiếu doanh nghiệp là một loại trái phiếu, chứng khoán nợ được phát hành bởi các chủ thể là doanh nghiệp và bán cho các nhà đầu tư nhằm huy động vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh của đơn vị hoặc các mục đích khác, trong đó trái phiếu được cam kết hoàn trả đầy đủ cả gốc và lãi cho người nắm giữ trái phiếu.3 Đặc điểm của trái phiếu doanh nghiệp Trái phiếu được xem như là một hợp đồng thỏa thuận giữa tổ chức phát hành (TCPH) và người sở hữu trái phiếu (trái chủ). Các đặc điểm đối với trái phiếu nói chung, TPDN nói riêng đề cập đến TCPH, ngày đáo hạn, mệnh giá, giá trái phiếu và lợi tức trái phiếu, chúng quyết định lợi nhuận kỳ vọng và lợi tức thực tế cho trái chủ. Theo nghị định số 65/2022/NĐ-CP sửa đổi một số điều của nghị định số 153/2020/NĐ-CP ngày 31/12/2020 quy định về chào bán, giao dịch TPDN riêng lẻ tại thị trường trong nước và quốc tế, TPDN trong nước có 8 đặc điểm chính như sau: Thứ nhất, kỳ hạn của trái phiếu phụ thuộc vào nhu cầu sử dụng vốn của doanh nghiệp.

Thứ hai, doanh nghiệp quyết định số lượng trái phiếu phát hành tùy vào nhu cầu về vốn và khả năng huy động của thị trường. Thứ ba, đồng tiền phát hành trái phiếu trong nước tính theo VND và được sử dụng trong thanh toán gốc, lãi trái phiếu. Thứ tư, mệnh giá trái phiếu ở Việt Nam là 100.000 đồng hoặc bội số của 100.000 đồng Việt Nam. Thứ năm, hình thức phát hành trái phiếu gồm: bút toán ghi nợ, chứng chỉ hoặc dữ liệu điện tử.

Phát hành theo hình thức nào sẽ tùy vào quyết định của doanh nghiệp trong mỗi đợt phát hành. Thứ sáu, lãi suất danh nghĩa của trái phiếu gồm các hình thức như: lãi suất thả nổi, lãi suất cố định, hoặc kết hợp cả hai. Nếu doanh nghiệp phát hành theo lãi suất thả nổi thì phải đưa ra cơ sở tham chiếu và công bố thông tin đó cho nhà đầu tư. Lãi suất danh nghĩa tùy vào quyết định của doanh nghiệp, phù hợp với sức khỏe tài chính của TCPH và khả năng thanh toán nợ cũng như quy định về lãi suất của NHNN.

Thứ bảy, loại hình của trái phiếu được chia thành hai loại chính gồm trái phiếu không chuyển đổi bao gồm: trái phiếu không có bảo đảm, trái phiếu bảo đảm, trái 12 phiếu không kèm theo chứng quyền, trái phiếu có kèm theo chứng quyền và trái phiếu chuyển đổi có những thành phần tương tự trái phiếu không chuyển đổi. Thứ tám, chủ sở hữu TPDN có quyền lợi được thanh toán đầy đủ cả gốc và lãi khi đáo hạn. Đồng thời, chủ sở hữu có quyền chuyển nhượng, thừa kế, dùng làm tài sản, cho, để lại trái phiếu.4 Phân loại TPDN Những loại TPDN phổ biến được phân loại dựa vào một số tiêu chí như sau: a) Phân loại theo lợi tức trái phiếu Trái phiếu có lãi suất cố định là TPDN được trả cùng một một mức lãi suất cố định được xác định trước trong toàn bộ thời hạn của nó. Lãi suất cố định trong một kỳ nhất định luôn được nhà đầu tư săn đón bởi tính không đổi và không chịu tác động từ thị trường, nên trái phiếu này còn được gọi là chứng khoán có thu nhập cố định.

Trái phiếu có lãi suất thả nổi là trái phiếu doanh nghiệp có lãi suất thay đổi, sự thay đổi này diễn ra ở các thời điểm khác nhau và được tính toán dựa trên một khung lãi suất tham chiếu. Rủi ro lãi suất từ loại trái phiếu này được giảm nhẹ vì các trái phiếu này sẽ trả lãi cao hơn khi lãi suất hiện hành cao. Chính vì sự thay đổi trong lãi suất dẫn đến dòng thu nhập tương lai sẽ không được chắc chắn khi đầu tư vào. Thời điểm tốt nhất để đầu tư là khi lãi suất hiện hành thấp và được dự đoán tăng.

Trái phiếu không trả lãi định kỳ (Zero – coupon) là TPDN khi đáo hạn sẽ được nhận lãi bằng hai cách. Nếu là trái phiếu trả lãi trước (chiết khấu), khi phát hành trái phiếu được bán với giá thấp hơn mệnh giá, khi đáo hạn, trái chủ sẽ nhận phần vốn gốc tương ứng với mệnh giá, lãi được tính dựa trên sự chênh lệch giữa mệnh giá và giá bán lúc đầu. Nếu là trái phiếu trả lãi sau (trái phiếu gộp), khi phát hành trái phiếu được bán với giá bằng mệnh giá, lãi phát sinh định kỳ nhưng người mua không nhận lãi định kỳ, lãi cứ thế được nhập 13 vào mệnh giá để tính lãi cho kỳ tiếp theo cho đến khi đáo hạn, nhà đầu tư sẽ nhận lãi tính gộp vào và vốn gốc. b) Phân loại theo mức độ bảo đảm Trái phiếu bảo đảm là một loại hình đầu tư vào nợ được thực hiện đảm bảo bằng một tài sản cụ thể mà doanh nghiệp sở hữu.

Tài sản này được xem là tài sản thế chấp cho trái phiếu. Khi doanh nghiệp mất khả năng thanh khoản hoặc phá sản, quyền sở hữu đối với tài sản này sẽ được chuyển vào trái chủ. Trái phiếu bảo đảm được bảo đảm bằng dòng doanh thu đến từ dự án mà khoản phát hành trái phiếu được sử dụng để tài trợ. Trái phiếu không bảo đảm là loại trái phiếu mà doanh nghiệp phát hành không có tài sản đảm bảo mà chỉ bảo đảm bằng sự uy tín của doanh nghiệp.

Doanh nghiệp phát hành có nghĩa vụ hoàn trả gốc và lãi trái phiếu như cam kết nhưng trái chủ không có quyền đối với bất kỳ tài sản nào của công ty. c) Phân loại theo hình thức: Trái phiếu vô danh là loại TPDN có thu nhập cố định thuộc sở hữu của trái chủ nhưng không được ghi danh lên trái phiếu. Trái chủ được yêu cầu gửi phiếu lãi cho doanh nghiệp để thanh toán và sau đó mua lại chứng chỉ thực khi trái phiếu đến ngày đáo hạn. Trái phiếu ghi danh là trái phiếu mà thông tin của người nắm giữ trái phiếu được lưu giữ trong hồ sơ của doanh nghiệp phát hành.