Luận văn thạc sĩ về các yếu tố quyết định đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam của Phan Thi Anh Dong

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu determinants of corporate investment decisions the case study of vietnam luận văn thạc sĩ, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề xuất giải

• Tác giả: Phan Thi Anh Dong
• Người hướng dẫn: Dr. Phan Dinh Nguyen
• Trường học: University of Economics
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Determinants of Corporate Investment Decisions: The Case Study of Vietnam
• Loại tài liệu: thesis
• Năm xuất bản: 2012
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• Certification
• Acknowledgements
• Table of Contents
• List of Tables
• List of Abbreviations
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Problem statement
• 1.2. Research Objectives
• 1.3. Research questions
• 1.4. Scope and Methodology of Research
• 1.5. Research structure
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Theoretical literature
• 2.1.1. Irving Fisher's Theory of Investment
• 2.1.2. Keynes theory: Marginal Efficiency of Investment
• 2.1.3. Jorgenson's Optimal Theory
• 2.1.4. James Tobin's q theory of Investment
• 3. CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY
• 3.1. Methods of estimation
• 4. CHAPTER 4: EMPIRICAL RESULTS AND DISCUSSION
• 4.1. Descriptive Statistics of dependent and independent variables
• 4.2. Examining the determinants of corporate investment decisions using FEM estimators
• 4.3. Examining the determinants of corporate investment decisions using GMM estimator
• 5. CHAPTER 5: CONCLUSION, RECOMMENDATION AND LIMITATION
• List of Tables
• List of Abbreviations
• Abstract

Tóm tắt

I. Tổng quan về yếu tố quyết định đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam

Đầu tư doanh nghiệp là một trong những yếu tố quan trọng nhất trong việc phát triển kinh tế tại Việt Nam. Các quyết định đầu tư không chỉ ảnh hưởng đến sự phát triển của doanh nghiệp mà còn tác động đến nền kinh tế quốc gia. Nghiên cứu này sẽ phân tích các yếu tố quyết định đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam, từ đó đưa ra những khuyến nghị cho các doanh nghiệp trong việc tối ưu hóa quyết định đầu tư.

1.1. Định nghĩa và vai trò của đầu tư doanh nghiệp

Đầu tư doanh nghiệp được hiểu là việc sử dụng nguồn lực tài chính để mua sắm tài sản, mở rộng sản xuất hoặc phát triển sản phẩm mới. Vai trò của đầu tư doanh nghiệp không chỉ giúp tăng trưởng doanh thu mà còn tạo ra việc làm và thúc đẩy phát triển kinh tế.

1.2. Tình hình đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam hiện nay

Trong những năm gần đây, Việt Nam đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể trong đầu tư doanh nghiệp, đặc biệt là từ các nhà đầu tư nước ngoài. Tuy nhiên, vẫn còn nhiều thách thức mà các doanh nghiệp phải đối mặt, bao gồm rào cản pháp lý và cạnh tranh khốc liệt.

II. Các yếu tố quyết định đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam

Yếu tố quyết định đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam rất đa dạng, bao gồm cả yếu tố nội tại và yếu tố bên ngoài. Các yếu tố này có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp theo nhiều cách khác nhau.

2.1. Yếu tố tài chính và dòng tiền

Dòng tiền là một trong những yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến quyết định đầu tư. Doanh nghiệp cần có đủ dòng tiền để thực hiện các dự án đầu tư, và điều này thường phụ thuộc vào lợi nhuận và khả năng quản lý tài chính.

2.2. Cơ hội đầu tư và rủi ro thị trường

Cơ hội đầu tư có thể đến từ nhiều nguồn khác nhau, bao gồm sự phát triển của thị trường và nhu cầu tiêu dùng. Tuy nhiên, doanh nghiệp cũng phải đối mặt với rủi ro từ biến động thị trường và các yếu tố kinh tế vĩ mô.

2.3. Chính sách đầu tư và môi trường kinh doanh

Chính sách đầu tư của chính phủ có thể tạo ra môi trường thuận lợi hoặc khó khăn cho doanh nghiệp. Các chính sách như thuế, hỗ trợ tài chính và quy định pháp lý đều có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư.

III. Thách thức trong quyết định đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam

Mặc dù có nhiều cơ hội, nhưng các doanh nghiệp tại Việt Nam cũng phải đối mặt với nhiều thách thức trong quyết định đầu tư. Những thách thức này có thể ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh và sự phát triển bền vững của doanh nghiệp.

3.1. Rủi ro tài chính và khả năng tiếp cận vốn

Rủi ro tài chính là một trong những yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định đầu tư. Nhiều doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn do lãi suất cao và yêu cầu bảo đảm tài sản.

3.2. Cạnh tranh trong thị trường

Cạnh tranh ngày càng gia tăng trong thị trường Việt Nam, đặc biệt là từ các doanh nghiệp nước ngoài. Điều này tạo ra áp lực lớn cho các doanh nghiệp trong nước trong việc đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.

IV. Phương pháp tối ưu hóa quyết định đầu tư doanh nghiệp

Để tối ưu hóa quyết định đầu tư, doanh nghiệp cần áp dụng các phương pháp và chiến lược hiệu quả. Những phương pháp này không chỉ giúp giảm thiểu rủi ro mà còn tăng cường khả năng sinh lời.

4.1. Phân tích dòng tiền và lợi nhuận

Phân tích dòng tiền và lợi nhuận giúp doanh nghiệp đánh giá khả năng tài chính của mình trước khi thực hiện các quyết định đầu tư. Điều này bao gồm việc dự đoán doanh thu và chi phí trong tương lai.

4.2. Đánh giá rủi ro và cơ hội

Doanh nghiệp cần thực hiện đánh giá rủi ro và cơ hội để xác định các yếu tố có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư. Việc này bao gồm phân tích thị trường và xu hướng kinh tế.

V. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng các yếu tố như dòng tiền, cơ hội đầu tư và chính sách đầu tư có ảnh hưởng lớn đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp tại Việt Nam. Các doanh nghiệp cần chú ý đến những yếu tố này để đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.

5.1. Kết quả từ nghiên cứu thực tiễn

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng dòng tiền là yếu tố quyết định chính trong việc ra quyết định đầu tư. Các doanh nghiệp có dòng tiền dương thường có xu hướng đầu tư nhiều hơn.

5.2. Khuyến nghị cho doanh nghiệp

Doanh nghiệp nên chú trọng đến việc quản lý dòng tiền và đánh giá rủi ro trước khi thực hiện các quyết định đầu tư. Ngoài ra, cần theo dõi các chính sách đầu tư của chính phủ để tận dụng các cơ hội.

VI. Kết luận và tương lai của đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam

Đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam đang đứng trước nhiều cơ hội và thách thức. Việc hiểu rõ các yếu tố quyết định đầu tư sẽ giúp doanh nghiệp tối ưu hóa quyết định của mình và đóng góp vào sự phát triển bền vững của nền kinh tế.

6.1. Tương lai của đầu tư doanh nghiệp

Với sự phát triển của công nghệ và thị trường, tương lai của đầu tư doanh nghiệp tại Việt Nam hứa hẹn sẽ có nhiều thay đổi tích cực. Doanh nghiệp cần chuẩn bị sẵn sàng để thích ứng với những thay đổi này.

6.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu và phân tích

Nghiên cứu và phân tích là rất quan trọng trong việc đưa ra quyết định đầu tư. Doanh nghiệp cần đầu tư vào nghiên cứu thị trường và phân tích dữ liệu để đưa ra quyết định chính xác hơn.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM- NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS DETERMINANTS OF CORPORATE INVESTMENT DECISIONS: THE CASE STUDY OF VIETNAM A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of . MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By PHAN THI ANH DONG Academic Supervisor: PHAN DINH NGUYEN HO CHI MINH CITY, May 2012 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Certification "I certificate that the substance of the thesis has not already been submitted for any degree and is not currently submitted for any other degree. I certify that to the best of my knowledge and help received in preparing the thesis and all sources used have been acknowledged in the thesis." Signature Phan Thi Anh Dong Date: I I 2012 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Acknowledgements This thesis marks the completion of my Master degree in Development Economics at Vietnam-Netherlands project. I am truly grateful to my supervisor, Dr. Phan Dinh Nguyen, for his help and support over the period of my thesis. Without his help in constructive follow-up, insightful and helpful comments, I would not have been successful in completing this master thesis. I would like to express my deepest gratitude to all people and organizations that supported, provided assistance and information in order to make this thesis. Furthermore, I deeply appreciate the lecturers and staff of the project, who helped improve my knowledge and fulfill the program. I am also grateful to my close friends for their warm encouragement. Finally, I further wish to thank my family members who have greatly supported me during my study. Their love and support mean a great deal to me. I would like to reserve the pleasure of the graduate for them. Thank you very much to all of you! ii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Table of Contents Certification .ii Table of Contents . iii List of Tables . v ' List of Abbreviations . vii CHAPTER 1: INTRODUCTION .4 Scope and Methodology of Research . 5 CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW .1 Irving Fisher's Theory oflnvestment . Keynes theory: Marginal Efficiency oflnvestment.3 Jorgenson's Optimal Theory .4 James Tobin's q theory oflnvestment.13 CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY . 21 iii TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.4 Methods of estimation . 32 CHAPTER 4: EMPIRICAL RESULTS AND DISCUSSION . Descriptive Statistics of dependent and independent variables .1 Examining the determinants of corporate investment decisions using FEM estimators .2 Examining the determinants of corporate investment decisions using GMM estimator . 42 CHAPTER 5: CONCLUSION, RECOMMENDATION AND LIMITATION . 58 iv TIEU LUAN MOI download : [e-mail] List of Tables Table 2.1: Empirical Studies about Determinants of Corporate Investment Decisions .1: A Set of Dependent and Independent Variables .1: Basic Statistics of the Key Variables .2: Correlation Coefficients ofthe Explanatory Variables .3: Regression Analysis oflnvestment Equations .4: GMM Estimator oflnvestment Equation .42 v TIEU LUAN MOI download : [e-mail] List of Abbreviations FE Fixed Effects FEM Fixed Effects Model GMM Generalized Method of Moment HET Heteroskedasticity IV Instrument Variables LM Larange Multiplier M&M Modigliani and Miller MEl Marginal Efficiency of Investment Pooled OLS Pooled Ordinary Least Square RE Random Effects REM Random Effects Model VAR Vector Auto Regressive WTO World Trade Organization vi TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Abstract The purpose of this study is to examme the impact of cash flow, investment opportunities, and other financial factors on corporate investment decisions using panel data for Vietnamese listed firm from 2006-2010. This research adopts static model employing Fixed Effects which the most appropriate model in analyzing panel data through specification tests. The findings indicate that cash flow is a key determinant of corporate investment decisions. However, investment opportunities are positive and insignificant related to investment decisions. Other financial factors such as fixed capital intensity, business risk, firm size, leverage are all significant in predicting corporate investment decision. Moreover, the study also adopts dynamic model utilizing Generalized Method of Moments. The results confirm that cash flow is a main element in making corporate investment decisions. Nevertheless, investment opportunities are not significant in determining enterprises investment decisions. Besides, the lagged level of investment is negative and statistically significant correlated with investment decisions at firm level. Other financial factors, namely fixed capital intensity, sales growth, firm size and leverage are all significant in influencing corporate investment decisions. Keywords: Corporate Investment, Cash Flow, Tobin's q, Financial Constraint vii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION 1.1 Problem statement The goal of any enterprises when operating as a business is oriented towards maximizing the value of the firm, which in tum increases the return of investment for shareholders. In order to achieve this goal, companies must implement a variety of measures, including the selection of an appropriate financial structure. This is the most important finance function amongst the modem items. It implicates decisions to commit sources of financing to total assets of the firms. Capital expenditure or investment decision has significant importance to the firm because of the following reasons: (1) it impacts not only growth of firms in long run but also influences firm's risks; (2) it involves liability of a large amount of capital; (3) it is unalterable, or alterable at heavy financial loss; and (4) it is one of the most difficult decisions to be taken by the firm. Because of its role in the firm value, many researchers have studied this issue. For instance, Modigliani and Miller theorem (1958) documented that there has been no relation between the financial structure and financial policy for real investment decisions under certain conditions, because the financial structure would not influence the investment costs. According to the q-theory of Tobin (1969) and extended into a proposed model by Hayashi (1982), investment demand could be predicted by the ratio of the market value of the firm's capital stock to its replacement cost under perfect market assumptions; and its market value could also explain further investment opportunities. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Nonetheless, the results of previous studies in different countries using the q-theory of investment are mixed. In particular, Hall et al. (1998) studied the key factors which affect investment in scientific firms for the United States, France and Japan during the period 1979-1989, and found that the profit, sales, cash flow and investment have connections, but differs for each country. Aquino (2000) found contrary results that there was no significant relationship between investment rate and q. He also showed that there is an insignificant relationship between the investment rate and cash flow. The Vietnamese government has implemented a series of policies aimed at improving the business environment for enterprises in the country. This comes in the wake of Vietnam's joining of the WTO in 2007, and since then, a variety of companies have invested in multi-sectors businesses and spread-out, in order to become conglomerates. This has conversely created a trend. These businesses have been investing in several projects which do not relate directly to their strong main sectors such as real estate and stocks, while the management capacity and inexperience of enterprises, the government's institutions, and infrastructure have not developed as fast as the multi- sector and spreading investments. Instead of investing directly in foundational material such as machinery, construction and renovation of factories, research and development (R&D), and improving human resource managem~nt so as to develop their businesses, they have chased the trend of the multi-sector and spread investment so that they can obtain benefits immediately. As a consequence, the efficiency in investment of corporate businesses lowers, and may even be at the level of a loss. Because of this, it can cause stagnant equity, and influence the financial situation of the firms. This could ultimately lead to bankruptcy; as in the cases ofVINASHIN 1 and EVN2 • 1 VINASHIN is a Vietnam Shipbuilding Industry Group. This Group involved in many projects in several different fields of economics beside its main business - shipbuilding; for instance, sea transport, ports, steels, 2 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] - - --- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - Apart from this, it is not easy for enterprises to access sources of capital when real lending interest rate is so high in recent time (normally, the real lending rate is 18% - 20% per year; some cases is 23% per year). The reasons are by economic trends at the domestic, regional and global level. This can thus affect the firms' investment decisions and processes of production with their business operations. In other words, investment issues affect not only the survival of the businesses, but also the levels of unemployment and economic development of a country. Although there are several papers that have studied on the determinants of investment decisions at the firm level, these however are mainly focused on developed economies and some emerging countries (e., the United States, the United Kingdom, Canada, India, China, and Korea). To the best of my knowledge, only a group of researchers have attempted to address this issue as it relates to the scenario in Vietnam, while investment decision of the firms as become a big issue in recent years. (2007) analyzed some factors involved with the impact on investment decisions of private enterprises in the Mekong River Delta. Nonetheless, this research did not determine other variables, namely investment opportunities, region, or business risk, which might have an influence on investment decisions at the firm level. This thesis, therefore, proposes to investigate this situation as it relates to a larger scale. cements, beers, air services, insurance, banking, import (cars and motorbikes) and agricultures_ Because of multi- sector and spread investment, VINASHIN has been facing to financial problems in heavily (more than VND 80,000 billions or over USD 4 billions of debt) and facing lawsuits to be raised by foreign creditors (e., Elliott Yin, Netherlands). 2 EVN is a Vietnam Electricity Group. This group invests not only in electricity- main sector, but also spreads in hospitality, tourisms, media, real estate, etc. As a result, the group has been facing a large losses in recent years (in 2010, the loss is VND 8,400 billions or over USD 400 millions) and facing large debts (as of June.30, 2011, EVN has remained in debt to PetroVietnam about VND 8,860 billions or over USD 440 millions, and Vietnam National Coal, Mineral Industries Corporation about VND 1,200 billions or over USD 50 millions). 3 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.2 Research Objectives With investment situation of enterprises in Vietnam and the continuing importance of c~rporate investment decisions in mind, the overall goal of this thesis is to examine factors which affect investment decisions at the firm level in Vietnam. To achieve this overall goal requires meeting the following specific objectives: (1) To determine whether cash flow affects corporate investment decisions; (2) To determine whether investment opportunities exerts influence on investment decisions of the firms; (3) To test whether other financial factors impact on investment decisions at the micro level such as leverage, sales growth, business risk, fixed capital intensity, etc; (4) To suggest policy recommendations for the enterprises in making decisions.3 Research questions Specifically, the research aims to address the following questions: (1) Does cash-flow affect the investment decisions ofVietnamese firms? (2) Do investment opportunities influence corporate investment decisions in Vietnam? (3) Can corporate investment decisions be explained by other financial factors in Vietnam? 4 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.4 Scope and Methodology of Research The thesis will study this issue via 500 firms listed on the stock market in Vietnam during the period of 2006 - 2010. Both static and dynamic approaches are utilized to estimate the deterininants of corporate investment decisions through STATA 11 software.