Luận văn thạc sĩ factors affecting the worlds gold price an ardl approach

Nghiên cứu luận văn thạc sĩ về các yếu tố ảnh hưởng đến giá vàng thế giới qua phương pháp ARDL, cung cấp cái nhìn sâu sắc và phân tích chi tiết.

• Tác giả: Vu Thuy Duong
• Người hướng dẫn: Dr. Cao Hao Thi
• Trường học: University of Economics
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Factors Affecting The World’s Gold Price: An ARDL Approach
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Problem Statements
• 1.2. Research objectives
• 1.3. Research questions
• 1.4. Scope of the research
• 1.5. Structure of the thesis
• 2. CHAPTER 2: OVERVIEW OF VIETNAM’S GOLD MARKET
• 2.1. The national gold brand of Vietnam
• 2.2. The connection of Vietnam’s gold price to global gold price
• 2.2.1. Domestic gold’s Cost price
• 2.2.2. Domestic gold’s market price
• 2.2.3. The connection between domestic and global gold markets
• 2.2.4. The big gap still exists between the two gold markets
• 3. CHAPTER 3: LITERATURE REVIEW
• 3.1. The relationship between gold and oil prices
• 3.2. The relationship between gold price and US Dollar exchange rate
• 3.3. The relationship between gold price and stock market
• 4. CHAPTER 4: RESEARCH METHODOLOGY
• 4.1. Stationary and unit root test
• 5. CHAPTER 5: RESEARCH RESULTS
• 5.1. Stationary and unit root test
• 5.2. Optimal lag length
• 5.3. Serial correlation test
• 5.4. Dynamic stability test
• 6. CHAPTER 6: CONCLUSION AND POLICY IMPLICATIONS
• Appendix A: Lag structure choosing
• Appendix B: Bound test result
• List of Figures
• List of Tables
• Acknowledgement
• Abstract
• Abbreviations

Tóm tắt

I. Tổng quan về yếu tố ảnh hưởng đến giá vàng toàn cầu

Giá vàng toàn cầu là một chủ đề được quan tâm đặc biệt trong bối cảnh kinh tế hiện nay. Nhiều yếu tố tác động đến giá vàng, từ chính sách tiền tệ đến biến động thị trường tài chính. Việc hiểu rõ các yếu tố này không chỉ giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định đúng đắn mà còn hỗ trợ các ngân hàng trung ương trong việc điều hành chính sách tiền tệ.

1.1. Tầm quan trọng của giá vàng trong nền kinh tế

Giá vàng không chỉ là chỉ số của sự ổn định kinh tế mà còn là một công cụ đầu tư an toàn. Nhiều nhà đầu tư coi vàng như một 'nơi trú ẩn an toàn' trong thời kỳ khủng hoảng kinh tế.

1.2. Các yếu tố chính ảnh hưởng đến giá vàng

Các yếu tố như lạm phát, tỷ giá hối đoái, và giá dầu đều có tác động lớn đến giá vàng. Sự biến động của những yếu tố này có thể dẫn đến sự thay đổi nhanh chóng trong giá vàng.

II. Vấn đề và thách thức trong việc dự đoán giá vàng

Dự đoán giá vàng là một thách thức lớn do sự biến động không ngừng của các yếu tố kinh tế. Các nhà đầu tư và ngân hàng trung ương thường gặp khó khăn trong việc xác định xu hướng giá vàng trong tương lai.

2.1. Khó khăn trong việc phân tích dữ liệu

Dữ liệu về giá vàng thường bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố bên ngoài, khiến cho việc phân tích trở nên phức tạp. Việc sử dụng các mô hình thống kê như ARDL có thể giúp cải thiện độ chính xác trong dự đoán.

2.2. Tác động của khủng hoảng tài chính đến giá vàng

Khủng hoảng tài chính có thể làm tăng nhu cầu về vàng, dẫn đến sự tăng giá đột biến. Tuy nhiên, điều này cũng có thể gây ra sự không ổn định trong giá vàng.

III. Phương pháp ARDL trong phân tích giá vàng

Phương pháp ARDL (Autoregressive Distributed Lag) là một công cụ mạnh mẽ trong việc phân tích mối quan hệ giữa các biến số. Phương pháp này cho phép nghiên cứu cả mối quan hệ ngắn hạn và dài hạn giữa giá vàng và các yếu tố kinh tế khác.

3.1. Cách thức hoạt động của mô hình ARDL

Mô hình ARDL giúp xác định mối quan hệ giữa giá vàng và các biến số khác như giá dầu, tỷ giá hối đoái và chỉ số chứng khoán. Điều này cho phép các nhà nghiên cứu hiểu rõ hơn về cách mà các yếu tố này tương tác với nhau.

3.2. Lợi ích của việc sử dụng ARDL

Sử dụng mô hình ARDL giúp cải thiện độ chính xác trong việc dự đoán giá vàng, đồng thời cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối quan hệ giữa các biến số trong ngắn hạn và dài hạn.

IV. Ứng dụng thực tiễn của phân tích ARDL trong giá vàng

Phân tích ARDL không chỉ có giá trị lý thuyết mà còn có ứng dụng thực tiễn trong việc ra quyết định đầu tư và chính sách tiền tệ. Các ngân hàng trung ương có thể sử dụng kết quả từ mô hình này để điều chỉnh chính sách của mình.

4.1. Kết quả nghiên cứu từ mô hình ARDL

Nghiên cứu cho thấy rằng không có mối quan hệ dài hạn giữa giá vàng và các yếu tố như giá dầu và chỉ số USD. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, các yếu tố này có thể ảnh hưởng đến giá vàng.

4.2. Ứng dụng trong chính sách tiền tệ

Ngân hàng trung ương có thể dựa vào các kết quả từ mô hình ARDL để điều chỉnh chính sách tiền tệ, nhằm ổn định giá vàng và kiểm soát lạm phát.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của giá vàng

Giá vàng sẽ tiếp tục là một yếu tố quan trọng trong nền kinh tế toàn cầu. Việc hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng đến giá vàng sẽ giúp các nhà đầu tư và ngân hàng trung ương đưa ra quyết định chính xác hơn trong tương lai.

5.1. Tương lai của giá vàng trong bối cảnh kinh tế toàn cầu

Trong bối cảnh kinh tế không ổn định, giá vàng có thể tiếp tục tăng cao. Tuy nhiên, các yếu tố như chính sách tiền tệ và lạm phát sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc xác định xu hướng giá vàng.

5.2. Khuyến nghị cho các nhà đầu tư

Các nhà đầu tư nên theo dõi sát sao các yếu tố kinh tế ảnh hưởng đến giá vàng và sử dụng các mô hình phân tích như ARDL để đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường kim loại quý toàn cầu trong giai đoạn 2007–2012 chứng kiến những biến động lịch sử, nổi bật là mức tăng trưởng danh nghĩa lên tới 146,65% của giá vàng quốc tế dưới tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Vàng không chỉ khẳng định vị thế là tài sản trú ẩn an toàn hàng đầu mà còn trở thành trụ cột chiến lược trong cơ cấu dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương. Theo báo cáo của Hội đồng Vàng Thế giới, chỉ riêng trong quý 2 năm 2012, khối lượng vàng mua ròng của các tổ chức tài chính chính thức đã đạt mức kỷ lục 157,6 tấn, tăng hơn gấp đôi so với mức 66,2 tấn cùng kỳ năm 2011. Tại Việt Nam, sự biến động dữ dội của giá vàng quốc tế đã tạo ra áp lực tỷ giá nặng nề và làm nảy sinh hiện tượng chênh lệch giá tiêu cực, có thời điểm biên độ chênh lệch giữa giá vàng SJC trong nước và giá vàng thế giới bị nới rộng lên tới hơn 5.000.000 đồng/lượng vào năm 2012.

Trước bối cảnh phức tạp đó, luận văn tập trung giải quyết ba mục tiêu nghiên cứu cốt lõi: thứ nhất, kiểm định mức độ tương quan và cơ chế liên thông giữa thị trường vàng nội địa Việt Nam và thị trường vàng quốc tế; thứ hai, xác định và định lượng tác động của các biến số kinh tế vĩ mô toàn cầu gồm giá dầu thô WTI, chỉ số đồng USD và chỉ số chứng khoán S&P 500 đến giá vàng thế giới trong cả ngắn hạn và dài hạn; thứ ba, đánh giá tác động điều tiết của cú sốc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Phạm vi nghiên cứu sử dụng bộ dữ liệu chuỗi thời gian thứ cấp theo ngày với 1.498 quan sát thực nghiệm từ tháng 01/2007 đến tháng 12/2012. Kết quả nghiên cứu mang lại giá trị thực tiễn to lớn cho Ngân hàng Nhà nước Việt Nam trong việc đánh giá công cụ dự báo giá vàng, hoàn thiện khuôn khổ điều hành theo Nghị định số 24/2012/NĐ-CP và Quyết định số 16/2013/QĐ-TTg nhằm ổn định kinh tế vĩ mô.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng trên nền tảng của các lý thuyết kinh tế tài chính hiện đại:

• Lý thuyết tài sản trú ẩn an toàn (Safe Haven Asset Theory): Vàng được xem là công cụ phòng hộ rủi ro vượt trội khi các thị trường tài sản truyền thống như cổ phiếu và trái phiếu sụt giảm nghiêm trọng trong các giai đoạn biến động tài chính cực đoan.
• Lý thuyết truyền dẫn qua kênh lạm phát và doanh thu xuất khẩu: Giá dầu thô tăng làm gia tăng mặt bằng giá chung, thúc đẩy nhu cầu nắm giữ vàng như một công cụ phòng ngừa lạm phát; đồng thời doanh thu dầu mỏ gia tăng của các quốc gia xuất khẩu kích thích nhu cầu tái đầu tư vào vàng dự trữ.
• Lý thuyết phòng ngừa rủi ro tiền tệ: Sự mất giá của đồng USD kích hoạt dòng tiền chuyển dịch sang vàng để bảo toàn giá trị danh mục.
• Lý thuyết phân bổ danh mục đầu tư: Mối quan hệ đánh đổi lợi suất giữa thị trường chứng khoán và vàng hình thành động thái tái cơ cấu tài sản của nhà đầu tư.

Mô hình nghiên cứu định lượng thiết lập mối quan hệ giữa biến phụ thuộc là giá vàng giao ngay tại sàn London và các biến độc lập gồm: giá dầu thô ngọt nhẹ Texas (WTI), chỉ số Dollar Index (USDX) đo lường sức mạnh đồng USD so với rổ 7 đồng tiền chủ chốt, chỉ số thị trường chứng khoán Mỹ S&P 500 (SPX) cùng biến giả đại diện cho cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007–2008.

+-------------------------------------------------------------+
|               KHUNG PHÂN TÍCH KINH TẾ LƯỢNG                 |
+-------------------------------------------------------------+
|                                                             |
|   +-------------------+                                     |
|   |  Giá dầu thô WTI  |----+                                |
|   +-------------------+    |                                |
|                            |                                |
|   +-------------------+    |     +----------------------+   |
|   |  Chỉ số USD Index |----+---->| Giá vàng thế giới    |   |
|   +-------------------+    |     | (London Gold PM Fix) |   |
|                            |     +----------------------+   |
|   +-------------------+    |                |               |
|   |  Chỉ số S&P 500   |----+                | Tương quan    |
|   +-------------------+                     | r = 0,985     |
|                                             v               |
|   +-------------------+          +----------------------+   |
|   | Khủng hoảng 07-08 |          | Giá vàng SJC         |   |
|   | (Biến giả Dummy)  |          | (Việt Nam)           |   |
|   +-------------------+          +----------------------+   |
+-------------------------------------------------------------+

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng 1.498 quan sát dữ liệu chuỗi thời gian theo ngày được thu thập từ các nguồn uy tín: Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ (EIA), Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (FED) và Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis. Phương pháp lấy mẫu toàn bộ các ngày giao dịch liên tục từ ngày 01/01/2007 đến ngày 31/12/2012 đảm bảo tính đại diện và phản ánh đầy đủ chu kỳ biến động trước, trong và sau khủng hoảng.

Quy trình phân tích kinh tế lượng được thực hiện qua các bước nghiêm ngặt:

1. Kiểm định tính dừng: Sử dụng kiểm định nghiệm đơn vị Augmented Dickey-Fuller (ADF) và Phillips-Perron (PP) để xác định bậc tích hợp của chuỗi dữ liệu.
2. Kiểm định biên tự hồi quy phân phối trễ (ARDL Bound Test): Được lựa chọn vì phương pháp này vượt trội hơn các mô hình đồng tích hợp truyền thống của Johansen hay Engle-Granger; mô hình ARDL cho phép các biến có bậc tích hợp hỗn hợp I(0) hoặc I(1), duy trì hiệu quả ước lượng cao với cỡ mẫu hữu hạn và cho phép tích hợp biến giả cấu trúc một cách linh hoạt.
3. Lựa chọn độ trễ tối ưu: Dựa trên tiêu chuẩn thông tin Akaike (AIC) với độ trễ tối đa là 10.
4. Kiểm định chẩn đoán mô hình: Kiểm định tương quan chuỗi Breusch-Godfrey LM và kiểm định tính ổn định động học thông qua vòng tròn đơn vị đa thức nghịch đảo AR.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

• Thứ nhất, tính liên thông cao nhưng tồn tại khoảng cách giá: Hệ số tương quan Pearson giữa giá vàng SJC và giá vàng London đạt mức rất cao là r = 0,985 với giá trị p-value = 0,0000, bác bỏ giả thuyết vô hiệu và khẳng định thị trường vàng Việt Nam biến động cùng chiều chặt chẽ với thị trường quốc tế. Tuy nhiên, tình trạng chênh lệch giá cục bộ lên tới 5.000.000 đồng/lượng trong năm 2012 phản ánh rõ nét sự mất cân đối cung cầu nội địa và tác động phân kỳ của các chính sách quản lý nhà nước.
• Thứ hai, đặc tính dừng đồng nhất ở sai phân bậc một: Kết quả kiểm định ADF và PP cho thấy tất cả các biến chuỗi thời gian ở dạng logarit đều không dừng ở mức gốc I(0) nhưng trở thành chuỗi dừng vững chắc ở sai phân bậc một I(1) tại mức ý nghĩa thống kê 1% (ví dụ giá trị thống kê ADF của sai phân logarit giá vàng đạt -39,12 so với giá trị tới hạn -3,43).
• Thứ ba, không tồn tại mối quan hệ đồng tích hợp dài hạn trong điều kiện thông thường: Khi kiểm định ARDL không có biến giả khủng hoảng, giá trị thống kê F-statistic của phương trình giá vàng chỉ đạt 0,090775, thấp hơn nhiều so với giá trị biên dưới 2,86 ở mức ý nghĩa 5%. Điều này chứng minh không có mối quan hệ cân bằng dài hạn ổn định giữa giá vàng với giá dầu, chỉ số USD và S&P 500.
• Thứ tư, tác động điều tiết mang tính bước ngoặt của khủng hoảng tài chính: Khi đưa biến tương tác khủng hoảng vào mô hình, giá trị F-statistic tăng vọt lên 4,283832. Khủng hoảng làm thay đổi căn bản cấu trúc thị trường: trong phương trình giá dầu thô, mối quan hệ đồng tích hợp xuất hiện và cho thấy giá vàng, tỷ giá USD cùng chỉ số chứng khoán dịch chuyển trước, sau đó giá dầu mới điều chỉnh theo sau.

Biến số kiểm định	Trạng thái ở mức gốc	Trạng thái ở sai phân bậc 1	Thống kê ADF (Sai phân)	Bậc tích hợp
Giá vàng (lnGOLD)	Không dừng	Dừng ở mức 1%	-39,12	I(1)
Giá dầu WTI (lnOIL)	Không dừng	Dừng ở mức 1%	-40,05	I(1)
Chỉ số USD (lnUSDX)	Không dừng	Dừng ở mức 1%	-37,84	I(1)
Chỉ số S&P 500 (lnSPX)	Không dừng	Dừng ở mức 1%	-41,20	I(1)

        VỊ TRÍ NGHIỆM ĐA THỨC NGHỊCH ĐẢO AR TRÊN MẶT PHẲNG PHỨC
        +-------------------------------------------------------+
        |                          * * *                        |
        |                      *           *                    |
        |                    *   x       x   *                  |
        |                   *                 *                 |
        |                  *    x         x    *                |
        |                  *         x         *                |
        |                  *    x         x    *                |
        |                   *                 *                 |
        |                    *   x       x   *                  |
        |                      *           *                    |
        |                          * * *                        |
        +-------------------------------------------------------+
        Ghi chú: Tất cả các nghiệm x đều nằm hoàn toàn bên trong 
        vòng tròn đơn vị (|z| < 1), khẳng định mô hình ổn định động học.

Thảo luận kết quả

Sự vắng mặt của mối quan hệ đồng tích hợp dài hạn giữa giá vàng và các biến số tài chính chủ chốt trong điều kiện thị trường bình thường là một phát hiện có ý nghĩa học thuật sâu sắc. Kết quả này trái ngược với nghiên cứu của tác giả Narayan và các cộng sự vốn khẳng định mối quan hệ hai chiều dài hạn giữa vàng và dầu thông qua kênh lạm phát, nhưng lại củng cố mạnh mẽ kết luận của Hammoudeh và Sari khi cho rằng giá vàng chịu sự chi phối độc lập bởi cấu trúc cung cầu vật chất ngành trang sức, động thái can thiệp dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương lớn và tâm lý đầu cơ toàn cầu.

Khi các dữ liệu được đối chiếu qua đồ thị kiểm định độ ổn định hệ thống, toàn bộ các nghiệm số của đa thức đặc trưng AR đều nằm trọn vẹn bên trong vòng tròn đơn vị, kiểm định LM tại độ trễ 10 có p-value đạt 0,7836 chứng minh mô hình hoàn toàn không bị hiện tượng tự tương quan chuỗi. Sự xuất hiện của cú sốc khủng hoảng tài chính giai đoạn 2007–2008 đã làm đứt gãy các tương quan truyền thống: vàng trở thành nơi trú ẩn khẩn cấp, dòng vốn rút ồ ạt khỏi chứng khoán khiến các liên kết ngắn hạn bị khuếch đại, làm cho giá vàng vận động hoàn toàn lệch pha với các quy luật cân bằng kinh tế vĩ mô thông thường.

Đề xuất và khuyến nghị

• Tái cấu trúc mô hình dự báo can thiệp thị trường của Ngân hàng Nhà nước: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cùng Vụ Quản lý Ngoại hối cần chấm dứt việc phụ thuộc đơn thuần vào biến động giá dầu thô WTI hay chỉ số S&P 500 để dự báo xu hướng giá vàng thế giới. Thay vào đó, cơ quan quản lý cần xây dựng hệ thống chỉ báo cảnh báo sớm đa chiều tích hợp biến động dòng vốn quốc tế, chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và nhu cầu vàng vật chất thực tế, hướng tới mục tiêu giảm sai số dự báo can thiệp xuống dưới 5% trong giai đoạn 2024–2026.
• Hoàn thiện cơ chế điều tiết chênh lệch giá vàng SJC theo Nghị định 24/2012/NĐ-CP: Tận dụng quyền độc quyền sản xuất vàng miếng và nhập khẩu vàng nguyên liệu để điều tiết nguồn cung linh hoạt. Ngân hàng Nhà nước cần chủ động tổ chức đấu thầu vàng miếng có mục tiêu nhằm kéo giảm biên độ chênh lệch giữa giá vàng trong nước và thế giới về mức an toàn dưới 2.000.000 đồng/lượng, hạn chế triệt để hiện tượng đầu cơ trục lợi và vàng hóa nền kinh tế.
• Đa dạng hóa danh mục dự trữ ngoại hối quốc gia: Tận dụng các pha điều chỉnh của chu kỳ tài chính toàn cầu để gia tăng tỷ trọng nắm giữ vàng dự trữ chiến lược. Cơ quan quản lý nên đặt mục tiêu nâng tỷ lệ dự trữ vàng quốc gia lên mức 15% đến 20% tổng tài sản dự trữ chính thức theo khuyến nghị chuẩn hóa từ Hội đồng Vàng Thế giới, thực hiện rà soát và tái cân bằng danh mục định kỳ vào cuối mỗi quý.
• Thành lập sàn giao dịch vàng tài khoản quốc gia có kiểm soát: Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước cần khẩn trương hoàn thiện hành lang pháp lý để đưa sàn giao dịch kim loại quý tập trung vào vận hành trước năm 2026. Giải pháp này giúp huy động nguồn lực vàng nhàn rỗi ước tính hàng trăm tấn trong dân cư, triệt tiêu hoàn toàn thị trường vàng lậu phi chính thức từng chiếm 50–60 tấn/năm trong giai đoạn trước.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

• Ban lãnh đạo và chuyên viên hoạch định chính sách tiền tệ tại Ngân hàng Nhà nước: Cung cấp cơ sở thực nghiệm định lượng để đánh giá hiệu lực can thiệp thị trường vàng, quản lý thị trường ngoại hối và hoàn thiện cơ chế điều hành theo Nghị định 24/2012/NĐ-CP.
• Chuyên gia phân tích vĩ mô và nhà quản trị danh mục tại các quỹ đầu tư: Ứng dụng mô hình ARDL và hiểu rõ cơ chế vận động độc lập của vàng để xây dựng chiến lược phòng hộ rủi ro danh mục cổ phiếu, trái phiếu và tiền tệ trong các chu kỳ khủng hoảng kinh tế.
• Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học ngành Kinh tế Tài chính: Tài liệu tham khảo chuẩn mực về phương pháp luận chuỗi thời gian, quy trình kiểm định nghiệm đơn vị ADF, PP, phương pháp ARDL Bound Test và kỹ thuật xử lý biến giả cấu trúc trên phần mềm EViews.
• Lãnh đạo các doanh nghiệp kinh doanh vàng bạc đá quý và xuất nhập khẩu: Giúp nhận diện rủi ro biến động giá nguyên liệu, nắm bắt cơ chế hình thành giá vàng trong nước và dự phóng các kịch bản can thiệp thị trường của cơ quan quản lý tiền tệ.

Câu hỏi thường gặp

• Phương pháp kiểm định ARDL Bound Test có ưu điểm gì vượt trội so với phương pháp Johansen? Mô hình ARDL do Pesaran phát triển cho phép kiểm định mối quan hệ đồng tích hợp giữa các biến có bậc tích hợp hỗn hợp gồm I(0) và I(1) mà không bắt buộc tất cả biến phải dừng ở cùng một bậc như kiểm định Johansen. Ngoài ra, ARDL đạt độ vững rất cao đối với mẫu dữ liệu hữu hạn 1.498 quan sát và cho phép đưa biến giả khủng hoảng vào mô hình dễ dàng.

• Tại sao giá vàng trong nước từng chênh lệch tới 5 triệu đồng/lượng so với giá vàng thế giới? Chênh lệch bắt nguồn từ sự mất cân đối cung cầu nội địa nghiêm trọng khi các ngân hàng thương mại đóng trạng thái vàng, cùng với việc siết chặt hạn ngạch nhập khẩu vàng nguyên liệu theo Thông tư số 01/2010/TT-NHNN và Nghị định số 24/2012/NĐ-CP. Dù hệ số tương quan r = 0,985 với p-value = 0,0000 chứng minh tính liên thông cao, rào cản hành chính đã ngăn cản cơ chế kinh doanh chênh lệch giá tự do.

• Giá dầu thô WTI và chỉ số USD Index có mối liên hệ dài hạn với giá vàng thế giới không? Kết quả kiểm định ARDL với giá trị thống kê F = 0,090775 khẳng định không tồn tại mối liên hệ đồng tích hợp dài hạn giữa giá vàng thế giới với giá dầu thô WTI và chỉ số USD Index trong điều kiện bình thường. Vàng chịu sự chi phối mạnh mẽ bởi cấu trúc cung cầu riêng biệt của ngành chế tác và chiến lược dự trữ độc lập của các ngân hàng trung ương.

• Khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007–2008 làm thay đổi tương quan thị trường như thế nào? Khủng hoảng đóng vai trò biến số điều tiết làm biến đổi cấu trúc cân bằng thị trường, nâng giá trị thống kê F lên 4,283832. Dưới áp lực của cuộc khủng hoảng khiến giá vàng tăng 146,65%, mối quan hệ đồng tích hợp đã xuất hiện trong phương trình giá dầu, chỉ ra rằng giá vàng, chỉ số USD và chỉ số S&P 500 biến động dẫn dắt trước rồi giá dầu mới điều chỉnh theo sau.

• Ngân hàng Nhà nước có thể dùng giá dầu và chứng khoán Mỹ để dự báo giá vàng không? Nghiên cứu khẳng định Ngân hàng Nhà nước không thể dựa vào biến động đơn lẻ của giá dầu WTI, chỉ số USDX hay S&P 500 để dự phóng đường đi của giá vàng thế giới. Cơ quan quản lý cần theo dõi tổng thể các yếu tố địa chính trị, dòng vốn quốc tế và khảo sát dự trữ khi 22% chuyên gia ngân hàng trung ương toàn cầu đánh giá vàng là tài sản dự trữ cốt lõi.

Kết luận

• Luận văn đã phân tích toàn diện chuỗi dữ liệu 1.498 ngày giao dịch, chứng minh giá vàng Việt Nam tương quan thuận rất mạnh với thị trường quốc tế (r = 0,985) nhưng cơ chế can thiệp độc quyền nhãn hiệu SJC chiếm 90% thị phần đã tạo ra khoảng cách giá mang tính cơ cấu.
• Toàn bộ 4 chuỗi dữ liệu kinh tế vĩ mô (vàng, dầu WTI, USD Index, S&P 500) đều mang đặc tính tích hợp bậc một I(1), tạo nền tảng tin cậy cho việc thiết lập các mô hình hồi quy không đổi sai phân.
• Mô hình ARDL Bound Test khẳng định sự vắng mặt của mối liên kết đồng tích hợp dài hạn giữa giá vàng và các biến số tài chính vĩ mô trong điều kiện bình thường, bác bỏ giả định dự báo giá vàng đơn biến truyền thống.
• Cuộc khủng hoảng tài chính 2007–2008 đã tạo ra bước ngoặt cấu trúc sâu sắc, hình thành trạng thái đồng tích hợp có điều kiện và xác lập vai trò dẫn dắt của giá vàng đối với giá dầu thô.
• Bước tiếp theo trong lộ trình 2024–2026 đòi hỏi các nhà nghiên cứu cần mở rộng mô hình sang phương pháp phi tuyến NARDL và tích hợp biến số lạm phát kỳ vọng nhằm hoàn thiện công cụ giám sát thị trường kim loại quý cho các nhà hoạch định chính sách tiền tệ.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL HOCHIMINH CITY STUDIES VIETNAM THE HAGUE THE NETHERLANDS VIETNAM – NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS FACTORS AFFECTING THE WORLD’S GOLD PRICE: AN ARDL APPROACH BY VU THUY DUONG MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS HOCHIMINH CITY, OCTOBER 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS FACTORS AFFECTING THE WORLD’S GOLD PRICE: AN ARDL APPROACH A thesis submitted in a partial fulfillment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By VU THUY DUONG Academic supervisor: Dr. CAO HAO THI HOCHIMINH CITY, OCTOBER 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Acknowledgement The thesis could not be completed without considerable supports from my academic supervisor, Dr. Cao Hao Thi, who provided me valuable instructions and comments throughout the process of this thesis. From bottom of my heart, I would like to give my sincerest thanks to him.

I am also grateful to Dr. Le Van Chon and Dr. Truong Dang Thuy for their enthusiasm help about Econometrics techniques and useful advice. Therefore, I can overcome many obstacles to complete my research.

I also take this opportunity to express my thanks for my colleagues. They provided me many assistance and encouragement during the time I do the research. Last but not the least, I would like to thank my family members for their love, encouragement, support for me to finish the Master course as well as the thesis. 1 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Abstract The paper focuses on investigating factors affecting global gold prices in the short- run and long-run with daily data from January 2007 to December 2012.

By applying autoregressive distributed lag (ARDL) bound test, the empirical results show that there is no evidence of long-run relationship among London gold price, West Texas Intermediate (WTI) crude oil sport price, US dollar index and S&P 500. However, when financial crisis is taken into the research as a dummy variable, the results reveal that financial crisis affects the relationship of gold price with oil price, US dollar index and S&P 500 and cannot conclude that long-run relationship among them existed. Therefore, the State Bank of Viet Nam cannot base on the movement of those variables to forecast the movement of world gold price for making their decision in selling or buying gold. 2 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Table of Contents CHAPTER 1: INTRODUCTION.

Scope of the research. Structure of the thesis .9 CHAPTER 2: OVERVIEW OF VIETNAM’S GOLD MARKET. The national gold brand of Vietnam. The connection of Vietnam’s gold price to global gold price.1 Domestic gold’s Cost price .2 Domestic gold’s market price .3 The connection between domestic and global gold markets .4 The big gap still exists between the two gold markets .13 CHAPTER 3: LITERATURE REVIEW.

The relationship between gold and oil prices. The relationship between gold price and US Dollar exchange rate. The relationship between gold price and stock market .17 CHAPTER 4: RESEARCH METHODOLOGY. Stationary and unit root test .26 CHAPTER 5: RESEARCH RESULTS.

Stationary and unit root test. Optimal lag length. Serial correlation test. Dynamic stability test .35 3 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.36 CHAPTER 6: CONCLUSION AND POLICY IMPLICATIONS .41 Appendix A: Lag structure choosing .46 Appendix B: Bound test result .50 List of Figures Figure 4.36 List of Tables Table 2.1: Correlation matrix between SJC and London’s gold price .2: Correlation testing between SJC and London’s gold price .1: Summary of empirical studies in Literature review .1: Asymptotic critical value bounds for the F-statistics .1: Descriptive statistics of all series .3: Unit root test for stationary at level .4: Unit root test for stationary at first difference .5: VAR lag order selection criteria .6: Serial correlation test’s result .7: Bounds test procedure results without crisis interaction .8: Bounds test procedure results with crisis interaction .36 4 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Abbreviations ADF: Augmented Dickey-Fuller AIC: Akaike Information Criterion ARDL: Autoregressive Distributed Lag CPI: Consumer Price Index ECM: Error correction models EIA: U.

Energy Information Administration PP: Phillips-Perron SBV: State Bank of Viet Nam SJC Saigon Jewelry Company Limited UECM: Unrestricted error correction model US: United States VAR: Vector Autoregression Estimates VND: Vietnam Dong 5 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION 1. Problem Statements There is much attention recently on gold, partly due to the surges in its price and the increase in its economic uses. Gold has a critical position among the major precious metals. Gold is not only an industrial commodity but also an investment asset which is commonly known as a “safe haven” (Baur & Lucey, 2010; Coudert & Raymond-Feingold, 2011) to avoid the increasing risk in the financial markets.

However, gold prices have been remained unabated, even accelerated further in recent years. Since the beginning of financial crisis in August, 2007 to December, 2012, the nominal gold price has increased 146.65% For central banks, gold keeps an important position in their reserve asset. Its role is increasingly enhanced from 2009 when there was so much worry about the health of US economy. Central banks increase to buy gold due to they want to reduce their reliance on the US dollars as a reserve asset, and to encourage borrowings and to ensure interest rates on these loans were reduced.

Bellowing is some evidence recently relating to the trend of buying gold from central banks: i. “Asked what the most important reserve asset would be in 25 years, about half of officials polled by UBS said the US dollar but 22 percent pointed to gold” (Farchy & Blas, 2010). This is showed that the central banks’ demand for gold will remain strong over time. And the report of the World Gold Council published on August 14, 2012, mentioned that: “The second quarter was another period of significant purchasing by official sector institutions, with demand accounting to 157.

This was a record quarter for central bank buying since the sector began recording net purchases in Q2 2009 and was more than double the 66.2 tonnes of purchases made in the same period of 2011. Purchases in the first half of the year totaled 254.2 tonnes, 25% up on 203.2 tonnes from the same 6 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] period last year. The official sector accounted for 16% of overall Q2 gold demand”(“Gold Demand Trends Q2 2012”,2012). It is clearly showed that the role of gold for central banks is even expanding.

In addition, there are some notable policies in relation to gold that central banks and nations are applying to ensure that gold accumulated either in their citizens’ hands or in central bank hands (Phillips, 2012): i. China putted a ban on exporting gold to ensure that all gold that enters the country stays in the country; ii. If the country can produce gold, its central bank will be the directly purchaser. For example: Russia & Kazakhstan bought its locally produced gold in March, 2012; iii.

There is the fact that the trend of buying gold mostly comes from central banks of emerging and newly wealthy nations. Their gold holdings are very small in comparison to central banks of US and Europe. In Viet Nam, the domestic gold prices got so much fluctuation since September 2009. Especially in 2012, the gap between global and domestic prices had been largely widen, sometimes reaching VND 5 million per tael (a tael is equal to 1.2 ounces) when the demand for gold is larger than the supply for gold due to the “big guy banks”.

This has caused serious problems to the exchange rate as well as economy. Khanh (2010), the General Director of Sai Gon Gold and Silver ACB- SJC Joint Stock Company, argued that the increasing in gold price will have both direct and indirect impact to the USD/VND exchange rate, indirect impact to the CPI, affect monetary policy, stock market and real estate market, etc. To solve the problem of gap or to stabilize the gold market that is also the requirement of the National Assembly of the Socialist Republic of Vietnam from Resolution No. 51/2010/QH12 on the 2011 Socio-Economic Development Plan, there are some notable legal documents issued by the Government and The State Bank of Vietnam (SBV) from 2010 such as: (i) Circular No.

01/2010/TT-NHNN 7 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] dated 06/01/2010 about closing the gold trading floor and terminating all activities of gold trading on foreign account; (ii) Circular No. 22/2010/TT-NHNN dated 29/10/2010 about not allowing the commercial bank to convert gold into paper currency and lend for gold trading activities; (iii) Decree No. 24/2012/ND-CP dated 03/04/2012 about using gold bars as a tool of payment will be illegal and the State will keep a monopoly on gold bar production, export and import of raw materials for gold bar production via the SBV; (iv) Circular No. 16/2012/TT-NHNN dated 25/05/2012 guiding some articles of Decree No.

Yet, those documents have limited the gold supply to the market while the gold demand is still large that make gold prices still “crazy” when global gold price increases. In addition, according to the Decision No. 16/2013/QD-TTg issued by the Prime Minister on 04/03/2013, gold bullion would be bought and sold by the SBV as needed to keep the gold prices stable and SBV, based on its monetary policies, would buy additional gold bullion from other countries for the aim of controlling foreign reserves. This decision is highly appreciated due to it will be an opportunity for the SBV to fully perform the role of “conductor” to stabilize gold prices.

So, it is necessary that SBV should choose appropriate time to buy gold from abroad in order to increase reserve asset or to boost the supply side. In other words, SBV should find out tools to forecast the movement of global and local gold prices when other factors changed. From the above features, the paper will focus on analyzing factors (that are addressed in the literature) affecting global gold prices. Research objectives The main objectives of this paper include: i.

To investigate the relationship between local and global gold prices; ii. To identify variables that affects global price of gold in the short-run and long- run periods; 8 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. To find out whether the SBV can base on the movements of global gold price while making their decision. Research questions To obtain the mentioned objectives, the paper will try to answer the following questions: i.

Do Vietnam’s gold prices and global gold prices correlated? ii. What are the factors affecting global gold prices? iii. What is the recommendation to the SBV? 1. Scope of the research The research focuses on finding main factors affecting to global gold prices.

Primarily, the paper will give an overview of Vietnam’s gold market and the connection between it with global gold market. Secondly, following the literature, the paper will explore variables affecting to global gold prices and their directional relationships. Thirdly, a model of global gold price will be estimated in which global financial crisis is included as a dummy variable. Data used for the research are secondly time series for the daily period from 2007 to 2012 due to daily data for Vietnam gold prices are not adequate.

Structure of the thesis The paper is organized as followings: The chapter 1 explains reason why the topic of thesis is chosen, gives main objectives, major research questions and the scope of the research. Chapter 2 provides some overview of Vietnam’s gold market, the connection between Vietnam and global gold markets. Chapter 3 covers the literature about the relationship between gold price and oil prices, US dollar exchange rate, and stock market. Chapter 4 presents the research methodology, data collection.

9 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Chapter 5 shows statistic results from adopted model.