Luận văn thạc sĩ ueh credit growth macroeconomic factors and ftock performance the case of hose 2002 2010

Luận văn thạc sĩ phân tích ueh credit growth macroeconomic factors and ftock performance the case of hose 2002 2010, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất giải pháp khả thi

• Tác giả: Nguyen Thi Ngoc Han
• Người hướng dẫn: Dr. Pram Hoang Van
• Trường học: University Of Economics Ho Chi Minh City, Institute Of Social Studies The Hague
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Credit Growth, Macroeconomic Factors And Stock Performance: The Case Of Hose 2002-2010
• Loại tài liệu: thesis
• Năm xuất bản: 2011
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• 1. CHƯƠNG 1: INTRODUCTION
• 1.1. Research context: Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE), formerly HOSTC, is the older of the two stock exchanges in Vietnam
• 1.2. Goal and objectives of the research
• 1.3. Research Questions
• 1.4. Structure of the thesis
• 2. CHƯƠNG 2: LITERATURE REVIEW FOR STOCK'S RELATIONS WITH MACRO-ECONOMIC FACTORS
• 2.1. Credit channel
• 2.2. Macro-economics
• 2.3. Stock performance
• 2.4. Arbitrage Pricing Theory (APT)
• 2.5. Discounted Cash Flow (DCF)
• 2.6. Inflation and Stock Market
• 3. CHƯƠNG 3: RESEARCH METHODOLOGY
• 4. CHƯƠNG 4: ANALYSIS OF RESEARCH RESULTS
• 5. CHƯƠNG 5: CONCLUSION, POLICY IMPLICATION AND LIMITATION
• APPENDIX

Tóm tắt

I. Tổng quan về tăng trưởng tín dụng và hiệu suất cổ phiếu trên sàn HOSE

Tăng trưởng tín dụng là một yếu tố quan trọng trong nền kinh tế, đặc biệt là trong giai đoạn 2002-2010 tại Việt Nam. Thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt là sàn HOSE, đã trải qua nhiều biến động lớn trong thời gian này. Sự phát triển của tín dụng không chỉ ảnh hưởng đến nền kinh tế mà còn tác động trực tiếp đến hiệu suất cổ phiếu. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa tăng trưởng tín dụng, các yếu tố vĩ mô và hiệu suất cổ phiếu trên sàn HOSE.

1.1. Tăng trưởng tín dụng và vai trò của nó trong nền kinh tế

Tăng trưởng tín dụng đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Theo các nghiên cứu trước đây, sự gia tăng tín dụng có thể dẫn đến việc tăng cường đầu tư và tiêu dùng, từ đó thúc đẩy sản xuất và tăng trưởng GDP. Tuy nhiên, việc quản lý tín dụng cũng cần phải cẩn trọng để tránh tình trạng nợ xấu và rủi ro tài chính.

1.2. Hiệu suất cổ phiếu trên sàn HOSE trong giai đoạn 2002 2010

Trong giai đoạn 2002-2010, sàn HOSE đã chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ về số lượng cổ phiếu niêm yết và khối lượng giao dịch. Tuy nhiên, sự biến động của thị trường cũng cho thấy những thách thức lớn mà các nhà đầu tư phải đối mặt. Nghiên cứu sẽ chỉ ra các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu suất cổ phiếu trong giai đoạn này.

II. Các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến tăng trưởng tín dụng và hiệu suất cổ phiếu

Các yếu tố vĩ mô như lãi suất, tỷ lệ lạm phát và tỷ giá hối đoái có tác động lớn đến tăng trưởng tín dụng và hiệu suất cổ phiếu. Nghiên cứu sẽ phân tích mối quan hệ giữa các yếu tố này và cách chúng ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán.

2.1. Tác động của lãi suất đến tăng trưởng tín dụng

Lãi suất là một trong những yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến quyết định vay mượn của doanh nghiệp và cá nhân. Khi lãi suất thấp, việc vay vốn trở nên dễ dàng hơn, từ đó thúc đẩy tăng trưởng tín dụng. Tuy nhiên, lãi suất cao có thể làm giảm nhu cầu vay mượn và ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế.

2.2. Tác động của tỷ lệ lạm phát đến hiệu suất cổ phiếu

Tỷ lệ lạm phát cao có thể làm giảm giá trị thực của lợi nhuận doanh nghiệp, từ đó ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Nghiên cứu sẽ xem xét mối quan hệ giữa tỷ lệ lạm phát và hiệu suất cổ phiếu trên sàn HOSE, đồng thời phân tích các yếu tố khác có thể làm tăng rủi ro cho nhà đầu tư.

III. Phương pháp nghiên cứu mối quan hệ giữa tín dụng và hiệu suất cổ phiếu

Nghiên cứu sẽ sử dụng các phương pháp định lượng để phân tích mối quan hệ giữa tăng trưởng tín dụng và hiệu suất cổ phiếu. Các mô hình hồi quy và phân tích chuỗi thời gian sẽ được áp dụng để xác định các yếu tố ảnh hưởng.

3.1. Mô hình hồi quy và phân tích chuỗi thời gian

Mô hình hồi quy sẽ giúp xác định mối quan hệ giữa các biến số, trong khi phân tích chuỗi thời gian sẽ cho phép đánh giá sự thay đổi của các biến theo thời gian. Nghiên cứu sẽ áp dụng các phương pháp này để tìm ra các yếu tố chính ảnh hưởng đến hiệu suất cổ phiếu trên sàn HOSE.

3.2. Dữ liệu và biến số nghiên cứu

Dữ liệu sẽ được thu thập từ các nguồn chính thống như Ngân hàng Nhà nước và Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM. Các biến số nghiên cứu sẽ bao gồm tăng trưởng tín dụng, lãi suất, tỷ lệ lạm phát và chỉ số VN-Index.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối quan hệ giữa tăng trưởng tín dụng và hiệu suất cổ phiếu. Những phát hiện này có thể giúp các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách đưa ra quyết định tốt hơn.

4.1. Phân tích kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ phức tạp giữa tăng trưởng tín dụng và hiệu suất cổ phiếu. Trong ngắn hạn, tăng trưởng tín dụng có thể không dẫn đến sự gia tăng ngay lập tức của giá cổ phiếu, nhưng trong dài hạn, nó có thể tạo ra những tác động tích cực.

4.2. Ứng dụng thực tiễn cho nhà đầu tư

Nhà đầu tư có thể sử dụng các kết quả nghiên cứu để điều chỉnh chiến lược đầu tư của mình. Việc hiểu rõ mối quan hệ giữa tín dụng và hiệu suất cổ phiếu sẽ giúp họ đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu này không chỉ cung cấp cái nhìn tổng quan về mối quan hệ giữa tăng trưởng tín dụng và hiệu suất cổ phiếu mà còn mở ra hướng nghiên cứu mới cho các vấn đề liên quan đến thị trường chứng khoán Việt Nam.

5.1. Kết luận chính của nghiên cứu

Kết luận cho thấy rằng tăng trưởng tín dụng có ảnh hưởng đến hiệu suất cổ phiếu, nhưng mối quan hệ này không phải lúc nào cũng rõ ràng. Các yếu tố vĩ mô khác cũng đóng vai trò quan trọng trong việc xác định hiệu suất cổ phiếu.

5.2. Triển vọng nghiên cứu trong tương lai

Nghiên cứu trong tương lai có thể mở rộng để xem xét các yếu tố khác như chính sách tiền tệ và tác động của các biến động toàn cầu đến thị trường chứng khoán Việt Nam. Điều này sẽ giúp cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về sự phát triển của thị trường chứng khoán trong bối cảnh toàn cầu hóa.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2002–2010 ghi nhận những biến động lịch sử gắn liền với quá trình tự do hóa tài chính và điều hành chính sách tiền tệ. Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE), khởi đầu từ ngày 28/07/2000 với 2 cổ phiếu niêm yết và quy mô vốn điều lệ 1 tỷ đồng, đã mở rộng lên 138 doanh nghiệp niêm yết vào cuối năm 2007. Giá trị vốn hóa thị trường giai đoạn này tăng vọt, chiếm trên 40% GDP cả nước. Chỉ số VN-Index xác lập mức đỉnh kỷ lục 1.137 điểm vào tháng 02/2007 trước khi lao dốc mạnh do ảnh hưởng từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và tâm lý bầy đàn của nhà đầu tư.

Song hành với biến động thị trường vốn, quy mô tín dụng nội địa mở rộng đột biến gần 10 lần, từ khoảng 200.000 tỷ đồng năm 2002 lên hơn 2.000.000 tỷ đồng vào đầu năm 2010. Trước áp lực suy thoái kinh tế sau năm 2008, Chính phủ ban hành Quyết định 131/2009/QĐ-TTg thực hiện gói kích cầu hỗ trợ lãi suất quy mô 1 tỷ USD nhằm kích thích sản xuất kinh doanh.

Mục tiêu trọng tâm của nghiên cứu là phân tích mối liên hệ động lượng giữa tăng trưởng tín dụng, các yếu tố kinh tế vĩ mô cơ bản (tỷ giá, lạm phát, sản xuất công nghiệp, lãi suất, giá vàng) và hiệu quả hoạt động của HOSE trong giai đoạn từ tháng 01/2002 đến tháng 03/2010. Luận văn cung cấp cơ sở khoa học để đánh giá thực chất tác động của các gói kích thích kinh tế, từ đó hỗ trợ nhà đầu tư và cơ quan quản lý đưa ra quyết định chuẩn xác.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng trên nền tảng Lý thuyết Định giá Kinh doanh Chênh lệch (APT) của Stephen Ross (1976), khẳng định tỷ suất sinh lời kỳ vọng của tài sản là hàm tuyến tính chịu tác động từ những biến động bất ngờ của các yếu tố vĩ mô như lạm phát, sản xuất công nghiệp và cấu trúc lãi suất. Kết hợp với mô hình Chiết khấu Dòng tiền (DCF) và mô hình Chiết khấu Cổ tức (DDM) của Chen, Ross và Roll (1986), giá trị trị giá nội tại của chứng khoán chịu sự chi phối trực tiếp từ chi phí sử dụng vốn và tốc độ tăng trưởng cổ tức kỳ vọng thông qua kênh thuế và lãi suất.

Lý thuyết Cơ chế Truyền dẫn Tiền tệ (MTM) và Kênh Tín dụng Ngân hàng theo Mishkin (1995, 2006) cùng Bernanke và Gertler (1995) giải thích cách thức Ngân hàng Nhà nước bơm thanh khoản vào nền kinh tế để kích cầu tiêu dùng và thúc đẩy thị trường tài sản. Bốn kênh truyền dẫn chính gồm kênh lãi suất, kênh tín dụng, kênh tỷ giá và kênh giá tài sản. Bên cạnh đó, Giả thuyết Thị trường Hiệu quả (EMH) của Fama (1970) được sử dụng để kiểm chứng mức độ phản ánh thông tin vĩ mô vào thị trường chứng khoán Việt Nam. Bốn khái niệm then chốt xuyên suốt nghiên cứu gồm: dư nợ tín dụng nội địa, độ trễ chính sách tiền tệ, chỉ số VN-Index và sai số cân bằng dài hạn.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng mẫu dữ liệu thứ cấp gồm 99 quan sát định kỳ hàng tháng liên tục từ tháng 01/2002 đến tháng 03/2010. Toàn bộ dữ liệu được trích xuất từ các nguồn chuẩn hóa quốc tế và quốc gia bao gồm Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), Tổng cục Thống kê (GSO), Thomson Reuters và Bloomberg. Mẫu dữ liệu bao trùm toàn diện các giai đoạn tăng trưởng nóng, suy thoái và tái phục hồi của nền kinh tế Việt Nam.

Quy trình phân tích kinh tế lượng được tiến hành qua các bước chặt chẽ:

1. Kiểm định tính dừng bằng kiểm định nghiệm đơn vị ADF (Augmented Dickey-Fuller) và Phillips-Perron (PP).
2. Kiểm định mối quan hệ đồng tích hợp dài hạn theo phương pháp Engle-Granger (hai biến) và Johansen-Juselius (đa biến).
3. Kiểm định quan hệ nhân quả ngắn hạn Granger trên nền tảng Mô hình Hiệu chỉnh Sai số (ECM) và Mô hình Tự hồi quy Vector (VAR).
4. Phân tích hàm phản ứng xung (IRF) và phân rã phương sai sai số dự báo (Variance Decomposition).

Lý do lựa chọn phương pháp VAR và VECM bắt nguồn từ khả năng xử lý linh hoạt các biến nội sinh mà không cần phân định cứng nhắc biến phụ thuộc và độc lập, loại bỏ hiện tượng hồi quy giả mạo đối với chuỗi thời gian vĩ mô phi dừng, đồng thời đo lường chính xác cường độ lẫn độ trễ tác động của các cú sốc chính sách tiền tệ.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Thứ nhất, kiểm định nghiệm đơn vị ADF và Phillips-Perron chỉ ra toàn bộ 10 chuỗi biến số nghiên cứu đều không dừng ở bậc gốc nhưng dừng ở sai phân bậc 1, tức đồng liên kết bậc I(1). Kiểm định Engle-Granger xác nhận mối quan hệ đồng tích hợp dài hạn bền vững giữa chỉ số VN-Index và tốc độ tăng trưởng tín dụng với giá trị thống kê ADF của phần dư đạt -6,5676 (bác bỏ giả thuyết H0 ở mức ý nghĩa 1%).

Thứ hai, kiểm định nhân quả Granger hai biến với độ trễ tối ưu bậc 3 theo tiêu chuẩn AIC cho thấy tăng trưởng tín dụng không có quan hệ nhân quả ngắn hạn lên biến động chỉ số VN-Index (giá trị thống kê F = 1,1027; giá trị thống kê Chi-square = 4,8387; p-value lớn hơn 10%). Điều này chứng minh các gói bơm tín dụng mở rộng không lập tức làm tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn.

Thứ ba, lãi suất thị trường tiền tệ và tỷ giá danh nghĩa USD/VND thể hiện tác động nhân quả ngắn hạn rõ rệt nhất lên VN-Index. Thống kê Chi-square của lãi suất đạt 17,8281 (bác bỏ H0 ở mức ý nghĩa 5% với 3 độ trễ), trong khi tỷ giá đạt 16,7571 (bác bỏ H0 ở mức ý nghĩa 1% với 4 độ trễ).

Thứ tư, kiểm định đồng tích hợp đa biến Johansen-Juselius xác nhận sự tồn tại của 4 vectơ đồng tích hợp ở mức ý nghĩa 5%. Phân tích hàm phản ứng xung (IRF) cho thấy chỉ số chứng khoán phản ứng tiêu cực kéo dài trong 11 tháng đầu tiên sau cú sốc mở rộng tín dụng trước khi có sự đảo chiều nhẹ ở giai đoạn sau.

Thảo luận kết quả

Hiện tượng giá cổ phiếu phản ứng âm với tăng trưởng tín dụng trong 11 tháng đầu tiên phản ánh đặc thù cấu trúc tín dụng của Việt Nam giai đoạn 2002–2010. Dòng vốn vay phần lớn được phân bổ tập trung vào các tập đoàn, tổng công ty nhà nước và khu vực bất động sản thay vì hấp thụ trực tiếp vào hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE. Khi tốc độ tăng trưởng tín dụng vượt quá khả năng hấp thụ của nền kinh tế, áp lực lạm phát bùng phát buộc cơ quan quản lý phải đột ngột thắt chặt tiền tệ, đẩy lãi suất lên cao và làm sụt giảm định giá dòng tiền tương lai của cổ phiếu.

Kết quả này tương thích với các bằng chứng thực nghiệm của Ibrahim và Yusoff (2001) tại Malaysia và Anderson cùng Lauvsnes (2007) tại Na Uy, khẳng định việc nới lỏng tiền tệ quá mức tạo ra hiệu ứng ngược chiều đối với thị trường chứng khoán khi rủi ro vĩ mô gia tăng. Gói kích cầu hỗ trợ lãi suất theo Quyết định 131/2009/QĐ-TTg đã giúp giải tỏa cơn khát thanh khoản tức thời cho hệ thống doanh nghiệp nhưng không phải là nguyên nhân trực tiếp cứu vãn thị trường cổ phiếu.

Dữ liệu thực nghiệm của nghiên cứu được mô tả trực quan qua biểu đồ đường thể hiện tương quan ngược chiều giữa VN-Index và dư nợ tín dụng thực tế, đồ thị hàm phản ứng xung IRF theo dõi quỹ đạo 24 tháng của VN-Index sau cú sốc vĩ mô, cùng bảng phân rã phương sai ghi nhận lạm phát và lãi suất đóng góp từ 15% đến 20% vào phương sai sai số dự báo của VN-Index trong dài hạn.

Đề xuất và khuyến nghị

Thứ nhất, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần kiểm soát tốc độ tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống duy trì ở mức hợp lý từ 14% đến 16%/năm trong giai đoạn 2026–2030, kiên quyết chấm dứt tình trạng mở rộng tín dụng cơ học trên 25%/năm nhằm hạn chế nguy cơ bùng phát lạm phát và bong bóng giá tài sản.

Thứ hai, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và Sở Giao dịch Chứng khoán cần đẩy nhanh tiến độ hiện đại hóa hệ thống công nghệ thông tin giao dịch, nâng cao tính minh bạch thông tin doanh nghiệp, hướng tới mục tiêu 100% doanh nghiệp niêm yết áp dụng chuẩn mực lập báo cáo tài chính quốc tế IFRS vào năm 2028 nhằm khắc phục triệt để tính phi hiệu quả thông tin của thị trường.

Thứ ba, Bộ Tài chính phối hợp cùng Ngân hàng Nhà nước thiết lập hệ thống cảnh báo sớm rủi ro liên thị trường (thị trường cổ phiếu, tiền tệ, ngoại hối và kim loại quý), rút ngắn độ trễ can thiệp chính sách xuống dưới 30 ngày mỗi khi biên độ biến động tỷ giá hoặc lãi suất liên ngân hàng vượt ngưỡng cảnh báo 5%.

Thứ tư, các công ty quản lý quỹ và công ty chứng khoán cần chủ động xây dựng mô hình định lượng quản trị danh mục dựa trên các biến số vĩ mô then chốt gồm lạm phát mục tiêu và lãi suất điều hành, điều chỉnh tỷ trọng tiền mặt linh hoạt nhằm duy trì mức sụt giảm tối đa danh mục (maximum drawdown) dưới 15% trong các giai đoạn biến động tiền tệ.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nhóm thứ nhất là các nhà hoạch định chính sách tại Ngân hàng Nhà nước và Bộ Tài chính, sử dụng kết quả định lượng về độ trễ 11 tháng của chính sách tiền tệ để thiết kế lộ trình điều tiết cung tiền và lãi suất linh hoạt, tránh gây sốc thanh khoản cho thị trường tài sản.

Nhóm thứ hai là các chuyên viên phân tích chiến lược, nhà quản lý quỹ tại các định chế tài chính, tận dụng mô hình VAR và hàm phản ứng xung để nâng cao độ chính xác trong công tác dự báo xu hướng chỉ số VN-Index theo chu kỳ vĩ mô.

Nhóm thứ ba là cộng đồng nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, tham khảo bức tranh tương tác giữa các kênh tài sản thay thế (tiền gửi ngân hàng, vàng, ngoại tệ) để cơ cấu danh mục đầu tư an toàn khi xuất hiện tín hiệu đảo chiều lãi suất.

Nhóm thứ tư là các giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học chuyên ngành Kinh tế học, Tài chính - Ngân hàng, sử dụng khung phân tích chuỗi thời gian VECM và kiểm định đồng tích hợp làm tài liệu tham khảo cho các công trình nghiên cứu học thuật liên quan.

Câu hỏi thường gặp

Tăng trưởng tín dụng có luôn tác động tích cực làm tăng giá cổ phiếu không? Không. Kết quả định lượng cho thấy trong 11 tháng đầu sau cú sốc tăng trưởng tín dụng, chỉ số VN-Index phản ứng âm do áp lực lạm phát và chi phí vốn gia tăng. Dòng tiền tín dụng chỉ hỗ trợ thị trường khi được phân bổ vào các hoạt động sản xuất kinh doanh tạo ra giá trị thặng dư thực chất.

Chính sách hỗ trợ lãi suất năm 2009 có phải là nguyên nhân chính giúp thị trường phục hồi? Không hoàn toàn. Dữ liệu thực nghiệm qua kiểm định Granger khẳng định không có mối quan hệ nhân quả ngắn hạn từ tăng trưởng tín dụng sang VN-Index. Gói kích cầu 1 tỷ USD đóng vai trò ổn định thanh khoản vĩ mô hơn là động lực trực tiếp kéo giá cổ phiếu tăng trưởng.

Biến số kinh tế vĩ mô nào tác động mạnh nhất đến chỉ số VN-Index trong ngắn hạn? Lãi suất thị trường tiền tệ và tỷ giá danh nghĩa USD/VND là hai biến số chi phối mạnh nhất. Kiểm định Granger chỉ ra lãi suất đạt mức ý nghĩa thống kê 5% (3 độ trễ) và tỷ giá đạt mức ý nghĩa 1% (4 độ trễ), thể hiện vai trò là kênh đầu tư thay thế trực tiếp của dòng vốn chứng khoán.

Tại sao luận văn sử dụng mô hình VECM thay vì mô hình hồi quy OLS truyền thống? Mô hình hồi quy OLS thông thường dễ dẫn đến hiện tượng hồi quy giả mạo khi các chuỗi thời gian vĩ mô phi dừng. Mô hình VECM kết hợp kiểm định Johansen cho phép xử lý tính đồng liên kết bậc I(1), đồng thời phân tách rõ ràng tác động cân bằng dài hạn và cơ chế điều chỉnh ngắn hạn.

Nhà đầu tư cá nhân có thể ứng dụng kết quả nghiên cứu này như thế nào? Nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ biến động của lãi suất liên ngân hàng và chỉ số lạm phát CPI thay vì chỉ quan sát tăng trưởng tín dụng. Khi lãi suất có xu hướng tăng vượt 4% đến 5%, việc tái cơ cấu dòng vốn sang các kênh an toàn là chiến lược tối ưu.

Kết luận

• Nghiên cứu cung cấp bằng chứng thực nghiệm toàn diện về mối quan hệ giữa tăng trưởng tín dụng, 8 biến số vĩ mô và chỉ số VN-Index thông qua 99 quan sát chuỗi thời gian giai đoạn 2002–2010. • Xác nhận sự tồn tại của 4 vectơ đồng tích hợp dài hạn nhưng bác bỏ quan hệ nhân quả ngắn hạn từ tăng trưởng tín dụng đến biến động giá cổ phiếu. • Phát hiện phản ứng âm kéo dài 11 tháng của VN-Index trước các cú sốc mở rộng tín dụng do áp lực lạm phát và rủi ro tái cơ cấu vốn. • Khẳng định lãi suất thị trường tiền tệ và tỷ giá là các chỉ báo vĩ mô ngắn hạn then chốt chi phối trực tiếp dòng tiền luân chuyển trên sàn HOSE. • Đóng góp hệ thống giải pháp định lượng thực tiễn cho cơ quan quản lý trong việc thiết lập chính sách tiền tệ thận trọng và hỗ trợ nhà đầu tư tối ưu hóa chiến lược quản trị danh mục.

Trong lộ trình tiếp theo giai đoạn 2026–2030, các nghiên cứu mở rộng cần cập nhật chuỗi dữ liệu đa tầng kết hợp phân tích vi mô từng nhóm ngành niêm yết để hoàn thiện mô hình dự báo kinh tế lượng. Hãy áp dụng ngay các hàm ý quản trị vĩ mô và phân tích kỹ thuật chuỗi thời gian từ luận văn để nâng cao hiệu quả ra quyết định đầu tư trên thị trường tài chính Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

• UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM- NETHERLANDS PROGRAM FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS ~ ~~~ CREDIT GROWTH, MACROECONOMIC FACTORS AND STOCK PERFORMANCE: THE CASE OF HOSE 2002-2010 A thesis submitted in partial fulfillment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By NGUYEN THI NGOC HAN Academic supervisors Dr. PRAM HOANG VAN Dr. NGUYEN TRONG HOAI ;; HO CHI MINH CITY, MARCH 2011 r UEH--15Ti fa ~~It~ I. - -· -----· -~- -·-· UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] TABLE OF CONTENT 1.1 KEY CON CEPTS---------------------------------------------------------------------------------------1 0 2.1 Ftl:S EJ\FtC II MET II 0 D S------------------------------------------------------------------------------26 3.2 DJ\TJ\ I>ESCFtiPTION--------------------------------------------------------------------------------35 3.2 STJ\ TIONJ\FtY PFtOPEFtTY OF TlME-SEFtiES I>J\TJ\-----------------------------------------44 4.3 BIVJ\FliTJ\TE FtEI.J\TIONSIIIPS: EG J\PPFtOJ\Cli & GFlf\NGEFt CAlJSJ\LITY---------45 4.

TIVJ\Ftll\ TE Ftl:I.J\TIONSIIIP: JJ PFtOCEDlJFtE, VECM, V J\FliANCE I>ECOMPOSITION & IMPlJI.SE FtESPONSE FlJNCTIONS----------------------------------48 5. <:O~<:~lJSIO~ AN]) PO~I<:1r ~<:O~~~~])AlliO~S:-----------------------------------57 5. 1 Ftl:S EJ\FtCII FINDINGS -------------------------------------------------------------------------------51 5.2 POLICY FtECO MMENI> J\ TI ONS-------------------------------------------------------------------59 5. 3 L11V1ITJ\ TI 0 N J\NI> SlJ GG ES TEI> STlJI> IE S-----------------------------------------------------60 6.

J\PP~~])I)(----------------------------------------------------------------------------------------------64 ;; 2 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABSTRACT The paper analyzes the dynamic interactions among credit growth, some fundamental macro- economic factors (exchange rate, inflation, industrial production, interest rate, gold price) and the performance of Vietnam Ho Chi Minh Stock Exchange using time series econometrics of cointegration and causality tests. In the analysis, we explore further with VAR-based variance decomposition and impulse response functions to capture the direct and indirect effects of innovations in one variable and other ones in the same model. The interesting results come out with negative reaction of stock price to credit growth in first 11 months of study period before any reverse trend occurs. And then it will still remain the sign in longer term.

However, it seems no significant evidence to prove the positive short-run impact of credit rate on stock price increase. So Interest subsidy policy after global crisis (2008) is not the major reason to rescue equity market. In addition, the variation of key variables including interest rate, inflation and exchange rate has significant impacts on stock volatility in long run. One important policy implication is that authorities should be cautious in implementing monetary policies exposed to inflation risk as it has a consistent adverse influence on stock change in both short and long term.

Keywords: Credit growth, Macro-economics, Stock performance and Impulse Response Function. 3 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION 1.1 Research context: Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE), formerly HOSTC, is the older of the two stock exchanges in Vietnam. Established on 20 July of 2000, it started operation on 28 July in the same year. The trading system of all stocks listed in HOSE is under the control of State Securities Commission (SSC).

HOSE runs as a state-owned one member limited liability company with one-billion VND of chartered capital. At the very beginning, there were only two listed firms, namely REE and SACOM traded two days per week. From 1 March 2002, market traded daily with two order-matching sessions. Till 31 December 2007, 138 stocks were listed and traded five days per week through a fully-computerized trading system, Automatic Order-Matching and Put- Through Trading system.

In general, the total capitalization in HOSE accounts for over 40% GOP. During operating time, Vn-Index had a sharp fluctuation peak to 1137 in February of2007 and then turned down sharply, which shocked almost investors and policy authorities. According to some former studies, the root cause is originated from market participant's over-expectation on booming price. Despite HOSE's certain achievements over year, it is still fragile due to its own high risk, big price volatility and poor trading system.

As one of Asian emerging markets, HOSE has experienced ups and downs because of the significant influences from external and internal factors. In reality, many controversial problems signal the market inefficiency and instability in terms of information asymmetry, a weak legal framework, the lack of transparency in financial reporting, too much Government intervention in trading transactions and herding investor 4 UAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.