Luận văn thạc sĩ tác động của lạm phát đến độ nhạy cảm của hoạt động đầu tư đối với giá cổ phiếu tại thị trường chứng khoán việt nam giai đoạn 2009 2018

Luận văn thạc sĩ phân tích tác động của lạm phát đến độ nhạy cảm đầu tư và giá cổ phiếu tại thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009-2018.

• Tác giả: Dương Quang Thịnh
• Người hướng dẫn: TS. Lê Đạt Chí
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TPHCM
• Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Tác Động Của Lạm Phát Đến Độ Nhạy Cảm Của Hoạt Động Đầu Tư Đối Với Giá Cổ Phiếu Tại Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam Giai Đoạn 2009-2018
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ
• Năm xuất bản: 2019
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: VẤN ĐỀ VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU
• 1.1. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.2. Phương pháp nghiên cứu
• 1.3. Ý nghĩa thực tiễn của đề tài
• 1.4. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT
• 1.4.1. Quyết định đầu tư của doanh nghiệp
• 1.4.2. Độ nhạy cảm của đầu tư đối với giá cổ phiếu
• 1.4.3. Mô hình cấu trúc q của Tobin - chỉ số đánh giá hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT
• 2.1. Lạm phát
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động lạm phát đến đầu tư và giá cổ phiếu tại VN

Lạm phát là một trong những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến nền kinh tế Việt Nam. Từ năm 2009 đến 2018, lạm phát đã có những biến động đáng kể, ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và giá cổ phiếu. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa lạm phát và độ nhạy cảm của hoạt động đầu tư đối với giá cổ phiếu tại thị trường chứng khoán Việt Nam.

1.1. Lạm phát tại Việt Nam Đặc điểm và xu hướng

Lạm phát tại Việt Nam trong giai đoạn 2009-2018 có những đặc điểm riêng biệt. Từ năm 2008 đến 2012, lạm phát tăng cao do khủng hoảng kinh tế toàn cầu. Tuy nhiên, từ năm 2013 đến 2018, lạm phát ổn định hơn, tạo điều kiện thuận lợi cho các quyết định đầu tư.

1.2. Tác động của lạm phát đến giá cổ phiếu

Lạm phát có thể làm giảm độ tin cậy của thông tin giá cổ phiếu, dẫn đến việc các nhà đầu tư ít sử dụng giá cổ phiếu làm tiêu chuẩn cho quyết định đầu tư. Điều này ảnh hưởng tiêu cực đến độ nhạy cảm của đầu tư đối với giá cổ phiếu.

II. Vấn đề và thách thức trong đầu tư do lạm phát

Lạm phát không chỉ ảnh hưởng đến giá cả mà còn tác động đến tâm lý và quyết định đầu tư của các doanh nghiệp. Các nhà đầu tư thường gặp khó khăn trong việc dự đoán lạm phát, dẫn đến những quyết định đầu tư không chính xác.

2.1. Khó khăn trong việc dự đoán lạm phát

Khi lạm phát không thể dự đoán, các doanh nghiệp thường đầu tư vào những lĩnh vực có rủi ro cao hơn. Điều này dẫn đến sự không ổn định trong quyết định đầu tư và ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.

2.2. Tác động của lạm phát đến chi phí đầu tư

Lạm phát làm tăng chi phí đầu tư, khiến cho các doanh nghiệp phải cân nhắc kỹ lưỡng trước khi đưa ra quyết định. Điều này có thể dẫn đến việc giảm chi tiêu vốn và ảnh hưởng đến sự phát triển của doanh nghiệp.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của lạm phát đến đầu tư

Nghiên cứu sử dụng phương pháp hồi quy Pooled OLS để phân tích mối quan hệ giữa lạm phát và độ nhạy cảm của đầu tư đối với giá cổ phiếu. Dữ liệu được thu thập từ 121 công ty niêm yết tại HNX và HOSE trong giai đoạn 2009-2018.

3.1. Dữ liệu và biến nghiên cứu

Dữ liệu nghiên cứu bao gồm các chỉ số kinh tế vĩ mô và thông tin tài chính của các công ty niêm yết. Các biến chính bao gồm lạm phát, giá cổ phiếu và chi tiêu vốn.

3.2. Phương pháp hồi quy Pooled OLS

Phương pháp hồi quy Pooled OLS cho phép phân tích mối quan hệ giữa các biến trong một mô hình thống kê. Nghiên cứu sẽ kiểm định các giả thuyết và đánh giá độ tin cậy của mô hình.

IV. Kết quả nghiên cứu về tác động lạm phát đến đầu tư

Kết quả nghiên cứu cho thấy lạm phát có tác động tiêu cực đến độ nhạy cảm của đầu tư đối với giá cổ phiếu. Khi lạm phát tăng, các nhà đầu tư ít tin tưởng vào giá cổ phiếu, dẫn đến việc giảm chi tiêu vốn.

4.1. Phân tích kết quả hồi quy

Kết quả hồi quy cho thấy mối quan hệ nghịch biến giữa lạm phát và độ nhạy cảm của đầu tư. Điều này cho thấy rằng khi lạm phát cao, các nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn trong việc đưa ra quyết định đầu tư.

4.2. Ý nghĩa thực tiễn của kết quả

Kết quả nghiên cứu có thể giúp các nhà quản lý doanh nghiệp hiểu rõ hơn về tác động của lạm phát đến quyết định đầu tư, từ đó đưa ra các chiến lược phù hợp để tối ưu hóa chi tiêu vốn.

V. Kết luận và hướng phát triển tương lai

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng lạm phát có tác động đáng kể đến độ nhạy cảm của đầu tư đối với giá cổ phiếu tại Việt Nam. Việc hiểu rõ mối quan hệ này là rất quan trọng để các doanh nghiệp có thể đưa ra quyết định đầu tư hiệu quả.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy lạm phát ảnh hưởng tiêu cực đến độ nhạy cảm của đầu tư. Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc theo dõi lạm phát trong quá trình ra quyết định đầu tư.

5.2. Hướng nghiên cứu tương lai

Các nghiên cứu trong tương lai có thể mở rộng để xem xét các yếu tố khác ảnh hưởng đến độ nhạy cảm của đầu tư, cũng như áp dụng các phương pháp phân tích khác để làm rõ hơn mối quan hệ này.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn 2009-2018, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến nhiều biến động kinh tế quan trọng, đặc biệt là sự ảnh hưởng của lạm phát đến hoạt động đầu tư của các doanh nghiệp niêm yết. Theo số liệu thu thập từ 121 công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) và Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE), với tổng cộng 1.210 quan sát, nghiên cứu tập trung phân tích tác động của lạm phát đến độ nhạy cảm của hoạt động đầu tư đối với giá cổ phiếu. Lạm phát, được đo bằng chỉ số giá tiêu dùng (CPI), có xu hướng biến động mạnh trong giai đoạn này, với mức cao nhất lên đến 18,58% năm 2011 và giảm xuống còn khoảng 3,54% vào năm 2018.

Vấn đề nghiên cứu đặt ra là làm rõ mối quan hệ giữa lạm phát và độ nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu, đồng thời xác định các yếu tố khác ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Mục tiêu cụ thể là phân tích ảnh hưởng của lạm phát đến quyết định đầu tư dựa trên giá cổ phiếu, từ đó cung cấp cơ sở khoa học cho các nhà quản trị doanh nghiệp và nhà hoạch định chính sách trong việc điều chỉnh chiến lược đầu tư và chính sách kinh tế phù hợp.

Phạm vi nghiên cứu bao gồm các công ty phi tài chính niêm yết trên HNX và HOSE trong giai đoạn 2009-2018, phản ánh bối cảnh kinh tế Việt Nam đang trong quá trình hội nhập quốc tế và phát triển thị trường mới nổi. Ý nghĩa nghiên cứu được thể hiện qua việc cung cấp cái nhìn sâu sắc về tác động của lạm phát đến hoạt động đầu tư, giúp nâng cao hiệu quả phân bổ vốn và tăng cường sự ổn định của thị trường chứng khoán.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên hai lý thuyết chính: lý thuyết về lạm phát và mô hình cấu trúc q của Tobin. Lạm phát được định nghĩa là sự gia tăng mức giá chung của nền kinh tế, làm giảm sức mua của đồng tiền và ảnh hưởng đến quyết định đầu tư thông qua việc làm giảm tính tin cậy của thông tin giá cả. Theo lý thuyết này, lạm phát cao làm tăng độ nhiễu trong dữ liệu giá cổ phiếu, khiến các nhà quản trị ít tin tưởng vào giá cổ phiếu để ra quyết định đầu tư.

Mô hình cấu trúc q của Tobin được sử dụng để đo lường hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp, trong đó chỉ số q là tỷ số giữa giá trị thị trường và giá trị sổ sách của tài sản. Chỉ số q lớn hơn 1 cho thấy doanh nghiệp có triển vọng phát triển và khuyến khích đầu tư, ngược lại q nhỏ hơn 1 biểu thị xu hướng giảm đầu tư. Các khái niệm chính bao gồm chi tiêu vốn (CAPEX) làm thước đo đầu tư, tỷ lệ lạm phát (INF), quy mô công ty (SIZE), đòn bẩy tài chính (LEV), tăng trưởng doanh thu (GRO) và thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS).

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng (panel data) thu thập từ 121 công ty phi tài chính niêm yết trên HNX và HOSE trong giai đoạn 2009-2018, với tổng số 1.210 quan sát. Các biến chính gồm CAPEX (chi tiêu vốn), Tobin Q, lạm phát INF, cùng các biến kiểm soát như SIZE, LEV, GRO và EPS. Dữ liệu được lấy từ các nguồn uy tín như Vietstock.vn, finance.vn và Tổng cục Thống kê Việt Nam (GSO).

Phương pháp phân tích chính là hồi quy tuyến tính kết hợp tất cả các quan sát (Pooled OLS), kèm theo các kiểm định Wald, kiểm định White, kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến (VIF), kiểm định phương sai sai số thay đổi và kiểm định tự tương quan phần dư (BG test). Quá trình nghiên cứu bao gồm ước lượng mô hình hồi quy ban đầu, loại bỏ các biến không phù hợp dựa trên kiểm định Wald, và ước lượng mô hình hồi quy lần hai với các biến còn lại. Việc lựa chọn Pooled OLS dựa trên giả định các công ty trong mẫu có điều kiện và rủi ro tương tự nhau, phù hợp với đặc điểm dữ liệu và mục tiêu nghiên cứu.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Ảnh hưởng của lạm phát đến độ nhạy cảm đầu tư với giá cổ phiếu: Kết quả hồi quy cho thấy lạm phát có tác động nghịch biến đến độ nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu. Hệ số tương tác giữa Tobin Q và lạm phát (Q*INF) là -0,169, có ý nghĩa thống kê với p-value = 0,025, cho thấy khi lạm phát tăng, độ nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu giảm. Điều này phù hợp với giả thuyết rằng lạm phát làm giảm lượng thông tin hữu ích trong giá cổ phiếu, khiến nhà quản trị ít dựa vào giá cổ phiếu để quyết định đầu tư.

2. Tác động tích cực của Tobin Q và các biến kiểm soát: Tobin Q có hệ số dương 0,0173 (p-value = 0,0286), chứng tỏ cơ hội đầu tư cao thúc đẩy chi tiêu vốn tăng. Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) và tăng trưởng doanh thu (GRO) cũng có tác động tích cực và có ý nghĩa thống kê với hệ số lần lượt là 2,42e-06 và 0,0138, cho thấy doanh thu và lợi nhuận tăng làm tăng khả năng đầu tư của doanh nghiệp.

3. Quy mô công ty và đòn bẩy tài chính không ảnh hưởng đáng kể: Kiểm định Wald cho biến SIZE và LEV cho thấy p-value lần lượt là 0,4797 và 0,7851, không đủ cơ sở để khẳng định hai biến này ảnh hưởng đến chi tiêu vốn trong mô hình. Điều này có thể do đặc thù thị trường Việt Nam, nơi các công ty lớn không nhất thiết có mức đầu tư cao hơn và đòn bẩy tài chính không phải là yếu tố quyết định chính.

4. Kiểm định mô hình và các giả thuyết: Mô hình hồi quy lần hai có hệ số R-squared điều chỉnh khoảng 2,1%, với F-statistic = 6,54 và p-value < 0,00001, cho thấy mô hình phù hợp với dữ liệu. Các kiểm định đa cộng tuyến (VIF < 10), phương sai sai số thay đổi và tự tương quan phần dư đều không vi phạm giả định hồi quy cổ điển, đảm bảo tính tin cậy của kết quả.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu phù hợp với các nghiên cứu quốc tế và trong nước, khẳng định rằng lạm phát cao làm giảm tính thông tin của giá cổ phiếu, từ đó làm giảm độ nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu. Nguyên nhân chính là lạm phát làm tăng độ nhiễu trong giá cả, khiến các nhà quản trị không tin tưởng vào giá cổ phiếu như một chỉ báo chính xác cho các quyết định đầu tư. So sánh với các nghiên cứu tại các thị trường mới nổi khác, Việt Nam có đặc điểm tương đồng về tác động tiêu cực của lạm phát đến quyết định đầu tư dựa trên giá cổ phiếu.

Việc quy mô công ty và đòn bẩy tài chính không có ảnh hưởng đáng kể có thể phản ánh đặc thù của thị trường Việt Nam, nơi các công ty nhỏ và vừa cũng có khả năng tiếp cận vốn và thực hiện đầu tư hiệu quả. Ngoài ra, các biến như EPS và tăng trưởng doanh thu đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy đầu tư, cho thấy yếu tố nội tại doanh nghiệp vẫn là nhân tố quyết định chính.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ phân tán thể hiện mối quan hệ tuyến tính giữa CAPEX và các biến độc lập, cùng bảng hệ số hồi quy và kiểm định Wald để minh họa mức độ ảnh hưởng và ý nghĩa thống kê của từng biến.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Ổn định chính sách kiểm soát lạm phát: Các cơ quan quản lý cần duy trì mức lạm phát ổn định và thấp nhằm giảm thiểu độ nhiễu thông tin trên thị trường chứng khoán, giúp các nhà quản trị doanh nghiệp tin tưởng hơn vào giá cổ phiếu để đưa ra quyết định đầu tư chính xác. Mục tiêu là duy trì lạm phát dưới 5% trong trung hạn, do Ngân hàng Nhà nước và Bộ Tài chính phối hợp thực hiện.

2. Tăng cường minh bạch thông tin trên thị trường chứng khoán: Sở giao dịch chứng khoán và các cơ quan liên quan cần nâng cao chất lượng công bố thông tin, giảm thiểu sự bất đối xứng thông tin, từ đó tăng tính tin cậy của giá cổ phiếu như một chỉ báo đầu tư. Thời gian thực hiện trong 2-3 năm tới, với sự phối hợp của các công ty niêm yết và tổ chức giám sát.

3. Hỗ trợ doanh nghiệp nâng cao năng lực tài chính và quản trị: Các chương trình đào tạo, tư vấn về quản trị tài chính và đầu tư cần được triển khai rộng rãi nhằm giúp doanh nghiệp tận dụng tốt hơn các thông tin thị trường và cải thiện hiệu quả đầu tư. Các hiệp hội doanh nghiệp và trường đại học kinh tế có thể là chủ thể thực hiện trong vòng 1-2 năm.

4. Khuyến khích nghiên cứu và ứng dụng mô hình tài chính hiện đại: Các tổ chức nghiên cứu và trường đại học nên tiếp tục phát triển các mô hình phân tích tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến quyết định đầu tư, giúp doanh nghiệp và nhà quản lý có công cụ dự báo và ra quyết định hiệu quả hơn. Đây là nhiệm vụ dài hạn, cần được đầu tư liên tục.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản trị doanh nghiệp niêm yết: Giúp hiểu rõ tác động của lạm phát đến quyết định đầu tư, từ đó điều chỉnh chiến lược tài chính và đầu tư phù hợp với biến động kinh tế vĩ mô.

2. Nhà đầu tư và phân tích tài chính: Cung cấp cơ sở để đánh giá mức độ tin cậy của giá cổ phiếu trong các giai đoạn lạm phát khác nhau, hỗ trợ ra quyết định đầu tư chính xác hơn.

3. Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán và chính sách kinh tế: Hỗ trợ xây dựng chính sách kiểm soát lạm phát và minh bạch thông tin nhằm tăng cường hiệu quả hoạt động của thị trường chứng khoán.

4. Giảng viên và sinh viên ngành Tài chính - Ngân hàng: Là tài liệu tham khảo quý giá cho các nghiên cứu chuyên sâu về mối quan hệ giữa lạm phát, đầu tư và giá cổ phiếu trong bối cảnh thị trường mới nổi.

Câu hỏi thường gặp

1. Lạm phát ảnh hưởng như thế nào đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp?
   Lạm phát cao làm giảm tính tin cậy của giá cổ phiếu do tăng độ nhiễu thông tin, khiến nhà quản trị ít dựa vào giá cổ phiếu để quyết định đầu tư, từ đó giảm độ nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu.

2. Tại sao quy mô công ty và đòn bẩy tài chính không ảnh hưởng đáng kể đến chi tiêu vốn?
   Ở thị trường Việt Nam, các công ty nhỏ và vừa có thể tiếp cận vốn hiệu quả, và đòn bẩy tài chính không phải là yếu tố quyết định chính do đặc thù vay vốn chủ yếu từ ngân hàng với tài sản thế chấp.

3. Mô hình Tobin Q được sử dụng như thế nào trong nghiên cứu này?
   Tobin Q đo lường cơ hội đầu tư dựa trên tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị sổ sách tài sản, giúp đánh giá mức độ đầu tư của doanh nghiệp dựa trên kỳ vọng lợi nhuận tương lai.

4. Phương pháp Pooled OLS có phù hợp với dữ liệu nghiên cứu không?
   Pooled OLS phù hợp với giả định các công ty trong mẫu có điều kiện và rủi ro tương tự, đồng thời các kiểm định đa cộng tuyến, phương sai sai số và tự tương quan đều không vi phạm, đảm bảo tính tin cậy của mô hình.

5. Ý nghĩa thực tiễn của nghiên cứu đối với thị trường chứng khoán Việt Nam là gì?
   Nghiên cứu giúp các nhà quản trị và nhà đầu tư hiểu rõ hơn về tác động của lạm phát đến quyết định đầu tư, từ đó nâng cao hiệu quả phân bổ vốn và ổn định thị trường trong bối cảnh kinh tế biến động.

Kết luận

• Lạm phát có tác động tiêu cực đến độ nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu tại thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009-2018.
• Tobin Q, thu nhập trên mỗi cổ phần và tăng trưởng doanh thu là các yếu tố tích cực thúc đẩy chi tiêu vốn của doanh nghiệp.
• Quy mô công ty và đòn bẩy tài chính không có ảnh hưởng đáng kể đến quyết định đầu tư trong mô hình nghiên cứu.
• Mô hình hồi quy Pooled OLS được kiểm định phù hợp, không vi phạm các giả định hồi quy cổ điển, đảm bảo độ tin cậy của kết quả.
• Các bước tiếp theo bao gồm ổn định chính sách kiểm soát lạm phát, nâng cao minh bạch thông tin thị trường và hỗ trợ doanh nghiệp trong quản trị tài chính để tăng cường hiệu quả đầu tư.

Đề nghị các nhà quản lý, nhà đầu tư và nhà nghiên cứu tiếp tục theo dõi và áp dụng các kết quả nghiên cứu này nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động đầu tư và phát triển bền vững thị trường chứng khoán Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG 1. Vấn đề và phạm vi nghiên cứu: Theo thời gian thì lạm phát làm gia tăng mức giá chung của nền kinh tế. Lạm phát thể hiện sự giảm sút sức mua của một đơn vị tiền tệ do mức giá chung tăng cao, lượng hàng hóa và dịch vụ có thể mua được bằng một đơn vị tiền tệ giảm hơn so với trước đây. Lạm phát có thể ảnh hưởng theo hướng tích cực hoặc tiêu cực đến nền kinh tế.

Lạm phát gây ra ảnh hưởng tiêu cực do không xác định chắc chắn được kỳ vọng lạm phát trong tương lai và tăng chi phí cơ hội của việc giữ tiền dẫn đến quyết định tiết kiệm và đầu tư giảm.Ngoài ra, nếu lạm phát tăng làm cho người tiêu dùng lo lắng giá cả hàng hóa, dịch vụ tăng cao trong thời gian tới do sự thiếu hụt hàng hóa. Lạm phát cũng mang lại những tác động tích cực dựa trên giá cả cứng nhắc làm giảm tỷ lệ thất nghiệp. Do đó, việc lạm phát tác động đối với nền kinh tế luôn là đề tài nóng bỏng đối với các nhà nghiên cứu. Dựa vào các nghiên cứu gần đây thì có mối quan hệ giữ lạm phát và độ nhạy cảm của đầu tư đối với quyết định đầu tư.

Friedman (1977) nói rằng lạm phát gây ra độ nhiễu trong nội dung dữ liệu thể hiện ở giá cả. Theo Modigliani và Cohn (1979) thì các nhà đầu tư bị "lạm phát ảo tưởng" và không kết hợp tác động của lạm phát trong dự báo của họ, do đó gây ra định giá sai cổ phần. Ball và Romer (2003) cho rằng khi lạm phát khiến giá cả tương đối thay đổi, nó làm giảm thông tin về giá cả tương lai trong giá hiện hành. Do đó, giá hiện tại trở nên ít thông tin hơn.

Foucault và Frésard (2012) cho rằng độ nhạy đầu tư tăng lên khi giá cổ phiếu tăng do lượng thông tin phản ánh trong giá cổ phiếu tăng. Trong một nghiên cứu khác, Farooq và Amin (2017) cũng ghi nhận trường hợp tương tự rằng khi lạm phát tăng cao, các nhà đầu tư ít có thông tin về giá cổ phiếu, những nhà quản trị sẽ ít sử dụng giá cổ phiếu để lựa chọn các quyết định đầu tư. Dẫn đến việc giảm độ nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu tại các quốc gia có tình trạng lạm phát tăng cao. Sự TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu tăng lên khi tính thông tin của giá cổ phiếu tăng.

Việt Nam là quốc gia đang phát triển. Do đó, phụ thuộc nhiều bởi các nền kinh tế trên thế giới. Từ năm 2008 - 2012, lạm phát ở Việt Nam tăng cao do tác động của khủng hoảng kinh tế trên thế giới. Trong khoảng từ năm 2013 - 2018, tình trạng lạm phát ở mức thấp và ổn định khi không có các cú sốc lớn như biến động tỷ giá lãi suất, giá dầu thô trên thị trường quốc tế tăng và yêu cầu thực hiện giá thị trường đối với giá điện, dịch vụ y tế… Tình trạng lạm phát nhiều biến động ảnh hưởngđến những quyết định đầu tư.

Việt Nam có thị trường mới nổi, đang thực hiện đẩy mạnh việc mở cửa, hội nhập quốc tế, gia nhập WTO dẫn đến nhiều cơ hội cho các công ty phát triển và tăng trưởng. Vì vậy, việc hiểu rõ ảnh hưởng của lạm phát với độ nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu của các công ty tại Việt Nam là rất quan trọng; khiến cho các nhà quản trị có một cái nhìn rõ ràng hơn về lạm phát, để đưa ra những giải pháp hỗ trợ các doanh nghiệp đầu tư, phát triển. Ngoài ra, cũng giúp các doanh nghiệp có cái nhìn tổng quan về dữ liệu mà giá chứng khoán thể hiện trong thời gian qua, từ đó thực hiện quyết định đầu tư. Đề tài “Tác động của lạm phát đến độ nhạy cảm của hoạt động đầu tư đối với giá cổ phiếu tại thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009 – 2018”.

Bài viết tìm hiểu mối quan hệ của lạm phát và độ nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu tại TTCK Việt Nam thông qua việc dữ liệu của 121 CTCP tại HNX và HOSE giai đoạn 2009 – 2018. Mục tiêu nghiên cứu: Trên cơ sở bài viết của Farooq và Ahmed (2017), mục tiêu của bài viết: Phân tích mối quan hệ giữa lạm phát và độ nhạy cảm của hoạt động đầu tư đối với giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam. Bài viết sẽ trả lời được các nội dung sau: - Mối quan hệ giữa lạm phát và độ nhạy cảm của hoạt động đầu tư đối với giá cổ phiếu tại TTCK Việt Nam giai đoạn từ năm 2009 đến 2018 ra sao? TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 3 - Ngoài yếu tố lạm phát, có các yếu tố khác ảnh hưởng đến độ nhạy cảm của hoạt động đầu tư với giá cổ phiếu hay không? 1. Phương pháp nghiên cứu: Để thực hiện mục tiêu nghiên cứu trên, tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu là kỹ thuật phân tích dữ liệu bảng (panel data) bằng phương pháp ước lượng mô hình hồi quy kết hợp tất cả các quan sát (Pooled OLS) với kiểm định Wald, Kiểm định BG, và kiểm định White, kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến để xác định phương pháp ước lượng là phù hợp với dữ liệu thu thập dữ liệu từ 121 công ty niêm yết tại HNX và HOSE theo dữ liệu bảng trong giai đoạn 2009- 2018.

Chương 2: Lý thuyết và tóm tắt những nghiên cứu trước đây. Phần này trình bày sơ lược những nghiên cứu trước đây về phân tích các ảnh hưởng của lạm phát đến độ nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu tại các thị trường mới nổi. Chương 3: Phương pháp nghiên cứu; Phần này trình bày dữ liệu nghiên cứu, giải thích các biến được sử dụng và giới thiệu về phương pháp ước lượng hồi quy tác giả sử dụng. Chương 4 viết cụ thể phương pháp ước lượng hồi quy, kiểm định sự phù hợp của mô hình với các kiểm định cổ điển.

Sau đó, tác giả trình bày kết quả hồi quy đạt được, phân tích kết quả hồi quy và giải thích ý nghĩa. Chương 5 viết về kết luận kết quả tìm thấy ở bài nghiên cứu, trình bày hạn chế chưa giải quyết được và giới thiệu các hướng nghiên cứu mới. Ý nghĩa thực tiễn của đề tài: Đề tài đã được nhiều chuyên gia kinh tế trên thế giới nghiên cứu, tìm hiểu về mối quan hệ giữa lạm phát và độ nhạy cảm của đầu tư nhưng tại Việt Nam đề tài vẫn là một hướng nghiên cứu mới, chưa được nhiều chuyên gia quan tâm. Do đó, bài viết cũng mang ý nghĩa quan trọng nhất định trong việc giải thích lạm phát ảnh hưởng như thế nào đến độ nhạy cảm của đầu tư đối với giá cổ phiếu ở Việt Nam giai đoạn 2009 – 2018, mở ra một nội dung mới cho các nhà nghiên cứu tại Việt TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 4 Nam có thể tìm hiểu cũng như giải thích thêm một phần nào sự thay đổi của nền kinh tế Việt Nam.

TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 CHƯƠNG 2. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 2. Lạm phát Theo thời gian thì lạm phát làm gia tăng mức giá chung của nền kinh tế. Lạm phát thể hiện sự giảm sút sức mua của một đơn vị tiền tệ do mức giá chung tăng cao, lượng hàng hóa và dịch vụ có thể mua được bằng một đơn vị tiền tệ giảm hơn so với trước đây.

Để xác định mức độ lạm phát, người ta xác định dựa trên chỉ số giá cả; Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) là chỉ số giá cả phổ biến nhất. Chỉ số này đo lường theo thời gian việc tăng, giảm giá của giỏ hàng và dịch vụ cố định, được mua bởi một "người tiêu dùng điển hình". Lạm phát có thể ảnh hưởng theo hướng tích cực hoặc tiêu cực đến nền kinh tế. Lạm phát gây ra ảnh hưởng tiêu cực khi tăng chi phí cơ hội của việc tích trữ tiền và việc không xác định chắc chắn được kỳ vọng lạm phát trong tương lai khiến cho việc quyết định tiết kiệm và quyết định đầu tư giảm.

Tác động của lạm phát phụ thuộc vào việc có thể tiên đoán được lạm phát hay không? Tuy nhiên, không phải mọi người đều có thể dự đoán trước được lạm phát; cho nên khi lạm phát tăng cao và không thể dự đoán được, các doanh nghiệp thường đầu tư vào những khu vực hàng hóa có giá cả tăng lên cao, ngành sản xuất có chu kỳ ngắn, thời gian thu hồi vốn nhanh, hạn chế đầu tư vào những ngành sản xuất có chu kỳ dài, thời gian thu hồi vốn chậm vì có nhiều rủi ro. Lạm phát tăng cao, giá cả không ổn định dẫn đến lượng thông tin trong giá cả không đáng tin cậy, các phép tính bị sai lệch nhiều theo thời gian, dẫn đến sự khó khăn khi quyết định đầu tư (Sử Đình Thành và Vũ Thị Minh Hằng, 2008). Theo Campbell và Vuolteenaho (2004), lạm phát cao có thể làm cho các nhà đầu tư và nhà quản trị dự báo sự phát triển của công ty một cách chủ quan dựa trên những dữ liệu về tăng trưởng trong quá khứ, kết quả là định giá sai giá trị doanh nghiệp. Ổn định lạm phát thành công có thể làm giảm khả năng xảy ra việc định giá sai, những thông tin trong giá bây giờ sẽ đáng tin cậy hơn.

Quan điểm này trước đây TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 6 đã được đặt ra bởi Cohn và Lessard (1980), lạm phát tăng có thể gây ra một sai lầm trong việc định giá. Tỷ lệ lạm phát là một trong những yếu tố cơ bản quyết định biến động TTCK theo nghiên cứu của Saryal (2007). Phân tích lạm phát cung cấp các công cụ cho các nhà đầu tư để lựa chọn các quyết định đầu tư tốt dựa trên dữ liệu quá khứ của nền kinh tế và kỳ vọng cho tương lai của nền kinh tế. Quyết định đầu tư của doanh nghiệp: Brealey và cộng sự (2016) thì quyết định quan trọng nhất trong các quyết định tài chính của doanh nghiệp là quyết định đầu tư vì nó tạo ra giá trị cho doanh nghiệp.

Việc lựa chọn quyết định đầu tư chính xác sẽ làm gia tăng giá trị của công ty, tăng giá trị tài sản cho chủ sở hữu. Lựa chọn quyết định đầu tư không chính xác làm giảm giá trị doanh nghiệp, sẽ gây thiệt hại tài sản cho chủ sở hữu. Quyết định đầu tư là lựa chọn đối với tổng giá trị tài sản và giá trị từng bộ phận tài sản (Tài sản lưu động và tài sản cố định).