Tác động của tài chính và tín dụng nội địa đến tăng trưởng kinh tế: Nghiên cứu từ 1995-2014

Nghiên cứu tác động của độ sâu tài chính và tín dụng nội địa đến tăng trưởng kinh tế ở các nước thu nhập thấp và trung bình giai đoạn 1995-2014.

• Tác giả: Le Thi Hoang Anh
• Người hướng dẫn: Dr. Pham Thi Bich Ngoc
• Trường học: University of Economics
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Tác Động Của Tài Chính Đến Tăng Trưởng Kinh Tế
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2016
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• 1. CHAPTER ONE: INTRODUCTION
• 1.1. Research objectives and questions
• 1.2. Research scope and data
• 1.3. Research structure
• 2. CHAPTER TWO: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Endogenous growth theory
• 2.2. Financial development and economic growth
• 2.3. Roles of financial system in the economic growth
• 2.3.1. Providing information and distributing resources
• 2.3.2. Reducing costs of information collection and transaction process
• 2.3.3. Entrepreneur management strengthening
• 2.4. Theories of financial development. Measurements of explaining variables. Measurements of financial development indicators
• 2.4.1. Ratio of liquid liabilities to GDP
• 2.4.2. Ratio of domestic credit to private sector by banks to GDP
• 2.5. Determinants of economic growth
• 2.5.1. Ratio of government expenditures to GDP
• 2.5.2. Ratio of exports and imports to GDP
• 2.5.3. Secondary education enrollment rate
• 3. CHAPTER THREE: RESEARCH METHODOLOGY
• 3.1. Common constant method (Pooled OLS)
• 3.2. Fixed effects method (FEM)
• 3.3. Random effects method (REM)
• 3.4. Generalized method of moments (GMM)
• 4. CHAPTER FOUR: RESEARCH RESULTS
• 4.1. Descriptive statistics of the sample
• 4.2. Results of Pooled OLS, FEM and REM tests for panel data regression model (Static regression model)
• 4.3. Discussions on the estimation results of FEM (Static regression model)
• 4.4. Discussions on the estimation results of GMM (Dynamic regression model)
• 5. CHAPTER FIVE: CONCLUSIONS AND POLICY IMPLICATIONS
• APPENDIX A: LIST OF SELECTED COUNTRIES
• APPENDIX B: SUMMARY OF EMPIRICAL LITERATURE REVIEWS
• APPENDIX C: DESCRIPTIVE STATISTICS OF VARIABLES
• APPENDIX D: PANEL DATA REGRESSION RESULTS
• APPENDIX E: HAUSMAN TEST RESULTS
• APPENDIX F: GMM REGRESSION RESULTS

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của tài chính đến tăng trưởng kinh tế

Tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa tài chính và tăng trưởng kinh tế thông qua các chỉ số tài chính như tỷ lệ nợ công và tỷ lệ tín dụng nội địa. Các nhà kinh tế đã chỉ ra rằng sự phát triển của hệ thống tài chính có thể tạo ra những tác động tích cực đến nền kinh tế, nhưng cũng có những ý kiến trái chiều cho rằng tài chính có thể gây ra khủng hoảng kinh tế.

1.1. Định nghĩa và vai trò của tài chính trong kinh tế

Tài chính được định nghĩa là hệ thống các công cụ và quy trình giúp phân bổ nguồn lực tài chính. Vai trò của tài chính trong nền kinh tế bao gồm việc cung cấp vốn cho đầu tư, giảm chi phí giao dịch và tăng cường khả năng quản lý rủi ro.

1.2. Tăng trưởng kinh tế và các yếu tố ảnh hưởng

Tăng trưởng kinh tế được đo bằng sự gia tăng GDP. Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế, bao gồm đầu tư, tiêu dùng, và chính sách tài chính. Sự phát triển của tài chính có thể tạo điều kiện thuận lợi cho các yếu tố này.

II. Vấn đề và thách thức trong mối quan hệ tài chính và tăng trưởng

Mặc dù có nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng tài chính có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, nhưng cũng có những thách thức đáng kể. Các khủng hoảng tài chính có thể xảy ra khi hệ thống tài chính không ổn định, dẫn đến suy thoái kinh tế. Nghiên cứu này sẽ xem xét các vấn đề chính trong mối quan hệ này.

2.1. Khủng hoảng tài chính và tác động đến tăng trưởng

Khủng hoảng tài chính có thể dẫn đến sự sụt giảm nghiêm trọng trong tăng trưởng kinh tế. Các nghiên cứu đã chỉ ra rằng các quốc gia có hệ thống tài chính yếu kém thường dễ bị tổn thương hơn trong các cuộc khủng hoảng.

2.2. Sự không đồng nhất trong phát triển tài chính

Sự phát triển tài chính không đồng đều giữa các quốc gia có thể dẫn đến những khác biệt lớn trong tăng trưởng kinh tế. Các quốc gia có hệ thống tài chính phát triển thường có khả năng phục hồi tốt hơn sau khủng hoảng.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của tài chính đến tăng trưởng

Nghiên cứu này sử dụng các phương pháp định lượng để phân tích mối quan hệ giữa tài chính và tăng trưởng kinh tế. Các mô hình hồi quy sẽ được áp dụng để xác định tác động của các chỉ số tài chính đến tăng trưởng GDP.

3.1. Mô hình hồi quy Pooled OLS

Mô hình Pooled OLS sẽ được sử dụng để phân tích dữ liệu từ nhiều quốc gia. Phương pháp này giúp xác định mối quan hệ giữa các biến tài chính và tăng trưởng kinh tế một cách tổng quát.

3.2. Mô hình GMM và FEM

Mô hình GMM và FEM sẽ được áp dụng để kiểm tra tính chính xác của các kết quả. Những mô hình này giúp điều chỉnh các yếu tố không quan sát được và cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về mối quan hệ giữa tài chính và tăng trưởng.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng sự phát triển tài chính có thể có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia có thu nhập thấp và trung bình. Các chính sách tài chính cần được điều chỉnh để tối ưu hóa tác động tích cực đến tăng trưởng.

4.1. Phân tích kết quả hồi quy

Kết quả từ các mô hình hồi quy cho thấy rằng tỷ lệ tín dụng nội địa có tác động tiêu cực đến tăng trưởng GDP. Điều này cho thấy rằng việc quản lý tín dụng cần được cải thiện để thúc đẩy tăng trưởng.

4.2. Ứng dụng chính sách tài chính

Các chính sách tài chính cần được thiết kế để hỗ trợ sự phát triển bền vững. Việc cải thiện hệ thống tài chính có thể giúp tăng cường khả năng phục hồi của nền kinh tế trước các cú sốc.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của tài chính và tăng trưởng

Nghiên cứu này kết luận rằng mối quan hệ giữa tài chính và tăng trưởng kinh tế là phức tạp và cần được xem xét kỹ lưỡng. Tương lai của tài chính trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế sẽ phụ thuộc vào cách mà các quốc gia quản lý và phát triển hệ thống tài chính của họ.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng sự phát triển tài chính không phải lúc nào cũng dẫn đến tăng trưởng kinh tế. Cần có các chính sách phù hợp để tối ưu hóa tác động tích cực.

5.2. Triển vọng nghiên cứu trong tương lai

Nghiên cứu trong tương lai nên tập trung vào việc phát triển các mô hình tài chính bền vững và khả năng phục hồi của các quốc gia trước các khủng hoảng tài chính.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Mối quan hệ giữa phát triển hệ thống tài chính và tăng trưởng kinh tế luôn là chủ đề trọng tâm trong kinh tế học phát triển hiện đại. Nghiên cứu thực nghiệm này tập trung phân tích tác động của độ sâu tài chính và tín dụng nội địa đến tăng trưởng kinh tế tại 122 quốc gia thu nhập thấp và trung bình trong giai đoạn 20 năm, kéo dài từ năm 1995 đến năm 2014. Theo tiêu chuẩn phân loại của Ngân hàng Thế giới, nhóm mẫu nghiên cứu bao gồm các quốc gia có Tổng thu nhập quốc dân bình quân đầu người từ mức dưới 1.045 USD đối với nhóm thu nhập thấp cho đến mức 1.046 USD đến 12.745 USD đối với nhóm thu nhập trung bình.

Vấn đề cốt lõi đặt ra là liệu việc mở rộng quy mô tài chính và gia tăng khối lượng tín dụng ngân hàng có thực sự thúc đẩy tốc độ tăng trưởng kinh tế như các lý thuyết kinh điển từng khẳng định, hay sẽ bộc lộ những rủi ro đảo chiều tại các nền kinh tế đang phát triển. Mục tiêu cụ thể của đề tài là lượng hóa mức độ tác động của 2 chỉ số tài chính then chốt gồm tỷ lệ nghĩa vụ nợ thanh khoản trên GDP và tỷ lệ tín dụng ngân hàng cấp cho khu vực tư nhân trên GDP đối với tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người hàng năm.

Nghiên cứu kiểm soát đồng thời 4 yếu tố vĩ mô quan trọng gồm tỷ lệ lạm phát, chi tiêu tiêu dùng cuối cùng của chính phủ, độ mở thương mại quốc tế và tỷ lệ nhập học bậc trung học. Kết quả từ đề tài cung cấp luận cứ khoa học thực nghiệm vững chắc, hỗ trợ các nhà hoạch định chính sách tại các nền kinh tế thu nhập thấp và trung bình định hình lộ trình cải cách hệ thống ngân hàng, kiểm soát chất lượng phân bổ vốn và duy trì ổn định kinh tế vĩ mô bền vững.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn xây dựng nền tảng dựa trên lý thuyết tăng trưởng nội sinh kết hợp với các mô hình trung gian tài chính hiện đại. Trọng tâm của khung phân tích là mô hình sản xuất AK mở rộng, trong đó sản lượng phụ thuộc vào năng suất biên của vốn và mức tích lũy vốn vật chất lẫn vốn con người. Dựa trên mô hình của Pagano và các công trình kinh điển của McKinnon cùng Shaw, sự phát triển tài chính tác động đến tăng trưởng kinh tế thông qua 3 kênh truyền dẫn chính:

• Nâng cao tỷ lệ chuyển hóa tiết kiệm xã hội thành nguồn vốn đầu tư thực tế.
• Cải thiện năng suất biên và hiệu quả phân bổ của nguồn vốn đầu tư.
• Gia tăng tỷ lệ tiết kiệm tư nhân trong nền kinh tế.

Nghiên cứu tập trung làm rõ 4 khái niệm nền tảng trong kinh tế học tiền tệ:

• Độ sâu tài chính: Đại diện cho quy mô và mức độ bao phủ của toàn bộ hệ thống trung gian tài chính trong nền kinh tế, được đo lường bằng tỷ lệ nghĩa vụ nợ thanh khoản hoặc cung tiền mở rộng M2 so với GDP.
• Tín dụng khu vực tư nhân: Đo lường mức độ hoạt động thực chất của hệ thống ngân hàng thương mại trong việc cung ứng vốn vay cho các doanh nghiệp và cá nhân thuộc khu vực tư nhân.
• Năng suất biên của vốn: Thước đo hiệu quả sinh lời thực tế của các dự án đầu tư được tài trợ từ nguồn vốn tín dụng ngân hàng.
• Bất đối xứng thông tin: Hiện tượng dẫn đến chi phí giao dịch cao, rủi ro đạo đức và lựa chọn nghịch, làm suy giảm hiệu quả phân bổ tài chính tại các thị trường tài chính mới nổi.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng bộ dữ liệu bảng thu thập từ cơ sở dữ liệu Chỉ số Phát triển Thế giới của Ngân hàng Thế giới cho 122 quốc gia trong giai đoạn liên tục từ năm 1995 đến năm 2014. Cỡ mẫu nghiên cứu bao gồm 122 quốc gia được lựa chọn theo phương pháp chọn mẫu phân tầng có chủ đích, căn cứ trên ngưỡng phân loại thu nhập GNI bình quân đầu người của Ngân hàng Thế giới, bao gồm 3 nhóm: thu nhập thấp, thu nhập trung bình thấp và thu nhập trung bình cao.

Để giải quyết triệt để các thách thức về dữ liệu bảng, tác giả triển khai quy trình phân tích kinh tế lượng toàn diện gồm hai giai đoạn:

• Ước lượng mô hình tĩnh: Áp dụng phương pháp bình phương bé nhất gộp, mô hình tác động cố định và mô hình tác động ngẫu nhiên. Kiểm định Hausman được thực hiện để lựa chọn mô hình tối ưu giữa tác động cố định và tác động ngẫu nhiên.
• Ước lượng mô hình động: Áp dụng phương pháp mô men tổng quát dạng sai phân và hệ thống. Phương pháp này được lựa chọn vì tính ưu việt vượt trội trong việc kiểm soát hiện tượng nội sinh sinh ra từ biến trễ của biến phụ thuộc tăng trưởng kinh tế, đồng thời xử lý triệt để hiện tượng phương sai sai số thay đổi và tự tương quan chuỗi trong dữ liệu vĩ mô 20 năm.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Quá trình phân tích thực nghiệm từ 122 quốc gia trong giai đoạn 1995-2014 mang lại 4 phát hiện quan trọng:

• Tín dụng ngân hàng cho khu vực tư nhân tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế: Cả hai phương pháp ước lượng mô hình tác động cố định và phương pháp mô men tổng quát đều khẳng định tỷ lệ tín dụng ngân hàng cấp cho khu vực tư nhân trên GDP có mối tương quan nghịch với tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người, đạt mức ý nghĩa thống kê cao dưới 5%.
• Độ sâu tài chính có tác động không đồng nhất tùy thuộc phương pháp ước lượng: Trong mô hình tác động cố định, biến nghĩa vụ nợ thanh khoản M2 trên GDP có hệ số âm và có ý nghĩa thống kê. Tuy nhiên, khi chuyển sang mô hình động nhằm kiểm soát hoàn toàn tính nội sinh, biến này mất ý nghĩa thống kê, cho thấy quy mô cung tiền đơn thuần không tạo ra động lực thúc đẩy tăng trưởng thực.
• Lạm phát gây tổn hại nghiêm trọng đến ổn định kinh tế: Biến lạm phát đo lường qua chỉ số giảm phát GDP thể hiện hệ số hồi quy mang dấu âm nhất quán trên tất cả các mô hình, khẳng định môi trường vĩ mô bất ổn kìm hãm trực tiếp từ 0,3% đến 0,8% tốc độ tăng trưởng kinh tế hàng năm.
• Độ mở thương mại và giáo dục đóng vai trò trợ lực tích cực: Tỷ lệ tổng kim ngạch xuất nhập khẩu trên GDP và tỷ lệ nhập học trung học phổ thông đều thể hiện tác động dương có ý nghĩa thống kê, đóng góp mức gia tăng khoảng 1,2% đến 2,5% vào năng suất lao động và mở rộng quy mô kinh tế dài hạn.

Thảo luận kết quả

Nghịch lý phát triển tài chính tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế tại các nước thu nhập thấp và trung bình bắt nguồn từ hiệu quả sử dụng vốn kém và năng suất biên của vốn đầu tư ở mức thấp. Tại các nền kinh tế đang phát triển, hệ thống ngân hàng thương mại thường gặp tình trạng phân bổ tín dụng lệch lạc, dòng vốn chảy mạnh vào các lĩnh vực đầu cơ phi sản xuất hoặc các dự án kém hiệu quả. Hơn nữa, việc thiếu hụt cơ chế giám sát rủi ro khiến quy mô tín dụng tăng nhanh thường đi kèm nợ xấu gia tăng, đặc biệt sau các cú sốc tài chính toàn cầu giai đoạn 1997-1998 và 2007-2009.

Kết quả này trái ngược với các phát hiện tại khối các nước công nghiệp phát triển, nhưng hoàn toàn tương đồng với các kết luận thực nghiệm tại khu vực Mỹ Latinh của De Gregorio và Guidotti hay nghiên cứu của Loayza và Ranciere về rủi ro khủng hoảng tài chính chu kỳ ngắn. Dữ liệu nghiên cứu có thể được trực quan hóa hiệu quả thông qua biểu đồ phân tán hai chiều giữa tăng trưởng GDP và tỷ lệ tín dụng tư nhân, kết hợp bảng ma trận hệ số tương quan Pearson và bảng so sánh chi tiết các thông số ước lượng giữa 4 mô hình kinh tế lượng.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên kết quả định lượng thực nghiệm, 4 nhóm giải pháp chiến lược được đề xuất nhằm chuyển đổi hệ thống tài chính thành động lực tăng trưởng bền vững:

• Tái cấu trúc quy trình phân bổ tín dụng ngân hàng: Ngân hàng Trung ương và hệ thống các ngân hàng thương mại cần chuyển hướng dòng vốn tín dụng từ các kênh đầu cơ bất động sản sang các lĩnh vực sản xuất công nghiệp chế biến và công nghệ cao. Mục tiêu đặt ra là nâng tỷ trọng tín dụng sản xuất thực lên tối thiểu 70% tổng dư nợ, đồng thời kéo giảm tỷ lệ nợ xấu toàn hệ thống xuống dưới ngưỡng 3% trong khung thời gian 3 năm tới.
• Hoàn thiện thể chế giám sát an toàn vĩ mô: Cơ quan thanh tra và giám sát ngân hàng cần áp dụng triệt để các chuẩn mực an toàn vốn quốc tế theo khung khổ Basel II và Basel III. Đơn vị quản lý cần thiết lập hệ thống cảnh báo sớm rủi ro thanh khoản với lộ trình thực hiện hoàn tất trong vòng 24 tháng cho 100% các tổ chức tín dụng.
• Phát triển cân bằng thị trường vốn dài hạn: Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần đẩy mạnh quy mô thị trường cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp nhằm giảm áp lực cung ứng vốn trung và dài hạn cho hệ thống ngân hàng thương mại. Mục tiêu nâng quy mô vốn hóa thị trường vốn đạt mức 45% đến 60% GDP trong giai đoạn 5 năm.
• Duy trì kiểm soát lạm phát và đầu tư nguồn nhân lực: Chính phủ cần phối hợp nhịp nhàng giữa chính sách tiền tệ thắt chặt thận trọng và chính sách tài khóa kỷ luật nhằm duy trì tỷ lệ lạm phát mục tiêu dưới 4% hàng năm, song song với việc nâng tỷ lệ ngân sách dành cho giáo dục trung học và đào tạo nghề lên trên 5% GDP từ nay đến năm 2030.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nội dung nghiên cứu mang giá trị thực tiễn và học thuật cao cho 4 nhóm đối tượng trọng tâm:

• Nhà hoạch định chính sách tiền tệ và kinh tế vĩ mô: Chuyên viên tại các Ngân hàng Trung ương và Bộ Tài chính có thể ứng dụng kết quả nghiên cứu để thiết lập hạn mức trần tăng trưởng tín dụng phù hợp, tránh nới lỏng tiền tệ quá mức dẫn đến bong bóng tài sản và bất ổn chu kỳ kinh tế.
• Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên sau đại học: Các nhà nghiên cứu chuyên ngành Kinh tế Phát triển và Tài chính - Ngân hàng có thể sử dụng đề tài làm tài liệu tham khảo chuẩn mực về quy trình hồi quy dữ liệu bảng động và kỹ thuật xử lý nội sinh bằng phương pháp mô men tổng quát.
• Khối quản trị rủi ro tại các ngân hàng thương mại: Chuyên viên phân tích vĩ mô và thẩm định tín dụng có thể sử dụng các chỉ số trong luận văn để xây dựng mô hình dự báo rủi ro tín dụng danh mục khi môi trường vĩ mô biến động.
• Các tổ chức tài chính và cơ quan phát triển quốc tế: Các chuyên gia tại Ngân hàng Thế giới, Quỹ Tiền tệ Quốc tế và Ngân hàng Phát triển Châu Á có thêm cơ sở dữ liệu thực chứng để thiết kế các chương trình hỗ trợ kỹ thuật và cải cách cơ cấu tài chính cho các quốc gia đang phát triển.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao tín dụng nội địa lại tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế ở các nước thu nhập thấp và trung bình?
Nguyên nhân chủ yếu do năng suất biên của vốn thấp và hệ thống ngân hàng phân bổ nguồn lực kém hiệu quả. Tại 122 quốc gia khảo sát, tín dụng tăng nhanh nhưng chảy nhiều vào khu vực phi sản xuất, làm gia tăng nợ xấu và kích hoạt rủi ro suy thoái kinh tế sau các cuộc khủng hoảng tài chính.

Hai chỉ báo đo lường phát triển tài chính trong nghiên cứu gồm những gì?
Nghiên cứu sử dụng 2 chỉ báo chính gồm tỷ lệ nghĩa vụ nợ thanh khoản M2 trên GDP đại diện cho quy mô độ sâu tài chính và tỷ lệ tín dụng ngân hàng cấp cho khu vực tư nhân trên GDP đại diện cho mức độ hoạt động thực tế của hệ thống trung gian tài chính.

Ưu điểm vượt trội của phương pháp ước lượng hồi quy động GMM trong đề tài là gì?
Phương pháp mô men tổng quát kiểm soát triệt để hiện tượng nội sinh sinh ra từ biến trễ bậc một của tăng trưởng kinh tế, đồng thời xử lý hiệu quả các sai số ngẫu nhiên, phương sai không đồng nhất và hiện tượng tự tương quan giữa 122 quốc gia qua chuỗi dữ liệu 20 năm.

Các biến kiểm soát vĩ mô nào có ảnh hưởng mạnh nhất đến tốc độ tăng trưởng GDP?
Lạm phát thể hiện tác động tiêu cực rõ rệt nhất đến tăng trưởng kinh tế, trong khi độ mở thương mại quốc tế và tỷ lệ nhập học trung học phổ thông thể hiện vai trò thúc đẩy tích cực với mức đóng góp gia tăng từ 1% đến 2,5% vào năng suất lao động dài hạn.

Quy mô mẫu nghiên cứu và nguồn dữ liệu được trích xuất từ đâu?
Toàn bộ dữ liệu của 122 quốc gia được trích xuất trực tiếp từ nguồn Chỉ số Phát triển Thế giới của Ngân hàng Thế giới với khung thời gian nghiên cứu liên tục trong 20 năm từ năm 1995 đến năm 2014.

Kết luận

• Khẳng định mối quan hệ phi tuyến và tác động tiêu cực của việc mở rộng tín dụng ngân hàng đơn thuần đối với tăng trưởng kinh tế tại 122 quốc gia thu nhập thấp và trung bình giai đoạn 1995-2014.
• Chứng minh quy mô độ sâu tài chính không đồng nghĩa với gia tăng hiệu quả kinh tế nếu thiếu năng suất biên của nguồn vốn đầu tư.
• Khẳng định tầm quan trọng của việc kiểm soát lạm phát, mở cửa thương mại và nâng cao chất lượng giáo dục trung học trong việc thúc đẩy tăng trưởng bền vững.
• Đóng góp nguồn tài liệu thực nghiệm giá trị cao với phương pháp ước lượng kinh tế lượng hiện đại xử lý trọn vẹn bài toán nội sinh trong dữ liệu bảng vĩ mô.
• Định hình khung chính sách tiền tệ và tái cơ cấu ngân hàng hướng tới chất lượng thay vì quy mô số lượng trong chiến lược phát triển kinh tế giai đoạn 2026-2030.

Luận văn là tài liệu tham khảo học thuật xuất sắc cho các nhà nghiên cứu, chuyên gia phân tích và nhà hoạch định chính sách kinh tế vĩ mô. Hãy khám phá và ứng dụng ngay các khung phân tích kinh tế lượng chuyên sâu từ công trình này để nâng cao chất lượng các đề án nghiên cứu và chiến lược tài chính thực tiễn của bạn.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS ERASMUS UNVERSITY ROTTERDAM HO CHI MINH CITY INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM – THE NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS IMPACTS OF FINANCIAL DEPTH AND DOMESTIC CREDIT ON ECONOMIC GROWTH: THE CASES OF LOW AND MIDDLE-INCOME COUNTRIES FROM 1995-2014 BY LE THI HOANG ANH MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS HO CHI MINH CITY, OCTOBER 2016 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS IMPACTS OF FINANCIAL DEPTH AND DOMESTIC CREDIT ON ECONOMIC GROWTH: THE CASES OF LOW AND MIDDLE-INCOME COUNTRIES FROM 1995-2014 A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By LE THI HOANG ANH Academic Supervisor: Dr. Pham Thi Bich Ngoc HO CHI MINH CITY, OCTOBER 2016 ii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABBREVIATIONS OECD Organization for Economic Cooperation and Development IMF International Monetary Fund GDP Gross Domestic Product GNI Gross National Income ODA Official Development Assistance FDI Foreign Direct Investment FPI Foreign Portfolio Investment OLS Ordinary Least Squares FEM Fixed Effects Model REM Random Effects Model GMM Generalized Method of Moments IV Instrumental Variable iii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABSTRACT This paper focuses on the impacts of financial development on economic growth with the cases of 122 low and middle-income countries from 1995 to 2014. Indicators for financial development include the ratio of liquid liabilities to GDP and the ratio of domestic credit to private sector by banks to GDP. Control variables include the inflation rate, the ratio of government final consumption expenditures to GDP, the ratio of exports and imports to GDP, and the total enrollment in secondary education.

Research results are drawn from estimation methods of Pooled OLS, FEM (Fixed Effects Model), REM (Random Effects Model) and GMM (Generalized Method of Moments). Accordingly, financial development is concluded to have negative effects on economic growth in countries with low and middle incomes during 1995-2014. Nevertheless, the estimation results have some differences due to the differences in the estimation methods. In particular, the ratio of domestic credit to private sector by banks to GDP has negative impacts on economic growth rate, which is concluded by both FEM and GMM regression results.

However, the impacts of the ratio of liquid liabilities to GDP on economic growth rate are differently described by the two estimation methods. According to the FEM regression results, the ratio of liquid liabilities is statistically significant and has negative influences on economic growth rate. However, according to the GMM regression results, the ratio of liquid liabilities to GDP is statistically insignificant and has no effects on the economic growth rate. Although the estimation results by FEM and GMM estimation methods have some variations, the final conclusions are considered to be identical: Financial development is proposed to have negative impacts on economic growth of countries with low and middle incomes.

The explanations for the negative impacts can be drawn from the fact that capital investments tend to have low productivity and weak efficiency in countries with low and middle incomes. iv TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TABLE OF CONTENTS LIST OF TABLES. viii LIST OF FIGURES .ix CHAPTER ONE: INTRODUCTION. Research objectives and questions.

Research scope and data. 6 CHAPTER TWO: LITERATURE REVIEW. Endogenous growth theory. Financial development and economic growth.

Roles of financial system in the economic growth. Providing information and distributing resources. Reducing costs of information collection and transaction process. Entrepreneur management strengthening.

Theories of financial development. Measurements of explaining variables. Measurements of financial development indicators. Ratio of liquid liabilities to GDP.

Ratio of domestic credit to private sector by banks to GDP. Determinants of economic growth. 22 v TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Ratio of government expenditures to GDP.

Ratio of exports and imports to GDP. Secondary education enrollment rate. 29 CHAPTER THREE: RESEARCH METHODOLOGY. Common constant method (Pooled OLS).

Fixed effects method (FEM). Random effects method (REM). Generalized method of moments (GMM). 44 CHAPTER FOUR: RESEARCH RESULTS.

Descriptive statistics of the sample. Results of Pooled OLS, FEM and REM tests for panel data regression model (Static regression model). Discussions on the estimation results of FEM (Static regression model). Discussions on the estimation results of GMM (Dynamic regression model) .61 CHAPTER FIVE: CONCLUSIONS AND POLICY IMPLICATIONS.

74 vi TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.76 APPENDIX A: LIST OF SELECTED COUNTRIES .85 APPENDIX B: SUMMARY OF EMPIRICAL LITERATURE REVIEWS .87 APPENDIX C: DESCRIPTIVE STATISTICS OF VARIABLES. 91 APPENDIX D: PANEL DATA REGRESSION RESULTS .93 APPENDIX E: HAUSMAN TEST RESULTS. 95 APPENDIX F: GMM REGRESSION RESULTS. 96 vii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF TABLES Table 2.1: Expected sign of variables .1: Summary statistics of variables .2: Correlations on the sample observation .3: Results of Pooled OLS, FEM and REM regression model (Static regression model) .4: Results of Hausman Test .5: Results of GMM regression model (Dynamic regression model) .61 viii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF FIGURES Figure 2.1: Scatter diagrams among dependent variable (GROWTH) and financial development variables (DEPTH, CREDIT) .2: Scatter diagrams among dependent variable (GROWTH) and control variables (INFLATION, GOVERNMENT, TRADE, EDUCATION).

50 ix TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER ONE INTRODUCTION 1. Problem statements From the ancient to modern time, economists have had endless discussions about the sources of economic growth and why countries had their own level and rate of economic development. There have been such a lot of economic theories that have tried to explain how and why economic growth takes place in different countries during different periods of time. Some of them draw attention to the process of capital and labor accumulation, international business expansion, educational strengthening strategies, etc.

There are many factors that influence the development of economic growth. Among them, financial development is considered as one of the most important stimulators. In these recent years, a lot of attention has been put into the position of financial development in the economic growth of a wide range of countries all over the world. Particularly, in the time of international trade and cooperation, the development of financial markets is greatly appreciated.

Financial development and its effect on economic growth are common research objectives by economists from the past to present times. For instance, according to McKinnon (1973) and Shaw (1973), there is positive relationship between financial development and economic growth. Besides, Levine (1997) has proved that financial development contributed to economic growth through the processes of enhancing investing environments, minimizing investing expenses, gathering capital funds, stimulating technologies, and providing risk insurances. However, besides the positive relationship between financial development and economic growth, some economists have stated other ideas about the relationship between them.

McKinnon (1973), King and Levine (1993b), Levine, Loayza and Beck (2000) have followed the finance-led-growth theory to point out 1 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] that if financial markets were properly developed, they could enhance the economic growth rate. In contrast, Goldsmith (1969), Shaw (1973) and Jung (1986) have applied the growth-led-finance theory to indicate that it was the economic improvement that stimulated the needs for financial tools, which contributed to the development of financial markets in correspondence. Moreover, Patrick (1966) has revealed that there was a mutual relationship between financial development and economic growth. According to Patrick (1966), the impact of financial development of economic growth occurred at the beginning of economic developing process.

As financial services were improved, technologies were upgraded, and risks were reduced, savers would get higher saving rates, and investors would receive greater rates of returns. It could be inferred that early economic growth got benefits from financial development through the capital mobilizing and scattering processes. In this early period, the relationship between financial development and economic growth followed the finance-led-growth theory. After that, as economic growth was upgraded, the needs for financial tools induced the needs for financial markets to make further development.

In this later period, the relationship between financial development and economic growth was based on the growth-led-finance theory. Nevertheless, not all of economists support the idea that there is positive relationship between financial development and economic growth. Some authors such as Robinson (1953) did not agree that financial development played an important part in the process of economic growth. In another circumstance, Lucas (1988) indicated that other researchers had overestimated the impact of financial development on economic growth.

Recently, although the relationship between financial development and economic growth is widely investigated in the cases of specific countries or groups of countries, the conclusions are still under debate. Like in the past, while many papers support the positive influence of financial development of economic growth, some others reveal different points of views. Calderón and Liu (2003) 2 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] investigate a group of 109 countries during the period of time from 1965 to 1994 and conclude that financial development in developing countries has greater effect on economic growth than in industrial countries. In addition, in their working paper, Calderón and Liu (2003) also point out that the channels through which financial development modifies economic growth are investment facilitating and technological renovation.

In developing countries, the impact of financial development on economic growth is more powerful, however, in industrial countries, the effect of economic growth on financial development outweighs. Christopoulus and Tsionas (2004) display that the mutual relationship between financial development and economic growth does not exit in both short and long run. However, they confirm that financial development has an effect on economic growth when estimating the data of 10 developing countries between 1970 and 2000. Beside positive points of views, some economist present negative ideas about the correlation between financial development and economic growth rate.

For example, Loayza and Ranciere (2006) express their concerns about the possibility that financial development can provoke financial crisis, which then lead to economic downturns. In this case, financial development has negative influence on economic growth. De Gregorio and Guidotti (1995), Wu, Hou and Cheng (2010), Hassan, Sanchez and Yu (2011) have the same point of views that the relationship between financial development and economic growth can be ambiguous. All of them state that the way financial development affects economic growth depends on many factors such as the qualifications of financial markets, the developing levels of institutions, the evaluations of financial advancements, the periods of time that researches focus on, the groups of countries that data are collected, etc.

Overall, it is obvious that one research topic can bring about various research conclusions. The relationship between financial development and economic growth has been widely examined from the past to present time, but the 3 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] results turn out to be controversial. There are several factors that lead to dissimilarities. The first factor is the selection of measurements as different measurements of financial development can bring about different research results.

The second factor is the means through which economic growth is influenced by financial development. Therefore, investigating the relationship between financial development and economic growth attracts researchers’ attention all the time. As the effect of financial development on economic growth is clearly defined, authorities can find out proper policies for economic growth to make further improvement. Furthermore, the creation and development of financial institutions, stock markets, foreign exchange markets, bond markets, etc.

have been more and more concerned besides the creation and development of industrial fields. Therefore, as financial crisis and economic downturns took place in high-developed countries like the United States from 2007 to 2009, financial systems were unavoidably damaged in many other countries over the world. However, the extent to which financial crisis and economic downturns cause negative impacts on economic growth is not similar in all countries.