Mối quan hệ giữa sự kiêm nhiệm giám đốc điều hành với giá trị doanh nghiệp và chi phí đại diện ...

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu ueh quan hệ giữa sự kiêm nhiệm giám đốc điều hành với giá tri doanh nghiệp và chi phí đại diện của, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện

• Tác giả: Phan Vũ Phong
• Người hướng dẫn: TS. Trần Thị Hải Lý
• Trường học: Trường Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Mối Quan Hệ Giữa Sự Kiêm Nhiệm Giám Đốc Điều Hành Với Giá Trị Doanh Nghiệp Và Chi Phí Đại Diện Của Các Công Ty Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. TÓM LƯỢC
• 2. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI
• 3. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU
• 4. CÂU HỎI NGHIÊN CỨU
• 5. BỐ CỤC CỦA LUẬN VĂN
• 6. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM VỀ SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA SỰ KIÊM NHIỆM GIÁM ĐỐC ĐIỀU HÀNH ĐẾN GIÁ TRỊ THỊ TRƯỜNG VÀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN CỦA CÁC CÔNG TY
• 6.1. Tổng quan lý thuyết
• 6.2. Lý thuyết đại diện (Agency Theory)
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của sự kiêm nhiệm giám đốc điều hành

Sự kiêm nhiệm giám đốc điều hành là một vấn đề quan trọng trong quản trị doanh nghiệp, đặc biệt tại Việt Nam. Nghiên cứu này nhằm làm rõ mối quan hệ giữa sự kiêm nhiệm giám đốc điều hành với giá trị doanh nghiệp và chi phí đại diện. Theo lý thuyết đại diện, sự kiêm nhiệm có thể dẫn đến xung đột lợi ích giữa cổ đông và ban giám đốc. Điều này có thể ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp. Các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng sự kiêm nhiệm có thể làm tăng chi phí đại diện, từ đó ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp.

1.1. Khái niệm về sự kiêm nhiệm giám đốc điều hành

Sự kiêm nhiệm giám đốc điều hành đề cập đến việc một cá nhân đảm nhiệm nhiều vai trò trong tổ chức, thường là giám đốc điều hành và chủ tịch hội đồng quản trị. Điều này có thể tạo ra sự tập trung quyền lực, nhưng cũng có thể dẫn đến xung đột lợi ích và giảm hiệu quả giám sát.

1.2. Tầm quan trọng của giá trị doanh nghiệp

Giá trị doanh nghiệp được đo bằng nhiều chỉ số, trong đó có Tobin's Q. Giá trị này phản ánh khả năng sinh lời và tiềm năng phát triển của doanh nghiệp. Sự kiêm nhiệm giám đốc điều hành có thể ảnh hưởng đến giá trị này thông qua các quyết định chiến lược và quản lý tài chính.

II. Vấn đề và thách thức trong sự kiêm nhiệm giám đốc điều hành

Sự kiêm nhiệm giám đốc điều hành tại Việt Nam đang gặp phải nhiều thách thức. Một trong những vấn đề chính là xung đột lợi ích giữa cổ đông và ban giám đốc. Khi một cá nhân nắm giữ nhiều vai trò, khả năng giám sát và kiểm soát có thể bị giảm sút. Điều này dẫn đến việc các quyết định không nhất thiết phải vì lợi ích của cổ đông, mà có thể vì lợi ích cá nhân của giám đốc điều hành.

2.1. Xung đột lợi ích trong quản trị doanh nghiệp

Xung đột lợi ích xảy ra khi lợi ích của giám đốc điều hành không đồng nhất với lợi ích của cổ đông. Điều này có thể dẫn đến các quyết định không tối ưu, ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp.

2.2. Rủi ro trong quản trị doanh nghiệp

Sự kiêm nhiệm có thể làm tăng rủi ro trong quản trị doanh nghiệp. Khi quyền lực tập trung vào một cá nhân, khả năng kiểm soát và giám sát sẽ bị giảm, dẫn đến các quyết định sai lầm có thể gây thiệt hại cho doanh nghiệp.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của sự kiêm nhiệm

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp hồi quy để phân tích mối quan hệ giữa sự kiêm nhiệm giám đốc điều hành và giá trị doanh nghiệp. Dữ liệu được thu thập từ các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM trong giai đoạn từ năm 2008 đến 2012. Phương pháp mô men tổng quát (GMM) được áp dụng để kiểm soát hiện tượng nội sinh trong mối quan hệ này.

3.1. Dữ liệu và mẫu nghiên cứu

Mẫu nghiên cứu bao gồm 610 quan sát từ 122 công ty niêm yết. Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính và các nguồn thông tin công khai khác. Việc lựa chọn mẫu đảm bảo tính đại diện cho các công ty tại Việt Nam.

3.2. Mô hình nghiên cứu

Mô hình nghiên cứu được xây dựng dựa trên lý thuyết đại diện, trong đó xem xét các biến độc lập như sự kiêm nhiệm giám đốc điều hành, quy mô hội đồng quản trị và tỷ lệ sở hữu của cổ đông. Mô hình hồi quy sẽ giúp xác định mối quan hệ giữa các biến này và giá trị doanh nghiệp.

IV. Kết quả nghiên cứu về sự kiêm nhiệm giám đốc điều hành

Kết quả nghiên cứu cho thấy không có tác động đáng kể của sự kiêm nhiệm giám đốc điều hành đến giá trị doanh nghiệp và chi phí đại diện. Tuy nhiên, các đặc điểm khác của hội đồng quản trị như quy mô và tỷ lệ sở hữu có ảnh hưởng rõ rệt đến chi phí đại diện và giá trị doanh nghiệp. Điều này cho thấy rằng sự kiêm nhiệm không phải là yếu tố quyết định duy nhất trong quản trị doanh nghiệp.

4.1. Phân tích hồi quy và kết quả

Kết quả hồi quy cho thấy rằng sự kiêm nhiệm giám đốc điều hành không có ý nghĩa thống kê trong việc ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, quy mô hội đồng quản trị có tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp, trong khi tỷ lệ sở hữu của hội đồng quản trị lại có tác động ngược chiều đến chi phí đại diện.

4.2. Ý nghĩa của các phát hiện

Các phát hiện này cho thấy rằng việc tách biệt vai trò giữa giám đốc điều hành và chủ tịch hội đồng quản trị có thể mang lại lợi ích cho doanh nghiệp. Điều này cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của việc quản lý hiệu quả các mối quan hệ đại diện trong doanh nghiệp.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của sự kiêm nhiệm

Kết luận từ nghiên cứu cho thấy rằng sự kiêm nhiệm giám đốc điều hành không phải là yếu tố quyết định đến giá trị doanh nghiệp và chi phí đại diện. Tuy nhiên, việc quản lý hiệu quả các mối quan hệ đại diện vẫn là một thách thức lớn. Tương lai của sự kiêm nhiệm trong quản trị doanh nghiệp tại Việt Nam cần được xem xét kỹ lưỡng để đảm bảo lợi ích của cổ đông được bảo vệ.

5.1. Đề xuất cho các doanh nghiệp

Các doanh nghiệp nên xem xét việc tách biệt vai trò giữa giám đốc điều hành và chủ tịch hội đồng quản trị để nâng cao hiệu quả quản trị. Điều này có thể giúp giảm thiểu xung đột lợi ích và tăng cường sự minh bạch trong quản lý.

5.2. Hướng nghiên cứu trong tương lai

Nghiên cứu trong tương lai có thể mở rộng ra các yếu tố khác ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp và chi phí đại diện, như văn hóa doanh nghiệp và môi trường kinh doanh. Việc áp dụng các phương pháp nghiên cứu mới cũng có thể giúp làm rõ hơn mối quan hệ này.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH -------------- PHAN VŨ PHONG MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ KIÊM NHIỆM GIÁM ĐỐC ĐIỀU HÀNH VỚI GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN CỦA CÁC CÔNG TY VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh - Năm 2014 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH -------------- PHAN VŨ PHONG MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ KIÊM NHIỆM GIÁM ĐỐC ĐIỀU HÀNH VỚI GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN CỦA CÁC CÔNG TY VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài Chính – Ngân Hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS. Trần Thị Hải Lý TP. Hồ Chí Minh - Năm 2014 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ KIÊM NHIỆM GIÁM ĐỐC ĐIỀU HÀNH VỚI GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN CỦA CÁC CÔNG TY VIỆT NAM” là công trình nghiên cứu của chính tác giả, nội dung được đúc kết từ quá trình học tập và các kết quả nghiên cứu thực tiễn trong thời gian qua, số liệu sử dụng là trung thực và có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng. Luận văn được thực hiện dưới sự hướng dẫn khoa học của TS. Trần Thị Hải Lý. Tác giả luận văn Phan Vũ Phong LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ TỰ VÀ CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU DANH MỤC SƠ ĐỒ VÀ PHỤ LỤC TÓM LƯỢC . Lý do chọn đề tài: . Mục tiêu nghiên cứu: . Câu hỏi nghiên cứu: . Bố cục của luận văn:. Tổng quan lý thuyết và bằng chứng thực nghiệm về sự ảnh hưởng của sự kiêm nhiệm Giám đốc điều hành đến giá trị thị trường và chi phí đại diện của các công ty: . Tổng quan lý thuyết: . Lý thuyết đại diện (Agency Theory): . Bằng chứng về sự ảnh hưởng của sự kiêm nhiệm Giám đốc điều hành và các biến quản trị công ty khác đến giá trị doanh nghiệp và chi phí đại diện công ty: . Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu: . Mẫu nghiên cứu:. Mô tả các biến: . Biến phụ thuộc: . Biến độc lập: . Biến kiểm soát: . Mô hình nghiên cứu: . 37 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Mô hình hồi quy gộp Pooled OLS: . Mô hình tác động cố định (Fixed effect model –FEM): . Mô hình tác động ngẫu nhiên (Random effect model –REM): . Kiểm tra phương sai thay đổi, tự tương quan cho phần dư và cách khắc phục: . Kiểm tra nội sinh và cách khắc phục: . Các bước kiểm định thực nghiệm: . Giả thuyết nghiên cứu: . Kết quả nghiên cứu: .1 Thống kê mô tả các biến:.2 Phân tích mối tương quan giữa các biến: .3 Kết quả hồi quy: .4 Phát hiện phương sai thay đổi và tự tương quan trong mô hình: . Phát hiện phương sai thay đổi: . Phát hiện tự tương quan: . Khắc phục phương sai thay đổi và tự tương quan: .5 Kiểm tra nội sinh: .6 Hồi quy ước lượng Arellano – Bond system GMM: . Kết luận, hàm ý và hạn chế của đề tài: . Hàm ý của đề tài: . Hạn chế của đề tài:. 63 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC CÁC KÝ TỰ VÀ CHỮ VIẾT TẮT HOSE: Sàn giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh. HNX: Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội. REM: Random Effect Model - Mô hình tác động ngẫu nhiên. FEM: Fixed Effect Model - Mô hình tác động cố định. GLS: Generalized Least Square - phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát. GMM: General Method of Moments - phương pháp mô men tổng quát. OLS: Ordinary least square- phương pháp bình phương tối thiểu.HCM: Thành Phố Hồ Chí Minh. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Tóm tắt các nghiên cứu trước đây về ảnh hưởng các biến đặc điểm của Hội đồng quản trị đến giá trị doanh nghiệp và chi phí đại diện công ty.1: Thống kê mô tả các biến trong mô hình.2: Ma trận tương quan giữa các biến .3: Kết quả chạy hồi quy cho biến phụ thuộc TQ: .4: Kết quả chạy hồi quy cho biến phụ thuộc ASSETS: .5: Kết quả kiểm định phát hiện phương sai thay đổi: .6: Kết quả kiểm định phát hiện tự tương quan: .7: Kiểm định Dubin-Wu-Hausman cho nội sinh của biến hồi quy: .8: Kết quả ước lượng Arellano – Bond system GMM của TQ và ASSETS: . 59 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC SƠ ĐỒ VÀ PHỤ LỤC Biểu đồ 5.1: Tỷ trọng số lượng thành viên Hội đồng quản trị các công ty ở Việt Nam . Kết quả chạy hồi quy dạng Pooled từ phần mềm STATA 11 . Kết quả chạy hồi quy dạng FEM từ phần mềm STATA 11 . 71 Phụ lục 3: Kết quả chạy hồi quy dạng REM từ phần mềm STATA 11 . 72 Phụ lục 4: Kết quả chạy hồi quy GLS - khắc phục các khiếm khuyết phương sai thay đổi và tự tương quan. 73 Phụ lục 5: Kết quả chạy hồi quy GMM - khắc phục các khiếm khuyết phương sai thay đổi và tự tương quan và nội sinh. 74 Phụ lục 6: Danh sách các công ty niêm yết trên sàn HOSE trong mẫu nghiên cứu . 77 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 TÓM LƯỢC Mục tiêu của bài nghiên cứu này là xem xét ảnh hưởng các đặc điểm của Hội đồng quản trị đặt biệt là sự kiêm nhiệm Giám đốc điều hành đến giá trị doanh nghiệp và chi phí đại diện của các công ty tại Việt Nam. Bài nghiên cứu sử dụng mẫu gồm 610 quan sát được thu thập từ 122 công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh trong thời gian từ năm 2008-2012. Bằng việc phân tích sử dụng kỹ thuật dữ liệu bảng, thực hiện hồi quy bằng phương pháp mô men tổng quát (GMM)- kiểm soát hiện tượng nội sinh trong mối quan hệ giữa quản trị công ty với giá trị doanh nghiệp và chi phí đại diện- Tác giả không tìm thấy tác động của sự kiêm nhiệm Giám đốc điều hành đến hiệu quả tài chính được đo bằng Tobin’s Q và chi phí đại diện được đo bằng hiệu suất sử dụng tài sản của các công ty tại Việt Nam khi kết quả hồi quy không có ý nghĩa thống kê. Tuy nhiên, đối với các đặc điểm khác của Hội đồng quản trị, Tác giả tìm thấy tác động cùng chiều của quy mô Hội đồng quản trị lên đến giá trị doanh nghiệp và chi phí đại diện; tỷ lệ sở hữu của Hội đồng quản trị tác động ngược chiều đến chi phí đại diện. Sở hữu tổ chức có tác động cùng chiều đến giá trị doanh nghiệp đồng thời tác động ngược chiều đến chi phí đại diện. Từ khóa: Sự kiêm nhiệm, giá trị doanh nghiệp, chi phí đại diện. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Lý do chọn đề tài: Từ năm 1999 đến năm 2003, hàng trăm công ty đã được chuyển đổi từ cấu trúc kiêm nhiệm Giám đốc điều hành sang bất kiêm nhiệm Giám đốc điều hành, trong khi có một vài công ty thì làm ngược lại (Wei- Chen, Lin và Yi, 2008). Với sự bùng nổ của các vụ bê bối lớn tại các công ty của Mỹ, vấn đề kiêm nhiệm Giám đốc điều hành càng được quan tâm nhiều hơn, bởi vì các Giám đốc điều hành lạm dụng quyền lực của họ, do có sự tập trung quá nhiều quyền từ việc kiêm nhiệm, đã tước đi quyền sở hữu tài sản công ty và cổ đông. Tỷ lệ của các công ty chuyển đổi sang bất kiêm nhiệm Giám đốc điều hành tăng từ 55% năm 1999 lên khoảng 70% năm 2003, Wellalage và Locke (2011). Nhìn chung, 84 % các công ty châu Âu tách biệt vai trò Chủ tịch Hội đồng quản trị và Giám đốc điều hành. Tại các công ty ở các nước như Úc, Đức, Hà Lan, Thụy Điển và Anh luôn tách biệt vai trò này (Boards in Turbulent Times, 2009). Mặc dù mối quan hệ giữa sự lãnh đạo của Hội đồng quản trị, giá trị doanh nghiệp và chi phí đại diện rất được quan tâm trong các nghiên cứu trước đây, nhưng các bằng chứng thực nghiệm hỗn hợp dẫn đến không thể kết luận được những phát hiện. Những phát hiện từ nghiên cứu thực nghiệm trước đây hoặc là ủng hộ ủng lý thuyết đại diện hoặc lý thuyết quản lý, mà các lý thuyết này mâu thuẫn trực tiếp với nhau. Và hầu hết các nghiên cứu trước đây sử dụng phương pháp hồi quy OLS để đánh giá mối quan hệ giữa sự kiêm nhiệm Giám đốc điều hành và giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên nếu các đặc điểm của Hội đồng quản trị trong thực tế bị xác định có nội sinh thì phương phương pháp hồi quy OLS sẽ bị chệch và không phù hợp. Điều này có thể là một lý do khiến hầu hết các nghiên cứu trước đây cho kết quả của những phát hiện không thuyết phục. Trong bài nghiên cứu này Tác giả đã sử dụng dữ liệu là 5 năm, từ năm 2008 – 2012, phân tích sử dụng kỹ thuật dữ liệu bảng, thực hiện hồi quy bằng phương pháp mô men LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 3 tổng quát (GMM)- kiểm soát hiện tượng nội sinh lên các biến quản trị công ty, các đặc điểm của công ty không quan sát được và tác động của nó lên giá trị doanh nghiệp và mâu thuẫn đại diện- để xem xét sự kiêm nhiệm Giám đốc điều hành có thật sự ảnh hưởng, ảnh hưởng như thế nào đến giá trị thị trường và chi phí đại diện của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam? Việc tìm câu trả lời cho câu hỏi này là lý do khuyến khích Tác giả chọn đề tài “MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ KIÊM NHIỆM GIÁM ĐỐC ĐIỀU HÀNH VỚI GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN CỦA CÁC CÔNG TY VIỆT NAM” làm luận văn tốt nghiệp. Mục tiêu nghiên cứu: Xem xét mức độ ảnh hưởng của sự kiêm nhiệm Giám đốc điều hành đến giá trị thị trường và chi phí phí đại diện của các Công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng TP.HCM trong giai đoạn từ năm 2008-2012. Câu hỏi nghiên cứu: Để giải quyết mục tiêu nghiên cứu trên, Tác giả sẽ trả lời hai câu hỏi nghiên cứu như sau: Một là: Sự kiêm nhiệm Giám đốc điều hành có tương quan với giá trị thị trường của công ty tại Việt Nam không? Hai là: Sự kiêm nhiệm Giám đốc điều hành có tương quan với chi phí đại diện của công ty tại Việt Nam không? 1.