Nghiên cứu tác động của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận của các doanh nghiệp Việt Nam

Nghiên cứu tác động của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận doanh nghiệp Việt Nam, cung cấp cái nhìn sâu sắc về hiệu quả tài chính.

• Tác giả: Phạm Thị Thu Hà
• Người hướng dẫn: PGS. Trần Thị Thùy Linh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp.HCM
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Tác Động Của Quản Trị Vốn Luân Chuyển Đến Lợi Nhuận Của Các Doanh Nghiệp Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Tp.Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Lý do nghiên cứu
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Phương pháp nghiên cứu
• 1.4. Phạm vi nghiên cứu
• 1.5. Nội dung nghiên cứu
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận
• 2.2. Các nhân tố quản trị vốn luân chuyển ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.2. Mô tả biến và giả thuyết nghiên cứu
• 3.2.1. Mô tả biến
• 3.2.2. Giả thuyết nghiên cứu
• 3.3. Mô hình nghiên cứu
• 3.4. Các phương pháp kiểm định mô hình
• 3.4.1. Thống kê mô tả
• 3.4.2. Phân tích tương quan
• 3.4.3. Phương pháp ước lượng mô hình
• 3.4.4. Phương pháp kiểm định các hệ số hồi quy và sự phù hợp của mô hình
• 4. CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Thống kê mô tả các biến
• 4.2. Phân tích tương quan
• 4.3. Kiểm định các giả thuyết nghiên cứu
• 4.3.1. Kết quả ước lượng các mô hình nghiên cứu
• 4.3.2. Kiểm định các giả thuyết nghiên cứu
• 4.3.3. Tổng hợp kết quả nghiên cứu
• 4.3.4. Thảo luận kết quả nghiên cứu
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Kết luận và kiến nghị
• 5.2. Hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo
• 5.2.1. Hạn chế của đề tài
• 5.2.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo
• Tài liệu tham khảo

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận doanh nghiệp Việt Nam

Quản trị vốn luân chuyển là một yếu tố quan trọng trong việc đảm bảo sự ổn định tài chính và khả năng sinh lợi của doanh nghiệp. Tại Việt Nam, nhiều doanh nghiệp đang gặp khó khăn trong việc quản lý vốn luân chuyển, dẫn đến ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận của các doanh nghiệp Việt Nam, từ đó đưa ra những khuyến nghị cho các nhà quản lý.

1.1. Khái niệm quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận doanh nghiệp

Quản trị vốn luân chuyển liên quan đến việc quản lý tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn của doanh nghiệp. Lợi nhuận doanh nghiệp được xác định qua khả năng sinh lời từ các hoạt động kinh doanh. Việc quản lý hiệu quả vốn luân chuyển có thể giúp doanh nghiệp tối ưu hóa lợi nhuận.

1.2. Tầm quan trọng của quản trị vốn luân chuyển tại doanh nghiệp Việt Nam

Tại Việt Nam, quản trị vốn luân chuyển đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì hoạt động kinh doanh. Doanh nghiệp cần có chiến lược quản lý vốn luân chuyển hợp lý để đảm bảo khả năng thanh toán và tối ưu hóa lợi nhuận.

II. Vấn đề và thách thức trong quản trị vốn luân chuyển tại doanh nghiệp Việt Nam

Nhiều doanh nghiệp Việt Nam gặp phải các vấn đề trong quản trị vốn luân chuyển, như việc không thu hồi nợ kịp thời, tồn kho cao, và quản lý thanh toán không hiệu quả. Những vấn đề này dẫn đến việc giảm lợi nhuận và tăng rủi ro tài chính.

2.1. Những khó khăn trong việc thu hồi nợ

Việc thu hồi nợ từ khách hàng là một trong những thách thức lớn nhất mà doanh nghiệp Việt Nam phải đối mặt. Nhiều doanh nghiệp không có quy trình thu hồi nợ hiệu quả, dẫn đến tình trạng nợ xấu và ảnh hưởng đến dòng tiền.

2.2. Tồn kho cao và ảnh hưởng đến lợi nhuận

Tồn kho cao không chỉ làm tăng chi phí lưu kho mà còn ảnh hưởng đến khả năng thanh khoản của doanh nghiệp. Doanh nghiệp cần có chiến lược quản lý tồn kho hợp lý để giảm thiểu chi phí và tối ưu hóa lợi nhuận.

III. Phương pháp quản trị vốn luân chuyển hiệu quả cho doanh nghiệp Việt Nam

Để cải thiện lợi nhuận, doanh nghiệp cần áp dụng các phương pháp quản trị vốn luân chuyển hiệu quả. Các phương pháp này bao gồm việc tối ưu hóa kỳ thu tiền, quản lý tồn kho và cải thiện quy trình thanh toán.

3.1. Tối ưu hóa kỳ thu tiền bình quân

Doanh nghiệp cần thiết lập quy trình thu hồi nợ hiệu quả để giảm kỳ thu tiền bình quân. Việc này không chỉ giúp cải thiện dòng tiền mà còn tăng cường khả năng sinh lợi.

3.2. Quản lý tồn kho hiệu quả

Quản lý tồn kho hiệu quả giúp doanh nghiệp giảm thiểu chi phí lưu kho và tối ưu hóa lợi nhuận. Doanh nghiệp cần theo dõi và điều chỉnh mức tồn kho phù hợp với nhu cầu thị trường.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu về quản trị vốn luân chuyển

Nghiên cứu cho thấy rằng việc quản trị vốn luân chuyển hiệu quả có mối tương quan tích cực với lợi nhuận của doanh nghiệp. Các doanh nghiệp áp dụng các phương pháp quản lý vốn luân chuyển tốt thường có lợi nhuận cao hơn.

4.1. Kết quả nghiên cứu từ các doanh nghiệp Việt Nam

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng các doanh nghiệp có chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ngắn thường có lợi nhuận cao hơn. Việc cải thiện quản trị vốn luân chuyển đã giúp nhiều doanh nghiệp tăng trưởng bền vững.

4.2. Các bài học từ doanh nghiệp thành công

Nhiều doanh nghiệp thành công tại Việt Nam đã áp dụng các chiến lược quản trị vốn luân chuyển hiệu quả. Họ đã cải thiện quy trình thu hồi nợ và quản lý tồn kho, từ đó gia tăng lợi nhuận.

V. Kết luận và hướng phát triển tương lai trong quản trị vốn luân chuyển

Quản trị vốn luân chuyển là một yếu tố quan trọng trong việc đảm bảo lợi nhuận cho doanh nghiệp. Các doanh nghiệp Việt Nam cần tiếp tục cải thiện quản trị vốn luân chuyển để tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro tài chính.

5.1. Tóm tắt các kết quả nghiên cứu

Nghiên cứu đã khẳng định mối quan hệ tích cực giữa quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận. Các doanh nghiệp cần chú trọng đến việc cải thiện quy trình quản lý vốn luân chuyển.

5.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo

Cần có thêm nhiều nghiên cứu để tìm hiểu sâu hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận của doanh nghiệp Việt Nam. Các nghiên cứu này sẽ giúp các nhà quản lý có cái nhìn toàn diện hơn về vấn đề này.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Quản trị vốn luân chuyển đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh và ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của doanh nghiệp. Theo ước tính, tài sản ngắn hạn thường chiếm hơn một nửa tổng tài sản của doanh nghiệp, đặc biệt trong các doanh nghiệp thương mại. Việc quản trị vốn luân chuyển hiệu quả giúp doanh nghiệp giảm thiểu rủi ro thanh khoản và tránh đầu tư quá mức vào tài sản ngắn hạn. Nghiên cứu này tập trung phân tích tác động của các chỉ số quản trị vốn luân chuyển như kỳ thu tiền bình quân, số ngày vòng quay hàng tồn kho, kỳ thanh toán bình quân và chu kỳ luân chuyển tiền đến lợi nhuận hoạt động ròng của 188 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2008-2013.

Mục tiêu cụ thể của nghiên cứu là kiểm định mối quan hệ giữa các biến quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận, từ đó cung cấp cơ sở cho các nhà quản lý doanh nghiệp trong việc tối ưu hóa chính sách vốn lưu động nhằm gia tăng hiệu quả kinh doanh. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào các doanh nghiệp thuộc các ngành bán buôn, bán lẻ, xây dựng, vận tải, thiết bị điện – điện tử – viễn thông, loại trừ các công ty tài chính và tiện ích cộng đồng. Ý nghĩa nghiên cứu được thể hiện qua việc cung cấp bằng chứng thực nghiệm về mối liên hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận, góp phần nâng cao hiệu quả quản lý tài chính doanh nghiệp trong bối cảnh kinh tế Việt Nam có nhiều biến động.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên lý thuyết quản trị vốn luân chuyển, tập trung vào việc cân bằng giữa thanh khoản và lợi nhuận. Chu kỳ luân chuyển tiền (Cash Conversion Cycle - CCC) là chỉ số quan trọng đánh giá hiệu quả quản trị vốn luân chuyển, được tính bằng tổng số ngày tồn kho và kỳ thu tiền bình quân trừ đi kỳ thanh toán bình quân. Các khái niệm chính bao gồm:

• Kỳ thu tiền bình quân (ACP): Thời gian trung bình doanh nghiệp thu hồi các khoản phải thu.
• Số ngày vòng quay hàng tồn kho (ITID): Thời gian trung bình hàng tồn kho được lưu giữ trước khi bán.
• Kỳ thanh toán bình quân (APP): Thời gian trung bình doanh nghiệp thanh toán các khoản phải trả.
• Chu kỳ luân chuyển tiền (CCC): Tổng thời gian vốn lưu động bị chiếm dụng trong quá trình sản xuất kinh doanh.
• Tỷ số thanh toán hiện hành (CR): Đánh giá khả năng thanh toán ngắn hạn.
• Tỷ lệ nợ (DR): Mức độ sử dụng nợ trong cấu trúc vốn.
• Qui mô doanh nghiệp (SIZE): Được đo bằng logarit doanh thu.
• Tỷ lệ tài sản tài chính trên tổng tài sản (FATA): Phản ánh mức độ đầu tư tài chính của doanh nghiệp.

Phương pháp nghiên cứu

Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ báo cáo tài chính và báo cáo thường niên của 188 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn chứng khoán TP. Hồ Chí Minh và Hà Nội trong giai đoạn 2008-2013, với tổng số 940 quan sát. Phương pháp phân tích sử dụng dữ liệu bảng (panel data) nhằm kiểm soát sự khác biệt không quan sát được giữa các doanh nghiệp và biến động theo thời gian.

Các phương pháp phân tích bao gồm:

• Thống kê mô tả: Mô tả đặc tính dữ liệu qua các chỉ số trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị lớn nhất và nhỏ nhất.
• Phân tích tương quan Pearson: Xác định mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc.
• Phân tích hồi quy đa biến: Sử dụng các mô hình Pooled OLS, Fixed Effects Model (FEM) và Random Effects Model (REM) để ước lượng tác động của các biến quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận.
• Kiểm định mô hình: Sử dụng kiểm định Hausman, Likelihood và LM để lựa chọn mô hình phù hợp nhất; kiểm định phương sai thay đổi và tự tương quan để đảm bảo tính hiệu quả của mô hình.
• Khắc phục khuyết tật mô hình: Áp dụng phương pháp Generalized Least Squares (GLS) khi phát hiện hiện tượng phương sai thay đổi hoặc tự tương quan.

Giả thuyết nghiên cứu chính là tồn tại mối quan hệ âm giữa các chỉ số quản trị vốn luân chuyển (ACP, ITID, APP, CCC) và lợi nhuận hoạt động ròng (NOP) của doanh nghiệp.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Kỳ thu tiền bình quân (ACP) và lợi nhuận: Hệ số tương quan âm -0.3852 (p-value=0.000) cho thấy khi kỳ thu tiền bình quân tăng, lợi nhuận hoạt động ròng giảm. Điều này đồng nghĩa với việc rút ngắn thời gian thu hồi công nợ sẽ giúp doanh nghiệp tăng lợi nhuận.

2. Kỳ thanh toán bình quân (APP) và lợi nhuận: Hệ số tương quan âm -0.4668 (p-value=0.000) là mối quan hệ mạnh nhất trong các biến quản trị vốn luân chuyển, cho thấy việc kéo dài thời gian thanh toán có thể làm giảm lợi nhuận.

3. Số ngày vòng quay hàng tồn kho (ITID) và lợi nhuận: Hệ số tương quan âm -0.2703 (p-value=0.000) cho thấy tồn kho lâu sẽ làm giảm lợi nhuận, tuy nhiên mức độ ảnh hưởng thấp hơn so với ACP và APP.

4. Chu kỳ luân chuyển tiền (CCC) và lợi nhuận: Hệ số tương quan âm -0.2715 (p-value=0.000) chứng minh rằng chu kỳ luân chuyển tiền càng ngắn thì lợi nhuận càng cao.

5. Biến kiểm soát: Tỷ số thanh toán hiện hành (CR) có tương quan dương với lợi nhuận (r=0.2), trong khi tỷ lệ nợ (DR) có tương quan âm (-0.4356), cho thấy doanh nghiệp có tỷ lệ nợ thấp thường đạt lợi nhuận cao hơn. Qui mô doanh nghiệp (SIZE) và tỷ lệ tài sản tài chính (FATA) cũng có tương quan dương với lợi nhuận.

Mô hình hồi quy Fixed Effects được lựa chọn là phù hợp nhất với dữ liệu nghiên cứu, cho thấy các biến ACP, APP, ITID và CCC đều có ảnh hưởng âm có ý nghĩa thống kê đến lợi nhuận hoạt động ròng. Kết quả này phù hợp với các nghiên cứu quốc tế và trong nước, khẳng định tầm quan trọng của quản trị vốn luân chuyển hiệu quả trong việc gia tăng lợi nhuận doanh nghiệp.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân của mối quan hệ âm giữa các chỉ số quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận là do vốn bị chiếm dụng lâu trong các khoản phải thu, tồn kho và thanh toán sẽ làm giảm khả năng sử dụng vốn hiệu quả, tăng chi phí tài chính và giảm lợi nhuận. So sánh với các nghiên cứu tại Pakistan, Tây Ban Nha, Ấn Độ và Mỹ, kết quả nghiên cứu tại Việt Nam có sự tương đồng về xu hướng tác động âm của các biến quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận.

Việc chu kỳ luân chuyển tiền trung bình của các doanh nghiệp Việt Nam là 164 ngày, cao hơn nhiều so với mức 72 ngày của các doanh nghiệp Pakistan, cho thấy tiềm năng cải thiện hiệu quả quản trị vốn luân chuyển tại Việt Nam còn lớn. Bên cạnh đó, tỷ lệ nợ trung bình khoảng 44% thấp hơn so với các doanh nghiệp Pakistan (73%), cho thấy cấu trúc vốn của doanh nghiệp Việt Nam có phần an toàn hơn nhưng cũng có thể hạn chế khả năng mở rộng kinh doanh.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ thanh thể hiện mối tương quan âm giữa các chỉ số quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận, cũng như bảng hồi quy chi tiết các hệ số và mức ý nghĩa để minh họa mức độ ảnh hưởng của từng biến.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Rút ngắn kỳ thu tiền bình quân (ACP): Doanh nghiệp cần tăng cường quản lý công nợ, áp dụng chính sách thu hồi tiền mặt hiệu quả nhằm giảm thời gian thu hồi khoản phải thu xuống mức tối ưu trong vòng 60-70 ngày, thực hiện trong vòng 1-2 năm tới. Chủ thể thực hiện là bộ phận kế toán và quản lý tín dụng.

2. Tối ưu kỳ thanh toán bình quân (APP): Kéo dài thời gian thanh toán hợp lý với nhà cung cấp mà không ảnh hưởng đến quan hệ kinh doanh, mục tiêu duy trì APP dưới 45 ngày, thực hiện trong 1 năm. Bộ phận tài chính và mua hàng chịu trách nhiệm.

3. Giảm số ngày vòng quay hàng tồn kho (ITID): Áp dụng các phương pháp quản lý tồn kho hiện đại như Just-in-time, kiểm soát tồn kho chặt chẽ để giảm tồn kho dư thừa, hướng tới ITID dưới 80 ngày trong 2 năm tới. Bộ phận kho vận và sản xuất phối hợp thực hiện.

4. Tối ưu chu kỳ luân chuyển tiền (CCC): Tổng hợp các giải pháp trên nhằm giảm CCC xuống dưới 120 ngày, giúp tăng khả năng sinh lợi và giảm chi phí tài chính. Ban lãnh đạo doanh nghiệp cần giám sát và điều chỉnh chính sách vốn lưu động định kỳ.

5. Cân đối tỷ lệ nợ và tài sản tài chính: Giữ tỷ lệ nợ ở mức hợp lý dưới 50% để giảm rủi ro tài chính, đồng thời hạn chế đầu tư tài sản tài chính không hiệu quả, tập trung vào hoạt động sản xuất kinh doanh chính. Ban giám đốc và bộ phận tài chính chịu trách nhiệm.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản lý doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ tác động của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận, từ đó xây dựng chính sách vốn lưu động hiệu quả nhằm tối ưu hóa lợi nhuận và giảm rủi ro thanh khoản.

2. Nhà đầu tư và cổ đông: Cung cấp thông tin đánh giá hiệu quả quản trị tài chính của doanh nghiệp, hỗ trợ quyết định đầu tư dựa trên khả năng sinh lợi và quản lý vốn lưu động.

3. Chuyên gia tài chính và kế toán: Là tài liệu tham khảo để áp dụng các phương pháp phân tích dữ liệu bảng, mô hình hồi quy và kiểm định thống kê trong nghiên cứu tài chính doanh nghiệp.

4. Giảng viên và sinh viên ngành Tài chính – Ngân hàng: Cung cấp cơ sở lý thuyết và thực tiễn về quản trị vốn luân chuyển, phương pháp nghiên cứu và phân tích dữ liệu thực tế tại Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

1. Quản trị vốn luân chuyển là gì và tại sao quan trọng?
   Quản trị vốn luân chuyển là việc hoạch định và kiểm soát tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn nhằm đảm bảo doanh nghiệp có đủ thanh khoản để hoạt động liên tục. Nó quan trọng vì ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lợi và rủi ro tài chính của doanh nghiệp.

2. Chu kỳ luân chuyển tiền (CCC) được tính như thế nào?
   CCC = Kỳ thu tiền bình quân (ACP) + Số ngày vòng quay hàng tồn kho (ITID) - Kỳ thanh toán bình quân (APP). Chu kỳ này đo lường thời gian vốn bị chiếm dụng trong hoạt động kinh doanh.

3. Tại sao kỳ thu tiền bình quân ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận?
   Kỳ thu tiền bình quân dài làm tăng vốn lưu động bị chiếm dụng, giảm khả năng sử dụng vốn hiệu quả, tăng chi phí tài chính và làm giảm lợi nhuận.

4. Mô hình hồi quy nào phù hợp để phân tích dữ liệu bảng trong nghiên cứu này?
   Mô hình Fixed Effects (FEM) được lựa chọn vì nó kiểm soát được sự khác biệt không quan sát được giữa các doanh nghiệp và phù hợp với dữ liệu nghiên cứu.

5. Làm thế nào doanh nghiệp có thể cải thiện hiệu quả quản trị vốn luân chuyển?
   Doanh nghiệp cần rút ngắn thời gian thu hồi công nợ, tối ưu tồn kho, kéo dài thời gian thanh toán hợp lý và cân đối cấu trúc vốn để giảm chu kỳ luân chuyển tiền, từ đó tăng lợi nhuận.

Kết luận

• Quản trị vốn luân chuyển hiệu quả có mối tương quan âm và có ý nghĩa thống kê với lợi nhuận hoạt động ròng của doanh nghiệp Việt Nam trong giai đoạn 2008-2013.
• Các chỉ số kỳ thu tiền bình quân, kỳ thanh toán bình quân, số ngày vòng quay hàng tồn kho và chu kỳ luân chuyển tiền đều ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận khi tăng lên.
• Mô hình Fixed Effects được xác định là phù hợp nhất để phân tích dữ liệu bảng trong nghiên cứu này.
• Đề xuất các giải pháp cụ thể nhằm rút ngắn các kỳ quản trị vốn luân chuyển và cân đối cấu trúc vốn để gia tăng lợi nhuận doanh nghiệp.
• Nghiên cứu mở ra hướng tiếp tục phân tích sâu hơn về tác động của quản trị vốn luân chuyển trong các ngành nghề khác nhau và trong bối cảnh kinh tế thay đổi.

Các nhà quản lý doanh nghiệp và nhà đầu tư được khuyến khích áp dụng kết quả nghiên cứu để nâng cao hiệu quả tài chính và giá trị doanh nghiệp.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: Giới thiệu, trong chương này đề tài sẽ nêu ra cơ sở cho việc chọn đề tài, tóm lượt phương pháp nghiên cứu, đóng góp của đề tài và bố cục của đề tài. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 4 Chương 2: Tổng quan các nghiên cứu trước đây, trong chương này đề tài sẽ tập trung nêu lên kết quả của các nghiên cứu trước đây có liên quan đến vấn đề nghiên cứu của đề tài. Chương 3: Phương pháp nghiên cứu, trong chương này đề tài nêu ra cơ sở dữ liệu để thực hiện nghiên cứu, cách đo lường các biến, mô hình nghiên cứu và các giả thiết nghiên cứu của đề tài. Chương 4: Phân tích dữ liệu và kết quả nghiên cứu, trong chương này đề tài thực hiện phân tích dữ liệu nghiên cứu và kiểm định các giả thiết nghiên cứu được nêu ra trong chương 3.

Chương 5: Kết luận, trong chương này đề tài nêu tóm tắt lại các vấn đề nghiên cứu và các kết quả nghiên cứu chính của đề tài, những hạn chế mà đề tài chưa thực hiện được và hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài. Tóm lại, trong chương này đề tài đã nêu lý do của việc thực hiện đề tài, vấn đề nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu và nội dung nghiên cứu của đề tài làm tiền đề cho các chương tiếp theo trong nghiên cứu của đề tài. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 5 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY Quản trị vốn luân chuyển với mục tiêu chính là đảm bảo đủ dòng tiền để doanh nghiệp hoạt động bình thường mà vẫn đảm bảo khả năng thanh khoản. Vì vây, quản trị vốn luân chuyển hiệu quả chính là xem xét sự cân bằng của thanh khoản và lợi nhuận.

Một trong những chỉ tiêu xem xét quan trọng của việc quản trị vốn luân chuyển hiệu quả chính là chỉ tiêu chu kỳ luân chuyển tiền (CCC – Cash conversion cycle) bằng cách thông qua các thành phần của nó gồm: số ngày tồn kho, số ngày phải thu, số ngày phải trả. Các doanh nghiệp có chu kỳ luân chuyển tiền ngắn sẽ có lợi hơn và tạo ra nhiều giá trị hơn. Có nhiều cách khác nhau để đánh giá hiệu quả của việc quản lý vốn luân chuyển. Chẳng hạn như tính tỷ số thanh toán hiện hành (current ratio), hay chỉ số thanh toán nhanh (quick ratio), chỉ số thanh toán tiền mặt (cash ratio).

Một cách khác để đánh giá hiệu quả của việc quản lý vốn luân chuyển được đề cập bởi Richards và Laughlin (1980) theo đó vòng quay của tiền được xác định bằng kỳ thu tiền bình quân cộng số ngày vòng quay hàng tồn kho và trừ kỳ thanh toán bình quân. Chu kỳ này dường như là một đánh giá tốt hơn trong việc xem xét việc quản lý vốn luân chuyển bởi vì nó cho thấy các thành phần quan trọng có liên quan đến vốn luân chuyển. Vòng quay của tiền cho thấy số ngày từ ngày công ty trả tiền cho nhà cung cấp cho đến ngày công ty thu được tiền từ khách hàng. Những nhà quản lý phải đảm bảo rằng con số này là thấp hơn so với đối thủ cạnh tranh và trung bình ngành.

Việc quản lý tốt vòng quay của tiền sẽ tác động đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp và từ đó tác động đến giá trị doanh nghiệp. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.1 Tác động của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận Đã có rất nhiều nhà nghiên cứu tìm hiểu cũng như thực hiện các nghiên cứu về tác động của quản trị vốn luân chuyển đến lợi nhuận của doanh nghiệp trong những môi trường kinh tế khác nhau. Mỗi nghiên cứu tại mỗi quốc gia cho kết luận khác nhau về mối tương quan giữa quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận. Tuy nhiên, hầu hết các kết quả nghiên cứu đều cho thấy giữa quản trị vốn luân chuyển hiệu quả và lợi nhuận có mối tương quan dương thể hiện qua các chỉ số đại diện quản trị vốn luân chuyển như: kỳ thu tiền bình quân, số ngày vòng quay hàng tồn kho, kỳ thanh toán bình quân, chu kỳ luân chuyển tiền lần lượt tác động đến lợi nhuận của doanh nghiệp.

Sartoris và Hill (1983), Kim và Chung (1990) đã nghiên cứu về vấn đề ảnh hưởng của chính sách quản trị tín dụng ngắn hạn và quản trị hàng tồn kho đến giá trị công ty. Các mô hình tổng hợp nhấn mạnh tầm quan trọng của tăng trưởng doanh thu và quyết định tài trợ ảnh hưởng đến mối liên hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và giá trị doanh nghiệp: NPVt = [ PP + PD + PC]St Trong đó: PP = Cpe-rtp, PD = (1-d)qe-rtd, PC = (1-q)(1-b)e-rtc và Cp đại diện tiền mặt chi trả cho sản xuất, d đại diện cho chiết khấu trong doanh thu, q đại diện cho phần doanh thu dựa vào tín dụng, b đại diện cho tỷ lệ doanh thu tín dụng xấu, St đại diện doanh thu ở thời điểm t, r đại diện cho tỷ lệ chiết khấu, và tp, td, tc đại diện cho thời gian thanh toán tiền mặt. Với biểu thức này, Sartoris và Hill sau đó trình bày ảnh hưởng giá trị doanh nghiệp như sau: ∫( ) ( ) trong đó N đại diện cho phạm vi thời gian và ( ) đại diện cho hàm số mô tả thời gian của doanh thu. Công thức này làm sáng tỏ vấn đề cả tăng trưởng doanh LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 7 thu và chi phí cơ hội của tài trợ đóng vai trò quyết định trong việc đánh giá ảnh hưởng của chính sách tín dụng và quản trị hàng tồn kho đến giá trị công ty.

Một bằng chứng cho thấy tầm quan trọng của quản trị vốn luân chuyển được phát hiện bởi Shin và Soenen (1998) họ cho rằng mặc dù Kmart và Walmart có cấu trúc vốn tương tự nhau trong năm 1994 nhưng Kmart đã bị phá sản vì hiệu quả quản trị vốn luân chuyển yếu kém, Kmart đã có chu kỳ chuyển đổi tiền mặt khoảng 61 ngày trong khi Walmart chỉ có 40 ngày, kết quả là Kmart phải đối mặt với 193,3 tỷ đôla chi phí tài trợ mỗi năm. Cũng trong nghiên cứu của mình, Shin và Soenen cho rằng có tồn tại mối liên hệ giữa các cách ước tính lợi nhuận khác nhau và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, đo lường hiệu quả của quản trị vốn luân chuyển trong công ty. Kết quả nghiên cứu của họ cho thấy mối liên hệ nghịch giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và lợi nhuận của các công ty Mỹ trong giai đoạn 1975-1994. Nghiên cứu của Shin và Soenen tuy không cung cấp các bằng chứng trực tiếp nhưng đã hàm ý rằng các công ty quản trị vốn luân chuyển càng hiệu quả thì dòng tiền hoạt động và giá trị công ty càng cao.

Tuy nhiên, các công ty có chu kỳ chuyển đổi tiền mặt dài vẫn đầu tư vào các tài sản ngắn hạn để đảm bảo việc chi trả trong giai đoạn kinh doanh tiếp theo. Thế nhưng bằng chứng nghiên cứu vẫn chưa nói lên được thị trường đánh giá việc đầu tư tăng thêm vào vốn luân chuyển của các công ty như thế nào. Vì vậy, câu hỏi đặt ra là các công ty đầu tư quá nhiều vào vốn luân chuyển thì sẽ ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi và giá trị công ty ra sao thì vẫn chưa có câu trả lời. Deloof (2003) thì cho rằng phần lớn các doanh nghiệp có một khoản tiền lớn được đầu tư trong vốn luân chuyển.

Điều đó cũng đồng nghĩa rằng việc quản trị vốn luân chuyển có tác động đến lợi nhuận của chính doanh nghiệp đó. Tác giả sử dụng kiểm định tương quan và kiểm định hồi quy và tác giả tìm thấy được mối tương quan âm giữa doanh thu và kỳ thu tiền bình quân, hàng tồn kho và khoản phải trả của các doanh nghiệp Belgian. Dựa trên những kết quả nghiên cứu tìm được, tác giả đề nghị các nhà quản lý nên tăng giá trị cho cổ đông bằng LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 8 cách giảm kỳ thu tiền bình quân và hàng tồn kho đến một mức nhỏ nhất có thể chấp nhận được. Eljelly (2004) tiến hành kiểm định mối quan hệ giữa thanh khoản và lợi nhuận sau khi giải thích rằng việc quản trị thanh khoản hiệu quả là bao gồm hoạch định và kiểm soát tài sản lưu động và nợ ngắn hạn sao cho đảm bảo trách nhiệm trong ngắn hạn và tránh việc đầu tư thái quá đối với những tài sản này.

Tác giả sử dụng tỷ số thanh toán hiện hành và chu kỳ tiền mặt trên các công ty cổ phần ở Saudi Arabia. Kết quả nghiên cứu cho thấy chu kỳ tiền mặt là một trong những thước đo thanh khoản quan trọng (hơn cả tỷ số thanh toán hiện hành) tác động đến lợi nhuận. Biến qui mô cũng được tìm thấy có tác động đến lợi nhuận trong mỗi ngành công nghiệp. Kết quả này ổn định và có ý nghĩa quan trọng tác động đến việc quản trị thanh khoản tại các công ty Saudi.

Kesseven Padachi (2006), đã tiến hành nghiên cứu kiểm tra xu hướng trong việc quản trị vốn luân chuyển lên thành quả của doanh nghiệp với mẫu gồm 58 doanh nghiệp nhỏ, sử dụng phân tích dữ liệu mảng từ 1998 đến 2003. Biến phụ thuộc: tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA). Các biến độc lập gồm: số ngày vòng quay hàng tồn kho, kỳ thu tiền bình quân, kỳ thanh toán bình quân và chu kỳ luân chuyển tiền. Kết quả hồi qui đã chỉ ra rằng một sự đầu tư lớn trong hàng tồn kho và khoản phải thu thì đi kèm với lợi nhuận thấp.

Có mối tương quan có ý nghĩa (mạnh) giữa quản trị vốn luân chuyển và lợi nhuận được kiểm định trong các bài nghiên cứu trước. Cụ thể, có mối tương quan âm giữa kỳ thu tiền bình quân, kỳ thanh toán bình quân và chu kỳ luân chuyển tiền đối với lợi nhuận của một doanh nghiệp, trong khi đó đối với số ngày vòng quay hàng tồn kho thì không tìm thấy mối tương quan có ý nghĩa nào đối với lợi nhuận. Một phân tích về thanh khoản, lợi nhuận và hiệu quả hoạt động của năm nhóm ngành công nghiệp đã chỉ ra những thay đổi có ý nghĩa và cách tốt nhất để giúp ngành công nghiệp giấy gia tăng thành quả. Các kết quả được tìm thấy đã góp phần làm gia tăng các thành phần ngắn hạn trong vốn luân chuyển.

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 9 Lazaridis I, Tryfonidis D (2006) tiến hành nghiên cứu về mối quan hệ giữa lợi nhuận của doanh nghiệp và quản trị vốn luân chuyển với mẫu gồm 131 công ty trên thị trường chứng khoán Athens (ASE) từ năm 2001 – 2004.