Luận văn thạc sĩ tác động của quản lý vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp được niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

Luận văn thạc sĩ phân tích tác động của quản lý vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

• Tác giả: Phạm Thị Hồng Nga
• Người hướng dẫn: TS. Mai Thanh Loan
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Tác Động Của Quản Lý Vốn Lưu Động Đến Khả Năng Sinh Lợi Của Doanh Nghiệp Niêm Yết Tại Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2016
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Tổng Quan Tác Động Quản Lý Vốn Lưu Động Đến Sinh Lợi

Quản lý vốn lưu động đóng vai trò then chốt trong sự thành công của doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Quản lý vốn lưu động ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lời và khả năng thanh toán bằng tiền mặt. Trong bối cảnh kinh tế nhiều biến động, việc quản trị vốn lưu động hiệu quả giúp doanh nghiệp phản ứng nhanh chóng và phù hợp với thị trường. Hiểu rõ tác động của quản lý vốn lưu động lên khả năng sinh lời là vô cùng quan trọng. Nghiên cứu về quản lý vốn lưu động trở nên cấp thiết tại Việt Nam, nơi các công ty chủ yếu là vừa và nhỏ, với phần lớn tài sản là tài sản ngắn hạn, đặc biệt là hàng tồn kho chiếm tỷ trọng lớn. Tác giả Phạm Thị Hồng Nga đã lựa chọn đề tài “Tác động của quản lý vốn luân chuyển đến khả năng sinh lợi của doanh nghiệp được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” để nghiên cứu sâu hơn về vấn đề này.

1.1. Tầm quan trọng của quản trị vốn lưu động hiệu quả

Quản trị vốn lưu động hiệu quả không chỉ giúp doanh nghiệp đảm bảo khả năng thanh toán mà còn tối ưu hóa lợi nhuận. Việc quản lý chặt chẽ các khoản phải thu, phải trả và hàng tồn kho giúp giảm thiểu chi phí vốn và tăng cường hiệu quả sử dụng vốn. Theo Raheman và Nasr (2007), các nhà quản lý dành nhiều thời gian cho các quyết định liên quan đến vốn lưu động, chứng tỏ tầm quan trọng của vấn đề này. Một chiến lược quản lý vốn lưu động tốt sẽ giúp doanh nghiệp chủ động hơn trong việc đối phó với các biến động của thị trường và tận dụng tối đa các cơ hội kinh doanh.

1.2. Khả năng tiếp cận vốn và vai trò của quản lý vốn

Các doanh nghiệp nhỏ và vừa (SME) tại Việt Nam thường gặp khó khăn trong việc tiếp cận nguồn vốn dài hạn từ thị trường vốn. Do đó, họ phụ thuộc nhiều vào nguồn tài trợ nội bộ, nợ ngắn hạn và tín dụng thương mại để tài trợ cho hoạt động kinh doanh. Trong bối cảnh này, quản lý vốn lưu động hiệu quả càng trở nên quan trọng, giúp doanh nghiệp tối ưu hóa việc sử dụng các nguồn lực sẵn có và giảm thiểu sự phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngoài. Việc quản lý chặt chẽ dòng tiền, hàng tồn kho và các khoản phải thu, phải trả sẽ giúp doanh nghiệp duy trì sự ổn định tài chính và tạo điều kiện cho sự phát triển bền vững.

II. Thách Thức Quản Lý Vốn Lưu Động Cho Doanh Nghiệp Việt

Quản lý vốn lưu động hiệu quả không phải là một nhiệm vụ đơn giản. Doanh nghiệp cần phải cân bằng giữa tính thanh khoản và khả năng sinh lời. Tập trung quá nhiều vào tính thanh khoản có thể làm giảm lợi nhuận tiềm năng, trong khi ưu tiên lợi nhuận có thể ảnh hưởng đến khả năng thanh toán. Điều này đòi hỏi các nhà quản lý phải đưa ra những quyết định sáng suốt để đạt được sự cân bằng tối ưu. Sự biến động của thị trường, sự cạnh tranh gay gắt và những thay đổi trong chính sách kinh tế cũng tạo ra những thách thức không nhỏ cho việc quản lý vốn lưu động của doanh nghiệp. Hơn nữa, việc thiếu hụt thông tin và kỹ năng quản lý tài chính cũng là một rào cản lớn đối với nhiều doanh nghiệp.

2.1. Cân bằng giữa thanh khoản và lợi nhuận trong quản lý vốn

Việc duy trì sự cân bằng giữa thanh khoản và lợi nhuận là một bài toán khó đối với nhiều doanh nghiệp. Để giải quyết bài toán này, doanh nghiệp cần phải có một chiến lược quản lý vốn lưu động rõ ràng và phù hợp với đặc điểm kinh doanh của mình. Theo Mathuva (2009), các vấn đề trong quản lý vốn lưu động là để đạt được sự cân bằng mong muốn giữa tính thanh khoản và lợi nhuận. Điều này đòi hỏi doanh nghiệp phải theo dõi chặt chẽ dòng tiền, quản lý hiệu quả các khoản phải thu, phải trả và hàng tồn kho, đồng thời đưa ra các quyết định đầu tư và tài trợ hợp lý.

2.2. Tác động của biến động thị trường đến quản lý vốn

Sự biến động của thị trường có thể ảnh hưởng lớn đến hiệu quả quản lý vốn lưu động của doanh nghiệp. Những thay đổi trong lãi suất, tỷ giá hối đoái, giá cả hàng hóa và chính sách kinh tế có thể tác động trực tiếp đến dòng tiền, giá trị hàng tồn kho và các khoản phải thu, phải trả của doanh nghiệp. Do đó, doanh nghiệp cần phải có khả năng dự báo và ứng phó linh hoạt với những biến động này. Việc sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro tài chính, đa dạng hóa nguồn cung và thị trường tiêu thụ, và xây dựng các kịch bản kinh doanh khác nhau có thể giúp doanh nghiệp giảm thiểu tác động tiêu cực của biến động thị trường đến quản lý vốn lưu động.

III. Phương Pháp Quản Lý Vốn Lưu Động Tối Ưu Sinh Lợi

Để quản lý vốn lưu động hiệu quả, doanh nghiệp cần áp dụng các phương pháp quản lý tiên tiến và phù hợp với đặc điểm kinh doanh của mình. Điều này bao gồm việc tối ưu hóa quy trình quản lý hàng tồn kho, cải thiện hiệu quả thu hồi nợ, kéo dài thời gian thanh toán cho nhà cung cấp, và quản lý dòng tiền một cách chặt chẽ. Việc áp dụng công nghệ thông tin vào quản lý tài chính cũng đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao hiệu quả quản lý vốn lưu động. Việc sử dụng các phần mềm quản lý tài chính, hệ thống thanh toán trực tuyến và các công cụ phân tích dữ liệu giúp doanh nghiệp theo dõi, kiểm soát và dự báo dòng tiền một cách chính xác và kịp thời.

3.1. Tối ưu hóa quy trình quản lý hàng tồn kho

Quản lý hàng tồn kho hiệu quả là một yếu tố quan trọng trong việc quản lý vốn lưu động. Doanh nghiệp cần phải xác định mức tồn kho tối ưu để đáp ứng nhu cầu của khách hàng mà không gây ra tình trạng ứ đọng vốn. Việc áp dụng các phương pháp quản lý hàng tồn kho như JIT (Just-in-Time) hoặc ABC analysis có thể giúp doanh nghiệp giảm thiểu chi phí lưu kho, giảm thiểu rủi ro hàng tồn kho lỗi thời và giải phóng vốn để đầu tư vào các hoạt động kinh doanh khác.

3.2. Cải thiện hiệu quả thu hồi nợ và quản lý các khoản phải thu

Việc thu hồi nợ nhanh chóng và hiệu quả là rất quan trọng để duy trì dòng tiền ổn định cho doanh nghiệp. Doanh nghiệp cần phải có một quy trình quản lý các khoản phải thu chặt chẽ, bao gồm việc đánh giá tín dụng khách hàng, thiết lập các điều khoản thanh toán rõ ràng, theo dõi sát sao các khoản nợ quá hạn và áp dụng các biện pháp thu hồi nợ phù hợp. Việc sử dụng các dịch vụ bảo hiểm tín dụng hoặc factoring cũng có thể giúp doanh nghiệp giảm thiểu rủi ro mất nợ và cải thiện dòng tiền.

IV. Phân Tích Ảnh Hưởng Chu Kỳ Chuyển Đổi Tiền Mặt CCC Sinh Lợi

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) là một chỉ số quan trọng để đánh giá hiệu quả quản lý vốn lưu động của doanh nghiệp. CCC thể hiện khoảng thời gian từ khi doanh nghiệp bỏ tiền ra mua nguyên vật liệu đến khi thu được tiền từ việc bán hàng. CCC càng ngắn, hiệu quả quản lý vốn lưu động càng cao. Việc giảm CCC có thể giúp doanh nghiệp giảm thiểu nhu cầu tài chính bên ngoài, tăng cường khả năng sinh lời và nâng cao giá trị doanh nghiệp. Do đó, doanh nghiệp cần phải theo dõi và phân tích CCC một cách thường xuyên để tìm ra các giải pháp cải thiện.

4.1. Mối liên hệ giữa CCC và khả năng sinh lời của doanh nghiệp

CCC có mối liên hệ mật thiết với khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Một CCC ngắn cho thấy doanh nghiệp quản lý vốn lưu động hiệu quả, giảm thiểu chi phí vốn và tăng cường dòng tiền. Ngược lại, một CCC dài có thể gây ra tình trạng ứ đọng vốn, tăng chi phí tài chính và giảm khả năng sinh lời. Theo Nobanee (2009a), chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ngắn hơn có thể được kết hợp với khả năng sinh lời cao. Vì vậy, việc giảm CCC là một mục tiêu quan trọng của các nhà quản lý tài chính.

4.2. Cách giảm chu kỳ chuyển đổi tiền mặt CCC hiệu quả

Để giảm CCC, doanh nghiệp cần phải tập trung vào việc cải thiện các yếu tố cấu thành CCC, bao gồm thời gian luân chuyển hàng tồn kho, thời gian thu hồi nợ và thời gian thanh toán cho nhà cung cấp. Việc giảm thời gian luân chuyển hàng tồn kho có thể đạt được thông qua việc cải thiện quy trình sản xuất, quản lý hàng tồn kho hiệu quả và đẩy mạnh hoạt động bán hàng. Việc giảm thời gian thu hồi nợ có thể đạt được thông qua việc áp dụng các chính sách tín dụng chặt chẽ, theo dõi sát sao các khoản nợ và áp dụng các biện pháp thu hồi nợ hiệu quả. Việc kéo dài thời gian thanh toán cho nhà cung cấp cần phải được thực hiện một cách cẩn trọng để không ảnh hưởng đến mối quan hệ với nhà cung cấp.

V. Ứng Dụng Nghiên Cứu Vốn Lưu Động Cho Doanh Nghiệp Niêm Yết

Nghiên cứu về tác động của quản lý vốn lưu động đến khả năng sinh lời có ý nghĩa thực tiễn lớn đối với các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Kết quả nghiên cứu có thể giúp các nhà quản lý tài chính đưa ra những quyết định sáng suốt hơn về quản lý vốn lưu động, từ đó cải thiện hiệu quả hoạt động và nâng cao giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu cũng cung cấp những thông tin hữu ích cho các nhà đầu tư, giúp họ đánh giá chính xác hơn về tiềm năng sinh lời của các doanh nghiệp.

5.1. Hàm ý chính sách từ nghiên cứu quản lý vốn lưu động

Nghiên cứu về quản lý vốn lưu động có thể cung cấp những hàm ý chính sách quan trọng cho các cơ quan quản lý nhà nước. Kết quả nghiên cứu có thể giúp các nhà hoạch định chính sách đưa ra những giải pháp hỗ trợ doanh nghiệp trong việc quản lý vốn lưu động, chẳng hạn như cung cấp các chương trình đào tạo về quản lý tài chính, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn và cải thiện môi trường kinh doanh.

5.2. Hàm ý cho nhà quản lý tài chính doanh nghiệp niêm yết

Đối với các nhà quản lý tài chính của các doanh nghiệp niêm yết, kết quả nghiên cứu cung cấp những bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và khả năng sinh lời. Điều này giúp họ có cơ sở để đưa ra những quyết định quản lý vốn lưu động hiệu quả hơn, đồng thời có thể sử dụng kết quả nghiên cứu để thuyết phục các nhà đầu tư về tiềm năng sinh lời của doanh nghiệp.

VI. Hướng Nghiên Cứu Tương Lai Về Quản Lý Vốn Lưu Động

Mặc dù nghiên cứu về tác động của quản lý vốn lưu động đến khả năng sinh lời đã đạt được những kết quả nhất định, nhưng vẫn còn nhiều vấn đề cần được nghiên cứu sâu hơn. Các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc khám phá các yếu tố khác ảnh hưởng đến hiệu quả quản lý vốn lưu động, chẳng hạn như văn hóa doanh nghiệp, trình độ quản lý và môi trường kinh doanh. Ngoài ra, việc nghiên cứu về tác động của quản lý vốn lưu động đến các khía cạnh khác của hoạt động doanh nghiệp, chẳng hạn như tăng trưởng doanh thu, khả năng cạnh tranh và rủi ro phá sản, cũng là một hướng đi đầy tiềm năng.

6.1. Hạn chế của các nghiên cứu hiện tại về quản lý vốn lưu động

Các nghiên cứu hiện tại về quản lý vốn lưu động thường có một số hạn chế, chẳng hạn như phạm vi nghiên cứu hẹp, dữ liệu nghiên cứu hạn chế và phương pháp nghiên cứu chưa hoàn thiện. Do đó, kết quả nghiên cứu có thể không hoàn toàn chính xác và không thể áp dụng cho tất cả các doanh nghiệp. Các nghiên cứu trong tương lai cần phải khắc phục những hạn chế này để đưa ra những kết luận chính xác và có giá trị thực tiễn cao hơn.

6.2. Đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo về quản lý vốn

Các nghiên cứu tiếp theo về quản lý vốn lưu động có thể tập trung vào việc sử dụng các phương pháp nghiên cứu tiên tiến hơn, chẳng hạn như mô hình hóa cấu trúc tuyến tính (SEM) hoặc phân tích dữ liệu lớn (Big Data Analytics), để khám phá các mối quan hệ phức tạp giữa các biến số. Ngoài ra, việc nghiên cứu về tác động của các yếu tố bên ngoài, chẳng hạn như chính sách kinh tế, môi trường pháp lý và điều kiện thị trường, đến hiệu quả quản lý vốn lưu động cũng là một hướng đi đầy tiềm năng.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu: Chƣơng 1 giới thiệu những vấn đề chung cho nghiên cứu nhƣ: Lý do chọn đề tài, Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu, Đối tƣợng-phạm vi nghiên cứu, cùng với đó là Ý nghĩa của nghiên cứu. Chương 2: Tổng quan lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm trước đây. Chƣơng 2 giới thiệu sơ lƣợc một số lý thuyết quản trị vốn luân chuyển và các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới và Việt Nam Chương 3: Dữ liệu nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu và mô hình nghiên cứu TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 Chƣơng 3 giới thiệu chi tiết về dữ liệu nghiên cứu, phƣơng pháp nghiên cứu, cách xác định giá trị các biến, các mô hình nghiên cứu và các kiểm định đƣợc sử dụng để phục vụ việc nghiên cứu. Chương 4:Kết quả nghiên cứu Chƣơng 4 trình bày kết quả nghiên cứu, so sánh kết quả kỳ vọng lý thuyết với kết quả chạy dữ liệu thực tế.

Chương 5:Tổng kết và hạn chế của đề tài: Chƣơng 5 trình bày tóm tắt các kết quả mà nghiên cứu đạt đƣợc, cùng các hạn chế của nghiên cứu. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 6 CHƢƠNG II: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƢỚC ĐÂY Quản trị vốn luân chuyển có mối liên kết mật thiết với khả năng sinh lợi của doanh nghiệp. Vì thế, mối quan hệ giữa vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi của công ty thu hút sự quan tâm của nhiều nhà nghiên cứu trên thế giới và trong nƣớc. Đặc biệt là sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu gần đây với sự sụp đổ của các tổ chức khổng lồ nhƣ General Motors, Lehman Brothers, Bear Stearns và nhiều tổ chức lớn trọng của quản lý nguồn lực tổ chức và đặc biệt là quản trị vốn luân chuyển.

Trong thời gian qua, có nhiều nghiên cứu thực nghiệm đƣợc tiến hành rộng rãi ở nhiều quốc gia với sự đa dạng trong phƣơng pháp nghiên cứu nhƣng đều cho thấy tồn tại mối quan hệ có ý nghĩa giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi của công ty. Dƣới đây là một số lý thuyết về quản trị vốn luân chuyển và các nghiên cứu thực nghiệm trƣớc đây xét ở nhiều khía cạnh khác nhau với những phƣơng pháp nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu, điều này cho phép khẳng định một cách rõ ràng rằng thực sự có mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi của công ty.1 LÝ THUYẾT CHUNG VỀ QUẢN TRỊ VỐN DOANH NGHIỆP Quản trị vốn lƣu động liên quan đến việc ra quyết định về số lƣợng và thành phần của tài sản ngắn hạn và làm thế nào để tài trợ cho tài sản đó. Tài sản ngắn hạn bao gồm tất cả những tài sản trong quá trình hoạt động kinh doanh, với hình thức tiền mặt trong một khoảng thời gian ngắn, thƣờng trong vòng một năm, và đầu tƣ tạm thời có thể dễ dàng chuyển đổi thành tiền mặt khi cần (Raheman và Nasr, 2007 ). Quản trị vốn lƣu động hiệu quả liên quan đến việc lập kế hoạch và kiểm soát tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn để một mặt ngăn chặn nguy cơ một công ty không có khả năng để đáp ứng các nghĩa vụ ngắn hạn, và mặt khác để tránh đầu tƣ quá mức trong các tài sản.

Nhiều cuộc khảo sát đã chỉ ra rằng các nhà quản lý dành nhiều thời gian về các TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 7 vấn đề hằng ngày có liên quan đến quyết định vốn lƣu động (Raheman và Nasr, 2007). Một nguyên nhân của việc này là tài sản ngắn hạn là các khoản đầu tƣ trong thời gian ngắn mà vẫn tiếp tục đƣợc chuyển đổi thành các loại khác. Đối với các khoản nợ ngắn hạn, các công ty có trách nhiệm nộp các nghĩa vụ này một cách kịp thời. Tóm lại, quyết định về mức các thành phần vốn lƣu động khác nhau ngày càng trở nên thƣờng xuyên, lặp đi lặp lại, và mất thời gian (Raheman và Nasr, 2007).

Làm thế nào việc quản lý vốn lƣu động có thể có một tác động đáng kể trên cả tính thanh khoản và lợi nhuận của các công ty (Shin và Soenen năm 1998; Dong và Su, 2010). Mục tiêu cuối cùng của mỗi công ty là tối đa hóa lợi nhuận. Nhƣng, bảo đảm đƣợc tính thanh khoản của nó cũng là một mục tiêu quan trọng (Shin và Soenen năm 1998; Raheman và Nasr, 2007). Nó không phải là một nhiệm vụ đơn giản cho các nhà quản lý để đảm bảo trong việc quản lý vốn lƣu động, tính thanh khoản đƣợc duy trì trong hoạt động hằng ngày và, đồng thời, hoạt động kinh doanh có hiệu quả và có lợi nhuận (Zariyawati et al.

Một số quyết định có xu hƣớng tối đa hóa lợi nhuận thƣờng giảm thiểu khả năng thanh khoản thích hợp. Ngƣợc lại, tập trung hoàn toàn vào tính thanh khoản có xu hƣớng giảm lợi nhuận tiềm năng của công ty (Mathuva, 2009). Các vấn đề trong quản lý vốn lƣu động là để đạt đƣợc sự cân bằng mong muốn giữa tính thanh khoản và lợi nhuận. Một trong những mục tiêu không nên đƣợc thực hiện với cái giá của cái khác bởi vì cả hai đều có tầm quan trọng của mình.

Do đó, quản lý vốn lƣu động nên đƣợc xem xét phù hợp và cuối cùng sẽ ảnh hƣởng đến lợi nhuận của công ty (Raheman và Nasr, năm 2007, Dong và Su, 2010). Vốn lƣu động đã đƣợc coi là kết quả của thời gian trễ giữa việc chi tiêu mua nguyên vật liệu và việc thu tiền từ việc bán các thành phẩm (Dong và Su, 2010). Nhƣ vậy, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt là một biện pháp mạnh mẽ để đánh giá một công ty đang quản lý vốn lƣu động nhƣ thế nào. Thời gian trễ này càng dài, đầu tƣ vào vốn lƣu động càng lớn (Deloof, 2003).

Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ngắn hơn có thể đƣợc kết TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 8 hợp với khả năng sinh lời cao chu kỳ chuyển đổi tiền mặt dài hơn đòi hỏi nhu cầu tài chính bên ngoài tốn kém. Vì vậy, bằng cách giảm thời gian chuyển đổi tiền mặt đƣợc gắn với vốn lƣu động, các công ty có thể hoạt động hiệu quả hơn (Nobanee, 2009a). Chu kỳ chuyển đổi tiền có thể đƣợc rút ngắn bằng cách giảm thời gian luân chuyển hàng tồn kho thông qua chế biến và bán hàng một cách nhanh chóng hơn, hoặc bằng cách giảm thời gian khoản phải thu, hoặc bằng cách kéo dài thời gian các khoản phải trả chậm thanh toán cho nhà cung cấp (Nobanee, 2009). Điều này làm tăng hiệu quả hoạt động nội bộ của công ty và kết quả là lợi nhuận cao hơn và giá trị thị trƣờng cao hơn.

Trì hoãn thanh toán cho các nhà cung cấp cho phép các công ty đánh giá chất lƣợng của các sản phẩm đã đƣợc mua, và có thể đây là một nguồn vốn giá rẻ và linh hoạt. Nhƣng chúng ta nên nhớ rằng thanh toán chậm có thể tồn tại một chi phí tiềm ẩn rất cao mà bất cứ khi nào giảm giá thanh toán sớm có sẵn. Kể từ đó, tiền cũng bị nhốt trong vốn lƣu động, đầu tƣ vào tài sản ngắn hạn càng nhiều, rủi ro càng giảm nhƣng lợi nhuận thu đƣợc cũng thấp hơn. Từ một góc độ khác, chu kỳ chuyển đổi tiền còn có thể làm tăng lợi nhuận.

Nó có thể xảy ra bởi vì hàng tồn kho lớn và chính sách tín dụng thƣơng mại rộng rãi có thể dẫn đến doanh thu cao. Hàng tồn kho lớn hơn làm giảm rủi ro hết hàng. Tín dụng thƣơng mại có thể kích thích doanh số bán hàng bởi vì nó cho phép khách hàng đánh giá chất lƣợng sản phẩm trƣớc khi thanh toán. Tuy nhiên, lợi nhuận của công ty cũng có thể giảm với chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, nếu chi phí đầu tƣ cao hơn và tăng nhanh hơn so với những lợi ích của việc nắm giữ hàng tồn kho và việc cấp nhiều hơn tín dụng thƣơng mại cho khách hàng (Deloof, 2003).

Hơn nữa, rút ngắn chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có thể gây tổn hại cho lợi nhuận công ty, giảm thời gian chuyển đổi hàng tồn kho có thể làm tăng chi phí thiếu hụt, giảm thời gian phải thu có thể làm cho công ty mất khách hàng tín dụng tốt, và kéo dài thời gian thanh toán có thể làm hỏng uy tín tín dụng TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 9 của công ty. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt ngắn hơn có liên quan đến chi phí cơ hội cao, và chu kỳ chuyển đổi tiền dài hơn có liên quan đến chi phí dự trữ hàng cao (Nobanee, 2009). Một mức độ tối ƣu của vốn lƣu động là một sự cân bằng giữa rủi ro và hiệu quả đạt đƣợc, cả chi phí vận chuyển và chi phí cơ hội đƣợc giảm thiểu. Nó đòi hỏi phải giám sát liên tục để duy trì mức độ thích hợp các thành phần khác nhau của vốn lƣu động, tức là, các khoản phải thu bằng tiền mặt, kỳ luân chuyển hàng tồn kho và các khoản phải trả… 2.2 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Nghiên cứu thực nghiệm cho mối quan hệ phi tuyến giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi.1 Kết quả nghiên cứu thực nghiệm cho thấy mối quan hệ ngƣợc chiều giữa quản trị vốn luân chuyển và khả năng sinh lợi của công ty Shin và Soenen (1998) kiểm tra mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển (chu kỳ thƣơng mại thuần) và lợi nhuận công ty bằng cách sử dụng phân tích tƣơng quan và hồi quy đối với một mẫu lớn gồm 58.895 công ty Mỹ giai đoạn 1975-1994, kết quả tìm thấy có mối quan hệ ngƣợc chiều mạnh mẽ.

Từ đó hàm ý rằng các nhà quản lý có thể tạo ra giá trị cho các cổ đông bằng cách giảm của chu kỳ thƣơng mại thuần đến giá trị tối thiểu hợp lý. Wang (2001) sử dụng hệ số tƣơng quan Pearson, hồi quy dữ liệu chéo trong giai đoạn 1985-1996 cho 1.555 công ty Nhật Bản và 379 công ty Đài Loan. Kiểm tra mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển (chu kỳ chuyển đổi tiền mặt) và hiệu quả hoạt động (tỷ suất sinh lợi trên tài sản, tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần), mối quan hệ giữa quản trị vốn luân chuyển và giá trị công ty (Tobin q). Kết quả cho thấy mối quan hệ giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và hiệu quả hoạt động là ngƣợc chiều, và TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 10 nhạy cảm đối với các yếu tố ngành.

Các công ty với giá trị cao hơn (Tobin q>1) có chu kỳ chuyển đổi tiền mặt thấp hơn đáng kể so với những công ty có giá trị nhỏ hơn (Tobin q≤1).