Luận văn thạc sĩ: Tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế 10 nước châu Á (1980-2012)

Nghiên cứu mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại mười quốc gia châu Á, cung cấp cái nhìn sâu sắc và phân tích chi tiết.

• Tác giả: Duong Dinh Trieu
• Người hướng dẫn: Truong Dang Thuy
• Trường học: University Of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Financial Development And Economic Growth In Ten Asian Countries
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Problem statement
• 1.2. Research questions
• 1.3. Objectives of the study
• 1.4. Scope of the research
• 1.5. Structure of the thesis
• 2. CHAPTER 2: THEORETICAL AND EMPIRICAL BACKGROUND
• 2.1. Theoretical background
• 3. CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY
• 3.1. The conceptual framework
• 3.2. Data and Descriptive Statistics
• 3.3. Correlation among independent variables
• 4. CHAPTER 4: RESEACH FINDINGS
• 4.1. Test for Multicollinearity
• 4.2. Testing for Heteroskedasticity
• 4.3. Testing for Autocorrelation
• 4.4. Panel Unit Root Test
• 5. CHAPTER 5: CONCLUDING OBSERVATION AND POLICY IMPLICATION
• 5.1. Main findings and policy implications
• 5.2. Limitation of the research and recommendation for further studies
• APPENDIX 1: List of Economies and Number of Observations
• APPENDIX 2: Definition of Variables and Their Data Sources

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế

Phát triển tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia châu Á. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại mười quốc gia châu Á, bao gồm Việt Nam, Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc, và các nước khác. Các chỉ số tài chính như tỷ lệ tín dụng tư nhân, vốn hóa thị trường chứng khoán và các yếu tố khác sẽ được xem xét để đánh giá tác động của chúng đến tăng trưởng kinh tế.

1.1. Định nghĩa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế

Phát triển tài chính được hiểu là quá trình cải thiện chất lượng và hiệu quả của các dịch vụ trung gian tài chính. Tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng sản lượng kinh tế của một quốc gia trong một khoảng thời gian nhất định. Mối quan hệ giữa hai khái niệm này sẽ được phân tích qua các chỉ số cụ thể.

1.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu này

Nghiên cứu này không chỉ giúp hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế mà còn cung cấp những khuyến nghị chính sách cho các quốc gia châu Á nhằm tối ưu hóa hệ thống tài chính của họ.

II. Vấn đề và thách thức trong phát triển tài chính ở châu Á

Mặc dù phát triển tài chính có nhiều lợi ích, nhưng cũng tồn tại nhiều thách thức. Các quốc gia châu Á thường phải đối mặt với các vấn đề như khủng hoảng tài chính, sự bất ổn của thị trường và các chính sách tài chính không hiệu quả. Những vấn đề này có thể cản trở sự phát triển bền vững của nền kinh tế.

2.1. Khủng hoảng tài chính và tác động đến nền kinh tế

Khủng hoảng tài chính ở châu Á, đặc biệt là cuộc khủng hoảng năm 1997, đã cho thấy sự nhạy cảm của các nền kinh tế trong khu vực trước những biến động của thị trường tài chính toàn cầu. Sự sụp đổ của các ngân hàng và thị trường chứng khoán đã gây ra thiệt hại lớn cho nền kinh tế.

2.2. Chính sách tài chính không hiệu quả

Nhiều quốc gia châu Á vẫn đang áp dụng các chính sách tài chính không hiệu quả, dẫn đến việc phân bổ tài nguyên không hợp lý và làm giảm khả năng tiếp cận tài chính cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp phân tích hồi quy để đánh giá mối quan hệ giữa các chỉ số phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế. Dữ liệu từ mười quốc gia châu Á sẽ được thu thập và phân tích để đưa ra kết luận chính xác.

3.1. Dữ liệu và phương pháp phân tích

Dữ liệu sẽ được thu thập từ các nguồn như Ngân hàng Thế giới và Quỹ Tiền tệ Quốc tế. Phương pháp hồi quy sẽ được sử dụng để xác định mối quan hệ giữa các biến số tài chính và tăng trưởng GDP.

3.2. Các chỉ số tài chính được xem xét

Các chỉ số tài chính như tỷ lệ tín dụng tư nhân, vốn hóa thị trường chứng khoán, và tỷ lệ lãi suất sẽ được phân tích để đánh giá tác động của chúng đến tăng trưởng kinh tế.

IV. Kết quả nghiên cứu về tác động của phát triển tài chính

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng phát triển tài chính có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế ở các quốc gia châu Á. Các chỉ số như tỷ lệ tín dụng tư nhân và vốn hóa thị trường chứng khoán đều có mối quan hệ tích cực với tăng trưởng GDP.

4.1. Tác động của tỷ lệ tín dụng tư nhân

Tỷ lệ tín dụng tư nhân được xác định là yếu tố quan trọng nhất trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Nghiên cứu cho thấy rằng sự gia tăng tín dụng tư nhân dẫn đến tăng trưởng đầu tư và sản xuất.

4.2. Vai trò của thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán cũng đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho các doanh nghiệp. Sự gia tăng vốn hóa thị trường chứng khoán thường đi kèm với sự gia tăng đầu tư và tăng trưởng kinh tế.

V. Kết luận và khuyến nghị cho tương lai

Nghiên cứu này khẳng định rằng phát triển tài chính có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế ở mười quốc gia châu Á. Tuy nhiên, cần có các chính sách hợp lý để tối ưu hóa hệ thống tài chính và giảm thiểu rủi ro.

5.1. Khuyến nghị chính sách cho phát triển tài chính

Các quốc gia cần xây dựng các chính sách tài chính hiệu quả hơn để hỗ trợ phát triển bền vững. Điều này bao gồm việc cải thiện hệ thống ngân hàng và thị trường chứng khoán.

5.2. Tương lai của phát triển tài chính ở châu Á

Tương lai của phát triển tài chính ở châu Á sẽ phụ thuộc vào khả năng của các quốc gia trong việc điều chỉnh chính sách và cải thiện hệ thống tài chính để đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn 2008 - 2012, tăng trưởng kinh tế của Việt Nam có dấu hiệu chững lại khi tốc độ tăng trưởng GDP bình quân chỉ đạt 5,88%, đi kèm mức lạm phát cao kỷ lục ở mức trung bình 13,36%/năm. Thực tế này hoàn toàn trái ngược với giai đoạn ổn định trước đó khi tốc độ tăng trưởng đạt 7,42% và lạm phát duy trì dưới ngưỡng 5,00%. Sự bất ổn vĩ mô này gắn liền với tốc độ mở rộng tín dụng nhanh chóng của hệ thống ngân hàng thương mại, khi tỷ lệ tín dụng nội ứng trên GDP tăng đột biến từ 71,21% năm 2006 lên 93,35% năm 2007, kéo theo đợt sụt giảm mạnh của quy mô vốn hóa thị trường chứng khoán từ mức 27,30% xuống còn 10,53% GDP vào năm 2008 khi lạm phát chạm đỉnh 23,12%.

Vấn đề cốt lõi đặt ra là sự phát triển của hệ thống tài chính thực sự đóng vai trò thúc đẩy tăng trưởng kinh tế hay tiềm ẩn nguy cơ gây mất ổn định vĩ mô sau các cuộc khủng hoảng tài chính chu kỳ. Mục tiêu cụ thể của nghiên cứu là đánh giá thực nghiệm tác động của chiều sâu tài chính, quy mô thị trường vốn, hiệu quả trung gian ngân hàng và mức độ mở cửa tài chính đối với tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người.

Phạm vi nghiên cứu bao gồm 10 nền kinh tế tiêu biểu tại châu Á bao gồm Việt Nam, Thái Lan, Hàn Quốc, Philippines, Trung Quốc, Indonesia, Malaysia, Singapore, Nhật Bản và Hồng Kông trong khung thời gian từ năm 1980 đến năm 2012. Nghiên cứu mang ý nghĩa thực tiễn sâu sắc khi cung cấp hệ thống bằng chứng định lượng từ bộ dữ liệu bảng gồm 240 quan sát, giúp các nhà hoạch định chính sách thiết lập các ngưỡng an toàn tín dụng, kiểm soát lạm phát và tối ưu hóa phân bổ nguồn lực vốn cho tăng trưởng bền vững.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng trên nền tảng lý thuyết tăng trưởng tài chính của Joseph Schumpeter từ năm 1934, khẳng định hệ thống ngân hàng là động cơ thúc đẩy tăng trưởng thông qua việc phân bổ vốn hiệu quả cho các dự án sản xuất. Bên cạnh đó, khung phân tích kế thừa lý thuyết của Ross Levine và Robert King về 5 chức năng cốt lõi của hệ thống tài chính: cung cấp thông tin dự án, giám sát quản trị doanh nghiệp, đa dạng hóa rủi ro, huy động tiết kiệm và tạo thuận lợi cho giao dịch thương mại.

Bốn khái niệm then chốt được lượng hóa bao gồm:

• Chiều sâu tài chính: Đại diện bằng tỷ lệ tín dụng cấp cho khu vực tư nhân trên GDP.
• Quy mô thị trường vốn: Đo lường qua tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường của các công ty niêm yết trên GDP.
• Hiệu quả trung gian tài chính: Xác định bằng biên độ chênh lệch giữa lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi.
• Độ mở tài chính: Đo lường bằng tổng dòng vốn đầu tư trực tiếp và gián tiếp nước ngoài ròng so với GDP.

Ngoài ra, mô hình tích hợp các biến kiểm soát kinh tế vĩ mô dựa trên lý thuyết đường cong Rahn về quy mô chi tiêu chính phủ tối ưu từ 15% đến 25% GDP, lý thuyết đường cong Phillips và lý thuyết thương mại quốc tế về độ mở thương mại.

Phương pháp nghiên cứu

Dữ liệu thứ cấp được thu thập từ cơ sở dữ liệu Chỉ số Phát triển Thế giới của Ngân hàng Thế giới và Quỹ Tiền tệ Quốc tế. Cỡ mẫu nghiên cứu gồm 240 quan sát trên bảng số liệu không cân bằng của 10 quốc gia châu Á xuyên suốt giai đoạn 1980 - 2012. Phương pháp chọn mẫu tập trung vào các quốc gia có sự tương đồng về bối cảnh phát triển tài chính và hội nhập khu vực.

Phương pháp phân tích kinh tế lượng so sánh giữa Mô hình Tác động Cố định và Mô hình Tác động Ngẫu nhiên. Kiểm định Hausman cho giá trị Chi-square đạt 47,00 với mức ý nghĩa p-value bằng 0,0000, chỉ ra sự vượt trội của Mô hình Tác động Cố định trong việc kiểm soát các yếu tố không quan sát được và đặc thù riêng biệt bất biến theo thời gian của từng quốc gia.

Để tối ưu hóa mô hình, kiểm định Wald đối với hai biến bậc nhất của tín dụng tư nhân và độ mở thương mại cho giá trị thống kê F đạt 0,67 với p-value bằng 0,5119, cho phép loại bỏ các biến không có ý nghĩa thống kê để giữ lại dạng hàm phi tuyến bậc hai. Các kiểm định chẩn đoán xác nhận tính vững chắc của mô hình: hệ số phóng đại phương sai VIF đều dưới ngưỡng 2,84 loại trừ hiện tượng đa cộng tuyến, kiểm định nghiệm đơn vị bảng Im-Pesaran-Shin xác nhận tính dừng ở bậc sai phân gốc với p-value dưới 0,0000, và kiểm định Wooldridge xác nhận mô hình không vi phạm hiện tượng tự tương quan bậc một.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Mô hình Tác động Cố định tối ưu giải thích 29,01% sự biến thiên của tốc độ tăng trưởng GDP bình quân đầu người, mang lại các phát hiện thực nghiệm mang tính nhất quán cao:

Thứ nhất, biến bậc hai của tín dụng tư nhân tác động dương và có ý nghĩa thống kê ở mức tin cậy 99% với hệ số hồi quy đạt 0,000265. Tác động biên đối với tăng trưởng được xác định theo hàm tuyến tính bằng 0,00053 nhân với tỷ lệ tín dụng tư nhân, khẳng định việc cung cấp tín dụng cho khu vực tư nhân đóng vai trò động lực thúc đẩy tích lũy tư bản.

Thứ hai, vốn hóa thị trường chứng khoán tác động tích cực đến tăng trưởng với mức ý nghĩa 5%, chứng minh thị trường cổ phiếu đóng vai trò kênh dẫn vốn dài hạn hiệu quả với mức vốn hóa trung bình toàn mẫu đạt xấp xỉ 100% GDP.

Thứ ba, chênh lệch lãi suất cho vay và huy động mang hệ số âm có ý nghĩa thống kê cao. Việc thu hẹp biên độ chênh lệch lãi suất giúp giảm chi phí giao dịch và quản lý của ngân hàng, từ đó hạ giá thành vốn vay và kích thích các dự án đầu tư có lợi suất cao.

Thứ tư, biến bậc hai của độ mở thương mại và dòng vốn nước ngoài ròng đều thúc đẩy tăng trưởng mạnh mẽ, trong khi lạm phát mang hệ số âm -0,2397 (nghĩa là lạm phát tăng 1,00% làm giảm 0,239% tốc độ tăng trưởng) và chi tiêu chính phủ vượt mức cần thiết gây suy giảm tăng trưởng kinh tế.

Thảo luận kết quả

Kết quả ước lượng cho thấy cơ chế lan tỏa tích cực từ tín dụng tư nhân sang nền kinh tế thực. Khi hệ thống ngân hàng nâng cao năng lực thẩm định dự án, nguồn vốn tư nhân được giải ngân vào các ngành sản xuất và đổi mới công nghệ, nâng cao năng suất lao động. Tuy nhiên, nếu tốc độ cung ứng tín dụng vượt khỏi năng lực hấp thụ của nền kinh tế, nguy cơ lạm phát và nợ xấu sẽ gia tăng, tương tự như giai đoạn tín dụng tăng trưởng nóng trên 21% GDP tại Việt Nam năm 2007.

Dữ liệu hồi quy khi được trình bày qua ma trận tương quan và đồ thị phân tán cho thấy mối quan hệ đồng biến rõ nét giữa quy mô vốn hóa thị trường cổ phiếu và tốc độ tích lũy vốn vật chất. Thị trường chứng khoán không chỉ phân tán rủi ro mà còn gia tăng tính thanh khoản cho các nhà đầu tư tổ chức.

Đáng chú ý, hệ số âm của biến chi tiêu công phản ánh thực trạng quy mô khu vực công quá lớn có thể lấn át các hoạt động đầu tư của khu vực tư nhân. Khi chi tiêu chính phủ vượt quá ngưỡng tối ưu từ 15% đến 25% GDP, việc sử dụng các công cụ vay nợ hoặc phát hành tiền để tài trợ ngân sách sẽ làm gia tăng méo mó thị trường và áp lực lạm phát trung hạn.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên các phát hiện thực nghiệm từ 10 nền kinh tế châu Á, các nhóm giải pháp chính sách trọng tâm được đề xuất như sau:

• Kiểm soát chất lượng và tốc độ tăng trưởng tín dụng tư nhân: Ngân hàng Nhà nước và các cơ quan quản lý tiền tệ cần tái cơ cấu dòng vốn vay, duy trì tốc độ tăng trưởng tín dụng tư nhân ổn định ở mức 14% - 16%/năm trong giai đoạn 2026 - 2030. Cần ưu tiên phân bổ vốn vào các lĩnh vực sản xuất thực, công nghệ cao và doanh nghiệp vừa và nhỏ, hạn chế dòng vốn đầu cơ vào bất động sản.

• Phát triển chiều sâu và thanh khoản thị trường chứng khoán: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đẩy mạnh lộ trình nâng hạng thị trường, hướng tới mục tiêu nâng tỷ lệ vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt từ 80% đến 100% GDP vào năm 2030. Đồng thời, cần hoàn thiện khung pháp lý để phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp minh bạch và các quỹ đầu tư mạo hiểm.

• Tối ưu hóa hiệu quả hoạt động của hệ thống ngân hàng thương mại: Các tổ chức tín dụng cần đẩy mạnh chuyển đổi số, tự động hóa quy trình thẩm định nhằm cắt giảm chi phí vận hành và quản lý. Mục tiêu là thu hẹp biên độ chênh lệch lãi suất cho vay và tiền gửi xuống dưới mức 2,5% - 3,0%/năm trong 3 năm tới nhằm giảm chi phí vốn cho doanh nghiệp.

• Thiết lập kỷ luật tài khóa và ổn định kinh tế vĩ mô: Bộ Tài chính cần tái cấu trúc chi tiêu công, giữ tỷ lệ chi tiêu chính phủ dao động trong ngưỡng tối ưu từ 18% đến 22% GDP, kiên quyết cắt giảm các dự án đầu tư công kém hiệu quả. Đồng thời, phối hợp chặt chẽ giữa chính sách tài khóa và tiền tệ để duy trì lạm phát mục tiêu dưới 4,00%/năm.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

• Cơ quan quản lý nhà nước và Ngân hàng Trung ương: Nghiên cứu cung cấp cơ sở định lượng để các nhà hoạch định chính sách tiền tệ xác định hạn mức tăng trưởng tín dụng, điều hành biên độ lãi suất và xây dựng các chỉ tiêu an toàn vĩ mô phòng ngừa khủng hoảng chu kỳ.

• Ban điều hành các ngân hàng thương mại và định chế tài chính: Tài liệu hỗ trợ các nhà quản trị ngân hàng trong việc đánh giá chi phí vốn, định giá biên độ lãi suất cạnh tranh và thiết lập mô hình quản trị rủi ro thanh khoản khi mở rộng quy mô cho vay khu vực tư nhân.

• Chuyên gia phân tích đầu tư và các quỹ quản lý tài sản: Cung cấp khung phân tích đa chiều về mối liên hệ giữa các biến số vĩ mô như vốn hóa thị trường, dòng vốn ngoại FDI/FII và chu kỳ tăng trưởng GDP, phục vụ xây dựng chiến lược phân bổ danh mục đầu tư trung và dài hạn.

• Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học chuyên ngành kinh tế: Là tài liệu tham khảo giá trị về kỹ thuật xử lý dữ liệu bảng không cân bằng, thực hiện kiểm định Hausman, kiểm định nghiệm đơn vị bảng và ứng dụng mô hình kinh tế lượng trong nghiên cứu tài chính phát triển.

Câu hỏi thường gặp

Tín dụng khu vực tư nhân tác động đến tăng trưởng kinh tế như thế nào?

Tín dụng tư nhân có mối quan hệ phi tuyến dạng bậc hai với tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người, thể hiện qua hệ số biên 0,00053. Việc cung cấp vốn cho khu vực tư nhân kích thích đầu tư đổi mới công nghệ và mở rộng sản xuất. Tuy nhiên, nếu tín dụng tăng trưởng nóng trên 20%/năm như tại Việt Nam năm 2007, nguy cơ nợ xấu và lạm phát sẽ làm suy giảm tốc độ tăng trưởng.

Vì sao việc thu hẹp chênh lệch lãi suất lại thúc đẩy tăng trưởng kinh tế?

Chênh lệch lãi suất cho vay và huy động lớn phản ánh chi phí giao dịch, chi phí vận hành cao và tính kém cạnh tranh của hệ thống ngân hàng. Khi biên độ này thu hẹp, chi phí tiếp cận vốn của doanh nghiệp giảm xuống, kích thích các dự án đầu tư mở rộng quy mô. Dữ liệu thực nghiệm xác nhận mối quan hệ nghịch biến rõ rệt giữa chênh lệch lãi suất và tăng trưởng GDP.

Quy mô thị trường chứng khoán có vai trò gì đối với các nước châu Á?

Vốn hóa thị trường cổ phiếu trên GDP có tác động tích cực và có ý nghĩa thống kê ở mức 5% đối với tăng trưởng. Thị trường chứng khoán đóng vai trò kênh huy động vốn dài hạn với chi phí hợp lý, nâng cao tính thanh khoản và phân tán rủi ro đầu tư, với giá trị vốn hóa trung bình trong mẫu nghiên cứu đạt xấp xỉ 100% GDP.

Tại sao mô hình Tác động Cố định được lựa chọn thay vì Tác động Ngẫu nhiên?

Nghiên cứu sử dụng kiểm định Hausman để lựa chọn mô hình, cho kết quả thống kê Chi-square đạt 47,00 với p-value bằng 0,0000. Kết quả này bác bỏ giả thuyết H0, chứng minh rằng mô hình Tác động Cố định mang lại ước lượng vững, kiểm soát triệt để các yếu tố đặc thù riêng biệt bất biến theo thời gian của từng quốc gia trong 240 quan sát.

Chi tiêu chính phủ tác động như thế nào đến tăng trưởng trong dài hạn?

Hệ số hồi quy của chi tiêu chính phủ mang dấu âm có ý nghĩa thống kê, minh chứng cho hiện tượng lấn át đầu tư của khu vực tư nhân khi quy mô khu vực công mở rộng quá mức. Căn cứ vào lý thuyết đường cong Rahn và kết quả thực nghiệm, chi tiêu công chỉ phát huy hiệu quả tối ưu khi được duy trì trong khoảng từ 15% đến 25% GDP.

Kết luận

• Hệ thống tài chính phát triển toàn diện bao gồm tín dụng ngân hàng, thị trường chứng khoán và độ mở tài chính là động lực then chốt thúc đẩy tăng trưởng thu nhập bình quân đầu người tại 10 nền kinh tế châu Á.
• Tín dụng tư nhân thể hiện tác động phi tuyến tích cực, trong khi việc thu hẹp biên độ chênh lệch lãi suất giúp giảm chi phí vốn trung gian và kích thích đầu tư chiều sâu.
• Quy mô vốn hóa thị trường chứng khoán đóng vai trò kênh dẫn vốn dài hạn quan trọng, bổ trợ hiệu quả cho kênh tín dụng ngân hàng truyền thống.
• Kiểm soát lạm phát ổn định và duy trì tỷ lệ chi tiêu chính phủ trong ngưỡng tối ưu từ 15% đến 25% GDP là điều kiện tiên quyết để bảo đảm ổn định vĩ mô.
• Luận văn đóng góp hệ thống bằng chứng định lượng chuẩn xác từ mô hình Tác động Cố định trên 240 quan sát giai đoạn 1980 - 2012, định hình lộ trình cải cách hệ thống tài chính giai đoạn 2026 - 2030 hướng tới mục tiêu phát triển bền vững.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS FINANCIAL DEVELOPEMNT AND ECONOMIC GROWTH IN TEN ASIAN COUNTRIES BY DUONG DINH TRIEU MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS HO CHI MINH CITY, DECEMBER 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS FINANCIAL DEVELOPEMNT AND ECONOMIC GROWTH IN TEN ASIAN COUNTRIES A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By DUONG DINH TRIEU Academic Supervisor: TRUONG DANG THUY HO CHI MINH CITY, DECEMBER 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] TABLE OF CONTENTS ABSTRACT .3 Objectives of the study .4 Scope of the research .5 Structure of the thesis. 7 CHAPTER 2: THEORETICAL AND EMPIRICAL BACKGROUND. 14 CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY .1 The conceptual framework .4 Data and Descriptive Statistics .5 Correlation among independent variables. 27 CHAPTER 4: RESEACH FINDINGS .1 Test for Multicollinearity.2 Testing for Heteroskedasticity .3 Testing for Autocorrelation .4 Panel Unit Root Test.

42 CHAPTER 5: CONCLUDING OBSERVATION AND POLICY IMPLICATION .1 Main findings and policy implications .2 Limitation of the research and recommendation for further studies. 48 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. 50 APPENDIX 1: List of Economies and Number of Observations. 54 APPENDIX 2: Definition of Variables and Their Data Sources.

55 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF FIGURES Figure 1: GDP growth rate and Inflation rate in Vietnam (1996-2012) 3 Figure 2: Stock market capitalization (% GDP) and Inflation rate in Vietnam (1996- 4 2012) Figure 3: Asian Countries Recovery after the crisis in 1997 5 Figure 4: Relation between Financial Development and Economic Growth 9 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF TABLES Table 1: Descriptive Statistic on the sample observations 26 Table 2: Correlation Matrix 28 Table 3: Regression results: Fixed Effects Model and Random Effects Model 30-31 Table 4: Hausman test result between Fixed Effects Model and Random 33 Effects Model Table 5: Regression result of the optimal Fixed Effects model 34-35 Table 6: Collinearity Diagnostics 39-40 Table 7: Result of Test for autocorrelation 41 Table 8: Panel Unit Root Test Results 42-43 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABBREVIATIONS INF : Inflation Rate IMF : International Monetary Funds WB : World Bank WDI : World Development Indicators INT : Interest Rate GDP : Gross Domestic Products OLS : Ordinary least square FEM : Fixed Effects Model REM : Random Effects Model X : Import M : Export LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABSTRACT Financial-sector-derived economic crises happened recently in Asia area and in Vietnam create a question about the growth-promoting role of financial system against the economy. After reviewing the theory of growth-finance nexus and many empirical studies about the link between financial development and economic growth, this paper is implemented to examine whether financial development really promotes economic growth in Asia including Vietnam and its nine neighboring nations. Collecting data of ten Asian countries over period from 1980 to 2012 from IMF and World Bank and using econometric analysis method are the tools used in this report. Due to the inadequate data of Vietnam before 1986 and of some other developing countries, the analyzed data is unbalance panel form.

GDP per capita growth is proxy for economic growth which is dependent variable in the regression model. The indicators for financial development which is the main studied object in this paper include the ratio of private credit to GDP, the efficiency of financial institutions measured the spread between saving rate and lending rate, capital inflows as share of GDP and the ratio of total market value of all listed companies to GDP. Besides, the regression model is added some control independent variables consist of the inflation rate measures the less stability of economies, and the two variables whose values measured in percentage against GDP: ratio of foreign trade to GDP and expenditure of Governments divided by GDP. The regression result of Fixed Effects model affirms all four indicators of financial development promote economic growth.

The private credit is significantly necessary for growth. The relationship between private credit ratio and economic growth is quadratic. The increase in stock market capitalization leads to increase in investment in turn fosters growth. While financial openness promotes economic growth significantly.

Lastly, the narrow of spread between lending and saving rates lowers the cost of investment so investment increases, in turn economic growth is accelerated. Page 1 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION 1.1 Problem statement Vietnamese economy has been continuously developing at a high rate since the beginning of 90s. One of many reasons may be the economy opening policy of Vietnam Government including the policy of liberalizing the financial system gradually. The expanding of Vietnamese financial system with the evidence of the increasing in quantity of domestic joint stock banks and the appearance of many foreign commercial banks, financial companies and insurance institutions.

They help economic components especially private enterprises and households to access easily to financial resources. Besides, the Vietnamese securities market which has been established in 2000 plays a more and more important role in the economy. It operates as the second fund mobilization channel of enterprises. The domestic stock market, one component of securities market, has been rapidly developing in term of the market value of listed companies.

The ratio of Vietnamese market capitalization of listed companies to GDP increased from 0. However, the volatility of Vietnam economy recently such as the high domestic inflation rate from 2007 and the crash of the stock market in 2008 have restrained the growth rate. Some causes are raised to explain the volatility, they include the rapidly over expanding of Vietnamese banking system and the easy credit provision of domestic commercial banks. The average GDP growth rate of Vietnam is 7.42% in the low inflation rate period of 4.

However, from 2008 to 2012 the growth rate reduced and only reached an average level of 5.88% because Vietnam suffered a high average inflation rate of 13.36% in this period. On the other hand, the economic volatility also affects heavily on the stock market of Vietnam. In 2008, when the inflation rate speeded up at the number of 23.12% from the rate of 8.35% in the previous year, the ratio of market capitalization to GDP declined sharply at 10.53% from the rate 27. Therefore, what is the cause makes inflation rate be Page 2 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] high? The WDI data shows that domestic credit provided by Vietnamese banking sector (% of GDP) over grew in 2007.

This rate increased by about 21% to the number 93.35% of GDP from the rate 71.21% of GDP in 2006. GDP growth rate and Inflation rate 25.09 GDP Growth Rate, 5.00) Source: World Bank, World Development Indicators Online, at data.org Figure 2: GDP growth rate and Inflation rate in Vietnam (1996-2012) The neighboring nations of Vietnam have experienced the period of fast economic growth before Vietnam. Some of them became developed countries such as Japan, Korea Republic, Singapore, while the economies of other countries are less developed than our economy such as Philippines. And they also have better financial systems than Vietnam including well functioned financial markets, sound financial institutions, diversified financial instruments and fully worked-out financial infrastructure.

However, having better a financial system does not mean problems do not exists in the economy. In fact, Asian countries suffered the financial crisis derived from the crisis in banking system in 1997 and than their economies were destroyed seriously. Page 3 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Stock market capitalization (%GDP) and Inflation rate 30.00 Stock market capitalization, 23.00 Source: World Bank, World Development Indicators Online, at data.org Figure 3: Stock market capitalization (% GDP) and Inflation rate in Vietnam (1996-2012) In general, the process of economic growth always accompanies development of financial system in Asia. Usually, further financial development significantly contributes to economic growth (P.

But the over development of financial system such as greater financial depth and the large capitalization of financial markets can create volatilities for economies. Recently financial crises occur in shorter cycles compare with previous period and destroyed economies more heavily. For instance, the banking crisis in Thailand in 1997 spread it neighbors and destroyed the economies of almost Asian countries. This crisis originated the disadvantages of financial system such as Government designated credit allocations and the fostered financial liberalization (Nguyen Xuan Thanh, 2009, The financial crisis in East Asia: The third crisis model).

Or credit crisis in USA in 2008 affected the world economy (David Dapice, 2009, The Financial Crisis in Western and Corollary to Vietnam) while the great crisis in USA in 1930 only affected some certain Page 4 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. In fact, the financial integration and the links between economies all over the world through foreign trade and investment make the economy of a nation be sensitive when there is a crisis in a certain area. From these observations, a question is given that how the development of financial system promotes to economic growth or how to restrain disadvantages created by financial development process so that speed up economies stability. Hanson (2006), Post-Crisis Challenges and Risks in East Asia and Latin America: Where do they go from here.

Figure 4: GDP of some Asian Countries Pre- and Post-1997 Crisis Although financial sector is usually the origin of crises, financial system still plays a vital role of a modern economy and almost developed countries also have advanced financial system. In the case of developing countries, developing the financial system is usually encouraged. There are many previous empirical studies of famous economist such as Ross Levine, Robert G. King and Thorsten Beck about the nexus between Page 5 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] finance development and economic growth and they affirm financial development fosters economic growth significantly.

But, some authors think that the contribution of financial systems to growth is only minor such as Lucas and Robinson. However they also cannot negate the role of financial development. In the process development, some disadvantages of financial systems may create economic crises in a certain country or area. And after each crisis, policy makers need to make good financial systems’ shortcomings to prevent future volatilities for economies.

The study is implemented to find a positive impact of financial development indicators and some other factors on economic growth. Base on the achieved results, the countries can build sounder financial systems, reject the disadvantages and bring into play advantages of previous financial systems so that future financial crises will be prevented, economies of the nations will grow more rapidly and sustainably.2 Research questions The research will answer the some questions as following: - Does the financial development contribute significantly to the economic growth of Vietnam and some Asian countries? - What other factor beside financial development indicators influences on the economic growth in ten Asian economies? - What are recommendations to build an effectiveness financial system in order to promote economic growth sustainably.3 Objectives of the study The objectives related to ten countries and territories in Asian (Thailand, Korea Republic, China Republic, Philippines, Singapore, Indonesia, Malaysia, Hong Kong, Japan and Vietnam) of the thesis include: Page 6 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] - To examine the significantly positive impact of financial development indicators including private credit and stock market capitalization to economic growth in ten Asian countries. - To find other factors except for financial development indicators promote growth in ten Asian countries. - To recommend general policy for sustainable development in term of financial system and economy of ten East Asian countries and territories.