Tác Động Của Chính Sách Tiền Tệ Đến Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam: Nghiên Cứu Luận Án Tiến Sĩ Kinh Tế

• Tác giả: Đặng Thị Quỳnh Anh
• Người hướng dẫn: Hạ Thị Thiều Dao
• Trường học: Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Kinh tế Tài chính, Ngân hàng
• Đề tài: Tác động của chính sách tiền tệ đến thị trường chứng khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: luận án tiến sĩ
• Năm xuất bản: 2018
• Địa điểm: Thành phố Hồ Chí Minh

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI CẢM ƠN
• MỤC LỤC
• DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT
• DANH MỤC BẢNG
• DANH MỤC HÌNH
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
• 1.1. LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI
• 1.2. MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU
• 1.3. ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU
• 1.4. PHẠM VI NGHIÊN CỨU
• 1.5. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 1.6. NGUỒN DỮ LIỆU
• 2. CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
• 2.1. TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ TTCK
• 2.1.1. Chính sách tiền tệ
• 2.1.2. Thị trường chứng khoán
• 2.2. TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN TTCK
• 2.2.1. Tác động của chính sách tiền tệ đến giá cổ phiếu
• 2.2.2. Tác động của chính sách tiền tệ đến thanh khoản TTCK
• 2.3. TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
• 2.3.1. Một số nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới
• 2.3.2. Một số nghiên cứu thực nghiệm ở Việt Nam
• 2.4. Kết luận chương 2
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
• 3.1.1. Mô hình nghiên cứu đánh giá tác động của chính sách tiền tệ đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam
• 3.1.2. Mô hình nghiên cứu đánh giá tác động của chính sách tiền tệ đến thanh khoản thị trường chứng khoán Việt Nam
• 3.2. BIẾN NGHIÊN CỨU
• 3.2.1. Biến số đại diện cho chính sách tiền tệ
• 3.2.2. Biến số đo lường giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán
• 3.2.3. Các biến số kinh tế vĩ mô
• 3.2.4. Các biến số đo lường thanh khoản thị trường cổ phiếu
• 3.2.5. Các biến ngoại sinh
• 3.3. GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU
• 3.4. NGUỒN DỮ LIỆU
• 3.5. Kết luận chương 3
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
• 4.1. DIỄN BIẾN ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ QUÁ TRÌNH PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2002-2016
• 4.1.1. Diễn biến điều hành chính sách tiền tệ của NHNN Việt Nam
• 4.1.2. Quá trình phát triển của TTCK Việt Nam giai đoạn 2002 - 2016
• 4.2. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
• 4.2.1. Thống kê mô tả các biến số trong mô hình
• 4.2.2. Tính dừng và sai phân của dữ liệu
• 4.2.3. Độ trễ tối ưu và các kiểm định mô hình SVAR
• 4.2.4. Thảo luận kết quả nghiên cứu mô hình SVAR
• 4.3. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN THANH KHOẢN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
• 4.3.1. Tổng quan về thanh khoản thị trường chứng khoán Việt Nam
• 4.3.2. Thống kê mô tả các biến số trong mô hình VAR
• 4.3.3. Tính dừng, sai phân của dữ liệu và độ trễ của mô hình
• 4.3.4. Kết quả ước lượng về tác động của chính sách tiền tệ đến từng đặc tính thanh khoản thị trường chứng khoán Việt Nam
• 4.4. Kết luận chương 4
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ CHÍNH SÁCH
• 5.1. KẾT LUẬN TỪ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
• 5.1.1. Tác động của chính sách tiền tệ đến giá cổ phiếu trên TTCK Việt Nam
• 5.1.2. Tác động của chính sách tiền tệ đến thanh khoản TTCK Việt Nam
• 5.1.3. Cơ chế tác động của chính sách tiền tệ đối với giá cổ phiếu và thanh khoản thị trường chứng khoán Việt Nam
• 5.2. KHUYẾN NGHỊ ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
• 5.2.1. Chuyển từ kiểm soát cung tiền sang kiểm soát lãi suất
• 5.2.2. Điều hành CSTT theo hướng ổn định giá cả, ổn định tài chính
• 5.2.3. Kết hợp với các cơ quan khác hỗ trợ cho sự phát triển của TTCK
• 5.3. KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI NHÀ ĐẦU TƯ
• 5.4. HẠN CHẾ VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO CỦA LUẬN ÁN
• 5.5. Kết luận chương 5
• DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT
• DANH MỤC BẢNG
• DANH MỤC HÌNH

I. Tổng quan về chính sách tiền tệ và thị trường chứng khoán

Chính sách tiền tệ và thị trường chứng khoán là hai yếu tố quan trọng trong nền kinh tế. Chính sách tiền tệ được điều hành bởi Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) nhằm ổn định giá cả, tăng trưởng sản lượng và tạo công ăn việc làm. Các công cụ chính sách tiền tệ bao gồm điều chỉnh lãi suất, cung tiền, và các biện pháp khác. Thị trường chứng khoán là kênh huy động vốn quan trọng, nơi các công ty phát hành cổ phiếu để thu hút đầu tư. Sự tương tác giữa chính sách tiền tệ và thị trường chứng khoán ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và tăng trưởng kinh tế.

1.1. Chính sách tiền tệ

Chính sách tiền tệ là công cụ quan trọng để điều tiết nền kinh tế. NHNN sử dụng các công cụ như lãi suất, cung tiền để kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng. Các thay đổi trong chính sách tiền tệ có thể tác động đến thị trường tài chính, đặc biệt là thị trường chứng khoán. Ví dụ, việc tăng lãi suất có thể làm giảm giá cổ phiếu do chi phí vốn tăng lên.

1.2. Thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra các giao dịch mua bán cổ phiếu, trái phiếu và các công cụ tài chính khác. Tại Việt Nam, thị trường chứng khoán đã phát triển mạnh mẽ từ năm 2000 với sự gia tăng số lượng công ty niêm yết và giá trị vốn hóa thị trường. Tuy nhiên, thị trường cũng chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố vĩ mô như chính sách tiền tệ, lạm phát, và tăng trưởng kinh tế.

II. Tác động của chính sách tiền tệ đến thị trường chứng khoán

Chính sách tiền tệ có tác động đáng kể đến thị trường chứng khoán thông qua các kênh truyền dẫn như lãi suất, cung tiền, và tín dụng. Các thay đổi trong chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư, từ đó tác động đến giá cổ phiếu và thanh khoản thị trường. Nghiên cứu của Bernanke và Gertler (2000) chỉ ra rằng chính sách tiền tệ có thể tác động đến giá cổ phiếu thông qua việc thay đổi lãi suất ngắn hạn và kỳ vọng của nhà đầu tư.

2.1. Tác động đến giá cổ phiếu

Chính sách tiền tệ tác động đến giá cổ phiếu thông qua việc thay đổi lãi suất và cung tiền. Khi lãi suất tăng, chi phí vốn của doanh nghiệp tăng lên, dẫn đến giảm giá cổ phiếu. Ngược lại, khi lãi suất giảm, giá cổ phiếu có xu hướng tăng do chi phí vốn thấp hơn. Ngoài ra, việc tăng cung tiền có thể kích thích đầu tư, dẫn đến tăng giá cổ phiếu.

2.2. Tác động đến thanh khoản thị trường

Chính sách tiền tệ cũng ảnh hưởng đến thanh khoản thị trường. Khi chính sách tiền tệ được nới lỏng, thanh khoản thị trường có xu hướng tăng do dòng tiền dồi dào hơn. Ngược lại, khi chính sách tiền tệ thắt chặt, thanh khoản thị trường có thể giảm do dòng tiền bị hạn chế. Điều này ảnh hưởng đến khả năng giao dịch và giá cả của cổ phiếu trên thị trường.

III. Phương pháp nghiên cứu và kết quả

Luận án sử dụng phương pháp phân tích định lượng với mô hình VAR (Vector Autoregression) để đánh giá tác động của chính sách tiền tệ đến thị trường chứng khoán. Mô hình SVAR (Structural VAR) được sử dụng để phân tích tác động đến giá cổ phiếu, trong khi mô hình RVAR (Reduced form VAR) được áp dụng để đánh giá tác động đến thanh khoản thị trường. Dữ liệu được thu thập từ các nguồn đáng tin cậy như NHNN, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, và các sở giao dịch chứng khoán.

3.1. Mô hình nghiên cứu

Mô hình SVAR được sử dụng để đánh giá tác động của chính sách tiền tệ đến giá cổ phiếu. Mô hình này cho phép phân tích mối quan hệ giữa các biến số như lãi suất, cung tiền, và chỉ số giá chứng khoán. Kết quả nghiên cứu cho thấy chính sách tiền tệ có tác động đáng kể đến giá cổ phiếu, đặc biệt là thông qua kênh lãi suất.

3.2. Kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng chính sách tiền tệ có tác động mạnh mẽ đến thị trường chứng khoán Việt Nam. Cụ thể, việc tăng lãi suất dẫn đến giảm giá cổ phiếu, trong khi việc tăng cung tiền kích thích tăng trưởng thị trường. Ngoài ra, chính sách tiền tệ cũng ảnh hưởng đến thanh khoản thị trường, với sự gia tăng thanh khoản khi chính sách tiền tệ được nới lỏng.

IV. Kết luận và khuyến nghị

Luận án kết luận rằng chính sách tiền tệ có tác động đáng kể đến thị trường chứng khoán Việt Nam, cả về giá cổ phiếu và thanh khoản thị trường. Các nhà hoạch định chính sách cần cân nhắc tác động của chính sách tiền tệ đến thị trường chứng khoán khi điều hành chính sách. Đồng thời, nhà đầu tư cần hiểu rõ cơ chế tác động của chính sách tiền tệ để đưa ra quyết định đầu tư phù hợp.

4.1. Khuyến nghị chính sách

Các nhà hoạch định chính sách nên chuyển từ kiểm soát cung tiền sang kiểm soát lãi suất để ổn định thị trường tài chính. Đồng thời, cần kết hợp với các cơ quan khác để hỗ trợ sự phát triển của thị trường chứng khoán.

4.2. Khuyến nghị cho nhà đầu tư

Nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các thay đổi trong chính sách tiền tệ để điều chỉnh chiến lược đầu tư. Việc hiểu rõ tác động của chính sách tiền tệ đến thị trường chứng khoán sẽ giúp nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro và tối đa hóa lợi nhuận.