Tác động của chính sách tiền tệ đến tăng trưởng kinh tế và lạm phát tại Việt Nam: Phân tích VAR

Luận văn thạc sĩ phân tích ueh the impacts of monetary policy on output growth and inflation in vietnam a var approach, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất giải pháp khả

• Tác giả: Vo Phuoc Thuan
• Người hướng dẫn: Assoc. Nguyen Trong Hoai
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Tác Động Của Chính Sách Tiền Tệ Đến Tăng Trưởng Kinh Tế Và Lạm Phát Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• ACKNOWLEDGEMENT
• CERTIFICATION
• ABSTRACT
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Problem Statement
• 1.2. Significant of the study
• 1.3. Research objectives
• 1.4. Research questions
• 1.5. Thesis structure
• 2. CHAPTER II: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Theoretical literature review
• 2.2. Previous empirical studies related
• 3. CHAPTER III: ECONOMY PERFORMANCE, FINANCIAL SYSTEM AND MONETARY POLICY TOOLS IN VIETNAM
• 3.1. Inflation and output growth
• 3.2. Finacial system and the role of Central Bank in Vietnam
• 3.3. Monetary policy tools
• 4. CHAPTER IV: RESEARCH METHODOLOGY
• 4.1. Data availability and description
• 4.2. Descriptive analysis of data
• 4.3. Test for stationary property
• 4.4. Model estimation and regression result
• 4.4.1. Extended model with lending rate
• 4.4.2. Extended model with domestic credit
• 4.4.3. Extended model with exchange rate
• 5. CHAPTER V: CONCLUSION, POLICY IMPLICATION, LIMITATION, AND SUGGESTION FOR FURTHER RESEARCHES
• 5.1. Limitation of the study
• 5.2. Suggestion for further researches
• LIST OF ACRONYMS AND ABBREVIATIONS
• LIST OF FIGURE
• LIST OF TABLE
• LIST OF APPENDIX

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của chính sách tiền tệ đến tăng trưởng kinh tế

Chính sách tiền tệ đóng vai trò quan trọng trong việc điều chỉnh nền kinh tế. Tại Việt Nam, chính sách này không chỉ ảnh hưởng đến lạm phát mà còn tác động đến tăng trưởng kinh tế. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ và các chỉ số kinh tế vĩ mô, từ đó đưa ra cái nhìn tổng quan về tình hình hiện tại.

1.1. Định nghĩa và vai trò của chính sách tiền tệ

Chính sách tiền tệ là công cụ của ngân hàng trung ương nhằm điều chỉnh lượng tiền trong nền kinh tế. Nó có vai trò quan trọng trong việc kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

1.2. Tình hình kinh tế Việt Nam hiện nay

Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức kinh tế, bao gồm lạm phát cao và tăng trưởng chậm lại. Chính sách tiền tệ cần được điều chỉnh để phù hợp với bối cảnh này.

II. Vấn đề lạm phát và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam

Lạm phát và tăng trưởng kinh tế là hai yếu tố quan trọng trong việc đánh giá sức khỏe của nền kinh tế. Tại Việt Nam, lạm phát thường xuyên biến động, ảnh hưởng đến đời sống người dân và hoạt động kinh doanh.

2.1. Nguyên nhân gây ra lạm phát tại Việt Nam

Lạm phát tại Việt Nam có thể do nhiều nguyên nhân, bao gồm tăng giá nguyên liệu, chi phí sản xuất cao và chính sách tiền tệ không hiệu quả.

2.2. Tác động của lạm phát đến tăng trưởng kinh tế

Lạm phát cao có thể làm giảm sức mua của người tiêu dùng, từ đó ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế. Nghiên cứu cho thấy mối quan hệ giữa lạm phát và tăng trưởng là phức tạp.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của chính sách tiền tệ

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp VAR để phân tích mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ, tăng trưởng kinh tế và lạm phát. Phương pháp này cho phép đánh giá tác động của các biến số qua thời gian.

3.1. Mô hình VAR và ứng dụng trong nghiên cứu

Mô hình VAR giúp phân tích mối quan hệ giữa nhiều biến số kinh tế. Nó cho phép đánh giá tác động của chính sách tiền tệ đến tăng trưởng và lạm phát.

3.2. Dữ liệu và phương pháp phân tích

Dữ liệu được thu thập từ các nguồn chính thức và được phân tích bằng phần mềm thống kê. Phân tích này giúp đưa ra kết luận chính xác về tác động của chính sách tiền tệ.

IV. Kết quả nghiên cứu về tác động của chính sách tiền tệ

Kết quả nghiên cứu cho thấy chính sách tiền tệ có tác động đến tăng trưởng kinh tế và lạm phát, nhưng mức độ tác động còn hạn chế. Cần có các biện pháp bổ sung để tăng cường hiệu quả của chính sách này.

4.1. Tác động của chính sách tiền tệ đến tăng trưởng kinh tế

Nghiên cứu chỉ ra rằng chính sách tiền tệ có ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế, nhưng không đủ mạnh để tạo ra sự bứt phá.

4.2. Tác động của chính sách tiền tệ đến lạm phát

Chính sách tiền tệ có thể kiểm soát lạm phát, nhưng cần có sự phối hợp với các chính sách khác để đạt hiệu quả cao hơn.

V. Giải pháp cải thiện chính sách tiền tệ tại Việt Nam

Để nâng cao hiệu quả của chính sách tiền tệ, cần có các giải pháp đồng bộ từ phía ngân hàng trung ương và các cơ quan liên quan. Việc cải thiện hệ thống ngân hàng và tăng cường quản lý tín dụng là rất cần thiết.

5.1. Cải cách hệ thống ngân hàng

Cần cải cách hệ thống ngân hàng để nâng cao khả năng cung ứng tín dụng và kiểm soát lạm phát hiệu quả hơn.

5.2. Tăng cường quản lý tín dụng

Quản lý tín dụng chặt chẽ sẽ giúp kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững.

VI. Kết luận và triển vọng tương lai của chính sách tiền tệ

Chính sách tiền tệ sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc điều chỉnh nền kinh tế Việt Nam. Cần có những nghiên cứu sâu hơn để hiểu rõ hơn về tác động của chính sách này trong bối cảnh toàn cầu hóa.

6.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng chính sách tiền tệ có tác động đến tăng trưởng và lạm phát, nhưng cần cải thiện để đạt hiệu quả cao hơn.

6.2. Triển vọng tương lai

Trong tương lai, chính sách tiền tệ cần được điều chỉnh linh hoạt hơn để ứng phó với các biến động kinh tế toàn cầu.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn 2008 - 2012, nền kinh tế Việt Nam phải đối mặt với những biến động vĩ mô phức tạp từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và áp lực lạm phát nội tại. Tốc độ tăng trưởng GDP giảm từ mức bình quân 7,6% trong giai đoạn 2000 - 2007 xuống còn 6,1% trong giai đoạn 2008 - 2010, sau đó tiếp tục suy giảm xuống 5,9% vào năm 2011 và chạm đáy 5,03% vào năm 2012. Trước bối cảnh lạm phát từng vượt ngưỡng 18% vào năm 2011, Chính phủ đã ban hành Nghị quyết số 11/NQ-CP nhằm thắt chặt chính sách tiền tệ và tài khóa để ổn định kinh tế vĩ mô. Tuy nhiên, việc điều hành chính sách tiền tệ gặp nhiều thách thức do thiếu các bằng chứng thực nghiệm định lượng về mức độ và thời gian tác động của các công cụ tiền tệ đến từng khu vực địa lý cụ thể.

Luận văn thạc sĩ chuyên ngành Kinh tế Phát triển của tác giả Võ Phước Thuận, thực hiện tại Chương trình Giảng dạy Kinh tế Việt Nam - Hà Lan (liên kết giữa Trường Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh và Viện Khoa học Xã hội La Haye), tập trung phân tích tác động của chính sách tiền tệ đến tăng trưởng sản lượng thực tế và lạm phát tại Việt Nam. Mục tiêu cụ thể của công trình là lượng hóa mức độ tác động của cung tiền đến chỉ số giá tiêu dùng toàn quốc, chỉ số giá thành thị và nông thôn, đồng thời đánh giá hiệu quả của ba kênh truyền dẫn chính: kênh lãi suất, kênh tín dụng và kênh tỷ giá.

Nghiên cứu sử dụng chuỗi dữ liệu theo tháng gồm 86 quan sát trong giai đoạn từ tháng 5/2005 đến tháng 6/2012. Ý nghĩa của luận văn thể hiện ở việc cung cấp cơ sở dữ liệu thực nghiệm giúp các nhà hoạch định chính sách đánh giá chính xác độ trễ và biên độ tác động của cung tiền, từ đó kiểm soát lạm phát mục tiêu dưới mức 7% và duy trì tăng trưởng kinh tế bền vững trên 6%/năm.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng dựa trên nền tảng của mô hình Tổng cầu - Tổng cung (AD-AS) theo trường phái Keynes, mô hình IS-LM truyền thống, mô hình Mundell-Fleming cho nền kinh tế mở và lý thuyết Q của James Tobin. Theo mô hình AD-AS, sự gia tăng của cung tiền danh nghĩa dịch chuyển đường tổng cầu sang phải, kích thích sản lượng thực tăng trong ngắn hạn trước khi đẩy mức giá chung lên cao.

Về cơ chế truyền dẫn tiền tệ, luận văn tập trung vào ba khái niệm và kênh cốt lõi:

• Kênh lãi suất: Sự thay đổi của cung tiền tác động lên lãi suất danh nghĩa và thực, làm thay đổi chi phí vốn, thúc đẩy chi tiêu đầu tư và tiêu dùng hàng hóa lâu bền.
• Kênh tín dụng: Hoạt động thông qua kênh cho vay ngân hàng và kênh bảng cân đối kế toán, trong đó các ngân hàng thương mại đóng vai trò xử lý bất đối xứng thông tin và cung cấp thanh khoản cho nền kinh tế.
• Kênh tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng: Đo lường tác động của chính sách tiền tệ đến giá trị đối ngoại của đồng nội tệ, từ đó ảnh hưởng đến cán cân thương mại và xuất khẩu ròng.

Phương pháp nghiên cứu

Luận văn ứng dụng mô hình Vector tự hồi quy (VAR) dạng rút gọn nhằm xem xét mối quan hệ động đa chiều giữa các biến số vĩ mô mà không áp đặt các giả định cấu trúc lý thuyết khắt khe. Nguồn dữ liệu thứ cấp được thu thập từ Cơ sở Dữ liệu Thống kê Tài chính Quốc tế của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF IFS), Tổng cục Thống kê Việt Nam (GSO), và cơ sở dữ liệu thương mại của OECD.

Mẫu nghiên cứu bao gồm 86 quan sát hàng tháng liên tục từ tháng 5/2005 đến tháng 6/2012. Phương pháp chọn mẫu chuỗi thời gian toàn phần giúp bao quát toàn diện các chu kỳ biến động lãi suất và điều chỉnh chính sách tỷ giá tại Việt Nam. Các biến số nghiên cứu bao gồm: tốc độ tăng trưởng sản lượng công nghiệp thực tế tính theo giá cố định năm 1994, chỉ số giá tiêu dùng toàn quốc, chỉ số giá tiêu dùng thành thị, chỉ số giá tiêu dùng nông thôn tính theo năm gốc 2005, cung tiền mở rộng M2, lãi suất cho vay danh nghĩa, tín dụng nội địa, và tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng được tính toán dựa trên tỷ trọng thương mại với 25 quốc gia đối tác lớn nhất của Việt Nam.

Quy trình phân tích kinh lượng bao gồm kiểm định tính dừng Augmented Dickey-Fuller (ADF), kiểm định nhân quả Granger Wald test, phân tích hàm phản ứng xung (Impulse Response Function - IRF) và phân rã phương sai (Variance Decomposition - VD) qua các độ trễ từ 1 đến 12 tháng.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Mô hình định lượng mang lại bốn phát hiện then chốt về cơ chế tác động của chính sách tiền tệ tại Việt Nam:

Thứ nhất, cung tiền mở rộng M2 có tác động cùng chiều và có ý nghĩa thống kê đến tăng trưởng sản lượng thực tế và lạm phát trên toàn quốc cũng như tại khu vực thành thị và nông thôn. Tuy nhiên, mức độ giải thích của cú sốc cung tiền đối với biến động sản lượng và giá cả là tương đối thấp, chỉ đóng góp từ 3,2% đến 7,8% vào sự thay đổi của các biến số này qua bảng phân rã phương sai ở chu kỳ 10 tháng.

Thứ hai, trong ba kênh truyền dẫn tiền tệ khảo sát, chỉ có kênh tín dụng nội địa thể hiện tác động tích cực và rõ ràng đến lạm phát. Sự gia tăng của quy mô tín dụng nội địa tạo ra áp lực gia tăng chỉ số CPI toàn quốc với độ trễ phản ứng bắt đầu từ tháng thứ 2 và kéo dài đến tháng thứ 6 sau cú sốc.

Thứ ba, kênh lãi suất cho vay thương mại không thể hiện vai trò truyền dẫn đáng kể đến tăng trưởng sản lượng và lạm phát. Các kiểm định nhân quả Granger không tìm thấy mối liên hệ có ý nghĩa thống kê từ lãi suất cho vay sang chỉ số giá tiêu dùng hay sản lượng công nghiệp.

Thứ tư, kênh tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng có tác động rất yếu ớt đối với cả sản lượng và lạm phát. Biến thiên của tỷ giá REER đóng góp chưa đến 2% vào phương sai sai số dự báo của CPI và sản lượng công nghiệp trong suốt 12 kỳ quan sát.

Thảo luận kết quả

Kết quả phân tích phản ánh thực trạng cơ cấu hệ thống tài chính Việt Nam giai đoạn 2005 - 2012, vốn là nền kinh tế phụ thuộc nặng nề vào nguồn vốn tín dụng ngân hàng với tỷ lệ tín dụng trên GDP thường xuyên vượt mức 100%. Khi Ngân hàng Nhà nước mở rộng tiền tệ, dòng vốn chảy trực tiếp vào kênh tín dụng doanh nghiệp, tạo áp lực cầu kéo khiến mặt bằng giá cả leo thang nhanh chóng.

Trái lại, kênh lãi suất hoạt động kém hiệu quả do cơ chế điều hành mang tính hành chính. Lãi suất cơ bản từng bị cố định ở mức 7,5% trong hơn 3 năm từ 2002 đến 2005 và duy trì ở mức 8,25% suốt gần 3 năm sau đó, tạo ra khoảng cách lớn với lãi suất thực tế trên thị trường liên ngân hàng và làm tê liệt tín hiệu truyền dẫn. Hiện tượng này hoàn toàn tương đồng với kết luận của các nghiên cứu tiền nhiệm tại Việt Nam, khẳng định cơ chế truyền dẫn qua lãi suất còn nhiều điểm nghẽn.

Lộ trình truyền dẫn của cú sốc cung tiền và tín dụng đến lạm phát qua hàm phản ứng xung (IRF):

[Cung tiền M2 tăng] ---> [Tín dụng nội địa mở rộng] ---> [Độ trễ 2 - 4 tháng] ---> [Áp lực CPI tăng đỉnh điểm ở tháng 5 - 6]
         |
         +----------------> [Kênh lãi suất / Tỷ giá: Tác động mờ nhạt, <2% phân rã phương sai]

Trên các đồ thị phản ứng xung, đường phản ứng của lạm phát nông thôn có biên độ giao động rộng hơn và độ trễ kéo dài hơn khoảng 1 đến 2 tháng so với lạm phát thành thị. Điều này cho thấy tính tổn thương cao hơn của khu vực nông thôn trước các cú sốc tiền tệ do chi phí vận chuyển hàng hóa và khả năng tiếp cận các dịch vụ tài chính phòng ngừa rủi ro còn hạn chế.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên các bằng chứng thực nghiệm từ mô hình VAR, nghiên cứu đưa ra bốn nhóm khuyến nghị chính sách cụ thể nhằm nâng cao hiệu quả điều hành kinh tế vĩ mô:

• Tái cấu trúc và kiểm soát chặt chẽ hạn mức tăng trưởng tín dụng nội địa: Ngân hàng Nhà nước cần giám sát chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng hàng năm duy trì ở mức an toàn khoảng 12% đến 15%, tránh tình trạng bơm vốn ồ ạt trên 25% như các giai đoạn trước nhằm triệt tiêu nguồn cơn chính gây áp lực lạm phát trung và dài hạn.
• Tự do hóa và vận hành lãi suất theo cơ chế thị trường: Cơ quan quản lý tiền tệ cần từng bước xóa bỏ các biện pháp can thiệp hành chính vào trần lãi suất huy động và cho vay, sử dụng linh hoạt lãi suất tái cấp vốn và lãi suất chiết khấu để định hướng thị trường, phấn đấu rút ngắn độ trễ truyền dẫn lãi suất xuống dưới 3 tháng trong lộ trình 2013 - 2015.
• Tăng cường tính độc lập trong thực thi chính sách của Ngân hàng Nhà nước: Cần hoàn thiện khung pháp lý nâng cao vị thế của Ngân hàng Nhà nước theo cấp độ 3 của tiêu chuẩn IMF, trao quyền chủ động lựa chọn công cụ điều hành để kiên định mục tiêu duy trì ổn định giá cả và chấm dứt việc phát hành tiền để tài trợ thâm hụt ngân sách.
• Điều hành tỷ giá linh hoạt dựa trên rổ tiền tệ đa phương: Cơ quan điều hành cần chuyển dịch từ cơ chế neo giữ tỷ giá danh nghĩa cứng nhắc sang quản lý linh hoạt dựa trên chỉ số REER tính toán từ rổ 25 đồng tiền đối tác thương mại, mở rộng biên độ dao động từ 1% lên 2% - 3% để hấp thụ các cú sốc tài chính quốc tế.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nội dung và kết quả thực nghiệm của luận văn mang lại giá trị thiết thực cho bốn nhóm đối tượng chính:

• Các nhà hoạch định chính sách tại Ngân hàng Nhà nước và Bộ Kế hoạch và Đầu tư: Ứng dụng mô hình để dự báo tác động định lượng của cung tiền và hạn mức tín dụng đến mục tiêu kiểm soát chỉ số CPI dưới 5%/năm.
• Ban điều hành và chuyên viên quản trị rủi ro tại các ngân hàng thương mại: Sử dụng các phát hiện về độ trễ của kênh tín dụng và biến động lãi suất để xây dựng kế hoạch cân đối thanh khoản và tối ưu hóa danh mục cho vay.
• Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học chuyên ngành Kinh tế vĩ mô, Tài chính - Ngân hàng: Sử dụng làm tài liệu tham khảo mẫu mực về kỹ thuật ước lượng chuỗi thời gian VAR, kiểm định nghiệm đơn vị ADF và phân tích hàm phản ứng xung trong bối cảnh nền kinh tế chuyển đổi.
• Chuyên gia phân tích chiến lược tại các quỹ đầu tư và doanh nghiệp sản xuất: Nắm bắt chu kỳ biến động của chính sách tiền tệ để dự phóng chi phí vốn và điều chỉnh chiến lược kinh doanh tại thị trường thành thị và nông thôn.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao kênh lãi suất không thể hiện tác động rõ rệt đến lạm phát tại Việt Nam?
Do thị trường tài chính Việt Nam giai đoạn 2005 - 2012 chưa hoàn toàn tự do hóa, lãi suất cơ bản được giữ cố định trong thời gian dài như mức 7,5% giai đoạn 2002 - 2005 và 8,25% các năm sau. Sự can thiệp hành chính khiến lãi suất không phản ánh đúng quan hệ cung cầu vốn, làm gián đoạn kênh truyền dẫn này.

Tăng trưởng cung tiền M2 ảnh hưởng khác nhau như thế nào giữa thành thị và nông thôn?
Cung tiền M2 kích thích tăng giá ở cả hai khu vực nhưng lạm phát nông thôn chịu độ trễ kéo dài hơn từ 1 đến 2 tháng và biên độ biến động mạnh hơn thành thị. Nguyên nhân là do hệ thống lưu thông hàng hóa và năng lực hấp thụ vốn ở nông thôn kém linh hoạt hơn khu vực đô thị.

Vì sao nghiên cứu sử dụng sản lượng công nghiệp thực tế thay vì tổng sản phẩm quốc nội?
Dữ liệu GDP của Việt Nam chỉ được công bố theo quý hoặc năm, không đủ số lượng quan sát cho mô hình VAR chuỗi thời gian. Tốc độ tăng trưởng sản lượng công nghiệp thực tế theo tháng tính theo giá cố định năm 1994 là biến số đại diện tối ưu, phản ánh sát thực nhất biến động sản lượng nền kinh tế.

Chỉ số tỷ giá hiệu dụng thực (REER) trong luận văn được xây dựng bằng cách nào?
Tỷ giá REER được tính toán dựa trên quyền số thương mại hai chiều giữa Việt Nam và 25 quốc gia đối tác lớn nhất từ dữ liệu IMF DOTS và OECD. Chỉ số này được điều chỉnh theo mức chênh lệch lạm phát CPI giữa Việt Nam và từng đối tác với mốc cơ sở là tháng 5/2005.

Nghị quyết số 11/NQ-CP năm 2011 đóng vai trò gì trong bối cảnh nghiên cứu?
Nghị quyết số 11/NQ-CP là bước ngoặt chính sách quan trọng chuyển từ ưu tiên kích thích tăng trưởng sang kiềm chế lạm phát và ổn định kinh tế vĩ mô. Sự kiện này là minh chứng thực tế cho thấy các biện pháp thắt chặt cung tiền và hạn chế tín dụng đã trực tiếp đưa lạm phát từ trên 18% về mức ổn định.

Kết luận

• Cung tiền mở rộng M2 có tác động cùng chiều nhưng đóng góp tỷ lệ khiêm tốn vào biến thiên sản lượng và lạm phát tại Việt Nam trong giai đoạn 2005 - 2012.
• Kênh tín dụng nội địa là kênh truyền dẫn tiền tệ chủ đạo và có ý nghĩa thống kê rõ rệt nhất tác động trực tiếp đến mức độ gia tăng chỉ số giá tiêu dùng.
• Kênh lãi suất và kênh tỷ giá hiệu dụng thực thể hiện vai trò truyền dẫn rất yếu, phản ánh những bất cập về cấu trúc thị trường tài chính và cơ chế điều hành can thiệp hành chính.
• Khu vực nông thôn chịu tổn thương lạm phát với độ trễ kéo dài hơn so với khu vực thành thị khi xuất hiện các cú sốc chính sách tiền tệ mở rộng.
• Đóng góp khoa học cốt lõi của luận văn là việc phân tách chi tiết tác động của chính sách tiền tệ đến từng khu vực địa lý và định lượng chính xác độ trễ của các kênh truyền dẫn.

Trong giai đoạn tiếp theo từ năm 2013 trở đi, các nhà hoạch định chính sách cần tập trung kiểm soát chặt chẽ chỉ tiêu tín dụng, từng bước tự do hóa lãi suất thị trường và hoàn thiện cơ chế tỷ giá thả nổi có quản lý. Các nhà nghiên cứu và học viên cao học có thể tiếp tục mở rộng mô hình VAR cấu trúc (SVAR) hoặc mô hình VECM để đánh giá sâu hơn mối quan hệ dài hạn trong bối cảnh hội nhập tài chính quốc tế ngày càng sâu rộng.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM- NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS THE IMPACTS OF MONETARY POLICY ON OUTPUT GROWTH AND INFLATION IN VIETNAM: A VAR APPROACH A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By VO PHUOC THUAN Academic Supervisor: Assoc. NGUYEN TRONG HOAI and Dr. PHAM KHANH NAM HO CHI MINH CITY, JANUARY 2013 AN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.c ACKNOWLEDGEMENT First of all, I would like to convey sincere thanks to my supervisors Assoc. Nguyen Trong Hoai for his guidance, support and patience ensuring a successful completion of the thesis.

I wish to thank my co-supervisor Dr. Pham Khanh Nam for his encouragement and willingly supports during the thesis writing process with the valuable comments and suggestions. I wish to thank all staffs and my fellow classmates at the Vietnam-Netherlands Programme for M.A in Development Economics for the devoted support and positive interaction throughout the years. I also wish to show my thankfulness to Mr.

Hoang Quang Hung for his devoted help and support in the process of the thesis. I also wish to show my thankfulness to the Vietnam-Netherlands Programme for M.A in Development Economics along with all professors at there which have provided me the knowledge and opportunity to access the best conditions for my study. What I have learned from their lectures not only help me get knowledge for doing the thesis but also provide me more profound understanding on economics particularly and life generally. To my family, no word can express all my love to them.

They have always been my biggest encouragement. I could not have finished this course without them. Thank you, mom and my wife, who always encourage and try their best to give me the best condition so that I can complete the thesis. UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CERTIFICATION I declare that the Thesis, which I hereby submit for the degree of Master of Arts in Development Economics at the Vietnam -Netherlands Programme For M.A In Development Economics - University of Economics Ho Chi Minh City - Vietnam, is the result of my own work with the guidance of the supervisors, except where otherwise stated.

Other sources are acknowledged by explicit references. I certify that the material contained in this thesis has not been submitted in support of an application for another degree or qualification in this or any university. VO PHUOC THUAN Date: January 21, 2013 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABSTRACT Understanding of monetary policy and the way it is transmitted to the economy through different channels and the time it needs to take effect are both important, which are "visible hand" that could help the country to get over the challenges to achieve the target. This thesis examines the impact of monetary policy on real output growth and inflation of the urban area, rural area and all over of Vietnam by using the vector auto-regression (VAR) focusing on the reduced-form relationships between money supply, real output growth, price level (of the urban area, rural area and all over of Vietnam), interest rate (lending rate), credit and exchange rate.

The result suggests that money supply have impact on real output growth and inflation in the urban area, the rural area and all over of Vietnam but the impacts are at low percentage. The fact that the thesis cannot find out any channel having the impact on the real output growth, this suggest that monetary policy may take impact on real output growth through other channels which are not mentioned in this thesis. Among the three mentioned channels there is only credit channel has the impact on the inflation. An increase in domestic credit has the positive effects on inflation.

This suggests the need of a system of policies that manage the credit channel in the right way to control inflation rates efficiently. Interest rate channel has been found to be a very important channel of monetary transmission mechanism in other countries but it is not significant in Vietnam. This means that interest rate policy has not been implemented in an effective way. There is also destitute evidence of the response of real output growth and inflations to changes in exchange rate.

This means that exchange rate does not seem to be an important channel of monetary policy as well. UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] TABLE OF CONTENT CHAPTER 1: INTRODUCTION. Significant of the study. 4 CHAPTER II: LITERATURE REVIEW.

Theoretical literature review. Mechanism of the impact of aggregate demand to output and price level. Traditional Keynesian IS/LM model. The Mundell-Fleming model.

Monetary transmission mechanism. 9 + The interest rate channel. 9 + The credit channel. 10 + The exchange rate channel.

Conceptual framework for the study. Previous empirical studies related. 23 CHAPTER III: ECONOMY PERFORMANCE, FINANCIAL SYSTEM AND MONETARY POLICY TOOLS IN VIETNAM. Inflation and output growth.

Finacial system and the role of Central Bank in Vietnam. Monetary policy tools. 30 • UAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.33 CHAPTER IV: RESEARCH METHODOLOGY. Data availability and description.

Descriptive analysis of data. Test for stationary property". Model estimation and regression result. 43 b) Extended model with lending rate.

47 c) Extended model with domestic credit. 49 d) Extended model with exchange rate. 51 CHAPTER V: CONCLUSION, POLICY IMPLICATION, LIMITATION, AND SUGGESTION FOR FURTHER RESEARCHES. Limitation of the study.

Suggestion for further researches. 58 UAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. LIST OF ACRONYMS AND ABBREVIATIONS DF test: Dicky Fuller test. E or ER: Exchange rate.

ECB: European Central Bank. VD: Variance Decomposition. FED: The Federal Reserve System is the central bank of the United States. GDP: Gross Domestic Product.

GSO: General Statistic Office. ICOR: Incremental Capital-Output Ratio. DOT: Direction of Trade Statistics. IFS: International Finance Statistics.

IMF: International Monetary Fund.Stat: Organisation for Economic Co-operation and Development StatExtracts. AD-AS model: Aggregate Demand-Aggregate Supply model. ISILM model: Investment-Saving I Liquidity preference-Money supply model. Ms orMS: Money supply.

M2: Broad money or high-powered money. NEER: Nominal Effective Exchange Rate. REER: Real Effective Exchange Rate. NX: Net export.

OIRF or IRF: Orthogonalized Impulse Response Function. P or CPI: Consumer Price Index. pe: Expected Price Level. Pe: Equity price.

UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] • 1te : Expected inflation. SBV: State Bank of Vietnam. The United States of America. VAR: Vector Auto-Regression.

LR: likelihood ratio test. FPE: Final prediction error. AIC: Akaike information criterion. SC: Schwarz information criterion.

HQ: Hannan-Quinn information criterion. UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF FIGURE Figure 2.1: Keynesian AS-AD model.2: A tight monetary policy of traditional Keynesian ISILM model.1: Economic growth- Source: IMF (2012).2: Inflation and real GDP growth rate- Source: IMF (2012).3: Interest rate in Vietnam - Source: State Bank of Vietnam and World Bank website (2012, accessed on November 10, 2012).1: Response of real output growth to money supply.2: Response of inflation of the urban area, the rural area and all over of Vietnam to money supply.3: Response of real output growth to money supply, and price level to money supply.4: Response of domestic credit to money supply, price level to money supply, and price level to domestic credit. UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF TABLE Table 4.1: Summary of data.2: Stationary tests for variables in level.3: Stationary tests for variables in percentage change.4: Granger causality Wald tests for the basic model with Real output growth, Price level of all over Vietnam, Money supply variables.5: Granger causality Wald tests for the basic model with variables of Real output growth, Price level of the urban area of Vietnam, Money supply.6: Granger causality Wald tests for the basic model with variables of Real output growth, Price level of the rural area of Vietnam, Money supply.7: Variance Decomposition for the basic model with variables of Real output growth, Price level of all over Vietnam, Money supply.8: Variance Decomposition for the basic model with variables of Real output growth, Price level of the urban area of Vietnam, Money supply.9: Variance Decomposition for the basic model with variables of Real output growth, Price level of the rural area of Vietnam, Money supply.10: Granger-causality tests for the extended model with variables of Real output growth, Price level of all over Vietnam, Money supply, and Lending rate.11: Variance Decomposition for the extended model with variables of Real output growth, Price level of all over Vietnam, Money supply, and Lending rate.12: Granger-causality tests for the extended model with variables of Real output growth, Price level of all over Vietnam, Money supply, and Domestic credit. ' UAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.13: Variance Decomposition for the extended model with Real output growth, Price level of all over Vietnam, Money supply, and Domestic credit variables.14: Granger-causality tests for the extended with Real output growth, Price level of all over Vietnam, Money supply, and Exchange rate variables.

UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF APPENDIX •· Appendix 1: Vietnam's export and import revenues with 25 biggest trading partners from 2005Month5- 2012Month6. Appendix 3: Summary statistics of the variables. Appendix 4: Unit root tests by Augmented Dickey-Fuller (ADF) tests. Appendix 5: Lag length selection of the basic and extended models.

Appendix 6: Granger causality test. Appendix 7: Impulse response functions. Appendix 8: Variance decomposition. UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER I: INTRODUCTION 1.

Problem Statement The world economic crisis beginning in 2008 so far have not seen strong recovery trend when adverse shocks occur in almost all countries and continents, while the risk of the European debt crisis still implicit throughout 20 11 and extending until now. In Vietnam, an important point in 2011 is Resolution 11/NQ-CP of the Government with the aim of curbing inflation and macro-economic stability, according to the tightening monetary and fiscal policies are considered carefully and closely throughout the year; in which the monetary policy tools have special importance for the characteristics of Vietnam's economy in influencing the growth and macroeconomic stability. Indeed, current and probably the next few years, the main source of capital for the economy has been mobilized and distributed through the banking system and intermediate credit institutions that these institutions are operating under the regulation of the monetary policy. Therefore, the monetary policy is crucial for the movement of investment capital flows and even business strategy of the business or business sectors.

In fact, monetary policy plays a major role, not only in supporting the business of working capital, but also creating conditions for enterprises that have a good business strategy can be utilized to perform long-term development strategy, through investment. In addition, Monetary policy remains the main tool to price stability, implement foreign trade policy through exchange rate policy and ensure liquidity in the international payment. Because of the above reasons, the understanding of monetary policy and their effect on the macro-economic stability is becoming significantly important to Vietnamese authorities. Furthermore, it is often said that the more open and developed Vietnam is, the easier the economy to be affected by international circumstance as Vietnam was not - 1- UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] affected by the Asian crisis in 1997 much as it is being influenced by the global financial crisis from 2008 to now.

Being more sensitive to global economy, it is more crucial to build an effective monetary policy tools system to adjust the economy, especially during the recession.