Luận văn thạc sĩ mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp ở các nước đang phát triển bằng chứng thực nghiệm tại việt nam

Luận văn thạc sĩ kinh tế phân tích mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp ở các nước đang phát triển bằng, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất

• Tác giả: Nguyễn Văn Tâm
• Người hướng dẫn: TS. Lê Đạt Chí
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp.Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Mối Quan Hệ Giữa Quản Trị Doanh Nghiệp Và Giá Trị Doanh Nghiệp Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2019
• Địa điểm: Tp.Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. TỔNG QUAN CÁC KÊT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY
• 2. PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 2.1. Mô hình nghiên cứu
• 2.2. Các biến số và các giả thuyết
• 2.3. Quy mô Hội đồng quản trị (BS-Board size)
• 2.4. Tính độc lập của Hội đồng quản trị (PO-Proportion of outside directors)
• 2.5. Cường độ hoạt động của Hội đồng quản trị (BM-Board meetings)
• 2.6. Sự kiêm nhiệm vị trí chủ tịch HĐQT và giám đốc điều hành (CEOdual-Chief executive officer duality)
• 2.7. Các cổ đông tổ chức (IO-Institutional ownership)
• 2.8. Các biến kiểm soát (Control variables)
• 2.9. Dữ liệu nghiên cứu
• 3. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 3.1. Mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp theo mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên (REM)
• 3.2. Mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp theo mô hình hiệu ứng cố định (FEM)
• 3.3. Kết quả kiểm định Hausman
• 3.4. Kết quả kiểm định phƣơng sai thay đổi và tự tƣơng quan
• 3.5. Mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp theo mô hình FEM bằng phƣơng pháp GLS
• 4. KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ
• 4.1. Hạn chế của đề tài
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng quan về quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp tại Việt Nam

Quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp là hai khái niệm quan trọng trong lĩnh vực kinh tế, đặc biệt tại Việt Nam. Quản trị doanh nghiệp không chỉ ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp mà còn tác động trực tiếp đến giá trị doanh nghiệp. Theo nghiên cứu của Nguyễn Văn Tâm (2019), mối quan hệ này đã được chứng minh qua nhiều nghiên cứu thực nghiệm. Việc hiểu rõ mối quan hệ này sẽ giúp các nhà quản lý đưa ra các quyết định chiến lược phù hợp nhằm nâng cao giá trị doanh nghiệp.

1.1. Khái niệm quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp

Quản trị doanh nghiệp được định nghĩa là quá trình điều hành và kiểm soát các hoạt động của doanh nghiệp nhằm đạt được mục tiêu đề ra. Giá trị doanh nghiệp thường được đo lường qua các chỉ số như ROA, ROE và Tobin's Q. Sự kết hợp giữa hai yếu tố này tạo nên một nền tảng vững chắc cho sự phát triển bền vững của doanh nghiệp.

1.2. Tầm quan trọng của quản trị doanh nghiệp tại Việt Nam

Tại Việt Nam, quản trị doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao năng lực cạnh tranh và giá trị doanh nghiệp. Các doanh nghiệp cần áp dụng các phương pháp quản trị hiện đại để tối ưu hóa hoạt động và gia tăng giá trị cho cổ đông.

II. Vấn đề và thách thức trong quản trị doanh nghiệp tại Việt Nam

Mặc dù đã có nhiều tiến bộ trong quản trị doanh nghiệp tại Việt Nam, nhưng vẫn còn tồn tại nhiều thách thức. Các vấn đề như quy mô hội đồng quản trị, tính độc lập của các thành viên và sự kiêm nhiệm vị trí CEO vẫn đang là những điểm nóng trong quản trị doanh nghiệp. Những thách thức này không chỉ ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động mà còn tác động đến giá trị doanh nghiệp.

2.1. Quy mô hội đồng quản trị và ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp

Nghiên cứu cho thấy quy mô hội đồng quản trị có tác động tiêu cực đến giá trị sổ sách của doanh nghiệp. Một hội đồng quản trị quá lớn có thể dẫn đến sự thiếu hiệu quả trong quản lý và ra quyết định.

2.2. Tính độc lập của hội đồng quản trị

Sự độc lập của hội đồng quản trị là yếu tố quan trọng trong việc nâng cao giá trị doanh nghiệp. Các nghiên cứu đã chỉ ra rằng hội đồng quản trị có nhiều thành viên độc lập sẽ giúp giảm thiểu xung đột lợi ích và nâng cao hiệu quả hoạt động.

III. Phương pháp quản trị doanh nghiệp hiệu quả tại Việt Nam

Để nâng cao giá trị doanh nghiệp, các phương pháp quản trị hiệu quả cần được áp dụng. Các doanh nghiệp nên chú trọng đến việc xây dựng một hội đồng quản trị hiệu quả, tăng cường tính độc lập và cải thiện quy trình ra quyết định.

3.1. Xây dựng hội đồng quản trị hiệu quả

Một hội đồng quản trị hiệu quả cần có sự kết hợp giữa các thành viên có kinh nghiệm và chuyên môn. Việc này sẽ giúp doanh nghiệp đưa ra các quyết định chính xác và kịp thời.

3.2. Tăng cường tính độc lập trong quản trị

Tính độc lập trong hội đồng quản trị có thể được cải thiện thông qua việc bổ nhiệm các thành viên độc lập. Điều này sẽ giúp giảm thiểu xung đột lợi ích và nâng cao giá trị doanh nghiệp.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu tại Việt Nam

Nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam cho thấy rằng các yếu tố quản trị doanh nghiệp có tác động rõ rệt đến giá trị doanh nghiệp. Các doanh nghiệp niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh đã cho thấy sự cải thiện về giá trị khi áp dụng các phương pháp quản trị hiệu quả.

4.1. Kết quả nghiên cứu về mối quan hệ giữa quản trị và giá trị doanh nghiệp

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng quy mô hội đồng quản trị có tác động tích cực đến giá trị thị trường của doanh nghiệp, trong khi tính độc lập của hội đồng quản trị lại có tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp.

4.2. Các doanh nghiệp thành công trong quản trị

Một số doanh nghiệp tại Việt Nam đã áp dụng thành công các phương pháp quản trị hiện đại, từ đó nâng cao giá trị doanh nghiệp và tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững.

V. Kết luận và tương lai của quản trị doanh nghiệp tại Việt Nam

Quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp sẽ tiếp tục là những vấn đề quan trọng trong bối cảnh kinh tế hiện nay. Các doanh nghiệp cần không ngừng cải thiện phương pháp quản trị để nâng cao giá trị và khả năng cạnh tranh.

5.1. Tương lai của quản trị doanh nghiệp tại Việt Nam

Trong tương lai, quản trị doanh nghiệp tại Việt Nam sẽ cần phải thích ứng với các xu hướng toàn cầu và áp dụng các công nghệ mới để nâng cao hiệu quả hoạt động.

5.2. Khuyến nghị cho các doanh nghiệp

Các doanh nghiệp nên chú trọng đến việc đào tạo và phát triển nguồn nhân lực, cải thiện quy trình quản trị và tăng cường tính minh bạch trong hoạt động để nâng cao giá trị doanh nghiệp.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong bối cảnh các nước đang phát triển, mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp ngày càng được quan tâm sâu sắc. Tại Việt Nam, với sự phát triển nhanh chóng của thị trường chứng khoán, việc nghiên cứu tác động của các cơ chế quản trị đến giá trị doanh nghiệp trở nên cấp thiết. Nghiên cứu này sử dụng mẫu dữ liệu gồm 50 công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE) trong giai đoạn 2015-2017, nhằm kiểm tra ảnh hưởng của các yếu tố quản trị doanh nghiệp như quy mô hội đồng quản trị, tính độc lập của hội đồng quản trị, cường độ hoạt động của hội đồng quản trị, sự kiêm nhiệm của CEO và sự hiện diện của cổ đông tổ chức đến giá trị doanh nghiệp được đo lường qua các chỉ số ROA, ROE và Tobin’s Q.

Mục tiêu nghiên cứu tập trung vào việc xác định mối quan hệ giữa các yếu tố quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp tại thị trường Việt Nam, từ đó cung cấp cơ sở khoa học cho các nhà quản trị trong việc nâng cao hiệu quả quản trị và gia tăng giá trị doanh nghiệp. Phạm vi nghiên cứu giới hạn trong 50 công ty niêm yết trên HOSE, đại diện cho nhiều ngành nghề như nguyên vật liệu, thực phẩm, dược phẩm, vận tải và bất động sản. Ý nghĩa của nghiên cứu được thể hiện qua việc cung cấp các chỉ số định lượng cụ thể, giúp đánh giá tác động của quản trị doanh nghiệp đến các chỉ số tài chính quan trọng, góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động và giá trị thị trường của doanh nghiệp.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên hai lý thuyết chính: thuyết đại diện (Agency Theory) và lý thuyết quản trị doanh nghiệp (Corporate Governance Theory). Thuyết đại diện nhấn mạnh vai trò của hội đồng quản trị trong việc giảm thiểu chi phí đại diện giữa cổ đông và ban điều hành, qua đó nâng cao giá trị doanh nghiệp. Lý thuyết quản trị doanh nghiệp tập trung vào các cơ chế kiểm soát và giám sát nhằm đảm bảo sự minh bạch và hiệu quả trong quản lý doanh nghiệp.

Mô hình nghiên cứu sử dụng các biến chính gồm: quy mô hội đồng quản trị (Board Size - BS), tính độc lập của hội đồng quản trị (Proportion of Outside Directors - PO), cường độ hoạt động của hội đồng quản trị (Board Meetings - BM), sự kiêm nhiệm của CEO (CEO Duality - CEOdual) và sự hiện diện của cổ đông tổ chức (Institutional Ownership - IO). Các biến phụ thuộc đo lường giá trị doanh nghiệp bao gồm tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA), tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE) và Tobin’s Q (TQ). Ngoài ra, các biến kiểm soát như tuổi doanh nghiệp (AGE), tỷ lệ đòn bẩy tài chính (LEV) và quy mô doanh nghiệp (SIZE) cũng được đưa vào mô hình để kiểm soát các yếu tố ảnh hưởng khác.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng với mẫu gồm 50 công ty niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2015-2017, thu thập dữ liệu từ báo cáo tài chính và báo cáo thường niên của các doanh nghiệp. Dữ liệu được xử lý và tính toán trên phần mềm Excel trước khi phân tích hồi quy trên phần mềm Stata 13.

Phân tích hồi quy được thực hiện theo mô hình hiệu ứng cố định (Fixed Effect Model - FEM) và mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên (Random Effect Model - REM). Kiểm định Hausman được sử dụng để lựa chọn mô hình phù hợp, kết quả cho thấy mô hình FEM phù hợp hơn với dữ liệu nghiên cứu. Để khắc phục hiện tượng phương sai thay đổi và tự tương quan thường gặp trong dữ liệu bảng, phương pháp bình phương nhỏ nhất tổng quát (Generalized Least Squares - GLS) được áp dụng nhằm nâng cao độ chính xác và tin cậy của kết quả.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Quy mô hội đồng quản trị (BS): Có tác động tiêu cực đến giá trị sổ sách của doanh nghiệp, thể hiện qua các chỉ số ROA và ROE với hệ số tương quan âm (-0.00400, p < 0.01). Tuy nhiên, quy mô HĐQT lại có tác động tích cực đến giá trị thị trường (Tobin’s Q) với hệ số tương quan dương, cho thấy hội đồng quản trị lớn hơn có thể nâng cao giá trị thị trường nhờ sự đa dạng và tư vấn hiệu quả.

2. Tính độc lập của hội đồng quản trị (PO): Có mối quan hệ tích cực và có ý nghĩa thống kê với giá trị doanh nghiệp, đặc biệt là ROE và Tobin’s Q (hệ số tương quan dương, p < 0.05). Điều này cho thấy sự độc lập trong HĐQT giúp giảm xung đột lợi ích, nâng cao hiệu quả giám sát và gia tăng giá trị doanh nghiệp.

3. Cường độ hoạt động của hội đồng quản trị (BM): Không tìm thấy tác động có ý nghĩa thống kê đến các chỉ số giá trị doanh nghiệp, cho thấy số lượng cuộc họp HĐQT không phải lúc nào cũng phản ánh hiệu quả quản trị.

4. Sự kiêm nhiệm của CEO (CEOdual): Không có ảnh hưởng đáng kể đến giá trị doanh nghiệp, phù hợp với một số nghiên cứu trước đây cho thấy không có sự khác biệt rõ ràng giữa các doanh nghiệp có hay không có CEO kiêm nhiệm vị trí chủ tịch HĐQT.

5. Sự hiện diện của cổ đông tổ chức (IO): Có tác động tích cực và có ý nghĩa thống kê đến giá trị doanh nghiệp trên cả ba chỉ số ROA, ROE và Tobin’s Q (hệ số tương quan dương 0.344, p < 0.01). Cổ đông tổ chức góp phần nâng cao hiệu quả giám sát và thu hút đầu tư, từ đó gia tăng giá trị doanh nghiệp.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu cho thấy quy mô HĐQT có tác động hai chiều: tiêu cực với giá trị sổ sách nhưng tích cực với giá trị thị trường. Điều này có thể giải thích do các công ty lớn hơn cần một hội đồng quản trị đa dạng để tư vấn và ra quyết định chính xác hơn, trong khi quy mô lớn cũng có thể làm tăng chi phí quản trị và giảm hiệu quả giám sát nội bộ. Tính độc lập của HĐQT được khẳng định là yếu tố quan trọng giúp giảm chi phí đại diện và nâng cao giá trị doanh nghiệp, phù hợp với thuyết đại diện và các nghiên cứu trước đây.

Việc không tìm thấy tác động của cường độ hoạt động và sự kiêm nhiệm CEO có thể do các yếu tố chi phí và cấu trúc tổ chức khác nhau giữa các doanh nghiệp trong mẫu. Sự hiện diện của cổ đông tổ chức được xác nhận là nhân tố tích cực, hỗ trợ nâng cao hiệu quả quản trị và giá trị doanh nghiệp, đồng thời tạo tín hiệu tích cực cho thị trường.

Dữ liệu và kết quả có thể được trình bày qua các biểu đồ thanh thể hiện hệ số hồi quy và mức ý nghĩa của từng biến quản trị đối với các chỉ số giá trị doanh nghiệp, giúp minh họa rõ ràng mối quan hệ và mức độ ảnh hưởng.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tối ưu quy mô hội đồng quản trị: Các doanh nghiệp nên duy trì quy mô HĐQT phù hợp với quy mô và lĩnh vực hoạt động, ưu tiên hội đồng nhỏ gọn để tăng hiệu quả phối hợp, đồng thời mở rộng khi doanh nghiệp phát triển đa ngành nhằm nâng cao chất lượng quyết định. Thời gian thực hiện: 1-2 năm; Chủ thể: Ban lãnh đạo doanh nghiệp.

2. Tăng cường tính độc lập của hội đồng quản trị: Nâng tỷ lệ thành viên độc lập trong HĐQT nhằm giảm xung đột lợi ích và tăng cường giám sát, góp phần nâng cao giá trị doanh nghiệp. Thời gian thực hiện: 1 năm; Chủ thể: Hội đồng quản trị và cổ đông.

3. Khuyến khích sự tham gia của cổ đông tổ chức: Thu hút và duy trì cổ đông tổ chức có kinh nghiệm quản trị để cải thiện cơ chế giám sát và nâng cao uy tín doanh nghiệp trên thị trường vốn. Thời gian thực hiện: liên tục; Chủ thể: Ban điều hành và bộ phận quan hệ nhà đầu tư.

4. Đánh giá lại tần suất họp hội đồng quản trị: Tập trung vào chất lượng các cuộc họp thay vì số lượng, giảm chi phí không cần thiết và nâng cao hiệu quả ra quyết định. Thời gian thực hiện: 6 tháng; Chủ thể: Hội đồng quản trị.

5. Phân tách rõ ràng vai trò CEO và Chủ tịch HĐQT khi cần thiết: Đánh giá tình hình cụ thể để quyết định việc kiêm nhiệm nhằm tránh xung đột vai trò và nâng cao hiệu quả quản trị. Thời gian thực hiện: 1 năm; Chủ thể: Hội đồng quản trị.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản trị doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ tác động của các yếu tố quản trị đến giá trị doanh nghiệp, từ đó áp dụng các biện pháp quản trị phù hợp nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động và giá trị công ty.

2. Nhà đầu tư và cổ đông: Cung cấp thông tin về vai trò của cơ cấu quản trị trong việc bảo vệ quyền lợi và gia tăng giá trị đầu tư, hỗ trợ quyết định đầu tư chính xác hơn.

3. Các nhà nghiên cứu và học giả trong lĩnh vực tài chính - ngân hàng: Là tài liệu tham khảo quan trọng để phát triển các nghiên cứu tiếp theo về quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp tại các nước đang phát triển.

4. Cơ quan quản lý và hoạch định chính sách: Hỗ trợ xây dựng các chính sách và quy định về quản trị doanh nghiệp nhằm thúc đẩy sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán và doanh nghiệp.

Câu hỏi thường gặp

1. Quy mô hội đồng quản trị ảnh hưởng thế nào đến giá trị doanh nghiệp?
   Quy mô HĐQT có tác động tiêu cực đến giá trị sổ sách (ROA, ROE) nhưng tích cực đến giá trị thị trường (Tobin’s Q). Hội đồng lớn giúp đa dạng ý kiến, nâng cao chất lượng quyết định, nhưng cũng có thể làm tăng chi phí quản trị.

2. Tính độc lập của hội đồng quản trị có quan trọng không?
   Rất quan trọng. Tính độc lập cao giúp giảm xung đột lợi ích giữa cổ đông và ban điều hành, nâng cao hiệu quả giám sát và giá trị doanh nghiệp, được chứng minh qua các chỉ số ROE và Tobin’s Q.

3. Số lượng cuộc họp hội đồng quản trị có ảnh hưởng đến hiệu quả doanh nghiệp?
   Nghiên cứu không tìm thấy mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa cường độ hoạt động của HĐQT và giá trị doanh nghiệp, cho thấy chất lượng cuộc họp quan trọng hơn số lượng.

4. Việc CEO kiêm nhiệm vị trí chủ tịch HĐQT có tác động gì?
   Không có ảnh hưởng đáng kể đến giá trị doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu, phù hợp với một số nghiên cứu trước đây cho thấy không có sự khác biệt rõ ràng về hiệu quả quản trị.

5. Sự hiện diện của cổ đông tổ chức ảnh hưởng thế nào đến doanh nghiệp?
   Cổ đông tổ chức góp phần nâng cao giá trị doanh nghiệp thông qua việc cải thiện cơ chế giám sát và thu hút đầu tư, thể hiện qua mối tương quan tích cực với ROA, ROE và Tobin’s Q.

Kết luận

• Quy mô hội đồng quản trị tác động tiêu cực đến giá trị sổ sách nhưng tích cực đến giá trị thị trường doanh nghiệp tại Việt Nam.
• Tính độc lập của hội đồng quản trị có ảnh hưởng tích cực đến giá trị doanh nghiệp, giúp giảm chi phí đại diện và nâng cao hiệu quả quản trị.
• Cường độ hoạt động của hội đồng quản trị và sự kiêm nhiệm của CEO không có tác động đáng kể đến giá trị doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu.
• Sự hiện diện của cổ đông tổ chức là yếu tố tích cực góp phần gia tăng giá trị doanh nghiệp.
• Nghiên cứu khuyến nghị các doanh nghiệp cần tối ưu cơ cấu quản trị phù hợp với quy mô và lĩnh vực hoạt động để nâng cao giá trị doanh nghiệp.

Tiếp theo, các nhà quản trị và nhà nghiên cứu nên mở rộng phạm vi nghiên cứu với mẫu dữ liệu lớn hơn và thời gian dài hơn để khái quát hơn về mối quan hệ quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp tại Việt Nam. Hành động ngay hôm nay để áp dụng các giải pháp quản trị hiệu quả, gia tăng giá trị doanh nghiệp và nâng cao sức cạnh tranh trên thị trường.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ------------------------------ NGUYỄN VĂN TÂM MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Ở CÁC NƢỚC ĐANG PHÁT TRIỂN - BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp.Hồ Chí Minh - Năm 2019 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ----------------------------- NGUYỄN VĂN TÂM MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Ở CÁC NƢỚC ĐANG PHÁT TRIỂN - BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG (Hƣớng ứng dụng) Mã số: 80340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.LÊ ĐẠT CHÍ Tp.Hồ Chí Minh - Năm 2019 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan bài luận văn “Mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp ở các nước đang phát triển - bằng chứng thực nghiệm tại Việt Nam” là bài nghiên cứu của cá nhân tôi. Nội dung bài luận văn không sao chép từ bất kỳ nghiên cứu nào trước đây. Dữ liệu nghiên cứu được thu thập, phân tích, tính toán đều có nguồn gốc rõ ràng và có độ tin cậy cao. Bài nghiên cứu được thực hiện dưới sự hướng dẫn của TS.

Lê Đạt Chí.HCM, ngày 14 tháng 06 năm 2019 Tác giả Nguyễn Văn Tâm TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT ABSTRACT TÓM TẮT. TỔNG QUAN CÁC KÊT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY. PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU. Mô hình nghiên cứu.

Các biến số và các giả thuyết. Quy mô Hội đồng quản trị (BS-Board size). Tính độc lập của Hội đồng quản trị (PO-Proportion of outside directors). Cường độ hoạt động của Hội đồng quản trị (BM-Board meetings).

Sự kiêm nhiệm vị trí chủ tịch HĐQT và giám đốc điều hành (CEOdual-Chief executive officer duality). Các cổ đông tổ chức (IO-Institutional ownership). Các biến kiểm soát (Control variables). Dữ liệu nghiên cứu.

Kết quả thống kê mô tả. Kết quả phân tích tƣơng quan giữa các biến. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU. Mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp theo mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên (REM).

Mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp theo mô hình hiệu ứng cố định (FEM). Kết quả kiểm định Hausman. Kết quả kiểm định phƣơng sai thay đổi và tự tƣơng quan. 24 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.

Mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp theo mô hình FEM bằng phƣơng pháp GLS. KẾT LUẬN VÀ KHUYỄN NGHỊ. Hạn chế của đề tài. 31 TÀI LIỆU THAM KHẢO.

36 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT HĐQT - Hội đồng quản trị. HOSE - Sở giao dịch chứng khoán Tp. Hồ Chí Minh. FEM (Fix effect model) - Mô hình hiệu ứng cố định.

REM (Random effect model) - Mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên. GLS (Generalized least square) - Phương pháp bình phương nhỏ nhất tổng quát. DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tóm tắt kết quả các nghiên cứu trước đây về mối quan hệ giữa các chỉ số quản trị doanh nghiệp và giá trị công ty.1: Mô tả các biến được sử dụng trong bài nghiên cứu.2: Kết quả thống kê mô tả các biến.3: Kết quả phân tích tương quan giữa các biến.1: Mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp theo mô hình REM.2: Mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp theo mô hình FEM.3: Kết quả kiểm định phương sai thay đổi.4: Kết quả kiểm định tự tương quan.5: Mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp theo mô hình FEM bằng phương pháp GLS.6: Tổng hợp kết quả nghiên cứu. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TÓM TẮT Nghiên cứu này được thực hiện để kiểm tra tác động của quản trị doanh nghiệp đến giá trị của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam.

Bài nghiên cứu thực hiện bằng phương pháp định lượng từ mẫu dữ liệu gồm 50 công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Tp.Hồ Chí Minh trong giai đoạn 2015-2017. Dữ liệu sau khi được thu thập và xử lý tính toán sẽ được hồi quy theo mô hình hiệu ứng cố định (FEM). Bên cạnh đó, bài nghiên cứu sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất tổng quát (GLS) để khắc phục các vấn đề về phương sai thay đổi và tự tương quan thường có trong các dữ liệu bảng. Qua đó, làm cho các kết quả có được từ phương pháp này sẽ chính xác và tinh cậy hơn.

Tất cả các mô hình hồi quy và kiểm định trong bài nghiên cứu đều được thực hiện bằng phần mềm Stata. Những phát hiện trong bài nghiên cứu chỉ ra rằng quy mô HĐQT có tác động tiêu cực đến giá trị sổ sách của doanh nghiệp (ROA và ROE) nhưng lại tác động tích cực đến giá trị thị trường của các công ty ở Việt Nam. Bên cạnh đó, sự độc lập của HĐQT có tác động tích cực đến giá trị của các doanh nghiệp. Sự hiện diện của các cổ đông tổ chức sẽ góp phần làm gia tăng giá trị của doanh nghiệp là kết quả được tìm thấy trong bài nghiên cứu này.

Ngoài ra, bài nghiên cứu không tìm thấy được bất kỳ tác động nào của việc CEO kiêm nhiệm vị trí chủ tịch HĐQT lên giá trị của các doanh nghiệp trong mẫu dữ liệu nghiên cứu. Từ những phát hiện trong bài nghiên cứu có thể thấy khi các công ty thực hiện hiệu quả công tác quản trị tại doanh nghiệp thì có thể góp phần làm gia tăng giá trị của doanh nghiệp cả về giá trị sổ sách và giá trị thị trường. Bài nghiên cứu cũng hàm ý rằng việc thực hiện tốt công tác quản trị thì có thể làm giảm chi phí đại diện trong doanh nghiệp. Qua đó, các nhà quản trị, các nhà điều hành có thể gia tăng giá trị của doanh nghiệp bằng cách áp dụng các biện pháp quản trị phù hợp với doanh nghiệp của mình.

Từ khóa: quản trị doanh nghiệp, giá trị doanh nghiệp, quy mô hội đồng quản trị. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABSTRACT This study was conducted to examine the impact of corporate governance on firm value of listed companies in Vietnam. The research is done by quantitative method based on data samples including 50 companies listed on Ho Chi Minh City Stock Exchange in the period 2015-2017. The data after being collected and processed for calculation will be regressed according to the fixed effect model (FEM).

In addition, the generalized least squares method (GLS) is used in the research model to overcome the variance change problems and autocorrelation that are often present in table data to secure the accuracy and reliability of the result. All regression and control models in the study are done on Stata software. The findings in the study show that the Board size scale negatively affects the book value of enterprises (ROA and ROE) but positively affects the market value of enterprises in Vietnam. Besides, the independence of the Board has a positive impact on the value of businesses.

The presence of institutional shareholders will contribute to increasing the value of the business as a result found in this research paper. In addition, the paper did not find any impact of CEO's position as chairman of the Board on the value of enterprises in the research data model. The results of the study show that when companies effectively implement corporate governance, they can contribute to increasing the value of businesses both in book value and market value. The paper also implies that good governance practices can reduce agency costs in businesses.

Thereby, administrators and executives can increase the value of the business by applying appropriate management measures to their businesses. Keywords: Corporate governance, Firm performance, Board size. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. GIỚI THIỆU Mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp với giá trị của doanh nghiệp đã và đang là vấn đề được nhiều nhà nghiên cứu quan tâm đặc biệt là ở các nước phát triển.

Black và các cộng sự (2006); Gompers và các cộng sự (2003) khi nghiên cứu tác động của quản trị doanh nghiệp đến giá trị của các công ty nhận thấy rằng quản trị doanh nghiêp có tác động cùng chiều đáng kể đến giá trị của doanh nghiệp. Điều này cũng được tìm thấy trong nghiên cứu của Brown và các cộng sự (2004) khi phân tích 2.327 doanh nghiệp tại Mỹ dựa trên 51 yếu tố về quản trị doanh nghiệp được cung cấp bởi ISS (Institutional Shareholder Services). Nghiên cứu của Lipton và Lorsch (1992); Mashayekhi và Bazaz (2008) chỉ ra rằng quy mô HĐQT, cũng như sự hiện diện của các cổ đông tổ chức tương quan nghịch với giá trị của công ty, nhưng khi các công ty thuê giám đốc bên ngoài để điều hành thì sẽ làm giá trị của công ty tăng lên. Mối quan hệ giữa cấu trúc ban quản trị và giá trị của công ty dường như không rõ ràng trong nghiên cứu này.

Khi quyền sở hữu của một doanh nghiệp tập trung phần lớn vào một cá nhân hay tổ chức sẽ làm giảm chi phí đại diện của doanh nghiệp này và làm gia tăng giá trị của doanh nghiệp. Nhưng khi CEO đảm nhiệm đông thời vị trí chủ tịch HĐQT của doanh nghiệp lại tác động tiêu cực đến giá trị của công ty. Kết luận này được tìm thấy trong các nghiên cứu của Bhagat và Bolton (2002); Ehikioya (2009). Ở các nước đang phát triển, vấn đề về mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp cũng đang được nghiên cứu và bàn luận ở khá nhiều nước như Ấn Độ, Nigeria, Thái Lan, Malaysia…Tại Việt Nam cũng có một vài nghiên cứu về vấn đề này như nghiên cứu của Đỗ Thị Bích (2013); Bùi Thị Kim Hiệp (2013)… Nghiên cứu này được thực hiện với mục tiêu kiểm tra mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và giá trị doanh nghiệp nhằm củng cố và bổ sung cho kết quả của các nghiên cứu trước đây ở Việt Nam.

Dựa trên nghiên cứu của Arora và Sharma (2016), trong bài nghiên cứu này sẽ sử dụng các chỉ số quản trị doanh nghiệp gồm: quy mô HĐQT, tính độc lập của HĐQT, cường độ hoạt động của HĐQT, giám đốc TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 điều hành kiêm chủ tịch HĐQT, sự hiện diện của các cổ đông tổ chức và các biến kiểm soát khác. Dữ liệu được thu thập từ 50 công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Tp. Hồ Chí Minh (HOSE) trong giai đoạn 2015-2017. Các biến đại diện cho giá trị của công ty được đo lường bằng tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA), tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần (ROE), và tobin’s Q (TQ).