Luận án phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương ở Việt Nam - Diệp Gia Luật

Khám phá luận văn thạc sĩ về phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương tại Việt Nam, phân tích cơ hội và thách thức.

• Người hướng dẫn: PGS. Phạm Văn Năng
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Phát Triển Thị Trường Trái Phiếu Chính Quyền Địa Phương Ở Việt Nam
• Loại tài liệu: luận án
• Năm xuất bản: 2007
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH QUYỀN ĐỊA PHƯƠNG TRONG KINH TẾ THỊ TRƯỜNG
• 1.1. Tổng quan về trái phiếu chính quyền địa phương
• 1.2. Phân loại trái phiếu chính quyền địa phương
• 1.3. Lãi suất trái phiếu
• 1.4. Thị trường trái phiếu chính quyền địa phương
• 1.5. Khái niệm thị trường trái phiếu chính quyền địa phương
• 1.6. Cơ sở hình thành và phát triển thị trường trái phiếu địa phương trong nền kinh tế thị trường
• 1.7. Cơ cấu thị trường trái phiếu chính quyền địa phương
• 1.8. Cơ chế vận hành thị trường trái phiếu địa phương
• 1.9. Kiểm soát nợ vay và các biện pháp phòng chống rủi ro trái phiếu địa phương
• 1.10. Vai trò của thị trường trái phiếu địa phương
• 1.11. Kinh nghiệm xây dựng phát triển thị trường trái phiếu địa phương của một số quốc gia
• 1.12. Thị trường trái phiếu địa phương của một số quốc gia
• 1.13. Bài học kinh nghiệm trong việc xây dựng và thúc đẩy sự phát triển của thị trường trái phiếu chính quyền địa phương
• 1.14. Kết luận chương 1
• 2. CHƯƠNG 2: TÌNH HÌNH PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH QUYỀN ĐỊA PHƯƠNG Ở VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN TỪ NĂM 1991 ĐẾN NAY
• 2.1. Tình hình kinh tế xã hội của Việt Nam từ năm 1991 đến nay
• 2.2. Khái quát thị trường tài chính Việt Nam
• 2.3. Thị trường tiền tệ
• 2.4. Thị trường vốn
• 2.5. Những kết quả đạt thị trường tài chính Việt Nam trong thời gian qua
• 2.6. Thực trạng thị trường trái phiếu địa phương ở Việt Nam
• 2.7. Cơ sở hình thành và phát triển thị trường trái phiếu Chính quyền địa phương
• 2.8. Tình hình vay nợ qua thị trường trái phiếu của địa phương từ 1991 đến nay
• 2.9. Đánh giá tình hình hoạt động của thị trường trái phiếu địa phương thời gian qua
• 2.10. Kết luận chương 2
• 3. CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH QUYỀN ĐỊA PHƯƠNG GIAI ĐOẠN 2006 – 2020
• 3.1. Nhu cầu vốn đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng địa phương trong công cuộc công nghiệp hóa hiện đại hóa ở Việt Nam giai đoạn 2006-2020
• 3.2. Định hướng và mục tiêu phát triển kinh tế xã hội của Việt Nam trong giai đoạn 2006-2020
• 3.3. Nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng của địa phương
• 3.4. Đánh giá các nguồn vốn huy động cho đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng của địa phương
• 3.5. Quan điểm và mục tiêu phát triển thị trường trái phiếu địa phương
• 3.6. Các giải pháp phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương ở Việt Nam
• 3.7. Giải pháp tạo cơ sở tiền đề phát triển thị trường trái phiếu địa phương
• 3.8. Các giải pháp phát triển thị trường trái phiếu địa phương
• 3.9. Kết luận chương 3
• PHỤ LỤC
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng quan về phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương

Thị trường trái phiếu chính quyền địa phương (TPCQĐP) đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho các dự án phát triển cơ sở hạ tầng. TPCQĐP không chỉ giúp chính quyền địa phương có nguồn tài chính ổn định mà còn tạo ra cơ hội đầu tư cho các nhà đầu tư. Việc phát triển TPCQĐP cần được xem xét từ nhiều khía cạnh, bao gồm cơ chế pháp lý, nhu cầu thị trường và các yếu tố kinh tế vĩ mô.

1.1. Khái niệm và vai trò của trái phiếu chính quyền địa phương

Trái phiếu chính quyền địa phương là công cụ tài chính do chính quyền địa phương phát hành nhằm huy động vốn cho các dự án công cộng. Chúng có vai trò quan trọng trong việc cung cấp nguồn lực tài chính cho các dự án phát triển hạ tầng, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế địa phương.

1.2. Cấu trúc và phân loại trái phiếu chính quyền địa phương

Trái phiếu chính quyền địa phương có thể được phân loại thành hai loại chính: trái phiếu nợ chung và trái phiếu thu nhập. Mỗi loại trái phiếu có đặc điểm và cách thức hoạt động riêng, ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn và rủi ro cho nhà đầu tư.

II. Thách thức trong phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương

Mặc dù TPCQĐP có nhiều tiềm năng, nhưng vẫn tồn tại nhiều thách thức trong quá trình phát triển. Các vấn đề như thiếu minh bạch trong quản lý tài chính, rủi ro tín dụng và sự không đồng nhất trong quy định pháp lý có thể cản trở sự phát triển của thị trường này.

2.1. Rủi ro tín dụng và quản lý trái phiếu

Rủi ro tín dụng là một trong những thách thức lớn nhất đối với TPCQĐP. Việc đánh giá khả năng thanh toán của chính quyền địa phương là rất quan trọng để đảm bảo sự tin tưởng của nhà đầu tư.

2.2. Thiếu minh bạch trong thông tin tài chính

Thiếu minh bạch trong thông tin tài chính có thể dẫn đến sự nghi ngờ từ phía nhà đầu tư. Cần có các biện pháp cải thiện tính minh bạch và công khai thông tin để thu hút đầu tư vào TPCQĐP.

III. Phương pháp phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương hiệu quả

Để phát triển TPCQĐP một cách hiệu quả, cần áp dụng các phương pháp như cải cách chính sách, tăng cường năng lực quản lý và xây dựng các cơ chế hỗ trợ. Những biện pháp này sẽ giúp tạo ra một môi trường thuận lợi cho việc phát hành và giao dịch trái phiếu.

3.1. Cải cách chính sách và khung pháp lý

Cải cách chính sách và khung pháp lý là cần thiết để tạo ra một môi trường pháp lý ổn định cho TPCQĐP. Điều này bao gồm việc sửa đổi các quy định hiện hành và xây dựng các chính sách khuyến khích đầu tư.

3.2. Tăng cường năng lực quản lý tài chính

Nâng cao năng lực quản lý tài chính của chính quyền địa phương sẽ giúp cải thiện khả năng phát hành trái phiếu. Cần có các chương trình đào tạo và hỗ trợ kỹ thuật cho các cán bộ quản lý tài chính.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu về thị trường trái phiếu chính quyền địa phương

Nghiên cứu về TPCQĐP đã chỉ ra rằng việc phát triển thị trường này có thể mang lại nhiều lợi ích cho chính quyền địa phương và nhà đầu tư. Các nghiên cứu thực tiễn từ các quốc gia khác cũng cung cấp những bài học quý giá cho Việt Nam trong việc phát triển TPCQĐP.

4.1. Kinh nghiệm quốc tế trong phát triển TPCQĐP

Nhiều quốc gia đã thành công trong việc phát triển TPCQĐP thông qua các chính sách hỗ trợ và khung pháp lý rõ ràng. Những kinh nghiệm này có thể được áp dụng tại Việt Nam để cải thiện hiệu quả của thị trường.

4.2. Kết quả nghiên cứu và đánh giá thực trạng TPCQĐP tại Việt Nam

Các nghiên cứu cho thấy rằng TPCQĐP tại Việt Nam vẫn còn nhiều tiềm năng chưa được khai thác. Cần có các biện pháp cụ thể để phát triển thị trường này, từ đó nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.

V. Kết luận và tương lai của thị trường trái phiếu chính quyền địa phương

Tương lai của TPCQĐP tại Việt Nam phụ thuộc vào nhiều yếu tố, bao gồm chính sách phát triển, năng lực quản lý và sự tham gia của các nhà đầu tư. Việc phát triển TPCQĐP không chỉ giúp huy động vốn cho các dự án công cộng mà còn góp phần vào sự phát triển kinh tế bền vững.

5.1. Triển vọng phát triển TPCQĐP trong tương lai

Triển vọng phát triển TPCQĐP trong tương lai là rất khả quan nếu có các chính sách hỗ trợ hợp lý và sự tham gia tích cực từ các bên liên quan.

5.2. Đề xuất chính sách cho sự phát triển bền vững của TPCQĐP

Cần có các đề xuất chính sách cụ thể nhằm thúc đẩy sự phát triển bền vững của TPCQĐP, bao gồm việc cải thiện khung pháp lý và tăng cường năng lực quản lý tài chính.

Nội dung chính

Tổng quan luận án

Luận án tiến sĩ kinh tế của tác giả Diệp Gia Luật với đề tài "Phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương ở Việt Nam" (chuyên ngành Tài chính – Lưu thông tiền tệ – Tín dụng, thực hiện tại Trường Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh năm 2007 dưới sự hướng dẫn khoa học của PGS. Phạm Văn Năng) tập trung giải quyết bài toán huy động vốn phục vụ đầu tư cơ sở hạ tầng kỹ thuật và xã hội ở cấp địa phương.

Tính cấp thiết và khoảng trống nghiên cứu

Trong quá trình công nghiệp hóa, hiện đại hóa và đô thị hóa tại các quốc gia đang phát triển nói chung và Việt Nam nói riêng, nhu cầu vốn đầu tư vào cơ sở hạ tầng kỹ thuật đô thị là rất lớn, trong khi nguồn lực tài chính công từ ngân sách nhà nước luôn ở tình trạng hữu hạn. Xu hướng phân cấp quản lý ngân sách nhà nước và phi tập trung hóa tài khóa làm giảm dần tỷ trọng trợ cấp chuyển giao trực tiếp từ ngân sách trung ương (NSTW) cho ngân sách địa phương (NSĐP). Điều này đặt chính quyền địa phương trước yêu cầu phải chủ động tìm kiếm các kênh huy động vốn dài hạn ngoài hình thức tín dụng ngân hàng truyền thống.

Tại Việt Nam, từ sau giai đoạn đổi mới, một số địa phương (điển hình là Thành phố Hồ Chí Minh) đã bước đầu triển khai giải pháp phát hành trái phiếu đô thị để bù đắp thiếu hụt vốn đầu tư phát triển. Tuy nhiên, hoạt động này còn mang tính thử nghiệm, quy mô huy động nhỏ, chưa được triển khai rộng rãi ở các tỉnh, thành phố khác, và thiếu một hệ thống khung khổ pháp lý cũng như cơ chế vận hành thị trường đồng bộ. Khoảng trống nghiên cứu được luận án chỉ ra là sự thiếu vắng một công trình nghiên cứu hệ thống ở tầm vĩ mô về cơ sở lý luận, cơ chế vận hành và hệ thống giải pháp phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương phù hợp với điều kiện nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa tại Việt Nam.

Mục tiêu nghiên cứu

Luận án xác định 3 mục tiêu nghiên cứu cụ thể:

1. Củng cố và làm sáng tỏ một số vấn đề lý luận khoa học về thị trường trái phiếu chính quyền địa phương, đồng thời tổng kết kinh nghiệm điều hành thị trường trái phiếu chính quyền địa phương của một số nước trên thế giới.
2. Phân tích, đánh giá thực trạng hoạt động của thị trường trái phiếu chính quyền địa phương ở Việt Nam trong giai đoạn từ năm 1991 đến năm 2006, từ đó chỉ ra những hạn chế, tồn tại và nguyên nhân cốt lõi.
3. Đề xuất hệ thống quan điểm, mục tiêu và các nhóm giải pháp nhằm phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương ở Việt Nam giai đoạn 2006 – 2020.

Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

• Đối tượng nghiên cứu: Kênh huy động vốn thông qua hoạt động phát hành và giao dịch trái phiếu của chính quyền địa phương nhằm đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng. Luận án tiếp cận thị trường ở tầm vĩ mô (cơ chế, chính sách, tổ chức thị trường), không nghiên cứu kỹ thuật xây dựng hạ tầng hay đi sâu vào các quy trình nghiệp vụ vi mô.
• Phạm vi không gian: Nghiên cứu thị trường tài chính, thị trường trái phiếu tại Việt Nam (trọng tâm là địa bàn TP. Hồ Chí Minh và các trung tâm kinh tế), kết hợp tham khảo kinh nghiệm quốc tế tại Hoa Kỳ, Vương quốc Anh, Nhật Bản.
• Phạm vi thời gian: Thu thập và phân tích dữ liệu thực tế trong giai đoạn từ năm 1991 đến hết tháng 9/2006; xây dựng các định hướng, dự báo và giải pháp cho giai đoạn 2006 – 2020.

---

Tổng quan tài liệu và vị trí của luận án

Các hướng nghiên cứu trước được điểm lại

Trong phần lý luận và thực tiễn, tác giả tổng hợp và viện dẫn các nền tảng lý thuyết cũng như công trình nghiên cứu sau:

• Lý thuyết cân đối ngân sách tích cực: Dựa trên quan điểm của trường phái Keynes, cho rằng trong giai đoạn kinh tế suy giảm hoặc cần kích cầu đầu tư công, chính phủ không nên tăng thuế hay cắt giảm chi tiêu mà cần sử dụng công cụ vay nợ (phát hành trái phiếu) để tài trợ cho các dự án phát triển, sau đó hoàn trả khi nền kinh tế phục hồi.
• Mối quan hệ giữa cơ sở hạ tầng và tăng trưởng kinh tế: Luận án dẫn số liệu tính toán từ Ngân hàng Thế giới (World Bank), khẳng định khi gia tăng 1% tổng quỹ cơ sở hạ tầng sẽ đóng góp làm tăng 1% Tổng sản phẩm quốc nội (GDP).
• Mô hình tổ chức và định chế quốc tế: Tổng kết các mô hình huy động vốn hạ tầng của Cơ quan Phát triển Quốc tế Hoa Kỳ (USAID), mô hình Công ty Tài chính Hạ tầng Đô thị (MUFIS), và khung pháp lý điều hành trái phiếu chính quyền địa phương tại các thị trường phát triển (Mỹ, Anh, Nhật Bản).

Khoảng trống luận án lựa chọn giải quyết

Luận án lấp đầy khoảng trống về mặt lý luận và ứng dụng chính sách tài khóa địa phương tại Việt Nam bằng cách:

• Hệ thống hóa cấu trúc công cụ nợ địa phương, phân định rõ ràng giữa hai công cụ: Trái phiếu nợ chung (General Obligation bond - GO) và Trái phiếu thu nhập (Revenue bond).
• Đánh giá thực chứng cơ chế phát hành trái phiếu chính quyền địa phương tại Việt Nam trong giai đoạn chuyển đổi (1991–2006), phân tích mối liên kết giữa thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán (TTGDCK).
• Thiết lập khung giải pháp chính sách giai đoạn 2006–2020 gắn với mô hình quản trị tài sản và nợ (Asset-Liability Management - ALM).

---

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Cơ sở lý thuyết, khái niệm và khung phân tích

• Khái niệm trái phiếu chính quyền địa phương: Là công cụ nợ trung và dài hạn (kỳ hạn từ 1 năm trở lên) do chính quyền địa phương ủy quyền cho Kho bạc Nhà nước (KBNN) hoặc các pháp nhân do chính quyền địa phương lập ra phát hành, nhằm huy động vốn đầu tư các công trình công cộng (giao thông, trường học, bệnh viện, cảng biển...).
• Phân loại công cụ cốt lõi:
  1. Trái phiếu nợ chung (GO bond): Được bảo đảm bằng toàn bộ uy tín, năng lực tài chính và nguồn thu từ thuế, phí, lệ phí của ngân sách địa phương. Công cụ này áp dụng cho các dự án công cộng không có khả năng thu hồi vốn trực tiếp, bị giới hạn bởi trần nợ pháp lý và cần được cơ quan lập pháp/người dân đồng thuận.
  2. Trái phiếu thu nhập (Revenue bond): Do chính quyền địa phương hoặc các doanh nghiệp/tổ chức công ích được ủy quyền phát hành để tài trợ cho các công trình có khả năng thu hồi vốn (đường thu phí, nhà máy nước, dự án nhà ở, xử lý rác thải). Nguồn hoàn trả nợ gốc và lãi lấy từ nguồn thu bán vé, giá dịch vụ do chính công trình đó mang lại.
• Khung phân tích phân cấp tài chính (Phi tập trung hóa tài khóa):
  • Phân cấp hành chính: Thẩm quyền ban hành văn bản pháp lý, phê duyệt đề án vay nợ.
  • Phân cấp vật chất: Phân chia nguồn thu và nhiệm vụ chi giữa NSTW và NSĐP; điều chỉnh nguồn thu tại chỗ cho địa phương để tạo nguồn trả nợ.
  • Phân cấp chu trình vay nợ: Quy định rõ thẩm quyền trong các khâu huy động, phân bổ, sử dụng và nghĩa vụ hoàn trả vốn vay.
• Mô hình quản trị nợ và phòng ngừa rủi ro: Khung phân tích quản trị nợ áp dụng các chỉ số tài chính (Nợ công/GDP địa phương, Nợ/Thu ngân sách địa phương, Tốc độ tăng trưởng kinh tế/Lãi suất thực) kết hợp kỹ thuật phái sinh hoán đổi lãi suất (interest rate swap), hoán nợ (refunding), và quyền mua lại trước hạn (callable bond).

Phương pháp nghiên cứu thực tế

• Phương pháp chuẩn tắc (Normative approach): Đóng vai trò chủ đạo, được tác giả sử dụng để phân tích các giá trị lý luận, xây dựng các tiêu chuẩn, chuẩn mực và định hướng mô hình vận hành của thị trường trái phiếu chính quyền địa phương trong nền kinh tế thị trường.
• Phương pháp thực chứng và định tính phối hợp: Luận án kết hợp các phương pháp thống kê mô tả, tổng hợp dữ liệu thứ cấp, so sánh đối chiếu và quy nạp logic từ thực tiễn phát hành trái phiếu tại Việt Nam và kinh nghiệm quốc tế để kiểm định và minh chứng cho các lập luận lý thuyết.

Nguồn tư liệu và dữ liệu

Dữ liệu sử dụng trong luận án được trích xuất từ các báo cáo thống kê chính thức của Bộ Tài chính, Kho bạc Nhà nước, Ngân hàng Nhà nước (NHNN), Ủy ban Nhân dân (UBND) TP. Hồ Chí Minh, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh, các niên giám thống kê giai đoạn 1991–2006 và các văn bản quy phạm pháp luật (Luật Ngân sách Nhà nước, các Nghị định và Thông tư hướng dẫn).

---

Nội dung chính theo từng chương

CHƯƠNG 1: Tổng quan về thị trường trái phiếu chính quyền địa phương trong kinh tế thị trường

Chương 1 xây dựng hệ thống lý luận hoàn chỉnh về trái phiếu và thị trường trái phiếu chính quyền địa phương trong cơ cấu thị trường tài chính.

+-------------------------------------------------------------------------+
|                  CƠ CẤU THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CQĐP                      |
+------------------------------------+------------------------------------+
|          THEO TỔ CHỨC              |       THEO PHƯƠNG THỨC GIAO DỊCH   |
+------------------------------------+------------------------------------+
| - Thị trường sơ cấp (Phát hành)    | - Giao dịch tập trung (TTGDCK)     |
| - Thị trường thứ cấp (Giao dịch lại)| - Giao dịch phi tập trung (OTC)   |
+------------------------------------+------------------------------------+

1. Phân loại và đặc tính của trái phiếu chính quyền địa phương

Tác giả xác lập sự khác biệt căn bản giữa hai loại hình trái phiếu nợ chung và trái phiếu thu nhập qua bảng đối chiếu đặc tính:

Tiêu chí	Trái phiếu nợ chung (GO Bond)	Trái phiếu thu nhập (Revenue Bond)
Nguồn bảo đảm thanh toán	Toàn bộ nguồn thu ngân sách địa phương (thuế, phí, lệ phí).	Nguồn thu nhập, dòng tiền do chính dự án đầu tư mang lại.
Giới hạn phát hành	Bị khống chế bởi trần nợ của trung ương và luật định; cần phê duyệt/trưng cầu dân ý.	Không phụ thuộc vào hạn ngạch nợ chung; không cần trưng cầu dân ý.
Mục đích tài trợ	Thường dùng cho các dự án hạ tầng công cộng không có khả năng sinh lời trực tiếp.	Áp dụng cho các dự án công ích có khả năng kinh doanh tạo doanh thu.
Yêu cầu quản trị nợ	Không bắt buộc quỹ dự phòng nợ riêng; phụ thuộc vào kỷ luật tài khóa chung.	Bắt buộc lập quỹ tích lũy/dự phòng trả nợ; đòi hỏi nhiều điều khoản thỏa ước tài chính.
Mức độ rủi ro & Lãi suất	Rủi ro thấp hơn; lãi suất phát hành thấp hơn; độ tin cậy cao.	Mức độ rủi ro gắn liền với hiệu quả vận hành dự án; lãi suất thường cao hơn.

Bên cạnh đó, tác giả định vị trái phiếu chính quyền địa phương trong tương quan với các công cụ nợ khác trên thị trường vốn:

Tiêu chí	Trái phiếu CQĐP	Trái phiếu Chính phủ	Trái phiếu Doanh nghiệp
Chủ thể phát hành	Chính quyền địa phương cấp tỉnh/thành phố hoặc đơn vị được ủy quyền/bảo lãnh.	Chính phủ (Bộ Tài chính / KBNN đại diện).	Các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh, định chế tài chính.
Nguồn bảo đảm nợ	Trực tiếp từ ngân sách địa phương hoặc thu nhập dự án.	Toàn bộ ngân sách trung ương và uy tín quốc gia.	Năng lực tài chính, tài sản và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Khuôn khổ pháp lý	Luật Ngân sách Nhà nước và các quy chế nợ địa phương.	Luật Ngân sách Nhà nước, Luật Quản lý nợ công.	Luật Doanh nghiệp, Luật Chứng khoán.
Mức độ rủi ro	Cao hơn trái phiếu chính phủ nhưng thấp hơn trái phiếu doanh nghiệp.	Mức độ rủi ro thấp nhất (rủi ro phi quy chuẩn).	Mức độ rủi ro tín dụng cao nhất.

2. Nguyên tắc xác định lãi suất phát hành

• Đối với trái phiếu nợ chung: Lãi suất phát hành = Lãi suất trái phiếu chính phủ cùng kỳ hạn + Tỷ lệ rủi ro bù đắp (phụ thuộc vào hạng mức tín nhiệm của từng địa phương).
• Đối với trái phiếu thu nhập: Lãi suất phát hành = Lãi suất trái phiếu chính phủ cùng kỳ hạn (hoặc lãi suất tiền gửi tiết kiệm nội tệ) + Biên độ rủi ro dự án (tính toán dựa trên mức độ cam kết bảo lãnh của địa phương và tính khả thi dòng tiền).

3. Phương thức phát hành trên thị trường sơ cấp

Luận án phân tích chi tiết quy trình, ưu và nhược điểm của 3 phương thức phát hành:

Phương thức	Ưu điểm (Tích cực)	Hạn chế
Đại lý phát hành	- Mở rộng mạng lưới phân phối, tiếp cận nhà đầu tư cá nhân quy mô nhỏ. - Thích hợp cho các đơn vị phát hành lần đầu chưa có uy tín thị trường.	- Chi phí phát hành cao. - Thời gian phân phối kéo dài. - Không bảo đảm bán hết khối lượng phát hành.
Bảo lãnh phát hành (Đấu thầu cạnh tranh hoặc Thỏa thuận)	- Tận dụng tính chuyên nghiệp của tổ chức tài chính trung gian. - Đảm bảo hoàn thành 100% khối lượng và tiến độ huy động. - Tăng tính thanh khoản cho đợt phát hành.	- Khó xây dựng cơ chế cạnh tranh lãi suất nếu bảo lãnh theo thỏa thuận. - Phí bảo lãnh phát hành có thể làm tăng chi phí vốn vay.
Đấu thầu qua TTGDCK (Cạnh tranh hoặc Kết hợp)	- Lãi suất hình thành hoàn toàn theo cơ chế thị trường minh bạch. - Tiết kiệm thời gian và giảm chi phí phát hành. - Thu hút trực tiếp các nhà đầu tư có tổ chức lớn.	- Khó áp dụng cho các địa phương phát hành lần đầu, thiếu thông tin đại chúng. - Phụ thuộc vào diễn biến thanh khoản chung của sàn chứng khoán.

4. Kiểm soát nợ vay và các biện pháp quản trị rủi ro

• Mô hình giám sát nợ: Phân tích sự chuyển dịch từ mô hình phê chuẩn hành chính (ngân sách trung ương duyệt hạn mức chi tiết từng khoản vay) sang mô hình thảo luận lấy ý kiến gắn với trái phiếu thu nhập nhằm nâng cao trách nhiệm tự chủ của địa phương.
• Hệ thống chỉ số kiểm soát nợ an toàn: Xác lập các tỷ lệ kiểm soát gồm Nợ công địa phương/GDP địa phương, Dư nợ/Tổng thu ngân sách địa phương, Tỷ số Nợ/Thu nhập, và Tương quan Tốc độ tăng trưởng kinh tế địa phương với Lãi suất thực.
• Ứng dụng công cụ tài chính hiện đại: Đề xuất sử dụng nghiệp vụ hoán nợ (refunding - phát hành trái phiếu mới lãi suất thấp để mua lại nợ cũ lãi suất cao), hợp đồng phái sinh hoán đổi lãi suất (IRS) để chuyển đổi nghĩa vụ nợ thả nổi sang nợ cố định, điều khoản quyền chọn mua lại trước hạn (callable), và bảo hiểm tín dụng của bên thứ ba để gia tăng hệ số tín nhiệm.

---

CHƯƠNG 2: Tình hình phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương ở Việt Nam trong thời gian từ năm 1991 đến nay

Chương 2 đánh giá thực trạng phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương trong tổng thể thị trường tài chính Việt Nam từ năm 1991 đến tháng 9/2006.

1. Bối cảnh thị trường tài chính và nhu cầu vốn hạ tầng (1991–2006)

• Giai đoạn 1991–2006, nền kinh tế Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng GDP cao nhưng đối mặt với áp lực thiếu hụt vốn đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng.
• Tỷ lệ chi ngân sách địa phương có xu hướng tăng dần trong cơ cấu chi ngân sách nhà nước, nhưng nguồn thu phân cấp chưa tương xứng, dẫn đến tình trạng bội chi cục bộ tại nhiều tỉnh, thành phố.
• Nguồn bù đắp bội chi và đầu tư công chủ yếu dựa vào phát hành tín phiếu Kho bạc, trái phiếu chính phủ bảo lãnh, ODA và tín dụng thương mại ngắn hạn. Thị trường vốn dài hạn chưa phát triển tương xứng với thị trường tiền tệ.

2. Thực trạng phát hành trái phiếu chính quyền địa phương

• Hoạt động vay nợ của chính quyền địa phương qua công cụ trái phiếu bắt đầu xuất hiện nhằm phục vụ các dự án giao thông, chỉnh trang đô thị.
• Trọng tâm khảo sát của chương là thực tiễn phát hành Trái phiếu đô thị TP. Hồ Chí Minh giai đoạn từ năm 2003 đến hết 30/9/2006:
  • TP. Hồ Chí Minh là địa phương đi đầu trong cả nước thực hiện thí điểm phát hành trái phiếu đô thị quy mô lớn với các kỳ hạn 2 năm, 5 năm.
  • Hình thức phát hành chuyển dịch từ đại lý phân phối qua hệ thống Kho bạc Nhà nước/Ngân hàng thương mại sang đấu thầu tập trung qua Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh.
  • Các đợt đấu thầu trái phiếu đô thị tại TTGDCK TP.HCM thu hút sự tham gia chủ yếu của các định chế tài chính lớn như Ngân hàng thương mại (NHTM), Tổng công ty Bảo hiểm.

3. Đánh giá thành tựu, hạn chế và nguyên nhân

• Thành tựu đạt được:
  • Mở ra một kênh huy động vốn mới, giảm áp lực cấp phát vốn trực tiếp từ NSTW.
  • Hỗ trợ nguồn vốn kịp thời cho các công trình hạ tầng trọng điểm của địa phương.
  • Bước đầu tạo lập hàng hóa có độ an toàn cao cho thị trường chứng khoán tập trung.
• Hạn chế và tồn tại:
  • Quy mô thị trường còn rất nhỏ bé so với nhu cầu vốn thực tế và so với thị trường trái phiếu chính phủ.
  • Sản phẩm đơn điệu, mới chỉ phát hành trái phiếu dạng nợ chung tổng hợp, chưa triển khai trái phiếu thu nhập cho từng dự án cụ thể.
  • Thị trường thứ cấp kém thanh khoản; phần lớn các nhà đầu tư có tổ chức (NHTM) nắm giữ trái phiếu đến ngày đáo hạn thay vì giao dịch thường xuyên.
  • Thiếu vắng các tổ chức định mức tín nhiệm độc lập để xếp hạng uy tín tài chính của chính quyền địa phương phát hành.
• Nguyên nhân cốt lõi:
  • Khung pháp lý về quyền vay nợ của chính quyền địa phương theo Luật Ngân sách Nhà nước còn bó hẹp, quy trình phê duyệt qua nhiều cấp hành chính làm mất cơ hội thị trường.
  • Cơ chế công khai, minh bạch thông tin tài chính và kiểm toán ngân sách địa phương chưa theo chuẩn mực quốc tế.
  • Nền tảng nhà đầu tư tổ chức dài hạn (quỹ hưu trí, quỹ tương hỗ) chưa phát triển, chủ yếu phụ thuộc vào nguồn vốn ngắn hạn của các ngân hàng thương mại.

---

CHƯƠNG 3: Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương giai đoạn 2006 – 2020

Chương 3 đề xuất hệ thống giải pháp toàn diện trên cơ sở dự báo nhu cầu vốn đầu tư hạ tầng của Việt Nam giai đoạn 2006–2020.

1. Dự báo nhu cầu vốn đầu tư cơ sở hạ tầng giai đoạn 2006–2020

• Luận án phân tích định hướng phát triển kinh tế - xã hội, tính toán nhu cầu vốn đầu tư phát triển từ khu vực Nhà nước theo phân cấp quản lý giai đoạn 1995–2010 và dự báo cơ cấu vốn đầu tư giai đoạn 2010–2020.
• Kết quả dự báo khẳng định nguồn vốn từ ngân sách và ODA không thể đáp ứng đủ mục tiêu tăng trưởng hạ tầng; việc phát triển kênh trái phiếu chính quyền địa phương là yêu cầu bắt buộc để chia sẻ gánh nặng tài khóa.

2. Quan điểm và mục tiêu phát triển thị trường đến năm 2020

• Quan điểm: Phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương phải đặt trong tổng thể chiến lược phát triển thị trường tài chính quốc gia; gắn liền với tiến trình cải cách tài chính công và phân cấp ngân sách; bảo đảm nguyên tắc tự vay, tự trả và an toàn bền vững nợ công.
• Mục tiêu: Xây dựng thị trường trái phiếu chính quyền địa phương trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn chủ lực của các đô thị lớn; đa dạng hóa kỳ hạn và công cụ nợ; nâng cao tính thanh khoản trên sàn giao dịch chứng khoán tập trung.

3. Nhóm giải pháp tạo cơ sở tiền đề

• Hoàn thiện khung khổ pháp lý: Sửa đổi, bổ sung Luật Ngân sách Nhà nước theo hướng trao quyền chủ động hơn cho chính quyền cấp tỉnh trong việc quyết định quy mô và thời điểm phát hành trái phiếu dựa trên trần nợ linh hoạt; đơn giản hóa thủ tục phê duyệt hành chính.
• Tăng cường minh bạch tài khóa địa phương: Xây dựng quy chế công bố thông tin tài chính định kỳ, thực hiện kiểm toán độc lập ngân sách địa phương và báo cáo tài chính của các dự án hạ tầng sử dụng vốn vay.
• Phát triển định chế định mức tín nhiệm: Thành lập và cấp phép cho các tổ chức xếp hạng tín nhiệm độc lập hoạt động tại Việt Nam để đánh giá mức độ rủi ro tín dụng của chính quyền địa phương và từng đợt phát hành trái phiếu.
• Thiết lập cơ chế bảo hiểm tín dụng nợ địa phương: Cho phép các công ty bảo hiểm và tổ chức tài chính tham gia cung cấp dịch vụ bảo lãnh, bảo hiểm thanh toán nhằm nâng cao hệ số tín nhiệm cho trái phiếu địa phương.

4. Nhóm giải pháp trực tiếp phát triển thị trường

• Áp dụng mô hình Quản lý Tài sản và Nợ (ALM): Luận án đề xuất cấu trúc Bảng cân đối tài sản và nợ theo mô hình ALM nhằm tối ưu hóa kỳ hạn, lãi suất giữa nguồn vốn huy động qua trái phiếu và dòng tiền thu hồi/khấu hao từ công trình hạ tầng.
• Đa dạng hóa cơ cấu sản phẩm trái phiếu:
  • Triển khai mạnh mẽ loại hình Trái phiếu thu nhập (Revenue bond) cho các dự án hạ tầng giao thông có thu phí (cầu đường, bến cảng), công trình cấp thoát nước, xử lý môi trường.
  • Đa dạng hóa kỳ hạn phát hành (5 năm, 10 năm, 15 năm) và cơ chế lãi suất (lãi suất cố định, lãi suất thả nổi, phát hành chiết khấu).
• Chuẩn hóa phương thức phát hành: Ưu tiên mở rộng hình thức đấu thầu cạnh tranh lãi suất qua các Trung tâm Giao dịch Chứng khoán tập trung (Hà Nội, TP.HCM) để xác lập đường cong lãi suất chuẩn cho nợ địa phương; kết hợp phương thức bảo lãnh phát hành đối với các địa phương mới tham gia thị trường.
• Mở rộng cơ sở nhà đầu tư: Khuyến khích các công ty bảo hiểm nhân thọ, Bảo hiểm Xã hội, Quỹ đầu tư phát triển đô thị, các quỹ hưu trí tự nguyện tham gia mua và nắm giữ trái phiếu dài hạn; cho phép nhà đầu tư nước ngoài tham gia theo lộ trình mở cửa thị trường vốn.
• Triển khai các công cụ phòng ngừa rủi ro: Ban hành quy chế cho phép chính quyền địa phương áp dụng nghiệp vụ hoán đổi lãi suất, lập quỹ dự phòng thanh toán nợ (sinking fund), và phát hành trái phiếu hoàn nợ khi mặt bằng lãi suất thị trường giảm.

---

Kết quả và những đóng góp mới

Đóng góp về mặt lý luận

1. Luận án đã hệ thống hóa và làm sáng tỏ các luận cứ khoa học về sự hình thành, cơ cấu, cơ chế vận hành và vai trò của thị trường trái phiếu chính quyền địa phương trong nền kinh tế thị trường chuyển đổi.
2. Xây dựng phương pháp luận phân định ranh giới giữa trái phiếu nợ chung (GO bond) và trái phiếu thu nhập (Revenue bond), xác lập nguyên tắc định giá lãi suất và mô hình quản trị rủi ro nợ địa phương kết hợp giữa công cụ hành chính và công cụ tài chính thị trường.

Đóng góp về mặt thực tiễn

1. Phân tích toàn diện thực trạng huy động vốn qua trái phiếu tại Việt Nam giai đoạn 1991–2006, rút ra các bài học kinh nghiệm từ mô hình phát hành trái phiếu đô thị TP. Hồ Chí Minh.
2. Đề xuất mô hình ứng dụng phân tích ALM vào cân đối tài sản - nợ của chính quyền địa phương, đồng thời thiết lập hệ thống giải pháp đồng bộ từ tiền đề thể chế đến kỹ thuật vận hành thị trường giai đoạn 2006–2020.
3. Cung cấp các luận cứ thực tế cho các cơ quan hoạch định chính sách trung ương trong việc sửa đổi Luật Ngân sách Nhà nước và xây dựng các quy chế phát hành trái phiếu chính quyền địa phương.

---

Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp

Hạn chế của luận án

• Luận án tập trung nghiên cứu ở phạm vi vĩ mô về cơ chế chính sách và cấu trúc thị trường, chưa đi sâu giải quyết các thuật toán định lượng phức tạp về định giá công cụ phái sinh hoán đổi lãi suất cho từng loại dự án đơn lẻ.
• Tiếp cận nghiên cứu sử dụng phương pháp chuẩn tắc là chủ đạo nên mức độ kiểm định thống kê mô hình kinh tế lượng (chạy hồi quy thực chứng định lượng) còn ở mức độ vừa phải.
• Nguồn số liệu thực tế về trái phiếu địa phương tại thời điểm nghiên cứu chủ yếu tập trung tại TP. Hồ Chí Minh do các tỉnh/thành khác chưa triển khai trên quy mô đáng kể.

Hướng nghiên cứu tiếp

• Xây dựng mô hình kinh tế lượng đánh giá tác động lan tỏa của việc phát hành trái phiếu chính quyền địa phương đối với tăng trưởng kinh tế vùng và nợ công quốc gia.
• Nghiên cứu chi tiết kỹ thuật định giá và cấu trúc tài chính cho các dự án hợp tác công tư (PPP, BOT) có kết hợp phát hành trái phiếu thu nhập.
• Mở rộng khảo sát thực tế tại các địa phương thuộc vùng kinh tế trọng điểm phía Bắc và miền Trung khi khuôn khổ phân cấp ngân sách được mở rộng.

---

Giá trị tham khảo

• Đối với cơ quan quản lý nhà nước (Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước): Luận án là tài liệu tham khảo trong việc hoàn thiện khung khổ pháp lý về phân cấp vay nợ địa phương, xây dựng quy chế phát hành trái phiếu đô thị và thiết lập mạng lưới định mức tín nhiệm.
• Đối với Ủy ban Nhân dân và Sở Tài chính các tỉnh, thành phố: Cung cấp quy trình, phương thức phát hành và phương án lựa chọn công cụ huy động vốn (GO bond hoặc Revenue bond) phù hợp với từng danh mục dự án hạ tầng kỹ thuật.
• Đối với các viện nghiên cứu, trường đại học, nghiên cứu sinh và học viên cao học: Là nguồn tài liệu hệ thống về chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng, Kinh tế công và Quản lý tài chính đô thị.
• Phần đáng tham khảo nhất: Hệ thống bảng đối chiếu phân loại trái phiếu (Chương 1), phân tích quy trình phát hành qua sàn giao dịch chứng khoán tập trung (Chương 1 & 2), và khung giải pháp ứng dụng mô hình ALM (Chương 3).

---

Câu hỏi thường gặp

1. Luận án phân loại trái phiếu chính quyền địa phương thành những nhóm cơ bản nào?

Luận án phân loại thành 2 nhóm chính: Trái phiếu nợ chung (General obligation bond - GO) bảo đảm bằng toàn bộ ngân sách và nguồn thu thuế/phí của địa phương dùng cho công trình không sinh lời; và Trái phiếu thu nhập (Revenue bond) bảo đảm bằng nguồn thu trực tiếp từ dự án đầu tư có khả năng kinh doanh thu hồi vốn.

2. Nguyên tắc xác định lãi suất phát hành trái phiếu chính quyền địa phương được xây dựng ra sao?

Đối với trái phiếu nợ chung, lãi suất xác định dựa trên lãi suất trái phiếu chính phủ cùng kỳ hạn cộng với tỷ lệ bù đắp rủi ro tín nhiệm của địa phương. Đối với trái phiếu thu nhập, lãi suất dựa trên lãi suất trái phiếu chính phủ (hoặc lãi suất huy động tiết kiệm) cộng với tỷ lệ rủi ro của từng dự án cụ thể và mức độ bảo lãnh của chính quyền.

3. Phương thức phát hành nào được luận án đánh giá là tối ưu để hình thành lãi suất thị trường?

Phương thức đấu thầu cạnh tranh lãi suất qua Trung tâm Giao dịch Chứng khoán tập trung được đánh giá là tối ưu nhất vì giúp xác định lãi suất theo đúng quan hệ cung cầu vốn, tiết kiệm thời gian, giảm chi phí phát hành và tăng tính minh bạch.

4. Luận án đề xuất những giải pháp tài chính nào để phòng ngừa rủi ro mất khả năng thanh toán nợ địa phương?

Luận án đề xuất 4 nhóm công cụ chính: Khống chế hạn mức nợ vay qua hệ thống chỉ số tài khóa an toàn; Áp dụng nghiệp vụ hoàn nợ (refunding) và quyền mua lại trước hạn; Thực hiện nghiệp vụ phái sinh hoán đổi lãi suất (IRS); và Mua bảo hiểm tín dụng từ bên thứ ba cho các đợt phát hành.

5. Dữ liệu thực tế trọng tâm của luận án được khảo sát trong giai đoạn nào và tại địa phương nào?

Luận án khảo sát dữ liệu thị trường tài chính và kinh tế vĩ mô Việt Nam từ năm 1991 đến tháng 9/2006, trong đó dữ liệu thực nghiệm điển hình tập trung vào tình hình phát hành trái phiếu đô thị tại TP. Hồ Chí Minh giai đoạn 2003 – 2006.

---

Kết luận

Luận án tiến sĩ của tác giả Diệp Gia Luật là công trình nghiên cứu hệ thống về lý luận và thực tiễn phát triển thị trường trái phiếu chính quyền địa phương tại Việt Nam. Công trình đã làm rõ bản chất kinh tế, cơ chế phân loại công cụ nợ địa phương và quy trình vận hành thị trường trong bối cảnh phi tập trung hóa tài khóa. Kết quả nghiên cứu cung cấp hệ thống giải pháp giai đoạn 2006–2020 gắn với mô hình quản trị nợ hiện đại, đóng góp cơ sở khoa học cho việc hoàn thiện chính sách huy động vốn đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng tại các địa phương.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BOÄ GIAÙO DUÏC – ÑAØO TAÏO TRÖÔØNG ÑAÏI HOÏC KINH TEÁ TP. HOÀ CHÍ MINH DIEÄP GIA LUAÄT PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG TRAÙI PHIEÁU CHÍNH QUYEÀN ÑÒA PHÖÔNG ÔÛ VIEÄT NAM LUAÄN AÙN TIEÁN SÓ KINH TEÁ TP. HOÀ CHÍ MINH - NAÊM 2007 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BOÄ GIAÙO DUÏC – ÑAØO TAÏO TRÖÔØNG ÑAI HOÏC KINH TEÁ TP. HOÀ CHÍ MINH DIEÄP GIA LUAÄT PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG TRAÙI PHIEÁU CHÍNH QUYEÀN ÑÒA PHÖÔNG ÔÛ VIEÄT NAM CHUYEÂN NGAØNH: TAØI CHÍNH – LÖU THOÂNG TIEÀN TEÄ – TÍN DUÏNG MAÕ SOÁ: 5.09 LUAÄN AÙN TIEÁN SÓ KINH TEÁ Ngöôøi höôùng daãn khoa hoïc: PGS.

PHAÏM VAÊN NAÊNG TP. HOÀ CHÍ MINH - NAÊM 2007 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LÔØI CAM ÑOAN Toâi xin cam ñoan ñaây laø coâng trình nghieân cöùu cuûa rieâng toâi. Caùc soá lieäu, keát quaû neâu trong luaän aùn laø trung thöïc vaø chöa coâng boá ôû baát kyø moät coâng trình naøo khaùc. Taùc giaû TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MUÏC LUÏC Trang phuï bìa Trang Lôøi cam ñoan Muïc luïc Danh muïc caùc chöõ vieát taét Danh muïc caùc baûng Danh muïc caùc hình Môû ñaàu………………………………………………………………………………………………………………………………………………1 CHÖÔNG 1: TOÅNG QUAN VEÀ THÒ TRÖÔØNG TRAÙI PHIEÁU CHÍNH QUYEÀN ÑÒA PHÖÔNG TRONG KINH TEÁ THÒ TRÖÔØNG………………………………………………………………………………………………….

Toång quan veà traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông……………. Phaân loaïi traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông ñòa phöông………………………………. Laõi suaát traùi phieáu………………………………………………………………………………………………. Thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông…………………………………………………….

Khaùi nieäm thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông………………………………. Cô sôû hình thaønh vaø phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông trong neàn kinh teá thò tröôøng………. Cô caáu thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông……………………………. Cô cheá vaän haønh thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông…………………………….

Kieåm soaùt nôï vay vaø caùc bieän phaùp phoøng choùng ruûi ro traùi phieáu ñòa phöông………………………………. Vai troø cuûa thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông…………………………………………………………40 1. Kinh nghieäm xaây döïng phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông cuûa moät soá quoác gia…………………………………………………………………………………………………………44 1. Thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông cuûa moät soá quoác gia……………….44 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.

Baøi hoïc kinh nghieäm trong vieäc xaây döïng vaø thuùc ñaåy söï phaùt trieån cuûa thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông………….53 Keát luaän chöông 1…………………………….63 CHÖÔNG 2: TÌNH HÌNH PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG TRAÙI PHIEÁU CHÍNH QUYEÀN ÑÒA PHÖÔNG ÔÛ VIEÄT NAM TRONG THÔØI GIAN TÖØ NAÊM 1991 ÑEÁN NAY………………. Tình hình kinh teá xaõ hoäi cuûa vieät nam töø naêm 1991ñeán nay…………………………. Khaùi quaùt thò tröôøng taøi chính Vieät nam………………………………. Thò tröôøng tieàn teä…………………………………………….

Thò tröôøng voán…………………………………………………………………………………………………………………. Nhöõng keát quaû ñaït thò tröôøng taøi chính Vieät nam trong thôøi gian qua………. Thöïc traïng thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông ôû Vieät nam…………. Cô sôû hình thaønh vaø phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu Chính quyeàn ñòa phöông……………………………………………………………………………….

Tình hình vay nôï qua thò tröôøng traùi phieáu cuûa ñòa phöông töø 1991 ñeán nay ………………………………………………………………………………………………………………90 2. Ñaùnh giaù tình hình hoaït ñoäng cuûa thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông thôøi gian qua………………………………………………………………………………………………………………………….…100 Keát luaän chöông 2…………………………………………………………………………………………………………………….115 CHÖÔNG 3: GIAÛI PHAÙP PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG TRAÙI PHIEÁU CHÍNH QUYEÀN ÑÒA PHÖÔNG GIAI ÑOAÏN 2006 – 2020………………………………. Nhu caàu voán ñaàu tö phaùt trieån cô sôû haï taàng ñòa phöông trong coâng cuoäc coâng nghieäp hoùa hieän ñaïi hoùa ôû Vieät Nam giai ñoaïn 2006-2020………………117 3. Ñònh höôùng vaø muïc tieâu phaùt trieån kinh teá xaõ hoäi cuûa Vieät Nam trong giai ñoaïn 2006-2020……………………………………………………………………………………………………….

Nhu caàu voán cho ñaàu tö phaùt trieån cô sôû haï taàng cuûa ñòa phöông…….119 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Ñaùnh giaù caùc nguoàn voán huy ñoäng cho ñaàu tö phaùt trieån cô sôû haï taàng cuûa ñòa phöông………………………………………………………………………………………………………………………. Quan ñieåm vaø muïc tieâu phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông……. Caùc giaûi phaùp phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông ôû Vieät Nam………………………………………………………………………………………………………………………132 3.

Giaûi phaùp taïo cô sôû tieàn ñeà phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông…. Caùc giaûi phaùp phaùt trieån thò tröôøng traùi phieáu ñòa phöông…………………….144 Keát luaän chöông 3…………………………………………………………………………………………………………………….174 Danh muïc coâng trình cuûa taùc giaû Taøi lieäu tham khaûo Phuï luïc TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MUÏC CAÙC CHÖÕ VIEÁT TAÉT - Ngaân saùch trung öông : NSTW - Ngaân saùch ñòa phöông : NSÑP - Toång saûn phaåm quoác noäi : GDP - Thò tröôøng giao dòch chöùng khoaùn khoâng taäp trung : OTC - Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn : TTGDCK - Hoã trôï phaùt trieån chính thöùc : ODA - Dollar Myõ : USD - Cô quan phaùt trieån quoác teá Myõ : USAID - Coâng ty taøi chính haï taàng ñoâ thò : MUFIS - Nhaân daân teä Trung Quoác : NDT - Ngaân haøng Nhaø nöôùc : NHNN - Ngaân haøng thöông maïi : NHTM - Kho baïc Nhaø nöôùc : KBNN - Phöông thöùc “xaây döïng-khai thaùc-chuyeån giao” : BOT - Thaønh phoá Hoà Chí Minh : Tp. HCM - UÛy ban Nhaân daân : UBND - Tyû leä gia taêng voán – ñaàu ra : ICOR TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MUÏC CAÙC BAÛNG Trang Baûng 1.1: Ñieåm ñaëc tröng giöõa traùi phieáu nôï chung vaø traùi phieáu thu nhaäp…….2: Traùi phieáu chính ñòa phöông vaø caùc loaïi traùi phieáu khaùc treân thò tröôøng…………….3: Ñaùnh giaù caùc phöông thöùc phaùt haønh traùi phieáu………………………………………….1: Toác ñoä taêng tröôûng coâng nghieäp töø naêm 1991-2006……………….2: Voán ñaàu tö phaùt trieån töø naêm 1995-2006………….3: Caùc chæ tieâu kinh teá vó moâ töø naêm 1991-2006……………………….4: Khoái löôïng tín phieáu Kho baïc truùng thaàu töø 2000-2006…….5: Tình hình giao dòch thò tröôøng môû ñeán naêm 2006……………………….6: Keát quaû phaùt haønh traùi phieáu Chính phuû qua baûo laõnh 2000-2006……………………………………………………………………………………………………………………78 Baûng 2.7: Tyû leä buø ñaép boäi chi NSNN baèng nguoàn phaùt haønh traùi phieáu 1986-2003…………………………………………….8: Phaùt haønh traùi phieáu buø ñaép boäi chi NSNN (1999-2006)………….9: Quy moâ chi NSTW vaø NSÑP theo tyû leä % töø 1991-1996…………….10: Tình hình phaùt haønh traùi phieáu ñoâ thò Tp. Hoà Chí Minh töø 2003-heát 30/9/2006……………………….1: Voán ñaàu tö phaùt trieån töø khu vöïc Nhaø nöôùc vaø döï baùo nhu caàu voán ñaàu tö theo phaân caáp quaûn lyù giai ñoaïn 1995-2010…………….2: Döï baùo nhu caàu vaø cô caáu voán ñaàu tö giai ñoaïn 2010-2020………….3: Baûng caân ñoái taøi saûn vaø nôï theo moâ hình ALM…………….148 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MUÏC CAÙC HÌNH Trang Hình 1.1: Quy trình baûo laõnh phaùt haønh traùi phieáu theo cô cheá caïnh tranh …………………………………………… …………………………………………………………………28 Hình 1.2: Quy trình phaùt haønh traùi phieáu theo phöông thöùc ñaïi lyù phaùt haønh…….3: Quy trình phaùt haønh traùi phieáu qua trung taâm giao dòch chöùng khoaùn taäp trung……………………………………………………………………………………………………… 31 Hình 2.1: Toác ñoä taêng tröôûng GDP töø naêm 1991-2006………….2: Phaùt haønh Traùi phieáu Kho baïc Nhaø nöôùc kyø haïn 2 naêm 1996-2006………………………………………………………………………………….3: Keát quaû ñaáu thaàu qua Trung taâm giao dòch chöùng khoaùn Tp.4: Quy trình phaùt haønh traùi phieáu ñoâ thò TP.

Hoà Chí Minh……………….1: Quy trình phaùt haønh traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông………………….…… 169 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 LÔØI MÔÛ ÑAÀU I. YÙ NGHÓA CUÛA ÑEÀ TAØI: Trong xu höôùng hieän nay, chính quyeàn ñòa phöông ôû nhieàu quoác gia treân theá giôùi, nhaát laø nhöõng nöôùc ñang phaùt trieån, ñaàu tö vaøo cô sôû haï taàng luoân ñöôïc xem laø moät vaán ñeà troïng taâm vaø ñaët leân haøng ñaàu. Vieäc ñaàu tö naøy, nhaèm thuùc ñaåy kinh teá xaõ hoäi ñòa phöông phaùt trieån, ñoàng thôøi laøm giaûm nhöõng thieät thoøi cho nhöõng ngöôøi coù thu nhaäp thaáp, ngöôøi ngheøo do aùp löïc cuûa quaù trình ñoâ thò hoùa, söï thieáu thoán cô sôû haï taàng. Tuy nhieân, nhu caàu laø voâ haïn, nhö nguoàn löïc taøi chính laø coù haïn.

Trong boái caûnh thöïc hieän phi taäp trung hoùa ngaân saùch nhaø nöôùc, giaûm daàn caùc khoaûn chuyeån giao töø ngaân saùch trung öông cho ngaân saùch ñòa phöông ñaõ laøm cho vieäc vay nôï cuûa chính quyeàn ñòa phöông trôû thaønh moät vaán ñeà quan troïng trong chieán löôïc phaùt trieån cuûa quoác gia. Coù nhieàu caùch ñeå chính quyeàn ñòa phöông huy ñoäng voán, tuy nhieân treân thöïc teá coù 2 caùch chuû yeáu thöôøng ñöôïc söû duïng laø: vay ngaân haøng vaø vay qua thò tröôøng taøi chính baèng caùch phaùt haønh traùi phieáu. Huy ñoäng voán qua phaùt haønh traùi phieáu laø moät trong nhöõng löïa choïn, nhöng trong xu höôùng phaùt trieån noù caøng ñöôïc quan taâm vì nhöõng lôïi ích noù mang laïi. Ngoaøi lôïi ích huy ñoäng nguoàn voán, noù coøn taïo aùp löïc buoäc caùc chính quyeàn ñòa phöông phaûi caûi tieán, taêng cöôøng tính minh baïch vaø coâng khai hoùa trong quaûn lyù ngaân saùch ñòa phöông, naâng cao hieäu quaû hoaït ñoäng cuûa caùc döï aùn ñaàu tö coâng coäng, giuùp phaùt trieån thò tröôøng taøi chính, thuùc ñaåy quaù trình tö nhaân hoùa, taïo söï chuû ñoäng trong vieäc hoaïch ñònh chieán löôïc phaùt trieån… ÔÛ Vieät Nam, trong quaù trình coâng nghieäp hoùa hieän ñaïi hoùa, vieäc phaùt trieån cô sôû haï taàng ñòa phöông laø moät coâng vieäc baét buoäc phaûi tieán haønh.

Vôùi aùp löïc nhu caàu voán, ñoøi hoûi chính quyeàn ñòa phöông phaûi xaây döïng moät chieán löôïc huy ñoäng voán hieäu quaû. Ñeå giaûi quyeát phaàn naøo nhu caàu veà voán, moät soá ñòa phöông maïnh TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 daïng trieån khai giaûi phaùp huy ñoäng voán qua thò tröôøng traùi phieáu. Hình thöùc naøy böôùc ñaàu ñaõ phaùt huy vai troø tích cöïc trong quaù trình phaùt trieån kinh teá xaõ hoäi cuûa ñòa phöông, tuy nhieân, nhöõng hieäu quaû ñoù vaãn chöa cao, thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông chöa ñöôïc nhieàu ñòa phöông aùp duïng môû roäng huy ñoäng nguoàn voán ñeå ñaàu tö cô sôû haï taàng thuùc ñaåy kinh teá xaõ hoäi ñòa phöông phaùt trieån. Vì vaäy, taùc giaû choïn ñeà taøi “PHAÙT PHAÙT TRIEÅN THÒ TRÖÔØNG TRAÙI PHIEÁU CHÍNH QUYEÀN ÑÒA PHÖÔNG ÔÛ VIEÄT NAM” ñeå laøm luaän aùn tieán só, nhaèm goùp phaàn vaøo söï phaùt trieån cuûa thò tröôøng traùi phieáu Vieät Nam.

MUÏC ÑÍCH NGHIEÂN CÖÙU: Cuûng coá vaø laøm saùng toû moät soá vaán ñeà mang tính lyù luaän khoa hoïc veà thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông, kinh nghieäm ñieàu haønh thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông cuûa moät soá nöôùc treân theá giôùi. Phaân tích, ñaùnh giaù thöïc traïng hoaït ñoäng thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông ôû Vieät Nam, töø ñoù tìm ra nhöõng nguyeân nhaân ñöa ñeán nhöõng toàn taïi, haïn cheá. Ñeà xuaát nhöõng bieän phaùp trieån thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông trong thôøi gian tôùi, hoã trôï cho chính saùch phaùt trieån kinh teá xaõ hoäi. PHAÏM VI NGHIEÂN CÖÙU: Ñeà taøi nghieân cöùu keânh huy ñoäng voán qua phaùt haønh traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông nhaèm muïc ñích ñaùp öùng nhu caàu voán cho ñaàu tö cho ñòa phöông, ñaëc bieät laø ñaàu tö cô sôû haï taàng, khoâng nghieân cöùu lónh vöïc ñaàu tö cô sôû haï taàng cuûa ñòa phöông.

Tuy nhieân, ñaây cuõng laø moät lónh vöïc nghieân cöùu raát roäng vaø phöùc taäp, phaûi coù söï phoái keát hôïp ñoàng boä cuûa nhieàu yeáu toá, nhieàu lónh vöïc. Do giôùi haïn veà thôøi gian, chuyeân ngaønh nghieân cöùu, cho neân luaän aùn chæ taäp trung nghieân cöùu thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông ôû taàm vó moâ, treân cô sôû taäp hôïp phaân TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 3 tích soá lieäu hoaït ñoäng cuûa thò tröôøng, sau ñoù nhaän ñònh tình hình chung vaø ñeà ra nhöõng giaûi phaùp hoaøn thieän veà cô cheá, chính saùch nhaèm ñaåy maïnh hoaït ñoäng thò tröôøng traùi phieáu chính quyeàn ñòa phöông.