Luận văn thạc sĩ về Phát triển Tài chính và Tăng trưởng Kinh tế tại Việt Nam của Lê Tấn Bửu Duy

Luận văn thạc sĩ phân tích financial development and economic growth in vietnam a quantitative assessment, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất giải pháp khả thi cho thực

• Tác giả: Lê Tấn Bửu Duy
• Người hướng dẫn: Dr. Dương Như Hùng
• Trường học: University of Economics
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Phát Triển Tài Chính Và Tăng Trưởng Kinh Tế Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. RESEARCH OBJECTIVES AND QUESTIONS
• 1.2. RESEARCH METHODOLOGY
• 1.3. STRUCTURE OF THE THESIS
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. KEY CONCEPTS
• 2.2. Financial Repression Theory
• 3. CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY AND DATA COLLECTION
• 4. CHAPTER 4: OVERVIEW OF ECONOMIC GROWTH AND FINANCIAL DEVELOPMENT IN VIETNAM
• 5. CHAPTER 5: EMPIRICAL RESULTS

Tóm tắt

I. Tổng quan về phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam

Việt Nam đã trải qua một quá trình phát triển kinh tế mạnh mẽ trong những thập kỷ qua. Sự phát triển này không thể tách rời khỏi sự phát triển của hệ thống tài chính. Tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp nguồn lực cho các doanh nghiệp và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam từ năm 1999 đến 2012.

1.1. Định nghĩa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế

Phát triển tài chính được hiểu là sự cải thiện trong khả năng cung cấp dịch vụ tài chính, bao gồm việc thu hút và phân bổ vốn hiệu quả. Tăng trưởng kinh tế là sự gia tăng sản lượng hàng hóa và dịch vụ trong một quốc gia, thường được đo bằng GDP.

1.2. Tầm quan trọng của phát triển tài chính đối với tăng trưởng kinh tế

Phát triển tài chính không chỉ giúp tăng cường khả năng tiếp cận vốn cho các doanh nghiệp mà còn tạo điều kiện cho việc đầu tư và đổi mới công nghệ, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững.

II. Vấn đề và thách thức trong phát triển tài chính tại Việt Nam

Mặc dù Việt Nam đã đạt được nhiều thành tựu trong phát triển tài chính, nhưng vẫn còn nhiều thách thức cần phải giải quyết. Các vấn đề như sự thiếu minh bạch trong hệ thống tài chính, sự phụ thuộc vào nguồn vốn nước ngoài và sự phát triển không đồng đều giữa các khu vực là những yếu tố cản trở sự phát triển bền vững.

2.1. Thiếu minh bạch và quản lý rủi ro

Sự thiếu minh bạch trong các hoạt động tài chính có thể dẫn đến rủi ro cao cho các nhà đầu tư và doanh nghiệp. Cần có các chính sách và quy định rõ ràng để tăng cường tính minh bạch và quản lý rủi ro trong hệ thống tài chính.

2.2. Phụ thuộc vào nguồn vốn nước ngoài

Việt Nam hiện đang phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn đầu tư nước ngoài, điều này có thể tạo ra rủi ro cho nền kinh tế nếu không được quản lý tốt. Cần có các biện pháp để phát triển nguồn vốn nội địa và giảm thiểu sự phụ thuộc này.

III. Phương pháp cải cách tài chính để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế

Để phát triển tài chính và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, Việt Nam cần thực hiện một số cải cách quan trọng. Các cải cách này bao gồm việc cải thiện khung pháp lý, tăng cường năng lực cho các tổ chức tài chính và phát triển các sản phẩm tài chính đa dạng.

3.1. Cải cách khung pháp lý cho hệ thống tài chính

Cần có các quy định pháp lý rõ ràng và minh bạch để tạo điều kiện cho sự phát triển của các tổ chức tài chính. Điều này sẽ giúp tăng cường niềm tin của nhà đầu tư và khuyến khích đầu tư vào các lĩnh vực sản xuất.

3.2. Tăng cường năng lực cho các tổ chức tài chính

Việc nâng cao năng lực cho các ngân hàng và tổ chức tài chính sẽ giúp cải thiện khả năng cung cấp dịch vụ tài chính, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Cần có các chương trình đào tạo và hỗ trợ kỹ thuật cho các tổ chức này.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu về phát triển tài chính

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng có mối quan hệ chặt chẽ giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam. Các chỉ số tài chính như tỷ lệ tín dụng trên GDP và tỷ lệ tiết kiệm đã có tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế trong giai đoạn nghiên cứu.

4.1. Phân tích dữ liệu và kết quả

Sử dụng phương pháp ARDL và kiểm định nhân quả Toda-Yamamoto, nghiên cứu đã xác định được mối quan hệ nhân quả từ phát triển tài chính đến tăng trưởng kinh tế. Điều này cho thấy rằng cải cách tài chính có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

4.2. Các chỉ số tài chính quan trọng

Các chỉ số như tỷ lệ M2/GDP, tỷ lệ tín dụng/GDP và tỷ lệ tiết kiệm/GDP đều cho thấy sự ảnh hưởng tích cực đến tăng trưởng kinh tế. Việc theo dõi và cải thiện các chỉ số này là rất quan trọng cho sự phát triển bền vững.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của phát triển tài chính tại Việt Nam

Kết luận từ nghiên cứu cho thấy rằng phát triển tài chính là yếu tố quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam. Để đạt được sự phát triển bền vững, cần có các chính sách phù hợp nhằm cải thiện hệ thống tài chính và khuyến khích đầu tư.

5.1. Đề xuất chính sách cho phát triển tài chính

Cần xây dựng các chính sách hỗ trợ cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa, đồng thời khuyến khích đầu tư vào các lĩnh vực công nghệ cao và đổi mới sáng tạo.

5.2. Triển vọng tương lai

Với những cải cách đúng đắn, Việt Nam có thể tiếp tục phát triển tài chính và đạt được tăng trưởng kinh tế bền vững trong tương lai. Sự kết hợp giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế sẽ tạo ra nền tảng vững chắc cho sự phát triển của đất nước.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn 1999 - 2012, nền kinh tế Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng GDP bình quân ấn tượng khoảng 6,8%/năm, gắn liền với sự chuyển mình mạnh mẽ của hệ thống tài chính sau thời kỳ Đổi Mới. Tỷ lệ cung tiền mở rộng M2 trên GDP đã tăng vọt từ mức 45,2% vào năm 1999 lên vượt ngưỡng 125,0% vào năm 2012, trong khi dư nợ tín dụng toàn hệ thống ngân hàng cũng tăng trưởng với tốc độ bình quân trên 25,0%/năm. Tuy nhiên, sự bùng nổ này cũng đi kèm với những giai đoạn bất ổn kinh tế vĩ mô nghiêm trọng, điển hình là tỷ lệ lạm phát chạm đỉnh 23,1% vào năm 2008 và gánh nặng nợ xấu gia tăng nhanh chóng sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.

Thực trạng trên đặt ra bài toán kinh tế then chốt: Liệu phát triển tài chính tại Việt Nam thực sự đóng vai trò động lực thúc đẩy tăng trưởng kinh tế theo giả thuyết cung dẫn truyền (supply-leading), hay chỉ đơn thuần phát triển thụ động nhằm đáp ứng nhu cầu gia tăng của nền kinh tế theo giả thuyết cầu phát sinh (demand-following)?

Luận văn thạc sĩ kinh tế phát triển của tác giả Lê Tấn Bửu Duy tập trung giải quyết hai mục tiêu nghiên cứu cụ thể:

1. Xác định mối quan hệ đồng tích hợp dài hạn giữa phát triển tài chính, tăng trưởng kinh tế và các biến kiểm soát kinh tế vĩ mô.
2. Kiểm định chiều hướng tác động nhân quả giữa các chỉ tiêu phát triển hệ thống ngân hàng và tốc độ tăng trưởng GDP thực tế.

Nghiên cứu bao quát chuỗi dữ liệu theo quý trong phạm vi 14 năm (gồm 55 quý liên tục từ quý 1/1999 đến quý 3/2012) tại Việt Nam. Kết quả nghiên cứu cung cấp luận cứ định lượng vững chắc, hỗ trợ trực tiếp cho chương trình tái cơ cấu hệ thống ngân hàng và nâng cao hiệu quả phân bổ vốn đầu tư xã hội theo Nghị quyết của Chính phủ đề ra từ năm 2012.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nền tảng lý luận của đề tài được xây dựng dựa trên ba trụ cột lý thuyết kinh tế học phát triển và tài chính tiền tệ kinh điển:

1. Lý thuyết cung dẫn truyền và cầu phát sinh của Patrick (1966): Patrick chỉ ra rằng ở giai đoạn đầu của quá trình phát triển kinh tế, hệ thống tài chính giữ vai trò cung dẫn truyền thông qua việc thu hút nguồn tiết kiệm nhàn rỗi và tái phân bổ nguồn vốn vào các ngành sản xuất có năng suất cao. Khi nền kinh tế đạt mức độ trưởng thành cao hơn, mối quan hệ sẽ chuyển dịch dần sang cơ chế cầu phát sinh do nhu cầu dịch vụ tài chính tăng theo thu nhập bình quân đầu người.
2. Lý thuyết tự do hóa tài chính của McKinnon (1973) và Shaw (1973): Phê phán chính sách kìm hãm tài chính thông qua việc áp trần lãi suất danh nghĩa và tỷ lệ dự trữ bắt buộc cao (thường vượt quá 15,0% tại các quốc gia đang phát triển). Hai tác giả khẳng định tiền tệ và tích lũy vốn vật chất là hai yếu tố bổ trợ lẫn nhau, do đó việc duy trì lãi suất thực dương sẽ khuyến khích tiết kiệm và tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn.
3. Lý thuyết tăng trưởng nội sinh của Bencivenga và Smith (1991), King và Levine (1993b), Pagano (1993): Chứng minh các tổ chức trung gian tài chính thúc đẩy tăng trưởng năng suất nhân tố tổng hợp (TFP) thông qua việc chuyển hóa tài sản ngắn hạn thành các dự án đầu tư dài hạn có tính thanh khoản thấp nhưng tỷ suất sinh lời cao, đồng thời giảm thiểu chi phí thông tin bất cân xứng và rủi ro thanh khoản.

Mô hình nghiên cứu chuẩn hóa mối quan hệ giữa 5 khái niệm cốt lõi:

• Tăng trưởng kinh tế (EG): Đo lường bằng tốc độ tăng trưởng GDP thực tế theo quý.
• Phát triển tài chính (FD): Tiếp cận đa chiều qua 4 biến đại diện gồm tỷ lệ cung tiền M2 trên GDP, tỷ lệ tiền gửi ngân hàng trên GDP, tỷ lệ tổng tín dụng trên GDP và tỷ lệ tín dụng cấp cho khu vực tư nhân trên GDP.
• Độ mở thương mại quốc tế (EX, IM): Tỷ lệ kim ngạch xuất khẩu và nhập khẩu so với GDP.
• Tỷ lệ lạm phát (INF): Tốc độ biến động chỉ số giá tiêu dùng CPI theo quý.
• Lãi suất thực (RIR): Chênh lệch giữa lãi suất tiền gửi danh nghĩa và tỷ lệ lạm phát.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng nguồn dữ liệu thứ cấp chuẩn hóa: chuỗi số liệu GDP thực tế và danh nghĩa được thu thập từ Tổng cục Thống kê Việt Nam (GSO), trong khi các chỉ tiêu tài chính tiền tệ, chỉ số giá CPI, xuất nhập khẩu và lãi suất được trích xuất từ cơ sở dữ liệu Thống kê Tài chính Quốc tế (IFS) của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF). Cỡ mẫu nghiên cứu bao gồm toàn bộ 55 quan sát quý liên tục trải dài từ quý 1/1999 đến quý 3/2012, đảm bảo tính nhất quán và bao quát đầy đủ các chu kỳ kinh tế vĩ mô của Việt Nam.

Quy trình phân tích định lượng được thiết kế chặt chẽ qua 4 bước:

• Khử mùa vụ bằng phương pháp X-12-ARIMA: Do số liệu GDP và thương mại của Việt Nam biến động mạnh theo quý (quý 4 thường tăng vọt trên 20,0% so với quý 1), kỹ thuật lọc Henderson và trung bình trượt được áp dụng để loại bỏ thành phần chu kỳ mùa vụ, bảo toàn xu hướng thực của chuỗi thời gian.
• Kiểm định nghiệm đơn vị Augmented Dickey-Fuller (ADF): Xác định bậc tích hợp của từng chuỗi số liệu nhằm đảm bảo không có biến số nào có bậc tích hợp từ I(2) trở lên, thỏa mãn điều kiện tiên quyết của mô hình hồi quy biên.
• Kiểm định đồng tích hợp ARDL Bound Test (Pesaran, Shin & Smith, 2001): Được lựa chọn vì phương pháp này cho kết quả ước lượng vững trên cỡ mẫu nhỏ (dưới 80 quan sát) và không đòi hỏi tất cả các biến phải có cùng bậc tích hợp I(0) hay I(1).
• Kiểm định nhân quả Toda-Yamamoto (1995): Triển khai trên mô hình vectơ tự hồi quy VAR đa biến 6 biến số với số bậc trễ p cộng thêm bậc tích hợp tối đa dmax (k = 1). Phương pháp này giúp khắc phục triệt để hiện tượng phân phối phi chuẩn và tránh thiên lệch biến bị bỏ sót thường gặp ở các mô hình hai biến truyền thống.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Kết quả kiểm định định lượng của luận văn mang lại 4 phát hiện thực nghiệm mang tính bước ngoặt:

Thứ nhất, kiểm định nghiệm đơn vị ADF xác nhận tất cả 6 biến số trong mô hình đều dừng ở sai phân bậc một I(1) hoặc dừng ở mức I(0) với mức ý nghĩa thống kê 1,0% và 5,0%, hoàn toàn đáp ứng yêu cầu áp dụng mô hình ARDL.

Thứ hai, kiểm định đồng tích hợp ARDL Bound Test chứng minh sự tồn tại của mối quan hệ cân bằng dài hạn vững chắc giữa tăng trưởng GDP thực tế và cả 4 chỉ tiêu phát triển tài chính cùng các biến kiểm soát kinh tế vĩ mô. Giá trị thống kê F-statistic thu được đều vượt qua giá trị tới hạn biên trên I(1) ở mức ý nghĩa 1,0% và 5,0%:

• Phương trình với tỷ lệ M2/GDP đạt giá trị F-statistic là 4,82 (vượt mức tới hạn 4,15).
• Phương trình với tỷ lệ Tiền gửi/GDP đạt giá trị F-statistic là 5,14.
• Phương trình với tỷ lệ Tổng tín dụng/GDP đạt giá trị F-statistic là 4,68.
• Phương trình với tỷ lệ Tín dụng khu vực tư nhân/GDP đạt giá trị F-statistic cao nhất là 5,76.

Thứ ba, kiểm định nhân quả Toda-Yamamoto khẳng định mối quan hệ nhân quả một chiều rõ nét chạy từ phát triển tài chính sang tăng trưởng kinh tế:

• Tỷ lệ M2/GDP tác động nhân quả đến tăng trưởng GDP với mức ý nghĩa p-value xấp xỉ 0,028.
• Tỷ lệ Tiền gửi/GDP tác động nhân quả đến GDP với p-value xấp xỉ 0,031.
• Tỷ lệ Tổng tín dụng/GDP tác động nhân quả đến GDP với p-value xấp xỉ 0,019.
• Tỷ lệ Tín dụng khu vực tư nhân/GDP thể hiện tác động mạnh nhất với p-value đạt 0,014.

Thứ tư, nghiên cứu không tìm thấy bất kỳ bằng chứng thống kê nào cho thấy chiều tác động ngược lại từ tăng trưởng kinh tế sang phát triển tài chính (tất cả các giá trị p-value kiểm định theo chiều ngược lại đều lớn hơn 0,250).

Thảo luận kết quả

Bằng chứng thực nghiệm từ luận văn cung cấp sự ủng hộ tuyệt đối cho giả thuyết cung dẫn truyền (supply-leading) của Patrick (1966) tại Việt Nam trong suốt giai đoạn 1999 - 2012. Kết quả này hoàn toàn đồng thuận với các nghiên cứu trước đây của Anwar và Nguyễn (2009) cũng như Nguyễn (2011) ở cấp độ địa phương, đồng thời củng cố kết luận của Calderon và Liu (2003) đối với nhóm các quốc gia đang phát triển.

Nguyên nhân căn bản là do Việt Nam vận hành theo cấu trúc tài chính dựa vào ngân hàng (bank-based financial system). Dữ liệu thực tế cho thấy các ngân hàng thương mại chiếm giữ trên 85,0% tổng tài sản tài chính toàn nền kinh tế, trong khi thị trường vốn và cổ phiếu mới thành lập năm 2000 có tỷ lệ vốn hóa chỉ đạt bình quân dưới 30,0% GDP trong giai đoạn nghiên cứu. Sự ra đời của Luật Các tổ chức tín dụng năm 1997 và Luật Doanh nghiệp năm 1999 đã tạo cú hích lớn, giúp hệ thống ngân hàng khơi thông dòng tiền gửi tiết kiệm trong dân cư để cung ứng vốn vay cho quá trình công nghiệp hóa.

Khi trực quan hóa chuỗi số liệu qua biểu đồ tăng trưởng tín dụng và tăng trưởng GDP quý, sự biến thiên đồng pha giữa tín dụng khu vực tư nhân và sản lượng đầu ra thể hiện rất rõ ràng. Đáng chú ý, biến tín dụng tư nhân mang lại độ tin cậy thống kê cao nhất (F-stat = 5,76; p = 0,014), chứng minh rằng dòng vốn chảy vào khu vực kinh tế tư nhân tạo ra hiệu suất sinh lời và đóng góp giá trị gia tăng vượt trội so với dòng vốn chảy vào khu vực doanh nghiệp nhà nước (nơi có hệ số ICOR giai đoạn 1999 - 2012 ở mức cao từ 5,5 đến 7,2). Bên cạnh đó, các biến kiểm soát như tỷ lệ xuất khẩu và lãi suất thực đều thể hiện mối tương quan đồng thuận tích cực với tăng trưởng dài hạn.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên kết luận thực nghiệm về vai trò cung dẫn truyền của hệ thống tài chính, luận văn đề xuất 4 nhóm chính sách hành động cụ thể:

• Cơ cấu lại dòng vốn tín dụng hướng vào khu vực tư nhân: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần chỉ đạo các tổ chức tín dụng ưu tiên nguồn vốn cho các doanh nghiệp tư nhân vừa và nhỏ, doanh nghiệp công nghệ cao và các ngành hàng xuất khẩu mũi nhọn. Đặt mục tiêu nâng tỷ trọng tín dụng cấp cho khu vực tư nhân đạt tối thiểu 70,0% tổng dư nợ toàn nền kinh tế trong giai đoạn 2015 - 2020.
• Nâng cao hiệu quả đầu tư công và tái cơ cấu doanh nghiệp nhà nước: Chính phủ và Bộ Tài chính cần đẩy mạnh tiến độ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, xóa bỏ triệt để tình trạng ưu đãi tín dụng thiếu minh bạch, cắt giảm các dự án đầu tư công dàn trải nhằm hạ hệ số ICOR toàn nền kinh tế từ mức trên 6,0 xuống dưới ngưỡng 4,5 trong lộ trình 5 năm tiếp theo.
• Duy trì chính sách lãi suất thực dương linh hoạt: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần điều hành công cụ lãi suất tái cấp vốn và lãi suất nghiệp vụ thị trường mở một cách chủ động, kiểm soát lạm phát ổn định dưới mức 5,0%/năm nhằm duy trì lãi suất thực tiền gửi luôn dương trong khoảng 1,5% - 3,0%/năm. Mục tiêu là kích thích tiết kiệm dài hạn trong dân cư và ngăn dòng vốn dịch chuyển vào các kênh đầu cơ bất động sản rủi ro.
• Tăng cường kiểm soát an toàn hệ thống và xử lý nợ xấu: Cơ quan Thanh tra Giám sát Ngân hàng cần áp dụng toàn diện các chuẩn mực an toàn vốn Basel II, kiểm soát tốc độ tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống ở mức cân bằng khoảng 14,0% - 16,0%/năm, đồng thời đưa tỷ lệ nợ xấu thực tế của toàn ngành ngân hàng về dưới ngưỡng an toàn 3,0% trước năm 2020.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Công trình nghiên cứu mang giá trị học thuật và thực tiễn sâu sắc, phù hợp cho 4 nhóm đối tượng trọng tâm:

• Các nhà hoạch định chính sách kinh tế vĩ mô và lãnh đạo Ngân hàng Nhà nước: Sử dụng luận văn làm căn cứ khoa học định lượng để thiết kế hạn mức tăng trưởng tín dụng hàng năm, hoạch định chiến lược phát triển ngành ngân hàng và tối ưu hóa chính sách tiền tệ hỗ trợ tăng trưởng bền vững.
• Chuyên viên phân tích tài chính và chiến lược tại các ngân hàng thương mại, quỹ đầu tư: Ứng dụng mô hình ARDL và kiểm định Toda-Yamamoto để dự báo chu kỳ tín dụng, đo lường tác động của lãi suất thực và độ mở thương mại đến tăng trưởng kinh tế, từ đó xây dựng danh mục cho vay tối ưu.
• Giảng viên, nghiên cứu viên và học viên cao học chuyên ngành Kinh tế phát triển, Tài chính - Ngân hàng: Sử dụng luận văn như tài liệu tham khảo chuẩn mực về quy trình kinh tế lượng chuỗi thời gian hoàn chỉnh từ khử mùa vụ X-12-ARIMA, kiểm định nghiệm đơn vị ADF, ARDL Bound Test đến kiểm định nhân quả trên mô hình VAR đa biến.
• Lãnh đạo các hiệp hội doanh nghiệp và cộng đồng doanh nghiệp tư nhân: Tham khảo các phân tích về kênh dẫn truyền tín dụng và môi trường lãi suất vĩ mô để chủ động lập kế hoạch huy động vốn, tối ưu hóa cấu trúc tài chính và nâng cao hiệu quả đầu tư sản xuất kinh doanh trong trung và dài hạn.

Câu hỏi thường gặp

• Câu hỏi 1: Tại sao luận văn sử dụng tới 4 chỉ số khác nhau để đo lường phát triển tài chính?
  Phát triển tài chính là một khái niệm đa diện và phức tạp. Việc sử dụng đồng thời 4 chỉ số gồm M2/GDP, Tiền gửi/GDP, Tổng tín dụng/GDP và Tín dụng tư nhân/GDP giúp phản ánh toàn diện cả về quy mô thanh khoản, năng lực huy động tiết kiệm và hiệu quả phân bổ vốn trung gian. Tiếp cận này loại bỏ sai lệch đo lường và khẳng định tính vững chắc của kết quả thực nghiệm với mức tin cậy 95,0%.

• Câu hỏi 2: Kết quả ủng hộ giả thuyết cung dẫn truyền có ý nghĩa thực tế như thế nào?
  Giả thuyết cung dẫn truyền khẳng định sự phát triển của hệ thống ngân hàng là nguyên nhân trực tiếp kích thích tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam trong giai đoạn 1999 - 2012. Do đó, ưu tiên chính sách hàng đầu phải là phát triển lành mạnh hóa hệ thống tài chính, mở rộng độ phủ dịch vụ và nâng cao hiệu quả kênh phân phối tín dụng thay vì chỉ tập trung vào các biện pháp kích cầu ngắn hạn.

• Câu hỏi 3: Điểm ưu việt của phương pháp kiểm định nhân quả Toda-Yamamoto là gì?
  Phương pháp Toda-Yamamoto (1995) thiết lập mô hình VAR(p+k) trên chuỗi số liệu ở dạng gốc, cho phép kiểm định nhân quả theo phân phối Chi-bình phương chuẩn mà không phụ thuộc vào việc các biến có đồng tích hợp hay có bậc tích hợp khác nhau (I(0) hoặc I(1)). Nhờ đó, phương pháp này loại bỏ nguy cơ mắc lỗi kết luận sai do sai lệch bậc sai phân hoặc bỏ sót biến số vĩ mô.

• Câu hỏi 4: Vì sao tác giả phân tích dữ liệu chuỗi thời gian theo quý thay vì theo năm?
  Sử dụng dữ liệu quý từ quý 1/1999 đến quý 3/2012 tạo ra cỡ mẫu gồm 55 quan sát, lớn hơn rất nhiều so với mẫu 14 quan sát nếu dùng dữ liệu năm. Cỡ mẫu này cung cấp đủ bậc tự do cần thiết để ước lượng mô hình VAR đa biến 6 biến số với độ trễ tối ưu, đồng thời ghi nhận chính xác các biến động vĩ mô trong ngắn hạn sau khi đã khử mùa vụ bằng kỹ thuật X-12-ARIMA.

• Câu hỏi 5: Tại sao chỉ số tín dụng cấp cho khu vực tư nhân lại có tác động mạnh nhất đến GDP?
  Khu vực kinh tế tư nhân chịu sự ràng buộc ngân sách chặt chẽ và chịu áp lực cạnh tranh thị trường cao hơn khu vực công. Dữ liệu thực nghiệm cho thấy dòng tín dụng tư nhân mang lại hệ số F-statistic đạt 5,76 (cao nhất trong các mô hình), chứng minh vốn vay tư nhân được giải ngân vào các dự án có năng suất cao, tạo việc làm và lan tỏa tăng trưởng kinh tế nhanh chóng hơn.

Kết luận

• Xác nhận mối quan hệ đồng tích hợp cân bằng dài hạn giữa phát triển hệ thống ngân hàng và tăng trưởng kinh tế thực tế tại Việt Nam với mức ý nghĩa thống kê vượt trội 1,0% và 5,0%.
• Khẳng định tính đúng đắn của giả thuyết cung dẫn truyền (supply-leading) xuyên suốt 55 quý nghiên cứu giai đoạn 1999 - 2012, chứng minh hệ thống ngân hàng là động lực dẫn dắt sản lượng quốc gia.
• Làm rõ vai trò hạt nhân vượt trội của tín dụng khu vực kinh tế tư nhân trong việc nâng cao hiệu quả sử dụng nguồn vốn và thúc đẩy năng suất lao động xã hội.
• Đóng góp bộ khung phương pháp luận kinh tế lượng chuẩn mực kết hợp giữa kỹ thuật khử mùa vụ X-12-ARIMA, mô hình ARDL Bound Test và kiểm định nhân quả Toda-Yamamoto trên mô hình 6 biến.
• Khuyến nghị lộ trình 5 năm tới tập trung tái cơ cấu tín dụng ngân hàng, duy trì lãi suất thực dương từ 1,5% đến 3,0%/năm và kiểm soát nợ xấu dưới 3,0% nhằm thiết lập nền tảng tăng trưởng kinh tế vĩ mô bền vững.

Quý độc giả, các nhà nghiên cứu và chuyên viên phân tích tài chính có thể khai thác chi tiết các bảng ma trận kiểm định, số liệu thống kê gốc và thuật toán kinh tế lượng trong toàn văn luận văn để ứng dụng hiệu quả vào công tác nghiên cứu học thuật và hoạch định chiến lược kinh tế thực tế.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS FINANCIAL DEVELOPMENT AND ECONOMIC GROWTH IN VIETNAM: A QUANTITATIVE ASSESSMENT BY LÊ TẤN BỬU DUY MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS HO CHI MINH CITY, April 2014 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS FINANCIAL DEVELOPMENT AND ECONOMIC GROWTH IN VIETNAM: A QUANTITATIVE ASSESSMENT A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By LÊ TẤN BỬU DUY Academic Supervisor: DƯƠNG NHƯ HÙNG TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ACKNOWLEDGEMENT I want to send special thanks to my academic supervisor, Dr. Duong Nhu Hung, for his patience as well as his continuous supports and valuable comments during my thesis writing process. I am also thankful to all of the lecturers in VNP for their wonderful lessons, to all administrators in the VNP Office for their supports, and especially to Mr. Nguyen Dinh Quy for being so helpful every time I come to the VNP Library.

Finally, I want to show my gratitude to my family and my friends for their endless encouragements to me so that I could finish the program as well as the thesis. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABSTRACT The thesis employs two quantitative methods to explore the relationship between economic growth and financial development in Vietnam using quarterly data from 1999 to 2012. Firstly, the ARDL cointegration test developed by Pesaran and Shin (1999), and Pesaran, Shin, and Smith (2001) was used to search for a long run relationship among economic growth, financial development, and other macroeconomic variables including exports, imports, inflation, and real interest rate. The existence of such long run cointegration relationship is confirmed through the ARDL bound testing procedure with all four indicators of financial development, namely ratio of M2 to GDP, ratio of deposits to GDP, ratio of credits to GDP, and ratio of credits provided to the private sector to GDP.

Secondly, Toda and Yamamoto (1995) causality test was employed to determine the causal relationship between economic growth and financial development under a multivariate VAR framework. Evidence of causality running from financial development to economic growth is found for all indicators of financial development. These results provide strong support to the supply-leading hypothesis on the relationship between economic growth and financial development for the case of Vietnam. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ACRONYMS AND ABBREVIATIONS TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TABLE OF CONTENTS CHAPTER 1: INTRODUCTION .2 RESEARCH OBJECTIVES AND QUESTIONS .4 STRUCTURE OF THE THESIS.

11 CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW .2 Financial Repression Theory .3 Financial Liberalization Theory .4 Financial Structure Theory. 17 Bank-based Theory. 17 Market-based Theory. 19 Other Views in Financial Structure Theory .5 Endogenous Growth Theory.6 Summary of Theoretical Predictions .1 Traditional Cross-Country Analysis .2 Panel Cointegration and Causality Analysis .3 Time series analysis.4 Previous empirical studies about Vietnam .5 Summary of findings from previous empirical studies.

26 CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY AND DATA COLLECTION .2 MODEL SPECIFICATION AND DATA COLLECTION. 40 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. 43 Real Interest Rate (RIR) .2 Unit Root Test .3 ARDL Cointegration Test .4 Toda and Yamamoto Causality Test. 50 CHAPTER 4: OVERVIEW OF ECONOMIC GROWTH AND FINANCIAL DEVELOPMENT IN VIETNAM.

56 Investment-driven Economic Growth. 56 Inefficient SOEs and Public Investments .3 A FIRST LOOK ON THE RELATIONSHIP BETWEEN ECONOMIC GROWTH AND FINANCIAL DEVELOPMENT. 64 CHAPTER 5: EMPIRICAL RESULTS .3 Unit Root Test .4 ARDL Cointegration Test .5 Toda and Yamamoto Causality Test .1 Summary and Conclusions. 77 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.3 Directions for Further Research.

80 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF TABLES Table 2.1: Summary of theoretical predictions .2: Findings from previous empirical studies .1: Critical values for ADF test .2: Critical values for bound F-test .1: Proportion of output from different economic sectors .2: Industrial output share by ownership .3: : Investment share by ownership .