Chương 1: Giới thiệu hình thành đề tài, mục tiêu và ý nghĩa nghiên cứu của luận văn.vn/hsx/modules/danhsach/Chungkhoan.aspx 5 Chương 2: Cơ sở lý thuyết và mô hình nghiên cứu. Chương 3: Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu. Chương 4: Kết quả nghiên cứu và Bàn luận về kết quả nghiên cứu. Chương 5: Kết luận, hàm ý thu được từ nghiên cứu và hạn chế trong nghiên cứu.
6 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU Chương 2 sẽ bao gồm hai phần chính: (1) lý thuyết nền phục vụ cho nghiên cứu (2) cơ sở lý thuyết hình thành các biến ảnh hưởng đến suất sinh lợi ngày đầu của cổ phiếu (3) đưa ra các giả thuyết và mô hình nghiên cứu về mối quan hệ giữa các yếu tố liên quan đến suất sinh lợi ngày đầu của cổ phiếu 2. LÝ THUYẾT NỀN PHỤC VỤ CHO NGHIÊN CỨU 2. Giả Thuyết Thị Trường Hiệu Quả (EMH) Một thị trường hiệu quả khi giá của cổ phiếu phản ánh một cách đầy đủ và chính xác các thông tin công khai hiện có, khi một thông tin xuất hiện thì những người tham gia thị trường sẽ phân tích nó và sự canh tranh là yếu tố đảm bảo giá của cổ phiếu phản ánh với thông tin (Bodie, Kane and Marcus 2009). Các phương diện hiệu quả của thị trường Việc tiếp cận giả thuyết thị trường hiệu quả trong phân tích tài chính xuất phát từ khái niệm thị trường hoàn hảo trong kinh tế học.
Một thị trường được coi là hoàn hảo khi nó đảm nhận được chức năng của nền kinh tế cạnh tranh hoàn hảo. Trong nghiên cứu kinh tế nói chung và phân tích tài chính nói riêng thì một thị trường được coi là hoàn hảo khi nó hiệu quả về mặt phân phối, về tổ chức hoạt động của thị trường, về mặt thông tin. Trong đó sự hiệu quả về mặt thông tin được xem là điều kiện tiên quyết để đánh giá một thị trường liệu có hiệu quả hay không (http://khangvi. Hiệu quả về mặt phân phối.
Một thị trường được coi là hiệu quả về mặt phân phối khi thị trường đó có khả năng đưa được các nguồn lực khan hiếm đến người sử dụng, sao cho trên cơ sở nguồn lực đó thì người sử dụng tạo ra một kết quả lớn nhất, và tối ưu hóa nguồn lực trên. Người sử dụng tốt nhất cho nguồn lực huy động được là người có khả năng trả giá cao nhất cho nguồn lực được sử dụng đó.com/2010/08/17/ly-thuyet-thi-truong-hieu-qua/ 7 b. Hiệu quả về mặt tổ chức hoạt động của thị trường Đối với thị trường chứng khoán, tính hiệu quả trên phương diện tổ chức hoạt động của thị trường, thể hiện rõ bởi khả năng làm cực đại quy mô giao dịch trên một thị trường chứng khoán cụ thể. Việc tổ chức hoạt động của thị trường chứng khoán với mục tiêu cực đại hóa quy mô giao dịch phải dựa trên các nguyên tắc căn bản là: Mở rộng khả năng lựa chọn các loại chứng khoán và lựa chọn các tổ chức trung gian cho khách hàng tạo điều kiện thuận lợi cho khách hàng trong việc tham gia vào thị trường với chi phí thấp, tự do thị trường đạt đến độ thanh khoản cao.
Có biện pháp hữu hiệu chống lại các hoạt động đầu cơ gây hại đến đa số khách hàng c. Hiệu quả về mặt thông tin Một thị trường được coi là hiệu quả về mặt thông tin khi giá cả của loại hàng hóa giao dịch trên thị trường được phản ánh đầy đủ và tức thời bởi các thông tin có liên quan. Những thông tin đó bao gồm nhiều loại khác nhau, như thông tin về môi trường kinh tế vĩ mô, thông tin về kết quả kinh doanh của doanh nghiệp và các đối thủ cạnh tranh, thông tin về thị trường, ở thời điểm hiện tại cũng như trong quá khứ… Trong một thị trường hiệu quả về mặt thông tin, thông tin được khai thác một cách tối đa để phản ánh vào giá cả chứng khoán, là một tính hiệu tốt để toàn thị trường phát triển. Cụ thể hơn, khi tham gia vào một thị trường hiệu quả, nhà đầu tư sẽ có ít cơ hội vượt trội hơn so với những người khác, tức là mọi người đều có khả năng tiếp cận thông tin như nhau trong quyết định đầu tư kinh doanh.
Thị trường hiệu quả trên phương diện thông tin cũng cho biết các chứng khoán sẽ được mua bán trao đổi ngang giá trên các sàn giao dịch chứng khoán và do đó sẽ không có cơ hội để các nhà đầu tư lớn mua ép giá cổ phiếu hoặc thổi phồng mức giá khi bán tạo ra hiện tượng làm giá trên thị trường. Nhà đầu tư tin tưởng rằng thị trường đối xử công bằng với tất cả mọi người. Giá cả sẽ luôn là tín hiệu trung thực phản ánh giá trị nội tại của chứng khoán hay giá trị thực của công ty. Các cấp độ hiệu quả của thị trường (Các dạng EMH) Theo Euge Fama (1970) đã đưa ra các dạng hiệu quả của thị trường dựa vào ba giả thuyết thành phần tương ứng với ba tập thông tin được xem xét.
- Tập thông tin dạng yếu : tập thông tin chỉ bao hàm các dữ liệu lịch sử về loại chứng khoán dạng phân tích, đó là các thông tin giá quá khứ, lãi suất, thu nhập… trong quá khứ. - Tập thông tin dạng trung bình: tập thông tin bao gồm tất cả các dữ liệu phù hợp đã được công bố ra công chúng trong quá khứ và hiện tại, tập thông tin này cũng bao gồm thông tin dạng yếu. - Tập thông tin dạng mạnh: tập thông tin bao gồm tất cả các dữ liệu được biết, thống kê các dữ liệu có được công bố hay không, đây là tập thông tin bao hàm cả tập thông tin dạng yếu và dạng trung bình. Như vậy, từ ba tập thông tin trên, thị trường hiệu quả được phân chia ra thành ba cấp độ hiệu quả hay ba dạng hiệu quả, đó là thị trường hiệu quả dạng yếu, thị trường hiệu quả dạng trung bình và thị trường hiệu quả dạng mạnh a.
Thị trường hiệu quả dạng yếu Giả thuyết thị trường hiệu quả dạng yếu cho rằng giá chứng khoán hiện tại là sự phản ánh đầy đủ mọi thông tin dạng yếu của thị trường chứng khoán (các thông tin quá khứ), bao gồm các mức giá trong quá khứ, lãi suất trong quá khứ hay sự thay đổi của giá hay các mức lãi suất các thời điểm. Tại thị trường hiệu quả dạng yếu, mức giá thị trường hiện tại đã phản ánh tất cả các thu nhập trong quá khứ và mọi thông tin trên thị trường. Nói cách khác, không thể dự báo được giá chứng khoán trong tương lai hay là có thể kiếm được lợi nhuận vượt trội bằng những chứng cứ từ tập thông tin của chúng trong quá khứ b. Thị trường hiệu quả dạng trung bình Giả thuyết thị trường hiệu quả dạng trung bình cho rằng giá chứng khoán sẽ điều chỉnh nhanh chóng trước bất kỳ thông tin công khai nào, tức là mức giá hiện tại phản ánh đầy đủ mọi thông tin công khai trong hiện tại (hoặc lân cận với hiện tại), cũng như trong quá khứ.
Như vậy lý thuyết dạng này bao trùm lên lý thuyết 9 hiệu quả dạng yếu. Thông tin công khai bao gồm: các báo cáo tài chính công khai của doanh nghiệp, các thông báo về thu nhập và cổ tức, chia cổ phần, chia tách cổ phiếu, thưởng cổ phiếu và các thông tin kinh tế vi mô. Trong một thị trường hiệu quả dạng trung bình các nhà đầu tư khi ra quyết định dựa trên các thông tin sau khi nó được công bố sẽ không thu được lợi nhuận cao hơn mức trung bình bởi các thông tin công khai đã được phản ánh hết vào trong mức giá chứng khoán c. Thị trường hiệu quả dạng mạnh Giả thuyết thị trường hiệu quả dạng mạnh cho rằng giá chứng khoán phản ánh tất cả các thông tin công khai đến nội bộ.
Như vậy, trong một thị trường hiệu quả dạng mạnh, người sử dụng tất cả những thông tin có thể có, dù rằng các thông tin đó có được phổ biến ra công chúng hay không sẽ không thể thu được lợi nhuận vượt trội so với người khác. Tầm quan trọng của một thị trường hiệu quả Khuyến khích người đầu tư tin tưởng vào thị trường và vì vậy họ sẽ rót vốn vào thị trường mà không để lãng phí nguồn lực. Người đầu tư được tự do lựa chọn cổ phiếu cho chính mình, không lo ngại rằng vào bất kỳ lúc nào họ sẽ bị những rủi ro ngoài tầm kiểm soát. Khuyến khích phân phối một cách hiệu quả.
Trong một thị trường hiệu quả, đồng vốn cũng sẽ tự tìm đến được những doanh nghiệp tăng trưởng đem lại hiệu quả kinh tế thực sự. Cải thiện thông tin thị trường và vì vậy tăng cơ hội trong đầu tư. Với một thị trường hiệu quả, thông tin được phản ánh vào trong giá cả một cách chuẩn xác và nhanh nhảy, thị trường hiệu quả cũng luôn cho thấy các thông tin thị trường là những thông tin có độ tin cậy cao, sẽ là kênh thu hút tốt các nguồn vốn đầu tư. Ý nghĩa của nghiên cứu giả thuyết thị trường hiệu quả a.
Đối với các nhà hoạch định chính sách Nắm được mức độ hiệu quả của thị trường các nhà hoạch định chính sách sẽ phải có các cách thực tác động đến các nhân tố làm ảnh hưởng đến độ hiệu quả của thị trường nhằm nâng cao tính hiệu quả của thị trường. 10 Chẳng hạn khi có kết luận rằng thị trường chưa hiệu quả, các nhà quản lý thị trường sẽ tìm ra nguyên nhân của sự không hiệu quả nằm ở đâu. Khi thị trường không hiệu quả chứng tỏ yếu tố đầu cơ, gây nhiễu thị trường rất lớn, các điều kiện cơ bản cho thị trường hiệu quả chắc chắn bị vi phạm, vì vậy phải có biện pháp kịp thời. Các nhà hoạch định chính sách cần có kiến nghị để hoàn thiện yếu tố vi mô, cơ sở vật chất kỹ thuật,.Để định hướng cho các thành phần tham gia thị trường, nhà hoạch định phải có các văn bản hướng dẫn cho các đối tượng, tạo những điều kiện cần thiết nhất để mọi người tham gia, tăng số tài khoản nhà đầu tư, tạo tính thanh khoản thị trường.
Hoặc khi có kết luận thị trường đạt hiệu quả dạng yếu, mạnh hay trung bình thì cũng tìm ra được các nguyên nhân, yếu tố tác động làm thị trường ở những dạng đó, qua đó có các cách thực điều chỉnh, cải tiến thị trường. Đối với các tổ chức trung gian tham gia thị trường Các tổ chức trung gian như công ty chứng khoán, các quỹ đầu tư,.
