Chương 1 giới thiệu khái quát về cơ sở hình thành đề tài, trình bày mục tiêu, câu hỏi và phạm vi nghiên cứu, nói lên ý nghĩa thực tiễn của đề tài và bố cục của đề tài. Chương 2 là tổng quan cơ sở lý thuyết và các phương pháp luận được ứng dụng vào các phân tích trong đề tài. Chương 3 trình bày cụ thể về dự án thủy điện Đăkre như giới thiệu về dự án, sự cần thiết đầu tư, nhiệm vụ cụ thể của dự án và các dữ liệu liên quan của dự án như cơ cấu nguồn vốn và các thông số chính của dự án. Chương 4 sử dụng các phương pháp phân tích tài chính để phân tích tính khả thi của dự án về mặt tài chính theo các quan điểm khác nhau, kết quả phân tích dựa vào các tiêu chí tài chính của dự án bao gồm NPV, IRR, B/C.
Chương 5 phân tích tính khả thi về mặt kinh tế và xã hội của dự án. Kết quả phân tích sẽ cho biết các lợi ích mà nền kinh tế nhận được cũng như chi phí mà nền kinh tế phải gánh chịu khi có dự án, từ đó sẽ có đánh giá về mục tiêu xã hội và những đối tượng chính liên quan khi dự án được triển khai. Chương 6 sử dụng phương pháp phân tích rủi ro bao gồm phân tích độ nhạy một chiều, hai chiều, phân tích tình huống và phân tích rủi ro bằng mô phỏng Monte Carlo để xác định các rủi ro có thể xảy ra khi dự án được triển khai. Chương 7 sẽ tóm tắt lại các kết quả phân tích đã được thực hiện trong các chương trước, đồng thời đưa ra các kết luận và kiến nghị được rút ra trong quá trình thực hiện đề tài.
TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 5 CHƯƠNG 2 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Chương 2 sẽ trình bày tổng quan cơ sở lý thuyết được ứng dụng vào các phân tích trong đề tài này như chu trình phát triển một dự án, các quan điểm phân tích dự án và nội dung phân tích dự án.1 Chu trình phát triển một dự án Một dự án được triển khai thì yêu cầu quan trọng là các công tác xây lắp, sử dụng hoàn chỉnh đúng thời gian, tiến độ, đảm bảo chất lượng. Một dự án thông thường được thực hiện theo các bước: - Chuẩn bị dự án đầu tư - Đầu tư xây dựng dự án - Vận hành và quản lý dự án 2.2 Các quan điểm phân tích dự án 3 2 Với mục tiêu nêu trên, nội dung của luận văn sẽ tập trung phân tích theo các quan điểm sau: - Theo quan điểm tổng mức đầu tư (quan điểm ngân hàng) Các chủ thể phân tích thường là các ngân hàng. Các ngân hàng xác định tính khả thi, khả năng sinh lời, khả năng trả nợ của dự án nhằm đánh giá sự an toàn của số vốn vay mà dự án có thể cần. Các ngân hàng xem dự án như là một hoạt động có khả năng tạo những lợi ích tài chính rõ ràng và sử dụng nguồn tài chính rõ ràng.
Qua phân tích các dòng tài chính, các ngân hàng xem xét có nên cho vay toàn bộ nhu cầu về vốn hay chỉ theo một tỉ lệ nhất định.Harberger, (1995), Phân tích chi phí và lợi ích cho các quyết định đầu tư, Harvard university [2] TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 6 - Theo quan điểm chủ đầu tư (quan điểm cổ đông) Chủ đầu tư là những người dùng nguồn lực riêng của mình để đầu tư vào dự án, vì vậy quan điểm của chủ đầu tư là xem xét mức thu nhập ròng tăng thêm của dự án so với những gì họ kiếm được trong tình huống không có dự án. Chủ đầu tư xem chi phí là những gì họ mất đi khi thực hiện dự án. Chủ đầu tư cộng vốn vay ngân hàng là một khoản tiền mặt và trừ tiền trả lãi vay và nợ gốc như khoản chi tiền mặt. - Theo quan điểm cơ quan ngân sách, chính quyền Đối với cơ quan ngân sách, chính quyền, họ xem xét dự án có thể cần chi ngân sách dưới dạng trợ giá hay các hình thức chuyển giao khác, có thể tạo nguồn thu từ phí sử dụng và các loại thuế.
- Theo quan điểm kinh tế các đối tượng liên quan Khi phân tích kinh tế, các nhà phân tích sử dụng giá kinh tế để định giá các nhập lượng và xuất lượng của dự án và thực hiện những điều chỉnh cần thiết khác. Các mức giá kinh tế này đã bao hàm thuế và trợ giá. Theo quan điểm của quốc gia, các hoạt động bị thay thế để dự án có thể thực hiện được xem như là một chi phí. - Theo quan điểm phân phối thu nhập Đối với phân phối thu nhập, các nhà phân tích tính toán lợi ích tài chính ròng mà dự án mang lại cho các nhóm đối tượng chịu ảnh hưởng trực tiếp hay gián tiếp của dự án sau khi trừ chi phí cơ hội của họ.
Phân tích phân phối được xây dựng trên cơ sở phân tích kinh tế và tài chính với điều kiện chúng được thực hiện theo quan điểm của tất cả các bên liên quan tới dự án.3 Các nội dung phân tích dự án Trong thời gian giới hạn cho phép, luận văn tập trung phân tích các nội dung phân tích tài chính, phân tích kinh tế, phân tích rủi ro và phân tích xã hội. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.1 Phân tích tài chính Phân tích khả năng sinh lợi của dự án cho chủ đầu tư và những người đóng góp nguồn lực tài chính khác cho dự án, các phương án hỗ trợ từ nhà nước. Chủ đầu tư dựa trên kết quả này để quyết định đầu tư vào dự án hay không, các công ty tài trợ vốn có tài trợ hay không. Thẩm định về mặt tài chính dựa trên nguyên tắc ước lượng ngân lưu tài chính của dự án, chiết khấu về hiện tại với một suất chiết khấu thích hợp.
Trong thẩm định tài chính, suất chiết khấu áp dụng chính là chi phí vốn mà chủ dự án phải trả để huy động vốn của dự án.2 Phân tích kinh tế Phân tích kinh tế chính là xem xét giá trị thực của dự án, là hiệu quả kinh tế - xã hội của dự án đem lại cho nền kinh tế. Thẩm định kinh tế dựa trên nguyên tắc ước lượng ngân lưu kinh tế của dự án, chiết khấu về hiện tại với một suất chiết khấu thích hợp. Trong thẩm định kinh tế, suất chiết khấu áp dụng chính là chi phí vốn của nền kinh tế.3 Phân tích rủi ro Các dự án cần xem xét khả năng xảy ra sự khác biệt giữa kết quả thực tế và kết quả kỳ vọng theo kế hoạch. Trong quá trình thẩm định, chúng ta luôn ước tính về các hoạt động hay kết quả của dự án trong tương lai và các kết quả này luôn tồn tại những yếu tố ngẫu nghiên, bất định.
Vì vậy cần tiến hành phân tích rủi ro để xem xét sự thay đổi của kết quả dự án khi có các yếu tố ảnh hưởng đến dự án. Trong phân tích rủi ro thường tiến hành các phân tích sau: - Phân tích độ nhạy - Phân tích tình huống - Phân tích mô phỏng TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.4 Phân tích xã hội Phân tích xã hội là lượng hóa các tác động kinh tế phát sinh của dự án. Những tác động này bao gồm ảnh hưởng đến các nhóm lợi ích khác nhau trong xã hội. Phân tích hiệu quả xã hội có thể ít chính xác hơn phân tích tài chính hay kinh tế của một dự án, nhưng về mặt ý nghĩa, phần đánh giá xã hội thường gắn liền với các yếu tố đã được sử dụng trong phân tích tài chính và phân tích kinh tế.4 Các phương pháp sử dụng trong phân tích tài chính Phương pháp đề tài thực hiện là phương pháp dòng tiền tệ chiết giảm • Phương pháp giá trị hiện tại ròng NPV Giá trị hiện tại ròng NPV: Là giá trị hiện tại của các dòng tiền sẽ nhận trừ đi giá trị hiện tại của các khoản đầu tư.
Giá trị hiện tại ròng được tính theo công thức sau: n CFt NPV = ∑ − C0 (2.1) t =1 (1 + r ) t Trong đó: C0 : Đầu tư ban đầu NPV : Giá trị hiện tại ròng r: Suất chiết khấu CFt : Ngân lưu ròng kỳ vọng vào thời điểm t Tiêu chuẩn đánh giá: Nếu NPV >=0, quyết định đầu tư Nếu NPV < 0, không đầu tư. Suất chiết khấu càng cao, giá trị hiện tại ròng càng giảm. Cùng một mức sinh lợi trông đợi, giữa hai dự án thì chọn dự án có NPV cao hơn. • Phương pháp suất thu lợi nội tại IRR TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 9 Suất thu lợi nội tại IRR (Internal Rate of Return): là suất chiết khấu làm cho giá trị hiện tại ròng của đầu tư bằng 0 Tiêu chuẩn đánh giá dựa theo IRR: dự án khả thi khi có IRR ≥ MARR.
Trong đó (MARR ) là suất sinh lợi tối thiểu mà nhà đầu tư trông đợi. • Phương pháp tỉ số lợi ích – chi phí B/C Tỉ số lợi ích – chi phí B/C của dự án là tỉ số giữa giá trị tương đương của lợi ích và chi phí của dự án xét trên cùng một thời kỳ phân tích. Tiêu chuẩn đánh giá dựa theo B/C: Dự án khả thi khi B/C ≥ 1 • Qua số liệu từ dự án, ta thấy đây là dự án có vay nợ, vì vậy các ngân hàng cũng sẽ tính đến tỉ lệ an toàn nợ vay (DSCR) trong khoản thời gian vay nợ nhằm đánh giá tính an toàn trả nợ của dự án. Tỉ lệ an toàn nợ vay được tính = Tổng tiền mặt được phép sử dụng để trả nợ/Tổng nợ công ty phải trả Tiêu chuẩn đánh giá: Tỉ lệ an toàn trả nợ vay lớn hơn 1 được xem như có khả năng trả nợ.
Tuy nhiên, để đảm bảo an toàn trả nợ, các tổ chức tài chính cho vay thường yêu cầu tỉ lệ an toàn trả nợ vay phải có giá trị từ 1,2 trở lên.5 Các phương pháp sử dụng trong phân tích kinh tế và xã hội Phương pháp phân tích kinh tế nhằm đánh giá tính khả thi và hiệu quả của dự án đầu tư đối với nền kinh tế. Phân tích kinh tế nhằm đánh giá các tiêu chí NPV, IRR, B/C như phân tích tài chính, tuy nhiên phân tích kinh tế được tính theo quan điểm của cả nền kinh tế trong khi đó phân tích tài chính chỉ tính đến lợi ích và chí phí liên quan đến các nhà đầu tư và chủ dự án. Các chỉ tiêu này được xác định trên cơ sở dòng tiền tích lũy kinh tế trong suốt vòng đời của dự án.