Phân Tích Cổ Phiếu Niêm Yết Ngành Dược Việt Nam

Phân tích cổ phiếu ngành dược tại Việt Nam đang trở thành một lĩnh vực hấp dẫn cho các nhà đầu tư. 114 trang · Trường Đại Học Ngoại Thương · 2008.

• Tác giả: Lê Khánh Hưng
• Người hướng dẫn: Ts. Nguyễn Thị Việt Hoa
• Trường học: Trường Đại Học Ngoại Thương
• Chuyên ngành: Kinh Tế Đối Ngoại
• Đề tài: Phân Tích Cổ Phiếu Niêm Yết Ngành Dược Việt Nam
• Loại tài liệu: Khóa Luận Tốt Nghiệp
• Năm xuất bản: 2008
• Địa điểm: Hà Nội

Mục lục chi tiết

• LỜI MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: KHÁI QUÁT VỀ PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU
• 1.1. Một số khái niệm cơ bản
• 1.2. Khái quát về phương pháp phân tích cơ bản cổ phiếu
• 1.2.1. Khái niệm
• 1.2.2. Cơ sở lý luận
• 1.2.3. Nội dung phân tích
• 1.3. Phân tích kinh tế vĩ mô
• 1.3.1. Ý nghĩa
• 1.3.2. Phương pháp
• 1.3.3. Nội dung
• 1.3.3.1. Tăng trưởng kinh tế
• 1.3.3.2. Biến động chu kỳ của nền kinh tế
• 1.3.3.3. Những biến động trong lưu thông tiền tệ
• 1.3.3.3.1. Lạm phát
• 1.3.3.3.2. Thắt chặt lưu thông tiền tệ
• 1.3.3.4. Phân tích chính sách vĩ mô
• 1.3.3.4.1. Chính sách tiền tệ
• 1.3.3.4.2. Chính sách tài chính
• 1.4. Phân tích ngành
• 1.4.1. Định nghĩa
• 1.4.2. Phương pháp phân tích
• 1.4.3. Công cụ phân tích
• 1.4.4. Mục tiêu phân tích
• 1.4.5. Nội dung phân tích
• 1.4.5.1. Lịch sử ngành trên Thế giới và ở Việt Nam
• 1.4.5.2. Tính mùa vụ của ngành
• 1.4.5.3. Sáu yếu tố tác động tới cạnh tranh của ngành
• 1.4.5.3.1. Tác động của người mua tới các doanh nghiệp trong ngành
• 1.4.5.3.2. Tác động của người bán tới các doanh nghiệp trong ngành
• 1.4.5.3.3. Ảnh hưởng của sản phẩm thay thế
• 1.4.5.3.4. Ảnh hưởng của các sản phẩm mang tính hỗ trợ
• 2. CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH NGÀNH DƯỢC
• 2.1. Phân tích nền kinh tế Việt Nam
• 2.1.1. Thực trạng kinh tế Việt Nam cuối 2007
• 2.1.2. Vấn đề nổi cộm tình hình kinh tế Việt Nam đầu năm 2008
• 2.2. Tổng quan về ngành dược Việt Nam
• 2.2.1. Giới thiệu chung
• 2.2.2. Tính mùa vụ của ngành
• 2.2.3. Các yếu tố tác động tới cạnh tranh trong ngành và ảnh hưởng của chúng tới hoạt động kinh doanh ngành
• 2.2.3.1. Sản phẩm thay thế
• 2.2.3.2. Sản phẩm hỗ trợ tiêu dùng
• 2.2.3.3. Hàng rào ngăn cản các doanh nghiệp mới gia nhập ngành
• 2.2.3.4. Sức mạnh mặc cả của người mua
• 2.2.3.5. Sức mạnh mặc cả của người bán
• 2.2.3.6. Các yếu tố cạnh tranh trong nội bộ ngành
• 2.2.4. Cấu trúc ngành
• 2.2.5. Rủi ro ngành
• 2.2.6. Tốc độ tăng trưởng của ngành dược
• 2.2.7. Chu kỳ của sản phẩm ngành dược
• 2.3. Phân tích cổ phiếu niêm yết ngành dược
• 2.3.1. Phân tích cơ bản về 3 công ty dược niêm yết
• 2.3.2. Các chỉ số tài chính
• 2.3.2.1. Phân tích so sánh các công ty năm 2007
• 2.3.2.2. Phân tích tỉ lệ tài chính công ty DHG qua các năm
• 3. CHƯƠNG 3: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ
• 3.1. Khuyến nghị với các nhà đầu tư
• 3.2. Khuyến nghị với ngành dược
• 3.2.1. Giải pháp đổi mới công nghệ và nghiên cứu khoa học
• 3.2.2. Nhóm giải pháp về sản xuất
• 3.2.3. Giải pháp về tổ chức và phát triển nguồn nhân lực
• 3.2.4. Giải pháp về giám sát chất lượng thuốc
• 3.2.5. Các giải pháp về xây dựng cơ chế chính sách
• 3.2.6. Bảo đảm tài chính
• 3.2.7. Nhóm các giải pháp về tổ chức
• 3.3. Khuyến nghị với các cơ quan cấp nhà nước và chính phủ
• 3.3.1. Về mục tiêu kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế, bảo đảm an sinh xã hội
• 3.3.2. Về các giải pháp chủ yếu
• DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
• DANH MỤC VIẾT TẮT
• DANH MỤC BẢNG BIỂU

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Phân Tích Cổ Phiếu Ngành Dược Việt Nam

Phân tích cổ phiếu ngành dược tại Việt Nam đang trở thành một lĩnh vực hấp dẫn cho các nhà đầu tư. Ngành dược không chỉ đóng vai trò quan trọng trong việc chăm sóc sức khỏe mà còn là một trong những ngành có tiềm năng tăng trưởng cao. Theo báo cáo của các tổ chức tài chính, ngành dược Việt Nam đã có sự phát triển mạnh mẽ trong những năm gần đây, với nhiều công ty niêm yết trên sàn chứng khoán. Việc hiểu rõ về ngành này sẽ giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư chính xác hơn.

1.1. Tình Hình Ngành Dược Việt Nam Hiện Nay

Ngành dược Việt Nam đang chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ với nhiều công ty lớn như DHG Pharma, Traphaco. Sự phát triển này không chỉ đến từ nhu cầu trong nước mà còn từ xuất khẩu. Theo thống kê, doanh thu ngành dược đã tăng trưởng trung bình 10-15% mỗi năm.

1.2. Các Yếu Tố Tác Động Đến Ngành Dược

Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến ngành dược như chính sách của nhà nước, nhu cầu thị trường và sự cạnh tranh từ các sản phẩm thay thế. Các công ty dược cần phải nắm bắt xu hướng và điều chỉnh chiến lược kinh doanh để duy trì vị thế cạnh tranh.

II. Vấn Đề và Thách Thức Trong Ngành Dược Việt Nam

Mặc dù ngành dược Việt Nam có nhiều cơ hội, nhưng cũng đối mặt với không ít thách thức. Các vấn đề như chất lượng sản phẩm, giá cả và sự cạnh tranh gay gắt từ các sản phẩm nhập khẩu đang đặt ra nhiều áp lực cho các công ty trong ngành.

2.1. Chất Lượng Sản Phẩm Ngành Dược

Chất lượng sản phẩm là yếu tố sống còn trong ngành dược. Các công ty cần đảm bảo sản phẩm của mình đáp ứng tiêu chuẩn quốc tế để có thể cạnh tranh trên thị trường toàn cầu.

2.2. Cạnh Tranh Từ Sản Phẩm Nhập Khẩu

Sự gia tăng của các sản phẩm dược phẩm nhập khẩu từ các nước phát triển đang tạo ra áp lực lớn cho các công ty nội địa. Điều này yêu cầu các công ty phải cải tiến công nghệ và nâng cao chất lượng sản phẩm.

III. Phương Pháp Phân Tích Cổ Phiếu Ngành Dược Hiệu Quả

Để đầu tư hiệu quả vào cổ phiếu ngành dược, các nhà đầu tư cần áp dụng các phương pháp phân tích cơ bản và kỹ thuật. Việc hiểu rõ về tình hình tài chính của các công ty dược sẽ giúp đưa ra quyết định đầu tư chính xác.

3.1. Phân Tích Tình Hình Tài Chính Các Công Ty Dược

Phân tích các chỉ số tài chính như doanh thu, lợi nhuận và tỷ lệ nợ sẽ giúp nhà đầu tư đánh giá sức khỏe tài chính của công ty. Các chỉ số này phản ánh khả năng sinh lời và rủi ro của cổ phiếu.

3.2. Phân Tích Xu Hướng Thị Trường

Theo dõi xu hướng thị trường và các yếu tố vĩ mô như chính sách y tế, nhu cầu thuốc sẽ giúp nhà đầu tư dự đoán được biến động giá cổ phiếu trong tương lai.

IV. Ứng Dụng Thực Tiễn Của Phân Tích Cổ Phiếu Ngành Dược

Phân tích cổ phiếu ngành dược không chỉ giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định mà còn hỗ trợ các công ty trong việc xây dựng chiến lược kinh doanh. Việc áp dụng các phương pháp phân tích sẽ giúp tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.

4.1. Chiến Lược Đầu Tư Dài Hạn

Các nhà đầu tư nên xem xét đầu tư dài hạn vào các công ty dược có tiềm năng tăng trưởng ổn định. Điều này giúp giảm thiểu rủi ro và tối đa hóa lợi nhuận.

4.2. Tối Ưu Hóa Danh Mục Đầu Tư

Việc phân tích kỹ lưỡng sẽ giúp nhà đầu tư xây dựng danh mục đầu tư đa dạng, giảm thiểu rủi ro và tăng khả năng sinh lời.

V. Kết Luận Về Tương Lai Ngành Dược Việt Nam

Ngành dược Việt Nam có nhiều tiềm năng phát triển trong tương lai. Tuy nhiên, để tận dụng được cơ hội này, các công ty cần phải cải tiến công nghệ, nâng cao chất lượng sản phẩm và đáp ứng nhu cầu thị trường.

5.1. Dự Báo Tăng Trưởng Ngành Dược

Dự báo ngành dược sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ trong những năm tới nhờ vào nhu cầu chăm sóc sức khỏe ngày càng cao và sự phát triển của công nghệ.

5.2. Khuyến Nghị Đầu Tư Cho Ngành Dược

Các nhà đầu tư nên chú ý đến các công ty có chiến lược phát triển bền vững và khả năng cạnh tranh cao để tối ưu hóa lợi nhuận trong tương lai.

Nội dung chính

Bối cảnh và vấn đề nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Nam sau 7 năm hình thành và vận hành (2000–2007) đã từng bước trở thành "phong vũ biểu" của nền kinh tế, giữ vai trò kênh dẫn vốn trung và dài hạn phục vụ tái đầu tư sản xuất và nâng cao đời sống cho hơn 80 triệu dân. Trong bối cảnh số lượng nhà đầu tư cá nhân và tổ chức gia tăng nhanh chóng, việc ra quyết định mua bán và định giá cổ phiếu đòi hỏi phải dựa trên các nhân tố cơ bản như môi trường kinh tế vĩ mô, điều kiện thị trường và tình hình tài chính của doanh nghiệp. Để lựa chọn được cổ phiếu tốt, phương thức hiệu quả hàng đầu là tìm kiếm các cổ phiếu trong những ngành có triển vọng tăng trưởng vững chắc. Vì vậy, phân tích ngành trở thành yêu cầu tất yếu trong quy trình đầu tư đối với cả nhà đầu tư cá nhân lẫn các công ty chứng khoán.

Ngành dược phẩm Việt Nam là ngành sản xuất hàng hóa thiết yếu phục vụ công tác chăm sóc sức khỏe cộng đồng, mang tính xã hội cao và duy trì sự ổn định ngay cả trong những giai đoạn kinh tế suy thoái. Việc thực hiện đề tài "Phân tích cổ phiếu niêm yết ngành Dược Việt Nam" nhằm giải quyết nhu cầu xây dựng cơ sở khoa học và cung cấp dữ liệu thực chứng cho hoạt động đầu tư vào nhóm cổ phiếu này.

Khóa luận xác định các mục tiêu và nhiệm vụ nghiên cứu cụ thể như sau:

1. Xây dựng cơ sở lý luận, quy trình và phương pháp phân tích ngành dược.
2. Phân tích cổ phiếu niêm yết ngành dược tại Việt Nam.
3. Đề xuất một số khuyến nghị đầu tư trong ngành dược Việt Nam.

Đối tượng nghiên cứu của đề tài là cổ phiếu các công ty ngành dược, tập trung vào việc nghiên cứu cơ sở lý luận phân tích ngành và áp dụng vào thực tiễn các doanh nghiệp dược niêm yết. Phạm vi nghiên cứu về mặt không gian tập trung vào thị trường chứng khoán và ngành dược phẩm Việt Nam; phạm vi thời gian tập trung vào số liệu thực tế năm 2007 cùng diễn biến kinh tế - tài chính giai đoạn 2000–2007 và đầu năm 2008.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp

Về mặt lý luận, khóa luận dựa trên nền tảng của phương pháp phân tích cơ bản (Fundamental Analysis). Trọng tâm của phương pháp này là xác định "giá trị bên trong" (giá trị nội tại) của tài sản tài chính dựa trên nguyên lý: giá trị bên trong của tài sản bằng giá trị hiện tại của lượng tiền kỳ vọng thu được từ tài sản đó trong tương lai. Sau khi xác định được giá trị bên trong, nhà phân tích tiến hành so sánh với thị giá để nhận định chứng khoán đang được định giá cao hay thấp.

Về quy trình tiếp cận, tác giả áp dụng phương pháp phân tích từ trên xuống (Top-down approach) gồm 3 bước:

• Bước 1: Xem xét ảnh hưởng của toàn bộ nền kinh tế - xã hội đối với tất cả các công ty và thị trường chứng khoán (phân tích vĩ mô thông qua tốc độ tăng trưởng GDP, chu kỳ kinh tế, lạm phát, chính sách tiền tệ và chính sách tài chính).
• Bước 2: Phân tích triển vọng của các ngành khác nhau trong môi trường vĩ mô đó. Tác giả vận dụng mô hình 6 yếu tố tác động tới cạnh tranh ngành (sức mạnh người mua, sức mạnh người bán, sản phẩm thay thế, sản phẩm hỗ trợ tiêu dùng, nguy cơ từ đối thủ mới gia nhập, cạnh tranh nội bộ ngành); phân loại 4 cấu trúc ngành (cạnh tranh tự do, cạnh tranh độc quyền, độc quyền nhóm, độc quyền); và phân tích 5 giai đoạn vòng đời ngành/sản phẩm (bắt đầu tăng trưởng, tăng trưởng nhanh, tăng trưởng chín muồi, ổn định, suy thoái).
• Bước 3: Phân tích từng công ty riêng biệt trong ngành và cổ phiếu của công ty đó, bao gồm phân tích triển vọng phát triển, năng lực cạnh tranh, năng lực quản lý và hệ thống báo cáo tài chính (Bảng cân đối kế toán, Báo cáo kết quả kinh doanh, Báo cáo lưu chuyển tiền tệ).

Hệ thống công thức định lượng tài chính doanh nghiệp được tác giả chuẩn hóa thành 5 nhóm chỉ số:

• Khả năng thanh toán: Hệ số thanh toán ngắn hạn (Tài sản lưu động / Tổng nợ ngắn hạn), Hệ số thanh toán nhanh ((Tài sản lưu động - Hàng tồn kho) / Tổng nợ ngắn hạn).
• Khả năng sinh lời: Hệ số tổng lợi nhuận ((Doanh số - Giá thành tiêu thụ) / Doanh số), Hệ số lợi nhuận ròng (LNST / Doanh thu thuần), Biên lợi nhuận hoạt động (EBIT / Doanh thu), Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA = LNST / Tổng tài sản), Tỷ suất sinh lời trên vốn tự có (ROE = LNST / Vốn chủ sở hữu).
• Cơ cấu tài chính: Hệ số nợ (Nợ phải trả / Tổng tài sản), Hệ số cơ cấu nguồn vốn (Vốn chủ sở hữu / Tổng nguồn vốn).
• Hiệu quả kinh doanh: Vòng quay hàng tồn kho (Chi phí bán hàng / Bình quân hàng tồn kho), Vòng quay tổng tài sản (Doanh thu / Tổng tài sản bình quân), Vòng quay vốn cố định (Doanh thu / Vốn cố định bình quân).
• Chỉ số thị trường cổ phiếu: Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS), Tỷ số giá trên thu nhập (P/E), Tỷ số cổ tức trên thu nhập (D/E), Tỷ số cổ tức trên thị giá (D/P), Giá trị sổ sách của cổ phiếu (BVPS).

Phương pháp nghiên cứu thực tế được sử dụng gồm: phương pháp phân tích - tổng hợp, phương pháp logic, phương pháp quy nạp; kết hợp giữa phân tích theo tổng lượng (các chỉ tiêu vĩ mô GDP, tiêu dùng, tín dụng) và phân tích theo kết cấu (mối quan hệ giữa các bộ phận kinh tế). Nguồn dữ liệu phục vụ nghiên cứu được thu thập từ Niên giám Thống kê 2006, các văn bản báo cáo của Cục Quản lý Dược, báo cáo thị trường của Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDirect (VNDS) và các dữ liệu điều hành của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.

Nội dung chính theo từng chương

Chương 1: Khái quát về phân tích cổ phiếu

Chương này trình bày hệ thống khái niệm nền tảng về thị trường chứng khoán, chứng khoán, cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ, công ty cổ phần, cổ phần và cổ tức. Tác giả luận giải cơ sở khoa học của phương pháp phân tích cơ bản, chỉ rõ ưu điểm của quy trình phân tích từ trên xuống (Top-down) so với phương pháp từ dưới lên (Bottom-up) và phương pháp kết hợp. Nội dung chương xây dựng chi tiết bộ công thức tính toán các tỷ số tài chính doanh nghiệp từ báo cáo tài chính và các thước đo định giá cổ phiếu.

Phần sau của chương khái quát chặng đường 7 năm phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam kể từ khi Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.HCM vận hành ngày 20/07/2000 (giao dịch phiên đầu ngày 28/07/2000). Đến cuối năm 2007, thị trường có 249 công ty niêm yết và chứng chỉ quỹ (sàn TP.HCM có 138, sàn Hà Nội có 111), 74 công ty chứng khoán và 24 công ty quản lý quỹ. Tổng khối lượng cổ phiếu niêm yết đạt trên 5,5 tỷ cổ phiếu. Tổng giá trị vốn hóa thị trường đạt 491 nghìn tỷ đồng (tương đương 43% GDP năm 2007 hoặc khoảng 30,7 tỷ USD). Số lượng tài khoản nhà đầu tư đạt trên 307 nghìn tài khoản (chiếm gần 0,4% dân số), trong đó nhà đầu tư cá nhân chiếm tới 70% và chịu ảnh hưởng nặng nề bởi tâm lý phong trào cùng việc lạm dụng vốn vay ngân hàng. Chương 1 cũng ghi nhận chu kỳ biến động mạnh: chỉ số VN-Index lập đỉnh 1.170,67 điểm ngày 12/03/2007 và HASTC-Index đạt 459,36 điểm ngày 19/03/2007, trước khi suy thoái do áp lực rút vốn, Chỉ thị 03 thắt chặt tín dụng chứng khoán, thông tin áp thuế thu nhập cá nhân và hàng loạt đợt IPO quy mô lớn (Bảo Việt, PVFC, Vietcombank, Sabeco) hút cạn dòng tiền.

Chương 2: Phân tích ngành Dược

Chương 2 mở đầu bằng bức tranh kinh tế vĩ mô Việt Nam năm 2007 và đầu năm 2008. Năm 2007, GDP tăng trưởng 8,48% (cao nhất trong 11 năm, GDP bình quân đầu người đạt 835 USD), FDI đăng ký đạt kỷ lục 21,3 tỷ USD. Tuy nhiên, nền kinh tế đối mặt với thâm hụt thương mại 14,12 tỷ USD (bằng 29% kim ngạch xuất khẩu), chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng 12,4%, và tốc độ tăng cung tiền M2 giai đoạn 2004–2006 gấp gần 4 lần tốc độ tăng GDP. Sang quý I/2008, lạm phát bùng phát với CPI tháng 3/2008 tăng 19,39% so với cùng kỳ năm 2007, buộc Ngân hàng Nhà nước áp dụng các biện pháp thắt chặt mạnh: tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc thêm 1%, khống chế dư nợ cho vay cầm cố chứng khoán tối đa 20% vốn điều lệ, tăng lãi suất cơ bản lên 8,75%/năm và phát hành bắt buộc 20.300 tỷ đồng tín phiếu.

Về tổng quan ngành dược, tác giả phân tích tiến trình lịch sử từ giai đoạn bao cấp 1975–1990 (hoạt động dựa trên 30 triệu rúp viện trợ từ khối SEV và xuất khẩu dược liệu thô đổi nguyên liệu, mức tiêu thụ thuốc chỉ đạt 0,5–1 USD/người/năm) cho đến giai đoạn phát triển sau Chính sách quốc gia về Thuốc năm 1996. Thị trường dược phẩm tăng trưởng 16–17%/năm giai đoạn 2003–2007, đạt quy mô 1,136 tỷ USD năm 2007. Giá trị thuốc sản xuất trong nước năm 2007 đạt 600,63 triệu USD, đáp ứng 52,86% nhu cầu điều trị, trong đó 91% doanh thu sản xuất nội địa (546,57 triệu USD) đến từ các nhà máy đạt tiêu chuẩn GMP. Mức tiêu thụ thuốc bình quân đầu người tăng lên 13,40 USD/năm. Toàn ngành có 16.626 số đăng ký thuốc lưu hành với hơn 770 hoạt chất. Chương này áp dụng mô hình 6 yếu tố cạnh tranh để đánh giá ngành dược, đồng thời tiến hành phân tích cơ bản và phân tích so sánh các chỉ số tài chính của 3 doanh nghiệp dược niêm yết năm 2007, đi sâu vào đánh giá chuỗi số liệu tài chính của Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang (DHG).

Chương 3: Kết luận và khuyến nghị

Chương 3 tổng hợp các phát hiện nghiên cứu và đề xuất 3 nhóm khuyến nghị:

• Khuyến nghị đối với nhà đầu tư: Thiết lập kỷ luật phân tích cơ bản, đánh giá thận trọng năng lực quản trị, thị phần, khả năng tự chủ nguyên liệu và sức khỏe tài chính của doanh nghiệp dược trước khi giải ngân.
• Khuyến nghị đối với ngành dược: Thực hiện 7 nhóm giải pháp đồng bộ gồm: đổi mới công nghệ và đẩy mạnh nghiên cứu khoa học; nâng cao năng lực sản xuất; phát triển và chuẩn hóa nguồn nhân lực; tăng cường giám sát chất lượng thuốc; hoàn thiện cơ chế chính sách quản lý; bảo đảm nguồn lực tài chính; kiện toàn mô hình tổ chức doanh nghiệp.
• Khuyến nghị đối với các cơ quan cấp Nhà nước và Chính phủ: Thực thi các giải pháp kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế hợp lý, đồng thời bảo đảm các mục tiêu an sinh xã hội trong bối cảnh chịu tác động từ sự suy thoái của kinh tế thế giới.

Kết quả và đóng góp

Khóa luận đã tổng hợp và lượng hóa hệ thống số liệu kinh tế vĩ mô và chỉ tiêu ngành dược Việt Nam qua các bảng thống kê thực chứng:

Chỉ tiêu vĩ mô và thị trường chứng khoán	Năm 2006	Năm 2007
Tốc độ tăng trưởng GDP (%)	8,17	8,48
GDP bình quân đầu người (USD)	-	835
Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) đăng ký (tỷ USD)	12,2	21,3
Thâm hụt thương mại (tỷ USD)	-	14,12
Chỉ số giá tiêu dùng CPI (% tăng so với tháng 12 năm trước)	-	12,4
Số lượng công ty niêm yết và chứng chỉ quỹ (cả 2 sàn)	193	249
Tổng giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán (nghìn tỷ đồng)	-	491 (~43% GDP)
Số lượng tài khoản nhà đầu tư	-	> 307.000

Chỉ tiêu phát triển ngành Dược Việt Nam	Năm 2005	Năm 2006	Năm 2007
Tổng giá trị tiền thuốc sử dụng (1.000 USD)	817.353	-	1.136.000
Trị giá thuốc sản xuất trong nước (1.000 USD)	395.630	475.403	600.630
Trị giá thuốc nhập khẩu (1.000 USD)	650.450	-	650.450
Trị giá thuốc xuất khẩu (1.000 USD)	17.113	-	-
Tiền thuốc bình quân đầu người (USD/năm)	9,85	11,23	13,40
Số đăng ký thuốc lưu hành	12.626	-	16.626
Tỷ lệ thuốc nội đáp ứng nhu cầu điều trị (%)	-	-	52,86

Về mặt đóng góp khoa học và thực tiễn, tác giả đã:

• Hệ thống hóa khung lý thuyết phân tích cơ bản theo mô hình từ trên xuống (Top-down), điều chỉnh các biến số phân tích ngành cho phù hợp với đặc thù quản lý và kinh doanh của ngành dược phẩm.
• Phản ánh trung thực thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn biến động mạnh 2007–2008, chỉ rõ các rủi ro cấu trúc từ việc nhà đầu tư cá nhân chiếm 70% giao dịch và sử dụng đòn bẩy tài chính quá mức.
• Đưa ra hệ thống giải pháp 7 nhóm cho ngành dược và các khuyến nghị điều hành kinh tế vĩ mô có giá trị ứng dụng thực tế tại thời điểm nghiên cứu.

Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp

Khóa luận được hoàn thành vào nửa đầu năm 2008 nên dữ liệu tài chính của các công ty dược niêm yết chủ yếu dừng lại ở báo cáo năm 2007; các diễn biến suy giảm kinh tế và khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 mới chỉ được ghi nhận trong phạm vi quý I/2008. Bên cạnh đó, số lượng doanh nghiệp dược niêm yết trên thị trường chứng khoán thời điểm này còn rất hạn chế (văn bản tập trung so sánh 3 công ty niêm yết, trọng tâm là DHG), chưa bao quát hết toàn bộ các phân khúc sản xuất và phân phối của ngành.

Hướng nghiên cứu mở rộng cần theo dõi tác động dài hạn của chính sách tiền tệ thắt chặt đối với chi phí vốn của các doanh nghiệp dược; mở rộng mẫu nghiên cứu khi có thêm nhiều doanh nghiệp dược cổ phần hóa và niêm yết mới; đồng thời đánh giá sâu hơn tác động của cam kết mở cửa thị trường dược phẩm hậu gia nhập WTO đối với năng lực cạnh tranh của các nhà máy sản xuất đạt chuẩn GMP trong nước.

Giá trị tham khảo

Khóa luận là nguồn tài liệu hữu ích cho:

• Sinh viên và học viên chuyên ngành Kinh tế đối ngoại, Tài chính doanh nghiệp và Đầu tư chứng khoán: Tham khảo khung lý thuyết phân tích cơ bản 3 bước (Top-down) cùng hệ thống công thức tính toán và diễn giải các chỉ số tài chính doanh nghiệp.
• Chuyên viên phân tích tại các công ty chứng khoán và quỹ đầu tư: Sử dụng phương pháp luận phân tích cấu trúc ngành, đánh giá 6 lực lượng cạnh tranh và nghiên cứu lịch sử chu kỳ bùng nổ - điều chỉnh của thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2007–2008.
• Cán bộ quản lý và nhà nghiên cứu thị trường ngành dược phẩm: Khai thác chuỗi số liệu lịch sử về giá trị sản xuất thuốc nội địa, tỷ lệ đáp ứng nhu cầu điều trị, mức chi tiêu tiền thuốc bình quân đầu người và tiến trình hiện đại hóa nhà máy theo chuẩn GMP.

Phần nội dung đáng tham khảo nhất là Chương 1 với hệ thống hóa phương pháp phân tích tỷ số tài chính và Chương 2 với bức tranh dữ liệu kinh tế vĩ mô cùng thống kê phát triển của ngành dược phẩm Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

Khóa luận lựa chọn quy trình phân tích cổ phiếu theo phương pháp nào và gồm các bước cụ thể nào?
Tác giả lựa chọn phương pháp phân tích từ trên xuống (Top-down approach) gồm 3 bước: Bước 1 xem xét ảnh hưởng của toàn bộ nền kinh tế - xã hội đối với công ty và thị trường chứng khoán; Bước 2 phân tích triển vọng của các ngành khác nhau trong môi trường vĩ mô; Bước 3 phân tích từng công ty riêng biệt trong ngành và cổ phiếu thường của công ty đó.

Quy mô và chỉ số vốn hóa của thị trường chứng khoán Việt Nam tính đến hết năm 2007 đạt mức bao nhiêu?
Tính đến hết năm 2007, thị trường có 249 công ty niêm yết và chứng chỉ quỹ trên cả hai sàn. Tổng giá trị vốn hóa thị trường đạt khoảng 491 nghìn tỷ đồng (sàn TP.HCM đạt 361 nghìn tỷ đồng, sàn Hà Nội đạt 130 nghìn tỷ đồng), tương đương 43% GDP thực tế năm 2007 (1.144 nghìn tỷ đồng) hoặc đạt khoảng 30,7 tỷ USD.

Tỷ lệ thuốc sản xuất trong nước đáp ứng nhu cầu điều trị và mức tiêu thụ tiền thuốc bình quân đầu người năm 2007 đạt con số nào?
Năm 2007, giá trị thuốc sản xuất trong nước đạt 600,63 triệu USD, đáp ứng được 52,86% nhu cầu thuốc của cả nước. Mức tiêu thụ thuốc bình quân đầu người đạt 13,40 USD/năm, tăng gấp 3,2 lần so với năm 1995 (4,2 USD) và gấp 13 lần so với giai đoạn 1975–1990 (0,5–1 USD/năm).

Ngân hàng Nhà nước đã áp dụng những biện pháp thắt chặt tiền tệ cụ thể nào trong những tháng đầu năm 2008 để kiềm chế lạm phát?
Trong 3 tháng đầu năm 2008, Ngân hàng Nhà nước đã tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc thêm 1% đối với các loại tiền gửi; giới hạn các ngân hàng thương mại cho vay cầm cố chứng khoán tối đa 20% vốn điều lệ; tăng lãi suất cơ bản từ 8,25%/năm lên 8,75%/năm, lãi suất tái cấp vốn từ 6,5%/năm lên 7,5%/năm, lãi suất chiết khấu từ 4,5%/năm lên 6,0%/năm; phát hành bắt buộc 20.300 tỷ đồng tín phiếu Ngân hàng Nhà nước; và nới rộng biên độ tỷ giá thêm 0,25%.

Mô hình phân tích cạnh tranh ngành dược trong khóa luận bao gồm những yếu tố nào?
Mô hình phân tích ngành của tác giả đánh giá 6 yếu tố tác động tới cạnh tranh: (1) Tác động của người mua, (2) Tác động của người bán (đặc biệt lưu ý yếu tố lao động), (3) Ảnh hưởng của sản phẩm thay thế, (4) Ảnh hưởng của các sản phẩm mang tính hỗ trợ tiêu dùng, (5) Nguy cơ từ đối thủ mới gia nhập ngành (rào cản vốn, kênh phân phối, chính sách), và (6) Các yếu tố cạnh tranh trong nội bộ ngành.

Kết luận

Khóa luận tốt nghiệp của tác giả Lê Khánh Hưng đã thiết lập một khung phân tích cơ bản hoàn chỉnh theo mô hình tiếp cận từ trên xuống, liên kết chặt chẽ giữa bối cảnh kinh tế vĩ mô, đặc thù ngành dược và các tỷ số tài chính doanh nghiệp. Công trình ghi nhận và hệ thống hóa chi tiết các dữ liệu thực chứng quan trọng về sự phát triển của ngành dược phẩm và thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000–2007. Mặc dù bị giới hạn bởi số lượng doanh nghiệp dược niêm yết tại thời điểm nghiên cứu đầu năm 2008, đề tài đã đưa ra hệ thống khuyến nghị thực tiễn có giá trị định hướng cho các nhà đầu tư và các nhà hoạch định chính sách ngành dược.

Trích đoạn nội dung tài liệu

LỜI MỞ ĐẦU 1. Sự cần thiết của đề tài nghiên cứu Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam đã trở thành phong vũ biểu của nền kinh tế. Qua 7 năm Thị trƣờng chứng khoán là công cụ đắc lực nhất cho việc phát triển kinh tế Việt Nam (VN), từ đó có điều kiện để cải thiện đời sống của hơn 80 triệu dân. Nhà đầu tƣ mua bán và định giá cổ phiếu dựa theo các yếu tố cơ bản nhƣ tình hình tài chính của DN, tình hình kinh tế vĩ mô, môi trƣờng đầu tƣ chứng khoán….

Việc mua đi bán lại cổ phiếu của các nhà đầu tƣ trên sàn giao dịch chứng khoán không chỉ dừng lại ở 1 con số cố định các nhà đầu tƣ. Nếu nhƣ nền kinh tế liên tục tăng trƣởng, môi trƣờng đầu tƣ liên tục đƣợc cải thiện thì số nhà đầu tƣ mới trong nƣớc và nƣớc ngoài liên tục gia tăng. Số nhà đầu tƣ mới này là động lực thúc đẩy TTCK phát triển, họ là những ngƣời tiếp sức và giúp cho nguồn vốn đầu tƣ chứng khoán luân chuyển trong nền kinh tế. Để lựa chọn đƣợc một cổ phiếu tốt thì một trong những cách hiệu quả nhất là phải chọn chúng trong những ngành tốt.

Phân tích ngành đƣợc biết đến là một trong 3 bƣớc phân tích đầu tƣ: Phân tích thị trƣờng, phân tích ngành và phân tích công ty. Phân tích ngành đã và đang là một yêu cầu tất yếu đối với các các nhà đầu tƣ nói chung và các công ty chứng khoán Việt Nam nói riêng. Đề tài: “Phân Tích Cổ Phiếu Niêm Yết Ngành Dƣợc Việt Nam” sẽ góp phần vào việc xây dựng nền tảng lý luận và thực tiễn trong phân tích ngành cho các nhà đầu tƣ. Lê Khánh Hƣng 1 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Luận văn tốt nghiệp 2.

Mục tiêu nghiên cứu  Xây dựng cơ sở lý luận quy trình, phƣơng pháp phân tích ngành dƣợc.  Phân tích cổ phiếu niêm yết ngành dƣợc tại Việt Nam  Một số khuyến nghị đầu tƣ trong ngành dƣợc Việt Nam 3. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu Chuyên đề lấy đối tƣợng nghiên cứu là cổ phiếu dƣợc trong đó tập trung vào việc nghiên cứu cơ sở lý luận phân tích ngành và áp dụng vào thực tiễn phân tích ngành dƣợc của Việt Nam năm 2007. Phƣơng pháp nghiên cứu.

Phƣơng pháp phân tích tổng hợp, phƣơng pháp logic, phƣơng pháp quy nạp. Kết cấu chuyên đề Kết cấu của chuyên đề gồm 3 chƣơng chính  Chƣơng 1: Khái quát về phân tích cổ phiếu  Chƣơng 2: Phân tích cổ phiếu ngành dƣợc.  Chƣơng 3: Kết luận và khuyến nghị. Em xin chân thành cảm ơn Tiến sĩ Nguyễn Thị Việt Hoa cùng Công ty OCEAN SECURITY Việt Nam đã tận hình hƣớng dẫn em hoàn thành tốt chuyên đề này.

Lê Khánh Hƣng 2 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Luận văn tốt nghiệp CHƢƠNG 1: KHÁI QUÁT VỀ PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU 1. Một số khái niệm cơ bản  Thị trƣờng chứng khoán Thị trƣờng chứng khoán là nơi diễn ra sự trao đổi, mua bán các chứng khoán theo những quy tắc đƣợc ấn định.  Chứng khoán Chứng khoán là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của ngƣời sở hữu đối với tài sản hoặc phần vốn của tổ chức phát hành. Chứng khoán đƣợc thể hiện dƣới hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử, bao gồm các loại sau đây: o Cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ; o Quyền mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tƣơng lai, nhóm chứng khoán hoặc chỉ số chứng khoán.

 Cổ phiếu Cổ phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của ngƣời sở hữu đối với một phần vốn cổ phần của tổ chức phát hành.  Trái phiếu Trái phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của ngƣời sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành.  Chứng chỉ Quỹ Chứng chỉ quỹ là loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu của nhà đầu tƣ đối với một phần vốn góp của quỹ đại chúng.  Công ty cổ phần Công ty cổ phần là DN trong đó vốn điều lệ đƣợc chia thành nhiều phần bằng nhau gọi là cổ phần, ngƣời mua cổ phần đƣợc gọi là cổ đông và đóng vai trò là ngƣời sở hữu công ty.

 Cổ phần Lê Khánh Hƣng 3 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Luận văn tốt nghiệp Vốn của công ty cổ phần đƣợc chia thành nhiều phần bằng nhau, mỗi phần bằng nhau đó gọi là cổ phần. Cổ phần hoàn toàn khác biệt so với cổ phiếu vì cổ phiếu chỉ là hình thức biểu hiện của cổ phần.  Cổ tức Cổ tức là số tiền hàng năm đƣợc trích từ lợi nhuận của công ty phát hành để trả cho mỗi cổ phiếu mà cổ đông đang nắm giữ.2 Khái quát về phƣơng pháp phân tích cơ bản cổ phiếu 1.1 Khái niệm Phân tích cơ bản là phƣơng pháp phân tích mà ngƣời phân tích đầu tƣ chứng khoán căn cứ vào các nguyên lý cơ bản nhƣ kinh tế học, hoạt động lƣu thông tiền tệ học, đầu tƣ học. để tiến hành phân tích đối với việc quyết định giá trị và giá cả của chứng khoán, đánh giá giá trị đầu tƣ của chứng khoán, phán đoán giá hợp lý của chứng khoán, đƣa ra những ý kiến đầu tƣ tƣơng ứng với nó.

Phân tích cơ bản là một trong những phƣơng pháp phân tích chứng khoán đƣợc sử dụng rất phổ biến nhất hiện nay.2 Cơ sở lý luận Phƣơng pháp phân tích cơ bản áp dụng với trọng điểm phân tích của chứng khoán là giá trị bên trong của chứng khoán. Cơ sở lý luận của nó là: giá trị bên trong của tài sản bằng với giá trị của lƣợng tiền mong muốn kiếm lời đƣợc bằng chính số tiền đấy trong tƣơng lai. Chính vì vậy, muốn dự đoán giá trị bên trong của chứng khoán nhất định phải tính trƣớc xem lƣợng tiền thu đƣợc đối với số tiền đó trong tƣơng lai là bao nhiêu. Sau khi xác định giá trị bên trong của chứng khoán, tiến hành so sánh với giá của thị trƣờng để xem chứng khoán đó đƣợc đánh giá cao hay thấp.3 Nội dung phân tích Phân tích chứng khoán đƣợc nhà đầu tƣ tiến hành nhằm trả lời các câu hỏi trƣớc khi đƣa ra quyết định đầu tƣ, bao gồm: Khi nào là thời điểm thuận Lê Khánh Hƣng 4 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Luận văn tốt nghiệp lợi để đầu tƣ, khi nào cần phải rút ra khỏi thị trƣờng; đầu tƣ vào loại chứng khoán nào để phù hợp với mục tiêu đề ra và giá cả nhƣ thế nào? Quy trình phân tích cổ phiếu có thể tiếp cận theo 3 phƣơng pháp.

 Phƣơng pháp phân tích từ trên xuống: Phân tích vĩ mô nền kinh tế, sau đó phân tích ngành rồi mới đến phân tích công ty  Phƣơng pháp phân tích từ dƣới lên: Phân tích các chứng khoán riêng lẻ, sau đó tiến hành phân tích ngành, rồi mới đến phân tích thị trƣờng.  Phƣơng pháp kết hợp : Kết hợp cả 2 phƣơng pháp 1 và 2. Trong thực tế phƣơng pháp phân tích từ trên xuống đƣợc áp dụng rộng rãi, tức là nên bắt đầu quy trình phân tích từ toàn bộ nền kinh tế - xã hội và tổng quan về thị trƣờng chứng khoán trong các ngành khác nhau và trong bổi cảnh toàn cầu. Chỉ sau khi phân tích kỹ về một ngành thì mới có thể đánh giá đầy đủ về chứng khoán đƣợc phát hành của từng công ty trong các ngành tốt hơn.

Bởi vậy dƣới đây, bài khóa luận xin trình bày về quy trình phân tích 3 bƣớc, phân tích từ trên xuống, từ tổng quát đến cụ thể:  Bƣớc 1: Xem xét ảnh hƣởng của toàn bộ nền kinh tế - xã hội đối với tất cả các công ty và thị trƣờng chứng khoán.  Bƣớc 2: Phân tích triển vọng của các ngành khác nhau trong môi trƣờng đó  Bƣớc 3: Phân tích từng công ty riêng trong ngành và cổ phiếu thƣờng của các công ty này.1 Phân tích kinh tế vĩ mô a. Ý nghĩa: Trong lĩnh vực đầu tƣ chứng khoán, việc phân tích kinh tế vĩ mô vô cùng quan trọng. Bởi vì sự biến đổi, phát triển của kinh tế vĩ mô quyết định xu thế chuyển động của tổng thể thị trƣờng chứng khoán.

Những yếu tố tác động lớn đến thị trƣờng chứng khoán : chính sách tiền tệ, chính sách tài chính, chất lƣợng và tốc độ tăng trƣởng kinh tế Lê Khánh Hƣng 5 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Luận văn tốt nghiệp của quốc gia. Năm bắt đƣợc những yếu tố này ta mới có thể nắm bắt đƣợc cơ hội đầu tƣ và đƣa ra những quyết định chính xác b. Phƣơng pháp: Ta kết hợp sử dụng 2 phƣơng pháp: phân tích theo tổng lƣợng và phâp tích theo kết cấu  Phƣơng pháp phâp tích theo tổng lƣợng chính là việc tiến hành phân tích những yếu tố ảnh hƣởng đến chỉ tiêu tổng lƣợng vận hành kinh tế vĩ mô cũng những quy luật biến đổi của nó nhƣ phân tích quy luật biến đổi của tổng sản phẩm quốc dân, mức tiêu dùng, tổng ngạch vay NHcùng vật giá. để nói lên trạng thái diện mạo của tổng thể nền kinh tế.

 Phƣơng pháp phân tích theo kết cấu: là phân tích những bộ phận hợp thành trong hệ thống nền kinh tế với những quy luật biến đổi trong mối quan hệ đối chiếu của nó. Ví dụ: quan hệ giữa nông dân giàu và nghèo trong ngành nông nghiệp trong tổng sản phẩm quốc dân, giữa tổng đầu tƣ và tổng chi phí. Phân tích theo tổng lƣợng là quan trọng nhất nhƣng nó cần sự bổ trợ của phân tích theo kết cấu. Nội dung:  Tăng trƣởng kinh tế: nền kinh tế của một quốc gia hay một khu vực có thế đảm bảo sƣ ổn định trong tốc độ phát triển nhất định hay không chính là yếu tố ảnh hƣởng đến giá trị cổ phiếu trên thị trƣờng chứng khoán.

Ta quan tâm đến sự tăng trƣởng của tổng sản phẩm quốc dân (GNP), tổng sản phẩm quốc nội (GDP). Những số liệu trên đều phản ánh chỉ tiêu mang tính tổng hợp về sự vận động của nền kinh tế. Nếu những số liệu này tốt thì tình hình kinh doanh của các DN (DN) cũng khả quan, do đó giá cổ phiếu trên thị trƣờng cũng tăng theo. Lê Khánh Hƣng 6 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.