Luận văn thạc sĩ ueh mối quan hệ giữa quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp nghiên cứu thực nghiệm ở thị trường chứng khoán việt nam

Nghiên cứu mối quan hệ giữa quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong luận văn thạc sĩ UEH.

• Tác giả: Lê Thị Thanh Thúy
• Người hướng dẫn: TS. Trần Thị Hải Lý
• Trường học: Trường Đại học Kinh tế TP. HCM
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Mối Quan Hệ Giữa Quản Trị Công Ty Và Giá Trị Doanh Nghiệp – Nghiên Cứu Thực Nghiệm Ở Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT
• 1.1. Quản trị công ty
• 1.2. Thực tiễn áp dụng quản trị công ty ở Việt Nam
• 1.3. Khuôn khổ pháp luật về quản trị công ty ở Việt Nam
• 1.4. Các lý thuyết về quản trị công ty
• 1.5. Tổng quan các nghiên cứu trước đây
• 1.6. Bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa cơ cấu sở hữu tập trung và giá trị doanh nghiệp
• 1.7. Bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa quy mô HĐQT và giá trị doanh nghiệp
• 1.8. Bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa việc kiêm nhiệm của Chủ tịch HĐQT và Tổng Giám đốc (Duality) và giá trị doanh nghiệp
• 2. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU
• 2.1. Mô hình và các biến nghiên cứu
• 2.2. Mô hình hồi quy
• 2.3. Giải thích các biến
• 2.4. Giả thuyết nghiên cứu
• 3. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 3.1. Thống kê mô tả
• 3.2. Phân tích tương quan và khảo sát đa cộng tuyến
• 3.3. Mô hình hồi quy
• 3.4. Mô hình hồi quy Pooled OLS đa biến và các kiểm định robustness
• 3.5. Mô hình hồi quy FEM đa biến và các kiểm định robustness
• 3.6. Mô hình hồi quy bình phương tổng quát (Generalized least squares – GLS) đa biến
• 3.7. Mô hình hồi quy bằng phương pháp ước lượng moment tổng quát (Generalized Method of Moment – GMM)
• 4. KẾT LUẬN, GIỚI HẠN CỦA NGHIÊN CỨU VÀ ĐỀ XUẤT CÁC HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về mối quan hệ giữa quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp

Mối quan hệ giữa quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp đã thu hút sự quan tâm của nhiều nhà nghiên cứu và nhà đầu tư. Tại thị trường chứng khoán Việt Nam, việc hiểu rõ mối quan hệ này không chỉ giúp các doanh nghiệp tối ưu hóa hoạt động mà còn gia tăng giá trị cổ phiếu. Nghiên cứu này sẽ phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp từ góc độ quản trị công ty.

1.1. Định nghĩa quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp

Quản trị công ty được hiểu là các biện pháp nội bộ nhằm điều hành và kiểm soát công ty. Giá trị doanh nghiệp thường được đo bằng giá trị vốn hóa thị trường. Sự kết hợp giữa hai yếu tố này tạo ra một nền tảng vững chắc cho sự phát triển bền vững của doanh nghiệp.

1.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu mối quan hệ này

Nghiên cứu mối quan hệ giữa quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp giúp xác định các yếu tố quyết định đến sự thành công của doanh nghiệp. Điều này không chỉ có ý nghĩa cho các nhà đầu tư mà còn cho các nhà quản lý trong việc đưa ra quyết định chiến lược.

II. Vấn đề và thách thức trong quản trị công ty tại Việt Nam

Mặc dù có nhiều nỗ lực trong việc cải thiện quản trị doanh nghiệp, nhưng vẫn tồn tại nhiều thách thức. Các vấn đề như cơ cấu sở hữu tập trung và tính minh bạch trong quản trị vẫn là những rào cản lớn. Những vấn đề này ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

2.1. Cơ cấu sở hữu tập trung và tác động của nó

Cơ cấu sở hữu tập trung có thể dẫn đến xung đột lợi ích giữa các cổ đông lớn và cổ đông nhỏ. Điều này có thể làm giảm giá trị doanh nghiệp do thiếu sự minh bạch và trách nhiệm trong quản trị.

2.2. Tính minh bạch trong quản trị công ty

Tính minh bạch là yếu tố quan trọng trong quản trị công ty. Thiếu minh bạch có thể dẫn đến sự nghi ngờ từ phía nhà đầu tư, ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp và khả năng huy động vốn.

III. Phương pháp nghiên cứu mối quan hệ giữa quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp hồi quy đa biến để phân tích mối quan hệ giữa các yếu tố quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp. Dữ liệu được thu thập từ các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM trong giai đoạn 2008-2012.

3.1. Mô hình nghiên cứu và các biến số

Mô hình nghiên cứu bao gồm các biến như cơ cấu sở hữu, quy mô hội đồng quản trị, và kiêm nhiệm của Tổng giám đốc và Chủ tịch HĐQT. Các biến này được lựa chọn dựa trên các lý thuyết về quản trị công ty.

3.2. Phương pháp phân tích dữ liệu

Phân tích dữ liệu được thực hiện thông qua các phương pháp hồi quy như Pooled OLS, FEM và GMM. Các phương pháp này giúp xác định mối quan hệ giữa các biến và giá trị doanh nghiệp một cách chính xác.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ ngược chiều giữa cơ cấu sở hữu tập trung và giá trị doanh nghiệp. Đồng thời, các yếu tố như tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản cũng có tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp. Những phát hiện này có thể được áp dụng để cải thiện quản trị công ty tại Việt Nam.

4.1. Phân tích kết quả hồi quy

Kết quả hồi quy cho thấy rằng cơ cấu sở hữu tập trung có mối tương quan ngược chiều với giá trị doanh nghiệp. Điều này cho thấy rằng các công ty cần cải thiện cơ cấu sở hữu để gia tăng giá trị.

4.2. Ứng dụng kết quả vào thực tiễn

Các doanh nghiệp có thể áp dụng các kết quả nghiên cứu để cải thiện quản trị công ty, từ đó nâng cao giá trị doanh nghiệp và thu hút đầu tư hiệu quả hơn.

V. Kết luận và hướng nghiên cứu tương lai

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng quản trị công ty có ảnh hưởng đáng kể đến giá trị doanh nghiệp tại thị trường chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên, vẫn cần nhiều nghiên cứu hơn để hiểu rõ hơn về các yếu tố khác có thể tác động đến mối quan hệ này.

5.1. Tóm tắt các phát hiện chính

Các phát hiện chính cho thấy rằng quản trị công ty tốt có thể gia tăng giá trị doanh nghiệp. Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc cải thiện quản trị trong các doanh nghiệp Việt Nam.

5.2. Đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo

Hướng nghiên cứu tiếp theo có thể tập trung vào việc phân tích các yếu tố khác như tính minh bạch và quản lý rủi ro trong quản trị công ty để đánh giá tác động của chúng đến giá trị doanh nghiệp.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thực tiễn quản trị công ty tại các thị trường mới nổi đóng vai trò then chốt đối với sự phát triển bền vững của thị trường tài chính. Theo Báo cáo Thẻ điểm Quản trị công ty năm 2012 do Tổ chức Tài chính Quốc tế (IFC) và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) công bố, toàn bộ 100 doanh nghiệp vốn hóa lớn nhất trên thị trường chứng khoán Việt Nam đều đạt điểm số dưới 60%, với mức trung bình chỉ đạt 42,5%. Điểm số này thấp hơn đáng kể khi so sánh với Thái Lan (77%) hay Philippines (72%), phản ánh thực trạng quản trị công ty tại Việt Nam phần lớn mới dừng lại ở mức độ tuân thủ quy định pháp luật mang tính hình thức.

Vấn đề nghiên cứu trọng tâm của luận văn là làm rõ tác động thực nghiệm của cơ chế quản trị công ty đến giá trị doanh nghiệp trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam còn tồn tại nhiều yếu tố bất hoàn hảo. Mục tiêu cụ thể bao gồm việc đo lường mức độ ảnh hưởng của cơ cấu sở hữu tập trung, quy mô Hội đồng quản trị và sự kiêm nhiệm giữa Chủ tịch Hội đồng quản trị và Tổng Giám đốc tới giá trị doanh nghiệp. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào 129 công ty phi tài chính niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) xuyên suốt giai đoạn 5 năm từ 2008 đến 2012, hình thành mẫu phân tích gồm 645 quan sát.

Kết quả nghiên cứu mang ý nghĩa thực tiễn to lớn trong việc cung cấp cơ sở khoa học để hoàn thiện khuôn khổ pháp lý, đặc biệt là việc triển khai Thông tư 121/2012/TT-BTC. Đồng thời, nghiên cứu đưa ra định hướng quan trọng giúp doanh nghiệp gia tăng giá trị thị trường và tối ưu hóa niềm tin của nhà đầu tư.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu vận dụng hai lý thuyết quản trị kinh điển làm nền tảng phân tích:

Lý thuyết đại diện (Agency Theory) được khởi xướng bởi Berle và Means (1932), sau đó hoàn thiện bởi Jensen và Meckling (1976) cùng Fama và Jensen (1983). Lý thuyết này chỉ ra sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quyền kiểm soát làm nảy sinh xung đột lợi ích giữa cổ đông và ban điều hành. Chi phí đại diện phát sinh từ nhu cầu giám sát hành vi tư lợi của người quản lý trong điều kiện thông tin bất cân xứng.

Lý thuyết quản lý (Stewardship Theory) được phát triển bởi Donaldson và Davis (1991) cùng Argyris (1973). Quan điểm này cho rằng các nhà quản lý luôn nỗ lực vì lợi ích tập thể và sự thịnh vượng của tổ chức. Khi được trao quyền tự chủ tối đa, người quản lý sẽ dung hòa mục tiêu cá nhân với lợi ích của cổ đông để gia tăng hiệu quả vận hành.

Bốn khái niệm cốt lõi được xây dựng trong mô hình gồm:

• Quản trị công ty: Cơ chế kiểm soát, điều hành nội bộ và điều hòa lợi ích giữa các bên liên quan theo chuẩn mực OECD (1999).
• Giá trị doanh nghiệp: Thước đo thị trường phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản, tính bằng hệ số Tobin’s Q.
• Cơ cấu sở hữu tập trung: Tỷ lệ cổ phần nắm giữ bởi cổ đông lớn (từ 5% cổ phần biểu quyết) và cổ đông nội bộ, đại diện cho chi phí đại diện.
• Sự kiêm nhiệm điều hành: Cấu trúc lãnh đạo trong đó một cá nhân đồng thời giữ vị trí Chủ tịch Hội đồng quản trị và Tổng Giám đốc.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng tập dữ liệu bảng cân bằng thu thập từ 129 công ty niêm yết trên HOSE trong 5 năm tài chính liên tục (2008–2012), tương ứng 645 quan sát. Phương pháp chọn mẫu có chủ đích được áp dụng nhằm loại trừ các định chế tài chính, ngân hàng và công ty bảo hiểm do các đơn vị này có cơ cấu đòn bẩy tài chính đặc thù làm sai lệch kết quả định giá. Các doanh nghiệp bị hủy niêm yết trong giai đoạn khảo sát cũng bị loại bỏ để đảm bảo tính liên tục của dữ liệu.

Mô hình hồi quy đa biến được thiết lập với biến phụ thuộc là hệ số Tobin’s Q. Các biến độc lập gồm logarit tự nhiên quy mô Hội đồng quản trị (Logsize), tỷ lệ sở hữu tập trung (AC), và biến giả kiêm nhiệm (Duality). Các biến kiểm soát gồm tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA), tỷ lệ giá thị trường trên giá trị sổ sách (PB), và logarit vốn hóa thị trường (LogMc).

Quy trình ước lượng được tiến hành tuần tự qua 4 phương pháp kinh tế lượng:

1. Mô hình Pooled OLS được dùng làm bước đánh giá tổng quát ban đầu.
2. Mô hình tác động cố định (FEM) được lựa chọn để kiểm soát các đặc tính riêng biệt bất biến theo thời gian của từng doanh nghiệp.
3. Phương pháp bình phương bé nhất tổng quát (GLS) được thực hiện nhằm khắc phục triệt để hiện tượng phương sai sai số thay đổi và tự tương quan chuỗi được phát hiện qua các kiểm định độ vững.
4. Mô hình hồi quy động GMM (Generalized Method of Moments) được áp dụng làm phương pháp then chốt nhằm xử lý dứt điểm hiện tượng nội sinh và mối quan hệ trễ của dữ liệu bảng tài chính.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Phân tích định lượng từ mô hình GMM mang lại các kết quả thực nghiệm nổi bật:

Thứ nhất, cơ cấu sở hữu tập trung (AC) có mối tương quan nghịch chiều với giá trị doanh nghiệp (Tobin’s Q) ở mức ý nghĩa thống kê cao. Sự hiện diện áp đảo của các cổ đông lớn và cổ đông nội bộ làm suy giảm đáng kể chỉ số định giá thị trường của công ty niêm yết.

Thứ hai, việc kiêm nhiệm chức danh Chủ tịch Hội đồng quản trị và Tổng Giám đốc (Duality) cùng quy mô Hội đồng quản trị (Logsize) không có mối liên hệ mang ý nghĩa thống kê với giá trị doanh nghiệp trên sàn HOSE giai đoạn 2008–2012.

Thứ ba, các biến kiểm soát tài chính thể hiện tác động cùng chiều mạnh mẽ đến giá trị doanh nghiệp. Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA), tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị sổ sách (PB) và quy mô vốn hóa thị trường (LogMc) đều đạt mức ý nghĩa thống kê 1% và 5%, chứng minh năng lực sinh lời nội tại cùng quy mô vốn hóa lớn giúp nâng cao trực tiếp hệ số Tobin’s Q của doanh nghiệp.

Thảo luận kết quả

Tác động ngược chiều của cơ cấu sở hữu tập trung phản ánh rõ nét đặc thù của thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008–2012. Tại các thị trường mới nổi, khuôn khổ bảo vệ nhà đầu tư còn nhiều khoảng trống, điểm đánh giá bảo vệ cổ đông thiểu số năm 2012 chỉ đạt 57,8%. Khi quyền lực sở hữu tập trung quá lớn vào nhóm cổ đông sáng lập hoặc cổ đông nhà nước, hiện tượng chiếm đoạt lợi ích của cổ đông thiểu số dễ dàng xảy ra thông qua việc định đoạt dòng tiền tự do hoặc trích lập đầu tư vào các dự án mang lại lợi ích riêng. Kết quả này hoàn toàn đồng nhất với các nghiên cứu thực nghiệm của Rashid và Islam (2013) tại Malaysia, Bebchuk và cộng sự (2004), cũng như Enbai và cộng sự (2003) tại Trung Quốc.

Việc quy mô Hội đồng quản trị và sự kiêm nhiệm lãnh đạo không tác động đáng kể đến Tobin’s Q tương đồng với kết quả của Ponnu (2008) và Lam và Lee (2008). Điều này lý giải rằng tại Việt Nam, Hội đồng quản trị ở nhiều công ty niêm yết vẫn vận hành mang tính hành chính, quyền lực điều hành thực tế phụ thuộc sâu sắc vào nhóm cổ đông chi phối hơn là quy mô nhân sự hay sự phân tách chức danh.

Dữ liệu thực nghiệm của luận văn được cấu trúc trực quan thông qua bảng ma trận hệ số tương quan tuyến tính giữa 6 biến số và bảng kết quả kiểm định GLS, GMM đa biến. Đồ thị phân tán biểu diễn mối quan hệ giữa biến tỷ lệ sở hữu tập trung và hệ số Tobin’s Q cho thấy rõ đường hồi quy dốc xuống, minh chứng sinh động cho việc gia tăng tỷ lệ nắm giữ cô đặc sẽ kéo giảm định giá tài sản của doanh nghiệp.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên kết quả nghiên cứu thực nghiệm, bốn nhóm giải pháp chiến lược được đề xuất:

Thứ nhất, kiểm soát chặt chẽ cơ cấu sở hữu và giao dịch nội bộ. Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và hai Sở Giao dịch Chứng khoán cần áp dụng hệ thống giám sát tự động để theo dõi 100% các giao dịch cổ phiếu của cổ đông lớn và cổ đông nội bộ. Mục tiêu là phát hiện và xử lý kịp thời các hành vi thao túng quyền biểu quyết, hoàn thành hệ thống giám sát tập trung trong giai đoạn 2013–2015.

Thứ hai, thiết lập cơ chế bảo vệ quyền lợi cổ đông thiểu số. Bộ Tài chính và các cơ quan lập pháp cần sửa đổi quy định, hạ ngưỡng tỷ lệ sở hữu yêu cầu từ 10% xuống 5% để tạo điều kiện cho nhóm cổ đông nhỏ có quyền đề cử thành viên Hội đồng quản trị và triệu tập Đại hội đồng cổ đông bất thường. Lộ trình thực thi này hướng đến việc nâng điểm số quản trị công ty bình quân toàn thị trường vượt ngưỡng 60% theo chuẩn mực ASEAN trong vòng 3 năm.

Thứ ba, nâng cao tính độc lập của Hội đồng quản trị. Doanh nghiệp niêm yết phải nghiêm túc thực thi Thông tư 121/2012/TT-BTC, chuẩn hóa cấu trúc quản trị bằng cách đảm bảo tối thiểu 33% (1/3) tổng số thành viên Hội đồng quản trị là thành viên độc lập không điều hành. Thời gian hoàn thiện chuyển đổi nhân sự trong vòng 2 năm tài chính.

Thứ tư, tối ưu hóa năng lực sinh lợi tài sản (ROA) và giá trị vốn hóa. Ban điều hành doanh nghiệp cần tái cơ cấu danh mục tài sản nhàn rỗi, duy trì mục tiêu tăng trưởng ROA tối thiểu 15%/năm và mở rộng tính thanh khoản cổ phiếu nhằm gia tăng hệ số PB và giá trị vốn hóa bền vững trong trung hạn 3–5 năm.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Công trình nghiên cứu mang lại giá trị thực tiễn và học thuật cho 4 nhóm đối tượng:

Nhóm 1: Thành viên Hội đồng quản trị và Ban Tổng Giám đốc các công ty niêm yết. Luận văn cung cấp bằng chứng thực nghiệm về tác hại của việc tập trung quyền lực sở hữu, từ đó giúp lãnh đạo doanh nghiệp xây dựng quy chế quản trị minh bạch, thu hút dòng vốn ngoại và tối đa hóa chỉ số định giá Tobin’s Q.

Nhóm 2: Cơ quan quản lý nhà nước và nhà hoạch định chính sách (Bộ Tài chính, UBCKNN). Kết quả định lượng từ 645 quan sát là luận cứ vững chắc để cơ quan quản lý ban hành các chế tài giám sát cổ đông lớn và hoàn thiện Thông tư hướng dẫn quản trị công ty đại chúng.

Nhóm 3: Các nhà đầu tư cá nhân, quỹ đầu tư tổ chức trong và ngoài nước. Báo cáo cung cấp mô hình lượng hóa rủi ro đại diện, giúp nhà đầu tư thiết lập bộ tiêu chí sàng lọc cổ phiếu dựa trên cơ cấu sở hữu trước khi giải ngân vốn dài hạn.

Nhóm 4: Giảng viên, học viên cao học và nghiên cứu sinh chuyên ngành Tài chính – Ngân hàng. Tài liệu là tài liệu tham khảo chuẩn mực về quy trình hồi quy dữ liệu bảng nâng cao, ứng dụng các mô hình FEM, GLS và GMM để xử lý hiện tượng nội sinh trong kinh tế lượng tài chính.

Câu hỏi thường gặp

Chỉ số Tobin’s Q được tính toán như thế nào để đại diện cho giá trị doanh nghiệp trong luận văn? Hệ số Tobin’s Q được xác định bằng công thức: lấy tổng giá trị vốn hóa thị trường của cổ phiếu cộng tổng tài sản, trừ đi giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu, sau đó chia cho tổng tài sản. Chỉ số này lớn hơn 1 phản ánh doanh nghiệp đang tạo ra giá trị thị trường cao hơn chi phí đầu tư tài sản ban đầu, dựa trên số liệu kiểm toán của 129 công ty trên HOSE.

Tại sao cơ cấu sở hữu tập trung lại làm giảm giá trị doanh nghiệp tại Việt Nam? Tại thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008–2012, cơ chế giám sát còn lỏng lẻo khiến nhóm cổ đông lớn dễ dàng chi phối ban điều hành. Họ có xu hướng bỏ qua các dự án đầu tư có giá trị hiện tại ròng dương hoặc chuyển dịch lợi nhuận sang các công ty liên kết, làm gia tăng chi phí đại diện và trực tiếp làm giảm lợi ích của cổ đông thiểu số.

Việc kiêm nhiệm Chủ tịch Hội đồng quản trị và Tổng Giám đốc có tác động ra sao đến định giá công ty? Kết quả kiểm định GMM trên 645 quan sát chứng minh biến kiêm nhiệm (Duality) không có ý nghĩa thống kê đối với Tobin’s Q. Điều này cho thấy việc tách bạch hay hợp nhất hai chức danh này tại thị trường Việt Nam chưa tạo ra sự khác biệt rõ rệt về mặt định giá, do quyền lực thực tế phụ thuộc chủ yếu vào tỷ lệ sở hữu chi phối của cổ đông.

Vì sao nghiên cứu loại trừ nhóm ngành tài chính, ngân hàng và bảo hiểm khỏi mẫu khảo sát? Các doanh nghiệp tài chính, ngân hàng và bảo hiểm có đặc thù cấu trúc vốn với tỷ lệ đòn bẩy tài chính và nợ phải trả rất cao so với tổng tài sản. Nếu gộp chung vào mẫu phân tích với các công ty sản xuất, thương mại thông thường, các chỉ số như ROA và Tobin’s Q sẽ bị biến dạng nghiêm trọng, làm sai lệch kết quả hồi quy kinh tế lượng.

Ưu điểm vượt trội của phương pháp hồi quy GMM được sử dụng trong nghiên cứu là gì? Phương pháp ước lượng moment tổng quát (Dynamic-panel GMM) cho phép kiểm soát toàn diện hiện tượng nội sinh phát sinh từ mối quan hệ hai chiều giữa quản trị công ty và thành quả tài chính. Đồng thời, GMM khắc phục triệt để hiện tượng tự tương quan chuỗi và phương sai sai số thay đổi mà các mô hình Pooled OLS hay FEM bỏ qua.

Kết luận

Nghiên cứu về mối quan hệ giữa quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp tại thị trường chứng khoán Việt Nam mang lại các đúc kết quan trọng:

• Khẳng định mối quan hệ nghịch biến có ý nghĩa thống kê giữa cơ cấu sở hữu tập trung và giá trị doanh nghiệp (Tobin’s Q) qua mẫu 645 quan sát.
• Chứng minh tính độc lập của quy mô Hội đồng quản trị và việc kiêm nhiệm chức danh lãnh đạo đối với định giá thị trường trên sàn HOSE giai đoạn 2008–2012.
• Xác nhận tác động thúc đẩy mạnh mẽ của năng lực sinh lời (ROA), tỷ lệ PB và quy mô vốn hóa thị trường đến việc nâng cao giá trị doanh nghiệp.
• Bổ sung hệ thống dữ liệu thực nghiệm giá trị vào khoảng trống nghiên cứu tài chính doanh nghiệp tại các thị trường tài chính đang phát triển.
• Đề xuất khung giải pháp đồng bộ kết hợp giữa kiểm soát sở hữu cô đặc, nâng cao năng lực giám sát độc lập và bảo vệ cổ đông thiểu số.

Về định hướng tiếp theo, các nghiên cứu trong giai đoạn 3–5 năm tới có thể mở rộng dữ liệu sang sàn HNX và kiểm định thêm tác động của tính đa dạng giới trong Hội đồng quản trị. Các nhà quản trị và nhà nghiên cứu quan tâm có thể khai thác chi tiết mô hình kinh tế lượng và hệ thống dữ liệu thực nghiệm của luận văn để ứng dụng vào công tác tái cấu trúc quản trị doanh nghiệp hiện đại.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM ------------ LÊ THỊ THANH THÚY MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP – NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM ------------ LÊ THỊ THANH THÚY MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP – NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS. TRẦN THỊ HẢI LÝ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “Mối quan hệ giữa quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp – Nghiên cứu thực nghiệm ở thị trường chứng khoán Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi, có sự hỗ trợ từ người hướng dẫn khoa học là TS.

Trần Thị Hải Lý, và chưa từng được công bố trước đây. Các số liệu được sử dụng để phân tích, đánh giá trong luận văn có nguồn gốc rõ ràng và được tổng hợp từ những nguồn thông tin đáng tin cậy. Nội dung luận văn đảm bảo không sao chép bất cứ công trình nghiên cứu nào khác.HCM, ngày tháng năm 2013 Tác giả Lê Thị Thanh Thúy LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục các chữ viết tắt Danh mục các bảng TÓM LƯỢC. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT.

Quản trị công ty. Quản trị công ty. Thực tiễn áp dụng quản trị công ty ở Việt Nam. Khuôn khổ pháp luật về quản trị công ty ở Việt Nam.

Các lý thuyết về quản trị công ty. Tổng quan các nghiên cứu trước đây. Bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa cơ cấu sở hữu tập trung và giá trị doanh nghiệp. Bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa quy mô HĐQT và giá trị doanh nghiệp.

Bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa việc kiêm nhiệm của Chủ tịch HĐQT và Tổng Giám đốc (Duality) và giá trị doanh nghiệp. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU. Mô hình và các biến nghiên cứu. Mô hình hồi quy.

Giải thích các biến. Giả thuyết nghiên cứu. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU. Thống kê mô tả .46 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.

Phân tích tương quan và khảo sát đa cộng tuyến. Mô hình hồi quy. Mô hình hồi quy Pooled OLS đa biến và các kiểm định robustness. Mô hình hồi quy FEM đa biến và các kiểm định robustness.

Mô hình hồi quy bình phương tổng quát (Generalized least squares – GLS) đa biến. Mô hình hồi quy bằng phương pháp ước lượng moment tổng quát (Generalized Method of Moment – GMM). KẾT LUẬN, GIỚI HẠN CỦA NGHIÊN CỨU VÀ ĐỀ XUẤT CÁC HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO .74 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.