Microsoft word thesis tri

Chuyên khảo phân tích Microsoft word thesis tri, đánh giá các khía cạnh quan trọng, đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo., phục vụ nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

• Tác giả: Nguyen Hoang Minh Tri
• Người hướng dẫn: Dr. Pham Phu Quoc
• Trường học: University Of Economics Ho Chi Minh City - International School Of Business
• Chuyên ngành: Master Of Business (Honours)
• Đề tài: The Relation Between Stock Price Volatility And Firm Characteristics Of Vietnamese Listed Firms On Ho Chi Minh City Stock Exchange
• Loại tài liệu: Master Thesis
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• ACKNOWLEDGEMENTS
• STATEMENT OF AUTHORSHIP
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Research objectives and research questions
• 1.2. Structure of the thesis
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Stock price volatility
• 2.2. Stock price volatility and dividend policy
• 2.3. Stock price volatility and firm age
• 2.4. Stock price volatility and trading liquidity
• 2.5. Other firm’s characteristics and stock price volatility
• 2.6. Developing empirical research hypotheses
• 2.7. Summary of the chapter
• 3. CHAPTER 3: DATA AND METHODOLOGY
• 3.1. Dependent variable - Price volatility (PV)
• 3.2. Independent variables - Firm characteristics
• 3.3. Ordinary Least Square (OLS) regression
• 4. CHAPTER 4: EMPIRICAL RESULTS
• 4.1. Descriptive Statistics and Correlation Analysis
• 4.2. Correlation Analysis amongst Variables
• 4.3. Multiple Linear Regressions Analysis
• 4.4. Reviews of findings
• 4.5. Limitations and recommendations for future researches
• APPENDIX A: LIST OF SAMPLE COMPANIES
• APPENDIX B: REGRESSION RESULT
• ABBREVIATION
• LIST OF TABLES

Tóm tắt

I. Tổng quan về mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu và đặc điểm doanh nghiệp

Nghiên cứu mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu và đặc điểm doanh nghiệp tại Việt Nam là một chủ đề quan trọng trong lĩnh vực tài chính. Biến động giá cổ phiếu không chỉ phản ánh tình hình tài chính của doanh nghiệp mà còn ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư. Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ, việc hiểu rõ mối quan hệ này sẽ giúp các nhà đầu tư và quản lý doanh nghiệp có những quyết định chính xác hơn.

1.1. Định nghĩa biến động giá cổ phiếu và đặc điểm doanh nghiệp

Biến động giá cổ phiếu được định nghĩa là sự thay đổi trong giá trị của cổ phiếu trong một khoảng thời gian nhất định. Đặc điểm doanh nghiệp bao gồm các yếu tố như quy mô, tỷ lệ nợ, và tốc độ tăng trưởng tài sản. Những yếu tố này có thể ảnh hưởng đến cách mà giá cổ phiếu biến động trên thị trường.

1.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu này trong bối cảnh Việt Nam

Nghiên cứu này không chỉ giúp làm rõ mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu và đặc điểm doanh nghiệp mà còn cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà đầu tư và nhà quản lý trong việc ra quyết định. Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trong giai đoạn phát triển, do đó, việc hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu là rất cần thiết.

II. Các thách thức trong việc phân tích mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và đặc điểm doanh nghiệp

Phân tích mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và đặc điểm doanh nghiệp tại Việt Nam gặp phải nhiều thách thức. Một trong những thách thức lớn nhất là sự thiếu hụt dữ liệu đáng tin cậy và đầy đủ. Ngoài ra, sự biến động của thị trường cũng có thể gây khó khăn trong việc xác định các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.

2.1. Thiếu hụt dữ liệu và thông tin

Nhiều doanh nghiệp tại Việt Nam chưa công khai đầy đủ thông tin tài chính, điều này gây khó khăn cho việc phân tích. Việc thiếu hụt dữ liệu có thể dẫn đến những kết luận sai lệch về mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu và đặc điểm doanh nghiệp.

2.2. Biến động thị trường và tâm lý nhà đầu tư

Thị trường chứng khoán Việt Nam thường xuyên biến động do nhiều yếu tố như chính trị, kinh tế và tâm lý nhà đầu tư. Những yếu tố này có thể làm thay đổi giá cổ phiếu một cách bất ngờ, gây khó khăn cho việc phân tích mối quan hệ giữa các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp.

III. Phương pháp nghiên cứu mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và đặc điểm doanh nghiệp

Để nghiên cứu mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu và đặc điểm doanh nghiệp, một số phương pháp phân tích tài chính đã được áp dụng. Các phương pháp này bao gồm phân tích hồi quy, phân tích tương quan và mô hình dữ liệu bảng. Những phương pháp này giúp xác định các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu một cách chính xác hơn.

3.1. Phân tích hồi quy và mô hình dữ liệu bảng

Phân tích hồi quy là một trong những phương pháp phổ biến nhất để xác định mối quan hệ giữa các biến. Mô hình dữ liệu bảng cho phép phân tích nhiều biến trong cùng một thời điểm, từ đó giúp hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và đặc điểm doanh nghiệp.

3.2. Phân tích tương quan giữa các yếu tố

Phân tích tương quan giúp xác định mức độ liên hệ giữa biến động giá cổ phiếu và các đặc điểm doanh nghiệp như tỷ lệ nợ, quy mô và tốc độ tăng trưởng. Điều này giúp các nhà đầu tư có cái nhìn tổng quan hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn tại Việt Nam

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ rõ ràng giữa biến động giá cổ phiếu và các đặc điểm doanh nghiệp tại Việt Nam. Các yếu tố như tỷ lệ nợ, quy mô doanh nghiệp và tốc độ tăng trưởng tài sản đều có ảnh hưởng đáng kể đến giá cổ phiếu. Những phát hiện này có thể được áp dụng trong việc xây dựng danh mục đầu tư và quản lý rủi ro.

4.1. Mối quan hệ giữa tỷ lệ nợ và biến động giá cổ phiếu

Nghiên cứu cho thấy tỷ lệ nợ cao có thể dẫn đến biến động giá cổ phiếu lớn hơn. Điều này có thể do các nhà đầu tư lo ngại về khả năng thanh toán của doanh nghiệp khi tỷ lệ nợ tăng cao.

4.2. Ứng dụng kết quả nghiên cứu trong đầu tư

Các nhà đầu tư có thể sử dụng những phát hiện từ nghiên cứu này để xây dựng chiến lược đầu tư hiệu quả hơn. Việc hiểu rõ mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu và đặc điểm doanh nghiệp sẽ giúp họ đưa ra quyết định đầu tư chính xác hơn.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu và đặc điểm doanh nghiệp tại Việt Nam là rất quan trọng. Những phát hiện này không chỉ có giá trị cho các nhà đầu tư mà còn cho các nhà quản lý doanh nghiệp và các nhà hoạch định chính sách. Trong tương lai, cần có thêm nhiều nghiên cứu để làm rõ hơn về mối quan hệ này.

5.1. Tóm tắt các phát hiện chính

Các phát hiện chính của nghiên cứu cho thấy rằng các yếu tố như tỷ lệ nợ, quy mô doanh nghiệp và tốc độ tăng trưởng tài sản đều có ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu. Những yếu tố này cần được xem xét kỹ lưỡng trong các quyết định đầu tư.

5.2. Triển vọng nghiên cứu trong tương lai

Trong tương lai, cần có thêm nhiều nghiên cứu để khám phá sâu hơn về mối quan hệ giữa biến động giá cổ phiếu và đặc điểm doanh nghiệp. Việc này sẽ giúp cải thiện hiểu biết về thị trường chứng khoán Việt Nam và hỗ trợ các nhà đầu tư trong việc ra quyết định.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2008 - 2012 đã trải qua những chu kỳ biến động dữ dội dưới tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và những điều chỉnh nội tại của nền kinh tế. Chỉ số VN-Index đã lập đỉnh lịch sử ở mức 921,10 điểm vào ngày 02/01/2008 trước khi lao dốc mạnh xuống đáy 235,50 điểm vào ngày 24/02/2009, tương ứng mức sụt giảm gần 74,4% chỉ trong khoảng hơn một năm. Đến phiên giao dịch cuối cùng của năm 2012, chỉ số này hồi phục về mức 413,00 điểm. Tính đến cuối năm 2012, quy mô thị trường đã mở rộng với khoảng 315 doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE) và 399 doanh nghiệp trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX).

Vấn đề cốt lõi được đặt ra là biến động giá cổ phiếu đại diện cho rủi ro hệ thống trực tiếp đe dọa lợi nhuận của nhà đầu tư. Đối với các nhà quản trị doanh nghiệp và các cơ quan điều hành, việc nhận diện các nhân tố cơ bản nội tại của doanh nghiệp thúc đẩy sự biến động giá là yêu cầu cấp thiết để ổn định thị trường vốn.

Mục tiêu cụ thể của luận văn là phân tích hành vi biến động giá cổ phiếu và xác định mối quan hệ định lượng giữa các đặc điểm nội tại của doanh nghiệp với biên độ biến động giá. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào 110 công ty phi tài chính niêm yết liên tục trên HOSE trong khung thời gian 5 năm, từ năm 2008 đến năm 2012.

Về mặt ý nghĩa thực tiễn, mô hình nghiên cứu đã giải thích được 29,7% sự thay đổi trong biến động giá cổ phiếu (thông qua hệ số R bình phương hiệu chỉnh đạt 0,297), cung cấp cơ sở dữ liệu thực nghiệm chuẩn mực cho việc hoạch định chiến lược đầu tư và tái cấu trúc tài chính doanh nghiệp.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng trên nền tảng tích hợp của các lý thuyết tài chính kinh điển và hiện đại:

1. Lý thuyết bất liên quan của cổ tức (Dividend Irrelevance Theory) do Modigliani và Miller (1958) khởi xướng, cho rằng giá trị doanh nghiệp và giá cổ phiếu chỉ được quyết định bởi khả năng sinh lời từ tài sản thực chứ không phụ thuộc vào chính sách phân phối cổ tức trong thị trường hoàn hảo.
2. Lý thuyết tín hiệu và rủi ro chiết khấu của Gordon (1963) và Baskin (1989), lập luận rằng tỷ suất cổ tức cao tạo dòng tiền ngắn hạn chắc chắn, giúp giảm thiểu độ nhạy cảm của giá cổ phiếu trước các biến động lãi suất chiết khấu.
3. Lý thuyết cấu trúc vốn và rủi ro đòn bẩy phát triển bởi Sharpe (1964) và Hamada (1972), nhấn mạnh rằng việc gia tăng nợ vay làm tăng phương sai lợi nhuận kỳ vọng của cổ đông, dẫn tới biến động giá mạnh hơn.

Nghiên cứu chuẩn hóa 6 khái niệm và biến số trung tâm:

• Biến động giá cổ phiếu (Price Volatility - PV): Đo lường rủi ro biến động giá theo năm.
• Tỷ suất cổ tức (Dividend Yield - DY): Tỷ lệ giữa cổ tức tiền mặt trên mỗi cổ phần so với thị giá cuối năm.
• Tỷ lệ chi trả cổ tức (Payout Ratio - POR): Tỷ lệ tổng cổ tức tiền mặt chi trả trên tổng lợi nhuận sau thuế.
• Đòn bẩy tài chính (Firm Leverage - LEVR): Tỷ số giữa tổng nợ phải trả trên tổng tài sản.
• Tốc độ tăng trưởng tài sản (Asset Growth Rate - AGR): Logarit tự nhiên của tỷ số tổng tài sản cuối kỳ so với đầu kỳ.
• Quy mô doanh nghiệp (Firm Size - SIZE): Logarit tự nhiên của tổng giá trị sổ sách tài sản cuối năm.

+-------------------------------------------------------------------------+
|                  CÁC YẾU TỐ ĐẶC ĐIỂM DOANH NGHIỆP                       |
|                                                                         |
|  * Tỷ suất cổ tức (DY)               * Tốc độ tăng trưởng tài sản (AGR) |
|  * Tỷ lệ chi trả cổ tức (POR)        * Quy mô doanh nghiệp (SIZE)       |
|  * Đòn bẩy tài chính (LEVR)                                             |
+------------------------------------+------------------------------------+
                                     |
                                     v (Mô hình Hồi quy Đa biến OLS)
+------------------------------------+------------------------------------+
|                BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU THEO PARKINSON (PV)               |
+-------------------------------------------------------------------------+

Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu của đề tài được trích xuất từ báo cáo tài chính hợp nhất đã kiểm toán và dữ liệu giá đóng cửa, giá đỉnh/đáy hàng ngày được điều chỉnh theo cổ tức và chia tách cổ phiếu trên HOSE trong giai đoạn từ 01/01/2008 đến 31/12/2012.

Quy trình chọn mẫu tuân thủ nghiêm ngặt 5 tiêu chí loại trừ:

1. Doanh nghiệp phải niêm yết trên HOSE trước ngày 31/12/2007 và có đủ 5 năm báo cáo kiểm toán liên tục.
2. Doanh nghiệp thuộc khối phi tài chính (loại trừ các ngân hàng như STB, công ty chứng khoán SSI, các quỹ đầu tư MAFPF1, PRUBF1, VFMVF1 do đặc thù lập báo cáo và quy định pháp lý khác biệt).
3. Doanh nghiệp không bị hủy niêm yết trong giai đoạn 2008 - 2012 (loại trừ cổ phiếu BBT).
4. Năm tài chính kết thúc đồng nhất vào ngày 31/12.
5. Cổ phiếu được giao dịch liên tục trên sàn.

Mẫu nghiên cứu chính thức bao gồm 110 doanh nghiệp với 550 quan sát dạng dữ liệu bảng (panel data). Phương pháp ước lượng phương sai biến động giá áp dụng công thức giá trị cực trị của Parkinson (1980), vượt trội hơn phương pháp truyền thống chỉ dựa vào giá mở/đóng cửa nhờ khả năng bắt trọn biên độ dao động giá trong phiên.

Phương pháp phân tích sử dụng mô hình hồi quy đa biến OLS. Các kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến cho thấy tất cả các biến độc lập đều có hệ số phóng đại phương sai (VIF) nhỏ hơn 10 và hệ số chấp nhận (Tolerance) lớn hơn 0,1, đảm bảo tính vững của các ước lượng.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Mô hình hồi quy đa biến cho thấy mối tương quan chặt chẽ giữa nhóm biến số đặc điểm doanh nghiệp và biến động giá cổ phiếu với hệ số tương quan R đạt 0,574; hệ số xác định R bình phương đạt 0,329 và R bình phương hiệu chỉnh đạt 0,297. Kiểm định F đạt mức ý nghĩa thống kê cao với p-value nhỏ hơn 0,05.

Các phát hiện thực nghiệm chi tiết bao gồm:

1. Đòn bẩy tài chính (LEVR) có tác động nghịch chiều có ý nghĩa thống kê lên biến động giá cổ phiếu với hệ số Beta chuẩn hóa đạt -0,333 (mức ý nghĩa p = 0,003 < 0,05).
2. Tốc độ tăng trưởng tài sản (AGR) tác động thuận chiều mạnh nhất đến biến động giá cổ phiếu với hệ số Beta chuẩn hóa đạt 0,399 (p < 0,05).
3. Quy mô doanh nghiệp (SIZE) có giá trị trung bình mẫu là 13,762 và thể hiện mối quan hệ đồng biến có ý nghĩa thống kê với biến động giá cổ phiếu (p < 0,05).
4. Chính sách cổ tức (DY và POR): Mặc dù trong phân tích ma trận tương quan Pearson, tỷ suất cổ tức (DY) và tỷ lệ chi trả cổ tức (POR) có tương quan âm với biến động giá (hệ số lần lượt là -0,213 và -0,117, p < 0,05), nhưng trong mô hình hồi quy đa biến tổng thể, cả hai biến số này đều không đạt mức ý nghĩa thống kê 5% (p > 0,05).

Tên biến số	Ký hiệu	Giá trị Beta chuẩn hóa	Mức ý nghĩa (Sig.)	Kết luận giả thuyết
Tỷ suất cổ tức	DY	-0,240	p > 0,05	Không có ý nghĩa thống kê
Tỷ lệ chi trả cổ tức	POR	-0,530	p > 0,05	Không có ý nghĩa thống kê
Đòn bẩy tài chính	LEVR	-0,333	0,003	Tác động nghịch chiều
Tăng trưởng tài sản	AGR	+0,399	p < 0,05	Tác động thuận chiều mạnh
Quy mô doanh nghiệp	SIZE	Dương	p < 0,05	Tác động thuận chiều

Thảo luận kết quả

Dữ liệu thực nghiệm của 110 doanh nghiệp được trực quan hóa qua các đồ thị phân tán và đường xu hướng hồi quy tuyến tính, làm nổi bật sự phân hóa giữa các nhóm nhân tố tác động:

Thứ nhất, kết quả về Đòn bẩy tài chính (LEVR) mang lại góc nhìn đặc thù tại thị trường Việt Nam giai đoạn 2008 - 2012. Khác với các thị trường phát triển nơi nợ vay thường làm tăng biến động giá theo lý thuyết tài chính truyền thống của Hamada (1972), tại HOSE, các doanh nghiệp có tỷ lệ đòn bẩy cao chịu sự giám sát chặt chẽ từ các ngân hàng thương mại và bị giới hạn khả năng đầu cơ ngắn hạn, dẫn đến việc thị giá ít bị xáo trộn bởi các dòng vốn nóng so với các cổ phiếu có cơ cấu vốn phi đòn bẩy.

Thứ hai, tác động thuận chiều vượt trội của Tốc độ tăng trưởng tài sản (AGR) với hệ số 0,399 hoàn toàn nhất quán với nghiên cứu của Cooper, Gulen và Schill (2008). Trong thị trường mới nổi, sự gia tăng tài sản đột ngột từ phát hành thêm hoặc mở rộng đầu tư tạo ra sự bất định về hiệu quả phân bổ vốn tương lai, khiến giới đầu tư phản ứng trái chiều và đẩy biên độ dao động giá lên cao.

Thứ ba, sự không có ý nghĩa thống kê của Chính sách cổ tức (DY và POR) củng cố luận điểm của Modigliani và Miller (1958) và tương đồng với kết quả của Allen và Rachim (1996) tại thị trường Úc. Tại Việt Nam, hành vi nhà đầu tư giai đoạn này chủ yếu tập trung vào chiến lược tìm kiếm chênh lệch giá vốn (capital gain) thay vì thu nhập cổ tức dài hạn.

Mức độ giải thích 29,7% của mô hình hoàn toàn tương thích với các bằng chứng thực nghiệm tại các thị trường mới nổi khác như Pakistan (25,9% theo Irfan và Nishat, 2003) và Malaysia (Hashemijoo và cộng sự, 2012).

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên kết quả định lượng, 4 nhóm giải pháp chiến lược được đề xuất:

1. Kiểm soát tốc độ mở rộng tài sản doanh nghiệp: Hội đồng quản trị và Giám đốc tài chính (CFO) cần duy trì tốc độ tăng trưởng tài sản hàng năm ở mức bền vững từ 15% đến 20%, tránh việc tăng vốn và mở rộng quy mô quá nóng nhằm giảm thiểu độ biến động bất lợi của thị giá cổ phiếu trong chu kỳ 12 - 24 tháng.
2. Tối ưu hóa cơ cấu nợ và quản trị rủi ro thanh khoản: Doanh nghiệp cần duy trì tỷ số nợ trên tổng tài sản ở mức an toàn, minh bạch hóa lịch trình thanh toán nợ và mục đích sử dụng vốn vay trong các bản công bố thông tin nhằm ổn định tâm lý nhà đầu tư.
3. Cải tiến chiến lược phân bổ danh mục đầu tư: Các nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư cá nhân cần đưa chỉ số tăng trưởng tài sản (AGR) và đòn bẩy (LEVR) vào mô hình định lượng rủi ro danh mục, hướng tới mục tiêu cắt giảm từ 10% đến 15% phương sai rủi ro biến động giá trong các giai đoạn thị trường điều chỉnh.
4. Nâng cao chất lượng công bố thông tin thị trường: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và Sở Giao dịch Chứng khoán HOSE cần siết chặt chuẩn mực công bố thông tin về các dự án đầu tư tài sản lớn trong giai đoạn 2024 - 2026, giúp thị trường định giá chính xác và nâng mức độ giải thích minh bạch của thị trường vượt mốc 30%.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Luận văn mang lại giá trị học thuật và ứng dụng cao cho 4 nhóm đối tượng:

• Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức tài chính: Ứng dụng mô hình 5 biến số để lượng hóa rủi ro phi hệ thống, xây dựng chiến lược phòng ngừa rủi ro biến động giá cho danh mục cổ phiếu niêm yết trên HOSE.
• Lãnh đạo và Giám đốc tài chính (CFO) doanh nghiệp niêm yết: Sử dụng các kết luận về đòn bẩy và tăng trưởng tài sản làm căn cứ hoạch định chính sách cấu trúc vốn, hạn chế rủi ro xáo trộn giá cổ phiếu khi triển khai các đợt phát hành tăng vốn.
• Giảng viên, học viên cao học và nghiên cứu sinh ngành Tài chính - Ngân hàng: Tham khảo phương pháp đo lường biến động giá theo Parkinson (1980) và khung phân tích hồi quy dữ liệu bảng áp dụng cho thị trường chứng khoán mới nổi.
• Cơ quan quản lý thị trường (UBCKNN, các Sở Giao dịch): Tham khảo các phát hiện thực nghiệm để xây dựng chính sách điều tiết biên độ giao dịch và nâng cao tính minh bạch thông tin doanh nghiệp.

Câu hỏi thường gặp

Biến động giá cổ phiếu trong nghiên cứu được đo lường bằng phương pháp nào?

Nghiên cứu sử dụng phương pháp ước lượng phương sai cực trị của Parkinson (1980). Phương pháp này tính toán tỷ lệ chênh lệch giữa giá cao nhất và thấp nhất trong năm chia cho bình quân của hai mức giá này rồi bình phương lên, giúp phản ánh toàn diện dao động giá thực tế so với phương pháp chỉ lấy giá đóng cửa.

Vì sao tỷ suất cổ tức không tác động có ý nghĩa đến biến động giá cổ phiếu tại HOSE?

Kết quả hồi quy đa biến cho thấy ở mức ý nghĩa 5%, tỷ suất cổ tức không có tác động đáng kể. Nguyên nhân chính là do thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2008 - 2012 mang tính chất đầu cơ cao, dòng tiền tập trung tìm kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá thay vì nắm giữ dài hạn để nhận cổ tức.

Tốc độ tăng trưởng tài sản ảnh hưởng thế nào đến biến động giá?

Tốc độ tăng trưởng tài sản tác động thuận chiều mạnh nhất đến biến động giá với hệ số Beta chuẩn hóa đạt 0,399 (p < 0,05). Doanh nghiệp tăng trưởng tài sản càng nhanh thì độ không chắc chắn về hiệu quả đầu tư càng lớn, kéo theo biên độ dao động thị giá mở rộng.

Lý do các tổ chức tài chính và ngân hàng bị loại khỏi mẫu nghiên cứu là gì?

110 doanh nghiệp được chọn hoàn toàn là doanh nghiệp phi tài chính. Các định chế như ngân hàng (ví dụ STB) hay công ty chứng khoán (SSI) áp dụng chế độ kế toán và khung pháp lý hoàn toàn khác biệt về cơ cấu vốn, đòn bẩy và thanh khoản, nếu gộp chung sẽ làm sai lệch kết quả mô hình.

Mức độ giải thích 29,7% của mô hình có ý nghĩa như thế nào?

Hệ số R bình phương hiệu chỉnh đạt 0,297 cho thấy 5 đặc điểm nội tại của doanh nghiệp giải thích được 29,7% sự biến động giá cổ phiếu. Đây là tỷ lệ giải thích chuẩn mực đối với các thị trường cận biên và mới nổi, tương đương mức 25,9% tại Pakistan theo nghiên cứu của Irfan và Nishat (2003).

Kết luận

• Luận văn xác lập bằng chứng thực nghiệm vững chắc về tác động của các đặc điểm nội tại doanh nghiệp lên biến động giá cổ phiếu của 110 công ty niêm yết trên HOSE giai đoạn 2008 - 2012.
• Mô hình hồi quy OLS đạt độ tin cậy thống kê cao với hệ số R bình phương hiệu chỉnh đạt 29,7%, chỉ ra rằng đặc tính doanh nghiệp giữ vai trò quan trọng trong việc định hình rủi ro biến động giá.
• Tốc độ tăng trưởng tài sản (Beta = 0,399) và đòn bẩy tài chính (Beta = -0,333) là hai nhân tố chi phối mạnh mẽ nhất đến phương sai giá cổ phiếu.
• Kết quả nghiên cứu bác bỏ sự ảnh hưởng của chính sách cổ tức trong mô hình đa biến, ủng hộ lý thuyết bất liên quan cổ tức của Modigliani và Miller (1958) tại thị trường Việt Nam.
• Về lộ trình tiếp theo, các nghiên cứu trong tương lai nên mở rộng khung thời gian sau năm 2012 và tích hợp thêm các biến số kinh tế vĩ mô như lãi suất, lạm phát và tỷ giá để hoàn thiện mô hình định giá rủi ro đa nhân tố.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY International School of Business ------------------------------ NGUYEN HOANG MINH TRI THE RELATION BETWEEN STOCK PRICE VOLATILITY AND FIRM CHARACTERISTICS OF VIETNAMESE LISTED FIRMS ON HO CHI MINH CITY STOCK EXCHANGE MASTER OF BUSINESS (Honours) Ho Chi Minh City - 2014 1 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY International School of Business ------------------------------ NGUYEN HOANG MINH TRI THE RELATION BETWEEN STOCK PRICE VOLATILITY AND FIRM CHARACTERISTICS OF VIETNAMESE LISTED FIRMS ON HO CHI MINH CITY STOCK EXCHANGE ID: 22110071 MASTER OF BUSINESS (Honours) SUPERVISOR: Dr. PHAM PHU QUOC Ho Chi Minh City – 2014 2 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ACKNOWLEDGEMENTS Firstly, I would like to express my deep gratitude to Dr. Pham Phu Quoc, my supervisor who has given highly support and valuable advices during the process of my conducting the research. Especially, I am grateful for his enthusiasm in answering, reminding as well as his feedback, guidance and correction thank to that I can able to accomplish this thesis.

Second, I would like to thank Prof. Sarath Delpachitra of Flinders University Australia and invited lecturer at International School of Business (ISB) – University of Economics Ho Chi Minh City (UEH) for his review and revision my thesis. Third, I would like to express profound gratitude to Dr.Dinh Thai Hoang who taught me the methodology of data analysis, and give me guidance in data analysis of this thesis as well. Next, I would like to express my sincere gratitude to all of my lecturers at International School of Business (ISB) – University of Economics Ho Chi Minh City (UEH) who have transmitted their knowledge and experience to me during my master course.

Furthermore, the enthusiastic assistance of the ISB’s executive board and staffs was greatly appreciated. Last but not least, I would also want to thank my friends and classmates who have shared their knowledge, supported, and worked with me during the i LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] time of my studying at ISB. Without their continual encouragement and understanding, I would not have been able to complete this journey. It is very fortunate for me to have such wonderful friends and supporters in my life.

With my appreciation Nguyen Hoang Minh Tri ii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] STATEMENT OF AUTHORSHIP I hereby declare that this submission is my own work and except where due reference is made; this thesis contains no material previously published or written by another person(s). This thesis does not contain material extracted in whole or in part from a thesis or report presented for another degree or diploma at University of Economics Ho Chi Minh City (UEH), International School of Business (ISB), or any other education institution. Nguyen Hoang Minh Tri May 2014 iii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABSTRACT This paper attempts to determine stock price volatility in the Vietnamese stock market using a rich and detailed data set, including both market data and firm characteristics. In particular, this research aim to investigate whether firm’s characteristics affect stock price volatility and examines the relation between stock price volatility and firm characteristics of Vietnamese listed firms on Ho Chi Minh City Stock Exchange.

A sample of 110 listed companies in Vietnam stock market is examined for a period from 2008 to 2012. The empirical estimation is based on panel data modeling technique. The findings of the paper indicate that stock price volatility is negative affected by firm leverage, positively influenced by asset growth rate and firm size firm. Meanwhile, this study find out that dividend yield and dividend pay-out ratio insignificant to the stock price volatility in Vietnam stock market Keywords: Stock price volatility, firm characteristics, Vietnam stock market, panel data iv LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Table of Contents ACKNOWLEDGEMENTS.

i STATEMENT OF AUTHORSHIP. viii LIST OF TABLES. ix CHAPTER 1 INTRODUCTION. Research objectives and research questions.

Structure of the thesis. 7 CHAPTER 2 LITERATURE REVIEW. Stock price volatility. Stock price volatility and dividend policy.

Stock price volatility and firm age. Stock price volatility and trading liquidity. Other firm’s characteristics and stock price volatility. Developing empirical research hypotheses.

Dividend yield and dividend payout ratio. 19 v LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Asset growth rate. 24 CHAPTER 3 DATA AND METHODOLOGY.

Dependent variable -Price volatility (PV). Independent variables -Firm characteristics. Ordinary Least Square (OLS) regression. 30 CHAPTER 4 EMPIRICAL RESULTS.

Descriptive Statistics and Correlation Analysis. Correlation Analysis amongst Variables. Multiple Linear Regressions Analysis. Reviews of findings.

42 vi LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Limitations and recommendations for future researches. 47 APPENDIX A: LIST OF SAMPLE COMPANIES. 54 APPENDIX B REGRESSION RESULT.

57 vii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABBREVIATION AGE Firm age ASGR Asset growth rate CURR Current ratio DY Dividend yield EBIT Earnings Before Interest and Tax EV Earning volatility HNX Hanoi Stock Exchange HOSE Ho Chi Minh City Stock Exchange IPO Initial Public Offer LEVR Firm leverage OLS Ordinary Least Square POR Payout ratio PV Price volatility ROA Return on assets ROE Return on equity SIZE Firm size TOVR Liquidity viii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF TABLES Table 2.1: Expected relation to stock price volatility. 41 ix LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 1 INTRODUCTION 1. Introduction Stock prices are the most important indicators used by investors to invest or not to invest on a particular share. The main objective of investing in the stock market is to maximize the expected return at low level of risk.

The volatility of stock price is the systemic risk faced by investors who possess ordinary shares investment. Investors are by nature risk averse, and the volatility of their investments is of importance to them because it is a measure of the level of risk they are exposed to (Hussainey,2011). Therefore, the stock price volatility gets investors’ undivided attention. Furthermore, stock market growth plays an important role in predicating future economic growth in situations where the stock markets are active.

Economies without well-functioning stock markets may suffer from three types of imperfections. First, opportunities for risk diversification are limited for investors and entrepreneurs. Second, firms are unable to structure optimally their financing packages. Third, countries without well-functioning markets lack information about the prospects of firms whose shares are traded, thereby restricting the promotion of investment and its’ efficiency (Demirguc-Kunt and Levine, 1996).

Since the important role of the stock market plays in promoting the economic growth, any change in the stock market always draws attention of the 1 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] public and the society. As an emerging market, the Vietnamese Stock Market is expected to lead to a lower cost of equity capital for firms and allow individuals to more effectively price and hedge risk, and a place where can attract foreign portfolio capital and increase domestic resource mobilization, expanding the resources available for investment to develop the country. However, what has been happening on the Vietnamese Stock Market shows an unstableness of the Vietnamese economics. During the period from 2008 to 2012, the Vietnamese Stock Index (VN-INDEX) changed so much.

The VN-INDEX reached the highest point of 921.10 on January 2nd 2008, and then falling to the lowest point of 235.50 on February 24th 2009 just in around one year. On the last transaction day of the year 2012 the VN-INDEX gained 413. As a result, stock price volatility in Vietnamese recent years becomes a topic attracting not only investors but also firm’s managers and the government. Therefore, determining factors affect the stock price volatility is significant.

This thesis examines the effects of some firm’s characteristics on stock price volatility in the context of Vietnam such as dividend yield, payout ratio, leverage ratio, asset growth rate, and firm size. The findings of the study provides implications for investors in building up their investment portfolio, for managers in firm management, and for law maker in giving out laws and regulations as the solution to stable and to develop the Vietnamese Stock Market. 2 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Finally, the remainder of this chapter is structured as follows: section 1.2 provides the research background, section 1.3 discusses the research objectives and the research questions, section 1.4 presents the scope of the research, section 1.5 is the thesis contributions, and section 1.6 is the structure of the thesis. Research background For many decades, stock price volatility and its determinants have been controversial topic of theoretical and empirical researches.

Investigations of share price changes appear to have presented evidences that change in fundamental variables should jointly influence changes in share prices in both developed and developing markets. However, the relevant actual fundamental factors may vary between markets. It is widely agreed that a set of fundamental variables as suggested by literature has been relevant as possible factors affecting share price changes in the short and the long run. Actually, there is a huge amount of researches has been conducted to analyze the relation between stock price volatility and firm characteristics.

Among those researches investigated developed market, it can point out some empirical findings such as Baskin (1989), Fama and French (1992), Pastor and Veronesi (2003) in the United States context, Allen and Rachim (1996) in Australian context, Hussainey, Mgbame, and Chijoke-Mgbame (2011) showed evidence from United Kingdom. While Baskin (1989) reported a strongly significant relation between dividend yield and stock price volatility, Allen and Rachim (1996) could not find any evidence to support this hypothesis 3 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] but found another interesting results related to payout ratio. Even though Vietnam initiates the stock market later than many other developed countries, there has been a substantial growth. The first stock exchange in Ho Chi Minh City was established in 2000 with only two listed companies, then by increasing foreign interest and the privatization of state- owned enterprises lead to a rapid increase in listings.

At the end of 2012, there were about 315 firms listed on the Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) and 399 other firms on Hanoi stock exchange (HNX). At the end of Jan 2013, there were two more firms jointed in HNX. Most of the previous studies on determinants of stock return volatility focus on well-developed markets such as Baskin (1989), Gallant, et al.,(1992), Pastor and Veronesi (2003) in the context of United States, Allen and Rachim(1996) studied factors affected stock price volatility in Australia, Hussainey et al.,(2010) found evidence from London Stock Exchange of UK. In the other hand, there is a less attention given to the developing markets.

Ramadan (2013) examined determinants affected stock price volatilities in Jordan, Irfan and Nishat (2003), Khan (2011) attempted to explain the effect of dividend policy on stock price of listed companied at Karachi Stock Exchange in Pakistan, Hashemijoo, Ardekani and Younesi (2012) investigated the impact of firm attribute on share price volatilities in the Malaysian Stock Market. Whereas, there is no or a few study address the issue of stock price volatility and fundamental factors in the Vietnamese context. This motivates the present 4 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] study to examine whether firm’s characteristics can affect the stock price volatility of the Vietnamese companies and to analyze their influence. This study focuses on the same issue for Vietnam Stock market, as a developing Asian capital market.

Apart from using the latest data, the research will incorporate selected variables to examine the determinants of stock price volatility. Research objectives and research questions The purpose of this thesis is to analyze the behavior of stock price from a broad perspective and to determine the relations between stock price volatility and firm characteristics.