Luận văn thạc sĩ nghiên cứu hoạt động m a tại việt nam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu nghiên cứu hoạt động m a tại việt nam, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề xuất giải pháp cải thiện thực tiễn.

• Tác giả: Nguyễn Thị Thanh Vân
• Người hướng dẫn: TS. Mai Thanh Loan
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Kinh Tế - Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Nghiên Cứu Hoạt Động M&A Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sỹ
• Năm xuất bản: 2010
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN HOẠT ĐỘNG M&A TRÊN THẾ GIỚI QUA CÁC NGHIÊN CỨU CƠ SỞ
• 1.1. Những nghiên cứu gần đây về làn sóng M&A mới nhất làm cơ sở cho đề tài
• 1.1.1. Đường cong Endgame trong hợp nhất ngành. Nghiên cứu của nhóm tác giả Graeme Deans, Fritz Kroeger, Stefan Zeisal, 2002
• 1.2. Xu hướng của làn sóng M&A mới nhất: hợp nhất ngành. Những nghiên cứu của Boston Consulting Group
• 1.2.1. Nghiên cứu thứ nhất: “How to create value from Mergers & Acquisitions”. Nghiên cứu của tổ chức The Boston Consulting Group, tháng 7 năm 2007
• 1.2.2. Nghiên cứu thứ hai: “Create value with M&A in downturns”. Nghiên cứu của tổ chức The Boston Consulting Group, tháng 5 năm 2008
• 1.3. Một số kinh nghiệm về hoạt động M&A
• 1.3.1. Các chiến lược M&A thành công trên thế giới
• 1.3.2. Các thương vụ M&A thất bại và các nguyên nhân
• 1.3.3. Một số bài học kinh nghiệm
• KẾT LUẬN CHƯƠNG 1
• 2. CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG M&A Ở VIỆT NAM
• 2.1. Toàn cảnh thị trường M&A Việt Nam
• 2.1.1. Toàn cảnh thị trường
• 2.1.1.1. Về kinh tế
• 2.1.1.2. Về luật pháp
• 2.1.1.3. Về thị trường vốn
• 2.1.1.4. Sự xuất hiện của các quỹ đầu tư
• 2.1.2. Nhận định về thực trạng thị trường M&A ở Việt Nam
• 2.1.2.1. Việt Nam đang ở giai đoạn khởi đầu trên đường cong Endgame
• 2.1.2.1.1. Đặc điểm của chu kỳ M&A ở Việt Nam
• 2.1.2.1.2. M&A ở một số ngành đặc trưng
• 2.1.2.2. Nhận định về đặc điểm và kết quả của một số thương vụ M&A ở Việt Nam trong thời gian qua dựa theo kết quả nghiên cứu của Boston Consulting Group
• KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
• 3. CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG M&A Ở VIỆT NAM
• 3.1. Đề xuất chiến lược vượt qua giai đoạn khởi đầu của chu kỳ M&A
• 3.1.1. Chiến lược của một số doanh nghiệp thành công khi vượt qua giai đoạn khởi đầu
• 3.2. Kết quả khảo sát tham khảo về M&A ở Việt Nam
• 3.3. Chiến lược đề xuất cho giai đoạn khởi đầu
• 3.4. Đề xuất chiến lược thâu tóm & sáp nhập đem lại giá trị sinh lợi cao
• 3.4.1. Kết hợp cả hai bên mua và bên bán sẽ tạo ra giá trị sinh lợi thực sự cho cổ đông
• 3.4.2. Tiến hành thâu tóm với mức giá trị hợp lý thấp và mức thặng dư cao sẽ đem lại lợi nhuận cao
• 3.4.3. Tận dụng lợi thế của bên mua
• 3.4.4. Cân nhắc chọn thực hiện giao dịch M&A bằng tiền hay cổ phiếu
• 3.5. Đề xuất chiến lược M&A trong thời kỳ khủng hoảng
• 3.5.1. Tận dụng lợi thế của giai đoạn suy thoái tiến hành thương vụ M&A có giá trị sinh lợi cao
• 3.5.2. Giá trị thương vụ “to” hay “nhỏ”
• 3.5.3. Thuận theo truyền thống văn hóa kinh doanh khi lựa chọn phương thức thuận mua vừa bán hay cưỡng ép
• 3.5.4. Có chiến lược hợp lý tận dụng cơ hội mua tài sản giá rẻ từ tái cấu trúc
• KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về Nghiên cứu M A tại Việt Nam Xu hướng và Thực trạng

Nghiên cứu M&A tại Việt Nam đã trở thành một chủ đề nóng trong những năm gần đây. Hoạt động mua bán và sáp nhập doanh nghiệp (M&A) không chỉ là một xu hướng toàn cầu mà còn là một phần quan trọng trong chiến lược phát triển của nhiều doanh nghiệp Việt Nam. M&A giúp các doanh nghiệp tăng cường năng lực cạnh tranh, mở rộng thị trường và tiếp cận công nghệ mới. Tuy nhiên, thực trạng M&A tại Việt Nam vẫn còn nhiều thách thức cần được giải quyết.

1.1. Định nghĩa và vai trò của M A trong nền kinh tế Việt Nam

M&A là quá trình mua lại hoặc sáp nhập giữa các doanh nghiệp nhằm tạo ra giá trị gia tăng. Tại Việt Nam, M&A đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút vốn đầu tư nước ngoài và cải thiện hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

1.2. Lịch sử phát triển của M A tại Việt Nam

Hoạt động M&A tại Việt Nam bắt đầu phát triển mạnh mẽ từ những năm 2000, đặc biệt là sau khi Việt Nam gia nhập WTO. Sự gia tăng của các thương vụ M&A đã tạo ra nhiều cơ hội và thách thức cho các doanh nghiệp trong nước.

II. Những thách thức trong hoạt động M A tại Việt Nam hiện nay

Mặc dù M&A mang lại nhiều lợi ích, nhưng doanh nghiệp Việt Nam vẫn gặp phải nhiều thách thức trong quá trình thực hiện. Những thách thức này bao gồm thiếu kiến thức, kinh nghiệm và sự chuẩn bị không đầy đủ cho các giao dịch M&A.

2.1. Thiếu kiến thức và kinh nghiệm trong M A

Nhiều doanh nghiệp Việt Nam chưa có đủ kiến thức và kinh nghiệm để thực hiện các thương vụ M&A thành công. Điều này dẫn đến việc họ không thể đánh giá đúng giá trị của doanh nghiệp mục tiêu.

2.2. Rủi ro trong quá trình thực hiện M A

Rủi ro trong M&A có thể đến từ nhiều yếu tố như sự khác biệt về văn hóa doanh nghiệp, sự không đồng nhất trong quản lý và chiến lược. Những rủi ro này có thể ảnh hưởng đến kết quả cuối cùng của thương vụ.

III. Phương pháp và chiến lược M A hiệu quả tại Việt Nam

Để vượt qua những thách thức trong hoạt động M&A, doanh nghiệp cần áp dụng các phương pháp và chiến lược hiệu quả. Việc xây dựng một kế hoạch M&A rõ ràng và chi tiết là rất quan trọng.

3.1. Xây dựng kế hoạch M A chi tiết

Một kế hoạch M&A chi tiết sẽ giúp doanh nghiệp xác định rõ mục tiêu, quy trình và các yếu tố cần thiết để thực hiện thương vụ thành công.

3.2. Tìm kiếm và đánh giá doanh nghiệp mục tiêu

Việc tìm kiếm và đánh giá doanh nghiệp mục tiêu là bước quan trọng trong quá trình M&A. Doanh nghiệp cần phải thực hiện phân tích kỹ lưỡng để đảm bảo rằng thương vụ sẽ mang lại giá trị gia tăng.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu về M A tại Việt Nam

Nghiên cứu về M&A tại Việt Nam đã chỉ ra rằng nhiều thương vụ thành công đã giúp doanh nghiệp tăng trưởng và mở rộng thị trường. Tuy nhiên, cũng có nhiều thương vụ thất bại do thiếu chuẩn bị và đánh giá không chính xác.

4.1. Các thương vụ M A thành công tại Việt Nam

Một số thương vụ M&A thành công đã giúp doanh nghiệp tăng trưởng nhanh chóng và mở rộng thị trường. Những bài học từ các thương vụ này có thể được áp dụng cho các doanh nghiệp khác.

4.2. Các thương vụ M A thất bại và bài học rút ra

Nhiều thương vụ M&A thất bại do thiếu sự chuẩn bị và đánh giá không chính xác. Những bài học từ các thương vụ này cần được ghi nhớ để tránh lặp lại trong tương lai.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của M A tại Việt Nam

M&A tại Việt Nam đang trên đà phát triển mạnh mẽ, tuy nhiên vẫn còn nhiều thách thức cần được giải quyết. Tương lai của M&A tại Việt Nam phụ thuộc vào việc doanh nghiệp có thể vượt qua những thách thức này và áp dụng các chiến lược hiệu quả.

5.1. Triển vọng phát triển của M A tại Việt Nam

Với sự phát triển của nền kinh tế và hội nhập quốc tế, M&A tại Việt Nam hứa hẹn sẽ tiếp tục phát triển mạnh mẽ trong tương lai.

5.2. Những yếu tố quyết định thành công trong M A

Để thành công trong M&A, doanh nghiệp cần phải có sự chuẩn bị kỹ lưỡng, đánh giá chính xác và xây dựng chiến lược phù hợp với thị trường.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Mở đầu Phát triển Chuyên môn hóa Bão hòa cạnh tranh (CR3) (HHI2) 100% Cao nhất Thấp nhất 0% Năm Hình 1.1 - Đường cong Endgame (Nguồn: Winning the Merger Endgame) Nghiên cứu xác định năm quy luật cơ bản của đường cong Endgame bao gồm:  Xu hướng hợp nhất là không thể tránh khỏi.  Tất cả mọi ngành đều mang tính toàn cầu hóa.  Theo từng giai đoạn phát triển của đường cong Endgame, tăng trưởng doanh thu là khá ổn định trong khi lợi nhuận thay đổi theo từng giai đoạn. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 7  Tăng trưởng trong dài hạn phụ thuộc vào việc duy trì vị thế theo đường cong Endgame.

 Tương lai phụ thuộc vào các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng bên ngoài hơn là bên trong. Tuân theo những quy luật trên, những đặc trưng của mỗi giai đoạn được liệt kê cụ thể trong bảng sau: Bảng 1.1 - Tính chất và chiến lược của các giai đoạn trên đường Endgame Giai đoạn Tính chất Ngành đặc trưng Chiến lược đề xuất Khởi đầu - Rào cản thâm nhập - Những ngành mới - Xây dựng các rào cản ngành thấp (công nghệ sinh học, thâm nhập - Có tiền lệ hạn chế về sở bán hàng qua mạng, - Chú trọng phát triển thị hữu nước ngoài công nghệ nano) phần, doanh thu hơn là - Bắt đầu có sự nới lỏng - Những ngành có sự nới lợi nhuận của các luật lệ và gia lỏng về sự quản lý của - Theo dõi chặt chẽ tăng cổ phần hóa chính phủ (viễn thông, những thay đổi trong - Số lượng công ty tăng tài chính, năng lượng) chính sách để dễ dàng lên một cách nhanh ứng phó khi có thay chóng và đạt mức cực đổi đại - Chú trọng phát triển vào những phân ngành có thế mạnh - Xây dựng đội ngũ lãnh đạo chuyên nghiệp và trung thành Phát triển mở - Thị phần và doanh thu - Công nghiệp phụ tùng - Mở rộng nhưng vẫn rộng mở rộng tuy nhiên lợi ô tô phải tập trung phát nhuận thấp do giá cả - Chuỗi nhà hàng, khách triển ngành cốt lõi cạnh tranh, hơn nữa sạn, quán ăn - Xây dựng chiến lược TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 8 không nhất thiết đạt - Đồ uống hợp nhất với mục tiêu được giá trị thị trường - Ngân hàng nhanh và trở thành cực đại do những hạn những người đứng đầu chế về vốn và kỹ thuật thị trường trong ngắn hạn. Về dài - Xây dựng quy trình hạn nếu mục tiêu này hợp nhất rõ ràng không đạt được xem như thất bại - Bắt đầu xuất hiện những thương vụ quốc tế - Thống nhất các thương hiệu được hợp nhất cũng như nhượng quyền là những chiến lược quan trọng cho phát triển Chuyên môn - Số lượng thương vụ - Năng lượng (điện, gas, - Trong giai đoạn này hóa giảm nhưng độ lớn tăng than) công ty cần chú trọng lên do hệ số tập trung - Vật liệu (thép, kính) phát triển giá trị cốt lõi cao - Đóng tàu nhằm gia tăng lợi - Các công ty chú trọng - Báo chí nhuận, cắt bớt những mục tiêu dài hạn là lợi - Bán lẻ khâu không hiệu quả nhuận và giá trị tăng hoặc có lợi nhuận thấp thêm hơn là tăng thị - Xây dựng chiến lược phần marketing hợp lý nhằm - Các thương vụ mang phát triển các thương tính hợp tác chiếm ưu hiệu được hợp nhất để thế, hoặc đè bẹp đối thủ tránh phản ứng của để chiếm thị phần bằng khách hàng cách cắt giảm chi phí một cách khéo léo hơn là M&A - Công nghệ đột phá là yếu tố then chốt TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 9 Bão hòa - Không còn nhiều công - Thuốc lá - Chiến thuật trong giai ty để cạnh tranh trong - Hàng không đoạn này là giữ vững ngành, tuy nhiên các - Thức uống giải khát vị trí thay vì vượt qua công ty lớn còn lại vẫn để chuyển sang giai luôn phải duy trì vị thế đoạn mới như trong 3 của mình và ứng dụng giai đoạn trên. các kỹ thuật mới.

- Để tiếp tục tăng - Đây là thời điểm các trưởng trong ngành đã công ty tiếp tục tồn tại bão hòa, công ty phải gia tăng dòng tiền từ lợi biết cách điều chỉnh thế đứng đầu của mình tăng độ lớn của thị - Việc sử dụng dòng tiền trường sản phẩm để dự trữ tăng lên khác đặt ra mục tiêu phát nhau giữa các công ty và triển mới. giữa các ngành, hoặc - Do tính chất gần độc chia cho cổ đông thông quyền mà những công qua trả cổ tức, hoặc mua ty cần phải nắm vững những công ty mới và dự đoán những thành lập để duy trì vị phản ứng chống độc thế. quyền từ phía Chính phủ và cả người tiêu dùng nếu không muốn bị đào thải - Việc phát triển những ngành phụ xuất phát từ ngành cốt lõi sẽ tạo ra cơ hội tiếp tục tăng trưởng - Luôn trong tư thế sẵn sàng chống lại sự thỏa mãn - Giữ gìn uy tín và hình ảnh tốt đẹp của công ty TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 10 Một cách ngắn gọn, nghiên cứu này chỉ ra rằng nguyên nhân của tăng trưởng là từ việc thực hiện thâu tóm sát nhập với điều kiện kết quả đạt được từ M&A phải là một sự chuyển dịch lên trên theo đường Endgame hay là một sự chuyển dịch qua giai đoạn phát triển cao hơn. Để đạt được sự dịch chuyển này, nhà quản lý cần phải xác định vị trí của doanh nghiệp hay của ngành mà doanh nghiệp đang hoạt động trên đường Endgame dựa vào các đặc trưng của ngành tương ứng với đặc điểm của từng giai đoạn nêu trong bảng 1.5 và áp dụng các chiến lược phù hợp cho từng giai đoạn như đề xuất trong bảng 1.5 để duy trì vị thế tăng tưởng của mình.2 Xu hướng của làn sóng M&A mới nhất: hợp nhất ngành.

Những nghiên cứu của Boston Consulting Group.1 Nghiên cứu thứ nhất: “How to create value from Mergers & Acquisitions”. Nghiên cứu của tổ chức The Boston Consulting Group, tháng 7 năm 2007.  Cơ sở dữ liệu nghiên cứu  Dữ liệu sơ cấp: hơn 380.000 thương vụ M&A trong khoảng thời gian từ 1992-2006  Dữ liệu thứ cấp: + Phân tích xu hướng thị trường: 376.033 thương vụ M&A từ năm 1997-2006 ở các khu vực Bắc Mỹ, Châu Âu, và Châu Á Thái Bình Dương. + Phân tích mức độ đem lại lợi nhuận của M&A: 3.190 thương vụ M&A từ năm 1992-2006 ở các khu vực Bắc Mỹ, Châu Âu, và Châu Á Thái Bình Dương thỏa mãn các điều kiện: các thương vụ được thực hiện bởi các công ty đại chúng niêm yết, các thương vụ có giá trị tương đối lớn (nằm trong 25% nhóm thương vụ đứng đầu xếp theo thứ tự giá trị từ cao tới thấp ở mỗi khu vực).

TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 11 + Phân tích chiến lược M&A của các các quỹ đầu tư và các người mua chiến lược : 3.366 thương vụ M&A từ năm 2000-2006 thỏa mãn các điều kiện: do các công ty vốn cổ phần tư nhân hay người mua chiến lược thực hiện, công ty bị thâu tóm là các công ty đại chúng niêm yết, giá trị thương vụ từ US$ 150.  Phương pháp đo lường và các chỉ số dùng để phân tích  Các biến: mức độ sinh lợi của giá cổ phiếu công ty tham gia M&A (cả bên mua và bên bán), mức độ sinh lợi của chuẩn so sánh tương ứng (chỉ số Dow Jones Industrials đối với Bắc Mỹ, chỉ số Dow Jones Eurostoxx đối với Châu âu, và chỉ số Dow Jones Asia Pacific đối với Châu Á Thái Bình Dương).  Phương pháp phân tích: sử dụng phương pháp nghiên cứu event study, theo đó khả năng tạo ra giá trị của thương vụ M&A dựa trên mức độ sinh lợi cao hơn mức mong đợi của giá cổ phiếu trong một khoảng thời gian nhất định. Cụ thể như sau: + Khoảng thời gian thu thập mức sinh lợi mong đợi ( E(R) ) của giá cổ phiếu là 180 ngày, từ ngày -200 đến ngày -21, trước khi công bố giao dịch M&A + Khoảng thời gian thu thập mức sinh lợi thực tế (R) là +/- 3 ngày tính từ ngày công bố giao dịch M&A.

+ Sử dụng OLS (Ordinary Least Squares) để tính toán mức sinh lợi mong đợi dựa trên chuẩn so sánh theo công thức + E(Ri,t) =  +  x Rm,t + i + Mức sinh lợi cao hơn mong đợi được xác định theo công thức + A(Ri,t) = Ri,t – E(Ri,t) =  +  x Rm,t TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 12 Trong đó : E(Ri,t): mức sinh lợi mong đợi của chứng khoán i vào ngày t Ri,t : mức sinh lợi thực tế của chứng khoán i vào ngày t  :hệ số anpha của mô hình hồi quy  :hệ số beta của mô hình quy i :sai số thống kê Rm,t : mức sinh lợi của chuẩn so sánh vào ngày t  Kết quả nghiên cứu:  Kết luận thứ nhất: nếu chỉ xét trên góc độ bên mua, tính trung bình M&A làm giảm giá trị của cổ đông. Nhưng nếu tính chung cho cả bên bán và bên mua thì M&A tạo ra giá trị tăng thêm cho cổ đông. Tỷ suất sinh lợi của bên thâu tóm Tỷ suất sinh lợi của cả hai bên CAR(%) 1996 1998 2000 2002 2004 2006 CAR(%) 4 0 -1 Mean = -1.8 2 Tỷ suất sinh lợi của bên bị thâu tóm CAR(%) 30 Mean = 18.6 20 1 10 0 0 1996 1998 2000 2002 2004 2006 1996 1998 2000 2002 2004 2006 (Nguồn:BCG M&A Research Center, dữ liệu cung cấp bởi Thomson Financial/SDC)  Kết luận thứ hai: Những thương vụ được thực hiện với giá trị hợp lý tương đối thấp (hệ số EV/EBITDA thấp) và mức giá trị thặng dư cao sẽ làm tăng giá trị cuối cùng so với những thương vụ theo chiến lược ngược lại. Điều này được hiểu là những công ty được mua với giá trị định giá thấp hơn nhưng hưởng một phần thặng dư sẽ mang lại lợi nhuận cao hơn.

TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 13 Tỷ lệ thương vụ tạo ra giá trị Mức sinh lợi trung bình 38.0% > mức trung bình (số thương vụ (số thương vụ > mức trung bình (số thương vụ (số thương vụ = 396) = 465) = 396) = 465) Hệ số EV/EBITDA Hệ số EV/EBITDA 41.2% < mức trung bình (số thương vụ (số thương vụ < mức trung bình (số thương vụ (số thương vụ = 416) = 445) = 416) = 445) < mức trung bình > mức trung bình < mức trung bình > mức trung bình Thặng dư Thặng dư (Nguồn:BCG M&A Research Center, dữ liệu cung cấp bởi Thomson Financial/SDC)  Kết luận thứ ba: trên tổng thể, các thương vụ được thực hiện bởi các quỹ đầu tư thường được mua bán với giá trị hợp lý và thặng dư thấp hơn các doanh nghiệp.