Luận văn thạc sĩ firms investment cash flow relationship in the context of state ownership and banking system reform in vietnam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu firms investment cash flow relationship in the context of state ownership and banking system reform, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề

• Tác giả: Tu Thi Kim Thoa
• Người hướng dẫn: Dr. Vu Viet Quang
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Finance and Banking
• Đề tài: Mối Quan Hệ Giữa Đầu Tư và Dòng Tiền Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Doctoral Thesis
• Năm xuất bản: 2020
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• STATEMENT OF AUTHORSHIP
• ACKNOWLEDGEMENTS
• ABBREVIATIONS
• LIST OF TABLES
• LIST OF FIGURES
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Firm’s investment – cash flow relationship in the context of state ownership in Vietnam
• 1.2. Objectives and hypotheses
• 1.3. Firm’s investment – cash flow relation in the context of banking system reform in Vietnam
• 1.4. Objectives and hypotheses
• 2. CHAPTER 2: OVERVIEW ON VIETNAM’S ECONOMIC REFORMS
• 2.1. Overview on Vietnam’s economy
• 2.2. Overview on equitization of state owned enterprises of Vietnam
• 2.3. Overview on Vietnam’s banking system reform
• 3. CHAPTER 3: FINANCIAL CONSTRAINTS AND INVESTMENT: A THEORETICAL FRAMEWORK AND LITERATURE REVIEW
• 3.1. Theories of investment
• 3.2. The Modigliani-Miller Theorem (MM)
• 3.3. Neo-classical model
• 3.4. Sales accelerator model
• 3.5. The Euler model
• 3.6. Financial constraints and investment: a literature review
• 3.7. Financial constraint and investment
• 3.8. State Ownership and Investment–Cash Flow Relations
• 3.9. Banking system reform and investment – cash flow relation
• 3.10. Financial leverage, growth opportunity and investment relation
• 4. CHAPTER 4: FIRM’S INVESTMENT – CASH FLOW RELATIONSHIP IN THE CONTEXT OF STATE OWNERSHIP IN VIETNAM
• 4.1. The study introduction
• 4.2. Literature review and hypothesis development
• 4.3. Relation between investment and cash flow
• 4.4. State Ownership and Investment–Cash Flow Relations
• 4.5. State Ownership and Investment–Leverage Relation
• 4.6. Testing Investment–Cash Flow Relation
• 4.7. Testing the Impact of State Ownership on Investment–Cash Flow Relations
• 4.8. Testing the Impact of State Ownership on Investment–Leverage Relations
• 5. CHAPTER 5: FIRM’S INVESTMENT – CASH FLOW RELATIONSHIP UNDER THE CONTEXT OF BANKING SYSTEM REFORM IN VIETNAM
• 5.1. The Study Introduction
• 5.2. Investment – cash flow relation
• 5.3. Effect of banking system reform on investment – cash flow relation
• 5.4. Hypothesis development and model specification
• 5.5. Firm’s investment – cash flow relationship in the context of state ownership in Vietnam
• 5.6. Research contributions, implications and policy recommendations
• 5.7. Research limitations and future research directions
• LIST OF AUTHOR’S PUBLICATIONS

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Mối Quan Hệ Giữa Đầu Tư và Dòng Tiền Tại Việt Nam

Mối quan hệ giữa đầu tư và dòng tiền là một trong những chủ đề quan trọng trong lĩnh vực tài chính doanh nghiệp. Tại Việt Nam, sự phát triển của nền kinh tế chuyển đổi đã tạo ra nhiều thách thức và cơ hội cho các doanh nghiệp trong việc quản lý dòng tiền và thực hiện các quyết định đầu tư. Nghiên cứu này sẽ phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến mối quan hệ này, đặc biệt là trong bối cảnh sở hữu nhà nước và cải cách hệ thống ngân hàng.

1.1. Định Nghĩa và Tầm Quan Trọng Của Đầu Tư và Dòng Tiền

Đầu tư được hiểu là việc sử dụng nguồn lực tài chính để tạo ra lợi nhuận trong tương lai. Dòng tiền, ngược lại, là lượng tiền mặt mà doanh nghiệp thu được từ hoạt động kinh doanh. Mối quan hệ giữa hai yếu tố này rất quan trọng, vì nó ảnh hưởng đến khả năng phát triển và tồn tại của doanh nghiệp.

1.2. Tình Hình Đầu Tư và Dòng Tiền Tại Việt Nam Hiện Nay

Trong những năm gần đây, Việt Nam đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể trong đầu tư từ cả nguồn nội bộ và ngoại bộ. Tuy nhiên, dòng tiền doanh nghiệp vẫn gặp nhiều khó khăn do các yếu tố như chính sách tài chính, lãi suất ngân hàng và tình hình kinh tế toàn cầu.

II. Vấn Đề và Thách Thức Trong Quản Lý Dòng Tiền

Quản lý dòng tiền là một trong những thách thức lớn nhất mà các doanh nghiệp tại Việt Nam phải đối mặt. Các yếu tố như tác động của đầu tư đến dòng tiền và sự phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngoài đã tạo ra nhiều khó khăn cho các doanh nghiệp, đặc biệt là trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gia tăng.

2.1. Tác Động Của Đầu Tư Đến Dòng Tiền

Đầu tư có thể tạo ra dòng tiền tích cực cho doanh nghiệp, nhưng cũng có thể dẫn đến tình trạng thiếu hụt dòng tiền nếu không được quản lý đúng cách. Các doanh nghiệp cần phải cân nhắc kỹ lưỡng giữa việc đầu tư và duy trì dòng tiền ổn định.

2.2. Các Thách Thức Trong Quản Lý Dòng Tiền

Một số thách thức chính bao gồm việc dự đoán chính xác dòng tiền, quản lý chi phí và tối ưu hóa quy trình thu hồi nợ. Những vấn đề này có thể ảnh hưởng đến khả năng đầu tư và phát triển của doanh nghiệp.

III. Phương Pháp Giải Quyết Vấn Đề Dòng Tiền

Để cải thiện mối quan hệ giữa đầu tư và dòng tiền, các doanh nghiệp cần áp dụng những phương pháp quản lý tài chính hiệu quả. Việc tối ưu hóa quy trình tài chính và sử dụng công nghệ thông tin có thể giúp doanh nghiệp quản lý dòng tiền tốt hơn.

3.1. Tối Ưu Hóa Quy Trình Tài Chính

Việc tối ưu hóa quy trình tài chính bao gồm việc cải thiện quy trình lập ngân sách, dự báo dòng tiền và quản lý chi phí. Điều này giúp doanh nghiệp có cái nhìn rõ ràng hơn về tình hình tài chính của mình.

3.2. Sử Dụng Công Nghệ Thông Tin Trong Quản Lý Dòng Tiền

Công nghệ thông tin có thể giúp doanh nghiệp theo dõi và phân tích dòng tiền một cách hiệu quả hơn. Các phần mềm quản lý tài chính hiện đại có thể cung cấp thông tin kịp thời và chính xác để hỗ trợ quyết định đầu tư.

IV. Ứng Dụng Thực Tiễn và Kết Quả Nghiên Cứu

Nghiên cứu này sẽ cung cấp những ứng dụng thực tiễn cho các doanh nghiệp tại Việt Nam trong việc quản lý dòng tiền và thực hiện đầu tư. Các kết quả nghiên cứu sẽ giúp các nhà quản lý hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa hai yếu tố này và đưa ra các quyết định hợp lý.

4.1. Kết Quả Nghiên Cứu Về Mối Quan Hệ Giữa Đầu Tư và Dòng Tiền

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng mối quan hệ giữa đầu tư và dòng tiền tại Việt Nam có sự khác biệt rõ rệt giữa các doanh nghiệp nhà nước và tư nhân. Doanh nghiệp nhà nước thường có độ nhạy cảm cao hơn với dòng tiền.

4.2. Ứng Dụng Các Kết Quả Nghiên Cứu Vào Thực Tiễn

Các doanh nghiệp có thể áp dụng những kết quả nghiên cứu này để cải thiện quy trình ra quyết định đầu tư, từ đó tối ưu hóa dòng tiền và nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh.

V. Kết Luận và Tương Lai Của Mối Quan Hệ Giữa Đầu Tư và Dòng Tiền

Mối quan hệ giữa đầu tư và dòng tiền tại Việt Nam đang trong quá trình phát triển và thay đổi. Các doanh nghiệp cần phải thích ứng với những thay đổi này để tối ưu hóa hiệu quả tài chính của mình trong tương lai.

5.1. Tóm Tắt Các Phát Hiện Chính

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng sự thay đổi trong chính sách tài chính và cải cách ngân hàng có ảnh hưởng lớn đến mối quan hệ giữa đầu tư và dòng tiền. Doanh nghiệp cần phải chú ý đến những yếu tố này trong quá trình ra quyết định.

5.2. Triển Vọng Tương Lai Của Mối Quan Hệ Này

Trong tương lai, mối quan hệ giữa đầu tư và dòng tiền sẽ tiếp tục được nghiên cứu và phát triển. Các doanh nghiệp cần phải chuẩn bị sẵn sàng để đối mặt với những thách thức và cơ hội mới trong bối cảnh kinh tế toàn cầu.

Trích đoạn nội dung tài liệu

MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING OF VIETNAM UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY [Company name] [Document title]TU THI KIM THOA [Document subtitle] Firms’ Investment – Cash Flow Relationship In The Context Of State Ownership And Banking System Reform In Vietnam DOCTORAL THESIS Kim Thoa TuHo ThiChi Minh City, August 2020 [Date] TIEU LUAN MOI download : [e-mail] i MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING OF VIETNAM UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY TU THI KIM THOA Firms’ Investment – Cash Flow Relationship In The Context Of State Ownership And Banking System Reform In Vietnam DOCTORAL THESIS Specialization: Finance and Banking Code: 9340201 Supervisors: VU VIET QUANG, Ph. NGUYEN THI UYEN UYEN, Ph. Kim Thoa Tu Thi [Date] Ho Chi Minh City, August 2020 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ii STATEMENT OF AUTHORSHIP I hereby declare that this submission is my own work and except where due reference is made; this thesis contains no material previously published or written by another person(s). This thesis does not contain material extracted in whole or in part from a thesis or report presented for another degree or diploma at University of Economics Ho Chi Minh City or any other education institution.

Tu Thi Kim Thoa August 2020 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] iii ACKNOWLEDGEMENTS First and foremost, I would like to express deepest gratitude to my supervisors, Dr. Vu Viet Quang and Dr. Nguyen Thi Uyen Uyen, for their continual guidance and mentorship, invaluable support, remarkable patience, useful feedback, and spiritual encouragement during the completion of my thesis. My thesis cannot be completed without their supervisions, which provided me with much precious advice to expedite my thesis completion.

I would like to thank the University of Economics Ho Chi Minh City for its generous financial support of my PhD studies. I also wish to thank all the colleagues at the UEH School of Finance, School of UEH Graduates and others for their great and continuing encouragement and full support during my PhD candidature. My gratitude also goes to my colleagues at UEH who have constantly given a great help, support and encouragements to me not only during but also before the completion of my thesis. Finally and most importantly, I would like to thank my friends and family for their unconditional love, immense, constant and endless support and encouragements during my life.

I would have been unable to finish the thesis without their supports and encouragement. And I also wish to dedicate this thesis to my late mother who is always in my heart. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] i TABLE OF CONTENTS ABBREVIATIONS. i LIST OF TABLES.

ii LIST OF FIGURES. vi CHAPTER 1: INTRODUCTION. Firm’s investment – cash flow relationship in the context of state ownership in Vietnam. Objectives and hypotheses.

Firm’s investment – cash flow relation in the context of banking system reform in Vietnam. Objectives and hypotheses. 10 CHAPTER 2: OVERVIEW ON VIETNAM’S ECONOMIC REFORMS. Overview on Vietnam’s economy.

Overview on equitization of state owned enterprises of Vietnam. Overview on Vietnam’s banking system reform. 25 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ii CHAPTER 3: FINANCIAL CONSTRAINTS AND INVESTMENT: A THEORETICAL FRAMEWORK AND LITERATURE REVIEW. Theories of investment.

The Modigliani-Miller Theorem (MM). Neo-classical model. Sales accelerator model. The Euler model.

Financial constraints and investment: a literature review. Financial constraint and investment. State Ownership and Investment–Cash Flow Relations. Banking system reform and investment – cash flow relation.

Financial leverage, growth opportunity and investment relation. 49 CHAPTER 4: FIRM’S INVESTMENT – CASH FLOW RELATIONSHIP IN THE CONTEXT OF STATE OWNERSHIP IN VIETNAM. The study introduction. Literature review and hypothesis development.

Relation between investment and cash flow. State Ownership and Investment–Cash Flow Relations. State Ownership and Investment–Leverage Relation. Testing Investment–Cash Flow Relation.

Testing the Impact of State Ownership on Investment–Cash Flow Relations. Testing the Impact of State Ownership on Investment–Leverage Relations. 65 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. 91 CHAPTER 5: FIRM’S INVESTMENT – CASH FLOW RELATIONSHIP UNDER THE CONTEXT OF BANKING SYSTEM REFORM IN VIETNAM.

The Stuty Introduction. Investment – cash flow relation. Effect of banking system reform on investment – cash flow relation. Hypothesis development and model specification.

Firm’s investment – cash flow relationship in the context of state ownership in Vietnam. Research contributions, implications and policy recommendations. Research limitations and future research directions. 134 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.

Firm’s investment – cash flow relationship in the context of banking system reform in Vietnam. Research contributions , implications and policy recommendations 136 6. Research limitations and future research directions. 138 LIST OF AUTHOR’S PUBLICATIONS.

147 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] i ABBREVIATIONS Agribank Vietnam Bank for Agriculture and Rural Development ASEAN Association of Southeast Asian Nations ATFA ASEAN Free Trade Agreement BIDV Bank for Investment and Development of Vietnam CPI Consumer Price Index FDI Foreign direct investment GDP Gross Domestic Products HCMC Ho Chi Minh City HNX Hanoi Stock Exchange HOSE Ho Chi Minh City Stock Exchange JSCB Joint-stock commercial bank JVB Joint – venture bank MM Modigliani and Miller Theorem SBV State Bank of Vietnam SOCB State-owned commercial bank SOE State owned enterprise US United States of America VCB Bank for Foreign Trade of Vietnam Vietinbank Vietnam Industrial and Commercial Banks WTO World Trade Organization TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ii LIST OF TABLES Table 2.1 Stages of SOE equitization in Vietnam (1992 – 2018) 17 Table 2.2 Credit institutions of Vietnam, 2010 - 2017 22 Table 2.3 List of foreign banks’ branches in Vietnam 23 Table 3.1 Summary of Financial Constraint Proxies 43 Table 4.1 Sample structure 65 Table 4.2 Variable descriptive statistic 66 Table 4.3 Differences between non state-owned and state-owned 67 enterprises Table 4.4 Analysis of relation between investment and cash flow 70 Table 4.5 Impact of state ownership on investment – cash flow 73 relation Table 4.6 Impact of state ownership on relation between investment 75 and cash flow under different growth opportunities Table 4.7 Impact of state ownership on the investment and leverage 78 relations Table 4.8 Impact of state ownership on the relations between 79 investment - leverage under different growth opportunities TIEU LUAN MOI download : [e-mail] iii Table 4.9 State ownership and relations between investment and cash 82 flow under different growth opportunities: GMM estimation method Table 4.10 Classification of state-owned and non-state-owned 85 enterprises using the threshold of 33.11 State ownership and relations between investment and cash 88 flow under different growth opportunities in which high growth opportunity is classified by quartile Table 5.1 Sample structure 105 Table 5.2 Variable descriptive statistic 106 Table 5.3 Pearson and Spearman correlation matrix 108 Table 5.4 Analysis of investment - cash flow relation 113 Table 5.5 Effect of banking system reform on investment – cash flow 117 relation Table 5.6 Effect of banking system reform on investment –cash flow 120 relation of state – controlled listed companies by different growth opportunities.7 Effect of banking system reform on investment –cash flow 122 relation of non state – controlled companies by different growth opportunities TIEU LUAN MOI download : [e-mail] iv Table 5.8 Effect of banking system reform on investment – leverage 124 relation Table 5.9 Effect of banking system reform on investment – leverage 126 relation for both low and high growth opportunities Table 5.10 GMM estimates of investment – cash flow sensitivity 127 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] v LIST OF FIGURES Figure 2.1 Annual GDP growth rate for the period of 1986 – 2018 (%) 13 Figure 2.2 Vietnam’s Inflation (% change of CPI), 1986-2018 15 Figure 2.3 Progress of SOE equitization, 1992 – 2018 17 Figure 2.4 Number of SOEs, 1995 - 2017 19 Figure 5.1 Fitted value of investment (IK) on cash flow (CFK) on a 110 full sample of Vietnamese listed firms for the period of 2009 – 2014 Figure 5.2 Fitted value of investment (IK) on cash flow (CFK) on a 111 subsample of Vietnamese State controlled firms for the period of 2009 - 2014 Figure 5.3 Fitted value of investment (IK) on cash flow (CFK) on a 112 subsample of Vietnamese Non - state controlled firms for the period of 2009 - 2014 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] vi ABSTRACT This thesis applies the style of a series of papers in the field of corporate finance, which mainly composes of the two stand-alone essays. The first essay investigates the effect of state ownership on the relationship between investment and cash flow in Vietnam, a small transitional economy. Using a sample of companies listed on the both Ho Chi Minh City Stock Exchanges (HOSE) and Hanoi Stock Exchange (HNX) during the period 2008 to 2015, the U- shaped investment–cash flow relations for both state-owned and non-state-owned firms are found. In addition, state-owned companies (SOEs) have higher cash flow sensitivity of investment, which perhaps is due to their socioeconomic and political responsibilities, poor corporate governance and agency problem.

Their growth opportunities also affect the sensitivity. The second essay examines the effect of banking system reform, which is defined by the presence of foreign banks, on investment-cash flow relation in a context of a small transition economy. I find evidence that the presence of foreign banks in Vietnam results in decreasing in firm’s dependence on local banks and has changed their financial constraint. Company investments are less reliant on internal cash flow in the post reform period.

Although overinvestment of state controlled firms cannot be reduced but underinvestment problem of non- state -controlled listed firms is mitigated due to better accessibility to bank loans. The investigated relation between investment and leverage is robust for this conclusion. JEL classification: G30, G31, G32 Keywords: financial constraints, investment – cash flow relations, state ownership, banking system reform, small transition economy. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] vii TÓM TẮT Luận án này nhằm tìm hiểu ảnh hưởng của sở hữu nhà nước và cải cách hệ thống ngân hàng lên mối quan hệ giữa đầu tư và dòng tiền ở Việt nam – một nền kinh tế chuyển đổi nhỏ.

Sử dụng mẫu các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên các thị trường chứng khoán Việt nam trong giai đoạn 2008 – 2015, trước hết tác giả đã tìm thấy bằng chứng về về mối quan hệ chữ U giữa đầu tư và dòng tiền ở Việt nam. Ngoài ra, các doanh nghiệp nhà nước (SOEs) có độ nhạy cảm của đầu tư với dòng tiền cao hơn so với các doanh nghiệp tư nhân có lẽ bởi các trách nhiệm chính trị, kinh tế xã hội mà họ phải đảm nhiệm, cũng như cơ chế quản trị doanh nghiệp yếu kém và vấn đề đại diện ở những doanh nghiệp này. Thứ hai, tác giả tìm thấy bằng chứng rằng sự hiện diện của các ngân hàng nước ngoài, là biến đại điện cho cải cách hệ thống ngân hàng, đã làm giảm sự phụ thuộc vào các ngân hàng nội địa của doanh nghiệp cũng như làm thay đổi tình trạng hạn chế tài chính của họ. Sau cải cách ngân hàng, đầu tư của doanh nghiệp ít phụ thuộc vào dòng tiền nội bộ hơn.

Mặc dù tình trạng đầu tư quá mức của các doanh nghiệp nhà nước kiểm soát không giảm, nhưng vấn đề đầu tư dưới mức của các doanh nghiệp nhà nước không kiểm soát đã được giảm do gia tăng khả năng tiếp cận nguồn vốn từ bên ngoài. Luận án cũng tìm thấy bằng chứng củng cố kết luận này thông qua tìm hiểu mối quan hệ giữ đầu tư và tài trợ. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.