Luận văn thạc sĩ the causal relationship between money supply inflation and economic growth in vietnam

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu the causal relationship between money supply inflation and economic growth in vietnam, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp hoàn

• Tác giả: Nguyễn Trọng Tín
• Người hướng dẫn: Assoc. Nguyễn Văn Ngãi
• Trường học: University of Economics
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Mối Quan Hệ Giữa Cung Tiền, Lạm Phát Và Tăng Trưởng Kinh Tế
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• DECLARATION
• ACKNOWLEDGEMENT
• LIST OF ABBREVIATIONS
• ABSTRACT
• TABLE OF CONTENTS
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Scope of the study and methodology
• 1.2. Organization of the thesis
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Theories about the Inflation – Economic growth relationship
• 2.1.1. Classical growth theory
• 2.1.2. Keynesian theory
• 2.1.3. Neoclassical and Endogenous Growth theories
• 2.1.4. The Tobin Effect
• 2.2. Theories about the Inflation – Money supply relationship
• 2.3. Theories about the Money supply – Economic growth relationship
• 3. CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY, MODEL SPECIFICATION AND DATA SOURCES
• 3.1. Stationary and Unit root tests
• 3.2. Johansen’s test for Cointegration
• 3.3. Granger Causality Test
• 3.4. Impulse response functions
• 4. CHAPTER 4: FINDINGS AND DISCUSSION
• 4.1. An overview of inflation, money supply and economic growth in Vietnam from 1995 to 2012
• 4.2. Unit root testing
• 4.3. Estimation optimal lag for the model
• 4.4. Johansen cointegration test
• 4.5. Causality test for the long-run and short-run effect
• 4.6. Comparing with previous studies
• 5. CHAPTER 5: CONCLUSIONS AND POLICY IMPLICATIONS
• 5.1. Limitation and Further studies
• LIST OF TABLES
• LIST OF FIGURES

Tóm tắt

I. Tổng quan về mối quan hệ giữa cung tiền lạm phát và tăng trưởng kinh tế

Mối quan hệ giữa cung tiền, lạm phát và tăng trưởng kinh tế là một trong những chủ đề quan trọng trong kinh tế học. Nghiên cứu này nhằm phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến sự tương tác giữa ba biến số này trong bối cảnh kinh tế Việt Nam. Cung tiền có thể thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, nhưng nếu không được kiểm soát, nó cũng có thể dẫn đến lạm phát. Do đó, việc hiểu rõ mối quan hệ này là rất cần thiết để xây dựng chính sách tiền tệ hiệu quả.

1.1. Định nghĩa và vai trò của cung tiền trong nền kinh tế

Cung tiền được định nghĩa là tổng lượng tiền có sẵn trong nền kinh tế tại một thời điểm nhất định. Nó đóng vai trò quan trọng trong việc điều tiết hoạt động kinh tế, ảnh hưởng đến lãi suất và đầu tư. Khi cung tiền tăng, lãi suất thường giảm, khuyến khích đầu tư và tiêu dùng, từ đó thúc đẩy tăng trưởng GDP.

1.2. Lạm phát và tác động của nó đến nền kinh tế

Lạm phát là sự gia tăng liên tục của mức giá hàng hóa và dịch vụ trong nền kinh tế. Nó có thể gây ra nhiều tác động tiêu cực, như giảm sức mua của người tiêu dùng và làm tăng chi phí sản xuất. Theo Friedman (1963), lạm phát có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế thông qua việc làm giảm đầu tư.

II. Vấn đề và thách thức trong việc kiểm soát lạm phát và tăng trưởng

Việc kiểm soát lạm phát trong khi vẫn duy trì tăng trưởng kinh tế là một thách thức lớn đối với các nhà hoạch định chính sách. Nhiều quốc gia, đặc biệt là các nước đang phát triển, thường phải đối mặt với tình trạng lạm phát cao trong khi cố gắng thúc đẩy tăng trưởng. Điều này dẫn đến việc phải cân nhắc giữa các chính sách tiền tệ và tài khóa.

2.1. Các yếu tố ảnh hưởng đến lạm phát tại Việt Nam

Lạm phát tại Việt Nam chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố, bao gồm giá cả hàng hóa toàn cầu, chính sách tiền tệ và các yếu tố nội tại như chi phí sản xuất. Sự biến động của giá cả hàng hóa có thể dẫn đến tỷ lệ lạm phát cao, ảnh hưởng đến sức mua của người tiêu dùng.

2.2. Tác động của chính sách tiền tệ đến lạm phát

Chính sách tiền tệ có thể được sử dụng để kiểm soát lạm phát thông qua việc điều chỉnh lãi suất và cung tiền. Tuy nhiên, việc tăng lãi suất có thể làm giảm đầu tư và tiêu dùng, từ đó ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế. Do đó, cần có sự cân nhắc kỹ lưỡng trong việc áp dụng các biện pháp này.

III. Phương pháp nghiên cứu mối quan hệ giữa cung tiền lạm phát và tăng trưởng

Nghiên cứu này sử dụng các phương pháp định lượng để phân tích mối quan hệ giữa cung tiền, lạm phát và tăng trưởng kinh tế. Các mô hình như VAR và VECM sẽ được áp dụng để xác định mối quan hệ nguyên nhân giữa các biến số này. Việc sử dụng dữ liệu thời gian sẽ giúp làm rõ hơn các tác động ngắn hạn và dài hạn.

3.1. Mô hình VAR và VECM trong phân tích kinh tế

Mô hình VAR (Vector Autoregression) cho phép phân tích mối quan hệ giữa nhiều biến số mà không cần giả định về nguyên nhân. Trong khi đó, mô hình VECM (Vector Error Correction Model) giúp xác định mối quan hệ dài hạn giữa các biến số, từ đó đưa ra các dự đoán chính xác hơn về tác động của cung tiền đến tăng trưởng kinh tế.

3.2. Dữ liệu và phương pháp thu thập

Dữ liệu được thu thập từ các nguồn chính thức như Tổng cục Thống kê và Ngân hàng Nhà nước. Thời gian nghiên cứu từ năm 1999 đến 2012, với các chỉ số như tỷ lệ lạm phát, cung tiền M2, và tăng trưởng GDP. Phân tích sẽ được thực hiện trên dữ liệu quý để có cái nhìn chi tiết hơn về các biến động.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ hai chiều giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế. Cụ thể, khi cung tiền tăng, lạm phát có xu hướng tăng theo, nhưng điều này cũng có thể thúc đẩy tăng trưởng trong ngắn hạn. Tuy nhiên, trong dài hạn, lạm phát cao có thể gây ra những tác động tiêu cực đến tăng trưởng.

4.1. Phân tích kết quả từ mô hình VECM

Mô hình VECM cho thấy có một mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến số. Kết quả cho thấy rằng cung tiền có tác động tích cực đến tăng trưởng GDP, nhưng cũng làm tăng tỷ lệ lạm phát. Điều này cho thấy cần có sự điều chỉnh chính sách tiền tệ để duy trì sự cân bằng.

4.2. Ứng dụng chính sách tiền tệ hiệu quả

Các nhà hoạch định chính sách cần áp dụng các biện pháp tiền tệ linh hoạt để kiểm soát lạm phát mà không làm giảm tăng trưởng kinh tế. Việc sử dụng các công cụ như lãi suất và tỷ lệ dự trữ bắt buộc có thể giúp điều tiết cung tiền một cách hiệu quả hơn.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng mối quan hệ giữa cung tiền, lạm phát và tăng trưởng kinh tế là rất phức tạp và cần được xem xét kỹ lưỡng. Các chính sách tiền tệ cần được điều chỉnh để phù hợp với tình hình kinh tế hiện tại. Tương lai của nghiên cứu này có thể mở ra nhiều hướng đi mới cho các nghiên cứu tiếp theo.

5.1. Tóm tắt các phát hiện chính

Nghiên cứu đã xác định được mối quan hệ hai chiều giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế, đồng thời chỉ ra rằng cung tiền có thể ảnh hưởng đến cả hai yếu tố này. Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc quản lý chính sách tiền tệ một cách hiệu quả.

5.2. Hướng nghiên cứu trong tương lai

Cần có thêm nhiều nghiên cứu để làm rõ hơn về mối quan hệ giữa các biến số này trong bối cảnh kinh tế Việt Nam. Các nghiên cứu tiếp theo có thể xem xét các yếu tố khác như chính sách tài khóa và tác động của các yếu tố bên ngoài đến mối quan hệ này.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Tăng trưởng kinh tế bền vững và ổn định mức giá là hai mục tiêu cốt lõi nhưng thường xuyên nảy sinh xung đột trong điều hành chính sách kinh tế vĩ mô. Tại Việt Nam, sau giai đoạn tăng trưởng ấn tượng với tốc độ bình quân đạt 7,52%/năm trong giai đoạn 1990 - 2007, nền kinh tế có dấu hiệu giảm tốc rõ rệt xuống mức bình quân 5,87%/năm trong giai đoạn 2008 - 2012. Đi kèm với sự suy giảm tăng trưởng là tình trạng bất ổn định giá cả nghiêm trọng, thể hiện qua sự biến động dữ dội của chỉ số lạm phát khi chạm đỉnh 23,12% vào năm 2008 và tiếp tục ở mức cao 18,68% vào năm 2011. Thực trạng này đặt ra vấn đề cấp bách về tính hiệu quả của chính sách tiền tệ cũng như cách thức mở rộng cung tiền để kích thích kinh tế mà không kích hoạt vòng xoáy lạm phát.

Luận văn thạc sĩ kinh tế phát triển của tác giả Nguyễn Trọng Tín tập trung phân tích thực nghiệm mối quan hệ nhân quả động giữa ba biến số vĩ mô then chốt: cung tiền mở rộng, lạm phát và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam. Nghiên cứu khai thác chuỗi dữ liệu thứ cấp theo quý trong giai đoạn từ quý 2/1999 đến quý 3/2012, bao gồm 54 quan sát đáng tin cậy. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của công trình thể hiện ở việc khắc phục các hạn chế của những nghiên cứu trước đây thông qua việc đánh giá đồng thời cả ba biến số trong mô hình cân bằng dài hạn lẫn ngắn hạn. Kết quả nghiên cứu mang lại cơ sở định lượng quan trọng giúp các nhà hoạch định chính sách kiểm soát tốc độ tăng trưởng cung tiền quanh ngưỡng an toàn, hỗ trợ ổn định tỷ lệ lạm phát mục tiêu dưới 7% và duy trì đà tăng trưởng GDP ổn định.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng dựa trên nền tảng của các học thuyết kinh tế vĩ mô kinh điển về tiền tệ và tăng trưởng:

Thuyết tiền tệ của Milton Friedman xem lạm phát thuần túy là một hiện tượng tiền tệ, xuất phát từ việc tốc độ mở rộng cung tiền vượt quá tốc độ tăng trưởng sản lượng thực tế của nền kinh tế. Phương trình số lượng tiền tệ chỉ ra rằng khi vận tốc lưu thông tiền và sản lượng ít thay đổi trong ngắn hạn, việc gia tăng khối tiền lưu thông sẽ trực tiếp đẩy mức giá chung tăng cao.

Mô hình Tổng cầu - Tổng cung của trường phái Keynes giải thích mối quan hệ tương hỗ giữa tăng trưởng và lạm phát. Trong ngắn hạn, sự dịch chuyển sang phải của đường tổng cầu do nới lỏng tiền tệ hoặc gia tăng chi tiêu sẽ thúc đẩy tăng trưởng sản lượng đi kèm với sự gia tăng của mức giá. Tuy nhiên, trong dài hạn, khi năng lực sản xuất đạt mức tiềm năng, việc kích cầu đơn thuần chỉ dẫn đến lạm phát mà không làm gia tăng sản lượng thực.

Hiệu ứng Tobin và lý thuyết Tobin's q phân tích tác động tích cực của tiền tệ và lạm phát kỳ vọng đối với tích lũy tư bản và đầu tư. Khi chi phí cơ hội của việc nắm giữ tiền mặt tăng, các chủ thể kinh tế sẽ chuyển dịch tài sản sang đầu tư vào tư bản vật chất và cổ phiếu, từ đó tạo động lực tăng trưởng.

Các kênh truyền dẫn tiền tệ chính được tích hợp trong mô hình gồm: kênh lãi suất truyền thống, kênh tỷ giá hối đoái, kênh tín dụng ngân hàng theo phân tích của Bernanke và Gertler, cùng kênh giá tài sản của Modigliani.

Ba biến số then chốt được lượng hóa gồm: Tăng trưởng kinh tế đo lường bằng tỷ lệ thay đổi của Tổng sản phẩm quốc nội thực tế; Cung tiền đo lường bằng logarit tự nhiên của khối tiền tệ mở rộng M2; Lạm phát đo lường bằng logarit tự nhiên của Chỉ số giá tiêu dùng CPI.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng mẫu dữ liệu chuỗi thời gian toàn phần gồm 54 quan sát theo quý từ quý 2/1999 đến quý 3/2012. Nguồn số liệu CPI và M2 được trích xuất từ cơ sở dữ liệu Thống kê Tài chính Quốc tế của Quỹ Tiền tệ Quốc tế, kết hợp với chuỗi số liệu GDP quý do Tổng cục Thống kê Việt Nam công bố. Việc sử dụng dữ liệu theo quý giúp nắm bắt kịp thời các biến động mang tính chu kỳ ngắn hạn của nền kinh tế so với dữ liệu năm.

Quy trình kinh tế lượng được thực hiện chặt chẽ qua các bước:

1. Kiểm định nghiệm đơn vị: Sử dụng kiểm định Dickey-Fuller tăng cường và kiểm định Phillips-Perron nhằm xác định bậc tích hợp của chuỗi thời gian, loại bỏ hiện tượng hồi quy giả mạo.
2. Xác định độ trễ tối ưu: Lựa chọn độ trễ bằng 4 quý dựa trên sự thống nhất của các tiêu chí thông tin chuẩn gồm Akaike, Schwarz và Hannan-Quinn.
3. Kiểm định đồng tích hợp Johansen: Xác định số lượng vector đồng tích hợp dài hạn giữa ba biến số.
4. Ước lượng Mô hình Hiệu chỉnh Sai số Dạng Vectơ: Cho phép phân tách đồng thời mối quan hệ cân bằng bền vững trong dài hạn và tốc độ điều chỉnh sai số trong ngắn hạn.
5. Kiểm định quan hệ nhân quả Granger, Hàm phản ứng xung và Phân rã phương sai: Đánh giá chiều hướng tác động và mức độ phản ứng động giữa các biến số vĩ mô.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Kiểm định nghiệm đơn vị khẳng định cả ba chuỗi dữ liệu M2, CPI và GDP đều không dừng ở bậc gốc nhưng trở thành chuỗi dừng hoàn toàn sau khi lấy sai phân bậc nhất ở mức ý nghĩa thống kê 1%, tức là đều tích hợp bậc một I(1).

Kiểm định đồng tích hợp Johansen xác định tồn tại chính xác 1 vector đồng tích hợp ở mức ý nghĩa 5%, chứng minh giữa cung tiền M2, lạm phát CPI và tăng trưởng GDP có một mối quan hệ cân bằng dài hạn ổn định, không bị phân kỳ theo thời gian.

Kiểm định nhân quả Granger trong môi trường VECM ghi nhận mối quan hệ nhân quả hai chiều có ý nghĩa thống kê giữa tăng trưởng kinh tế và lạm phát trong cả ngắn hạn lẫn dài hạn. Khi tăng trưởng kinh tế tăng tốc sẽ tạo áp lực làm tăng lạm phát và ngược lại, sự biến động của lạm phát tác động trực tiếp trở lại tăng trưởng sản lượng.

Nghiên cứu phát hiện mối quan hệ nhân quả một chiều từ cung tiền M2 đến tăng trưởng kinh tế và lạm phát trong dài hạn. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, không tìm thấy bằng chứng thống kê cho thấy sự can thiệp mở rộng cung tiền mang lại tác động tức thì lên tăng trưởng hay kiềm chế lạm phát.

Thảo luận kết quả

Diễn biến thực tế của nền kinh tế Việt Nam giai đoạn 1996 - 2012 phản ánh rõ nét các phát hiện định lượng trên. Tốc độ tăng trưởng cung tiền M2 bình quân đạt 31,10%/năm trong giai đoạn 1996 - 2006 đi cùng lạm phát ổn định ở mức 4,42%/năm. Tuy nhiên, trong giai đoạn 2007 - 2012, dù tăng trưởng M2 bình quân giảm nhẹ về mức 27,04%/năm nhưng lạm phát bình quân lại tăng vọt lên 12,52%/năm, gấp gần 3 lần giai đoạn trước.

Hiện tượng này được minh chứng rõ qua biểu đồ tương quan trễ giữa tốc độ tăng cung tiền năm trước và tỷ lệ lạm phát năm sau. Cụ thể, cú sốc nới lỏng tiền tệ đột biến vào năm 1999 với mức tăng M2 lên tới 66,45% đã tạo nền tảng hồi phục tăng trưởng cho giai đoạn sau đó. Tương tự, việc mở rộng M2 tăng mạnh 49,11% vào năm 2007 nhằm mua ngoại tệ đã dẫn tới đỉnh điểm lạm phát 23,12% vào năm 2008.

Đồ thị hàm phản ứng xung chỉ ra rằng tác động của cung tiền lên lạm phát và sản lượng có độ trễ truyền dẫn kéo dài khoảng 4 quý. Kết quả này tương đồng với các kết luận của nhiều nghiên cứu tại các nền kinh tế đang phát triển trong khu vực như Indonesia và Malaysia, đồng thời khẳng định việc lạm dụng nới lỏng tiền tệ trong ngắn hạn không thể đem lại sự bứt phá sản lượng mà chỉ tích tụ rủi ro bất ổn vĩ mô trong dài hạn.

Đề xuất và khuyến nghị

Căn cứ vào các bằng chứng thực nghiệm, luận văn đề xuất bốn nhóm giải pháp đồng bộ:

Thứ nhất, Ngân hàng Nhà nước cần thiết lập kỷ luật điều hành cung tiền M2 ổn định trong dài hạn, duy trì tốc độ tăng trưởng M2 hàng năm ở mức hợp lý khoảng 14% - 16%/năm. Mục tiêu là kiểm soát lạm phát kỳ vọng ổn định dưới ngưỡng 5%, chấm dứt tình trạng mở rộng tiền tệ đột ngột trên 25%/năm từng gây ra các đợt sốc lạm phát chu kỳ. Lộ trình thực hiện cần được áp dụng nhất quán trong các kế hoạch định hướng tiền tệ hàng năm.

Thứ hai, Ngân hàng Nhà nước cần đẩy nhanh quá trình chuyển dịch phương thức điều hành chính sách tiền tệ từ kiểm soát trực tiếp qua hạn mức tín dụng và khối lượng tiền sang điều hành gián tiếp thông qua lãi suất chính sách. Cần hoàn thiện hành lang lãi suất thị trường liên ngân hàng trong vòng 3 năm tới để khơi thông kênh truyền dẫn tín dụng và nâng cao khả năng phản ứng của hệ thống tài chính.

Thứ ba, Bộ Tài chính và Ngân hàng Nhà nước cần tăng cường cơ chế phối hợp chặt chẽ giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ. Kiên quyết chấm dứt việc phát hành tiền để tài trợ thâm hụt ngân sách; đồng thời nâng cao hiệu quả giải ngân vốn đầu tư công, tập trung vốn vào các dự án hạ tầng trọng điểm nhằm gia tăng năng lực cung ứng dài hạn của nền kinh tế thay vì kích cầu ngắn hạn đơn thuần.

Thứ tư, các cơ quan quản lý vĩ mô cần xây dựng hệ thống mô hình dự báo và cảnh báo sớm lạm phát dựa trên mô hình VECM với tần suất cập nhật dữ liệu hàng quý. Hệ thống này giúp chủ động nhận diện các rủi ro vĩ mô trước độ trễ tác động từ 2 đến 4 quý, hỗ trợ đưa ra các quyết định điều chỉnh chính sách kịp thời trước khi nền kinh tế rơi vào vòng xoáy biến động.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nhóm cơ quan hoạch định chính sách và Ngân hàng Nhà nước: Tài liệu cung cấp cơ sở định lượng chuẩn xác về độ trễ chính sách và mối quan hệ giữa M2, CPI và GDP, hỗ trợ xây dựng kịch bản điều hành tiền tệ và kiểm soát lạm phát trung và dài hạn.

Nhóm chuyên gia phân tích vĩ mô và tài chính: Các chuyên viên phân tích tại các ngân hàng thương mại, quỹ đầu tư và công ty chứng khoán có thể ứng dụng khung phân tích VECM để dự báo chu kỳ kinh tế, biến động lãi suất và xu hướng thị trường tài sản.

Nhóm nghiên cứu học thuật và sinh viên sau đại học: Đề tài là tài liệu tham khảo giá trị về phương pháp luận nghiên cứu kinh tế lượng chuỗi thời gian, từ quy trình kiểm định nghiệm đơn vị, đồng tích hợp Johansen đến kiểm định nhân quả Granger thực nghiệm tại Việt Nam.

Nhóm lãnh đạo và quản trị chiến lược doanh nghiệp: Giúp các nhà quản trị thấu hiểu chu kỳ lạm phát và xu hướng chính sách tiền tệ để tối ưu hóa kế hoạch huy động vốn, quản trị chi phí tài chính và dự báo nhu cầu thị trường.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao việc nới lỏng cung tiền không mang lại hiệu quả thúc đẩy tăng trưởng ngay trong ngắn hạn? Kết quả kiểm định mô hình VECM cho thấy chính sách tiền tệ có độ trễ truyền dẫn nhất định, thường mất từ 2 đến 4 quý để dòng vốn thẩm thấu vào hoạt động sản xuất kinh doanh thực tế. Trong ngắn hạn, việc bơm tiền nhanh chỉ làm tăng sức ép lên mặt bằng giá cả thay vì nâng cao sản lượng tức thì.

Mối quan hệ nhân quả giữa lạm phát và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam diễn ra như thế nào? Nghiên cứu chứng minh tồn tại mối quan hệ nhân quả hai chiều giữa lạm phát và tăng trưởng. Tăng trưởng kinh tế cao thúc đẩy tổng cầu và tạo áp lực tăng giá; ngược lại, lạm phát cao và biến động mạnh trong giai đoạn 2008 - 2012 với mức đỉnh 23,12% đã tác động tiêu cực làm suy giảm tốc độ tăng trưởng dài hạn.

Độ trễ tác động từ cung tiền M2 sang lạm phát tại Việt Nam được xác định là bao lâu? Phân tích tương quan và hàm phản ứng xung chỉ ra rằng mức gia tăng cung tiền M2 ở năm trước có mối tương quan rất cao với mức tăng vọt của chỉ số lạm phát ở năm kế tiếp, tức là độ trễ truyền dẫn kéo dài khoảng 1 năm.

Mô hình VECM mang lại ưu thế gì so với mô hình VAR thông thường trong đề tài này? Mô hình VAR phi ràng buộc chỉ đo lường được các tác động ngắn hạn và dễ dẫn đến sai lệch khi dữ liệu không dừng. Mô hình VECM khắc phục triệt để nhược điểm này bằng cách tích hợp số hạng hiệu chỉnh sai số, cho phép phân tích đồng thời mối quan hệ cân bằng dài hạn và cơ chế tự điều chỉnh ngắn hạn.

Việt Nam cần ưu tiên mục tiêu nào giữa thúc đẩy tăng trưởng GDP và kiểm soát lạm phát? Bằng chứng thực nghiệm khẳng định ổn định kinh tế vĩ mô và duy trì lạm phát thấp là tiền đề bắt buộc cho tăng trưởng bền vững. Do đó, chính sách tiền tệ cần ưu tiên mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền và kiểm soát lạm phát thay vì nới lỏng quá mức để theo đuổi tăng trưởng ngắn hạn.

Kết luận

• Tồn tại một vector đồng tích hợp dài hạn bền vững giữa cung tiền mở rộng M2, lạm phát CPI và tăng trưởng kinh tế GDP trong giai đoạn 1999 - 2012.
• Ghi nhận mối quan hệ nhân quả hai chiều rõ rệt giữa tăng trưởng kinh tế và lạm phát trong cả ngắn hạn và dài hạn.
• Cung tiền giữ vai trò nhân quả chi phối đối với lạm phát và tăng trưởng sản lượng trong dài hạn nhưng không có tác động tức thì trong ngắn hạn.
• Độ trễ truyền dẫn của chính sách tiền tệ từ khi mở rộng M2 đến khi ảnh hưởng rõ nét lên giá cả và sản lượng kéo dài khoảng 4 quý.
• Kiểm soát ổn định tốc độ tăng trưởng cung tiền quanh mức 14% - 16%/năm là giải pháp cốt lõi để phá vỡ vòng xoáy bất ổn vĩ mô.

Đóng góp then chốt của luận văn là đã làm sáng tỏ cơ chế truyền dẫn tiền tệ và cung cấp bức tranh thực nghiệm toàn diện về mối quan hệ giữa ba biến số vĩ mô quan trọng bậc nhất tại Việt Nam. Trong các giai đoạn tiếp theo, các nghiên cứu mở rộng có thể tích hợp thêm biến số lãi suất điều hành, tỷ giá hối đoái thực và giá dầu thế giới để hoàn thiện mô hình lượng hóa vĩ mô. Các cơ quan quản lý và giới nghiên cứu học thuật quan tâm có thể khai thác toàn diện bộ khung mô hình và số liệu phân tích chuyên sâu của luận văn để phục vụ công tác điều hành và phát triển các đề tài khoa học liên quan.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS THE CAUSAL RELATIONSHIP BETWEEN MONEY SUPPLY, INFLATION AND ECONOMIC GROWTH IN VIETNAM BY NGUYỄN TRỌNG TÍN MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS HO CHI MINH CITY, DECEMBER 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM - NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS THE CAUSAL RELATIONSHIP BETWEEN MONEY SUPPLY, INFLATION AND ECONOMIC GROWTH IN VIETNAM A thesis submitted in partial fulfillment of the requirements for the degree of MASTER OF ART IN DEVELOPMENT ECONOMICS By NGUYỄN TRỌNG TÍN Academic Supervisor: Assoc. NGUYỄN VĂN NGÃI HO CHI MINH CITY, DECEMBER 2013 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Declaration “This thesis is submitted in partial fulfillment of the requirements for the degree of Master of Art in Development Economic to Vietnam - The Netherlands Programme. I certify that the thesis has not already been submitted for any degree. To the best of my knowledge, the thesis comprises only my original work.

All sources used have been cited and acknowledged in the thesis.” Nguyễn Trọng Tín i TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Acknowledgement I would like to express my deep gratitude to my academic supervisor, Assoc. Nguyễn Văn Ngãi for his advices and helpful comments in this thesis. My dearest thanks to Assoc. Nguyễn Trọng Hoài and Dr Phạm Khánh Nam, who gave me many profound comments when this thesis was just in form of ideas.

My special thanks to Dr Nguyễn Hoàng Bảo and Dr Phùng Thanh Bình, I would not complete this thesis without their support in term of econometric techniques. I would like to thank to all lecturers and staffs at the Vietnam – Netherlands Programme for their knowledge and patience during the period I studied at the program. Finally, I would like to thank to my family, close friends, colleagues for their love and everything they gave me in life. ii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] List of Abbreviations ADF Augmented Dickey-Fuller AIC Akaike’s Information Criterion AS-AD Aggregate Demand – Aggregate Supply model CPI Consumer Price Index ECT Error Correction Term GDP Gross Domestic Product GSO General Statistic Office HQ Hannan-Quinn information criterion IFS International Finance Statistic LR Likelihood ratio test M2 Broad money PP Phillips and Perron SIC Schwarz’s Information Criterion VECM Vector Error Correction Model iii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Abstract This study analyzes the causal relationships between money supply, inflation and economic growth in Vietnam in the period of 1999Q2 – 2012Q3.

Quarterly macroeconomic data were collected from IFS and GSO. The thesis employs the Granger test in the Vector Error Correction Model (VECM) environment to find the Granger causal nexus of three variables for both in short run and long run. There is one cointegration was found from Johansen’s test for co- integration. The results show that there is a bidirectional relationship between economic growth and inflation for both in the short run and long run, and there are two unidirectional causalities from money supply to growth and inflation.

However, there is no evidence for the effectiveness of monetary policy in the short run. Keywords: Johansen cointegration test, Granger causality, VECM, money supply, inflation, economic growth iv TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TABLE OF CONTENTS Declaration. ii List of abbreviations. iv Table of contents .v List of tables.

viii List of figures. ix CHAPTER 1: INTRODUCTION. Scope of the study and methodology. Organization of the thesis.5 CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW.

Theories about the Inflation – Economic growth relationship. Theories about the Inflation – Money supply relationship. Theories about the Money supply – Economic growth relationship. 11 v TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.

17 CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY, MODEL SPECIFICATION AND DATA SOURCES. Stationary and Unit root tests. Johansen’s test for Cointegration. Granger Causality Test.

Impulse response functions. 30 CHAPTER 4: FINDINGS AND DISCUSSION. An overview of inflation, money supply and economic growth in Vietnam from 1995 to 2012. Unit root testing.

Estimation optimal lag for the model. Johansen cointegration test. Causality test for the long-run and short-run effect. 45 vi TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.

Comparing with previous studies. 48 CHAPTER 5: CONCLUSIONS AND POLICY IMPLICATIONS.3 Limitation and Further studies. 59 vii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF TABLES Table 4.1: ADF and PP unit root tests on level time series .2: ADF and PP unit root tests on first difference series .3: Lag order selection of VAR (p) process .4: Johansen’s cointegration test with 4 lags .5: Inflation equation in VECM model.6: Money supply equation in VECM model .7: Growth equation in VECM model .8: Granger causality test base on VECM. 47 viii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF FIGURES Figure 2.1: AS-AD model in the short-run .2: AS-AD model in the long-run .3: AS-AD model in the very long-run .4: The causal relationship between Inflation, Money supply and Economic Growth in theories .5: The conceptual framework of this study .1: Inflation in Vietnam during the periods from 1986 to 1995 .2: Inflation in Vietnam during the periods from 1996 to 2012 .3: Broad money growth (M2) in Vietnam from 1996 to 2012 .4: Correlation between Inflation at year t and Growth rate of Money supply at year t-1 in Vietnam from 1996 to 2012 .5: Economic growth (GDP) in Vietnam from 1990 to 2012 .6: The causal relationship between inflation, money supply and economic growth in the short-run .7: The causal relationship between inflation, money supply and economic growth in the long-run .8: Response of inflation and economic growth to money supply .9: Response of economic growth and money supply to inflation .10: Response of inflation and money supply to economic growth.

47 ix TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER 1 INTRODUCTION In this chapter, I will explain the motivation for doing this thesis and the importance of the research problem. Research objectives and research questions are discussed in detail. The scope of the study will be introduced in this section. Finally, the organization of the thesis will be presented.1 Problem statement Economic growth and price stability have been the most important goals of macroeconomics in recent years.

However, these goals are not easy to implement in practice. An appropriate increase in money supply can generate growth (Tobin, 1965; Bernanke and Gertler, 1995; Levine, 1997), but an improper expansion in money supply might lead to inflation (Friedman, 1963; Tobin, 1970). Accordingly, high inflation rate would cause many negative impacts on economic growth (Fischer, 1993; Barro, 1995; and De Gregorio, 1996). Nowadays, many economists agree with the view that low inflation is better for the process of economic development.

That is why governments often want to keep inflation at low and stable rates, although sometimes there is a trade-off between inflation targets and growth objectives. Therefore, an effective monetary policy founded on deep understanding about dynamic relationship between money supply, inflation and economic growth is one of the fundamental conditions for sustainable growth and macroeconomic stability. In particular, the relationship between growth and inflation, money supply and economic growth, money supply and inflation have attracted attention and research efforts of economists as well as concerns of policy makers all over the world. However, the problem has not been fully settled and has still been in intense controversy.

As a result, there exist many mixed, opposing opinions on 1 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] these issues, both in theoretical and empirical studies. Especially after the global financial crisis, the instability of the world economy leads to the diminishing growth rate and increasing inflation over numerous nations. In many countries, the governments accept the high inflation in exchange for high growth rate, especially in developing countries, such as China (Lin and Yunhui, 2005; Xie et al, 2009). In many years, China has achieved high economic growth by easing the monetary policy in which money has been used to finance development projects.

Thus, the money supply is also the cause of high inflation in China recent year. Lin and Yunhui (2005) also proposed that money supply and economic growth boost each other in the long-run, but inflation. Besides, some countries suffer high inflation with very small growth rate. An example is the case of Latin America countries in the period 1970-1980.

With their development of financial system in that period, high inflation rate led to negative effects on the economy and then significantly reduced growth rate (De Gregorior and Guidotti, 1995). Moreover, some countries print money to finance the development of infrastructure projects without serious consideration of potential long-term harmful consequences. The results indicate that the relation of money supply, inflation and economic growth is mixed. Although there have been many research works in theoretical, domain including research on each pair of variables such as money supply and economic growth, money supply and inflation, inflation and economic growth; and also simultaneously all three variables, but all these theories still can not explain the empirical results to the full extent.

Overall, this is one of the most dynamic research areas in macroeconomics. The obtained results were different from country to country, from region to region, and from time to time. In such studies, researchers often use VAR model or VECM model to examine the interaction between each macro variables to the other, for both long-run and short-run effect. 2 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] It is necessary to study carefully the causal relationship between the inflation, money supply and economic growth for the case of Vietnam to solve many important macroeconomic issues such as the stabilization of the macro-economy, the control of inflation or the increase of money supply with sustainable development.

In which case, we should increase money to generate economic growth without concern about increasing inflation. The economy of Vietnam has achieved impressive growth in recent years, at the average rate of 7.52% per year in the period from 1990 to 2007 and 5.87% during the period from 2008 to 2012, but it has showed signs of slowing down in the latest years. Many economists believe that Vietnam would not be able to achieve high growth rates as before. It seems that the existing monetary policy is gradually losing effectiveness in promoting growth and controlling inflation.

Particularly, inflation was high and dramatically fluctuated during 2008-2012. Although the causal relationship between inflation, money supply and economic growth plays a significant role, there is a severe lack of research work on this field for Vietnam economy. Furthermore, there exist many limitations in previous studies. The study of Hoang (2010) showed the relationship between monetary policy to price level and output, but the results were still only at low levels.

Carmen (2006) studied the volatility of inflation through external factors. Bui (2011) focused on the impact of monetary policy on inflation in Vietnam. In addition, there are few other studies on the relationship between inflation, money supply and growth in Vietnam. However, these studies did not consider all three variables simultaneously, or did not indicate a causal relationship between these variables.

Recently, in Vo (2013), the author investigated the causal relationship between money supply, inflation and economic growth in Vietnam. The results showed that the money supply has an impact on growth and inflation in Vietnam. However, it was based on unrestricted VAR model, which only captures the effect of monetary policy on inflation and growth in the short run, without addressing the relationships in the long term. Similar to many previous 3 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] studies, Vo (2013) used the percentage change of real industrial output as a proxy for growth.

Notably, this may be not a good proxy for economic growth, and the results might be biased.