Luận văn thạc sĩ UEH: Tác động của tăng trưởng tiền tệ đến lạm phát ở Việt Nam

Nghiên cứu tác động của tăng trưởng tiền tệ đến lạm phát tại Việt Nam giai đoạn 2004-2010, phân tích và đánh giá các yếu tố liên quan.

• Tác giả: Bui Dinh Phuong Thao
• Người hướng dẫn: Nguyen Van Ngai
• Trường học: University of Economics
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: The Effect Of Money Growth On Inflation In Vietnam From 2004 To 2010
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2010
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• 1. CHƯƠNG 1: INTRODUCTION
• 1.1. RESEARCH OBJECTIVES AND QUESTIONS
• 1.2. STRUCTURE OF THESIS
• 2. CHƯƠNG 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. SOURCES OF INFLATION
• 2.1.1. Demand-pull inflation
• 2.1.2. Cost-push or structuralist inflation
• 2.2. AN OVERVIEW OF VIETNAM INFLATION AND MONEY GROWTH FROM 2000 TO 2010
• 3. CHƯƠNG 3: RESEARCH METHODOLOGY, MODEL SPECIFICATION AND DATA SOURCES
• 3.1. STATIONARITY AND UNIT-ROOT TEST
• 3.2. ERROR CORRECTION MODEL (ECM)
• 3.3. SHORT-RUN CAUSALITY TESTS
• 3.3.1. Granger causality tests
• 3.3.2. Impulse response function
• 4. CHƯƠNG 4: THE EFFECTS OF MONEY GROWTH ON INFLATION IN VIETNAM FROM 2004 TO 2010
• 4.1. UNIT ROOT TESTS
• 4.2. Engle-Granger cointegration tests
• 4.3. Error correction model
• 4.4. Johansen cointegration tests
• 4.5. Vector error correction model (VECM), Granger causality tests, variance decomposition and impulse response function
• 5. CHƯƠNG 5: CONCLUSIONS AND POLICY IMPLICATION
• REFERENCES

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của tăng trưởng tiền tệ đến lạm phát tại Việt Nam

Nghiên cứu này tập trung vào việc phân tích mối quan hệ giữa tăng trưởng tiền tệ và lạm phát tại Việt Nam trong giai đoạn 2004-2010. Thời kỳ này chứng kiến nhiều biến động kinh tế, với sự gia tăng nhanh chóng của cung tiền và những thách thức trong việc kiểm soát lạm phát. Mục tiêu của nghiên cứu là làm rõ cách mà tăng trưởng tiền tệ ảnh hưởng đến lạm phát và từ đó đưa ra các khuyến nghị cho chính sách tiền tệ.

1.1. Định nghĩa và vai trò của tiền tệ trong nền kinh tế

Tiền tệ đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế, không chỉ là phương tiện trao đổi mà còn là thước đo giá trị. Theo Greco (2001), tiền có năm chức năng chính, bao gồm: phương tiện trao đổi, thước đo giá trị, đơn vị tài khoản, kho lưu trữ giá trị và tiêu chuẩn thanh toán hoãn lại.

1.2. Tình hình lạm phát tại Việt Nam giai đoạn 2004 2010

Giai đoạn 2004-2010, Việt Nam trải qua nhiều biến động về lạm phát. Theo số liệu từ Tổng cục Thống kê, tỷ lệ lạm phát đã có những giai đoạn tăng mạnh, ảnh hưởng đến đời sống người dân và sự ổn định kinh tế. Việc hiểu rõ nguyên nhân và tác động của tăng trưởng tiền tệ đến lạm phát là rất cần thiết.

II. Vấn đề và thách thức trong việc kiểm soát lạm phát tại Việt Nam

Việc kiểm soát lạm phát tại Việt Nam gặp nhiều thách thức, đặc biệt là trong bối cảnh tăng trưởng tiền tệ không ngừng gia tăng. Chính sách tiền tệ cần phải linh hoạt để ứng phó với những biến động này. Nghiên cứu sẽ chỉ ra những khó khăn mà chính phủ phải đối mặt trong việc duy trì lạm phát ở mức hợp lý.

2.1. Nguyên nhân chính dẫn đến lạm phát tại Việt Nam

Có nhiều nguyên nhân dẫn đến lạm phát tại Việt Nam, bao gồm sự gia tăng cung tiền, chi phí sản xuất tăng cao và nhu cầu tiêu dùng tăng. Theo nghiên cứu của Baker et al. (2006), tăng trưởng tiền tệ có tác động tích cực đến mức giá.

2.2. Thách thức trong chính sách tiền tệ

Chính sách tiền tệ tại Việt Nam phải đối mặt với nhiều thách thức, bao gồm việc điều chỉnh lãi suất và kiểm soát cung tiền. Việc duy trì sự ổn định của lạm phát trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế nhanh chóng là một nhiệm vụ khó khăn.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của tăng trưởng tiền tệ đến lạm phát

Nghiên cứu sử dụng các phương pháp định lượng để phân tích mối quan hệ giữa tăng trưởng tiền tệ và lạm phát. Các mô hình kinh tế sẽ được áp dụng để kiểm tra sự ảnh hưởng của cung tiền đến mức giá trong ngắn hạn và dài hạn.

3.1. Mô hình phân tích và dữ liệu sử dụng

Dữ liệu được thu thập từ IMF và Tổng cục Thống kê Việt Nam, bao gồm các chỉ số về cung tiền và lạm phát từ năm 2004 đến 2010. Mô hình hồi quy sẽ được áp dụng để phân tích mối quan hệ này.

3.2. Các kỹ thuật kinh tế lượng áp dụng

Nghiên cứu sẽ sử dụng các kỹ thuật như kiểm định đồng liên kết Engle-Granger và mô hình điều chỉnh sai số (ECM) để phân tích tác động của tăng trưởng tiền tệ đến lạm phát trong cả ngắn hạn và dài hạn.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa tăng trưởng tiền tệ và lạm phát tại Việt Nam trong giai đoạn 2004-2010. Những phát hiện này có thể giúp chính phủ điều chỉnh chính sách tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát hiệu quả hơn.

4.1. Kết quả chính từ mô hình phân tích

Mô hình phân tích cho thấy rằng sự gia tăng cung tiền có thể dẫn đến sự gia tăng mức giá. Kết quả này phù hợp với quan điểm của các nhà kinh tế học Monetarist về mối liên hệ giữa tăng trưởng tiền tệ và lạm phát.

4.2. Ứng dụng chính sách tiền tệ dựa trên kết quả nghiên cứu

Chính phủ có thể sử dụng các kết quả nghiên cứu này để điều chỉnh chính sách tiền tệ, nhằm kiểm soát lạm phát và duy trì sự ổn định kinh tế. Việc điều chỉnh lãi suất và kiểm soát cung tiền là những biện pháp cần thiết.

V. Kết luận và triển vọng tương lai về lạm phát tại Việt Nam

Nghiên cứu kết luận rằng tăng trưởng tiền tệ có tác động rõ rệt đến lạm phát tại Việt Nam trong giai đoạn 2004-2010. Tương lai, chính sách tiền tệ cần được điều chỉnh linh hoạt để ứng phó với những biến động kinh tế.

5.1. Tóm tắt các phát hiện chính

Các phát hiện cho thấy rằng tăng trưởng tiền tệ là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến lạm phát. Chính phủ cần chú ý đến mối quan hệ này trong việc xây dựng chính sách.

5.2. Đề xuất cho nghiên cứu trong tương lai

Nghiên cứu trong tương lai có thể mở rộng ra các giai đoạn khác và xem xét các yếu tố khác ảnh hưởng đến lạm phát. Việc nghiên cứu sâu hơn về mối quan hệ giữa tăng trưởng kinh tế và lạm phát cũng là cần thiết.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Giai đoạn 2004–2010 ghi nhận những biến động kinh tế vĩ mô sâu sắc tại Việt Nam, đặc biệt là sự trỗi dậy của làn sóng lạm phát phức tạp. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đã tăng mạnh từ mức dưới 5% trong năm 2002 lên mức 12,67% vào tháng 12/2007, sau đó lập đỉnh kỷ lục gần 30% vào tháng 7/2008. Tính chung cả năm 2008, tỷ lệ lạm phát bình quân đạt 22,97%, mức cao nhất trong vòng 17 năm tính đến thời điểm đó. Song hành với sự leo thang của giá cả, cung tiền mở rộng (M2) liên tục duy trì tốc độ tăng trưởng cao, tăng từ khoảng 20% năm 2002 lên mức đỉnh 46,12% vào năm 2007. Thực trạng này làm bùng nổ nhiều cuộc tranh luận học thuật giữa trường phái trọng tiền và trường phái Keynes về nguyên nhân thực sự gây ra lạm phát tại Việt Nam.

Vấn đề cốt lõi mà đề tài tập trung giải quyết là xác định và lượng hóa mối quan hệ nhân quả giữa tăng trưởng cung tiền và áp lực lạm phát. Mục tiêu cụ thể của luận văn bao gồm: phân tích tác động dài hạn của cung tiền M2 đối với chỉ số CPI; đánh giá các tác động và độ trễ truyền dẫn trong ngắn hạn; từ đó đưa ra hàm ý định lượng về mức tăng trưởng cung tiền tối ưu nhằm kiểm soát lạm phát theo mục tiêu của Chính phủ trong năm 2011. Nghiên cứu sử dụng chuỗi số liệu theo tháng từ tháng 12/2003 đến tháng 6/2010 (tổng cộng 79 quan sát) thu thập từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Tổng cục Thống kê Việt Nam (GSO). Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa thực tiễn to lớn, hỗ trợ các nhà hoạch định chính sách tiền tệ thiết lập ngưỡng an toàn cho cung tiền, góp phần ổn định mặt bằng giá cả và hướng đến mục tiêu kiềm chế lạm phát dưới 10% một cách bền vững.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn kết hợp hai trụ cột lý thuyết kinh tế vĩ mô kinh điển để giải thích cơ chế hình thành lạm phát:

Thuyết số lượng tiền tệ (Quantity Theory of Money) do Irving Fisher khởi xướng năm 1911 và được Milton Friedman phát triển năm 1956. Phương trình trao đổi MV = PQ chỉ ra rằng với giả định tốc độ lưu thông tiền tệ (V) và sản lượng thực tế (Q) ổn định trong dài hạn, tỷ lệ lạm phát phụ thuộc trực tiếp vào tốc độ tăng trưởng của cung tiền (M). Theo quan điểm này, lạm phát về bản chất luôn là một hiện tượng tiền tệ, khi lượng tiền danh nghĩa gia tăng vượt quá nhu cầu giao dịch thực tế sẽ kéo theo sự suy giảm sức mua và làm mặt bằng giá cả tăng tương ứng.

Lý thuyết tổng cầu và tổng cung (AD-AS) theo trường phái Keynes. Khung lý thuyết này phân chia lạm phát thành hai nhóm chính: lạm phát cầu kéo (Demand-pull inflation) xảy ra khi các chính sách nới lỏng tiền tệ hoặc tài khóa kích thích tổng cầu vượt quá mức sản lượng tiềm năng; và lạm phát chi phí đẩy (Cost-push inflation) xuất phát từ các cú sốc phía cung như chi phí đầu vào, tiền lương, giá nguyên liệu nhập khẩu hoặc sự mất giá của đồng nội tệ làm dịch chuyển đường tổng cung ngắn hạn sang trái.

Bên cạnh hai khung lý thuyết nền tảng, nghiên cứu vận dụng 4 khái niệm then chốt: Cung tiền mở rộng M2 (bao gồm tiền mặt lưu thông và các khoản tiền gửi thanh toán, tiền gửi tiết kiệm, ngoại tệ); Cơ chế truyền dẫn tiền tệ (Monetary transmission mechanism); Vòng xoáy lạm phát chi phí đẩy; và Cơ chế hiệu chỉnh sai số (Error Correction Mechanism) nhằm đo lường tốc độ quay trở về trạng thái cân bằng dài hạn.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu chuỗi thời gian thứ cấp theo tần suất tháng, kéo dài liên tục từ tháng 12/2003 đến tháng 6/2010 với cỡ mẫu 79 quan sát. Nguồn dữ liệu được trích xuất từ cơ sở dữ liệu Thống kê Tài chính Quốc tế (IFS) của Quỹ Tiền tệ Quốc tế và Tổng cục Thống kê Việt Nam (GSO). Bộ dữ liệu bao gồm 6 biến kinh tế vĩ mô chính: Chỉ số giá tiêu dùng CPI (năm gốc 2005), Cung tiền M2, Giá trị sản xuất công nghiệp thực tế OUTPUT (năm gốc 1994, đại diện cho GDP), Tín dụng trong nước CREDIT, Tỷ giá danh nghĩa song phương VND/USD (FOREX) và Lãi suất cho vay RATE. Tất cả các biến số đều được chuyển đổi sang dạng logarit tự nhiên nhằm giảm thiểu hiện tượng phương sai thay đổi.

Phương pháp phân tích kinh tế lượng được thiết kế theo quy trình nghiêm ngặt gồm 4 bước:

1. Kiểm định tính dừng (Stationarity Test) bằng kiểm định nghiệm đơn vị Augmented Dickey-Fuller (ADF) và Phillips-Perron (PP) nhằm tránh hiện tượng hồi quy giả mạo (Spurious Regression).
2. Kiểm định đồng liên kết hai biến Engle-Granger và đa biến Johansen (với độ trễ tối ưu 9 bậc) để xác định sự tồn tại của mối quan hệ cân bằng trong dài hạn.
3. Ước lượng mô hình Vectơ hiệu chỉnh sai số (VECM) để phân tích đồng thời mối quan hệ dài hạn và động thái điều chỉnh trong ngắn hạn.
4. Thực hiện kiểm định nhân quả Granger, phân tích hàm phản ứng đẩy (Impulse Response Function - IRF) và phân rã phương sai (Variance Decomposition).

Lý do lựa chọn phương pháp VECM kết hợp với kiểm định đồng liên kết Johansen là vì hầu hết các chuỗi số liệu vĩ mô đều không dừng ở bậc gốc nhưng dừng ở sai phân bậc một, tức tích hợp bậc I(1). Phương pháp này cho phép xử lý tính nội sinh của các biến số kinh tế vĩ mô, đánh giá chính xác tác động đa chiều và độ trễ thời gian mà các mô hình hồi quy bình phương bé nhất (OLS) thông thường không thể thực hiện được.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Quá trình kiểm định thực nghiệm trên bộ dữ liệu 79 quan sát giai đoạn 2004–2010 đã mang lại những phát hiện then chốt sau:

Thứ nhất, kiểm định nghiệm đơn vị ADF và PP khẳng định tất cả các biến số kinh tế vĩ mô đều là chuỗi không dừng ở bậc gốc nhưng đạt trạng thái dừng sau khi lấy sai phân bậc một, tức là đều mang tính tích hợp bậc I(1). Kiểm định đồng liên kết Engle-Granger và Johansen với 9 bậc trễ xác nhận tồn tại ít nhất một phương trình đồng liên kết ở mức ý nghĩa 1%, chứng minh mối quan hệ cân bằng dài hạn vững chắc giữa cung tiền M2 và lạm phát CPI tại Việt Nam.

Thứ hai, trong dài hạn, tăng trưởng cung tiền M2 tác động thuận chiều và có ý nghĩa thống kê cao đến chỉ số CPI. Khi lượng cung tiền trong nền kinh tế mở rộng, áp lực lạm phát sẽ gia tăng rõ nét. Mức độ tác động này khẳng định tính đúng đắn của Thuyết số lượng tiền tệ đối với trường hợp nền kinh tế đang chuyển đổi như Việt Nam.

Thứ ba, phân tích động thái ngắn hạn qua mô hình VECM và hàm phản ứng đẩy (IRF) chỉ ra rằng cú sốc tăng cung tiền không tác động ngay lập tức lên mức giá mà có độ trễ truyền dẫn kéo dài từ 6 đến 12 tháng. Phản ứng ban đầu của lạm phát trong 2 quý đầu tiên diễn ra tương đối chậm do tính kết dính của giá cả (price stickiness), nhưng áp lực giá tăng vọt từ tháng thứ 6 trở đi và đạt đỉnh điểm vào khoảng tháng thứ 9 đến tháng thứ 12.

Thứ tư, kết quả phân rã phương sai (Variance Decomposition) cho thấy trong ngắn hạn (dưới 3 tháng), sự biến động của CPI chủ yếu do các cú sốc tự thân của chính nó (chiếm trên 70%). Tuy nhiên, khi kéo dài thời gian dự báo đến 12–24 tháng, đóng góp của cú sốc cung tiền M2 tăng lên đáng kể, giải thích từ 20% đến gần 30% phương sai sai số dự báo của lạm phát. Đồng thời, biến số tín dụng trong nước (CREDIT) và tỷ giá (FOREX) cũng đóng góp tích cực vào việc làm tăng mặt bằng giá, trong khi tăng trưởng sản lượng công nghiệp thực tế (OUTPUT) giúp giảm bớt áp lực lạm phát khoảng 0,3% đến 0,5% thông qua mở rộng tổng cung.

Thảo luận kết quả

Các kết quả thực nghiệm được trình bày một cách trực quan thông qua bảng ma trận tương quan, bảng kiểm định đồng liên kết Johansen và biểu đồ hàm phản ứng đẩy (IRF). Đường phản ứng đẩy của CPI trước cú sốc chuẩn của M2 thể hiện xu hướng dốc lên rõ rệt sau 6 tháng, phản ánh sự lan tỏa dần dần của thanh khoản dư thừa từ hệ thống ngân hàng sang khu vực kinh tế thực và thị trường tiêu dùng.

Khi so sánh với các công trình nghiên cứu trước đây tại Việt Nam, kết quả của luận văn có sự tương đồng cao với nghiên cứu của Baker và cộng sự (2006) khi cùng chỉ ra rằng các yếu tố tiền tệ tác động mạnh mẽ đến lạm phát với độ trễ khoảng 12 tháng. Kết quả này cũng củng cố luận điểm của Goujon (2006) về việc cung tiền mở rộng M2 và biến động tỷ giá là hai động lực chính thúc đẩy lạm phát tại Việt Nam. Ngược lại, phát hiện này bác bỏ kết luận của Hung và Pfau (2008) – công trình từng cho rằng tác động của cung tiền đối với lạm phát là mờ nhạt. Sự khác biệt xuất phát từ việc luận văn đã sử dụng chuỗi dữ liệu tần suất tháng với cấu trúc 9 bậc trễ tối ưu, giúp nắm bắt trọn vẹn chu kỳ biến động phức tạp của nền kinh tế giai đoạn 2004–2010.

Về mặt quốc tế, kết quả nghiên cứu hoàn toàn nhất quán với các phát hiện của De Grauwe và Poland (2005) cũng như Thornton (2008), khẳng định tại các quốc gia có tốc độ tăng trưởng tiền tệ cao (trên 20%/năm), mối liên hệ giữa tăng trưởng tiền tệ và lạm phát luôn hiển hiện rõ nét và mang tính quyết định đối với sự ổn định kinh tế vĩ mô.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên các bằng chứng định lượng vững chắc về độ trễ và quy mô tác động của cung tiền đối với lạm phát, nghiên cứu đề xuất 4 nhóm giải pháp chiến lược:

Thứ nhất, kiểm soát chặt chẽ tốc độ tăng trưởng cung tiền M2. Ngân hàng Nhà nước Việt Nam cần chủ động điều hành cung tiền M2 tăng trưởng trong biên độ mục tiêu an toàn từ 15% đến 18%/năm trong giai đoạn 2011–2015, thay vì duy trì mức tăng trưởng nóng vượt ngưỡng 30%–40% như các năm 2004–2007. Việc hạ nhiệt tốc độ cung tiền sẽ triệt tiêu nguyên nhân cốt lõi gây ra lạm phát tiền tệ trong dài hạn.

Thứ hai, tái cấu trúc kênh phân bổ tín dụng và kiểm soát hạn mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống. Ngân hàng Nhà nước cần giới hạn tốc độ tăng trưởng tín dụng dưới 20%/năm, áp dụng các biện pháp kiểm soát dòng vốn chảy vào các lĩnh vực phi sản xuất có mức độ rủi ro cao như bất động sản và chứng khoán. Thay vào đó, cần định hướng dòng vốn vào các ngành sản xuất công nghiệp, nông nghiệp công nghệ cao và xuất khẩu nhằm mở rộng tổng cung thực tế.

Thứ ba, điều hành chính sách tỷ giá linh hoạt có sự can thiệp có mục tiêu. Ngân hàng Nhà nước cần duy trì biên độ điều chỉnh tỷ giá danh nghĩa VND/USD ở mức hợp lý (không quá 2% đến 3%/năm) nhằm hạn chế tác động nhập khẩu lạm phát thông qua giá nguyên vật liệu đầu vào, đồng thời vẫn bảo đảm tính cạnh tranh cho hàng hóa xuất khẩu của Việt Nam.

Thứ tư, nâng cao tính đồng bộ và sự minh bạch trong phối hợp chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa. Bộ Tài chính và Ngân hàng Nhà nước cần thiết lập cơ chế phối hợp định kỳ hàng quý để điều phối nhịp nhàng giữa lộ trình giải ngân vốn đầu tư công và công tác hút/bơm tiền qua thị trường mở (OMO). Việc công bố minh bạch các mục tiêu cung tiền và lạm phát dự phóng sẽ giúp neo giữ kỳ vọng lạm phát của công chúng và doanh nghiệp.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Luận văn mang lại giá trị ứng dụng và giá trị học thuật sâu sắc cho 4 nhóm đối tượng chính:

1. Cơ quan quản lý và hoạch định chính sách vĩ mô (Ngân hàng Nhà nước, Bộ Kế hoạch và Đầu tư, Bộ Tài chính): Vận dụng khung phân tích VECM và độ trễ truyền dẫn 6–12 tháng để thiết kế các kịch bản điều hành cung tiền, lãi suất và hạn mức tín dụng phù hợp với mục tiêu tăng trưởng kinh tế hàng năm.

2. Chuyên gia phân tích kinh tế vĩ mô và khối nguồn vốn tại các ngân hàng thương mại, công ty chứng khoán, quỹ đầu tư: Sử dụng mô hình định lượng và các phát hiện về chu kỳ lạm phát để dự phóng xu hướng lãi suất thị trường, từ đó tối ưu hóa danh mục đầu tư trái phiếu và quản trị rủi ro thanh khoản.

3. Giảng viên, nghiên cứu viên và học viên cao học chuyên ngành Kinh tế phát triển, Tài chính - Ngân hàng, Kinh tế học ứng dụng: Sử dụng luận văn như một tài liệu tham khảo chuẩn mực về quy trình ứng dụng chuỗi thời gian nâng cao (kiểm định nghiệm đơn vị, đồng liên kết Johansen, mô hình VECM và phân tích phương sai sai số).

4. Lãnh đạo doanh nghiệp và giám đốc tài chính (CFO): Tham khảo các chỉ dấu cảnh báo sớm về chu kỳ nới lỏng tiền tệ để chủ động lập kế hoạch quản trị chi phí đầu vào, điều chỉnh cơ cấu đòn bẩy tài chính và bảo đảm an toàn dòng tiền trước áp lực biến động giá cả.

Câu hỏi thường gặp

1. Tăng trưởng cung tiền M2 mất bao lâu để tác động rõ rệt nhất lên lạm phát tại Việt Nam? Theo kết quả ước lượng hàm phản ứng đẩy (IRF) từ mô hình VECM trên 79 quan sát, tác động của cung tiền đối với chỉ số CPI có độ trễ truyền dẫn từ 6 đến 12 tháng. Trong 2 quý đầu tiên sau cú sốc cung tiền, mức giá biến động tương đối nhẹ do tính kết dính giá cả, nhưng áp lực lạm phát sẽ gia tăng mạnh mẽ từ tháng thứ 6 và đạt đỉnh điểm vào khoảng tháng thứ 9 đến tháng thứ 12.

2. Tại sao nghiên cứu lại chọn mô hình VECM thay vì mô hình hồi quy OLS truyền thống? Các chuỗi số liệu kinh tế vĩ mô giai đoạn 2004–2010 như CPI, M2, tín dụng và tỷ giá đều là chuỗi không dừng tích hợp bậc một I(1). Hồi quy OLS thông thường trên các chuỗi không dừng sẽ dẫn đến hiện tượng hồi quy giả mạo với hệ số R bình phương ảo. Mô hình VECM kết hợp kiểm định đồng liên kết Johansen giúp khắc phục triệt để vấn đề này, vừa mô hình hóa được cân bằng dài hạn vừa ước lượng chính xác động lực điều chỉnh ngắn hạn.

3. Yếu tố sản lượng thực tế (OUTPUT) đóng vai trò gì trong việc kiềm chế áp lực giá? Sản lượng công nghiệp thực tế đại diện cho năng lực cung ứng của nền kinh tế. Kết quả ước lượng mô hình cho thấy hệ số của biến OUTPUT mang dấu âm có ý nghĩa thống kê, phản ánh rằng khi sản lượng thực tăng trưởng, áp lực lạm phát sẽ giảm khoảng 0,3% đến 0,5%. Việc mở rộng tổng cung giúp cân bằng lượng tiền gia tăng trong lưu thông, làm dịu bớt áp lực tăng giá từ phía cầu.

4. Biến động của tỷ giá hối đoái VND/USD tác động như thế nào đến lạm phát trong giai đoạn nghiên cứu? Biến tỷ giá nominal VND/USD mang hệ số dương trong phương trình đồng liên kết dài hạn. Do nền kinh tế Việt Nam phụ thuộc lớn vào việc nhập khẩu máy móc, thiết bị và nguyên nhiên vật liệu sản xuất, việc đồng Việt Nam mất giá so với USD sẽ làm tăng trực tiếp chi phí đầu vào tính bằng nội tệ, dẫn đến lạm phát chi phí đẩy lan tỏa khắp các ngành kinh tế.

5. Mức tăng trưởng cung tiền M2 được khuyến nghị là bao nhiêu để duy trì ổn định vĩ mô? Dựa trên kết quả dự phóng từ mô hình VECM, nghiên cứu khuyến nghị Ngân hàng Nhà nước duy trì tốc độ tăng trưởng cung tiền M2 trong khoảng 15% đến 18%/năm. Mức tăng trưởng này vừa đủ cung ứng thanh khoản phục vụ mục tiêu tăng trưởng GDP từ 6,5% đến 7,0%, vừa triệt tiêu áp lực tiền tệ dư thừa nhằm kiểm soát lạm phát ở mức an toàn dưới 7%.

Kết luận

• Luận văn đã chứng minh một cách khoa học rằng mối quan hệ đồng liên kết dài hạn giữa cung tiền mở rộng M2 và chỉ số lạm phát CPI tại Việt Nam là hoàn toàn có thực và mang tính thống kê cao ở mức ý nghĩa 1%.
• Quá trình phân tích động thái ngắn hạn qua mô hình VECM đã lượng hóa chính xác độ trễ truyền dẫn của chính sách tiền tệ tại Việt Nam là từ 6 đến 12 tháng, với mức giải thích phương sai lạm phát đạt gần 30% trong dài hạn.
• Nghiên cứu đóng góp một khung phân tích định lượng chuẩn mực, giải quyết thỏa đáng các tranh luận học thuật về nguyên nhân lạm phát giai đoạn 2004–2010, đồng thời cung cấp cơ sở vững chắc cho việc hoạch định chính sách tiền tệ.
• Bước triển khai tiếp theo cần tập trung mở rộng mô hình nghiên cứu với các chuỗi dữ liệu sau năm 2011, bổ sung các biến số về giá hàng hóa toàn cầu, giá dầu thô và cơ chế lạm phát mục tiêu (Inflation Targeting) trong bối cảnh hội nhập sâu rộng.
• Các nhà nghiên cứu và chuyên gia phân tích hãy ứng dụng ngay mô hình VECM và chuỗi số liệu thực nghiệm này để xây dựng các kịch bản dự báo vĩ mô chính xác, phục vụ hiệu quả cho công tác quản trị rủi ro và ra quyết định chiến lược.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM- NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS THE EFFECTS OF MONEY GROWTH ON INFLATION IN VIETNAM FROM 2004 TO 2010 A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By BUI DINH PHUONG THAO Academic Supervisor: NGUYEN VAN NGAI UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CONTENTS CHAPTER 1: INTRODUCTION .2 RESEARCH OBJECTIVES AND QUESTIONS .4 STRUCTURE OF THESIS. 4 CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW .2 SOURCES OF INFLATION. 7 Demand-pull inflation. 11 Cost-push or structuralist inflation .3 AN OVERVIEW OF VIETNAM INFLATION AND MONEY GROWTH FROM 2000 TO 2010.

32 CHAPTER 3: RESEARCH METHODOLOGY, MODEL SPECIFICATION AND DATA SOURCES. 34 UAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.1 STATIONARITY AND UNIT-ROOT TEST .3 ERROR CORRECTION MODEL (ECM) .4 SHORT-RUN CAUSALITY TESTS .49 Granger causality tests. 51 Impulse response function. 51 CHAPTER 4: THE EFFECTS OF MONEY GROWTH ON INFLATION IN VIETNAM FROM 2004 TO 2010 .1 UNIT ROOT TESTS.

55 Engle-Granger cointegration tests. 55 Error correction model. 51 Johansen cointegration tests. 57 Vector error correction model (VECM), Granger causality tests, variance decomposition and impulse response function.

70 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 5: CONCLUSIONS AND POLICY IMPLICATION. 76 REFERENCES APPENDIX UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF TABLES Table 3.1: Variables Description, Expected Signs and Data Sources .1: Description of Variables .2: Correlation among Variables .3: Unit Root Tests Results .4: Unit Root Tests for Residual ofCPI and M2 .5: Error Correction Model .6: Johansen's Cointegration Tests With 9 Lags .7: Granger Causality Tests: P-Values For The lTests .8: Variance Decomposition ofCPI (Order Reflects Cholesky Ordering) .9: The Thesis' Results in Comparison with Empirical Studies' Results. 67 • LIST OF FIGURES Figure 2.1: The Long-Run Macroeconomic Equilibrium .2: Recessionary and Inflationary Gap .3: Government Intervention When Recessionary Gap Occurs .4: An Increase In Aggregate Demand .5: Demand-pull Inflation Spiral .6: An Increase in Short-run Aggregate Supply .7: A Cost-push Inflation Spiral .8: CPI in December and Average CPI from 2001 to 2010 .9: Broad Money Growth From 2002 To 2010 .1: Impulse Response Functions. 65 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 1: INTRODUCTION This chapter will explain the importance of this thesis, its objectives and research questions.

In addition, a brief of methodology is also mentioned in this part. Finally, the structure of thesis will be presented.lPROBLEM STATEMENT Money plays important role to the economy. Greco (200 1) suggested money has five functions which are "a medium of exchange, a standard of value, a unit of account, a store of value and a standard of deferred payment". As a medium of exchange, money helps to divide the goods exchange process into two separate parts which are purchase process and sales process.

Therefore, people can buy goods at different places and sell goods in different time; hence money promotes trading activities. Furthermore, money is used as standard to measure and present value of goods as well as prices of goods. It extremely supports business to quote and record costs, products' prices and calculates value of gross domestic products (GDP), gross national products. In addition, money is preferred to keep for future consumption and prevent risks.

As a standard of deferred payment, money makes payment become easier, more flexible and time-saving. It increases the liquidity of debts, thus supports businesses and economic growth. Based on its importance to the economy, money growth can affect the economy in many channels. People receiving more money are willing to consume more, thus it stimulates consumption and encourages imports.

More money means more capital to make investment in order to expand companies' business. Besides, growth in money supply will sponsor government's expenditure and decrease governmental budget deficit. • Consequently, an increase in money stock may lead to growth in aggregate demand and positively affect the economy. On the other hand, high growth in money may reduce its UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] value and cause an increase in price level.

Monetarists suggested that money is the main determinant of inflation while Keynesian views argued money which leads aggregate • demand to exceed aggregate supply is only one of determinants of inflation. However, Mishkin (1995) concluded that both monetarists and Keynesians believed that high inflation only possibly occurs with high money growth rate. There are also a majority of empirical studies examining the effects of money growth on inflation. Several studies suggested that money supply significantly positively influences inflation such as Moroney (2002), De Grauwe and Poland (2005), Thornton (2008), Kaufmann and Kugler (2008), Gingting and Bird (2009) and Basco, et al (2009).

In contrast, some papers, for example Fie (2003), argued that the effects of money growth on inflation is insignificant. In case of Vietnam, there are different findings regarding the dependence of inflation on money supply. According to Baker, et al (2006), Goujon (2006) and Thanh (2008), money positively impacts price level. On the other hand, a research of Hung and D.

Pfau (2008) pointed out this effect is unobvious. In addition, according to the Vietnam's Prime Minister Nguyen Tan Dung (2011), the primary goals of the government at present are to stabilize macroeconomic and to control inflation at an appropriate level. If money growth does affect inflation in Vietnam, monetary policy becomes a powerful policy for the government to maintain inflation at its target level. However, there is few studies examined and quantified the effects of money growth on inflation in Vietnam in order to define the level of increases in money supply to meet the target inflation.

Therefore, this thesis aims to not only examine the influence of money growth on inflation but also estimate the level of money growth to achieve the expected inflation of the Vietnamese government in 2011. 2 UAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2 RESEARCH OBJECTIVES AND QUESTIONS Analyzing the impact of money supply on inflation is extremely important for the • government to conduct an appropriate monetary policy. Therefore, this thesis aims to examine the effects of money growth on price level in long-run and short-run in Vietnam. In order to meet this overall goal, the research will obtain following objectives: (i) Analyze the effects of money growth on inflation in Vietnam in long-run.

(ii) Analyze the effects of money growth on inflation in Vietnam in short-run. (iii) Advise the level of money growth to meet the target inflation of the Vietnamese government in 20 11. The research questions are proposed: (i) Does money affect inflation in Vietnam in long-run? (ii) Does money affect inflation in Vietnam in short-run? (iii) Which level of money growth does meet the target inflation m 2011 of Vietnam's government? 1.3METHODOLOGY In order to examine the dependence of inflation on money growth in Vietnam in long-run and short-run, monthly data from December 2003 to June 2010 are collected from International Monetary Fund and Vietnam General Statistics Office. The research will employ descriptive statistics and econometric techniques.

Descriptive analysis will firstly give a summary of all variables to provide an overview of data collection such as their distribution, central tendency and variation. Then the correlation matrix will suggest the potential relationship between each pair of variables. 3 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] In addition, the unit root tests are used to test for stationary of all variables to ensure the validation oft-tests and F-tests. After that, four econometric techniques will be applied in this thesis in order to examine the long-run and short-run effects of money growth on inflation.

Firstly, to investigate the long-run influence of money growth on inflation to answer the first research question, the Enge-Granger cointegration test and error correction mechanism (ECM) are employed. Secondly, the thesis will add other determinants of inflation into a model with money growth then apply the Johansen co integration tests to re-test the effects of money growth on inflation in long-run and confirm the number of co integration equations. After that, in order to answer the second research question, vector error correction model (VECM), Granger causality tests, variance decomposition and impulse response functions are used to examine the short-run impact of money on inflation. Finally, a level of money growth is forecasted by applying VECM to meet the target inflation level of the Vietnamese government in 2011 to answer the third research question.4 STRUCTURE OF THESIS The thesis consists of five chapters.

Chapter 1 presents the important of the thesis' findings and its objectives. It also briefly presents the methodology is applied in the thesis. 4 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Chapter 2 demonstrates the literature review. It starts with definitions of money growth and inflation.

Then the chapter focuses on Keynesian views and the quantity theory of money. After that, empirical studies regarding the effects of money growth on inflation are introduced. An overview of inflation rate and growth in money supply in Vietnam from 2000 to 2010 is also presented in this chapter. Chapter 3 is based on theories and empirical research to present an analytical framework then develop a model explaining inflation in short-run in Vietnam.

This chapter will mention data sources as well as economic techniques used in the thesis. Chapter 4 presents results of hypotheses testing and suggests the level of money growth to achieve the target inflation ofVietnamese government in 2011. Chapter 5 will give the conclusion, policy implications and suggest for further studies. 5 UAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW This chapter will briefly describe the definitions of inflation and money supply.

In addition, theories which are applied in this thesis are introduced. After that, the thesis will present empirical studies' results regarding the effects of money growth on inflation in other countries and in Vietnam. Finally, a summary of inflation growth and money growth in Vietnam from 2000 to 2010 is given to have an overview about inflation and money supply in Vietnam in this period of time.1 INFLATION Inflation is a term to indicate the continuous growth in price level over a period of time. In the words of Ackley (1978) "inflation may be defined as a persistent and appreciable rise in general level of average of price".

Mankiw (2002) defined inflation is as "an abnormal increase in the quantity of purchasing power". According to Pi ana (200 1), there are four types: (i) Hyperinflation occurs when yearly price level mcreases of three-digits percentage points and an explosive acceleration. (ii) Extremely high inflation occurs when inflation rate is between 50% and 100%. High inflation is a situation when the price level increases of 30% to 50% per year.

These kinds of inflation can stable or dangerously enter in an hyperinflation condition. (iii) Moderate inflation can be differently defined around the world, given the different inflation histories. As an indication only, inflation can be considered at moderate rate when it ranges from 5% to 25-30%. (iv) Low inflation can be defined from 1-2% to 5%.

Around zero there is no inflation (price stability) and a country will face deflation when price level is below zero. 6 UAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2 SOURCES OF INFLATION Causes of inflation raise many macroeconomic debates. This thesis only mentions theories which are related to the topic are Keynesian view and the quantity theory of money. Keynesian View Implied from Keynesian view, economists believed that there are two main groups of inflation which are demand-pull or excess-demand inflation and cost-push or structuralist inflation.

Inflation occurred due to the fluctuations of aggregate demand (AD) and aggregate supply (AS). Therefore, in order to deeply understand two kinds of inflation, it is necessary to remind the concepts of AD and AS.