Những Nhân Tố Tác Động Đến Cấu Trúc Vốn: Nghiên Cứu Các Doanh Nghiệp Ngành Xi Măng Việt Nam

Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn trong ngành công nghiệp xi măng Việt Nam, cung cấp cái nhìn sâu sắc cho doanh nghiệp.

• Tác giả: Phạm Hoàng Thắng
• Người hướng dẫn: PGS. Phan Thị Bích Nguyệt
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM
• Chuyên ngành: Kinh Tế Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Những Nhân Tố Tác Động Đến Cấu Trúc Vốn: Trường Hợp Nghiên Cứu Các Doanh Nghiệp Ngành Công Nghiệp Xi Măng Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2012
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Cấu Trúc Vốn Trong Ngành Xi Măng

Cấu trúc vốn đóng vai trò then chốt trong việc định hình hiệu quả hoạt động và giá trị của các doanh nghiệp. Trong ngành xi măng Việt Nam, việc lựa chọn cấu trúc vốn phù hợp trở nên đặc biệt quan trọng do tính chất thâm dụng vốn và chu kỳ kinh doanh biến động của ngành. Cấu trúc vốn là sự kết hợp của nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, vốn chủ sở hữu và các công cụ tài chính khác mà doanh nghiệp sử dụng để tài trợ cho hoạt động và đầu tư. Việc tối ưu hóa cơ cấu tài chính giúp giảm thiểu chi phí vốn, nâng cao khả năng sinh lời và đảm bảo sự ổn định tài chính trong dài hạn. Bài viết này sẽ đi sâu vào các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định cấu trúc vốn của các doanh nghiệp xi măng Việt Nam, từ đó đề xuất các giải pháp giúp doanh nghiệp nâng cao hiệu quả quản lý tài chính.

1.1. Cấu Trúc Vốn Tối Ưu Khái Niệm và Tầm Quan Trọng

Cấu trúc vốn tối ưu là sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu, giúp doanh nghiệp đạt được chi phí vốn thấp nhất và giá trị doanh nghiệp cao nhất. Việc xác định cấu trúc tài chính tối ưu đòi hỏi sự cân nhắc kỹ lưỡng giữa lợi ích của việc sử dụng nợ (như lá chắn thuế) và chi phí của việc sử dụng nợ (như rủi ro phá sản). Trong ngành xi măng, quyết định cấu trúc vốn đúng đắn có thể tạo ra lợi thế cạnh tranh đáng kể.

1.2. Đặc Điểm Ngành Xi Măng Việt Nam Ảnh Hưởng đến Vay Vốn

Ngành xi măng Việt Nam có những đặc điểm riêng biệt như tính chu kỳ, cạnh tranh gay gắt và yêu cầu đầu tư lớn vào công nghệ sản xuất. Những đặc điểm này ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng tiếp cận nguồn vốn và chi phí sử dụng vốn của các doanh nghiệp. Do đó, việc phân tích kỹ lưỡng đặc điểm ngành là yếu tố then chốt trong việc đưa ra quyết định cấu trúc vốn hiệu quả.

II. Thách Thức Về Cấu Trúc Vốn Cho Doanh Nghiệp Xi Măng

Các doanh nghiệp xi măng Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức trong việc quản lý cấu trúc vốn hiệu quả. Biến động của thị trường chứng khoán, thay đổi trong chính sách thuế, và rủi ro từ môi trường kinh doanh không ổn định là những yếu tố tác động đáng kể đến quyết định cấu trúc vốn. Ngoài ra, việc tiếp cận nguồn vốn vay từ ngân hàng cũng trở nên khó khăn hơn do các yêu cầu khắt khe về tài sản thế chấp và khả năng trả nợ. Lãi suất biến động và lạm phát gia tăng cũng gây áp lực lên chi phí vốn, ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động và khả năng sinh lời của doanh nghiệp.

2.1. Tác Động Của Kinh Tế Vĩ Mô Đến Cấu Trúc Tài Chính

Kinh tế vĩ mô có vai trò quan trọng đối với cấu trúc vốn của các doanh nghiệp xi măng. Các yếu tố như lãi suất, lạm phát, tỷ giá hối đoái và tăng trưởng GDP đều có thể ảnh hưởng đến chi phí vốn, dòng tiền và khả năng trả nợ của doanh nghiệp.

2.2. Rủi Ro Tài Chính và Cấu Trúc Vốn Mối Quan Hệ Tương Tác

Rủi ro tài chính là một yếu tố quan trọng cần được xem xét khi xây dựng cấu trúc vốn. Mức độ sử dụng nợ càng cao, rủi ro tài chính càng lớn. Các doanh nghiệp cần cân nhắc kỹ lưỡng giữa lợi ích của việc sử dụng nợ và rủi ro tiềm ẩn để đảm bảo sự ổn định tài chính.

2.3. Chi Phí Vốn và Áp Lực Lên Hiệu Quả Hoạt Động

Chi phí vốn là một trong những yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp xi măng. Việc giảm thiểu chi phí vốn có thể giúp doanh nghiệp tăng cường khả năng sinh lời và cạnh tranh.

III. Cách Yếu Tố Ảnh Hưởng Quyết Định Cấu Trúc Vốn Ngành Xi Măng

Nghiên cứu cho thấy nhiều yếu tố tác động đến quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp xi măng Việt Nam. Các yếu tố bên trong như quy mô doanh nghiệp, khả năng sinh lời, cơ hội tăng trưởng, và khả năng thanh toán đóng vai trò quan trọng. Bên cạnh đó, các yếu tố bên ngoài như chính sách thuế, môi trường kinh doanh, và điều kiện thị trường chứng khoán cũng có ảnh hưởng đáng kể. Theo nghiên cứu của Phạm Hoàng Thắng (2012), "các yếu tố như quy mô, khả năng sinh lời và tăng trưởng đều có tác động đáng kể đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp xi măng niêm yết tại Việt Nam".

3.1. Tầm Quan Trọng Của Quy Mô Doanh Nghiệp Size Đến Nguồn Vay

Quy mô doanh nghiệp thường có ảnh hưởng lớn đến cấu trúc vốn. Doanh nghiệp lớn thường có khả năng tiếp cận nguồn vốn dễ dàng hơn và có xu hướng sử dụng nợ nhiều hơn. Doanh nghiệp nhỏ thường sử dụng vốn chủ sở hữu nhiều hơn do ít có khả năng vay vốn.

3.2. Khả Năng Sinh Lời PF và Tỷ Lệ Nợ Phân Tích Mối Liên Hệ

Khả năng sinh lời thường có mối quan hệ nghịch biến với tỷ lệ nợ. Doanh nghiệp có lợi nhuận cao thường ít có nhu cầu sử dụng nợ. Họ có thể tài trợ cho hoạt động và đầu tư bằng vốn chủ sở hữu.

3.3. Ảnh Hưởng Của Tăng Trưởng GRT Đến Quyết Định Vay Vốn

Tăng trưởng có thể ảnh hưởng đến quyết định vay vốn. Doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng cao thường có nhu cầu vốn lớn hơn để tài trợ cho các dự án mở rộng. Họ có thể sử dụng nợ để đáp ứng nhu cầu này.

IV. Ứng Dụng Thực Tiễn Phân Tích Cấu Trúc Vốn Các Công Ty Xi Măng

Việc phân tích cấu trúc vốn của các công ty xi măng hàng đầu tại Việt Nam cho thấy sự đa dạng trong quyết định cấu trúc vốn. Một số doanh nghiệp ưu tiên sử dụng nợ để tận dụng lá chắn thuế, trong khi các doanh nghiệp khác tập trung vào việc duy trì tỷ lệ nợ thấp để giảm thiểu rủi ro tài chính. Nghiên cứu của Phạm Hoàng Thắng (2012) cũng chỉ ra sự khác biệt đáng kể trong cơ cấu tài chính giữa các doanh nghiệp xi măng có quy mô khác nhau, từ đó cung cấp cái nhìn sâu sắc về tác động của quy mô đến quyết định cấu trúc vốn.

4.1. So Sánh Cấu Trúc Tài Chính Giữa Các Doanh Nghiệp Xi Măng Lớn

So sánh cấu trúc tài chính giữa các doanh nghiệp xi măng lớn cho thấy sự khác biệt về tỷ lệ nợ, tỷ lệ vốn chủ sở hữu, và các công cụ tài chính khác. Sự khác biệt này có thể phản ánh chiến lược tài chính, quy mô, và mức độ chấp nhận rủi ro của từng doanh nghiệp.

4.2. Phân Tích Tỷ Lệ Nợ và Khả Năng Thanh Toán Của Các Công Ty

Phân tích tỷ lệ nợ và khả năng thanh toán của các công ty xi măng giúp đánh giá mức độ rủi ro tài chính và khả năng trả nợ của doanh nghiệp. Các chỉ số như tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, tỷ lệ thanh toán hiện hành, và tỷ lệ thanh toán nhanh có thể cung cấp thông tin quan trọng về tình hình tài chính của doanh nghiệp.

4.3. Mô Hình Cấu Trúc Vốn Áp Dụng Cho Doanh Nghiệp Xi Măng

Mô hình cấu trúc vốn giúp doanh nghiệp xác định cấu trúc tài chính tối ưu dựa trên các yếu tố như chi phí vốn, rủi ro tài chính, và mục tiêu lợi nhuận. Áp dụng mô hình này cho doanh nghiệp xi măng có thể giúp doanh nghiệp nâng cao hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp.

V. Giải Pháp Hoàn Thiện Cấu Trúc Vốn Cho Ngành Xi Măng Việt Nam

Để hoàn thiện cấu trúc vốn cho các doanh nghiệp xi măng Việt Nam, cần có sự kết hợp giữa các giải pháp từ phía doanh nghiệp và chính phủ. Doanh nghiệp cần chủ động xây dựng chiến lược tài chính linh hoạt, tăng cường quản lý rủi ro, và nâng cao hiệu quả hoạt động. Chính phủ cần tạo môi trường kinh doanh ổn định, hỗ trợ doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn, và hoàn thiện chính sách thuế để khuyến khích đầu tư và phát triển.

5.1. Gợi Ý Lựa Chọn Nguồn Tài Trợ Hợp Lý Cho Doanh Nghiệp

Lựa chọn nguồn tài trợ hợp lý là yếu tố then chốt để xây dựng cấu trúc vốn hiệu quả. Doanh nghiệp cần cân nhắc kỹ lưỡng giữa các nguồn tài trợ như vốn chủ sở hữu, nợ vay ngân hàng, phát hành trái phiếu, và các nguồn tài trợ khác để đảm bảo chi phí vốn thấp nhất và rủi ro tài chính thấp nhất.

5.2. Quản Trị Rủi Ro và Cấu Trúc Vốn Hướng Dẫn Chi Tiết

Quản trị rủi ro đóng vai trò quan trọng trong việc xây dựng cấu trúc vốn bền vững. Doanh nghiệp cần xác định, đánh giá và quản lý các loại rủi ro như rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá hối đoái, và rủi ro tín dụng để giảm thiểu tác động tiêu cực đến tình hình tài chính.

5.3. Kiến Nghị Đối Với Chính Phủ Tạo Môi Trường Kinh Doanh Thuận Lợi

Chính phủ có vai trò quan trọng trong việc tạo môi trường kinh doanh thuận lợi cho các doanh nghiệp xi măng. Các chính sách hỗ trợ như giảm thuế, giảm lãi suất, và cải thiện thủ tục hành chính có thể giúp doanh nghiệp giảm chi phí vốn và tăng cường khả năng cạnh tranh.

VI. Kết Luận Và Tương Lai Của Cấu Trúc Vốn Ngành Xi Măng

Tóm lại, cấu trúc vốn là một yếu tố quan trọng quyết định sự thành công của các doanh nghiệp xi măng Việt Nam. Việc hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng và áp dụng các giải pháp phù hợp sẽ giúp doanh nghiệp nâng cao hiệu quả hoạt động, giảm thiểu rủi ro tài chính, và tăng cường khả năng cạnh tranh trên thị trường. Trong tương lai, với sự phát triển của thị trường tài chính và sự thay đổi của môi trường kinh doanh, các doanh nghiệp xi măng cần tiếp tục đổi mới và hoàn thiện cấu trúc vốn để đáp ứng yêu cầu ngày càng cao của thị trường.

6.1. Hạn Chế Của Nghiên Cứu Và Hướng Nghiên Cứu Tiếp Theo

Mọi nghiên cứu đều có những hạn chế nhất định. Nghiên cứu này có thể có những hạn chế về phạm vi dữ liệu, phương pháp phân tích, và các yếu tố được xem xét. Hướng nghiên cứu tiếp theo có thể tập trung vào việc mở rộng phạm vi dữ liệu, áp dụng các phương pháp phân tích tiên tiến hơn, và xem xét các yếu tố mới nổi như tác động của công nghệ và biến đổi khí hậu.

6.2. Đầu Tư và Vay Vốn Hiệu Quả Chìa Khóa Thành Công

Việc quản lý hiệu quả hoạt động đầu tư và vay vốn là chìa khóa thành công cho các doanh nghiệp xi măng. Doanh nghiệp cần cân nhắc kỹ lưỡng các quyết định đầu tư, lựa chọn nguồn vốn phù hợp, và quản lý rủi ro hiệu quả để đảm bảo sự phát triển bền vững.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT NGHIÊN CỨU VỀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN 1.1 Cấu trúc vốn Cấu trúc vốn là sự kết hợp của nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi, và vốn cổ phần thường được sử dụng để tài trợ cho quyết định đầu tư của doanh nghiệp1.2 Cấu trúc vốn tối ưu Cấu trúc vốn tối ưu là một hỗn hợp nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi, và vốn cổ phần thường cho phép tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp. Cấu trúc vốn tối ưu xảy ra ở điểm mà tại đó tối thiểu chi phí sử dụng vốn, tối thiểu hóa rủi ro và tối đa hóa giá trị doanh nghiệp2.2 Các lý thuyết về cấu trúc vốn 1.1 Lý thuyết của Modigliani and Miller (MM) Các định đề của MM cho thấy trong những điều kiện nhất định, chính sách tài chính của một DN không thể ảnh hưởng tới giá trị DN. Tuy nhiên, những định đề này phụ thuộc chặt chẽ vào một số giả định và hoàn toàn đúng trọng phạm vi những giả định này, nhờ những giả định này mà có thể đưa ra một CTV tối ưu. Những giả định mà MM đưa ra là: - Thị trường vốn là hoàn hảo: Thị trường vốn là không có thuế, không có chi phí giao dịch hoặc sự bất đồng thể chế như những giới hạn về bán khống chứng khoán và không có chi phí phá sản hoặc chi phí kiệt quệ tài chính.

- Thông tin bất cân xứng: Trong nội bộ và ngoài DN có cùng thông tin về chất lượng của đầu tư DN vào tài sản thực. Hơn nữa cả trong và ngoài DN có 1 Tài chính doanh nghiệp hiện đại, GS.TS Trần Ngọc Thơ, tr.409, NXB Thống kê 2007 2 Tài chính doanh nghiệp hiện đại, GS.TS Trần Ngọc Thơ, tr.409,411, NXB Thống kê 2007 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 4 cùng nhận thức về tác động của thông tin mới về đầu tư thực do đó không có lý do cho những cơ hội tín hiệu thông tin bất cân xứng. - Chiến lược đầu tư được định sẵn: Những quyết định đầu tư của DN về bất động sản được đưa ra là đúng và độc lập với các quyết định tài chính. Hơn nữa các quyết định đầu tư được giả định rằng các nhà quản lý sẽ luôn luôn hành động theo cách là tối đa hóa giá trị cổ đông và vì thế sẽ không có chi phí đại diện.

- Quyền bình đẳng: Các DN và cá nhân có thể phát hành những chứng khoán tương tự trong thị trường vốn với cùng các điều khoản. Hơn nữa, các chủ thể có thể vay và cho vay với số lượng không hạn chế tại mức lãi suất không có rủi ro. Định đề I của MM phát biểu rằng với những giả định trên giá trị một DN không thể gia tăng được bởi sự thay đổi CTV của DN. Hơn nữa, một hàm ý khác của các giả định MM cho rằng những DN đưa ra chính sách chia cổ tức không hợp lý.

Các khái niệm cơ bản đằng sau những định đề của MM nói rằng giá trị một DN chỉ phụ thuộc vào dòng tiền mặt được tạo ra bởi bất dộng sản. Vì vậy, định đề chính thức này có thể được phát biểu như là: VL = VU Trong đó: VL : Giá trị của một doanh nghiệp có sử dụng đòn bẩy VU : Giá trị của một doanh nghiệp không sử dụng đòn bẩy Xuất phát từ những giả định trên MM đưa ra định đề thứ hai. Định đề II cho rằng nếu rủi ro tài chính các cổ động tăng lên, vì thế yêu cầu một tỷ suất lợi nhuận trên cổ phần cao hơn, tiếp theo nợ thay đổi theo phương pháp chi phí vốn bình quân TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 DN có trọng số (WACC) giữ nguyên không đổi. Như vậy, định đề II chính thức được xác định là: RE = RA + D/E(RA – RD) Trong đó : RE : Tỷ suất lợi nhuận theo yêu cầu trên vốn cổ phần RA : Lợi nhuận trên tài sản của toàn bộ vốn cổ phần DN RD : Chi phí nợ D/E : Tỷ số nợ trên vốn cổ phần 1.2 Lý thuyết đánh đổi ( Static Trade off Theory – STT) Lý thuyết đánh đổi có thể được xem xét theo hai hình thái, đầu tiên là hình thái tĩnh chỉ được xét với giả định là thị trường vốn hoàn hảo theo lý thuyết của MM bị vi phạm và một hình thái linh hoạt phức tạp hơn, nơi mà những người tham gia thị trường cũng có thông tin bất cân xứng.

Hình thái tĩnh kết hợp lợi ích thuế tạo ra từ nợ với chi phí kiệt tài chính được tạo ra bởi đòn bẩy. Tác động của thuế lên CTV đã được phân tích bởi MM (1963), Miller (1977), Miller và Scholes (1978), De Angelo và Masulis (1980) và nhiều người khác. Trong hình thái cơ bản ở giai đoạn đầu hợp đồng sử dụng nhiều nợ sẽ đáp ứng gia tăng giá trị DN, khi thanh toán các khoản lãi vay là chí phí được khấu trừ thuế và do đó sẽ đóng vai trò giảm nhiều hơn toàn bộ hóa đơn thuế, dẫn tới giá trị DN tăng lên. Tại mức nợ thấp hơn chi phí kiệt quệ tài chính thấp hơn.

Chi phí kiệt quệ tài chính có thể tiến đến quy mô lớn và có thể ở dưới hình thức của chi phí phá sản trực tiếp và chi phí phá sản gián tiếp. Chi phí quản lý chẳng hạn như phí kế toán và phí luật sư phải gánh chịu trong quá trình giải thể là hình thức chi phí trực tiếp. Vì vậy giá trị của DN (V(t)) có thể được tính như sau : TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 6 V(t) = Ve(t) + T(t) – λ(t) Trong đó Ve(t) : Giá trị toàn bộ cổ phần một DN T(t) : Giá trị hiện tại của tấm chắn thuế λ(t) : Giá trị hiện tại của chi phí kiệt quệ tài chính 1Hình 1.1 Tỷ lệ nợ trong cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp Giá trị của DN V(t) Giá trị DN có vay nợ theo lý thuyết của MM Giá trị hiện tại Giá trị DN của chi phí kiệt tối đa quệ tài chính Giá trị hiện tại của tấm chắn thuế Giá trị DN không sử dụng nợ Tỷ lệ đòn bẩy tối Tỷ lệ đòn bẩy ưu Nguồn : Corporate Finance, 6 th edition [27] Tuy nhiên có những khía cạnh quan trọng của mô hình đánh đổi mà ít được nhận sự hỗ trợ từ thực nghiệm. Ví dụ Kester (1986), Titman và Wesseles (1988), Rajan và Zinger (1995) và Fama và French (2002) chỉ ra rằng có mối quan hệ TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 7 nghịch biến giữa đòn bẩy và lợi nhuận và điều này trái ngược với dự đoán mô hình trung tâm của thuế và những lợi ích đại diện của nợ.

Fama và French (1998) chỉ rằng lợi ích thuế của nợ không đủ để gia tăng giá trị thị trường của một DN. Graham và Harvey (2001) và Bancel và Mittoo (2004) cung cấp bằng chứng mạnh mà nhân tố quan trọng nhất đơn lẻ của đòn bẩy quyết định bởi DN là thỏa mãn duy trì sự uể oải tài chính.3 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory – POT) Lý thuyết trật tự phân hạng cho rằng không có cấu trúc đòn bẩy tối ưu mục tiêu mà DN mong muốn đạt được, nhưng đúng hơn là DN dựa vào một trật tự phân hạng trong sự lựa chọn tài trợ, chủ yếu để tránh những vấn đề lựa chọn bất lợi. Khi giả định MM về thông tin bất cân xứng bị vi phạm, những người trong DN (những nhà quản lý cấp cao) có được thông tin về chất thực của những quyết định đầu tư tốt hơn những nhà đầu tư bên ngoài và điều này có thể đặt DN vào những vấn đề lựa chọn bất lợi. “Myers (1984) “ và “ Myers và Majluf (1984)” cho rằng khi các nhà quản lý và nhà đầu tư có thông tin bất cân xứng, một CTV xuất hiện tuân theo thứ tự ưu tiên như sau : (1) Tài trợ nội bộ luôn luôn được thích hơn tài trợ bên ngoài.

Trong thực tế, những DN có tỷ lệ trả cổ tức mục tiêu tương đối ổn định và thường xuyên sẽ không cố gắng giữ lại hoặc đưa vốn ra thông qua những thay đổi lớn đột biến trong chính sách chia cổ tức. Khi những dòng tiền nội bộ nhỏ hơn những chi phí đầu tư yêu cầu, các DN dựa vào thanh lý những danh mục đầu tư chứng khoán có tính thanh khoản. (2) Nếu tài trợ bên ngoài bị bắt buộc, sự lựa chọn đầu tiên là phát hành nợ rủi ro thấp hoặc cao, tiếp theo là nợ trung bình và nợ phụ thuộc. (3) Nếu tất cả các cách trên thất bại, DN sẽ dựa vào chứng khoán cổ phần nợ hỗn hợp và phát hành cổ phần như là phương cách cuối cùng.

TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.4 Lý thuyết tín hiệu (Signaling Theory) Cách tiếp cận của lý thuyết này, nguyên bản được phát triển bởi Ross (1977), giải thích rằng nợ được xem xét như là một cách để làm nổi bật lòng tin các nhà đầu tư trong doanh nghiệp, điều này có nghĩa là nếu một DN phát hành nợ nó cung cấp một tín hiệu tới thị trường mà doanh nghiệp đang kỳ vọng khả quan vào dòng tiền mặt trong tương lai, khi thanh toán lãi vay và vốn gốc của nợ là một nghĩa vụ hợp đồng cố định mà một doanh nghiệp phải trả hết các dòng tiền. Vì mức nợ cao hơn cho thấy lòng tin của nhà quản trị trong tương lai về các dòng tiền. Một tác động khác của nhân tố tín hiệu như là chúng ta đã sẵn sàng thảo luận nó trong lý thuyết trật tự phân hạng là vấn đề của định giá thấp cổ phần. Nếu một DN phát hành cổ phần thay vì nợ để tài trợ cho những dự án mới, các nhà đầu tư sẽ làm sáng tỏ dấu hiệu tiêu cực: khi các nhà quản lý có thông tin về doanh nghiệp tốt hơn các nhà đầu tư họ có thể phát hành cổ phần khi cổ phần được định giá cao hơn.

Giữa các giải thích khác nhau về hành vi của DN trong sự lựa chọn cấu trúc vốn là thuyết chi phí đại diện. Jensen và Meckling (1976) xác định có thể xung đột giữa cổ đông và lợi ích nhà quản trị vì cổ phần của nhà quản lý ít hơn 100% trong doanh nghiệp. Hơn nữa, hoạt động như một đại diện cho cổ đông, các nhà quản lý cố gắng chiếm đoạt tài sản từ trái chủ sang cổ đông bằng cách mắc nợ nhiều hơn và đầu tư vào những dự án rủi ro.