BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH -------------------------- Cao Thị Diễm Trang HUY ĐỘNG VỐN QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI – NGHIÊN CỨU TÌNH HUỐNG CÔNG TY ĐẦU TƯ HẠ TẦNG KỸ THUẬT TP.HCM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh - Năm 2010 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH -------------------------- CHƯƠNG TRÌNH GIẢNG DẠY KINH TẾ FULBRIGHT Cao Thị Diễm Trang HUY ĐỘNG VỐN QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI – NGHIÊN CỨU TÌNH HUỐNG CÔNG TY ĐẦU TƯ HẠ TẦNG KỸ THUẬT TP.HCM Chuyên ngành: Chính sách công Mã số: 60.14 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. NGUYỄN MINH KIỀU TP. Hồ Chí Minh - Năm 2010 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com TÓM TẮT NGHIÊN CỨU Trước vấn đề chính sách được đặt ra là liệu công ty có thể sử dụng phát hành TPCĐ như một hình thức huy động vốn dài hạn hiệu quả không, nghiên cứu đã dựa trên những lý luận mang tính chuẩn tắc và những bằng chứng thực nghiệm thông qua nghiên cứu tình huống phát hành TPCĐ cụ thể của công ty CII và kết luận rằng: (1) phát hành TPCĐ thật sự là kênh huy động vốn hiệu quả cho công ty đặc biệt những công ty có tiềm năng tăng trưởng đang trong thời kỳ khó khăn, (2) trong bối cảnh kinh tế vĩ mô Việt Nam, TPCĐ không chỉ là kênh cung cấp vốn hiệu quả cho thành phần doanh nghiệp giữ vai trò chủ đạo trong tăng trưởng kinh tế mà còn giúp vực dậy những doanh nghiệp non trẻ có tiềm tăng trưởng trong thời kỳ hậu khủng hoảng. Trên cơ sở đó đề xuất chính sách cho công ty có thể vận dụng TPCĐ trở thành một kênh huy động vốn hiệu quả trong bối cảnh hiện tại của Việt Nam LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TP Trái phiếu TPCĐ Trái phiếu chuyển đổi CP Cổ phiếu GTCD Giá trị chuyển đổi GTVCP: Giá trị vốn cổ phần GTPN: Giá trị phần nợ CII: Công ty Đầu tư hạ tầng kỹ thuật TP.HCM EPS: Thu nhập trên vốn cổ phần EBIT: Thu nhập trước thuế và lãi vay LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Bảng tính EPS theo 3 phương án huy động vốn . 30 DANH MỤC HÌNH Hình 3.1: Đường thẳng quan hệ EPS, EBIT của 3 phương án huy động vốn.2: Kết quả xử lý mô hình định giá BCI40106 theo Cox-Ross-Rubinstein.39 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Mục lục Lời cam đoan.i Danh mục từ viết tắt.ii Danh sách bảng.iii Danh sách hình.iv Chương 1 Giới thiệu nghiên cứu .1 LÝ DO NGHIÊN CỨU .2 VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU .4 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU .5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .6 Ý NGHĨA VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU .7 CẤU TRÚC CỦA BÀI NGHIÊN CỨU . 5 Chương 2 Cơ sở lý thuyết về trái phiếu chuyển đổi .1 CÁC KHÁI NIỆM CƠ BẢN VỀ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI .1 Định nghĩa về TPCĐ.2 Phân loại TPCĐ .3 Tỷ lệ chuyển đổi: .4 Giá chuyển đổi .5 Giá trị chuyển đổi .6 Giá trị nhận được của TPCĐ vào ngày đáo hạn .7 Các giá trị cận dưới của TPCĐ.8 Quyền mua lại TPCĐ của nhà phát hành (Call feature) .9 Quyền bán lại TPCĐ của trái chủ (Put feature) .2 ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI .1 Mô hình cây nhị phân của Cox-Ross-Rubinstein . 9 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2 Các bước tính toán trong mô hình .2 Mô hình Ingersoll, Brennan, Schwartz, Hull .2 Các bước tính toán trong mô hình . CÔNG TY XEM XÉT SỬ DỤNG TPCĐ NHƯ MỘT CÔNG CỤ HUY ĐỘNG VỐN DÀI HẠN. So sánh ưu, nhược điểm của huy động vốn qua TPCĐ với các hình thức huy động vốn khác. Ưu điểm của huy động vốn qua TPCĐ . Nhược điểm của huy động vốn qua TPCĐ. Lựa chọn nguồn vốn dựa vào EBIT kỳ vọng của công ty chọn phương thức huy động mang lại EPS cao nhất. Xem xét chi phí vốn của từng phương án huy động . Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi (KCPUĐ) . Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường . Chi phí sử dụng nợ . Chi phí sử dụng vốn qua phát hành TPCĐ . 21 Chương 3 Phân tích tình huống huy động vốn qua phát hành trái phiếu chuyển đổi tại công ty đầu tư hạ tầng kỹ thuật Tp. Giới thiệu về công ty đầu tư hạ tầng kỹ thuật Tp.HCM và nhu cầu huy động vốn dài hạn năm 2006. Phân tích những thuận lợi và khó khăn dẫn đến quyết định huy động vốn qua TPCĐ của công ty đầu tư hạ tầng kỹ thuật Tp.HCM trong bối cảnh năm 2006. Đo lường và so sánh EPS do các phương án huy động vốn khác nhau mang lại cho công ty đầu tư hạ tầng kỹ thuật Tp. So sánh chi phí huy động vốn của các phương án huy động khác nhau. 30 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi (KCPUD) . Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường . Chi phí sử dụng nợ vay dài hạn ngân hàng . Chi phí vốn thực tế trái phiếu chuyển đổi . Định giá TPCĐ BCI40106 tại thời điểm phát hành . Áp dụng mô hình của Brennan, Schwartz, và Ingersoll (1977) . Áp dụng mô hình cây nhị phân của Cox-Ross-Rubinstein (1979) 36 2. Xác định chi phí vốn của TPCĐ . Xác định tỷ lệ chuyển đổi hợp lý . 41 Chương 4: Kết luận và Đề xuất chính sách . 46 Danh mục tài liệu tham khảo . 48 Phụ lục 1: Thông tin về phát hành TPCĐ của công ty CII. 50 Phụ lục 2: Thông tin về phát hành TPCĐ . 52 Phụ lục 3: Giá trị nhận được vào ngày đáo hạn của TPCD . 53 Phụ lục 4 : Xác định động thái giá CP . 54 Phụ lục 5 : Tính lợi suất kỳ vọng, phương sai của lợi suất của CP và ước lượng các tham số u, d . 56 Phụ lục 6 : Điều chỉnh công thức định giá quyền chọn của Black – Scholes để định giá chứng quyền có trong TPCĐ . 58 Phụ lục 7: Chứng minh công thức tính tốc độ tăng trưởng cổ tức (g) của công ty . 59 Phụ lục 8: Chính sách chi trả cổ tức của công ty CII . 59 Phụ lục 9 : Lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT) qua các năm (tỷ VNĐ) . 60 Phụ lục 10: Phân tích hồi qui giữa VN-Index và lợi suất CP CII . 60 Phụ lục 11: Hệ số bêta của các ngành ở Mỹ năm 2006. 60 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com Phụ lục 12: Số liệu lịch sữ của lãi suất TPCP Việt Nam kỳ hạn 3 năm, 5 năm và 10 năm giai đoạn 2006-2010 . 63 Phụ lục 13 : Tính chi phí vốn cổ phần theo mô hình CAPM, các thông số mô hình đo lường gián tiếp qua thị trường Mỹ . 65 Phụ lục 14 : Tính chi phí vốn phát hành TPCD theo mô hình CAPM, các thông số được đo lường gián tiếp qua thị trường Mỹ. 67 Phụ lục 15: Số liệu lịch sử chỉ số VN-Index và giá CP CII từ năm 2006-2009 . 69 Phụ lục 16: So sánh tốc độ tăng M2, CPI và lãi suất TPCĐ . 71 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 1 Chương 1 Giới thiệu nghiên cứu Chương này sẽ cung cấp những thông tin chung cho toàn bộ nghiên cứu. Mục đích của chương là nhằm hình thành cơ sở lý luận cho những chương tiếp theo và cho toàn bài nghiên cứu thông qua việc vẽ nên một bức tranh toàn cảnh cho bài nghiên cứu. Chương này được cấu trúc gồm 8 phần : Phần 1.1 trình bày lý do để xuất nghiên cứu này.2 sẽ xác định vấn đề của nghiên cứu là gì.3 giúp xác định câu hỏi nghiên cứu sẽ được trả lời trong bài nghiên cứu này và trong phần 1.4 sẽ chỉ ra đối tượng nghiên cứu trong suốt quá trình giải quyết vấn đề nghiên cứu.5 trình bày phương pháp nghiên cứu cụ thể như việc chọn lọc các nghiên cứu và thiết kế của bài nghiên cứu này.6 sẽ chỉ ra ý nghĩa và phạm vi của nghiên cứu này.7 sẽ mô tả cấu trúc của bài nghiên cứu và cuối cùng là trong phần 1.8 sẽ tóm tắt lại những kết luận rút ra từ nghiên cứu này.1 LÝ DO NGHIÊN CỨU Công ty là thành phần chủ đạo tạo nên sự tăng trưởng bền vững cho nền kinh tế quốc dân, nhưng ở nước ta hiện nay công ty vẫn còn non nớt và yếu kém mà cơ bản nhất là năng lực tài chính thấp do khó khăn trong tiếp cận các nguồn vốn huy động. Việc tiếp cận nguồn vốn kinh doanh dài hạn trong giai đoạn hiện nay thông qua các tổ chức tài chính trung gian mà chủ yếu là các Ngân hàng thương mại là rất khó khăn do công ty vừa và nhỏ, vốn ít, rủi ro tín dụng cao. Trong khi đó hình thức huy động trực tiếp thông qua thị trường vốn bao gồm phát hành cổ phiếu (CP) và trái phiếu (TP) còn nhiều hạn chế chưa thể phát huy hiệu quả. Huy động vốn bằng cách phát hành CP hiện nay không hấp dẫn được các nhà đầu tư. Nguyên nhân là do giá cổ phiếu chưa phản ánh đúng giá trị thực của công ty niêm yết mà cái chính là LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.com 2 do tâm lý nhà đầu tư mang tính bầy đàn. Chính vì vậy đầu tư vào CP chưa phải là hình thức đầu tư dài hạn vì thiếu tính an toàn, mà chủ yếu là đầu tư lướt sóng để hưởng chênh lệch giá. Trong khi đó phần lớn giá CP tăng vượt xa giá trị của nó do đó biến động tăng giá là không nhiều. Do đó phát hành CP để huy động vốn cho công ty càng trở nên khó khăn hơn (Nguyễn Thị Hồng Vân, 2008). Huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu (TP) với qui mô còn hạn chế chưa đáp ứng nhu cầu phát triển và mở rộng qui mô sản xuất của công ty. Một trong những nguyên nhân là do những qui định quản lý tiêu chuẩn phát hành TP thiếu tính đồng bộ không theo kịp với thị trường. Bên cạnh đó, chủng loại TP chưa đa dạng, cấu trúc sản phẩm không rõ ràng, thiếu minh bạch cộng với việc chưa có tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp và chưa thể định giá các loại TP đã khiến cho các nhà đầu tư e ngại khi đầu tư (Đặng Tấn Tài, 2009). Theo nhiều nghiên cứu thực trạng về huy động nợ vay của công ty, người ta thấy rằng tùy theo định hướng phát triển thị trường vốn của mỗi quốc gia mà công ty thích sử dụng nợ vay ngân hàng hay phát hành TP.
Luận Văn Thạc Sĩ: Huy Động Vốn Qua Phát Hành Trái Phiếu Chuyển Đổi Tại Công Ty Đầu Tư Hạ Tầng Kỹ ...
Luận văn thạc sĩ kỹ thuật nghiên cứu ueh huy động vốn qua phát hành trái phiếu chuyển đổi nghiên cứu tình huống công ty đầu tư hạ tầng, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân,
Trường đại học
Trường Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí MinhChuyên ngành
Chính sách côngNgười đăng
Ẩn danhThể loại
Luận văn thạc sĩPhí lưu trữ
30 PointMục lục chi tiết
THÔNG TIN CHI TIẾT
Tác giả: Cao Thị Diễm Trang
Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Minh Kiều
Trường học: Trường Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh
Chuyên ngành: Chính sách công
Đề tài: Huy Động Vốn Qua Phát Hành Trái Phiếu Chuyển Đổi – Nghiên Cứu Tình Huống Công Ty Đầu Tư Hạ Tầng Kỹ Thuật TP.HCM
Loại tài liệu: Luận văn thạc sĩ
Năm xuất bản: Năm 2010
Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh
Trích đoạn nội dung tài liệu
Nội dung được bảo vệ bản quyền — Tải xuống đầy đủ