Luận văn: Định giá cổ phiếu ngân hàng thương mại sau sáp nhập

Luận văn thạc sĩ: Định giá cổ phiếu ngân hàng thương mại sau sáp nhập. Nghiên cứu chuyên sâu về phương pháp định giá và ảnh hưởng của sáp nhập.

• Tác giả: Lê Nguyên Công
• Người hướng dẫn: Ts. Nguyễn Phú Hà
• Trường học: Trường Đại học Kinh Tế - Đại học Quốc gia Hà Nội
• Chuyên ngành: Tài Chính Ngân Hàng
• Đề tài: Định Giá Cổ Phiếu Ngân Hàng Thương Mại Sau Sáp Nhập
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ
• Năm xuất bản: 2016
• Địa điểm: Hà Nội

Tóm tắt

I. Tổng Quan Định Giá Cổ Phiếu Ngân Hàng Sau Sáp Nhập HOT

Sáp nhập ngân hàng (M&A) là một xu hướng tất yếu trong bối cảnh tái cấu trúc hệ thống tài chính. Việc định giá cổ phiếu ngân hàng sau sáp nhập trở nên vô cùng quan trọng. Nó ảnh hưởng trực tiếp đến quyền lợi của cổ đông, sự thành công của thương vụ và sự ổn định của thị trường tài chính. Việc mua bán sáp nhập ngân hàng (M&A), hợp nhất ngân hàng cần phải được đánh giá một cách khách quan, công bằng. Việc đánh giá quá cao lợi ích cộng hưởng từ các thương vụ sáp nhập ngân hàng dẫn đến những sai lầm trong đầu tư. Theo nghiên cứu của Bain & Company (2013), 70% các doanh nghiệp đánh giá quá cao lợi ích cộng hưởng từ các thương vụ sáp nhập. Vì vậy, việc định giá chính xác giá trị thực của ngân hàng sau sáp nhập là vô cùng quan trọng, đảm bảo quyền lợi cho các bên liên quan, đặc biệt là cổ đông sau sáp nhập. Bài viết này sẽ cung cấp cái nhìn tổng quan về các phương pháp định giá cổ phiếu ngân hàng, những thách thức và giải pháp trong bối cảnh sáp nhập.

1.1. Tái Cấu Trúc Ngân Hàng Xu Hướng Sáp Nhập và Hợp Nhất

Tái cấu trúc hệ thống ngân hàng là một yêu cầu cấp thiết để đảm bảo sự ổn định và phát triển bền vững của nền kinh tế. Sáp nhập ngân hàng là một trong những biện pháp được khuyến khích để tăng cường năng lực cạnh tranh, xử lý nợ xấu và nâng cao hiệu quả hoạt động. Theo số liệu thống kê, đã có nhiều vụ M&A diễn ra trong lĩnh vực tài chính ngân hàng tại Việt Nam trong những năm gần đây. Các thương vụ mua bán sáp nhập ngân hàng (M&A) ngày càng phức tạp và có giá trị lớn hơn.

1.2. Tại Sao Định Giá Cổ Phiếu Sau Sáp Nhập Lại Quan Trọng Đến Vậy

Việc định giá cổ phiếu sau sáp nhập ngân hàng là yếu tố then chốt để đánh giá sự thành công của thương vụ. Một mức giá hợp lý sẽ giúp thu hút nhà đầu tư, củng cố niềm tin thị trường và tạo động lực cho sự phát triển của ngân hàng sau sáp nhập. Việc định giá cũng là cơ sở để xác định tỷ lệ hoán đổi cổ phiếu sáp nhập một cách công bằng, đảm bảo quyền lợi của cổ đông sau sáp nhập. Sự không chính xác trong định giá cổ phiếu ngân hàng có thể dẫn đến những hậu quả tiêu cực, ảnh hưởng đến giá trị của ngân hàng và niềm tin của nhà đầu tư. Điều quan trọng là phải có một tổ chức tư vấn độc lập, uy tín, phải là sự nghiên cứu kỹ lưỡng của tất cả các bên tham gia

II. Thách Thức Ảnh Hưởng Sáp Nhập Đến Định Giá Cổ Phiếu Ngân Hàng

Sáp nhập ngân hàng tạo ra nhiều thách thức trong việc định giá cổ phiếu. Sự thay đổi về cấu trúc tài chính, quản trị, và chiến lược kinh doanh đòi hỏi các nhà phân tích phải có cái nhìn toàn diện và sâu sắc. Các yếu tố như giá trị sổ sách sau sáp nhập, lợi nhuận sau thuế sau sáp nhập, và tăng trưởng sau sáp nhập cần được đánh giá cẩn thận. Rủi ro phát sinh từ sáp nhập cũng cần được tính đến trong quá trình định giá. Việc dự báo dòng tiền và xác định tỷ lệ chiết khấu trở nên khó khăn hơn do sự không chắc chắn về hiệu quả hoạt động của ngân hàng sau sáp nhập.

2.1. Rủi Ro Sáp Nhập Ngân Hàng Yếu Tố Ảnh Hưởng Đến Giá Cổ Phiếu

Rủi ro từ việc sáp nhập ngân hàng có thể ảnh hưởng tiêu cực đến giá cổ phiếu. Các rủi ro này bao gồm: rủi ro hoạt động (khó khăn trong việc hợp nhất hệ thống, quy trình), rủi ro tài chính (tăng nợ xấu, giảm lợi nhuận), và rủi ro pháp lý (tranh chấp, kiện tụng). Đánh giá đúng mức độ của các rủi ro này là rất quan trọng để đưa ra một định giá cổ phiếu ngân hàng chính xác. Ngoài ra, sự thay đổi về cổ đông sau sáp nhập cũng có thể tác động đến giá cổ phiếu.

2.2. Sự Khác Biệt Chuẩn Mực Kế Toán Ảnh Hưởng Đến Định Giá

Sự khác biệt về chuẩn mực kế toán giữa các ngân hàng trước sáp nhập có thể gây khó khăn trong việc so sánh và đánh giá hiệu quả hoạt động. Điều này có thể dẫn đến sự không chính xác trong việc định giá cổ phiếu. Các nhà phân tích cần phải điều chỉnh các số liệu tài chính để đảm bảo tính nhất quán và so sánh được. Theo Đại học quốc gia Hà Nội, trường Đại học Kinh tế, cần phải xem xét sự khác biệt về chuẩn mực kế toán để đảm bảo tính minh bạch.

III. Giải Pháp Phương Pháp Định Giá Cổ Phiếu Ngân Hàng Hiệu Quả

Có nhiều phương pháp định giá cổ phiếu có thể được áp dụng cho ngân hàng sau sáp nhập. Tuy nhiên, không có một phương pháp nào là hoàn hảo. Việc lựa chọn phương pháp phù hợp phụ thuộc vào đặc điểm của ngân hàng, dữ liệu có sẵn, và mục tiêu của việc định giá. Các phương pháp phổ biến bao gồm: phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF), phương pháp so sánh tương đối (P/E, P/B), và phương pháp giá trị tài sản ròng (NAV). Việc kết hợp nhiều phương pháp có thể giúp tăng độ chính xác của việc định giá cổ phiếu.

3.1. DCF Chiết Khấu Dòng Tiền Ưu và Nhược Điểm

Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) dựa trên nguyên tắc giá trị của một tài sản được xác định bởi giá trị hiện tại của các dòng tiền mà nó tạo ra trong tương lai. Trong trường hợp ngân hàng, dòng tiền có thể là lợi nhuận sau thuế, cổ tức, hoặc dòng tiền tự do. Ưu điểm của phương pháp DCF là tính đến yếu tố thời gian của tiền và khả năng sinh lời của ngân hàng. Tuy nhiên, nhược điểm là việc dự báo dòng tiền trong tương lai là rất khó khăn, đặc biệt là trong bối cảnh sáp nhập.

3.2. P E P B So Sánh Tương Đối Dễ Dàng và Nhanh Chóng

Phương pháp so sánh tương đối sử dụng các hệ số tài chính (P/E, P/B, P/S) để so sánh giá trị của ngân hàng với các ngân hàng tương đồng khác trên thị trường. Ưu điểm của phương pháp này là đơn giản, dễ thực hiện, và sử dụng dữ liệu công khai. Tuy nhiên, nhược điểm là không tính đến các yếu tố đặc thù của ngân hàng và có thể bị ảnh hưởng bởi sự định giá sai lệch của các ngân hàng khác.

3.3. NAV Giá Trị Tài Sản Ròng Phù Hợp Trong Trường Hợp Nào

Phương pháp giá trị tài sản ròng (NAV) dựa trên giá trị tài sản trừ đi nợ phải trả của ngân hàng. Ưu điểm của phương pháp này là đơn giản, dễ hiểu, và phản ánh giá trị thực của tài sản. Tuy nhiên, nhược điểm là không tính đến khả năng sinh lời và giá trị thương hiệu của ngân hàng. Theo Lê Nguyên Công, phương pháp NAV phù hợp khi định giá ngân hàng đang gặp khó khăn về tài chính.

IV. Ứng Dụng Định Giá Cổ Phiếu SHB Sau Sáp Nhập HBB Case Study

Để minh họa cho các phương pháp định giá cổ phiếu ngân hàng sau sáp nhập, chúng ta sẽ xem xét trường hợp sáp nhập giữa Ngân hàng TMCP Sài Gòn - Hà Nội (SHB) và Ngân hàng TMCP Nhà Hà Nội (HBB). Việc định giá cổ phiếu ACB, định giá cổ phiếu Vietcombank, định giá cổ phiếu BIDV, định giá cổ phiếu Techcombank sau sáp nhập cũng cần phải được xem xét. Sử dụng các phương pháp DCF, P/E, và NAV, chúng ta sẽ phân tích giá trị của SHB sau sáp nhập và so sánh với giá thị trường. Phân tích này sẽ giúp chúng ta hiểu rõ hơn về những yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu và hiệu quả của các phương pháp định giá.

4.1. Phân Tích Dữ Liệu Tài Chính SHB và HBB Trước Sáp Nhập

Trước khi tiến hành định giá cổ phiếu, cần phải thu thập và phân tích dữ liệu tài chính của SHB và HBB trước sáp nhập. Dữ liệu này bao gồm: bảng cân đối kế toán, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, báo cáo lưu chuyển tiền tệ, và các thông tin khác liên quan đến hoạt động của hai ngân hàng. Phân tích dữ liệu này sẽ giúp chúng ta hiểu rõ hơn về tình hình tài chính, hiệu quả hoạt động, và rủi ro của hai ngân hàng.

4.2. Áp Dụng Các Phương Pháp Định Giá So Sánh Kết Quả

Sử dụng các phương pháp DCF, P/E, và NAV để định giá cổ phiếu SHB sau sáp nhập. So sánh kết quả từ các phương pháp khác nhau và đánh giá sự phù hợp của từng phương pháp trong trường hợp này. Phân tích sự khác biệt giữa giá trị định giá và giá thị trường, và giải thích nguyên nhân của sự khác biệt này.Việc so sánh giúp chọn ra phương pháp định giá cổ phiếu phù hợp nhất.

4.3. Đánh Giá Ảnh Hưởng Sáp Nhập Đến Giá Cổ Phiếu SHB

Sau khi sáp nhập, giá cổ phiếu SHB đã có những biến động đáng kể. Sự thay đổi về quy mô, thị phần, và hiệu quả hoạt động của ngân hàng sau sáp nhập đã tác động đến niềm tin của nhà đầu tư và giá trị của cổ phiếu. Việc đánh giá ảnh hưởng của sáp nhập đến giá cổ phiếu SHB giúp chúng ta hiểu rõ hơn về sự thành công của thương vụ và hiệu quả của việc định giá.

V. Kết Luận Tương Lai Định Giá Cổ Phiếu Ngân Hàng Hậu M A

Việc định giá cổ phiếu ngân hàng sau sáp nhập là một quá trình phức tạp và đòi hỏi sự am hiểu sâu sắc về ngành ngân hàng, tài chính, và kế toán. Không có một phương pháp nào là hoàn hảo, và việc kết hợp nhiều phương pháp có thể giúp tăng độ chính xác của việc định giá. Trong tương lai, với sự phát triển của thị trường tài chính và công nghệ, các phương pháp định giá cổ phiếu sẽ ngày càng được hoàn thiện và chính xác hơn. Tuy nhiên, yếu tố con người và kinh nghiệm vẫn đóng vai trò quan trọng trong quá trình định giá.

5.1. Kiến Nghị Cho Cơ Quan Quản Lý Minh Bạch Thông Tin

Để nâng cao hiệu quả của việc định giá cổ phiếu ngân hàng sau sáp nhập, các cơ quan quản lý cần tăng cường tính minh bạch của thông tin tài chính và hoạt động của các ngân hàng. Các quy định về công bố thông tin cần được thực thi nghiêm ngặt, và các chuẩn mực kế toán cần được áp dụng một cách nhất quán. Điều này sẽ giúp các nhà phân tích có được dữ liệu chính xác và tin cậy để đưa ra các quyết định đầu tư đúng đắn.Cơ quan quản lý phải công bố thông tin một cách chính xác, minh bạch để đảm bảo việc định giá cổ phiếu ngân hàng được khách quan nhất.

5.2. Lời Khuyên Cho Nhà Đầu Tư Đa Dạng Hóa Phương Pháp Định Giá

Các nhà đầu tư nên đa dạng hóa các phương pháp định giá cổ phiếu và sử dụng nhiều nguồn thông tin khác nhau để đưa ra các quyết định đầu tư. Không nên chỉ dựa vào một phương pháp duy nhất, và cần phải xem xét kỹ lưỡng các yếu tố đặc thù của ngân hàng, rủi ro, và triển vọng tăng trưởng. Ngoài ra, việc tìm kiếm sự tư vấn từ các chuyên gia tài chính có kinh nghiệm cũng có thể giúp các nhà đầu tư đưa ra các quyết định sáng suốt.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: Tổng quan tài liệu và cơ sở lý luận về định giá cổ phiếu Ngân hàng thương mại Chương 2: Phương pháp nghiên cứu luận văn Chương 3: Thực trạng định giá cổ phiếu Ngân hàng thương mại sau sáp nhập ở Việt Nam hiện nay Chương 4: Kiến nghị và đề xuất hoàn thiện việc Định giá cổ phiếu Ngân hàng Thương mại sau sáp nhập 4 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHƢƠNG 1 TỔNG QUAN TÀI LIỆU VÀ CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI 1. Tổng quan tài liệu Sau giai đoạn khủng hoảng, nền kinh tế Việt Nam bắt đầu hồi phục và dần lấy lại đà tăng trưởng mạnh mẽ của mình. Theo số liệu của Tổng cục thống kê, tăng trưởng GDP Việt Nam năm 2015 đạt 6,68%, cao nhất 5 năm. Trên thị trường, xuất hiện các nhu cầu giải quyết tồn đọng của khủng hoảng, xử lý các doanh nghiệp yếu kém, đồng thời củng cố vị thế và thâu tóm thị trường từ các doanh nghiệp đang đà phát triển.Mua bán sáp nhập nổi lên là giải pháp hữu hiệu nhất, nhanh gọn nhất để giải quyết các vấn đề này.

Đây là đề tài được tập trung nghiên cứu từ lâu, với nhiều đề tài công trình nghiên cứu lớn, tuy nhiên do những diễn biến nhanh chóng từ thị trường gần đây cho thấy rằng các nhà nghiên cứu và nhà thực tiễn rất cần thiết phải bổ sung những nghiên cứu mới, đặc biệt là trong lĩnh vực định giá cổ phiếu. Ngay từ đầu những năm 2000, chương trình giảng dạy kinh tế Fullbirght đã có hàng loạt bài viết truyền tải các kiến thức về định giá cổ phiếu thường và cách thức tiến hành M&A. Các phương pháp định giá cổ phiếu và ưu nhược điểm từng phương pháp được trình bày rõ ràng đầy đủ trong các tài liệu của chương trình. Mặc dù chúng rất hữu ích nhưng vẫn chưa chỉ rõ sử dụng phương pháp nào trong điều kiện Việt Nam sẽ hiệu quả.

Trong hệ thống các công trình nghiên cứu liên quan đến luận án Tiến sĩ: “Luận cứ khoa học về phương pháp định giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam” bảo vệ thành công năm 2003, tác giả Vũ Thị Kim Liên đã đề cập và phân tích các lý luận và phương pháp luận nghiên cứu về phương pháp 5 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] định giá cổ phiếu, sắp xếp, phân loại các nhóm phương pháp và chỉ ra các phương pháp phổ biến áp dụng trên thế giới. Luận án đã nêu bật ưu, nhược điểm từng phương pháp, đồng thời chỉ ra các điểm quan trọng cần chú ý khi áp dụng từng phương pháp. Tác giả đã chỉ ra điểm mấu chốt trong cách định giá cổ phiếu tại Việt Nam là việc chưa tính toán được hết các yếu tố tạo nên giá trị doanh nghiệp, việc sử dụng các phương pháp cứng nhắc và không phù hợp với loại hình doanh nghiệp. Tuy nhiên, luận án vẫn chưa giải thích rõ các nhân tố ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu, giá cả trên thị trường, chưa phân biệt rõ định giá trên thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp có mối quan hệ như thế nào.

Trong bài viết “Nhân tố ảnh hưởng tới giá chứng khoán của Việt Nam – Một số điểm cần lưu ý” đăng trên mục nghiên cứu và trao đổi, tạp chí Phát triển và Hội nhập số 8 tháng 1 năm 2013, tác giả Nguyễn Thị Mỹ Dung có phân loại các nhân tố tác động tới giá chứng khoán theo nguồn gốc hình thành, đó là nhân tố nội sinh, nhân tố ngoại sinh, và các nhân tố ảnh hưởng khác. Tác giả đưa ra những luận điểm cần chú ý khi tiến hành phân tích giá cổ phiếu, qua đó đã chỉ ra và làm rõ hơn các nhân tố vô hình, các lợi thế thương mại của công ty, đồng thời đề cập đến tác động của các yếu tố đặc biệt. Tuy nhiên, tác giả vẫn chưa làm rõ được tác động và mối liên hệ căn bản của các nhân tố với nhau, chưa chỉ rõ sự ảnh hưởng lan tỏa dây chuyền giữa các nhân tố. Các điểm cần chú ý mà bài viết đưa ra vẫn chưa thực sự là cách giải quyết các vấn đề được đề cập.

Bản thân cách phân chia các nhân tố theo tác giả vẫn chưa thật sự hợp lý. Dựa trên kinh nghiệm làm việc lâu năm tại nước ngoài, tác giả Mạc Quang Huy trong cuốn “cẩm nang ngân hàng đầu tư” xuất bản năm 2009 đã hệ thống hóa lại các phương pháp định giá chứng khoán thành 3 loại: Phương pháp định giá dựa theo thu nhập (bao gồm GGM, DCF, EVA), phương pháp dựa trên hệ số 6 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] so sánh (PER, PEB, EBITDA) và phương pháp hỗn hợp (sử dụng đồng thời kết hợp hai phương pháp). Cuốn sách được đánh giá rất cao vì đã đề cập đến phương pháp hay và rất mới trên thế giới, đồng thời chỉ ra cách thức vận hành kết hợp nhiều phương pháp định giá sẽ tăng hiệu quả định giá và giảm thiểu sai lệch.Tác giả đã có những ý kiến rất quan trọng về việc định giá cổ phiếu khi tiến hành sáp nhập. Trong luận án tiến sĩ đề tài:”Cơ chế xác định giá trị doanh nghiệp của các tổ chức định giá ở Việt Nam năm 2010” tác giả Phạm Tiến Đạt đã làm nổi bật vấn đề thực trạng cơ chế xác định giá trị, những tồn tại và hạn chế của các cơ chế xác định giá trong điều kiện kinh tế Việt Nam.

Nhìn thẳng vào thực tế hoạt động định giá tại các tổ chức định giá, tác giả chỉ rõ những bất cập, hạn chế, những điểm cần chú ý cần hoàn thiện và nguyên nhân. Điểm thiếu sót của luận án là chưa đề cập đến rủi ro trong hoạt động định giá, phải làm sao để hạn chế được rủi ro và sai số của phép đo, và cách thưc khắc phục sai số, rủi ro trong hoạt động định giá. Về lĩnh vực M&A, đầu những năm 2000 đã có một vài công trình nghiên cứu sâu về M&A và triển vọng M&A trên thị trường Việt Nam. Khi đó, trên thị trường đã xuất hiện nhiều thương vụ mua bán sáp nhập gây chấn động, như vụ mua lại kem đánh răng Dạ Lan, vụ sáp nhập Ngân hàng nông thôn Đồng Tháp,v.v…Liên tục trong các báo cáo thường niên M&A từ năm 2007 đến 2012, STOXPLUS đánh giá rất cao thị trường Việt Nam, chỉ ra sự tăng trưởng nóng của thị trường đặc biệt là trong năm 2012, năm vàng của hoạt động M&A.

Báo cáo M&A 2013-2014 của diễn đàn M&A Việt Nam cho thấy, năm 2014 là năm bắt đầu của làn song thứ hai sau làn sóng 2003-2013. Ngoài ra báo cáo cũng đề cập, trong tương lai M&A trong lĩnh vực Tài chính sẽ phát triển mạnh, tiệm cận với tỷ trọng giá trị các thương vụ trong tổng giá trị M&A của thế giới. 7 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Tác giả Lương Minh Hà trong bài viết: “Hoạt động mua bán sáp nhập trong lĩnh vực Tài chính Ngân hàng tại Việt Nam” xuất bản năm 2009 đã chỉ ra được các động lực cơ bản của hoạt động M&A trong lĩnh vực Ngân hàng. Đó là xuất phát từ các nhân tố bên ngoài doanh nghiệp (sự tham gia của khối ngoại, sức ép vốn điều lệ/tỷ lệ an toàn vốn, hành lang pháp lý,…), các nhân tố bên trong doanh nghiệp.

Không chỉ thống kê số lượng, giá trị mà còn đề cập đến xu hướng của hoạt động trong những năm tiếp sau đó.Tuy nhiên, bài viết vẫn chưa chỉ rõ được động lực thực sự của M&A trong lĩnh vực ngân hàng đến từ đâu, và phương pháp tiến hành. Vậy động lực thực sự của M&A đến từ đâu? Trong luận văn thạc sĩ :” Giải pháp cho Ngân hàng Thương mại Việt Nam trước xu thế sáp nhập và mua lại” 2008 Tác giả Lê Thị Ái Linh đã đề cập được đầy đủ và chi tiết động lực thực sự của việc M&A trong lĩnh vực tài chính. Đề cập đến thuận lợi, khó khăn trong việc mua bán sáp nhập trong lĩnh vực tài chính, đồng thời đề cập đến việc cơ quan quản lý phải có động thái hỗ trợ tích cực để mang lại hiệu quả cao hơn.Điểm nổi bật là tác giả đã đề cập đến các vấn đề “hậu M&A”, một vấn đề hết sức quan trọng phải lưu tâm chú ý đặc biệt. Trần Ái Phương, 2009.

Trong bài luận văn thạc sĩ:” Giải pháp thúc đẩy M&A Ngân hàng” có đề cập đầy đủ cách thức một thương vụ M&A diễn ra. Từ giai đoạn nghiên cứu đến khi nó hoàn thành.Luận văn cũng đề cập khá nhiều phương pháp định giá tài sản một ngân hàng, xem xét các khía cạnh đặc thù của ngân hàng khi tiến hành định giá tài sản. Luận văn cũng bổ sung luận điểm về sự cần thiết của các tập đoàn tài chính ngân hàng vững mạnh, sự cần thiết, yếu tố cốt lõi, đặc điểm nhận dạng và cách thức hình thành. Nguyễn Thị Ngọc Khuyên trong luận văn thạc sĩ bảo vệ năm 2009 với 8 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] đềtài:“Định giá trong hoạt động Mua lại và sáp nhập doanh nghiệp tại Việt Nam” đã hệ thống đầy đủ và chi tiết hầu hết các vấn đề của công tác định giá trong hoạt động M&A.

Tác giả đã đề cập đến định giá sau sáp nhập, đề cập đến mối quan hệ giữa định giá trên thị trường sơ cấp và giá trị trên thị trường thứ cấp. Đồng thời đưa ra một vài ý kiến về tầm quan trọng của việc định giá sau sáp nhập đối với hoạt động M&A. Nhìn chung, các tài liệu trên đã lần lượt đề cập đến rất nhiều vấn đề xung quanh công tác định giá cổ phiếu trong hoạt động mua bán sáp nhập, đề cập đến mối quan hệ qua lại giữa việc định giá và hiệu quả của hoạt động M&A. Trên cơ sở kế thừa thành quả nghiên cứu của các công trình trên, luận văn tập trung đi sâu hơn vào vấn đề định giá cổ phiếu Ngân hàng sau sáp nhập.

Bổ sung thêm một nghiên cứu mới, góp phần hoàn thiện các nghiên cứu trước đó về định giá cổ phiếu trong hoạt động mua bán sáp nhập. Cơ sở lý luận về định giá cổ phiếu 1. Các khái niệm chung Theo kinh tế học, trong nền kinh tế thị trường có hai loại tài sản chủ yếu là tài sản hữu hình (tài sản thực) và tài sản tài chính. Theo định nghĩa của Markowitz, tài sản tài chính là những chứng từ thể hiện quyền của người sở hữu chúng đối với các nguồn thu nhập trong tương lai của người phát hành.

Tài sản tài chính gồm tiền và chứng khoán, trong đó chứng khoán lại được chia thành hai nhóm chính là Trái phiếu và Cổ phiếu.Ngoài ra, các công cụ phái sinh là những loại chứng khoán có nguồn gốc từ Trái phiếu và Cổ phiếu.