Nghiên cứu về cơ cấu vốn tại Tập đoàn FPT trong luận văn thạc sĩ

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu cơ cấu vốn tại tập đoàn fpt, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp hoàn thiện trong lĩnh vực .

• Tác giả: Đặng Trung Tuyến
• Người hướng dẫn: TS. Trần Đức Vui
• Trường học: Đại học Kinh tế - Đại học Quốc gia Hà Nội
• Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh
• Đề tài: Cơ cấu vốn tại Tập đoàn FPT
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Hà Nội

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• MỤC LỤC
• DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT
• DANH MỤC CÁC BẢNG
• DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ
• DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ
• MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP
• 1.1. Lý thuyết về cơ cấu vốn của doanh nghiệp
• 1.1.1. Khái niệm cơ cấu vốn
• 1.1.2. Lý thuyết về cơ cấu vốn của doanh nghiệp
• 1.1.3. Những nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn
• 1.1.4. Rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính
• 1.1.5. Chi phí kiệt quệ tài chính
• 1.1.6. Cơ cấu tài sản của doanh nghiệp và đòn bẩy hoạt động
• 1.1.7. Chính sách thuế
• 1.1.8. Mức độ hiệu quả của thông tin trên thị trường tài chính
• 1.1.9. Các yếu tố quản lý: nhận thức, năng lực, mức độ chấp nhận mạo hiểm của nhà quản lý
• 1.1.10. Các chỉ tiêu phản ánh cơ cấu vốn và mô hình phân tích tài chính Dupont
• 1.1.10.1. Các chỉ tiêu phản ánh cơ cấu vốn
• 1.1.10.2. Mô hình phân tích tài chính Dupont
• 2. CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VỀ CƠ CẤU VỐN TẠI TẬP ĐOÀN FPT
• 2.1. Tổng quan về tập đoàn FPT
• 2.1.1. Giới thiệu chung
• 2.1.2. Tình hình tài chính của tập đoàn
• 2.2. Thực trạng cơ cấu vốn tại tập đoàn FPT
• 2.2.1. Hệ số vốn chủ sở hữu trên tổng nguồn vốn (Tỷ suất tự tài trợ)
• 2.2.2. Hệ số nợ trên tổng nguồn vốn (Tỷ suất nợ)
• 2.2.3. Đánh giá chung
• 2.2.4. Nhược điểm
• 3. CHƯƠNG 3: ĐỀ XUẤT XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN CHO TẬP ĐOÀN FPT
• 3.1. Mục tiêu dài hạn và định hướng chiến lược của tập đoàn FPT
• 3.1.1. Tầm nhìn và chiến lược dài hạn
• 3.1.2. Chiến lược trong thời gian 2014 - 2016
• 3.2. Đề xuất xây dựng cơ cấu vốn cho tập đoàn FPT
• 3.2.1. Nhóm giải pháp định tính
• 3.2.2. Giải pháp định lượng
• 3.2.3. Một số kiến nghị
• 3.2.3.1. Kiến nghị với Nhà nước
• 3.2.3.2. Kiến nghị với Tập đoàn
• DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Cơ cấu vốn và vai trò của nó trong doanh nghiệp

Cơ cấu vốn là một trong những yếu tố quan trọng quyết định đến sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp. Cơ cấu vốn bao gồm tỷ lệ giữa vốn chủ sở hữu và vốn vay, ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng tài chính và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Theo lý thuyết, một cơ cấu vốn hợp lý sẽ giúp doanh nghiệp tối ưu hóa chi phí sử dụng vốn, từ đó nâng cao hiệu quả kinh doanh. Việc phân tích cơ cấu vốn không chỉ giúp doanh nghiệp đánh giá được tình hình tài chính hiện tại mà còn đưa ra các quyết định chiến lược trong tương lai. Đặc biệt, trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt, việc xây dựng một cơ cấu vốn tối ưu là điều cần thiết để duy trì vị thế trên thị trường.

1.1. Khái niệm và các thành phần của cơ cấu vốn

Khái niệm cơ cấu vốn được hiểu là tỷ lệ giữa các nguồn vốn khác nhau mà doanh nghiệp sử dụng để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh. Các thành phần chính của cơ cấu vốn bao gồm vốn chủ sở hữu, vốn vay ngắn hạn và dài hạn. Mỗi thành phần có những đặc điểm riêng và ảnh hưởng khác nhau đến quản lý tài chính của doanh nghiệp. Vốn chủ sở hữu thường có chi phí thấp hơn nhưng lại yêu cầu doanh nghiệp phải chia sẻ lợi nhuận với các cổ đông. Ngược lại, vốn vay có thể tạo ra áp lực tài chính lớn hơn nhưng lại giúp doanh nghiệp tăng trưởng nhanh chóng nếu được sử dụng hiệu quả.

II. Thực trạng cơ cấu vốn tại Tập đoàn FPT

Tập đoàn FPT là một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực công nghệ thông tin tại Việt Nam. Cơ cấu vốn của FPT đã có những thay đổi đáng kể trong những năm qua. Theo báo cáo tài chính, tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng nguồn vốn của FPT đã tăng lên, cho thấy sự cải thiện trong khả năng tự tài trợ. Tuy nhiên, tỷ lệ nợ cũng có xu hướng gia tăng, điều này có thể dẫn đến rủi ro tài chính nếu không được quản lý chặt chẽ. Việc phân tích cơ cấu vốn tại FPT cho thấy rằng, mặc dù doanh nghiệp có tiềm lực tài chính mạnh, nhưng việc sử dụng vốn vay cần được cân nhắc kỹ lưỡng để tránh tình trạng chi phí kiệt quệ tài chính.

2.1. Đánh giá thực trạng cơ cấu vốn

Thực trạng cơ cấu vốn tại Tập đoàn FPT cho thấy sự gia tăng đáng kể trong tỷ lệ vốn chủ sở hữu, điều này phản ánh sự ổn định và phát triển bền vững của doanh nghiệp. Tuy nhiên, tỷ lệ nợ cũng tăng lên, cho thấy FPT đang sử dụng nhiều vốn vay để mở rộng quy mô hoạt động. Việc này có thể tạo ra áp lực tài chính trong tương lai nếu không được quản lý hiệu quả. Đánh giá tổng thể cho thấy, cơ cấu vốn hiện tại của FPT cần được điều chỉnh để tối ưu hóa chi phí và giảm thiểu rủi ro tài chính.

III. Đề xuất xây dựng cơ cấu vốn cho Tập đoàn FPT

Để tối ưu hóa cơ cấu vốn, Tập đoàn FPT cần xem xét các giải pháp định tính và định lượng. Một trong những giải pháp quan trọng là tăng cường vốn chủ sở hữu thông qua việc phát hành cổ phiếu hoặc tìm kiếm các nhà đầu tư chiến lược. Đồng thời, FPT cũng cần xem xét lại tỷ lệ nợ để đảm bảo rằng chi phí sử dụng vốn không vượt quá lợi nhuận thu được từ hoạt động kinh doanh. Việc xây dựng một cơ cấu vốn hợp lý không chỉ giúp FPT duy trì sự ổn định tài chính mà còn tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển trong tương lai.

3.1. Giải pháp định tính và định lượng

Giải pháp định tính bao gồm việc cải thiện quản lý tài chính và nâng cao nhận thức của các nhà quản lý về tầm quan trọng của cơ cấu vốn. Giải pháp định lượng có thể bao gồm việc áp dụng các mô hình phân tích tài chính để xác định tỷ lệ nợ tối ưu và chi phí sử dụng vốn. Từ đó, FPT có thể xây dựng một cơ cấu vốn hiệu quả, giúp doanh nghiệp phát triển bền vững và nâng cao khả năng cạnh tranh trên thị trường.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Tập đoàn FPT, một trong những doanh nghiệp công nghệ thông tin và viễn thông hàng đầu Việt Nam, đã đạt doanh thu hơn 1,4 tỷ USD năm 2013, tạo ra hơn 17.000 việc làm và có giá trị vốn hóa thị trường trên 17 nghìn tỷ đồng. Với tổng nguồn vốn hơn 17.000 tỷ đồng, FPT sở hữu tiềm lực tài chính mạnh mẽ, đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển bền vững của tập đoàn. Tuy nhiên, việc xác định cơ cấu vốn tối ưu, bao gồm tỷ lệ vốn vay và vốn chủ sở hữu, vẫn là bài toán khó khăn chưa có lời giải thỏa đáng. Cơ cấu vốn ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả kinh doanh, chi phí sử dụng vốn và khả năng tài chính của doanh nghiệp.

Mục tiêu nghiên cứu tập trung vào việc đánh giá thực trạng cơ cấu vốn tại FPT trong giai đoạn 2008-2013, phân tích tác động của cơ cấu vốn đến các chỉ tiêu tài chính như ROA, ROE, WACC và khả năng thanh toán, từ đó đề xuất mô hình cơ cấu vốn tối ưu phù hợp với đặc thù của tập đoàn. Nghiên cứu có ý nghĩa thiết thực trong việc hỗ trợ FPT quản lý chi phí vốn hiệu quả, nâng cao năng lực cạnh tranh và định hướng phát triển bền vững trong bối cảnh thị trường tài chính Việt Nam còn nhiều hạn chế.

Phạm vi nghiên cứu tập trung vào phân tích số liệu tài chính hợp nhất của FPT từ năm 2008 đến 2013, đồng thời so sánh với các chỉ tiêu trung bình ngành công nghệ - viễn thông để đánh giá mức độ hiệu quả và rủi ro tài chính. Kết quả nghiên cứu sẽ góp phần làm rõ mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả kinh doanh, đồng thời cung cấp cơ sở khoa học cho các quyết định tài chính của tập đoàn.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên các lý thuyết và mô hình cơ cấu vốn kinh điển, bao gồm:

• Lý thuyết cấu trúc vốn truyền thống: Cho rằng việc tăng vay nợ giúp giảm chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) nhờ lợi ích thuế từ chi phí lãi vay, tuy nhiên chi phí vốn chủ sở hữu sẽ tăng khi rủi ro tài chính gia tăng.

• Lý thuyết Modigliani-Miller (MM): Trong điều kiện thị trường vốn hoàn hảo và không có thuế, giá trị doanh nghiệp không phụ thuộc vào cơ cấu vốn. Khi có thuế, việc sử dụng nợ giúp tăng giá trị doanh nghiệp nhờ tiết kiệm thuế từ chi phí lãi vay.

• Thuyết cân bằng (Trade-off theory): Cơ cấu vốn tối ưu được xác định bởi sự cân bằng giữa lợi ích thuế của nợ và chi phí phá sản, chi phí khủng hoảng tài chính, cũng như chi phí trung gian do mâu thuẫn giữa cổ đông và chủ nợ.

• Thuyết trật tự phân hạng (Pecking order theory): Do thông tin bất cân xứng, doanh nghiệp ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội bộ, sau đó là vay nợ, và cuối cùng mới phát hành cổ phiếu.

• Mô hình phân tích tài chính Dupont: Phân tích mối quan hệ giữa các chỉ tiêu tài chính như ROE, ROA, đòn bẩy tài chính để đánh giá hiệu quả sử dụng vốn và tác động của cơ cấu vốn đến lợi nhuận.

Các khái niệm chính được sử dụng gồm: tỷ số tự tài trợ (vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản), tỷ số nợ trên tổng tài sản, tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu, chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC), đòn bẩy tài chính, chi phí kiệt quệ tài chính, rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp tổng hợp số liệu từ các báo cáo tài chính hợp nhất của Tập đoàn FPT giai đoạn 2008-2013, đảm bảo tính chính xác và khả thi. Phương pháp so sánh được áp dụng để đánh giá biến động các chỉ tiêu tài chính qua các năm và so sánh với chỉ tiêu trung bình ngành công nghệ - viễn thông nhằm xác định mức độ hiệu quả và rủi ro.

Phương pháp thay thế liên hoàn được sử dụng để phân tích mức độ ảnh hưởng của các nhân tố đến chỉ tiêu tài chính, từ đó xác định nguyên nhân biến động và đề xuất giải pháp phù hợp. Cỡ mẫu nghiên cứu là toàn bộ số liệu tài chính hợp nhất của FPT trong 6 năm, lựa chọn phương pháp phân tích định lượng nhằm đảm bảo tính khách quan và khoa học.

Timeline nghiên cứu bao gồm thu thập số liệu, xử lý và phân tích dữ liệu, đánh giá thực trạng, thảo luận kết quả và đề xuất giải pháp trong khoảng thời gian từ năm 2013 đến 2014.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Thực trạng cơ cấu vốn tại FPT: Tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng nguồn vốn (tỷ suất tự tài trợ) tăng từ 29% năm 2009 lên 43% năm 2012, sau đó giảm nhẹ còn 41% năm 2013. Tỷ lệ nợ trên tổng nguồn vốn giảm từ mức cao và có xu hướng điều chỉnh về mức trung bình ngành, dao động quanh 57-59%. Tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu luôn lớn hơn 1, có năm vượt 2, cho thấy FPT ưu tiên sử dụng nợ trong cơ cấu vốn nhưng đang có xu hướng giảm dần.

2. Hiệu quả tài chính: ROE duy trì ở mức cao từ 29% đến 47% trong giai đoạn 2008-2013, tuy nhiên có xu hướng giảm 18% từ 2010 đến 2013. ROA ổn định quanh mức 12-14%, thấp hơn một chút so với ROE, phản ánh hiệu quả sử dụng tổng tài sản và đòn bẩy tài chính. So sánh với ngành công nghệ - viễn thông, ROE và ROA của FPT ổn định hơn nhưng có xu hướng giảm trong khi ngành có dấu hiệu hồi phục.

3. Tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh: Việc tăng tỷ lệ vốn chủ sở hữu giúp giảm rủi ro tài chính và chi phí lãi vay, đảm bảo an toàn tài chính nhưng làm giảm lợi ích từ đòn bẩy tài chính, ảnh hưởng đến ROE. Ngược lại, tỷ lệ nợ cao hơn giúp tăng ROE nhờ đòn bẩy tài chính nhưng làm tăng rủi ro thanh toán và chi phí sử dụng vốn. Mô hình Dupont cho thấy ROE phụ thuộc vào hiệu suất sử dụng tài sản (ROA) và đòn bẩy tài chính, do đó cơ cấu vốn ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu.

4. Khả năng thanh toán và rủi ro tài chính: Tỷ lệ nợ cao hơn mức trung bình ngành làm tăng áp lực trả nợ và rủi ro thanh khoản cho FPT. Việc duy trì tỷ suất tự tài trợ thấp hơn ngành cho thấy tập đoàn đang chấp nhận rủi ro tài chính cao hơn để tận dụng đòn bẩy, tuy nhiên cần cân nhắc để tránh chi phí kiệt quệ tài chính và phá sản.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu cho thấy FPT đang trong quá trình điều chỉnh cơ cấu vốn nhằm cân bằng giữa an toàn tài chính và hiệu quả kinh doanh. Việc tăng tỷ lệ vốn chủ sở hữu giúp giảm rủi ro tài chính, phù hợp với bối cảnh thị trường tài chính Việt Nam còn nhiều biến động và chưa hoàn thiện. Tuy nhiên, tỷ lệ nợ vẫn chiếm tỷ trọng lớn, tạo đòn bẩy tài chính giúp nâng cao ROE nhưng đồng thời làm tăng chi phí sử dụng vốn và rủi ro thanh toán.

So với các nghiên cứu trước đây về cơ cấu vốn tại các doanh nghiệp Việt Nam, kết quả của FPT phù hợp với mô hình cân bằng, trong đó lợi ích thuế của nợ và chi phí phá sản, chi phí trung gian cùng tác động ngược chiều để xác định cơ cấu vốn tối ưu. Sự biến động giảm của ROE trong khi ROA ổn định phản ánh tác động của việc giảm đòn bẩy tài chính và điều chỉnh cơ cấu vốn nhằm giảm rủi ro.

Dữ liệu có thể được trình bày qua các biểu đồ biến động tỷ lệ vốn chủ sở hữu, tỷ lệ nợ, ROE và ROA qua các năm, cùng bảng so sánh với chỉ tiêu ngành để minh họa rõ ràng xu hướng và mức độ hiệu quả tài chính của tập đoàn.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường quản lý và kiểm soát rủi ro tài chính: Thiết lập hệ thống giám sát chặt chẽ các khoản vay, đảm bảo tỷ lệ nợ trong giới hạn an toàn nhằm giảm chi phí kiệt quệ tài chính và rủi ro thanh khoản. Mục tiêu giảm tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu xuống dưới 1,5 trong vòng 2 năm tới. Chủ thể thực hiện: Ban tài chính và kiểm soát nội bộ FPT.

2. Tối ưu hóa cơ cấu vốn thông qua cân đối giữa vốn vay và vốn chủ sở hữu: Xây dựng mô hình dự báo chi phí vốn và hiệu quả kinh doanh để xác định tỷ lệ vốn vay tối ưu, tận dụng lợi ích thuế nhưng hạn chế rủi ro phá sản. Mục tiêu duy trì tỷ lệ vốn chủ sở hữu khoảng 40-45% và tỷ lệ nợ dưới 60%. Chủ thể thực hiện: Ban quản trị và phòng kế hoạch tài chính.

3. Nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản và tăng cường đòn bẩy hoạt động: Tăng vòng quay tài sản và giảm chi phí biến đổi nhằm nâng cao ROA, từ đó cải thiện ROE mà không cần tăng đòn bẩy tài chính. Mục tiêu tăng ROA lên 15% trong 3 năm tới. Chủ thể thực hiện: Ban điều hành các đơn vị kinh doanh và phòng quản lý tài sản.

4. Đào tạo nâng cao năng lực quản lý tài chính cho lãnh đạo: Tổ chức các khóa đào tạo về quản trị rủi ro tài chính, phân tích cơ cấu vốn và chi phí sử dụng vốn nhằm nâng cao nhận thức và năng lực ra quyết định tài chính. Mục tiêu hoàn thành đào tạo cho 100% cán bộ quản lý cấp trung và cao trong 1 năm. Chủ thể thực hiện: Ban nhân sự phối hợp với Ban tài chính.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Ban lãnh đạo và quản lý tài chính doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh và rủi ro tài chính, từ đó đưa ra quyết định tài chính hợp lý.

2. Nhà đầu tư và cổ đông: Cung cấp thông tin về mức độ an toàn tài chính và khả năng sinh lời của doanh nghiệp, hỗ trợ đánh giá rủi ro đầu tư.

3. Chuyên gia tư vấn tài chính và kiểm toán: Là tài liệu tham khảo để phân tích, đánh giá cơ cấu vốn và đề xuất giải pháp tối ưu cho các doanh nghiệp trong lĩnh vực công nghệ và viễn thông.

4. Giảng viên và sinh viên ngành quản trị kinh doanh, tài chính: Cung cấp kiến thức thực tiễn về cơ cấu vốn, mô hình phân tích tài chính và ứng dụng trong doanh nghiệp lớn tại Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

1. Cơ cấu vốn là gì và tại sao nó quan trọng với doanh nghiệp?
   Cơ cấu vốn là tỷ lệ giữa vốn vay và vốn chủ sở hữu trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp. Nó ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn, rủi ro tài chính và hiệu quả kinh doanh. Một cơ cấu vốn hợp lý giúp doanh nghiệp tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro phá sản.

2. Tại sao FPT lại ưu tiên tăng vốn chủ sở hữu trong cơ cấu vốn?
   Việc tăng vốn chủ sở hữu giúp FPT giảm rủi ro tài chính và chi phí lãi vay, đảm bảo an toàn tài chính trong bối cảnh thị trường tài chính Việt Nam còn nhiều biến động. Tuy nhiên, điều này cũng làm giảm lợi ích từ đòn bẩy tài chính.

3. ROE và ROA phản ánh điều gì về hiệu quả tài chính của doanh nghiệp?
   ROE đo lường lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, phản ánh hiệu quả sử dụng vốn của cổ đông. ROA đo lường lợi nhuận trên tổng tài sản, phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp. Sự kết hợp của hai chỉ số giúp đánh giá toàn diện hiệu quả kinh doanh.

4. Chi phí kiệt quệ tài chính là gì và ảnh hưởng thế nào đến cơ cấu vốn?
   Chi phí kiệt quệ tài chính là chi phí phát sinh khi doanh nghiệp có nguy cơ phá sản hoặc gặp khó khăn tài chính, bao gồm chi phí pháp lý, hành chính và mất giá trị tài sản. Chi phí này làm hạn chế việc sử dụng nợ quá mức trong cơ cấu vốn.

5. Làm thế nào để xác định cơ cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp?
   Cơ cấu vốn tối ưu được xác định bằng cách cân bằng lợi ích thuế từ nợ vay với chi phí phá sản và chi phí trung gian, đồng thời xem xét đặc thù ngành nghề, rủi ro kinh doanh và khả năng quản lý tài chính của doanh nghiệp. Mô hình phân tích tài chính và dự báo chi phí vốn là công cụ hỗ trợ quan trọng.

Kết luận

• FPT có cơ cấu vốn với tỷ lệ vốn chủ sở hữu tăng dần từ 29% lên 41% trong giai đoạn 2009-2013, đồng thời tỷ lệ nợ giảm nhẹ nhưng vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong tổng nguồn vốn.
• Hiệu quả tài chính của tập đoàn được duy trì ở mức cao với ROE từ 29% đến 47% và ROA ổn định quanh 12-14%, tuy nhiên có xu hướng giảm nhẹ trong những năm gần đây.
• Cơ cấu vốn hiện tại của FPT phản ánh sự cân bằng giữa an toàn tài chính và tận dụng đòn bẩy tài chính, phù hợp với đặc thù ngành công nghệ - viễn thông và bối cảnh thị trường tài chính Việt Nam.
• Việc tối ưu hóa cơ cấu vốn cần dựa trên phân tích chi phí sử dụng vốn, rủi ro tài chính và hiệu quả kinh doanh, đồng thời nâng cao năng lực quản lý tài chính của lãnh đạo tập đoàn.
• Các bước tiếp theo bao gồm triển khai các giải pháp quản lý rủi ro, cân đối vốn vay và vốn chủ sở hữu, nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản và đào tạo quản lý tài chính nhằm đảm bảo sự phát triển bền vững của FPT.

Hành động ngay hôm nay để xây dựng cơ cấu vốn tối ưu, nâng cao hiệu quả kinh doanh và giữ vững vị thế dẫn đầu trên thị trường công nghệ Việt Nam!

Trích đoạn nội dung tài liệu

phần mở đầu và kết luận, luận văn đƣợc chia làm 3 chƣơng: CHƢƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG CƠ CẤU VỐN TẠI TẬP ĐOÀN FPT CHƢƠNG 3: ĐỀ XUẤT XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN CHO TẬP ĐOÀN FPT 9 z CHƢƠNG 1 NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 1. Lý thuyết về cơ cấu vốn của doanh nghiệp 1. Khái niệm cơ cấu vốn Một doanh nghiệp muốn thành lập, tồn tại và phát triển đều cần có một nguồn vốn xác định từ trƣớc. nguồn vốn này có thể đƣợc huy động bằng nhiều cách khác nhau, có thể huy động từ chủ sở hữu doanh nghiệp thông qua vốn góp, các nhà đầu tƣ, các trung gian tài chính thông qua hoạt động đầu tƣ hay cho vay … Quy mô nguồn vốn, tỷ trọng từng thành phần trong tổng số vốn phụ thuộc vào cả yếu tố chủ quan và khách quan nhƣ: Quy mô doanh nghiệp, ngành nghề sản xuất kinh doanh, khả năng nhà quản trị doanh nghiệp,… Các thành phần trong tổng số vốn đƣợc phân loại thành hai bộ phận chính là Nợ phải trả và Nguồn vốn chủ sở hữu.

Tỷ lệ giữa Nợ phải trả và Nguồn vốn chủ sở hữu là bao nhiêu cũng phụ thuộc vào nhiều yếu tố và sẽ ảnh hƣởng trực tiếp đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp và khả năng đảm bảo an toàn tài chính. Cơ cấu vốn (capital structure) là quan hệ về tỷ trọng giữa nợ và vốn chủ sở hữu, bao gồm vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường trong tổng số nguồn vốn của công ty.580] Cơ cấu vốn không xem xét đến nợ ngắn hạn, vì nợ ngắn hạn mang tính tạm thời, không ảnh hƣởng nhiều đến việc chia xẻ quyền quản lý doanh nghiệp và giám sát hoạt động của doanh nghiệp. Nó chủ yếu đƣợc dùng để đáp ứng nhu cầu vốn lƣu động tạm thời, nhƣng cũng cần lƣu ý nếu doanh nghiệp vay vốn ngắn hạn thƣờng xuyên, liên tục thì nợ vay ngắn hạn này đƣợc xem là vốn vay dài hạn. Trong phạm vi nghiên cứu của luận văn, để đánh giá chính xác thực trạng cơ cấu vốn và tác động của cơ cấu vốn đến một số chỉ tiêu tài chính chủ yếu, tác giả sẽ tính cả nợ ngắn hạn vào giá trị các khoản nợ để tính toán các chỉ tiêu.

Một cơ cấu vốn đang xét ở đây sẽ mang những đặc trƣng cơ bản sau: - Đƣợc cấu thành bởi vốn dài hạn và vốn ngắn hạn. 10 z - Việc lựa chọn một cơ cấu vốn hợp lý có ảnh hƣởng quan trọng đến hiệu quả sản suất kinh doanh của doanh nghiệp. - Có rất nhiều yếu tố tác động đến cơ cấu vốn,do đó,không có 1 cơ cấu vốn tối ƣu cho mọi doanh nghiệp,trong mọi chu kỳ sản suất kinh doanh. Nói cách khác,khi nghiên cứu cơ cấu vốn của 1 doanh nghiệp phải nghiên cứu trong trạng thái động chứ không thể nghiên cứu trong trạng thái tĩnh 1.

Lý thuyết về cơ cấu vốn của doanh nghiệp 1. Lý thuyết về cơ cấu vốn theo quan điểm truyền thống Quan điểm về cấu trúc vốn truyền thống cho rằng khi một doanh nghiệp bắt đầu vay mƣợn, thuận lợi vƣợt trội hơn bất lợi. Chi phí nợ thấp, kết hợp với thuận lợi về thuế sẽ khiến Chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) giảm khi nợ tăng. Với WACC đƣợc xác đinh ̣ theo công thƣ́c sau: [5, tr.360] WACC = WdRd (1 – T) + WsRs + WpRp + WeRe Trong đó: - Wd: Tỷ trọng nợ vay trong tổng nguồn vốn - Rd: Chi phí sƣ̉ du ̣ng vố n vay Rd = Lãi suất vay sau thuế (Nếu vay từ các tổ chức tín dụng) Rd = YTM (Nế u phát hành trái phiế u ) - Ws: Tỷ trọng lợi nhuận giữ lại trong tổng vốn - Rs: Chi phí sƣ̉ du ̣ng lơ ̣i nhuâ ̣n giƣ̃ la ̣i Cách xác định tƣơng tự cách xác định R e - Wp: Tỷ trọng giá trị cổ phầ n ƣu đaĩ trong tổ ng vố n - Rp: Chi phí sƣ̉ du ̣ng vố n cổ phầ n ƣu đaĩ trong tổ ng vố n Rp = Dp/Pnet Pnet = Po – Chi phí phát hành (Po: Giá bán cổ phiếu ƣu đãi) - We: Tỷ trọng giá trị cổ phần thƣờng trong tổng vốn - Re: Chi phí sử dụng vốn cổ phần thƣờng (Sƣ̉ du ̣ng phƣơng pháp CAPM) [5, tr.559] 11 z + Bƣớc 1: Xác định lợi tức của tài sản không có rủi ro Rf.

Lợi tức này thƣờng tƣơng đƣơng với lãi suất trái phiếu kho bạc. + Bƣớc 2: Dự đoán hệ số bê ta của cổ phiếu và sử dụng nó nhƣ là hệ số rủi ro của cổ phiếu. + Bƣớc 3: Dự đoán lãi suất mong đợi trên thị trƣờng hoặc lợi tức mong đợi đối với cổ phiếu có độ rủi ro trung bình Rm. + Bƣớc 4: Thay thế những giá trị trên vào phƣơng trình CAPM để xác định tỷ lệ lợi tức mong đợi đối với cổ phiếu đang xét.

Ở mức tỷ lệ vốn nợ và VCSH cao, chi phí nợ cũng tăng bởi vì khả năng doanh nghiệp không trả đƣợc nợ là cao hơn (nguy cơ phá sản cao hơn). Vì vậy, ở mức tỷ số giữa vốn nợ và VCSH cao hơn, WACC sẽ tăng. Vấn đề chính của quan điểm truyền thống là không có một lý thuyết cơ sở thể hiện chi phí VCSH nên tăng bao nhiêu do tỷ lệ giữa vốn nợ và VCSH hay chi phí nợ nên tăng bao nhiêu do nguy cơ vỡ nợ. Lý thuyết cấu trúc vốn của Modilligani và Miller (mô hình MM) a.

Lý thuyết MM trong trường hợp không có thuế thu nhập doanh nghiệp. Trái với quan điểm truyền thống, Modilligani và Miller (1958) đã tìm hiểu xem chi phí vốn tăng hay giảm khi một doanh nghiệp tăng hay giảm vay mƣợn. Để chứng minh một lý thuyết khả thi, Modilligani và Miller (MM) đã đƣa ra một số những giả định đơn giản hoá rất phổ biến trong lý thuyết về tài chính: [5, tr.593] - Thị trƣờng vốn là hoàn hảo, vì vậy sẽ không có các chi phí giao dịch và tỷ lệ vay giống nhƣ tỷ lệ cho vay và bằng với tỷ lệ vay miễn phí; -Việc đánh thuế (cả thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân) đƣợc bỏ qua và nguy cơ đƣợc tính hoàn toàn bằng tính không ổn định của các luồng tiền; - Không có chi phí giao dịch; - Không có chi phí phá sản và chi phí khó khăn tài chính; 12 z - Cá nhân và công ty đều có thể vay tiền ở mức lãi suất nhƣ nhau. Nếu thị trƣờng vốn là hoàn hảo, MM tranh luận rằng thế thì các doanh nghiệp có nguy cơ kinh doanh giống nhau và tiền lãi mong đợi hàng năm giống nhau phải có tổng giá trị giống nhau bất chấp cấu trúc vốn bởi vì giá trị của một doanh nghiệp phải phụ thuộc vào giá trị hiện tại của các hoạt động của nó, không phải dựa trên cách thức cấp vốn.

Từ đây, có thể rút ra rằng nếu tất cả những công ty nhƣ vậy có tiền lời mong đợi giống nhau và giá trị giống nhau cũng phải có WACC giống nhau ở mọi mức độ tỷ lệ giữa vốn nợ và VCSH. Mặc dù những giả định về thị trƣờng vốn hoàn hảo là không có thực, tuy nhiên, có 2 giả thiết cần đƣợc nhấn mạnh và chúng có tác động đáng kể đến kết quả. Giả định là không có việc đánh thuế: đây là vấn đề quan trọng và một trong những thuận lợi then chốt của nợ là việc giảm nhẹ thuế cho những chi tiêu tiền lãi. Nguy cơ trong lý thuyết của MM đƣợc tính toán hoàn toàn bởi tính biến đổi của các luồng tiền.

Họ bỏ qua khả năng các luồng tiền có thể dừng vì vỡ nợ. Đây là một vấn đề đáng kể khác với lý thuyết này nếu nợ cao. Đƣa ra các giả định này có nghĩa chỉ có một thuận lợi của việc vay tiền (nợ rẻ hơn và ít rủi ro cho nhà đầu tƣ) và một bất lợi (chi phí VCSH tăng cùng với nợ vì tỷ lệ vốn vay so với tổng vốn) Modigliani và Miler chỉ ra là những tác động này cân bằng một cách chính xác. Việc sử dụng nợ mang đến cho CSH tỷ suất lợi tức cao hơn, nhƣng lợi tức cao hơn này chính xác là những gì họ bù đắp cho nguy cơ tăng lên từ tỷ lệ vốn vay so với tổng.

Với các giả thuyết trên, nội dung của lý thuyết MM đƣợc phát biểu thành hai mệnh đề: - Mệnh đề 1 (Giá trị công ty): Trong điều kiện không có thuế, giá trị công ty có vay nợ (VL) bằng giá trị của công ty không có vay nợ (VU), hay dẫn đến phƣơng trình cho lý thuyết của MM: VL = VU.594] - Mệnh đề 2 (Chi phí sử dụng vốn): Lợi nhuận trên vốn cổ phần có quan hệ cùng chiều với mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính hay tỷ số nợ.601] Về mặt toán học, mệnh đề 2 của lý thuyết đƣợc biểu diễn nhƣ sau: rS = ro + (ro – rD)D/S Trong đó: 13 z rS: Lợi nhuận yêu cầu hay lợi nhuận kỳ vọng trên vốn cổ phần ro: Chi phí sử dụng vốn nếu công ty sử dụng 100% vốn cổ phần D: Giá trị của khoản nợ hay trái phiếu công ty phát hành S: Giá trị của vốn cổ phần của công ty b. Lý thuyết MM trong trường hợp có thuế thu nhập doanh nghiệp. - Mê ̣nh đề 1 - Giá trị công ty: Năm 1963, Modilligani và Miller đƣa ra một nghiên cứu tiếp theo với việc loại bỏ giả thiết về thuế thu nhập doanh nghiệp. Theo MM, với thuế thu nhập doanh nghiệp, việc sử dụng nợ sẽ làm tăng giá trị của doanh nghiệp.

Vì chi phí lãi vay là chi phí hợp lý đƣợc khấu trừ khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp, do đó mà một phần thu nhập của doanh nghiệp có sử dụng nợ đƣợc chuyển cho các nhà đầu tƣ theo phƣơng trình: VL = VU + T. Hay nói cách khác, trong trƣờng hơ ̣p có thuế thu nhâ ̣p công ty , giá trị công ty có vay nợ bằng giá trị công ty không có vay nợ cộng với hiê ̣n giá của lá chắ n thuế. Trong đó, D là tổng số nợ sử dụng, T là thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp, T.D là khoản lợi từ việc sử dụng nợ.605] Nhƣ vậy, theo mô hình thuế MM (1963) cấu trúc vốn có liên quan đến giá trị của. Sử dụng nợ càng cao thì giá trị doanh nghiệp càng tăng và gia tăng đến tối đa khi doanh nghiệp đƣợc tài trợ 100% nợ trong tổng vốndoanh nghiệp.