Cấu Trúc Sở Hữu, Quản Trị Công Ty và Giá Trị Doanh Nghiệp: Nghiên Cứu Các Công Ty Niêm Yết Ở ...

Luận văn thạc sĩ kinh tế nghiên cứu ueh cấu trúc sở hữu quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp bằng chứng các công ty niêm yết ở việt, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên

• Tác giả: Võ Thị Hồng Diễm
• Người hướng dẫn: PGS. Trần Thị Thùy Linh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Cấu Trúc Sở Hữu và Quản Trị Công Ty: Tác Động Đến Giá Trị Doanh Nghiệp Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Vấn đề nghiên cứu
• 1.2. Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu
• 1.3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.4. Phương pháp nghiên cứu
• 1.5. Bố cục luận văn
• 2. CHƯƠNG 2: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM
• 2.1. Các nghiên cứu thực nghiệm trước đây
• 2.2. Quan điểm về mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
• 2.3. Quan điểm về mối quan hệ giữa quản trị công ty và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Giả thuyết nghiên cứu
• 3.2. Mô tả biến
• 3.3. Biến phụ thuộc
• 3.4. Biến độc lập
• 3.5. Mô hình nghiên cứu
• 3.6. Phương pháp kiểm định mô hình
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ HỒI QUY
• 4.1. Thống kê mô tả
• 4.2. Ma trận tương quan giữa các biến
• 4.3. Phương pháp kiểm định và lựa chọn mô hình
• 4.4. Kiểm tra hiện tượng phương sai thay đổi
• 4.5. Lựa chọn mô hình hồi quy
• 4.6. Kiểm định giải thiết hồi quy cho mô hình lựa chọn
• 4.7. Kết quả hồi quy
• 4.8. Kết quả hồi quy cho từng biến độc lập
• 4.9. Kết quả hồi quy mô hình tổng thể
• 4.10. Kết quả hồi quy theo tỷ lệ sở hữu nhà nước
• 4.11. Tóm tắt kết quả nghiên cứu
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Hạn chế của luận văn
• 5.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo
• Tài liệu tham khảo
• Phụ lục

Tóm tắt

I. Tổng quan về Cấu Trúc Sở Hữu và Quản Trị Công Ty tại Việt Nam

Cấu trúc sở hữu và quản trị công ty là hai yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Tại Việt Nam, các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán đang ngày càng chú trọng đến việc tối ưu hóa cấu trúc sở hữu để nâng cao giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu, quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp, từ đó đưa ra những khuyến nghị cho các doanh nghiệp.

1.1. Định nghĩa Cấu Trúc Sở Hữu và Quản Trị Công Ty

Cấu trúc sở hữu đề cập đến cách thức mà quyền sở hữu tài sản của công ty được phân chia giữa các cổ đông. Quản trị công ty liên quan đến các quy trình và cấu trúc mà qua đó công ty được điều hành và kiểm soát.

1.2. Tầm quan trọng của Cấu Trúc Sở Hữu tại Việt Nam

Cấu trúc sở hữu ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và quản lý rủi ro. Tại Việt Nam, việc sở hữu nhà nước và sở hữu nước ngoài có vai trò quan trọng trong việc định hình giá trị doanh nghiệp.

II. Vấn đề và Thách thức trong Quản Trị Công Ty tại Việt Nam

Mặc dù đã có nhiều tiến bộ trong quản trị công ty, nhưng vẫn tồn tại nhiều thách thức. Các vấn đề như tính minh bạch, xung đột lợi ích và chi phí đại diện vẫn là những trở ngại lớn. Những vấn đề này không chỉ ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động mà còn tác động đến giá trị doanh nghiệp.

2.1. Chi phí Đại Diện và Tác Động đến Giá Trị Doanh Nghiệp

Chi phí đại diện phát sinh từ mâu thuẫn lợi ích giữa cổ đông và nhà quản lý. Điều này có thể dẫn đến quyết định không tối ưu, ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp.

2.2. Tính Minh Bạch trong Quản Trị Công Ty

Tính minh bạch là yếu tố quan trọng trong quản trị công ty. Thiếu minh bạch có thể dẫn đến sự mất niềm tin từ nhà đầu tư và ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị doanh nghiệp.

III. Phương Pháp Nghiên Cứu Cấu Trúc Sở Hữu và Quản Trị Công Ty

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp hồi quy để phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu, quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp. Dữ liệu được thu thập từ các công ty niêm yết trên sàn HOSE trong giai đoạn 2008-2012.

3.1. Mô Hình Nghiên Cứu và Biến Số

Mô hình nghiên cứu bao gồm các biến độc lập như tỷ lệ sở hữu nhà nước, tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập và các biến phụ thuộc như ROA và Tobin Q.

3.2. Phương Pháp Phân Tích Dữ Liệu

Phương pháp hồi quy OLS được sử dụng để kiểm định mối quan hệ giữa các biến. Nếu vi phạm giả định OLS, sẽ áp dụng phương pháp hồi quy ảnh hưởng cố định và ngẫu nhiên.

IV. Kết Quả Nghiên Cứu về Tác Động của Cấu Trúc Sở Hữu

Kết quả nghiên cứu cho thấy sở hữu nhà nước và sở hữu nước ngoài có tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp. Tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập cũng có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

4.1. Tác Động của Sở Hữu Nhà Nước

Sở hữu nhà nước có tác động tích cực đến ROA và Tobin Q, đặc biệt là trong các doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao.

4.2. Tác Động của Sở Hữu Nước Ngoài

Sở hữu nước ngoài cũng cho thấy mối quan hệ tích cực với giá trị doanh nghiệp, tuy nhiên, cần xem xét kỹ lưỡng về mức độ tập trung của sở hữu nước ngoài.

V. Kết Luận và Hướng Nghiên Cứu Tương Lai

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng cấu trúc sở hữu và quản trị công ty có tác động đáng kể đến giá trị doanh nghiệp tại Việt Nam. Các doanh nghiệp cần chú trọng cải thiện quản trị công ty để tối ưu hóa giá trị cho cổ đông.

5.1. Khuyến Nghị cho Doanh Nghiệp

Doanh nghiệp nên cải thiện tính minh bạch và giảm thiểu chi phí đại diện để nâng cao giá trị doanh nghiệp.

5.2. Hướng Nghiên Cứu Tương Lai

Cần có thêm nhiều nghiên cứu về tác động của các yếu tố bên ngoài như chính sách nhà nước và môi trường kinh doanh đến cấu trúc sở hữu và quản trị công ty.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn 2008-2012, các công ty phi tài chính niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) đã trải qua nhiều biến động kinh tế, đặc biệt là hậu quả của khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007-2008. Giá trị doanh nghiệp và hiệu quả hoạt động của các công ty này trở thành vấn đề trọng tâm được quan tâm nhằm tối đa hóa giá trị tài sản cổ đông. Luận văn tập trung nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu, quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp, với mục tiêu làm rõ tác động của các thành phần sở hữu như sở hữu nhà nước, sở hữu nước ngoài, sở hữu của thành viên Hội đồng Quản trị (HĐQT), Ban Giám đốc (BGĐ) cùng các đặc tính quản trị công ty như tính kiêm nhiệm CEO và Chủ tịch HĐQT, tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập, số lượng thành viên Ban Kiểm soát (BKS) đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được đo lường qua ROA và Tobin Q.

Phạm vi nghiên cứu bao gồm khoảng 100 công ty phi tài chính niêm yết trên HOSE trong 5 năm từ 2008 đến 2012, loại trừ các công ty thuộc ngành tài chính, ngân hàng và bảo hiểm để đảm bảo tính đồng nhất về báo cáo tài chính. Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong bối cảnh Việt Nam khi các vụ bê bối tài chính và gian lận báo cáo tài chính đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến niềm tin của nhà đầu tư, đồng thời giúp các nhà quản lý và cổ đông hiểu rõ hơn về vai trò của cấu trúc sở hữu và quản trị công ty trong việc nâng cao giá trị doanh nghiệp.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên lý thuyết đại diện (agency theory) của Jensen và Meckling (1976), giải thích mâu thuẫn lợi ích giữa cổ đông và nhà quản lý, từ đó phát sinh chi phí đại diện ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Ngoài ra, các mô hình nghiên cứu của Lee và Zhang (2011), Karaca và Eksi (2012) được kế thừa để xây dựng mô hình phân tích tác động của cấu trúc sở hữu và quản trị công ty lên giá trị doanh nghiệp.

Các khái niệm chính bao gồm:

• Cấu trúc sở hữu: bao gồm sở hữu nhà nước, sở hữu nước ngoài, sở hữu của thành viên HĐQT và BGĐ.
• Quản trị công ty: thể hiện qua các đặc tính của HĐQT như tính kiêm nhiệm CEO và Chủ tịch HĐQT, tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập, và số lượng thành viên BKS.
• Giá trị doanh nghiệp: được đo lường bằng hai chỉ số ROA (lợi nhuận trên tổng tài sản) và Tobin Q (tỷ lệ giá thị trường trên giá trị sổ sách).

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng (panel data) của khoảng 100 công ty phi tài chính niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2008-2012. Dữ liệu về cấu trúc sở hữu và quản trị công ty được thu thập từ báo cáo thường niên, trong khi các biến kiểm soát như quy mô, đòn bẩy và tăng trưởng được lấy từ báo cáo tài chính đã kiểm toán và các nguồn giao dịch chứng khoán.

Phương pháp phân tích bao gồm:

• Hồi quy đa biến với ba phương pháp: OLS (bình phương nhỏ nhất), FEM (ảnh hưởng cố định) và REM (ảnh hưởng ngẫu nhiên).
• Kiểm định Hausman được sử dụng để lựa chọn mô hình phù hợp giữa FEM và REM.
• Kiểm tra các giả định của mô hình như đa cộng tuyến (VIF), tự tương quan (Durbin-Watson) và phương sai thay đổi (kiểm định White).
• Mô hình hồi quy được xây dựng với biến phụ thuộc là ROA và Tobin Q, biến độc lập gồm các thành phần cấu trúc sở hữu và đặc tính quản trị công ty, cùng các biến kiểm soát.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Ảnh hưởng của sở hữu nhà nước: Tỷ lệ sở hữu nhà nước trung bình khoảng 23,09%, có tác động cùng chiều và có ý nghĩa thống kê lên cả ROA và Tobin Q. Hệ số hồi quy cho thấy khi tỷ lệ sở hữu nhà nước tăng 1 đơn vị, hiệu quả hoạt động doanh nghiệp tăng 0,1175 (mức ý nghĩa 1%). Điều này phản ánh vai trò giám sát tích cực của cổ đông nhà nước trong các công ty niêm yết.

2. Sở hữu nước ngoài: Trung bình sở hữu nước ngoài chiếm khoảng 15,01% vốn điều lệ, với mức tối đa 49% theo quy định pháp luật. Kết quả hồi quy cho thấy sở hữu nước ngoài có tác động cùng chiều và có ý nghĩa thống kê lên ROA, tuy nhiên không có ý nghĩa rõ ràng với Tobin Q. Điều này cho thấy sự hiện diện của nhà đầu tư nước ngoài góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động thực tế của doanh nghiệp.

3. Sở hữu của thành viên HĐQT và BGĐ: Tỷ lệ sở hữu của thành viên HĐQT và BGĐ trung bình lần lượt là 12,16% và 6,18%. Kết quả hồi quy cho thấy mối tương quan ngược chiều với ROA và Tobin Q nhưng không có ý nghĩa thống kê, cho thấy vai trò giám sát của các thành viên này chưa rõ ràng hoặc bị hạn chế trong thực tế.

4. Đặc tính quản trị công ty: Khoảng 44,5% doanh nghiệp có CEO kiêm nhiệm Chủ tịch HĐQT. Tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập và số lượng thành viên BKS trung bình lần lượt là khoảng 1/3 tổng số thành viên HĐQT và 3 thành viên BKS. Kết quả hồi quy cho thấy tính kiêm nhiệm CEO và Chủ tịch HĐQT có tác động cùng chiều lên Tobin Q ở các doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao, trong khi tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập và số lượng thành viên BKS không có ý nghĩa thống kê rõ ràng.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu phù hợp với các nghiên cứu quốc tế và trong nước về vai trò tích cực của sở hữu nhà nước và sở hữu nước ngoài trong việc nâng cao hiệu quả hoạt động doanh nghiệp. Sở hữu nhà nước được xem như cổ đông chi phối có khả năng cung cấp nguồn lực tài chính và hỗ trợ pháp lý, từ đó cải thiện hiệu suất hoạt động. Sở hữu nước ngoài góp phần giảm chi phí đại diện và nâng cao quản trị công ty nhờ kinh nghiệm và công nghệ.

Mối tương quan ngược chiều nhưng không có ý nghĩa thống kê của sở hữu thành viên HĐQT và BGĐ phản ánh thực trạng kiểm soát nội bộ còn hạn chế, có thể do sự phân tán sở hữu hoặc xung đột lợi ích chưa được giải quyết triệt để. Tính kiêm nhiệm CEO và Chủ tịch HĐQT có tác động tích cực trong các doanh nghiệp nhà nước lớn, có thể do sự đồng thuận trong chiến lược và giảm chi phí giao dịch nội bộ.

Các kết quả có thể được minh họa qua biểu đồ so sánh hệ số hồi quy của các biến cấu trúc sở hữu và quản trị công ty với ROA và Tobin Q, cũng như bảng phân tích ma trận tương quan để thể hiện mức độ liên hệ giữa các biến.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường vai trò giám sát của cổ đông nhà nước: Khuyến nghị các cơ quan quản lý và doanh nghiệp nhà nước duy trì và nâng cao tỷ lệ sở hữu nhà nước trong các công ty niêm yết nhằm phát huy vai trò giám sát, hỗ trợ tài chính và pháp lý, góp phần nâng cao hiệu quả hoạt động. Thời gian thực hiện: 1-3 năm.

2. Khuyến khích sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài có kiểm soát: Tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư nước ngoài tập trung sở hữu để tăng cường vai trò giám sát và chuyển giao công nghệ, kinh nghiệm quản trị. Chủ thể thực hiện: Bộ Tài chính, Sở Giao dịch Chứng khoán, doanh nghiệp. Thời gian: 2-4 năm.

3. Cải thiện cơ chế quản trị công ty: Đề xuất tách biệt rõ ràng chức danh CEO và Chủ tịch HĐQT nhằm tăng tính độc lập và hiệu quả giám sát của HĐQT, đặc biệt trong các doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu nhà nước thấp. Thời gian: 1-2 năm.

4. Nâng cao năng lực và vai trò của Ban Kiểm soát: Tăng cường số lượng và chất lượng thành viên BKS, đảm bảo tính độc lập và chuyên nghiệp trong giám sát hoạt động tài chính và quản trị công ty. Chủ thể thực hiện: Hội đồng Quản trị, cổ đông. Thời gian: 1-3 năm.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản lý doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ tác động của cấu trúc sở hữu và quản trị công ty đến giá trị doanh nghiệp, từ đó xây dựng chiến lược sở hữu và quản trị phù hợp nhằm tối đa hóa hiệu quả hoạt động.

2. Nhà đầu tư và cổ đông: Cung cấp thông tin về vai trò của các nhóm cổ đông và cơ chế quản trị trong việc bảo vệ quyền lợi và gia tăng giá trị đầu tư.

3. Cơ quan quản lý nhà nước và chính sách: Hỗ trợ xây dựng các chính sách quản lý, quy định về sở hữu và quản trị công ty nhằm nâng cao tính minh bạch và hiệu quả thị trường vốn.

4. Giảng viên và sinh viên ngành Tài chính – Ngân hàng, Quản trị kinh doanh: Là tài liệu tham khảo học thuật, giúp hiểu sâu về mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu, quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp trong bối cảnh Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

1. Cấu trúc sở hữu ảnh hưởng như thế nào đến giá trị doanh nghiệp?
   Cấu trúc sở hữu tác động qua vai trò giám sát và kiểm soát chi phí đại diện. Ví dụ, sở hữu nhà nước và sở hữu nước ngoài có tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp nhờ khả năng cung cấp nguồn lực và kinh nghiệm quản trị.

2. Tại sao tính kiêm nhiệm CEO và Chủ tịch HĐQT lại có tác động khác nhau ở các doanh nghiệp?
   Ở các doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao, tính kiêm nhiệm có thể giúp đồng thuận chiến lược và giảm chi phí giao dịch nội bộ, trong khi ở doanh nghiệp khác có thể làm giảm tính độc lập và hiệu quả giám sát.

3. ROA và Tobin Q khác nhau như thế nào trong đo lường giá trị doanh nghiệp?
   ROA phản ánh hiệu quả hoạt động dựa trên lợi nhuận kế toán, trong khi Tobin Q đo lường giá trị thị trường so với giá trị sổ sách, phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về giá trị doanh nghiệp.

4. Tại sao sở hữu của thành viên HĐQT và BGĐ không có ý nghĩa thống kê rõ ràng?
   Có thể do sự phân tán sở hữu hoặc xung đột lợi ích chưa được giải quyết, khiến vai trò giám sát của các thành viên này chưa phát huy hiệu quả trong thực tế.

5. Làm thế nào để nâng cao vai trò của Ban Kiểm soát trong doanh nghiệp?
   Tăng số lượng thành viên BKS, đảm bảo tính độc lập và chuyên môn, đồng thời nâng cao trách nhiệm và quyền hạn trong giám sát hoạt động tài chính và quản trị công ty.

Kết luận

• Luận văn đã xác định mối quan hệ tích cực giữa sở hữu nhà nước, sở hữu nước ngoài và giá trị doanh nghiệp trong các công ty niêm yết trên HOSE giai đoạn 2008-2012.
• Tính kiêm nhiệm CEO và Chủ tịch HĐQT có tác động cùng chiều lên giá trị doanh nghiệp ở các doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao.
• Sở hữu của thành viên HĐQT và BGĐ không có ý nghĩa thống kê rõ ràng, phản ánh hạn chế trong vai trò giám sát nội bộ.
• Phương pháp hồi quy ảnh hưởng cố định (FEM) được lựa chọn phù hợp nhất để phân tích dữ liệu bảng trong nghiên cứu này.
• Đề xuất các giải pháp nâng cao vai trò của cổ đông nhà nước, nhà đầu tư nước ngoài, cải thiện cơ chế quản trị công ty và Ban Kiểm soát nhằm gia tăng giá trị doanh nghiệp.

Các nhà quản lý doanh nghiệp và cơ quan quản lý nên áp dụng các khuyến nghị nghiên cứu để nâng cao hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp, đồng thời tiếp tục nghiên cứu mở rộng với dữ liệu cập nhật và các ngành nghề khác.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -------------------- VÕ THỊ HỒNG DIỄM CẤU TRÚC SỞ HỮU, QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP BẰNG CHỨNG CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp. Hồ Chí Minh – Năm 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -------------------- VÕ THỊ HỒNG DIỄM CẤU TRÚC SỞ HỮU, QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP BẰNG CHỨNG CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS. TRẦN THỊ THÙY LINH Tp. Hồ Chí Minh – Năm 2013 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Cấu trúc sở hữu, quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp: Bằng chứng các công ty niêm yết ở Việt Nam” là công trình nghiên cứu của tôi, dưới sự hướng dẫn của PGS. Trần Thị Thùy Linh. Các số liệu trong luận văn có nguồn trích dẫn rõ ràng, đáng tin cậy và được xử lý khách quan, trung thực. Các tài liệu tham khảo trong luận văn đều được trích dẫn rõ ràng. Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2013 Học viên thực hiện Võ Thị Hồng Diễm LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC Trang Trang bìa phụ Lời cam đoan Mục lục Danh mục các kí hiệu, chữ viết tắt Danh mục bảng, biểu Tóm tắt CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU . Vấn đề nghiên cứu . Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu . Mục tiêu nghiên cứu . Câu hỏi nghiên cứu . Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu . Đối tượng nghiên cứu . Phạm vi nghiên cứu . Phƣơng pháp nghiên cứu. Bố cục luận văn.3 CHƢƠNG 2: NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM . Các nghiên cứu thực nghiệm trƣớc đây . Quan điểm về mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp . Quan điểm về mối quan hệ giữa quản trị công ty và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp . Mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu, quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp . Sở hữu nhà nước . Sở hữu thành viên HĐQT . 10 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Sở hữu ban giám đốc. Sở hữu nước ngoài . Tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập . Kiêm nhiệm Chủ tịch HĐQT & CEO . Ban kiểm soát . Tổng hợp các nghiên cứu giữa cấu trúc sở hữu, quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp .15 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU . Giả thuyết nghiên cứu . Mô tả biến . Biến phụ thuộc. Biến độc lập: . Mô hình nghiên cứu: . Phƣơng pháp kiểm định mô hình .25 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ HỒI QUY . Thống kê mô tả . Ma trận tƣơng quan giữa các biến . Phƣơng pháp kiểm định và lựa chọn mô hình . Kiểm tra hiện tượng phương sai thay đổi. Lựa chọn mô hình hồi quy . Kiểm định giải thiết hồi quy cho mô hình lựa chọn . Kết quả hồi quy . Kết quả hồi quy cho từng biến độc lập . Kết quả hồi quy mô hình tổng thể . Kết quả hồi quy theo tỷ lệ sở hữu nhà nước . Tóm tắt kết quả nghiên cứu .58 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN . Hạn chế của luận văn . Hƣớng nghiên cứu tiếp theo .623 Tài liệu tham khảo Phụ lục LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC CÁC KÍ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT AUD: Số lượng thành viên ban kiểm soát BGĐ: Ban giám đốc BKS: Ban kiểm soát BO: Tỷ trọng sở hữu của thành viên hội đồng quản trị CEO: Tổng giám đốc/ Giám đốc CEOD: Kiêm nhiệm Chủ tịch hội đồng quản trị và Tổng giám đốc/Giám đốc FO: Tỷ trọng sở hữu vốn nước ngoài HĐQT: Hội đồng quản trị HOSE: Sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh MO: Tỷ trọng sở hữu của ban giám đốc OD: Tỷ thành viên hội đồng quản trị độc lập SO: Tỷ trọng sở hữu nhà nước LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 2. Tổng hợp các nghiên cứu trước đây .1: Bảng tóm tắt cách đo lường các biến trong mô hình nghiên cứu .1: Thống kê mô tả .2: Hệ số tương quan .3: Kiểm định Hausman .4: Kết quả kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến .5: Kết quả kiểm tra hiện tượng tự tương quan.6: Kết quả hồi quy cho từng biến cấu trúc sở hữu đến ROA .7: Kết quả hồi quy cho từng biến cấu trúc sở hữu đến Tobin Q.8: Kết quả hồi quy từng biến đặc tính HĐQT đến ROA .9: Kết quả hồi quy từng biến đặc tính HĐQT đến Tobin Q .10: Kết quả hồi quy mô hình tổng thể .11: Kết quả hồi quy biến cấu trúc quản trị, quản trị công ty và ROA theo tỷ lệ sở hữu nhà nước .12: Kết quả hồi quy biến cấu trúc quản trị, quản trị công ty và Tobin Q theo tỷ lệ sở hữu nhà nước . 56 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu, quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp của các công ty phi tài chính niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2008-2012. Kế thừa các nghiên cứu của Lee và Zhang (2011), Karaca và Eksi (2012) trong xây dựng và kiểm định mô hình. Luận văn sử dụng dữ liệu bảng được hồi quy theo ba phương pháp: phương pháp bình phương nhỏ nhất, phương pháp ảnh hưởng cố định và phương pháp ảnh hưởng ngẫu nhiên. Kết quả nghiên cứu cho thấy sở hữu nhà nước, sở hữu nước ngoài và tỷ lệ thành viên HĐQT tác động cùng chiều lên cả ROA và Tobin Q. Tỷ lệ sở hữu của thành viên HĐQT tác động cùng chiều lên Tobin Q của các doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu nhà nước thấp còn biến kiêm nhiệm của Chủ tịch hội đồng quản trị và CEO tác động cùng chiều lên Tobin Q của các doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao. Biến sở hữu của thành viên ban giám đốc và số lượng thành viên ban kiểm soát không có ý nghĩa thống kê. Từ khóa: Cấu trúc sở hữu, quản trị công ty, giá trị doanh nghiệp. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1. Vấn đề nghiên cứu Tối đa hoá giá trị tài sản cổ đông là một trong những mục tiêu quan trọng của doanh nghiệp. Giá trị thị trường của doanh nghiệp là một tiêu chuẩn quan trọng để đánh giá tài sản của cổ đông (Gill and Obradovich, 2012). Cấu trúc sở hữu và quản trị công ty đóng vai trò quan trọng trong việc tối đa hoá giá trị tài sản cổ đông, cụ thể nó có những tác động nhất định đến giá trị doanh nghiệp. Thực vậy, mối quan hệ giữa quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp đã được đề cập trong các nghiên cứu của Gill and Mathur (2011); Lee and Zhang (2011); Black (2011); Rouf (2011); Gill and Obradovich (2012). Trong khi đó, cấu trúc sở hữu lại liên quan đến vấn đề chi phí đại diện, cụ thể đó là mâu thuẫn lợi ích giữa cổ đông và nhà quản lý, từ đó tác động đến chi phí và kéo theo đó là giá trị doanh nghiệp (Lee and Zhang, 2011; Fazlzadeh và cộng sự, 2011; Turki and Sedrine, 2012; Ryu and Yoo, 2011; Uwuigbe and Olusanmi, 2012). Trên thế giới, những vụ bê bối tài chính và sự sụp đổ của các tổ chức lớn ở Mỹ như là Enron, Word Com. đã làm giảm niềm tin của các nhà đầu tư vào thị trường vốn và tính hiệu quả của hoạt động quản trị công ty trong việc thúc đẩy tính minh bạch và trách nhiệm giải trình (Gill and Mathur, 2011). Sự sụt giảm của nhà đầu tư có tác động ngược chiều lên giá cổ phần và kéo theo giảm giá trị doanh nghiệp. Vì vậy, để đạt được mục tiêu của doanh nghiệp là tối đa hoá giá trị cổ đông, thì việc khám phá tất cả các nhân tố có thể có tác động đến giá trị doanh nghiệp là rất quan trọng. Cấu trúc sở hữu và quản trị công ty thông qua đặc tính HĐQT, BKS là hai nhóm nhân tố tác động đến giá trị doanh nghiệp. Do đó nên xem xét ảnh hưởng của chúng lên giá trị doanh nghiệp. Trong bối cảnh Việt Nam, thời gian qua các vụ việc bê bối xảy ra liên quan đến hành vi gian lận báo cáo tài chính của Công ty cổ phần Bông Bạch Tuyết và HĐQT Công ty chứng khoán Đại Nam lập báo cáo khống cho BKS… ảnh hưởng LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 nghiêm trọng đến quyền lợi của cổ đông và niềm tin của nhà đầu tư đối với công ty cổ phần. Vì vậy, vai trò của quản trị công ty là rất quan trọng. Do đó, kiểm định mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu, quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp là rất cần thiết ở Việt Nam. Tính đến thời điểm hiện nay đã có một số nghiên cứu về tác động của cấu trúc sở hữu, quản trị công ty lên hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp ở Việt Nam. Phần lớn các nghiên cứu này xem xét tác động đến thành quả hoạt động dưới góc độ tổng thể và ngành mà chưa đề cập đến ảnh hưởng của chúng theo mức độ sở hữu nhà nước. Luận văn sẽ nghiên cứu tác động của cấu trúc sở hữu, quản trị doanh nghiệp đến giá trị doanh nghiệp theo mức độ sở hữu nhà nước khác nhau. Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu 1. Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu này tập trung vào mục tiêu là nghiên cứu mối tương quan giữa cấu trúc sở hữu, quản trị công ty và giá trị doanh nghiệp của các công ty niêm yết trên HOSE 1. Câu hỏi nghiên cứu  Cấu trúc sở hữu có tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp niên yết tại HOSE hay không? Nếu có thì tác động như thế nào?  Quản trị công ty thông qua các đặc tính của HĐQT, của BKS có tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp niên yết tại HOSE hay không? Nếu có thì tác động như thế nào? 1. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu 1. Đối tƣợng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu của luận văn này là cấu trúc sở hữu, quản trị công ty, giá trị doanh nghiệp của các công ty niêm yết trên HOSE. Cụ thể, cấu trúc sở hữu bao gồm sở hữu nhà nước, sở hữu nước ngoài, sở hữu thành viên HĐQT, sở hữu LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 3 ban giám đốc.