Luận văn thạc sĩ ảnh hưởng của việc nắm giữ tiền đến giá trị của các doanh nghiệp việt nam

Nghiên cứu ảnh hưởng của việc nắm giữ tiền đến giá trị doanh nghiệp Việt Nam, phân tích các yếu tố và tác động trong bối cảnh hiện tại.

• Tác giả: Lưu Trường Giang
• Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Tấn Hoàng
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Ảnh Hưởng Của Việc Nắm Giữ Tiền Đến Giá Trị Của Các Doanh Nghiệp Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. TÓM TẮT
• 2. Lý do chọn đề tài
• 3. Mục tiêu nghiên cứu
• 4. Câu hỏi nghiên cứu
• 5. Bố cục của bài nghiên cứu
• 6. Tổng quan nghiên cứu
• 6.1. Các lý thuyết nền tảng
• 6.1.1. Thuyết đánh đổi (Trade-off theory)
• 6.1.2. Thuyết trật tự phân hạng (Pecking order theory)
• 6.1.3. Thuyết dòng tiền tự do (Free cash flow theory)
• 6.2. Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm
• 6.2.1. Các nghiên cứu về nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền trong doanh nghiệp
• 7. Phương pháp nghiên cứu
• 8. Nội dung và các kết quả nghiên cứu
• 9. Kết quả nghiên cứu
• 10. Hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về ảnh hưởng nắm giữ tiền đến giá trị doanh nghiệp Việt Nam

Việc nắm giữ tiền mặt có vai trò quan trọng trong hoạt động của doanh nghiệp. Tiền mặt không chỉ giúp doanh nghiệp duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh mà còn là công cụ để đối phó với các tình huống bất ngờ. Nghiên cứu này sẽ phân tích tác động của việc nắm giữ tiền đến giá trị doanh nghiệp tại Việt Nam, từ đó đưa ra những khuyến nghị cho các nhà quản lý.

1.1. Tầm quan trọng của tiền mặt trong doanh nghiệp

Tiền mặt là tài sản có tính thanh khoản cao nhất, giúp doanh nghiệp thực hiện các giao dịch hàng ngày. Việc nắm giữ tiền mặt không chỉ phục vụ cho hoạt động sản xuất mà còn giúp doanh nghiệp có khả năng đầu tư vào các cơ hội mới.

1.2. Mối liên hệ giữa nắm giữ tiền và giá trị doanh nghiệp

Nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ phi tuyến giữa mức tiền mặt nắm giữ và giá trị doanh nghiệp. Việc nắm giữ tiền mặt ở mức tối ưu có thể tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, trong khi việc nắm giữ quá nhiều hoặc quá ít có thể gây ra chi phí cơ hội.

II. Các thách thức trong việc nắm giữ tiền mặt tại doanh nghiệp Việt Nam

Doanh nghiệp Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức trong việc quản lý tiền mặt. Những thách thức này bao gồm chi phí cơ hội, chi phí đại diện và sự biến động của dòng tiền. Việc hiểu rõ các thách thức này là cần thiết để tối ưu hóa việc nắm giữ tiền mặt.

2.1. Chi phí cơ hội khi nắm giữ tiền mặt

Khi doanh nghiệp nắm giữ quá nhiều tiền mặt, họ có thể bỏ lỡ cơ hội đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn. Chi phí cơ hội này có thể ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị doanh nghiệp.

2.2. Chi phí đại diện và rủi ro trong quản lý tiền mặt

Chi phí đại diện xảy ra khi các nhà quản lý có động cơ khác với lợi ích của cổ đông. Việc nắm giữ tiền mặt có thể dẫn đến các quyết định đầu tư kém hiệu quả, làm giảm giá trị doanh nghiệp.

III. Phương pháp nghiên cứu ảnh hưởng của nắm giữ tiền đến giá trị doanh nghiệp

Nghiên cứu này sử dụng mô hình hồi quy GMM để phân tích dữ liệu từ 119 doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam. Mô hình này giúp xác định các yếu tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt và mối quan hệ giữa nắm giữ tiền và giá trị doanh nghiệp.

3.1. Mô hình hồi quy GMM trong nghiên cứu

Mô hình GMM cho phép ước lượng các hệ số của các biến tác động đến nắm giữ tiền mặt, từ đó xác định mức tiền mặt tối ưu cho doanh nghiệp.

3.2. Dữ liệu nghiên cứu và phương pháp thu thập

Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính của doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ 2005 đến 2013, đảm bảo tính chính xác và đáng tin cậy.

IV. Kết quả nghiên cứu về nắm giữ tiền và giá trị doanh nghiệp

Kết quả nghiên cứu cho thấy dòng tiền và quy mô doanh nghiệp có tác động tích cực đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt. Ngược lại, nợ vay ngân hàng và cơ hội tăng trưởng có tác động tiêu cực đến việc nắm giữ tiền mặt.

4.1. Mối quan hệ giữa dòng tiền và nắm giữ tiền mặt

Dòng tiền hoạt động có ảnh hưởng lớn đến quyết định nắm giữ tiền mặt. Doanh nghiệp có dòng tiền ổn định thường có xu hướng nắm giữ nhiều tiền mặt hơn.

4.2. Tác động của quy mô doanh nghiệp đến nắm giữ tiền

Các doanh nghiệp lớn thường có khả năng tiếp cận nguồn vốn tốt hơn, do đó họ có xu hướng nắm giữ ít tiền mặt hơn so với các doanh nghiệp nhỏ.

V. Kết luận và hướng nghiên cứu tương lai về nắm giữ tiền

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng việc nắm giữ tiền mặt có ảnh hưởng đáng kể đến giá trị doanh nghiệp tại Việt Nam. Việc xác định mức tiền mặt tối ưu là cần thiết để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Hướng nghiên cứu tương lai có thể tập trung vào việc áp dụng các mô hình lý thuyết khác để phân tích sâu hơn.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ phi tuyến giữa nắm giữ tiền và giá trị doanh nghiệp, với mức tiền mặt tối ưu cần được xác định.

5.2. Đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo

Hướng nghiên cứu tiếp theo có thể xem xét các yếu tố khác như tác động của môi trường kinh doanh và chính sách tài chính đến quyết định nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn từ 2005 đến 2013, các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội và TP.Hồ Chí Minh đã chứng kiến sự biến động đáng kể trong việc nắm giữ tiền mặt, với tỷ lệ trung bình khoảng 10.59% tổng tài sản. Việc nắm giữ tiền mặt đóng vai trò quan trọng trong hoạt động tài chính doanh nghiệp, vừa giúp duy trì hoạt động kinh doanh thường nhật, vừa là công cụ phòng ngừa rủi ro và tận dụng cơ hội đầu tư. Tuy nhiên, việc giữ quá nhiều tiền mặt cũng tiềm ẩn chi phí cơ hội và chi phí đại diện, ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị doanh nghiệp. Mục tiêu nghiên cứu tập trung vào việc xác định các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định nắm giữ tiền mặt và làm rõ mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ lệ tiền mặt nắm giữ với giá trị doanh nghiệp, đồng thời tìm ra mức tiền mặt tối ưu nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu của 119 doanh nghiệp với 784 quan sát, áp dụng phương pháp hồi quy GMM để đảm bảo tính chính xác và kiểm soát các vấn đề nội sinh. Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc hỗ trợ các nhà quản lý và cổ đông đưa ra quyết định tài chính hiệu quả, góp phần nâng cao giá trị doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên ba lý thuyết nền tảng chính:

• Thuyết đánh đổi (Trade-off theory): Nhấn mạnh sự cân bằng giữa lợi ích và chi phí biên của việc nắm giữ tiền mặt. Lợi ích bao gồm khả năng duy trì hoạt động và tận dụng cơ hội đầu tư, trong khi chi phí là chi phí cơ hội và chi phí đại diện do quản lý có thể sử dụng tiền mặt không hiệu quả.

• Thuyết trật tự phân hạng (Pecking order theory): Cho rằng doanh nghiệp ưu tiên sử dụng vốn nội bộ trước khi huy động vốn bên ngoài, do đó tiền mặt được xem như bộ đệm giữa lợi nhuận giữ lại và nhu cầu đầu tư, nhằm giảm chi phí do thông tin bất cân xứng.

• Thuyết dòng tiền tự do (Free cash flow theory): Tập trung vào chi phí đại diện khi nhà quản lý giữ lại dòng tiền tự do để tăng quyền kiểm soát, có thể dẫn đến đầu tư kém hiệu quả và giảm giá trị doanh nghiệp.

Các khái niệm chính bao gồm: tỷ lệ nắm giữ tiền mặt (CASH), dòng tiền nội bộ (CFLOW), vốn luân chuyển (LIQ), đòn bẩy tài chính (LEV), quy mô doanh nghiệp (SIZE), tỷ lệ nợ vay ngân hàng (BANKD), cơ hội tăng trưởng (INTANGIBLE), và giá trị doanh nghiệp đo bằng các chỉ số MKBOOK1 và MKBOOK2.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng của 119 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên hai sàn HOSE và HNX trong giai đoạn 2005-2013, với tổng cộng 784 quan sát. Các doanh nghiệp được chọn có thời gian niêm yết tối thiểu 5 năm và thuộc nhiều ngành nghề khác nhau.

Phương pháp phân tích chính là hồi quy Momen tổng quát (GMM) hai bước, nhằm kiểm soát hiện tượng nội sinh, đa cộng tuyến, tự tương quan và phương sai thay đổi trong mô hình. Các kiểm định bao gồm kiểm định Hansen để đánh giá tính phù hợp của biến công cụ, kiểm định Wooldridge cho tự tương quan và kiểm định Wald cho phương sai thay đổi. Mô hình nghiên cứu gồm:

• Mô hình xác định các yếu tố tác động đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt.

• Mô hình đánh giá tác động của tỷ lệ tiền mặt nắm giữ và bình phương của nó đến giá trị doanh nghiệp, nhằm xác định mối quan hệ phi tuyến và mức tiền mặt tối ưu.

• Mô hình kiểm tra ảnh hưởng của sai lệch so với mức tiền mặt tối ưu đến giá trị doanh nghiệp.

Phần mềm STATA được sử dụng để thực hiện các phân tích thống kê và hồi quy.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Các nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt:

   • Dòng tiền nội bộ (CFLOW) có tác động cùng chiều và có ý nghĩa thống kê ở mức 1% với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt (hệ số 0.2131). Doanh nghiệp có dòng tiền dồi dào sẽ giữ nhiều tiền mặt hơn.

   • Vốn luân chuyển (LIQ) tác động ngược chiều mạnh mẽ (-0.4116) đến tỷ lệ tiền mặt, cho thấy doanh nghiệp có vốn luân chuyển cao có xu hướng giữ ít tiền mặt hơn.

   • Đòn bẩy tài chính (LEV) và tỷ lệ nợ vay ngân hàng (BANKD) đều có tác động ngược chiều với tỷ lệ tiền mặt, với hệ số lần lượt là -0.2305 và -0.1162, phản ánh việc doanh nghiệp sử dụng nợ vay nhiều sẽ giữ ít tiền mặt hơn.

   • Quy mô doanh nghiệp (SIZE) có tác động cùng chiều nhưng không có ý nghĩa thống kê rõ ràng.

   • Cơ hội tăng trưởng (INTANGIBLE) có tác động ngược chiều (-0.3229) và có ý nghĩa ở mức 5%, cho thấy doanh nghiệp có nhiều cơ hội đầu tư giữ ít tiền mặt hơn.

2. Mối quan hệ giữa nắm giữ tiền mặt và giá trị doanh nghiệp:

   • Tỷ lệ tiền mặt nắm giữ (CASH) có mối quan hệ phi tuyến với giá trị doanh nghiệp, được đo bằng MKBOOK1 và MKBOOK2. Mối quan hệ cùng chiều với biến CASH và ngược chiều với biến bình phương CASH2 cho thấy tồn tại mức tiền mặt tối ưu.

   • Giá trị trung bình của MKBOOK1 là 0.8336 và MKBOOK2 là 0.6927, thấp hơn so với các nghiên cứu quốc tế, phản ánh đặc thù thị trường Việt Nam.

3. Mức tiền mặt tối ưu và sai lệch so với mức tối ưu:

   • Nghiên cứu xác định được điểm cực đại của phương trình bậc hai, thể hiện mức tiền mặt tối ưu nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.

   • Tuy nhiên, chưa có bằng chứng rõ ràng cho thấy sai lệch khỏi mức tiền mặt tối ưu làm giảm giá trị doanh nghiệp tại Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu.

Thảo luận kết quả

Kết quả cho thấy dòng tiền nội bộ là yếu tố quan trọng nhất thúc đẩy việc nắm giữ tiền mặt, phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng và các nghiên cứu quốc tế. Vốn luân chuyển và đòn bẩy tài chính có tác động ngược chiều, phản ánh doanh nghiệp có tài sản lưu động cao hoặc sử dụng nhiều nợ vay sẽ giảm nhu cầu giữ tiền mặt để tối ưu hóa chi phí vốn.

Mối quan hệ phi tuyến giữa tiền mặt và giá trị doanh nghiệp khẳng định sự tồn tại của mức tiền mặt tối ưu, đồng thời phù hợp với thuyết đánh đổi. Tuy nhiên, việc chưa chứng minh được tác động tiêu cực của sai lệch khỏi mức tối ưu có thể do đặc thù thị trường vốn Việt Nam còn non trẻ, chi phí huy động vốn bên ngoài chưa được phản ánh đầy đủ hoặc các yếu tố quản trị doanh nghiệp chưa phát triển hoàn chỉnh.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ phân tán giữa tỷ lệ tiền mặt và giá trị doanh nghiệp, cùng với đường cong hồi quy bậc hai để minh họa mức tiền mặt tối ưu. Bảng hệ số hồi quy chi tiết cũng giúp làm rõ mức độ ảnh hưởng của từng biến độc lập.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường quản lý dòng tiền nội bộ: Do dòng tiền nội bộ ảnh hưởng tích cực đến việc nắm giữ tiền mặt, doanh nghiệp cần cải thiện hiệu quả quản lý dòng tiền để duy trì nguồn vốn ổn định, từ đó nâng cao khả năng tài trợ nội bộ cho các dự án đầu tư.

2. Tối ưu hóa vốn luân chuyển: Do vốn luân chuyển có tác động ngược chiều với tiền mặt, doanh nghiệp nên nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản lưu động, giảm tồn kho và tăng tốc thu hồi công nợ nhằm giảm áp lực giữ tiền mặt không cần thiết.

3. Cân đối đòn bẩy tài chính hợp lý: Việc sử dụng nợ vay ngân hàng và đòn bẩy tài chính cần được kiểm soát để không làm giảm khả năng giữ tiền mặt, đồng thời giảm rủi ro tài chính và chi phí vốn.

4. Xác định mức tiền mặt tối ưu: Do tồn tại mức tiền mặt tối ưu, doanh nghiệp cần xây dựng chính sách tài chính linh hoạt, thường xuyên đánh giá và điều chỉnh tỷ lệ tiền mặt nắm giữ phù hợp với điều kiện thị trường và chiến lược phát triển.

5. Nâng cao năng lực quản trị doanh nghiệp: Cải thiện cơ chế giám sát và minh bạch tài chính để giảm chi phí đại diện, tránh lãng phí tiền mặt và nâng cao giá trị doanh nghiệp.

Các giải pháp trên nên được thực hiện trong vòng 1-3 năm, với sự phối hợp giữa ban lãnh đạo doanh nghiệp, bộ phận tài chính và các cổ đông nhằm đảm bảo hiệu quả và bền vững.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản lý tài chính doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định nắm giữ tiền mặt và cách tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp thông qua quản lý vốn lưu động và dòng tiền.

2. Cổ đông và nhà đầu tư: Cung cấp thông tin về mối quan hệ giữa tiền mặt và giá trị doanh nghiệp, hỗ trợ đánh giá hiệu quả quản trị tài chính và ra quyết định đầu tư.

3. Chuyên gia tư vấn tài chính và kiểm toán: Là cơ sở tham khảo để tư vấn chính sách tài chính, đánh giá rủi ro và xây dựng chiến lược quản lý tiền mặt phù hợp với đặc thù thị trường Việt Nam.

4. Nhà nghiên cứu và sinh viên ngành tài chính – ngân hàng: Cung cấp dữ liệu thực nghiệm và mô hình phân tích hiện đại, hỗ trợ nghiên cứu sâu hơn về quản trị tài chính doanh nghiệp trong bối cảnh thị trường mới nổi.

Câu hỏi thường gặp

1. Việc nắm giữ tiền mặt có ảnh hưởng như thế nào đến giá trị doanh nghiệp?
   Nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ lệ tiền mặt và giá trị doanh nghiệp, tồn tại mức tiền mặt tối ưu giúp tối đa hóa giá trị. Giữ quá ít hoặc quá nhiều tiền mặt đều có thể làm giảm giá trị doanh nghiệp.

2. Những yếu tố nào ảnh hưởng chính đến quyết định giữ tiền mặt của doanh nghiệp?
   Dòng tiền nội bộ, vốn luân chuyển, đòn bẩy tài chính, nợ vay ngân hàng và cơ hội tăng trưởng là các yếu tố quan trọng tác động đến tỷ lệ tiền mặt nắm giữ.

3. Tại sao doanh nghiệp có vốn luân chuyển cao lại giữ ít tiền mặt hơn?
   Doanh nghiệp có vốn luân chuyển cao có thể dễ dàng thanh khoản tài sản lưu động để đáp ứng nhu cầu tiền mặt, nên không cần giữ lượng tiền mặt lớn.

4. Phương pháp GMM có ưu điểm gì trong nghiên cứu này?
   GMM giúp kiểm soát hiện tượng nội sinh, đa cộng tuyến và tự tương quan trong dữ liệu bảng, cho kết quả ước lượng chính xác và vững chắc hơn so với phương pháp OLS truyền thống.

5. Có nên áp dụng mức tiền mặt tối ưu cho tất cả các doanh nghiệp?
   Mức tiền mặt tối ưu có thể khác nhau tùy theo đặc thù ngành nghề, quy mô và điều kiện tài chính của từng doanh nghiệp, do đó cần được điều chỉnh linh hoạt theo từng trường hợp cụ thể.

Kết luận

• Nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp Việt Nam chịu ảnh hưởng tích cực bởi dòng tiền nội bộ và quy mô, trong khi vốn luân chuyển, đòn bẩy tài chính, nợ vay ngân hàng và cơ hội tăng trưởng có tác động ngược chiều.

• Mối quan hệ phi tuyến giữa tỷ lệ tiền mặt và giá trị doanh nghiệp cho thấy tồn tại mức tiền mặt tối ưu nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.

• Chưa có bằng chứng rõ ràng về tác động tiêu cực của sai lệch khỏi mức tiền mặt tối ưu đến giá trị doanh nghiệp trong bối cảnh thị trường Việt Nam.

• Phương pháp hồi quy GMM được áp dụng hiệu quả để kiểm soát các vấn đề nội sinh và đảm bảo tính vững chắc của kết quả nghiên cứu.

• Các nhà quản lý doanh nghiệp cần xây dựng chính sách quản lý tiền mặt linh hoạt, cân đối giữa chi phí và lợi ích nhằm nâng cao giá trị doanh nghiệp.

Các doanh nghiệp và nhà quản lý tài chính nên áp dụng kết quả nghiên cứu để đánh giá lại chính sách tiền mặt hiện tại, đồng thời tiếp tục nghiên cứu mở rộng với dữ liệu cập nhật nhằm hoàn thiện mô hình quản trị tài chính phù hợp với thị trường Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐẠO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -------------------- LƯU TRƯỜNG GIANG ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN ĐẾN GIÁ TRỊ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐẠO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH -------------------- LƯU TRƯỜNG GIANG ẢNH HƯỞNG CỦA VIỆC NẮM GIỮ TIỀN ĐẾN GIÁ TRỊ CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.NGUYỄN TẤN HOÀNG TP.Hồ Chí Minh – Năm 2014 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN * Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Ảnh hưởng của việc nắm giữ tiền đến giá trị của các doanh nghiệp Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi dưới sự hướng dẫn của TS. Nguyễn Tấn Hoàng. Các số liệu, kết quả trong luận văn là trung thực và chưa từng được công bố trong bất kỳ công trình nào khác. Tôi sẽ chịu trách nhiệm về nội dung tôi đã trình bày trong Luận văn này.

Hồ Chí Minh, ngày 03 tháng 11 năm 2014 Tác giả Lưu Trường Giang TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng biểu TÓM TẮT. Lý do chọn đề tài. Mục tiêu nghiên cứu. Câu hỏi nghiên cứu.

Bố cục của bài nghiên cứu. Tổng quan nghiên cứu. Các lý thuyết nền tảng .1 Thuyết đánh đổi (Trade-off theory) .2 Thuyết trật tự phân hạng (Pecking order theory) .3 Thuyết dòng tiền tự do (Free cash flow theory). Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm .1 Các nghiên cứu về nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền trong doanh nghiệp .2 Các nghiên cứu về mối quan hệ giữa nắm giữ tiền mặt và giá trị doanh nghiệp.

Phương pháp nghiên cứu. Mô hình nghiên cứu. Các yếu tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt. Tiền mặt nắm giữ và giá trị doanh nghiệp.

Mức tiền mặt tối ưu để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Sai lệch khỏi mức tiền mặt tối ưu và giá trị doanh nghiệp .24 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Phương pháp hồi quy. Dữ liệu nghiên cứu.

Nội dung và các kết quả nghiên cứu. Các yếu tố tác động quyết định nắm giữ tiền mặt. Thống kê mô tả. Hệ số tương quan.

Kiểm tra đa cộng tuyến. Kiểm tra tự tương quan và phương sai thay đổi. Hồi quy bằng phương pháp GMM. Tiền mặt và giá trị doanh nghiệp.

Thống kê mô tả. Hệ số tương quan. Kiểm tra đa cộng tuyến. Kiểm định tự tương quan và phương sai thay đổi.

Hồi quy ước lượng các hệ số của các biến. Điểm nắm giữ tiền mặt tối ưu. Sai lệch so với mức tiền mặt tối ưu. Ước lượng với biến phụ thuộc là MKBOOK1.

Ước lượng với biến phụ thuộc là MKBOOK2. Kết quả nghiên cứu. Hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu tiếp theo .58 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT FGLS Feasible Generalized Least Square (Phương pháp bình phương nhỏ nhất tổng quát) NPV Net Present Value (Hiện giá thuần) OLS Ordinary Least Squares (Phương pháp bình phương nhỏ nhất) GMM Generalized method of moments (Phương pháp ước lượng Moment tổng quát) HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tổng hợp các nghiên cứu ảnh hưởng của các biến đến nắm giữ tiền mặt.1: Tổng hợp kỳ vọng nghiên cứu của các biến giải thích lên mức nắm giữ tiền mặt.2: Tổng hợp kỳ vọng nghiên cứu tác động của mức tiền mặt nắm giữ đến giá trị doanh nghiệp.1: Thống kê mô tả các biến tác động việc nắm giữ tiền mặt.2: Hệ số tương quan các biến tác động việc nắm giữ tiền mặt.3: Kiểm tra đa cộng tuyến của các biến tác động việc nắm giữ tiền mặt.4: Hồi quy các biến tác động việc nắm giữ tiền mặt theo phương pháp GMM.5: Hồi quy các biến tác động việc nắm giữ tiền mặt theo phương pháp FGLS.6: Bảng tổng hợp kết quả nghiên cứu các nhân tố tác động đến nắm giữ tiền.7: Thống kê mô tả các biến nghiên cứu tác động việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp.8: Hệ số tương quan giữa các biến nghiên cứu tác động việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp.9: Kiểm tra đa cộng tuyến các biến nghiên cứu tác động việc nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp.10: Ước lượng các biến nghiên cứu tác động nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp với biến phụ thuộc là MKBOOK1.11: Ước lượng các biến nghiên cứu tác động nắm giữ tiền lên giá trị doanh nghiệp với biến phụ thuộc là MKBOOK2.12: Tổng hợp kết quả nghiên cứu tỷ lệ nắm giữ tiền mặt lên giá trị doanh nghiệp. 51 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.13: Kết quả hồi quy xem xét sự sai lệch nắm giữ tiền mặt so với tiền mặt tối ưu.14: Kết quả hồi quy xem xét sự sai lệch nắm giữ tiền mặt so với tiền mặt tối ưu.1: Mối tương quan giữa MKBOOK1 và CASH.2: Mối tương quan giữa MKBOOK2 và CASH.

52 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 TÓM TẮT Bài nghiên cứu này tìm hiểu tác động của việc nắm giữ tiền mặt lên giá trị doanh nghiệp Việt Nam dựa trên dữ liệu tài chính của 119 doanh nghiệp (phi tài chính) đang niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ 2005 – 2013. Bài nghiên cứu phân tích các nhân tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt tại doanh nghiệp và đồng thời kiểm tra sự tồn tại của một mức tiền mặt tối ưu để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Bên cạnh đó, nghiên cứu cũng phân tích có hay không tác động của mức tiền mặt nắm giữ chệch khỏi mức tiền tối ưu sẽ làm giảm giá trị doanh nghiệp. Kết quả cho thấy dòng tiền và quy mô doanh nghiệp có tác động cùng chiều với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt; vốn luân chuyển, đòn bẩy tài chính, nợ vay ngân hàng và cơ hội tăng trưởng có tác động ngược chiều lên nắm giữ tiền mặt.

Kết quả cũng cho thấy có mối quan hệ phi tuyến giữa mức tiền nắm giữ và giá trị doanh nghiệp, chứng tỏ có mức tiền mặt tối ưu mà tại đó giá trị doanh nghiệp được tối đa hóa. Tuy nhiên bài nghiên cứu chưa chứng minh được khi mức tiền nắm giữ tại doanh nghiệp chệch khỏi mức tối ưu có làm giảm giá trị doanh nghiệp hay không. Từ khóa: nắm giữ tiền mặt, giá trị doanh nghiệp, mức tiền mặt tối ưu. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.

Lý do chọn đề tài Tiền mặt có vai trò rất quan trọng trong hoạt động sản xuất kinh doanh do tiền có tính thanh khoản cao nhất và việc quản trị tiền đóng một vai trò quan trọng trong chiến lược tài chính của doanh nghiệp. Doanh nghiệp nắm giữ tiền với mục đích phục vụ cho các hoạt động kinh doanh thường ngày, ngoài ra nắm giữ tiền mặt còn giúp doanh nghiệp đối phó với các tình huống bất ngờ và thực hiện đầu tư trong tương lai. Tuy nhiên việc nắm giữ quá nhiều tiền mặt có thể gia tăng chi phí cơ hội cho doanh nghiệp khi doanh nghiệp có thể đầu tư vào các tài sản có mức sinh lợi tốt hơn. Ngoài ra, chi phí đại diện cũng rất dễ xảy ra khi doanh nghiệp có nguồn tiền dồi dào, các nhà quản lý có thể thực hiện đầu tư vào các dự án kém hiệu quả.

Kết quả là việc nắm giữ tiền mặt có thể ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp và ảnh hưởng đến giá trị của doanh nghiệp. Do đó, việc xác định các nhân tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt và tìm kiếm mức tiền mặt nắm giữ tối ưu mà tại đó làm tối đa hóa giá trị cho doanh nghiệp là vấn đề cần thiết cho các nhà quản lý và cổ đông của doanh nghiệp. Đã có nhiều nghiên cứu về các yếu tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt cũng như ảnh hưởng của các quyết định này đến giá trị của doanh nghiệp. Tuy nhiên, việc áp dụng các nghiên cứu này với thị trường còn non trẻ như ở Việt Nam còn nhiều hạn chế.

Ngoài ra, việc xác định một mức tiền mặt tối ưu để tối đa hóa giá trị của doanh nghiệp chưa thực sự được chú trọng tại Việt Nam. Chính vì vậy, tác giả đã chọn đề tài nghiên cứu “Ảnh hưởng của việc nắm giữ tiền mặt đến giá trị của các doanh nghiệp Việt Nam” để làm luận văn thạc sỹ. Dựa trên nghiên cứu của Martinez-Sola, Garcia-Teruel và Martinez-Solano (2013) “Nắm giữ tiền mặt và giá trị doanh nghiệp”, bài nghiên cứu này mong muốn đóng góp thêm cho thực nghiệm bằng nghiên cứu chung cho các doanh nghiệp thuộc nhiều lĩnh vực được niêm yết trên Thị trường chứng khoán Việt Nam thay vì chỉ đi vào nghiên cứu các doanh nghiệp thuộc ngành công nghiệp. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.

Mục tiêu nghiên cứu Nhằm góp phần hoàn thiện hoạt động quản trị vốn luân chuyển cho doanh nghiệp thông qua nghiên cứu mối quan hệ giữa nắm giữ tiền mặt với giá trị doanh nghiệp, bài nghiên cứu này sẽ tập trung (1) Tìm hiểu các nhân tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt trong doanh nghiệp và (2) làm rõ mối quan hệ phi tuyến giữa nắm giữ tiền mặt với giá trị doanh nghiệp. Bài nghiên cứu sử dụng dữ liệu của các doanh nghiệp thuộc nhiều nhóm ngành niêm yết trên hai sàn chứng khoán là Hà Nội và Hồ Chí Minh trong giai đoạn từ năm 2005 đến 2013. Sử dụng mô hình GMM trên phần mềm STATA để ước lượng. Câu hỏi nghiên cứu Từ mục tiêu nghiên cứu trên, luận văn sẽ tập trung giải thích các câu hỏi: (1) Các yếu tố nào tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp Việt Nam? (2) Việc nắm giữ tiền mặt có ảnh hưởng đến giá trị của doanh nghiệp Việt Nam hay không? (3) Có mức tiền mặt tối ưu mà tại đó giá trị của các doanh nghiệp Việt Nam được tối đa hóa hay không? (4) Giá trị của doanh nghiệp có giảm đi khi mức tiền mặt nắm giữ chệch ra khỏi mức tối ưu hay không? TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.

Bố cục của bài nghiên cứu Bố cục của bài nghiên cứu gồm 5 phần như sau: Phần 1 giới thiệu về nội dung cần nghiên cứu. Phần 2 thảo luận về cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu của các tác giả trước đây.